發(fā)布時間：2023-03-01 16:26:46
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的資產(chǎn)監(jiān)管論文樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
資產(chǎn)證券化20世紀(jì)70年源于美國，成為當(dāng)前全球金融市場最具活力的金融創(chuàng)新之一，其發(fā)展與巴塞爾資本協(xié)議有密切的關(guān)系。從1988年的巴塞爾資本協(xié)議推動銀行利用資產(chǎn)證券化進行資本套利，到1999年6月巴塞爾資本協(xié)議第一次征詢意見稿正式將資產(chǎn)證券化列入監(jiān)管范圍，再到巴塞爾委員會對資產(chǎn)證券化處理幾易其稿，資產(chǎn)證券化框架至今仍在討論之中。巴塞爾資本協(xié)議在推動資產(chǎn)證券化發(fā)展的同時，又引發(fā)了對巴塞爾資本協(xié)議本身的不斷修訂。實際上在早期階段，巴塞爾資本監(jiān)管框架并沒有把資產(chǎn)證券化列入，但隨著監(jiān)管框架的不斷完善，巴塞爾監(jiān)管委員會認為“資產(chǎn)證券化的處理是巴塞爾新資本協(xié)議不可或缺的部分，如果缺少了該部分，巴塞爾新資本協(xié)議將達不到監(jiān)管的目的”.資產(chǎn)證券化在監(jiān)管框架中的相對地位的變化由此可見一斑。
為把握巴塞爾資本協(xié)議對資產(chǎn)證券化監(jiān)管的主要發(fā)展脈絡(luò)，本文主要把握巴塞爾委員會《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與證券化》、WP2、CP3的資產(chǎn)證券化部分及105號出版物。之所以如此選擇，是因為《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與證券化》是巴塞爾委員會關(guān)注證券化的開始，WP2是CP1(第一次征詢意見稿)、CP2(第二次征詢意見稿)、WP1到CP3的一個過渡，較之前兩個征詢意見稿和第一份工作文件，WP2更為完整且趨于完善，又有較大的變動，可以反映巴塞爾委員會對證券化風(fēng)險識別及管理理念的深化。同時，CP3是對資產(chǎn)證券化風(fēng)險的全面解析，有必要對其內(nèi)容進行介紹。105號出版物作為資產(chǎn)證券化框架的最新變更，通過它可進一步加深對于該監(jiān)管復(fù)雜歷程的把握。
1988年《巴塞爾資本協(xié)議》推動銀行開展資產(chǎn)證券化
資產(chǎn)證券化是近30年來世界金融領(lǐng)域最重大和發(fā)展最迅速的金融創(chuàng)新之一。資產(chǎn)證券化就是把缺乏流動性、但具有預(yù)期未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來，形成一個資產(chǎn)池，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券，據(jù)以融資的過程。證券化的實質(zhì)是融資者將被證券化的金融資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，而金融資產(chǎn)的所有權(quán)可以轉(zhuǎn)讓，也可以不轉(zhuǎn)讓。資產(chǎn)證券化的起源可追溯到20世紀(jì)60年代末的美國，巴塞爾協(xié)議在各國的實施，銀行對資本充足率的重視，大大刺激了資產(chǎn)證券化在世界各國的發(fā)展。
