發布時間：2023-06-02 15:11:16
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的企業投資分析樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
關鍵詞：并購、投資、籌資
并購實質上是企業的投資活動，但是并購和一般的投資活動又有很大的差異，并購主要是通過并購后企業產生的協同效應來增加股東的價值。投資戰略的核心簡單地說就是“低買高賣”，對于并購戰略而言一樣，就是期望所買的企業能“物超所值”。但是，被收購企業的所有者為什么會以低于其實際價值的價格將其賣出，主要原因是：交易雙方對該企業的價值估計不一致。
在完全競爭市場的假設下，這種估價上的不一致是不可能存在的，因為所有的投資者對未來有同樣的預期，對風險有同樣的偏好。然而現實中由于不確定性的存在及交易雙方信息的不對稱性，導致對企業未來增長的前景有不同的看法，或者對基本風險水應不一及企業面臨的機會成本不同。從而影響對企業價值的判斷。所以競爭的不充分性是產生并購的基礎。
并購投資主要出現在企業生命周期的發展與成熟階段，因為在此階段，鑒于企業未來良好的成長預期，企業通過權益性融資和自身產品銷售產生巨大的現金流為其投資活動提供了可能和資金保障。同時，由于此階段企業急需通過擴大生產規模、形成規模效應及擴大產品的市場份額來維持其在同行業的競爭優勢，以上都需要巨大的資金投入來實現，因而企業的投資需求旺盛。但是，市場瞬息萬變，如何節省投資過程的時間成為關鍵，而并購為實現上述要求提供了一條捷徑。
（一）在企業生命周期的發展階段，伴隨著產品銷售的高速增長，雖然企業的經營風險有所降低，但企業的總體風險依然較高。此時如果企業的財務戰略安排不當，即用負債融資進行規模擴張，結果會導致企業的總體風險加大，相應地投資人要求提高其未來的收益預期。如果風險加大所帶來的收益不能抵消投資人提高的收益預期，企業的市場價值隨之降低。此時，該企業可能成為被收購的目標，收購后，通過對該企業的財務戰略進行適當的調整，降低其總體風險，就能獲得由此產生的增加值。
此階段，如果采用收購目標企業股權的方式，那么對于目標企業本身來說，收購資金并沒有進入企業內部，目標企業的總體風險依然沒有變化。為了降低其總體風險，收購企業不得不重新注入新的權益資本或向其他投資者募集權益資本，使其財務風險下降，進而降低其總體風險。這樣做的結果不但加大了并購企業的并購成本，而且可能破壞了并購企業本身的風險結構，從而降低并購企業的價值。因此，此階段對目標企業的并購主要采取增資擴股的方式增加被并購企業的權益資本，降低被并購企業的資產負債比率，以此達到降低其總體風險。盡管對目標企業增資擴股會稀釋其每股的權益，但鑒于在企業的發展階段對未來良好的成長預期，企業業績的增長速度明顯快于被稀釋的權益，因此，企業的每股權益不會隨之下降。
（二）在企業生命周期的成熟階段，企業的凈現金流量比較充裕，企業的經營風險進一步降低，如果不及時調整企業的財務戰略，用負債杠桿來平衡降低的經營風險，結果會使企業的整體價值降低，導致企業股價被低估，從而成為被收購的目標。收購該企業后，通過剝離多余的現金，利用負債杠桿強化核心業務的創現能力。由于利用負債使企業的總體風險得到平衡，企業的價值隨之上升。
與處于發展期的企業并購相反，如果對處于成熟期的企業并購采用增資擴股的方式，不但不能提高被并購企業的價值，反而進一步降低其價值。因為在成熟期，經營風險明顯較企業發展階段低，企業內部積累了大量的現金，加之此階段利用負債融資獲取的資金已經基本滿足了其投資的需求。隨著企業未來成長的進一步降低，增資擴股流入目標企業的權益資金很難找到合適的投資項目，在企業未來的收益預期降低的情況下，必然稀釋其每股權益，進而降低企業的價值。因此，對處于成熟期企業的并購主要采取收購目標企業股權的方式進入，然后調整其經營風險和財務風險的結構，將多余的現金通過現金分紅或股份回購的方式分配給投資者，利用適度的負債來解決短缺的投資資金需求。此種并購方式，一方面減少了并購企業的資金投入；另一方面通過調整目標企業的總體風險，提升目標企業的市場價值。
二、企業并購的籌資規劃
籌資是企業財務管理的重要內容，籌資結構是企業財務戰略的核心，在企業并購中，并購資金的安排是并購能否成功的關鍵，而資金籌措的結構安排直接影響企業并購的效果。企業處于不同的生命周期，由于其面臨的經營風險和并購的目的不同，并購資金籌措的結構有很大差異。
（一）在企業的發展期，經營風險較大，并購的目的主要是形成規模效應，降低成本，進而形成行業競爭優勢，以降低經營風險。如果企業的并購資金使用負債融資，必然會使并購企業的總體風險加大，負債杠桿帶來的收益難以抵消風險加大帶來的投資人未來收益預期的上升，結果導致企業整體價值的下降。因此，在這一階段并購資金的來源主要采取權益資金和利潤留存。權益資金的籌集通過以下方式獲得：（1）向資本市場增發股份籌集收購資金；（2）發行可轉換債券；（3）和被收購企業的投資者用股權交換的方式進行并購。
（二）在企業的成熟階段，由于市場對該企業的產品需求已經趨于飽和，企業的增長速度變緩甚至停止，經營風險進一步降低。此階段，并購的主要目的是保持和擴大現有的市場份額及提高效率。
鑒于企業的未來市場前景不被看好，如果在并購中繼續使用權益融資勢必會稀釋現有投資人的收益，從而降低企業的市場價值。因為此階段企業的所有投資活動主要是保持目前的收益不下降。同時，此階段企業的經營風險已處于較低的水平，為企業采用負債杠桿融資提供了可能。因此，這一階段并購資金的主要來源是通過適度的留存收益和長期負債。企業長期負債的取得主要通過以下方式：（1）發行企業債券；（2）向金融機構借取。
三、企業并購支付方式的選擇
