發布時間：2022-06-26 02:28:21
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的證券行業論文樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
關鍵詞：證券投資基金；商業銀行；影響；策略
一、證券投資基金對銀行業的影響分析。
我國證券投資基金對商業銀行同樣具有雙向影響效應，一方面，它促進商業銀行業務創新與中間業務的發展；另一方面，也對商業銀行的傳統業務造成沖擊，進而影響到我國的金融穩定。
1.證券投資基金對商業銀行業務創新和利潤增長有積極影響。
一方面，證券投資基金托管業務中有利于組織低成本的存款。無論是基金開戶還是基金投資前的沉淀，基金的存款都是低成本穩定的資金來源。而且不論基金是商業銀行通過為基金提供銷售、交易服務，在銀行系統內部十分簡便地以低成本直接將存款劃轉為基金，這在降低交易成本的同時，也為自己擴大了客戶源。另一方面，證券投資基金托管業務，可以收取基金托管費，獲取中間業務收入。由于證券投資基金是發起、管理、托管三權分立的機制，根據我國的證券投資基金管理辦法，基金托管業務必須由商業銀行擔任。但基金托管要求托管人有熟悉托管業務的專職人員，而且要具備安全保管基金資產的條件，托管人必須有安全、高效的清算、交割能力，以保證基金發行、運營、贖回與清算的效率和質量，目前主要由國有商業銀行如中國工商銀行、中國銀行、中國農業銀行、中國建設銀行等來擔任，一些資本實力雄厚而且業務能力強的股份制銀行也加入這一行列，所以基金托管業務將是商業銀行之間的競爭業務，具體見下表。從證券投資基金歷年托管費收入來看，托管費收入上升速度很快，已經從1998年的1600萬元上升到2006年的10.53億元。商業銀行通過介入基金托管業務，既可以改善其自身的資產結構，促進商業銀行中介業務的發展，增加無風險業務收入，改善業務收入結構，也可以促進新型商業銀行業務人員素質提高與知識結構的改善，為商業銀行現代資本市場金融業務發展拓寬空間。
2.證券投資基金對銀行業的消極影響。
首先，證券投資基金對商業銀行傳統的存貸業務帶來了沖擊。證券投資基金作為一種金融創新品種，具有強大的專業理財功能，它的出現順應了降低資源配置成本的需要，使得投資者和融資者都愿意通過直接融資市場進行交易，從而出現存款“脫媒”現象，使得商業銀行市場占有率不斷下降。我國作為發展中國家，同樣具有轉型經濟國家的一般特征，正在實現從計劃經濟向市場經濟轉變，間接融資仍占有極其重要的地位，商業銀行的傳統業務仍具有極其重要的作用，如果在短期內迅速削弱其傳統業務，中間業務又無法迅速跟上，銀行的不穩定性增加，將會對我國的金融穩定產生沖擊。進而將直接影響到整個金融體系的穩定。其次，證券投資基金對央行的貨幣政策提出了新的挑戰。投資基金的發展和變化，對傳統以商業銀行為主體的金融制度下的貨幣政策產生了重大影響，使貨幣政策中的M1、M2、M3等形式的貨幣定義不斷發生變化。毫無疑問，證券投資基金對貨幣政策工具和貨幣政策中介目標的影響，增加了貨幣控制的難度，對央行實現貨幣政策目標提出了新的考驗。此外，由于證券投資基金帶來的低風險高盈利效應，銀行同業競爭加劇，對銀行的服務和管理水平也提出了挑戰。
二、商業銀行發展證券投資基金托管業務的對策。
①發揮商業銀行優勢，加大市場開拓力度。鑒于證券投資基金對商業銀行帶來的積極影響，大力發展基金托管業務勢在必行。一方面，要加強基金托管業務的市場開拓，不斷增加托管基金的數量和資產總量；另一方面，要加強銀行基金銷售業務的市場開拓，目的是將銷售的基金按照協議的要求推介出去、銷售出去。要運用現代技術手段銷售基金，順應潮流盡快開通網上銀行、電話銀行、手機銀行等便利投資人投資的方式，讓投資者享受安全、高效、便利的基金代銷服務。還可以借鑒美國籌建類似于“基金超市”網站，銷售各個基金公司旗下的基金。也要充分考慮銀行卡在基金銷售中的作用，還可以通過電話銀行銷售基金，給投資者帶來便利。
②商業銀行爭取在政策指導下成立銀行系基金，開展多元化經營。2005年2月20日，中國人民銀行、銀監會、證監會聯合公布了《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》，4月6日，確定中國工商銀行、中國建設銀行和交通銀行為首批直接設立基金管理公司的試點銀行。交銀施羅德、建信基金、工銀瑞信等銀行系基金應運而生。到2008年底，這3家基金公司的排名大幅上升，管理規模逆勢增長，其中交銀施羅德排名12位，建信基金排名20位，工銀瑞信成為2008年規模增長最快公司，而且贏得市場和不俗的業績。商業銀行可以設立基金管理公司對銀行業帶來了新機遇，不僅有利于在分業框架下推動金融機構的多元化經營，而且有助于在中國金融體系中占據主要地位的商業銀行的儲蓄和資產的多元化。大量的儲蓄資金將有可能通過購買銀行基金的方式，間接進入證券市場，有效轉化為投資性基金，為資本市場提供長期穩定的資金渠道。因此，各家商業銀行要積極爭取盡快盡早設立基金管理公司，減少存差，促進儲蓄———投資的轉化。一旦今后政策允許商業銀行從事投資銀行業務，銀行就可以轉換角色，成為基金管理人，直接管理經營基金業務。