《巴塞爾資本協(xié)議》的資本要求為銀行提高資本充足率提供了兩個路徑選擇：增加資本的“分子策略”和縮減風(fēng)險資產(chǎn)總額的“分母策略”。前者是調(diào)整資本結(jié)構(gòu)策略，可以進行股權(quán)融資或提高利潤留成增加核心資本。不過，由于股權(quán)融資會稀釋股東權(quán)益，往往會遭致股東的反對；銀行也可以通過次級債券融資，但《巴塞爾資本協(xié)議》中附屬資本在自有資本中所占比率不得高于50%的比例限制，使得這一方法的使用有限，所以“分子策略”對提高資本充足率的增長空間不大。而“分母策略”則是通過出售高風(fēng)險低盈利資產(chǎn)降低風(fēng)險資產(chǎn)的比重，縮小風(fēng)險資產(chǎn)總額，顯然該策略有較大的靈活性和潛力。
1988年《巴塞爾資本協(xié)議》是資產(chǎn)證券化得以迅猛發(fā)展的原動力之一，它的出臺推動了國際銀行界的資本套利行動。對于發(fā)起行，資產(chǎn)證券化的表外處理使得證券化的資產(chǎn)從資產(chǎn)負債表中移出，資產(chǎn)和負債同時發(fā)生變動，使資產(chǎn)存量減少；另一方面，資本數(shù)量未發(fā)生變化，因而發(fā)起行的資本充足率得以提高，達到了釋放資本、規(guī)避資本金要求的目的。對于投資行，投資證券的風(fēng)險權(quán)重一般低于發(fā)放貸款的風(fēng)險權(quán)重，也可以減少資本要求，供求兩方面都推動了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。
MathiasDewatripont＆JeanTirole在其合著的((Theprudentialregulationofbanks))(中譯本《銀行監(jiān)管》)一書中對資產(chǎn)證券化對銀行經(jīng)理的吸引、銀行選擇資產(chǎn)證券化還是調(diào)整資本作了規(guī)范分析，從理論層面得出了如下結(jié)論：一是當(dāng)資本充足率有約束力時，資產(chǎn)證券化對銀行的股東和經(jīng)理都是有吸引力的；二是當(dāng)銀行的資本比率接近最低要求時，證券化在提高資本充足率方面特別有效。
實踐也證明了這一點。在各國資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程中，歐洲和日本資產(chǎn)證券化的推動都主要是基于提高資本充足率的考慮。如日本頒布資本充足要求規(guī)定后，許多日本金融機構(gòu)為滿足要求，通過股權(quán)融資手段擴大資金總量。強勁的日本股市曾一度使日本銀行的資本充足率達到38%，但當(dāng)股市回落時，許多銀行的資本充足率又迅速回復(fù)。由于日本股市的脆弱性，日本銀行認識到提高核心資本并非明智的選擇，從而轉(zhuǎn)向利用證券化限制資本增長的“分母策略”。在歐洲，1986、1987兩年發(fā)行的資產(chǎn)支持證券(ABS)總量僅為17億美元，而到1996年達到300億美元，1998年為466億美元，2002年達到792億歐元。
資產(chǎn)證券化監(jiān)管框架的演變
一、資產(chǎn)證券化監(jiān)管框架的起源：《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與證券化》
1992年9月，巴塞爾委員會的一個工作小組就資產(chǎn)證券化出具了《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與證券化》的分析報告。報告分為簡介、資產(chǎn)證券化的機制、資產(chǎn)證券化的動機、資產(chǎn)證券化的影響和監(jiān)管問題五部分。
1.委員會關(guān)注資產(chǎn)證券化監(jiān)管的原因。
委員會之所以提出要將資產(chǎn)證券化納入監(jiān)管的范圍，是基于資產(chǎn)證券化日趨活躍，帶來了一系列令人擔(dān)憂的問題。主要的擔(dān)憂是：如果不是徹底出售的話，那么信用風(fēng)險仍會留在銀行中。報告簡要分析了資產(chǎn)證券化使銀行面臨的風(fēng)險，主要包括：(1)出售方銀行因非真實銷售，會面臨資產(chǎn)質(zhì)量不佳而遭受部分或全部損失的風(fēng)險。(2)即使銀行有效轉(zhuǎn)移了資產(chǎn)，但當(dāng)資產(chǎn)出現(xiàn)問題時，它仍然可能面臨著重新購回證券的道義壓力。(3)銀行還面臨操作風(fēng)險。