企業并購可采用現金支付、債券支付和股票支付的方式。選擇何種支付方式，需要結合并購雙方的成本和并購方的企業風險綜合考慮。
（一）稅負因素
并購公司并購目標公司既可以用現金支付，也可以用證券（普通股、債券）支付，但不同的支付方式稅負不同。如果并購方用現金或債券支付，那么目標公司的股東收到現金時要立即納稅，但如果用普通股支付，則目標公司的股東在收到股票時可以免稅，直到股票出售后才計算資本收益或損失，按相應的資本收益稅率納稅，因此可以獲得延遲納稅和減輕稅負的好處。
對于并購方而言，稅負考慮的是并購時所取得的資產的攤銷基礎，如果用現金或債券支付，則并購取得的資產將按其支付價格作為資產的攤銷基礎。反之，如果并購企業用普通股支付，則并購獲得的資產將按資產的原價值進行攤銷。資產攤銷額的大小將直接影響企業的應納稅所得和企業未來的現金凈流量。
由此可見，如果稅負是考慮并購支付方式的唯一因素，那么目標企業將喜歡并購企業用股票支付，以達到延遲納稅和減輕稅負的目的；而并購企業則更愿意用現金和債券的方式支付，以擴大其并購資產的攤銷額，降低未來的稅負。然而，出稅負因素外，還有其他因素影響并購的支付方式。
（二）并購企業的所處的生命周期
并購企業所處的生命周期對并購資金的支付方式也有著重要的影響，在其發展期，如果用現金或債券的支付方式，則勢必導致其風險的增大，從而降低其本身的市場價值，因此，并購企業更愿意用股票支付的方式。盡管股票支付方式可能稀釋并購企業的每股權益，但在此階段，并購企業由于其良好的成長前景，會很快彌補被稀釋的權益。而在其成熟期，如果用股票方式支付并購資金，則由于其未來成長的放緩，結果導致并購企業每股權益被稀釋，從而降低企業的價值，因此并購企業喜歡用現金或債券的方式支付。同時在此階段，企業本身業務產生大量的現金流入量和負債杠桿的運用為其用現金或債券支付并購資金提供了條件。
參考文獻：
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3、Finance for Executives: Managing for Value Creation, 機械工業出版社，2003
4、Robert S. Kaplan: Advanced Management Accounting, Prentice Hall, 1998
個人簡介
作者姓名：毛臘梅
作者單位：安徽銅陵學院會計系
出生年月：1970年1月
職稱：講師
學歷：經濟學碩士
一、現狀分析
（一）投資規模
浙江作為沿海經濟相對發達的省份之一，對境外的投資工資開展的相對較早，經過這幾十年的發展，浙江已經成為對外投資大省。截止2013年底，浙江省對外直接投資總額達到了551648萬美元。對外直接投資總額總體呈上升趨勢，但是上升的幅度呈典型的波浪型。浙江省對外直接投資額從2007年的60606萬美元，到2009年底的123491萬美元，增長上比較平緩。然而2009-2010年對外直接投資額增長幅度明顯放大，直接從2009年的123491萬美元增加到2010年的336008萬美元，增長幅度達到172%。2010-2012年增幅有所放緩。2012-2013年對外直接投資額增長勢頭又開始猛漲。2013年的對外投資額度達到551648萬美元，增幅達到417%。
二、投資分布
2012年新華網的新聞――浙江民企2011年對外直接投資居全國第一。2010年之后2011年浙江全省對外直接投資額度突破21億美元，再次位居大陸省市第一名。2011年中，浙江對外投資的主要方式為海外并購且具有拓展國際市場的特點，對外經濟合作首次突破30億美元，值得注意的是亞洲仍然是浙江對外投資的重點區域。
數據統計2014年1月份至10月份，浙江省的對外直接投資增長依舊，浙江省審批和核準的境外企業和機構共計429，對外直接投資中中方投資額達到了4603億美元，同比下降479%。其中，實際投資額2997億美元，累計對外直接投資額度為24973億美元。
在2014年從投資的地域分布上來看，浙江民營企業對外直接投資的國家達142個國家和地區，主要的投資國家為六十多個，其中投資排名第一的是亞洲，在2014年408家企業投資當中有188家，估計46%投資在亞洲；投資金融排名第二的是美洲，為總數的29%；排名第三的是歐洲，為總數的13%；另外2014投資大洋洲的企業為18家，非洲為30家。總體來說，亞洲至今仍是浙江民營企業的投資重點區域，非洲地區是具有巨大投資潛力的一個區域。從企業投資最多的地區與國家來看，亞洲地區的投資重點主要是在香港地區，2014年在香港投資的企業達到了105家，緊隨其后在美國的投資企業為89家，其他國家如阿拉伯聯合酋長國，澳大利亞，印度尼西亞，德國，新加坡的投資企業也在10家以上。
從投資的行業分布上來看，浙江民營企業對外直接投資的行業主要集中在制造業、批發以及批發零售業為主，和中國民營企業投資行業的分布在總體上比較一致。由分析可知，其主要原因在于浙江民營企業大多數為勞動密集的制造業為主，所以對外投資的主要考慮為勞動力的成本，這樣的動機誘發了很多浙江民營企業會選擇越南、老撾這樣的東南亞發展中國家作為投資的目標。但是與其他對外投資發達省份比較而不同的是，浙江民營企業對外投資行業中服務業的投資比重偏低，在信息傳輸、計算機以及軟件、科學研究、金融服務等普遍投資比重偏低。浙江省乃至全國的服務業發展水平、消費水平都比發的國家地區要低，一方面說明了浙江省服務行業發展水平有待提高，另一方面也說明了國內服務業的市場空間有提升的空間。
三、投資主體和目標
浙江省對外直接投資的主體主要有三種類型：