③向開放式基金提供融資便利，進行業務創新，為混業經營創造條件。證券投資基金的相關規定中允許基金管理人按照中國人民銀行規定的條件，向商業銀行申請短期融資，這使證券業與銀行業合作又增加了一個途徑。由于開放式基金可能面臨非正常巨額贖回壓力而產生流動性需要，往往需要借助于銀行的短期資金支持，在當前商業銀行流動性過剩的條件下，銀證合作的前景十分看好。這也是商業銀行積極進行業務創新，為將來實現混業經營創造有利條件。
④為證券投資基金提供高質量、全方位的托管業務服務。基金托管要求銀行在財務核算系統軟件、清算網絡、監控手段、整體服務水平等方面進行改進和提高，提供快捷、便利、周到的基金銷售和服務。商業銀行龐大的儲蓄網點、豐富的儲戶資源、先進的網絡設備、良好的信譽等軟硬件條件，不僅為基金提供了理想的基金銷售平臺，而且商業銀行擁有完善的清算結算網絡系統、豐富的財務管理經驗和完善的系統結構，完全可以承擔基金托管人的職責。在基金托管業務服務過程中，一定要采用先進的技術，發揮銀行的優勢，為證券投資基金提供全方位的高質量服務。
⑤加強對證券投資基金的監管。目前基金托管業務存在的很大問題是商業銀行托而不管，過分注重基金的清算交割和保管功能，對證券投資基金的監管職能還沒有充分發揮出來。因此，監督管理基金規范運行，避免發生風險，影響金融穩定性，同樣是商業銀行義不容辭的責任和義務。
⑥加強銀行基金業務人員的培訓，在基金銷售過程中進行專業化的服務。由于基金是新業務，在分業經營的體制下，商業銀行人員難免對基金業務產生陌生感，對基金業務銷售和托管過程中需要具有專業化的知識和技能的專門人才，因此加強崗前培訓、人才引入和員工業務素質學習才能保證證券基金業務的順利開展。
參考文獻：
[1]羅松山。投資基金與金融體制變革［M］。北京：經濟管理出版社，2002.
摘要：日前信貸資產證券化試點工作正式啟動，引起了各方的熱烈關注。本文作者較早進行資產證券化的研究，認為資產證券化對于我國商業銀行滿足監管要求、化解和分散信用風險具有積極的促進作用，是突破資本“瓶頸”的有效手段和產品之一。
關鍵詞：資產證券化;商業銀行;資本約束
Abstract: On the day the securitization of credit assets, officially launched the pilot project has attracted enthusiastic attention of the parties. The author of this article for the earlier asset securitization research, that asset securitization for China's commercial banks to meet regulatory requirements, and resolve the credit risk spread a positive role in promoting, is a breakthrough in the capital "bottleneck" of one of the products and effective means.
Key words: asset securitization; commercial banks; capital constraints
前言
隨著現代銀行業的發展，對銀行風險資本的要求越來越高，中國的銀行業要在加入世界貿易組織后與世界金融巨擘“與狼共舞”，除了要具備科學的管理理念、方法、手段和產品外，更需要具備的是資本約束下的發展觀，具體體現為風險資本的管理，要改變目前銀行業的風險資產與資本雙擴張為特征的粗放式外延型的業務發展模式，運用多種手段走出一條集約化內涵式的資產與資本相適應的業務發展之路。這其中資產證券化不失為當前中國銀行業突破資本“瓶頸”的有效手段和產品之一。
資產證券化指的是將缺乏流動性但預期能夠產生穩定現金流的資產，通過重新組合，轉變為可以在資本市場上轉讓和流通的證券，進而提高金融資源(主要是信貸資源)的配置效率。資產證券化的過程較為復雜，涉及發起人、SPV(Special-purpose Vehicle，特別目的載體)、信用評級機構、投資者等諸多方面。目前，國際上信貸資產證券化具代表性的模式主要有美國模式(表外模式)、德國模式(表內業務模式)、澳大利亞模式(準表外模式)。
資產證券化對我國商業銀行經營的啟示
當前，我國銀行良好的成長性與巨額不良資產形成強烈反差，各行普遍面臨資本金不足、不良資產比重高、流動性差、運作效率低等問題，通過金融創新，特別是借鑒諸如資產證券化等國際成功經驗，不失為一種好的解決辦法。資產證券化對于我國商業銀行滿足監管要求，化解和分散信用風險的借鑒意義主要體現在以下幾方面：
所謂資產證券化（AssetSecuritization）是指銀行將具有共同特征的、流動性較差的盈利資產，如貸款、應收款集中起來，以此為基礎發售具有投資特征證券的行為。通常，銀行資金來源有兩種方式：表內融資和表外融資。資產證券化就屬于表外融資方式的一種。它起源于20世紀70年代的美國，開展的初衷是獲取充足的流動性。我國開展資產證券化的必要性體現在：（一）從融資者角度看
1.增加資產流動性，提高盈利能力