2.資產(chǎn)證券化監(jiān)管的初步建議。
委員會指出，各國監(jiān)管者需要認真確定某一證券化安排中的風(fēng)險是否已部分或全部有效地轉(zhuǎn)給了投資者或信用強化者，并要確保安排是審慎的，主要應(yīng)關(guān)注以下幾個問題：
(1)真實銷售。
如果發(fā)起行承擔(dān)著下列任何一項責(zé)任，則認為它并沒有實現(xiàn)真實的出售：一是回購或交換任何資產(chǎn)；二是任何已售出資產(chǎn)的損失保留在出售方銀行；三是支付已售出資產(chǎn)本息的任何責(zé)任(服務(wù)費除外)。這三類資產(chǎn)均應(yīng)由銀行的資本作為支持。
(2)證券化安排的管理。
應(yīng)確保銀行不提供某種形式追索的道義責(zé)任和信用風(fēng)險。如果存在下述情況，銀行可能提供了信用支持：一是要求將特別目的的機構(gòu)（SPV)并入財務(wù)報表并將其名稱列在該機構(gòu)的名稱內(nèi)。二是為SPV或安排提供支持的責(zé)任，例如彌補發(fā)行損失。三是在從債務(wù)人處收到收入之前向購買者匯款的責(zé)任，或彌補因所管理資產(chǎn)的延遲付款或未付款而形成的現(xiàn)金缺口，除非完全是出于現(xiàn)金流量時間安排方面的考慮。
在上述所有情況下，銀行承受著某種形式的信用風(fēng)險，且此類風(fēng)險應(yīng)有相應(yīng)的資本基礎(chǔ)作為支持。
(3)第三方銀行的信用增強(creditenhancement)或流動性支持。
信用增強的兩種監(jiān)管方式：一是當(dāng)銀行的信用增強所支持的是第一損失或根據(jù)歷史數(shù)據(jù)判斷的損失金額較高時，以組合資產(chǎn)的金額為基礎(chǔ)進行風(fēng)險加權(quán)；另一種方式將信用增強額度從銀行資本扣除。流動性支持應(yīng)視為有效擔(dān)保，與信用增強同等對待。
可見該文件只是簡單地提出了對資產(chǎn)證券化監(jiān)管的幾個要點，并未提出具體的處理辦法，但是它對資產(chǎn)證券化的關(guān)注為關(guān)于資產(chǎn)證券化的兩份工作文件和巴塞爾新資本協(xié)議奠定了一定的基礎(chǔ)。
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二、資產(chǎn)證券化框架的完善：WP2
如果說《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與證券化》只是委員會對資產(chǎn)證券化的初步感知，CP1、CP2、WP1是證券化處理方法的雛形，那么WP2無疑是巴塞爾委員會在資產(chǎn)證券化處理方法上的一次飛躍和突破。它在WP1中提出的流動性便利、提早攤還的處理方法等方面取得了實質(zhì)性進展，更為全面地認識和覆蓋了資產(chǎn)證券化暴露的風(fēng)險。
1.委員會對WP1修改的原因。
在WP1中，巴塞爾委員會主要對如下七個問題尚存不確定和疑問，就此向業(yè)界征詢意見，以對WP1進行修改，從而完善資產(chǎn)證券化框架，這也是WP1修改的重要原因：(1)在計算擁有外部評級或推測評級的資產(chǎn)證券化暴露的風(fēng)險權(quán)重時，使用ABS因子是否合適。(2)在計算發(fā)起行資本金要求時是否應(yīng)設(shè)立上限，即最高資本要求.(3)監(jiān)管公式方法(SFA)的測度口徑。(4)關(guān)于循環(huán)證券化經(jīng)濟資本的計算方法。(5)期限的調(diào)整。(6)流動性便利處理的風(fēng)險敏感方法。(7)是否對某些證券化風(fēng)險的處理上不清晰或充分。
2.WP2對WP1的修改內(nèi)容及結(jié)果。
經(jīng)過整理業(yè)界對WP1的反饋意見，WP2對上述一些問題做出了回復(fù)并對WP1給予了修訂和更為明確翔實的表述，表現(xiàn)在如下幾個方面：