（一）貿易企業。這里的貿易公司主要是跨國的資深企業和在香港澳門地區投資的貿易企業。其中主要有浙江國際公司、機械進出口公司和電子進出口公司等。這些公司規模較大，長期具有海外貿易經驗，并在貿易過程中積累了巨大的人脈關系和口碑，這類公司由于長期的貿易經驗具有更高的信譽和海外市場開拓經驗。這類貿易企業在海外投資的動機主要取決于市場需求，主要有兩方面的特點：一方面，在對外貿易的國家直接簡歷貿易基地，借助他國市場優勢生產產品，銷售給當地市場或者其他市場；另一方面，在對外貿易中遇到問題時，憑借自身優勢可以進行有效規避。
一、“股權代持”的財務核算問題
，有的風險投資公司為了加強公司內部的約束機制，制定了“投資經理項目跟投”制度。即當投資公司決定對投資經理及其小組所負責的項目進行投資時，公司要求投資經理及其小組成員按照投資金額的一定比例進行投資。在實際操作中，有時投資經理及其小組成員可以直接成為被投資企業的股東，有時投資經理及其小組成員則不能直接成為所投項目企業的股東，這時投資經理及其小組成員所擁有的股權往往由投資公司托管，即“股權代持”。由于是代持，該股份的所有權和收益權不因投資經理離開風險投資公司而喪失，并可隨風險投資公司退出投資時一起退出。但退出后，投資經理所獲取的收入必須抵扣了投資經理所應分擔、補償的費用或損失。
筆者認為，代持股份在投資期間內的投資財務的一般核算應并入公司自有資金投資的核算，因此，股權代持業務的特殊會計處理分為：股權代持款的收到和退還；代持股份現金分紅的收到和發放。
1、股權代持款項的收到和退還當收到投資經理及其小組成員的項目委托投資款時，公司可借記“現金”，貸記“其他應付款———XXX（投資本金）”。
投資公司賣出被投資企業股份（包括代持的股份）時，借記“銀行存款”，按已提的該項投資減值準備借記“長期投資減值準備———X項目公司”，貸記“長期股權投資———X項目公司”的帳面余額，并按持股比例對借貸差額在代持股權和公司自有資金投資股權之間進行分配，貸記“投資收益”，貸記“其他應付款———XXX（投資收益）”。若投資經理及其小組成員需要分攤或補償費用發生時，借記“其他應付款———XXX（投資收益）”，貸記“管理費用”等科目。公司把代持股份本金及收益支付給投資經理極其小組成員時，借記“其他應付款———XXX（投資本金）”，借記“其他應付款———XXX（投資收益）”，貸記“現金”，并對投資收益部分個人所得稅額貸記“應交稅金———個人所得稅”。
2、股權代持的現金分紅款的收到和發放對長期股權投資采用成本法核算時：投資公司收到被投企業的現金分紅（包括代持股權的現金分紅）時，借記“銀行存款”，并按持股比例在代持股權和公司自有資金投資股權之間進行分配，貸記“投資收益”，貸記“其他應付款———XXX（投資收益）”。
對長期股權投資采用權益法核算時：投資公司收到被投企業的現金分紅（包括代持股權的現金分紅）時，借記“銀行存款”，貸記“長期股權投資———損益調整”。
無論采用成本法還是權益法，在發放代持股權的紅利時，借記“其他應付款———XXX（投資收益）”，貸記“現金”，并計算個人所得稅額貸記“應交稅金———個人所得稅”。
關鍵詞：企業決策；投資活動；方法
1引言
投資決策是企業運用最完整的一套理論和方法，通過一系列的程序和方案形成可行性的決策分析。企業的投資和決策，在企業的發展中中處于核心的地位，為企業的項目發展帶來重大突破、企業如果想要得到發展,就需要相應合理的決策方法，來推動企業的進步。這些方法的誕生，對于企業的財務管理來說，具有革命性的作用。要提出科學性的規劃，來完善企業的管理工作。在經濟社會不斷發展的今天，企業想要擴大生產，就需要采取相應的投資活動。不斷拓寬企業的投資資金來源，增強企業發展過程中的經濟實力。如果投資決策失誤的話，會為企業帶來很大的損失。對于企業來說，投資協作是非常重要的，關系到企業發展的命運，因此在企業投資過程中需要進行合理的分析。
2影響企業投資決策的因素
影響企業投資決策因素有很多，這些因素需要進行綜合性的分析，才能幫企業提出合理的決策和建議。
2.1總體經濟的狀況
企業的發展離不開企業經濟的變化，總體經濟的狀況是影響企業決策的重要原因。在企業投資發展中，如果沒有相應的風險收益，就不會存在風險率。因此對于企業資金需求和供給，影響著企業整體的發展變化。如果投資的成本過高，就會導致后面企業運行過程中的資金鏈斷裂的現象出現，這種現象在一定程度上會威脅到企業的財產安全，導致企業面臨破產的風險。
2.2資本市場的環境影響
企業在發展過程中，投資者對于企業的投資會通過購買債券的方式來投資，這些的發行方可以通過購買證券，來提供投資的機會。中國證券的風險大了，企業的收益也會上升，這樣可以增加企業發展過程中的投資成本。如果一個企業的股票流動性好，價格穩定，那么它們的收益就會相對降低，而企業的成本也會不斷降低。
2.3融資決策
企業在發展過程中企業的融資決策影響著企業的收益,會為企業帶來相應的風險。而這些風險不僅僅是因為企業的經營而產生的，如果企業在資產管理中存在變化，就會導致企業的收益，存在一定的差異。企業的行政風險和財務風險大部分都是由普通的收益率變化引起的，隨著企業不斷地發展，財務風險的增加和減少會影響企業在投資過程中成本的變化。
2.4投資風險
企業的投資風險會影響著企業整體的變化,投資風險會受到了市場的變化影響。如果企業的投資，不能在市場上獲得相應的收益或者是獲得了不夠成本投資的收益，并沒有取得相應的利潤,那么企業在投資就會意味著投資失敗的風險。而投資失敗的企業會很難適應社會發展的需求，容易在發展中面臨破產的風險。
3企業投資決策分析的工具
3.1財務信息
企業無論進行任何投資，都需要滿足自身企業發展的財務信息，要擁有一定的財務數據，明確財務的安排，將資金合理的分配。在企業進行投資決策時，大量的數據需要進行加工處理，可以使用凈現值法，完善企業的收入和支出。在企業管理過程中，財務管理是企業的管理的基礎，因此在財務管理的過程中，要做好對于財務的基礎工作，確保財務信息符合企業的發展。
3.2配備相應的財務人員