在銀行的資產中，由于種種原因，有一部分資產的流動性較差，而且難以在短期內收回或出售以獲得現金流。這部分流動性較差的資產占用了銀行資金，卻不能迅速帶來回報，進而影響了銀行的盈利能力。進行資產證券化后，銀行資產流動性得以增加，并且提高了盈利能力。
2.有效進行資產負債管理，更好實現期限匹配
商業銀行資產負債不匹配一直是商業銀行所面臨的風險之一。負債來源的不確定性和資產業務的相對確定性導致了商業銀行在開展業務的同時承受了巨大的風險。資產證券化的過程實際上是商業銀行主動出擊尋求期限匹配的過程，從而改善資產負債管理水平。
3.獲得低成本的多種資金來源
在資金來源中，表內融資的成本主要體現在吸收存款和對外借入資金所需要付出的利息上。我國商業銀行的存款利率由央行統一規定，自身并無調控的可能性，而且現實情況也不允許商業銀行降低存款利率。對外借入資金的利率則受資金市場影響波動劇烈，如LIBOR在雷曼兄弟破產當日飆升，導致各銀行借貸資本迅速上升。資產證券化不僅可以使資金來源多樣化，減少對表內融資的以來，還可以以較低成本獲得所需資金。
4.改善資本結構，提高資本充足率
隨著我國銀行業與國際銀行的接軌，資本充足率成為了考核商業銀行的標準之一。4%的核心資本和8%的總風險資本比率要求曾經是商業銀行難以達到的。在四大國有商業銀行的股份制改造過程中，通過財政撥款的方式曾經一度使商業銀行的資本充足率達到標準。但很快，新的不良資產的出現又迅速導致資本充足率下滑。依靠撥款不是長遠之計，只有通過各種創新手段如資產證券化來改善資本結構，才能從根本上提高資本充足率。
5.分散風險，達到風險最優配置
商業銀行的資產根據其不同的特性存在著不同的風險。如果同一方向的風險過多，風險間就不能達到相互抵消的作用。資產證券化實際上可以通過轉化資產種類來轉化風險種類，分散風險，從而達到風險最優配置。
（二）從投資者角度看
投資者可以通過資產證券化獲得新品種的投資品種。資產證券化之后提供給投資者的是標準化，且在市場上具有較高流動性的資產，有利于投資者根據自己的需要進行選擇并且擴大自身的投資規模。
從金融市場的影響看
1.促進金融市場專業化分工的深度
資產證券化的過程本身需要很多專業化分工的機構，并且對這些機構的要求非常高。開展資產證券化，客觀上促進了金融機構專業化分工，并且加強了分工的深度。
2.改善信息不對稱
通過將資產增級、打包出售，投資者所投資的資產實際上是有一定透明度的。增級機構、評級機構、承銷商等金融中介用自己的信用加強了原有資產的信用，改善了原始資產信息不對稱的問題。
3.提高金融體系運作效率
資產證券化將銀行流動性差的資產轉化為流動性強的資產，同時也為投資者提供了更多的產品，從整體上，提高了金融體系的運作效率。二、我國商業銀行開展資產證券化需要解決的問題
1.宏觀管理層面上，政府出來相關法律法規，引導、規范資產證券化的發展
現階段，我國已經頒布了《公司法》、《合同法》、《保險法》、《證券法》、《擔保法》、《信托法》、《商業銀行法》等法律來規范金融市場的發展。但是，資產證券化是金融創新的結果，現有法律不足以完全覆蓋資產證券化的所有內容。例如，在證券化的過程中，SPV是個很重要的中介機構。SPV所承擔的責任有哪些，義務有哪些，什么樣的機構可以申請成為SPV，SPV怎樣接受市場的監督，什么樣的政府機構監管SPV等等都是亟待解決的問題。
2.微觀機構設置上，需要完善資產證券化所需要的一系列中介機構
資產證券化過程如下圖所示：
其中主要的中介機構包括：特殊目的載體SPV、服務商、承銷商，還隱含著增級機構、評級機構。目前，我國在SPV以及增級評級機構的設置上同國際上還有一定距離，例如評級機構權威性不強，SPV自身不夠完善等。要想繼續發展資產證券化，就要在中介機構設置方面加快建設，為資產證券化營造良好的硬件環境。
3.構建良好的市場以活躍交易
流動性是金融產品的根本。證券能否有需求是決定資產證券化是否可以在中國繼續發展下去的關鍵。只有實現了流動性，金融資產才能夠得到充分交易，價值才能夠在市場中得到準確的定位。為了提供良好的市場環境，應允許投資于資產證券化的主體多樣化，構成多方面的需求。
4.關注風險控制，防范過度證券化
2008年的金融危機中，由于資產被打包，經過增評級機構的包裝而成為新投資品種的資產，其最初的資產性質和風險由于多次轉手以無從查證，最終在市場泡沫破裂時被發現所打包的資產都是一些質量堪憂難以在未來得到穩定現金流的資產。無疑，經過增級機構用自身的信用加強資產的信用，在一定程度上解決了資產的流動性問題。但與此同時，風險問題不容忽視。資產證券化所面臨的主要風險包括信用風險、法律風險、金融管理風險。防范這些風險需要加強法律建設、中介機構建設以及相關監管的強度。
【摘要】隨著我國銀行業同國際的接軌，如何處置不良資產成為了人們關心的一個問題。2005年，國開行和建行開展了資產證券化的試點。本文首先分析了在當前情況下開展資產證券化的必要性，并就資產證券化的發展提出了建議
【關鍵詞】資產證券化流動性資本充足SPV
參考文獻：
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[4]汪萍.我國銀行信貸資產證券化的發展及優化.合肥師范學院學報，2008，26（4）.