(1)WP2中較大的變更，也是與整個巴塞爾新資本協(xié)議框架一致的地方，是提出了資產(chǎn)證券化的第二支柱——外部監(jiān)管(supervisoryreview)，并在附錄4中予以了詳盡說明。證券化外部監(jiān)管支柱要求監(jiān)管當(dāng)局在評估銀行資本是否充足時要注意銀行利用期限錯配(maturitymismatches)結(jié)構(gòu)降低資本要求，以及證券化資產(chǎn)池中資產(chǎn)的相關(guān)性是否在資本計算中得到反映，并對隱性支持條款、殘余風(fēng)險、收回條款、提早攤還的外部監(jiān)管提出了操作建議。同時，對證券化的監(jiān)管也秉承了新協(xié)議強調(diào)的監(jiān)管的靈活性。在資本金要求方面，監(jiān)管當(dāng)局可根據(jù)證券化的風(fēng)險轉(zhuǎn)移程度對資本要求進行調(diào)整，而且為應(yīng)對證券化飛速的發(fā)展，委員會提出監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)能夠根據(jù)證券化呈現(xiàn)出的新特征來判斷其對風(fēng)險轉(zhuǎn)移的影響并采取相應(yīng)對策。
(2)WP2的另一個較大變更是提出了資產(chǎn)池分散性(granularity)的概念，并以此為基礎(chǔ)對以評級為基礎(chǔ)的方法(RBA)和監(jiān)管公式方法(SFA)的計算進行了相應(yīng)調(diào)整。通過征詢業(yè)界意見，委員會認為資產(chǎn)池暴露的分散性是證券化風(fēng)險分散程度的重要決定因素。對非分散性資產(chǎn)池的證券化將給優(yōu)先證券化帶來較大的系統(tǒng)性風(fēng)險，因而分散性被納入了RBA和SFA中。對于RBA，要根據(jù)資產(chǎn)池的分散性和證券化暴露的厚度(thickness)來決定不同的風(fēng)險權(quán)重。對于SFA，銀行應(yīng)考慮資產(chǎn)池的風(fēng)險性和資產(chǎn)池資產(chǎn)加權(quán)平均違約率(thepool’sexposure-weightedaveragelossgivendefault)。
(3)WP2修改了SFA。在WP1中，SFA的計算基于三個參數(shù)：KIRB、L證券化的信用增強水平)、T(證券化的厚度)。為提高SFA的風(fēng)險敏感性并根據(jù)上文提及的分散性，SFA的計算又增加了N(暴露的有效數(shù)量)和資產(chǎn)池資產(chǎn)加權(quán)平均違約率(LGD)。WP1中提出的系統(tǒng)資本要求應(yīng)等于(1+β)*KIRB(β是由委員會制定的風(fēng)險升水，約為20%)也被廢止，因為非分散資產(chǎn)池的證券化比分散資產(chǎn)池的證券化需要更多的資本金。由于參數(shù)的增多，特別是評估每筆證券化資產(chǎn)池分散性的繁瑣，委員會也意識到這將加重使用SFA銀行的負擔(dān)，因而又提出了簡化計算有效數(shù)量N的“安全港”概念，并對LGD的計算也進行了簡化。
(4)WP2制定了對發(fā)起行的最高資本限額。WP1中的IRB處理方法使得某些情況下銀行的資本要求高于未實行證券化之前，業(yè)界反映證券化不能增加發(fā)起行的整體信用風(fēng)險，相反風(fēng)險被重新分配并轉(zhuǎn)移至第三方。由于這與委員會提出的“IRB不應(yīng)激勵或阻礙銀行實行證券化”及鼓勵銀行向IRB過渡的理念不符，委員會制定了對發(fā)起行的最高資本限額，但最高資本限額只適用于能計算資產(chǎn)池KIRB的銀行。
(5)流動性便利和表外信用增強處理方法的修改主要集中于以下三方面：①委員會在標(biāo)準(zhǔn)方法下制定了一系列規(guī)則，用以認定表外頭寸是否可被認定為合格流動性便利。②委員會認識到流動性便利的一種特殊情況，只有在某些條件下才會使用，比如市場混亂條件下的流動性便利，并對該種情況制定了信用轉(zhuǎn)換系數(shù)(CCF，creditconversionfactor)。③業(yè)界意見表明大多數(shù)流動性便利和信用增強不大可能有外部評級或推測評級，因而委員會提出對所有未評級便利扣除的方法并不適用于此；并對較優(yōu)的流動性便利和信用增強提出了“對應(yīng)法”(lookthroughtreatment)。