在企業進行決策時，需要有相應的財務人員進行資金的管理和資金的完善。財務人員的水平和素質，決定著企業投資決策的關鍵。因此在分析企業決策方法的同時，一定要加深對于企業專業的工作人員的素質的提升，對于企業的財務人員要加以培訓，不斷完善企業的財務人員，在財務管理方面的工作效率。
4投資決策的方法
4.1凈現值法
企業在進行投資決策的過程中，要明確企業實施項目之后現金的流量。按照企業自身的收益率為基礎，原有的投資現值，投資之后剩下的余額，就是滿足企業投資的凈現值。在采用凈現值法進行企業決策分析的同時，一定要加強對于企業項目投資的可行性分析，要形成一套完善的投資方案。明確投資的目標，再投資開展過程中，要讓方案具有一定的可行性。在選擇投資時要盡可能地滿足投資的要求。如果投資中存在一些缺陷或者意外的現象，要及時地對于投資的過程進行合理的分析。不同的投資方案，凈現值的數據不一樣，收益也不同，因此要進行直觀的投資方法分析，明確投資方案之間的可比性。
4.2靜態分析法
企業在進行投資決策時，可以采取靜態分析的方法來進行投資決策，但是靜態分析法中有回收期法和會計收益法這兩種方法。在企業決策過程中，運行的原理非常簡單，但是還是存在一定的缺點。比如說，回收期法是投資人對于現金的流入和現金的支出，所需要的時間進行分析。在分析的過程中它反映出來了投資中會存在的風險問題，對于未來的不確定性也會增強。而且回收期法，在一定程度上對于項目來說，并不利于項目的發展，因為它的回收周期長，會存在很大的風險。回收期法最大的問題就是他根本就沒有考慮到時間的觀念。在財務管理時，時間的觀念非常重要。從經濟學的角度上來說，今天的一塊錢和明天的一塊錢的價值是不同的。如果今天的一塊錢在一定的情況下，他明天可能會多收益幾分錢，因此在不同的時期現金流量是不同的。會計收益法在一定程度上，造成了現金流量的周期太長，投資人鼠目寸光的現象出現，忽視了回收之后價格的影響，而且在投資過程中容易使投資者放棄，期間長，項目大的項目。而相反，計收益率的方法不僅僅體現出了收益成本的配比思想，而且在一定程度上，它比較符合人們的心理，計算過程中也較為簡單。但是這種方法的缺點就是，成本的配比具有明確的分析，但是在未來會計利潤的時間價值和原始投資是具有一定差異的。因此在投資過程中，如果不符合實際的情況，那么評價就是不科學、不客觀的。
4.3內含報酬率法
為了了解企業在發展過程中，各個投資的投資方案和形成的相應收益。因此有些企業在投資分析決策的過程中，通常使用內含報酬率法來進行分析。雖然僅限值法在一定程度上保證了企業的資金的時間價值，但是但還是存在很大的缺陷。可是內含報酬率法可以改善，僅限值法中的缺陷。內含報酬率法可以在投資決策的相應年限之內，不會給企業帶來實際的收益，但是會保證企業不會帶來太大的風險。如果項目投資人進行投資過程中不僅僅沒有盈利。而且還會導致發生損失，往往在這種情況下，內含報酬率的使用效率就會大于貼現率使用效率。因此我們在內涵報酬率計算時，通常要提高貼現率對于企業方案管理中的測試。
4.4期權評價法
隨著社會的發展，期權評價法跟著時代的發展不斷地改變。傳統的評價方法存在一定的假設，比如說對于未來的現金的預測并不是完全準確的，而且在未來現金流量發生時，也許并不會發生任何的變動。對于項目的投資有可能只是在特定的時間段內，會取得相應的收益。但是如果一旦推遲，就有可能造成相應的損失。項目在投資過程中，需要按照原先的設定來進行項目的發展，不能中途退出。就目前的市場情況來看，市場中含有的風險性很大，而且如果運用現今的流量波動來加大對于投資的方法，那么對于投資者和實際情況的決策存在很多的問題。實物期權法在一定程度上，對于投資的決策具有相應的權利，而且采用期權的評論法是極其有價值的，因為對于未來具有相應的不確定性，而且投資的時間也是不確定的。這樣存在投資的結果取得的收益的概率就是很大。因此在形成期權評價法的同時，如果存在了壞的結果，那么投資者應該及時避免投入太多的損失。常見的實物期權有擴張期權、選擇期權等，我們在進行決策時，需要考慮到決策的時機，市場是瞬息萬變的，時機是取得收益的最好保障。股票擴張期權和股票期權較為相似，對于未來的發展來說，股票的未來價格影響著股票的執行價格。實物期權法的運用，在一定程度上具有相當的難度，這種期權的平息方法在很多國家都已經開始運用，并且運用的較為廣泛。
5結語
期權發展過程中，為了提高決策的成功率，維持企業的生存和可持續發展。企業會從原先的管理模式變成可持續發展的管理模式，企業在發展過程中對于人才管理的技術成本，可以通過持續發展的程度來進行衡量。站在企業的理財角度上來看，企業的投資的效益影響著企業的生存和發展，因此在激烈的市場環境下要合理地開展企業的投資決策，一步走不好，瞬息萬變的市場就容易將企業淘汰。
參考文獻
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>> 韓國企業對中國的直接投資分析 中國企業資源獲取型對外直接投資的政治風險及對策 中國企業對俄直接投資的風險及其防范 中國企業對外直接投資的現狀與風險分析 中國企業對避稅港的直接投資動因分析 中國企業對美直接投資的法律壁壘問題分析 中國企業對外直接投資現狀分析 中國企業對外直接投資風險分析及對策 中國企業的對外直接投資 中國企業對外直接投資:機遇中的風險 中國企業對加拿大直接投資分析 CAFTA背景下中國企業對東盟直接投資的條件與策略 中國企業對發達國家直接投資的動因研究 中國企業對美直接投資方式選擇的實證研究 基于知識探索視角的中國企業逆向對外直接投資的分析 中國企業對外直接投資的現狀、問題及對策分析 中國企業對外直接投資進入方式的實證分析 中國企業對外直接投資的SWOT分析 中國企業對外直接投資的結構分析 中國企業對外直接投資行為的研究綜述與案例分析 常見問題解答 當前所在位置：.