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(四)安全支付功能設計方面
安全支付是電子商務至關重要的一環，沒有安全可靠的支付解決方案，再“物美價廉”的商品也是空談。4大CtoC平臺的安全支付環節比較如下表：
淘寶網
拍拍網
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第三方支付工具
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（支付寶）
√
（財付通）
安付通
√
（百付寶）
支付方式
網上銀行、支付寶卡通和網點充值
銀行卡充值、網吧充值和上門收款
貝寶
目前只支持網上銀行支付和郵局匯款
交易保障機制
有
有
有
有
安全登錄控件
有
有
有
有
密碼保護
有
有
有
有
安全提示信息
多
多
一般
一般
登錄、支付密碼分離
是
是
是
是否綁定手機
是
是
是
是否用數字證書
是
是
否
帳戶綜合安檢功能
有
在深圳舉辦的第二屆中國互聯網展覽會，向人們展示了網絡業向理性、成熟和務實回歸的可喜趨勢。展會上，源動力Unihub公司作為一家新崛起的專業網絡服務提供商引起了人們的注意。成立將近一年，Unihub在為金融證券業服務的領域中取得令人矚目的業績。懷著對“務實之星”的興趣與關注，記者在網展期間采訪了Unihub公司副總裁鄧航先生
記者：今年以來，Unihub公司在業界頻頻出動，大有推動證券互聯之勢。請您給我們介紹一下Unihub公司作為一家專業的網絡服務提供商的優勢是什么？
鄧航：首先是我們已有的成功案例和客戶群，如長城證券，大鵬證券、PA18。我們在為客戶服務的過程中不但努力追求客戶最大的滿意度，而且不斷的改造和完善我們的服務體系和服務水準。這種服務市場經驗值的產生和積累很重要。它需要時間，不象通常賣產品，想做馬上就能做到
二是我們與國內許多企業有良好的業務合作關系，如中國電信等骨干網絡公司，還擁有金融、證券、保險、物流等各行業的優良資源，隨著Unihub公司的市場拓展，這些合作貿易與資源不斷地在超越與發展著
三是我們有完備的網絡管理體系，通過北京的中心機房輻射到分布在華東、華中、華南、西南等區域各層次的網絡，實行統一管理
四是人才優勢，Unihub公司網羅了一批IT業優秀的人才，他們有的原本就是.com公司的技術骨干。可以為客戶提供及時、細致、到位的技術支持，幫客戶解決網絡營運中的各種問題。如我們的主要機房24小時對客戶的數據流量進行監控，一旦發現異常，即時報警和提醒，并幫客戶作出分析處理方案
五是我們有雄厚的資金投入。計劃三年內投入20億元資金，在2002年中建成由數據中心為基礎的全國性基礎運營設施，并通過戰略合作伙伴在國外提供基礎運營設施和相關服務。有效地利用其資金優勢，實現自己的目標。
記者：現在為金融證券業提供IDC以及網絡服務的公司很多，Unihub的獨到之處在哪里？
Unihub的增值服務包括CDN（內容分發服務），如全局負載均衡、全局高速緩存、流媒體分發等。還通過高效廉價的互聯服務提供真正的7*24*365監控維護，系統的設計優化，進行數據容災和備份以及網絡安全管理
與高速公路塞車一樣，互聯網上的瓶頸永遠無法完全解決。Unihub在基于電信資源的基礎上建立了自己的專有寬帶網絡，將CDN技術成功地應用于金融證券業的客戶服務中,較好地解決了接入、骨干網、互聯互動和最后一公里等各種瓶頸問題，從而有效地優化客戶網絡的工作狀態指標
VPN(虛擬專用網)服務市場需求目前在全球具有明顯的上升趨勢，它可以使客戶克服傳統連接Extrannet和Intranet價格高和缺乏靈活性等問題。如當用戶的專線、FR、衛星等方式連接分公司時，就會產生昂貴的接入費用，而且線路不支持突發大數據量，一旦超負荷工作，沒有可擴展性，維護困難，數據易丟失。VPN的應用可使上述問題迎刃而解。UnihubMPLSVPN具有四大優點：VPN連接配置簡單，對現有骨干網沒有壓力；對現有用戶的技術要求為零，不需作任何改動。用戶加入VPN的配置也很簡單，可以延伸原有的路由地址，在骨干網絡采用VPN-ID，可以保持全網的唯一性，網絡可擴展性很強
由于Unihub對市場的信心和定位準確，投入決心大，擁有眾多國外知名公司的合作伙伴，如CA、Cisco、NETSREEN等，采用高質量設備構建了強大的安生設施，能為用戶提供有效的安全手段
總而言之，Unihub通過提供專業的網絡技術服務，可以使企業級用戶在節省投入，提高效益的情況享受電信級的技術服務，從而克服本身IT人才短缺的矛盾，專注于自身的核心業務，贏得快速進入市場的寶貴時間
記者：Unihub為何首先選擇金融證券行業，這個行業的需求特點如何？Unihub做金融證券行業過程中感觸最深的地方是什么？
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記者：請談談Unihub在金融證券業的發展戰略和金融證券行業在線業務市場發展的觀點
鄧航：Unihub決心以現有規模的網絡資源和專業化服務幫助用戶開源節流，提高服務質量，避免行業用戶各自為戰的重復建設