(6)對具有提早攤還特征的證券化處理方法的更改。
①WP1中對所有具有提早攤還特征的證券化使用固定的信用轉(zhuǎn)換系數(shù)。委員會進一步研究后對具有該特征的未承諾零售風(fēng)險暴露(uncommittedretailcreditlines)提出了不同的轉(zhuǎn)換系數(shù)。
②更改了對具有提早攤還特征的證券化發(fā)起行的資本金要求，發(fā)起行應(yīng)對發(fā)起行利息和投資行利息都持有資本金。
③委員會還進一步對具有提早攤還特征的證券化進行了區(qū)分：控制性的提早攤還和非控制性的提早攤還，并對兩者提出了不同的處理方法。
另外，WP2中將業(yè)界普遍表示歡迎的“自上而下法”中適用于剩余期限為6個月的證券化延長為一年。
3.WP2中對業(yè)界質(zhì)疑問題的保留及解釋。
對于一些業(yè)界質(zhì)疑的問題，委員會堅持了自己的看法，并未進行修改，而是給予了詳盡的解釋：
(1)關(guān)于扣除低于KIRB部分的頭寸。
WP1中提出發(fā)起行自留或回購部分的信用增強水平如低于KIRB就應(yīng)當(dāng)扣除。一些銀行注意到這種做法與支撐IRB框架的信用風(fēng)險模型不符，提出了異議。委員會給出的解釋是該做法能激勵發(fā)起行將蘊含最大風(fēng)險的高度次級證券化暴露轉(zhuǎn)移出去，因而是合理的。
(2)關(guān)于ABS的風(fēng)險權(quán)重。
在WP1中，對于評級為A-及以上的證券化暴露的ABS風(fēng)險權(quán)重與具有相同評級的非次級公司債券的風(fēng)險權(quán)重相同，而對于低于A-的證券化暴露，其ABS風(fēng)險權(quán)重則低于相同評級的非次級公司債券。業(yè)界就這種差異提出了不同意見。委員會的回復(fù)認為這種差異是基于兩方面的考慮：首先，厚度不足的次級證券化往往比相同評級的公司債券呈更高的違約率。其次，分散化資產(chǎn)池支撐的證券化多具有系統(tǒng)性風(fēng)險，因而其邊際風(fēng)險更高。
此外，WP2就一些尚不明確的細節(jié)繼續(xù)征詢業(yè)界意見，包括有效數(shù)量N的確定、非分散的資產(chǎn)池支撐的證券化方法是否進一步調(diào)整以及RBA和SFA對資本金要求計算結(jié)果到底有多大的差異。
三、資產(chǎn)證券化框架：CP3
CP3的信用風(fēng)險一一資產(chǎn)證券化框架從501段到606段，分為資產(chǎn)證券化框架下涉及的交易范圍和定義、確認風(fēng)險轉(zhuǎn)移的操作要求和對資產(chǎn)證券化風(fēng)險暴露的處理四部分，以下將對框架內(nèi)的變更和核心問題進行介紹。
1.與WP2相比，CP3中資產(chǎn)證券化框架的變動。
(1)加入了巴塞爾新資本協(xié)議的第三支柱——信息披露，規(guī)定了資產(chǎn)證券化的標(biāo)準(zhǔn)法和IRB法下的披露，包括定性披露和定量披露的具體內(nèi)容。
(2)承諾的零售信用風(fēng)險暴露和非零售信用風(fēng)險暴露的信用轉(zhuǎn)換系數(shù)提高為90%(原為80%)。
(3)監(jiān)管公式的“某一檔次的IRB資本”計算方法由原來的被證券化資產(chǎn)的名義值*[S(L+T)—S(L)]變動為被證券化資產(chǎn)的名義值乘以(a)0.0056*T、(b)(S[L+T]—S[L])中較大者。
(4)新增加了對流動性便利的重疊部分無需持雙份資本的條款。
(5)新增了在銀行無法使用“自上而下法”或是“自下而上法”來計算KIRB的情況下暫時使用的方法。
2.CP3中資產(chǎn)證券化框架的核心問題。