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截至2006年12月，安徽上市公司已達47家，共發行股票53只，涉及20多個行業15個地區，無論在安徽省國民經濟中還是在全國上市公司中都具有重要作用。然而，安徽省上市公司投資行為如何？目前存在哪些問題？已成為管理部門、投資者和學者們研究的重要領域，現就此問題進行探討。
（一）安徽省上市公司投資行為的現狀
投資是企業誕生的起點，也是企業續存、擴張的杠桿，而投資行為是觀察公司行為的一面鏡子，它受一區域的政治、經濟、文化等各種外部因素的影響，因此不同省份其投資方式、投資類型呈現較大差異。上世紀九十年代，國有企業股份制改造在全國范圍內廣泛開展起來，安徽省的上市公司正是這一改革的產物，因此，在投資方面，帶有明顯的歷史痕跡。呈現如下特點：
1、投資行為隨意性強。上市公司募集資金有特定規定，然而，安徽省不少上市公司在投資項目與資金使用方向上存在隨意性，募資承諾得不到認真履行，募資投向隨意變化，缺乏科學分析和理論指導。
2、投資行為的多元化。大部分上市公司是通過吸收合并、控股合并等模式進入其他行業，進而進入經濟發達城市，尤以房地產行業顯著。進入一線城市雖然具有價格優勢，但對上市公司在管理水平、人才策略、資金融通等方面提出了更高的要求，在競爭激烈的市場上面臨更大的挑戰。
3、依賴外源融資投資，投資行為具有盲目性。部分上市公司資金來源比較單一，銀行融資多，其他融資少；短期融資多，長期融資少；項目對資金承受能力要求強，公司自身承受能力弱。投資缺少科學分析，沒有長遠規劃，盲目性嚴重。
4、資本運營缺乏理性，投資具有很大的波動性和不確定性。企業重資本運營輕業務經營，在這一觀念的指導下，導致盲目地從事資本運營，結果走入投資誤區。
（二）安徽省上市公司投資行為存在的問題
1、上市公司的非理性投資行為所有權與經營權的分離，是大多數上市公司的普遍現象，這就可能存在經營者違背所有者利益的現象，經營者從有利于自身利益的角度來制定公司的規章制度，如在內部環境、風險評估、控制活動、信息與溝通、內部監督等內控系統的建設、運行等環節，不能體現股東利益最大化，不利于公司的長遠發展，屬于比較短視的投資行為。這種非理性投資行為從決策的開始就表現出非理性。主要表現在：
（1）隨意改變募集資金投向，投資項目盲目多元化上市公司超過自身能力進行的項目投資情況，筆者覺得可能是在一定范圍內的不理性，因為項目投資還是具有一定的可行性，而安徽省部分上市公司一旦募集到資金就顯得很沒有理性思考，隨意改變資金使用用途，產生諸多不理性投資行為。
（2）募集資金未能得到有效配置，委托理財損失慘重安徽省上市公司資本資源利用率低下，投機現象嚴重。為能有效配置募集資金，盲目運營資本的現狀比較突出。形成再融資、再閑置、再變更的怪圈。委托理財損失慘重，走人投資誤區。
2、行政干預企業的對外投資決策受傳統計劃經濟的影響，某些政府職能部門以行政命令代替企業決策，使作為投資主體的上市公司沒有決策的發言權，導致投資沒有目的性，經營不按市場規律辦事，損失卻由企業承擔。
3、投資規模大，投資結構不合理，投資決策缺乏科學性由于缺乏應有的知識和信息，企業在經營中，不能充分運用市場調研、風險分析、項目決策等手段，出現沖動、感情、盲目的投資。由此可知，在沒有掌握應有的知識和信息的前提下盲目投資，不僅會導致企業經營不善，決策的失誤，而且將阻礙企業向特定方向發展，直接影響企業經營狀況。
4、對外投資行為不盡規范（1）投資帳戶處理的隨意性（2）投資雙方的權益關系不明確（3）對外投資作假情況嚴重（4）隨意減少實收資本（5）沒有健全的投資管理制度
（三）安徽省上市公司投資行為的原因分析
1、企業內部的經營機制不健全有些上市公司經常忽視管理重視經營，在投資過程中缺少相應的體制機制來管理、約束其不當投資行為，投資活動與公司的長遠戰略規劃背道而馳，投入與產出比極不協調，投資回報率低，投資損失不言而喻。
2、監督不力和執法不嚴從微觀層面上講，在內部監督上缺乏一定的互相制約機制，在投資過程中沒有建立相應的預警機制；在實際操作流程上，沒有運用科學的投資手段，沒有做到嚴格把關，尤其是出現的一系列新問題時，法律意識缺失，公司的監督管理制度形同虛設。從宏觀層面上講，執法者從嚴執法觀念不強，沒有責任心，在某種意義上也抹去了神圣的法律依據。
3、經營管理缺乏科學性主要表現在：（1）董事會成員與高級管理人員、大股東多數為同一人，導致公司治理結構缺少其他股東對公司的投資決策行為進行監督管理，安徽省上市公司中的大股東與董事會成員的聯系相當緊密，董事會成員常常又是來自大股東和管理層，結果導致公司只代表少數人的利益，權力約束機制失效，為非理性投資行為的發生準備了土壤。（2）上市公司董事會職業化水平不夠，缺少較高的管理水平，以及缺乏有效的外部制約治理機制，導致公司治理模式不具有理性思考，非理性的投資行為時有發生。從上市公司發展的戰略眼光看，走專業化的董事會路子，是完善公司治理結構的核心。