論文關鍵詞：長株潭,城市群,建設,國家,區域性
在全國城市群中，長株潭可謂結構獨特，其地理位置呈三市鼎足之勢，彼此相距不足40公里。20世紀80年代后，湖南省委省政府著力推進長株潭經濟一體化，2007年底國務院正式批準長株潭城市群建設兩型社會綜合配套改革實驗區。顯然，無論是長株潭一體化還是兩型社會建設都離不開金融的支持，而建設長株潭城市群國家區域金融中心是實現金融支持長株潭一體化和兩型社會建設的戰略舉措。但長株潭的金融現狀能否滿足建設國家區域金融中心的基本條件，以及存在哪些約束因素，本子課題將對此進行深入分析。
一、長株潭城市群金融發展現狀
近年來，隨著經濟體制改革的不斷深化，金融的市場化程度日益提高，金融業在長株潭一體化中的地位和作用日益增強，長株潭城市群銀行、證券、保險行業呈現較快勢頭：信貸增長高位趨穩，銀行效益大幅提升，證券業在牛市行情中發展迅速，保險業對社會經濟的保障能力增強，金融改革穩步推進，服務創新成效明顯。
1.基本形成了齊全的金融機構體系
近年來，長株潭城市群銀行、證券、保險等各類金融機構呈現較快勢頭，已經形成比較健全的金融機構體系。從銀行業來看，除了中國人民銀行長沙、株洲、湘潭中心支行外，三家政策性銀行即中國農業發展銀行、中國進出口銀行、國家開發銀行都在長沙市設立分行，四大國有商業銀行都分別在長株潭設立分行、交通、中信、光大、招商、浦發、民生、興業、郵政銀行等都在長沙設立分支機構，有的還在株洲、湘潭設立了分支機構，另外還擁有匯豐銀行、長沙銀行、株洲湘潭城市商業銀行，農村信用合作社等，至2008年長沙擁有各類市級以上銀行機構20家；株洲12家、湘潭11家。從證券機構來看，財富證券、海通證券、方正證券、國信證券、華泰證券、長沙證券、招商證券7家證券公司在長株潭設產了總部或分支機構，2007年證券總成交金額為13708.16億元；長株潭共有上市公司28家，上市公司總市值達2,511.53億元。從保險機構來看，長株潭三市共有保險機構66家，保險總收入達83億元。另外還有地方金融證券辦、銀行監局，華融、東方、長城、訊達資產管理公司，信托投資公司、財務公司等，已基本上形成了相對集中的金融產業群。
截止2007年底，三市全年各項存款總余額為4354.18億元，貸款總余額為3549.03億元，新增存款與新增貸款總額分別為659.44億元、595.81億元。長沙市各類銀行機構各項存款余額達3267.46億元，同比增長18.52%；新增存款509.60億元；各項貸款余額達2982.40億元，同比增長20.14%；新增貸款469.96億元同比多增43.54億元。湘潭市各項貸款余額262.83億元，新增45.10億元，同比多增12.23億元，增長20.71%。金融機構各項存款余額450.27億元，新增63.50億元，同比多增2.46億元，增長16.42%。株洲市金融機構存款余額達638億元，增長15.5%，各項貸款余額303.8億元，增長19.4%（見表1）。
表12007年長株潭各金融機構存貸款情況
地區
存款余額（億元）
（增長率）
貸款余額（億元）
（增長率）
新增存款（億元）
新增貸款（億元）
長沙
3267.46（18.52%）
2982.40（20.14%）
509.60
469.96
株洲
450.27（16.42%）
303.8（19.4 %）
86.34
80.75
湘潭
638.45（15.5%，）
262.83（20.71%）
關鍵詞：上市證券公司 核心競爭力 灰色關聯度
一、引言
2008年1月的《中國資本市場發展報告》，提出了到2020年，中國資本市場要實現的戰略目標。該目標要求，屆時中國證券公司的發展要進入比較成熟的階段，競爭力顯著增強，出現具有國際競爭力的證券公司[1]。而自2009年以來，創業板上市、股指期貨和融資融券業務開閘、證券公司直投業務放開等等，證券業市場環境發生了很大變化。因此，對證券公司核心競爭力的研究具有非常重要的現實意義。
眾多文獻基于企業核心競爭力的理論，根據證券行業的特點，主要從三個角度對證券公司的核心競爭力進行探討。一是證券公司核心競爭力構成要素的研究。張同建（2007）提出證券公司核心競爭力由經營能力、管理能力、市場能力和創新能力四種要素構成[2]。李雪峰等（2007）從經營能力、風險管理能力、創新能力、經營環境和人力資源五個角度構建證券公司核心競爭力體系[3]。尹筑嘉等（2010）認為經營能力、創新能力、市場競爭力、內部治理能力、風險管理能力和人力資源競爭力六個構成證券公司的核心競爭力[4]。二是對證券公司核心競爭力的評價研究。傅智能（2004）提出將模糊綜合評價方法應用于證券公司核心競爭力的評價分析，但其并未進行實證分析[5]。何曉斌（2006）、以美國三大投行為標桿，從公司規模、資產結構、收入結構、風險管理、治理結構和創新能力六方面[6]，宋文濤（2009）從融資能力、業務能力、服務水平、研發能力和人力資源管理能力對中外證券公司進行比較分析[7]，得出我國證券公司核心競爭力的強弱面。楊琳、張富安（2009）以西部證券為研究對象，通過SWOT模型分析西部證券的核心競爭力，提出可以根據公司特點培育不同的核心競爭力。三是證券公司核心競爭力的提升對策研究[8]。何斌（2000）認為證券公司應該從業務能力、客戶服務水平、融資能力、研發能力和人力資源管理能力五個方面增強自身的核心競爭力[9]。盧學英（2005）認為證券公司可以通過擴大資產規模和實行穩健經營戰略相結合，實行品牌經營與多元化戰略相結合的方式提高核心競爭力[10]。何曉斌（2006）提出證券公司應從內部機制構建和外部環境創造兩方面提升證券公司核心競爭力[6]。還有管仁勤（2003）[11]、高長青（2010）[12]等文獻對證券公司核心競爭力進行了研究。