(1)委員會提出確定資產(chǎn)證券化風(fēng)險暴露所需資本時，必須以經(jīng)濟內(nèi)涵為依據(jù)，而不能只看法律形式。這項規(guī)定適應(yīng)了資產(chǎn)證券化形式多樣、層出不窮的發(fā)展趨勢，同時又賦予了監(jiān)管當(dāng)局相當(dāng)大的靈活性。
(2)CP3特別對發(fā)起行的概念給予了說明，是由于CP3中發(fā)起行的定義范圍大于一般對發(fā)起行的定義，實質(zhì)上包括一般意義上的發(fā)起行、承銷人，也即對該過程進行管理、提供建議、向市場發(fā)售證券或提供流動性和／或信用增強的銀行，就會被進而看作是發(fā)起行。
(3)發(fā)起行可以在計算加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)時將被證券了的資產(chǎn)剔除的相關(guān)條件。
(4)CP3對風(fēng)險暴露的處理方法——標(biāo)準(zhǔn)法和內(nèi)部評級法中SFA和RBA的適用范圍、操作要求、具體計算給予了詳盡說明。
四、資產(chǎn)證券化框架的最新變動：105號文件及巴塞爾新資本協(xié)議
CP3的資產(chǎn)證券化框架部分是業(yè)界反應(yīng)最為強烈的部分之一，也是許多監(jiān)管當(dāng)局宣稱不接受CP3的重要原因之一。業(yè)界普遍認為CP3中的資產(chǎn)證券化IRB過于復(fù)雜，給銀行帶來了負擔(dān)。委員會于2003年10月開始對證券化框架進行了修訂，并于2004年1月提出了修改意見稿，主要是簡化了資產(chǎn)證券化框架并推進了處理方法的一致性。
1.委員會考慮對一些未評級的低風(fēng)險證券化頭寸采用新的處理方法，該方法應(yīng)能夠體現(xiàn)領(lǐng)先銀行目前的風(fēng)險管理實踐。委員會將對資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)采用內(nèi)部評估方法(InternalAssessmentApproach)。
2.委員會將簡化SFA。第三次征詢意見稿中的監(jiān)管公式方法用于處理未評級頭寸，起初業(yè)界對它的反映主要集中于其復(fù)雜性。進一步，業(yè)界質(zhì)疑SP與目前銀行風(fēng)險管理實踐的不一致性，但同時也有一些銀行認為SF更具敏感性并愿意采用。簡化后的SF將適用于所有未評級資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)的流動性便利和信用增強，并且委員會正在考慮是否設(shè)立證券化資產(chǎn)池中暴露的有效數(shù)量(N)的上限。
3.委員會考慮增加“自上而下法”和KIRB計算方法的靈活性。銀行反映對用自上而下內(nèi)部評級法計算的暴露其違約損失率高達100%太保守，委員會正計劃制定更寬松的標(biāo)準(zhǔn)，允許銀行在用“自上而下法”計算證券化暴露的KIRB時，使用自己估算的違約損失率。
4.加強SFA和RBA的一致性以及發(fā)起行和投資行處理方法的一致性。無論銀行是發(fā)起行還是投資行，也不論是低于還是超過KIRB部分，所有外部評級頭寸都使用RBA方法。同時，委員會同意修改RBA使其風(fēng)險權(quán)重與證券化暴露的內(nèi)在風(fēng)險更一致。
5.將調(diào)整一些風(fēng)險權(quán)重。
一、國有資產(chǎn)管理會計監(jiān)管的現(xiàn)實意義
企業(yè)之所以加強國有資產(chǎn)的管理，其最終就是為了使國有企業(yè)資產(chǎn)能夠增值保值，并優(yōu)化國有企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，在確保公有制經(jīng)濟的主導(dǎo)地位之下，提高社會生產(chǎn)力，促進社會市場經(jīng)濟的健康發(fā)展。所以，對于國有資產(chǎn)的會計監(jiān)管就必須進行結(jié)構(gòu)改善，才能使資產(chǎn)管理有所保障。