4、市場經濟的要求與經營管理者的素質存在較大差距與沿海發達地區相比，安徽省市場經濟發展相對落后，經營者傳統的經濟觀念根深蒂固，這就很難適應市場經濟的要求，在經濟活動中，往往依靠政府背景，經營方式沒有適應市場的要求；經營者不懂經濟規律，更談不上運用經濟規律來謀化企業的發展，總以為有投入就有回報，在對外投資上隨意性很強，沒有進行必要的可行性研究，沒有經濟效益分析，導致企業投資具有極大風險性和盲目性；部分上市公司經營管理者不注重長遠利益，在對外投資上目光短淺，不顧公司的未來發展；更有甚者，在投資行為上首先想到的是個人利益，將投資行為作為謀取私利的手段，把個人的投資行為公司化。因此，提高經營者的管理水平、管理素質，將為安徽省上市公司帶來新的更大的發展。
二、規范安徽省上市公司投資行為的建議
針對上述存在的問題及其原因分析，從微觀上，企業要加強管理，切實從制度上規范企業對外的投資行為，并從規范中尋求企業的最大投資效益。
（一）完善公司治理機制，加強經營中的“歸核化”戰略，避免盲目性上市公司非理性投資行為存在的根源是公司治理機制不完善，而公司股權結構是公司治理的基礎，根據《企業內控控制基本規范》第二章第十一條規定：“企業應當根據國家有關法律法規和企業章程，建立規范的公司治理結構和議事規則，明確決策、執行、監督等方面的職責權限，形成科學有效的職責分工和制衡機制。”因此，優化企業治理結構，提高投資質量，發揮股東大會、董事會、監事會和各級管理層的作用。尤其是發揮獨立董事的獨立性、知識性，使其能為公司發展提供建設性意見。由于安徽省股市特殊的資本市場容量的制約，獨立董事制度的建立、完善，還需要一段時間。公司的股東及管理層人員要充分認識到優化公司治理機制的必要性，唯有如此才能推進這一體制的改進。優化安徽省上市公司法人治理結構，其具體的治理措施可以采取：首先，健全獨立董事制度，增強董事會的獨立性。要聘請具有一定專業背景的知識性人才作為獨立董事。充分發揮內部審計委員會的作用，完善內部審計、董事提名、薪酬、董事會考評和管理等職能。同時，要切實加強相關制度的執行力度，確保治理結構發揮真正的作用，這是制度建設的關鍵所在。其次，企業應當建立實施有效的激勵約束機制。充分調動經理人的積極性，將其收入與企業發展掛鉤，形成動態的、市場的分配機制。適當運用管理層持股等方式，將企業的發展與個人的收入連接起來，以有效地激勵經理人員，發揮其在企業領頭羊的作用。要提高投資行為質量就必須加強經營中的“歸核化”戰略。所謂“歸核化”戰略，就是要求企業集中資源，培育其核心能力，大力發展核心主業，把主業做大、做強、做精，是企業實行相關多元化戰略的關鍵或前期工作。安徽省部分上市公司沒有形成自己的核心能力主業之前，走多元化道路，其結局最終是失敗。GE的韋爾奇說過：如果在一個領域做不了第一、第二，就不要進入這個行業。這對安徽省上市公司在經營決策活動中選擇投資項目、避免投資盲目多元化也具有一定的借鑒意義。
（二）加強政府經濟監督的力度隨著市場經濟的深入發展，國家要加強宏觀調控的力度，既要有經濟的手段，又要有法律的手段，從完善法律制度、優化法律環境上著手，逐步規范安徽省上市公司的投資行為。同時，要引導作為市場主體的上市公司，自愿、主動按照《公司法》的規定開展經營活動，規范企業的投資行為，減少不必要的成本發生，確保國民經濟健康平穩地發展。
（三）提高風險投資意識，優化投資環境根據《企業內部控制基本規范》的要求，對投資項目要進行風險評估。及時識別、系統分析項目目標相關的風險，合理確定風險應對策略。采用相應的控制措施，將項目風險控制在可承受度之內。從而，提高企業經營管理水平和風險防范能力，促進企業可持續發展。企業的管理者要不斷地學習，精通相關政策，使決策更科學、體制更完善，不斷優化企業的投資環境，提高投資效益。
關鍵詞：企業集團 風險分析 風險管控
一、企業集團投資的概念界定
1、企業集團投資的目的
企業為了獲得經濟收益，通過籌集資本并投放和配置于一定的項目或者領域的一種經濟行為叫做投資。科學合理的投資是企業經濟持增長的必由之路。企業集團投資目的主要分以下三大類：
（1）擴張性需求。企業集團通過對外投資，擴大經營規模，增強集團整體經營能力，打破原有的經營領域局限，是企業集團自發的內在增長需要。
（2）維持性需求。是指企業集團在現有生產經營領域內，通過投資上下游產業鏈，降低原材料采購成本，穩定銷售渠道。從而優化企業集團產業結構，降低經營成本，達到集團整體盈利的目的。
（3）外在性需求。是行業內有關的強制性投資，如與行業安全或環保要求有關的投資等。
2、企業集團投資的原則
（1）分散投資原則。即企業集團在投資時采用多元化的投資模式，建立優化的投資組合。使企業集團的投資在內部從不同的產業節點入手，在整體產業結構中占有較高的市場份額，并將投資風險分散化。
（2）效益最佳原則。即企業集團在投資活動中，應以適應企業集團整體科學發展戰略，不應片面追求營銷規模和短期贏利水平，忽視集團整體效益和長期利益。
（3）理性投資原則。企業集團投資時應突出主業，當企業集團在主導領域取得較大市場份額或技術創新后，根據自身生產經營狀況和投資能力，再在關聯領域慢慢切入多元化投資。