這些研究從不同的角度對證券公司核心競爭力的構成、評價、培育途徑提供了有益的探索。但是，現有的文獻也存在明顯局限，主要反映在四方面：一，對于核心競爭力的評價指標的選取，過于注重資源、環境等指標、忽視了制度等因素的重要作用；所選指標多為規模性的指標，造成證券公司的規模大小往往決定了核心競爭力的水平；二，在評估方法上，多數文獻都是以國外投資銀行為標桿，進行簡單的比較，提出我國證券公司在哪些方面應該加強，這種分析方法沒有反映我國證券公司的內部機制，沒有反映出我國證券公司是否存在核心競爭力，一些著名投資銀行的破產證明了這種直接比較法的失敗。個別應用數理方法評價證券公司核心競爭力的研究中，單一的數理方法本身存在很多缺陷，評價結果不是十分準確；三，現有文獻關于證券公司核心競爭力的評價與識別，都是根據評價結果給出排名，只能說明證券公司核心競爭力的相對強弱，不能表明證券公司是否具有核心競爭力，哪些因素構成核心競爭力，核心競爭力的水平怎么樣；四，現有文獻對證券公司核心競爭力的分析往往是靜態的研究，沒有動態分析，不能反映出證券公司是否具有持續競爭優勢，不能揭示出證券公司取得這些持續優勢的內在動力和機制。
灰色系統理論從信息的非完備性出發對復雜系統進行處理，通過對系統某一層次的觀測資料進行數學處理達到在更高層次上了解系統內部變化趨勢和相互關系。研究灰色系統所采用的方法屬于非統計方法，在系統數據較少和條件不滿足統計要求的情況下具有實用性[13]。證券公司是一個充滿了信息不完全和不確定性的灰色系統，很多評價指標是“亦此亦彼”的模糊指標。灰色關聯度模型是研究灰色系統的基礎，已被成功應用于很多決策領域，因此本文選擇改進的灰色關聯度決策模型進行證券公司核心競爭力的識別分析。
本文以東北證券、中信證券等9家上市證券公司為研究樣本，利用灰色關聯度與理想點法的組合方法進行綜合評價，識別出哪些要素構成這些樣本的核心競爭力。依據識別結果，總結上市證券公司的成功經驗，發現不足，對各上市證券公司提升核心競爭力水平提出建議。
二、研究方法
理想點法求解多目標決策問題，以方案距離理想解和負理想解的距離作為判斷方案優劣的標準，具體的計算步驟參考文獻[14]。
灰色關聯度方法的原理是，如果一方案與系統設置的虛擬理想方案關聯度越大，就可以認為該方案越接近理想方案，反之，該方案越遠離理想方案。模型的建立過程參考文獻[15]。
理想點法中的距離尺度能較好地體現方案數據位置上的關系，但是在反映方案數據之間態勢變化上存在一定的缺陷；而灰色關聯度又恰恰可以反映方案數據之間態勢變化[16]。因此，將二者結合起來反映一種方案逼近理想解的新尺度作為證券公司核心競爭力綜合評價的方法。模型建立過程如下：
①確定指標權重。本文采用結合AHP和熵權法的組合賦權法來確定指標體系的權重，具體的計算方法見文獻[17]。
②利用向量歸一化方法對決策矩陣作標準化處理。
③計算加權標準化判斷矩陣。
④確定理想解和負理想解
⑤計算方案到理想解和負理想解之間的和。
⑥計算方案到理想解和負理想解之間的灰色關聯度和。
⑦分別對步驟⑤和⑥確定的距離和關聯度做無量綱化處理。計算公式為：。其中，分別代表。
⑧將步驟⑦中確定的無量綱化距離和關聯度合并。
由于和數值越大，方案越接近理想解；而和數值越大，方案越遠離理想方案。因此，合并公式可以確定為：
其中，反映了決策者的偏好程度，并且滿足，決策者可以根據自己的偏好確定它們的數值；反映了方案與理想解方案的接近程度，其值越大方案越優，則反映了方案與理想解的遠離程度，其值越大方案越劣。
⑨計算方案的相對貼近度
新貼近度基于歐式距離和灰色關聯度，同時反映了方案與理想方案和負理想方案之間的位置關系。
⑩按照貼近度的大小對方案進行排序。貼近度越大則方案越優；貼近度越小方案越劣。
三、上市證券公司核心競爭力評價
1、指標體系與數據來源
本文遵循構建證券公司核心競爭力指標體系的原則，以證券公司核心競爭力的構成要素為基礎，結合證券公司核心競爭力的特征，初步設計出了6項一級指標18個二級指標和42個輔助識別指標（略），建立了證券公司核心競爭力指標體系（表1）。
對核心競爭力進行識別時，指標體系權重的確定，既要注重專家的經驗估計，又要重視反映指標信息量的客觀權重，合理的賦權方法是主客觀賦權法的結合。本文選擇層次分析和熵權法的組合方法作為上市證券公司核心競爭力指標體系的權重確定方法，具體步驟參考文獻[17]。證券公司核心競爭力指標體系的權重結果如表1所示。