在我國經(jīng)濟迅速發(fā)展和市場經(jīng)濟體系不斷完善的背景之下，國有資產(chǎn)管理面臨著重要考驗，而對于企業(yè)國有資產(chǎn)建立現(xiàn)代化管理體系和提高會計監(jiān)督管理就顯得尤為重要。一方面，國有資產(chǎn)對于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營有其重要性作用，尤其是在會計部門進行成本核算時，國有資產(chǎn)就是其核算內(nèi)容，所以，就必須處理好會計審計及其監(jiān)督管理工作，這是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵一環(huán)。另一方面，管理好國有資產(chǎn)及必須加強會計部門監(jiān)管工作，進行合理的安排，這為企業(yè)生存發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。最后，會計監(jiān)管工作必須以維護企業(yè)的根本利益為基本職能，才能真正實現(xiàn)國有資產(chǎn)的現(xiàn)代化管理。
二、國有資產(chǎn)管理會計監(jiān)管現(xiàn)存問題
（一）會計監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不完善、制度不健全
為了實現(xiàn)會計監(jiān)管目的，應(yīng)該確立會計監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)。目前，我國對于上市公司雖然已經(jīng)推行新的會計監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，但是，并沒有徹底的廢除掉企業(yè)舊的跨級與行業(yè)制度等專業(yè)核算方式。所以，在建立會計監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)上，我國處于新舊會計準(zhǔn)則并存的模式。這樣就導(dǎo)致了會計監(jiān)管沒有相對統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn)，對于企業(yè)的會計信息質(zhì)量也產(chǎn)生極大的影響。而會計信息質(zhì)量受到影響甚至?xí)萍s企業(yè)的發(fā)展和進步，不僅對會計監(jiān)管的效果和效率產(chǎn)生負面作用，更是阻礙了我國集體經(jīng)濟的全面提升。所以，完善會計監(jiān)管制度勢在必行。
（二）政府、單位監(jiān)管不足，制度或落實不到位
對于國有資產(chǎn)的會計監(jiān)管工作，一直是政府的重要職能所在。然而，我國雖然不斷提高國有資產(chǎn)的會計監(jiān)管力度，但實施起來仍有不足之處。一方面，會計監(jiān)管的監(jiān)督功能相互交叉，分散管理，并沒有形成統(tǒng)一的監(jiān)督管理。另一方面，由于監(jiān)督具有多樣性，所以對于設(shè)定目標(biāo)的監(jiān)督就很難重視起來，而政府單位監(jiān)督力度相對缺乏，就導(dǎo)致了監(jiān)督弱化的問題。最后，由于在實施會計監(jiān)管時，部分執(zhí)法人員缺乏法制觀念，職業(yè)道德修養(yǎng)較差，在執(zhí)法過程中帶有較大的主觀隨意性，使得監(jiān)督制度不能準(zhǔn)確落實。種種跡象表明，政府、單位應(yīng)該加強監(jiān)督管理能力，才能適應(yīng)當(dāng)展。
（三）內(nèi)部監(jiān)管形同虛設(shè)，經(jīng)濟責(zé)任未能落實