（4）權力制衡原則。企業集團投資時對于投資的決策權、執行權、監督權進行分離，各方都在職權范圍內履行職責，投資管理逐級負責，有效規避投資風險。
二、投資風險的概念界定
1、投資風險的概念
投資風險是指企業利用自身資源進行長期或短期投資時，由于內部生產經營管理方面或外部經濟環境變化等方面的原因，使企業投入的資本不能產生預期經濟效益甚至出現投資無法收回的可能性。
2、企業集團投資風險的類型
（1）經營性投資風險是指企業因生產經營和管理方面的原因造成企業投資盈利水平的不確定性。
（2）財務性投資風險是指企業由于資金方面原因而給企業投資成果帶來的不確定性。
（3）系統性投資風險是指其它所有影響公司的外部因素引起的風險。
3、企業集團投資風險面臨的的問題
（1）宏觀環境問題，影響企業集團投資風險的宏觀環境因素主要有政治環境，經濟環境、自然環境等多方面因素。
（2）內部管控問題，影響企業投資風險除了外部因素之外，企業內部生產經營管理和企業的資金運營狀況對企業投資也具有非常大的影響。
（3）投資決策問題，企業在投資前的決策過程中，由于期準備工作的不充分，決策者盲目投資使投資項目無法獲得預期收益，也會產生極大的投資風險。
三、企業集團投資投資風險的管控
1、投資風險管控的重要意義
由于企業集團投資的回收期較長，投資成果直接關系到企業的經濟效益，并且投資成敗也是直接體現了一個企業的管理水平，是企業價值的風向標，因此加強企業集團投資風險的管控具有重要意義。
2、投資風險管控的具體措施
（1）制訂投資風險管理的戰略目標框架
企業投資風險管理的核心制定科學的風險管理戰略。企業集團在作出投資決策時依據企業集團的總體戰略發展目標，對集團投資項目進行針對性地培育，推進主業突出，多元化投資的經營格局。在集中決策，管理逐級負責的架構下推進對外投資。堅持企業集團投資優質運作，提升資本運行效率的原則。對投資實施全程監控，建立健全投資風險管理制度，完善投資業績考核機制。
（2）投資活動前期評估和過程監控
第一，項目的評估階段。項目的前期評估是項目投資運作的起點。企業集團應根據實際情況，選擇符合集團的發展戰略或符合延伸產業鏈要求的投資項目進行研究，經過初步考察、篩選后，由集團投資管理部門對項目進行初步評估和可行性研究、分析。根據項目的不同性質，必要時可聘請有權威專家、資產評估機構等對擬投資項目進行可行性分析。在符合企業集團戰略發展規劃的前提下，對項目可行性，財務狀況，融資渠道，風險可控性等問題，提出審核意見，提交集團董事會審議。
第二，項目的事中監控是能項目成功的關鍵。項目進入建設或運營后，要通項目小組和集團風險控制監督部門等人員進行跟蹤監督。
第三，在項目投建過程中，融資問題也是項目成功的關鍵因素之一。企業集團投資項目的開展是大多是利用銀行貸款，有些還涉及到金融機構的連環信貸，因此為避免資金鏈斷裂影響投資項目的進度，更需要加強融資環節的管理。
（3）規范內部投資決策程序和審批流程
規范的內部決策程序和審批流程是投資風險控制的必要條件。首要建立一套規范的投資決策程序。例如，組建投資管理委員會專門負責投資項目的審批、監督、管理。對投資項目設置一個權限范圍，對投資金額的審核批復級別，對投資事項的類別的批復級別等。要求所有需要報集團審批的項目必須由集團對項目進行評估、審核，未經審批嚴禁立項。集團對子公司申報的投資項目應實行三級或四級審批制度子公司先對項目預評，經過子公司董事會決議通過；報集團投資管理部門對項目進行評估；再報分管領導審核；最后經集團董事會決議，出具對投資項目的最終審核意見。
參考文獻：
關鍵詞：電網企業 投資風險 預防與管控
中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A
文章編號：1004-4914（2011）04-034-01
隨著國資委在中央企業推行全面風險管理，電網經營企業作為關系到國計民生和千家萬戶的重要的國有企業，對企業風險的管理十分重要。電網企業為資金密集型企業，電網投資規模大、投資周期長、涉及面廣，更要重視投資風險的管控。
一、電網企業的投資風險分析
電網企業的投資風險來源于兩個方面，即實體投資和虛擬產品的投資。實體投資主要是電網建設、設備購置、技術投入等資產的投資，其特點是投資時間長、投資數額大、影響投資效果的因素多。此外，隨著電網企業多元化經營戰略的發展，公司對金融產業的投資逐步啟動，由此帶來虛擬產品的投資風險。目前電網企業投資風險主要體現在以下幾個方面。
1.企業投資決策未能及時適應宏觀經濟政策。電力工業是整個國民經濟體系中的重要組成部分，但由于電網建設運營的特殊性，電力建設須適當超前經濟建設，電網企業的投資決策經常與宏觀經濟政策出現偏差，如經濟過熱時國家壓縮各類投資，電網企業也同樣嚴格控制電網建設，幾年后電網滯后經濟發展，出現拉閘限電情況，這時再建設電網往往需要一個較長的周期。此外，電網企業的投資受財稅、金融政策影響巨大，如增值稅的轉型、利率政策的調整都將給電網企業帶來較大的風險。