指標數據的獲得主要有兩個來源：一是從各證券公司的年報或公開資料中直接或簡單計算獲取；二是從現有的資料中無法獲得，只能依靠專家打分和經驗判斷得到。
對于證券公司核心競爭力指標體系中的定性指標，本文采取問卷調查的方式，邀請了10位專家為上市證券公司核心競爭力的定性指標進行打分，采用了4分制的標準，即：完善打4分，有效（較強）打3分，一般打2分，無效（較差）打1分。選擇專家時，考慮了選擇對象的專業背景、知識結構和工作經歷，確保打分較為準確。
定量指標的數據主要來源于各上市證券公司歷年的審計報告。
由于各個指標的量綱不同，在綜合評價上市證券公司核心競爭力之前，必須對評價指標做標準化，使之具有可比性。
2、實證分析
根據前文對證券公司存在核心競爭力的判定，只有在2009至2011連續三年生產經營效率DEA有效的證券公司，在某項指標上達到了國內領先水平，才具有核心競爭力。應用灰色關聯度與理想點法的組合方法，對西南證券和中信證券的六項核心競爭力構成指標進行綜合評價，并與廣發證券等其他七家證券公司的評價結果相比較，若中信證券和西南證券的某項指標得分較高，排名較好，則說明在這項指標上具有核心競爭力。評價結果如表3所示。
表中結果為與理想解的接近程度，值越大表示越好。本文認為，只有得分在0.75以上 ，并且明顯高出其他公司得分的證券公司才算達到了國內先進水平，在此項指標上具有核心競爭力。
從表中可以看出，在人力資源方面，中信證券得分0.8067，大大超過了行業平均的0.5146，說明中信證券在人力資源方面相對其他上市證券公司具有無可比擬的優勢；其他證券公司得分不一，普遍距離理想解仍然較遠，在上力資源上并無明顯的核心競爭優勢可言。
無形資源方面，中信證券一枝獨秀，主要的原因是，中信證券多年以來，在內部一直規范管理，團隊的凝聚力和業務創新力、開拓力很強，公司的經營理念在行業中非常先進；在外部，中信證券的業績和客戶服務水平使得它在市場中樹立了良好的口碑和品牌，客戶滿意度很高。西南證券在無形資源得分上較高，但不具有核心競爭力，原因是盡管它的內部管理也很出色，但是規模較小，服務的客戶數量有限，美譽度難以進一步推廣。
物質資源方面，中信證券、廣發證券和華泰證券三家公司具有較高的水平，這跟他們的規模有關。規模大，可用于再生產的資產、利潤數量越多。另外，中信證券憑借其特殊的背景，可以獲得其他大量的可用資源。東北證券、西南證券等規模較小，在物質資源獲取上表現平平。
在管理能力上，只有西南證券具有核心競爭力，這與它成熟的內部管理是分不開的。從公司戰略規劃的制定、實施和控制，到決策監督、管理創新、風險管理，再到員工的培養、考核和激勵，西南證券做到了行業內的翹楚。中信證券等其他證券公司雖然得分不低，但不認為它具有核心競爭力。不可避免，它規模大難于管理，也和國企本身存在的問題以及易受政府干預有關。
創新能力上，9家證券公司核心競爭力得分普遍較低，沒有一家公司具有核心競爭力。主要原因是一方面證券業在我國屬于收入水平很高的行業，以及對國外金融創新產品的“拿來主義”，導致了產品創新動力不足；另一方面，也和我國整體創新環境不佳、循規蹈矩的教育觀念有關。
整合能力上，中信證券得分高達0.8313，其他證券公司普遍低于0.7。核心競爭力的重要特征就是整合性，中信證券不但需要理順龐大的內部資源、關系，促使資源得到更好的應用，促使能力得到更好的發揮，還需要協調處理好來自外部的影響。對比中信證券所取得的業績，也正說明中信證券突出的整合能力，具備核心競爭力。
四、結論
本文對在我國A股上市的中信證券等9家證券公司的核心競爭力進行了評價。結果顯示，中信證券在人力資源、無形資源、物質資源和整合能力上具備核心競爭力，西南證券管理能力突出，具有核心競爭力。其他證券公司在不同的要素得分相對較低，不具備核心競爭力。
評價的結果對于上市證券公司在外部經營、內部管理上具有一定導向作用。西南證券需要擴大企業規模，增加可用的人力資源、無形資源和物資資源量，加強對各種資源的整合能力。中信證券需要加強管理能力，特別是要提高組織結構響應速度和增強管理創新能力。其他證券公司應當以中信證券和西南證券為標桿，培育核心競爭力。
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中國當前社會已走到社會主義市場經濟的前沿，許多事物已與世界經濟取得一致，也向資奉主義市場經濟學了許多可用的市場管理方法，基金就是這其中的一種。其實證券在我圈是有它的必然，我國也像韓國50-60年代一樣面臨著經濟迅猛的發展。而后出現資金短缺，出現我國特有的這樣那樣的困難，如國民儲蓄居高不下．而國家儲蓄利率持續下調，這時投資基金絕對是實現現有儲蓄向投資轉化的有力途徑。因此證券投資基金在未來的中國將有很大的市場和潛力。
我國的證券投資基金經過短短20-30年的發展，也已經從封閉式走向了開放式占主導，從不規范走向了日益規范(當然還存在未正式規范的私募基金)，但是中國的證券投資市場仍存在著許許多多的問題。隨著黨的十六大和十六屆三中令會精神的貫徹落實，《證券投資基金法》的頒布，“國務院炎于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見”(下簡稱“國九條”)的頒布和實施，中國證券資本市場發展中遇到的問題，也必將在發展中逐步加以解決。以下就我的理解，結合國九條，對中國當前證券市場的各種問題進行剖析，并提出一己之陋見。