2.企業投資項目實施過程管理不夠到位。電網企業在投資項目實施過程中存在重視中間、輕視兩頭的現象，即重視項目具體組織實施，相對輕視項目可行性論證和項目竣工后的后評價，這給項目的可行性和合理性帶來較大的風險。而可行性論證（包括方案確定和初步設計）基本上決定90％的投資金額；缺乏項目的后評價往往使電網企業無從論證投資的合理性，無法收集投資決算是否存在問題、投資項目實施資金控制是否有問題等相關信息，難以為下一步其他項目的實施提供借鑒。
3.企業投資風險控制機制不夠完善。目前電網企業在投資風險控制機制存在兩方面的風險：一是對投資項目審計監督相對滯后。往往對工程的審計監督是在工程竣工結算后執行，但均屬事后糾正效果有限，許多錯誤已無法彌補。二是未能建立企業投資風險預警系統。企業在投資和經營中，往往對項目過于樂觀，沒有建立風險預警系統，沒有風險處理預案。
4.企業投資決策機制和責任追究機制執行不到位。目前，電網企業在投資決策機制上已經逐步引入可行性論證、集體決策等措施，但仍存在一些需進一步完善的地方，如重點項目未引入專家論證；項目的論證僅局限于投資計劃相關部門，缺乏財務、審計、法律以及外部高級專家的參與；對非主業的投資決策仍比較草率等等。同時，電網企業在投資決策責任追究機制方面也需進一步完善，對投資出現失誤的項目，缺乏后評價機制，未能及時、充分分析投資失誤原因；對項目責任人員的責任追究仍不夠到位。
5.對金融產業的投資應缺乏風險防范的準備。近年來，為多方籌集電網資金、提高資金運作效率，提高企業經濟效益，電網企業加大了對金融產業（如銀行、證券、保險、信托等）的投資，取得了很好的效果。但在投資金融產業時仍應注意以下風險：一是電網企業缺乏金融產業運營經驗和高級人才；二是電網企業所投資的金融企業規模相對較小，在面對已高度市場化的金融市場競爭存在較大的競爭困難；三是對部分金融產品尤其是金融衍生業務的投資濫用或運用不當則會放大風險，甚至造成災難性后果，如中航油、中信泰富等企業從事金融衍生業務產生巨額浮虧，嚴重危及企業持續經營，教訓慘痛。
二、電網企業投資風險的應對策略
針對以上對電網企業面臨的投資風險的分析，筆者建議考慮以下應對策略。
1.樹立宏觀經濟意識，主動適應國家宏觀政策。企業是整個國民經濟體系中的一分子，生存和發展必然受到宏觀環境的制約和影響。電網企業的決策者或者管理者應當時刻關注宏觀經濟政策，特別是財稅、金融政策的變化，要時常分析國內國際走向和趨勢，提高對風險的預測能力，適時調節企業投資項目，取得管理風險的主動權，盡量避免或減少風險的發生。電網企業在確定投資時應重點把握：符合電力產業政策，符合主業方向，符合企業投資，切實規范企業投資行為，優化投資結構，提高企業核心競爭力，實現企業的良性發展。
2.加強投資項目的全過程管理。電網企業投資管理工作涉及內容很多，既包括項目決策前的調研論證，也包括決策過程的風險評估；既包括項目實施中的過程控制，也包括竣工后的后評價。建議強化三個環節的管理，第一是項目決策前的調研論證。電網企業在對某項目進行投資時，要深入搜集相關資料，掌握準確信息，并對重點及比較大的項目進行必要的技術可行性和合理性的科學論證，從而減少或避免因投資決策失誤所帶來的投資風險。第二是項目實施的過程控制。企業應當集中財力、物力保證投資項目的建設和實施，確保投資項目按時、有效的實施，保證投資項目的順利、及時投產投運并產生應有的效益。第三是項目實施結束后，應在一定期限內對項目的實施情況、運營狀況、盈利數據進行后評價，進一步論證項目的風險因素，確保投資的全過程管理。
3.建立投資項目跟蹤審計監督制度。企業要組織有關機構按照提前介入、全程把關、重點突出的審計思路，根據不同的建設階段，確定不同的審計工作重點，將審計工作貫穿于立項、設計、施工、決算等全過程。實現對建設項目實施過程的合法性、真實性、規范性進行審計監督和管理。
4.構建電網企業投資風險預警系統。構建電網企業投資風險預警系統，使企業投資預警系統通過對相關信息采集，分析可能導致投資項目出現風險的根源性因素，運用定性與定量的方法發現企業投資活動中的潛在風險，并發出警示。實現對企業投資活動的風險預控，以降低企業投資風險的發生幾率。
5.完善企業投資決策機制和責任追究機制。電網企業對重大投資項目尤其是非主業的投資項目必須進一步完善投資決策機制，對投資項目應多角度深入研究論證、吸引多層次人員參與投資分析，項目決策應集體研究，并充分吸收董事會投資決策委員會（或企業投資咨詢委員會）的意見，對于特別重大決策應考慮提交國資委、發改委等相關部門，以便進一步完善決策機制。要進一步完善責任追究機制，完善后評價機制，強化后評價的效力，對投資失誤項目要充分分析投資失誤的原因、是否有彌補方式，對其他項目是否有警示作用等，并按有關規定追究相關責任人員的責任。
6.審慎開展金融產業投資業務。對電網企業而言，應積極審慎開展金融產業投資業務。一是引進相關專業高級技術人才，建立合理有效的人才激勵機制，提高金融產業的競爭力。二是結合電網企業的優勢，先內部后外部，金融產業在做好為主業服務的基礎上逐步拓展市場。三是完善內部控制制度，建立切實有效的風險管理體系，積極防范風險。四是有效整合金融業務，通過對銀行（財務公司）、證券、保險、信托的有效整合形成合力。五是盡量減少對金融衍生業務的投資，以規避災難性的風險。