一、我認為中國證券市場首要問題是沒有好的投資項目
誠如“國九條”中所肯定的火力發展資本市場的重要意義：寫作畢業論文有利于促進金融市場改革和發展提高直接融資比例，完善金融市場結構，提高金融市場效率，維護金融安全，有利于完善社會主義市場經濟體制，更人程度地發揮資本市場優化資源配置的功能，將社會資金有效轉化為長期投資。而證券投資基金在此起了重要作用，可是上市公司總體素質偏低，很多是面臨困難的國有企業轉制而來，上市后又不積極深入改造，只以圈到股票資金為目的；做為三駕馬車之一的債券市場又品種稀少，造成證券投資公司在選股時不約而同地只能持有那幾只優秀股，集中度高，不利于分散風險。而股票市場只有“做多”機制，沒有“做空”機制，很難規避系統風險，證券公司于是也拼命做大，甚至出現操縱市場的違規行為。
國九條中第四條第五條就對此問題提出r解決方案：
四、健全資本市場體系，豐富證券投資品種：要求分步推進創業板市場建設，完善風險投資機制，拓展中小企業融資渠道；積極穩妥發展債券市場，在嚴格控制風險的基礎上，鼓勵符合條件的企業通過發行公司債券籌集資金，改變債券融資發展相對滯后的狀況，豐富債券市場品種。
對此我個人認為可以吸收國外風險投資基金及房地產投資基金的發展模式，創造出適臺中國特色的為中小企業融資的基金；而我國的高科技產業一直是一塊肥肉，長期以來它屬于高風險高回報行業，外國資本早就看好它，而我們若建立風險投資基金，則可吸收國內很多民間資本，尤其是一些高收入階層，會更看好這一塊。房地產投資基金相對來說投資期限長，但中國房地產市場良好的發展前景和巨大的資產容量不容忽視，我國早期不規范的證券投資基金也曾駐足過這種期限長的投資，但當時來規范化，反而造成了基金的流動性問題，而如果學習國外規范化管理話，它將很好地促進房地產資金的證券化，平分這個行業巨額的利潤，讓廣大投資者受益。
國九條第五要求進一-步提高上市公司質量，推進上市公司規范運作：推行證券發行上市保薦制度，支持競爭力強、運作規范效益良好的公司發行上市，從源頭上提高上市公司質量。鼓勵已上市公司進行并購重組。要求重視投資回報，要采取切實措施改變部分上市公司重上市、輕轉制、重籌資、輕回報的狀況，提高上市公司的整體質量，為投資者提供分享經濟增長成果、增加財富的機會。要完善市場退出機制在實現上市公司優勝劣汰的同時，建立對退市公司高管人員失職的責任追究機制，切實保護投資者的合法權益。
要規范上市公司運作：完善其法人治理結構，按照現代企業制度要求，真正形成權力機構抉策機構、監督機構和經營管理者之間的制衡機制強化董事和高管人員的減信責任，進一步完善獨立董事制度。規范控股股東行為，對損害上市公司和中小股東利益的控股股東進行責任追究。強化上市公司及其他信息披露義務人的責任，切實保證信息披露的真實性，準確性、完整性和及時性。建立健全上市公司高管人員的激勵約束機制。
對于這一條，當然是因為存在國有股一股獨犬，股權不流通，引起內部人控制現象嚴重造成的，通過積極穩妥解決股權分置問題，規范上市公司非流通股份的轉讓，可以得到些解決。但是我認為要強化董事和高管人員的誠信責任，對損害公司和利益的股東進行責任追究的關鍵還在于一個信息披露問題：只有建立了及時、透明、平等的信息其卓機制才能真正起到監督作用。而這很大一部份要靠我們加強中介機構的規范性和執業道德，我國的會計師事務所執業注冊會計師很多是無法做到審計最基本的獨立性的，這就為信息披露的真實性留下許多空子。
二、我國的證券從業機構本身還有許多不完善的地方．
證券投資基金治理結構不完善如基金發起人與基金管理人相同，基金托管人由管理人選定且有權撤換，寫作碩士論文使其獨立性大打折扣；基金管理公司機制也同樣存在道德風險，獨立董事制并不能真正發揮作用等。故而國九條中第六就講到促進資本市場中介服務機構規范發展，提高執業水平：督促證券、期貨公司完善治理結構，規范其股東行為雖化董事會和經理人員的誠信責任．嚴禁挪用客戶資產，切實維護投資者合法權益。
這一方面靠基金管瑕公司加強內部控制，切實制定一套行之有效的約束激勵機制，將基金公司的收益與基金持有人的利益掛鉤，另一方面加強外部監督機制，建立健全證券、期貨公司市場退出機制，建立汪券資信評級機構，鼓勵證券崩貨公司通過兼并重組、優化整合做優做強，以應對明年證券服務業全面對外開放，國外證券公司的雄厚資金沖擊。
另我認為我國的開放式基金仍是契約型為主的，這樣的公司治理結構很容易陷入流動性風險中。也不利于其發展，還是要像法人治理結構靠攏。寫作醫學論文在這點上國九條里也放開了證券公司的融資：拓寬證券公司融資渠道，支持符合條件的證券公司公開發行股票或發行債券籌集長期資金，完善證券公司質押貸款及進入銀行間同業市場管理辦法，制定證券公司收購兼并和證券承銷業務貸款的審核標準，在健全風險控制機制的前提下，為證券公司使用貸款融通資金創造有利條件。