企業(yè)國有資產(chǎn)的會計監(jiān)管不僅需要政府加強監(jiān)管力度，更重要的是完善內(nèi)部會計監(jiān)管。目前，我國企業(yè)國有資產(chǎn)內(nèi)部監(jiān)管仍存在較多問題，內(nèi)部監(jiān)管的設(shè)置如同虛設(shè)，其經(jīng)濟責(zé)任也沒有真切落實。比如企業(yè)已建立了監(jiān)事會和審計委員制，但在對于企業(yè)經(jīng)營是否具有合法科學(xué)性、會計信息披露是否真實等提出相關(guān)性措施時，監(jiān)事會并沒有認真的審視其建議和采納，使內(nèi)部監(jiān)管流于形式，而另一方面，內(nèi)部會計人員也具有其局限性。比如企業(yè)內(nèi)部會計監(jiān)管人員為了謀取私人利益，擅自修改報表數(shù)據(jù)，調(diào)減利潤數(shù)據(jù)等造假行為，又或是出入會計行業(yè)的新人，對會計法律法規(guī)規(guī)定掌握度不夠，就導(dǎo)致了會計信息質(zhì)量有所下降，無法保證國有資產(chǎn)的安全性。
（四）對國有資產(chǎn)管理認識不夠，重視程度不夠
目前來看，國有資產(chǎn)會計監(jiān)管不足，還緣由于企業(yè)對國有資產(chǎn)管理認識不夠深刻，重視程度也明顯不足，比如有的認為社會主義公有制財產(chǎn)是屬于整體權(quán)益的，資產(chǎn)是否能夠保存完好與自己無關(guān)，又或者是有的企業(yè)認為只要公司沒有貪污，就是資產(chǎn)流失也無所謂。且對于資產(chǎn)流失的問題，卻沒有做出明確的追查，也缺少經(jīng)濟責(zé)任的追究，所以，在這種情況下，就容易造成企業(yè)和個人對國有資產(chǎn)的管理不夠重視，阻礙了企業(yè)實現(xiàn)科學(xué)合理的資源配置，在一定程度降低了企業(yè)的經(jīng)濟效益，導(dǎo)致國有資產(chǎn)問題愈發(fā)凸顯。
三、加強企業(yè)國有資產(chǎn)管理會計的監(jiān)管措施
（一）加大政府監(jiān)管力度
加大政府監(jiān)督力度，建立國有資產(chǎn)會審機制對于加強國家的會計監(jiān)管力度有重要作用。審計機關(guān)的設(shè)立是依據(jù)法律法規(guī)而行使的審計監(jiān)督機構(gòu)，具有客觀獨立性。所以，提高審計機關(guān)對國有資產(chǎn)的管理的會計監(jiān)管，是有效保障會計監(jiān)督有效進行的重要手段。政府必須不斷完善監(jiān)督管理體系，將保護國有資產(chǎn)的安全作為基本的監(jiān)督職責(zé)所在，正確發(fā)揮政府的監(jiān)督職能，以實現(xiàn)國有資產(chǎn)的增值保值為根本目標(biāo)，建立與國家相適應(yīng)的審計監(jiān)管制度，正確劃分各項監(jiān)管職能所在才是行之有效的方法。
（二）健全制度，落實企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管
企業(yè)進行內(nèi)控的最主要方法就是完善會計監(jiān)督。所以，企業(yè)應(yīng)該充分利用各機構(gòu)的職能來提升企業(yè)的機構(gòu)治理。一方面，企業(yè)應(yīng)該建立有效的內(nèi)部控制機制，保障企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督擁有良好的控制環(huán)境；另一方面，擁有國有資產(chǎn)的企業(yè)必須按照現(xiàn)代企業(yè)的制度發(fā)展要求，切實完善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，并充分發(fā)揮法律所賦予的職責(zé)所在，明確企業(yè)各部門的職能，防止企業(yè)決策者出現(xiàn)道德風(fēng)險和錯誤的經(jīng)營策略，所以，企業(yè)只有健全會計監(jiān)督制度，真正落實內(nèi)部監(jiān)管，才能保護國有資產(chǎn)，提高企業(yè)機構(gòu)治理的有效。
（三）加強會計信息系統(tǒng)控制
加強會計信息系統(tǒng)控制，是企業(yè)國有資產(chǎn)會計監(jiān)管的有效方法之一。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)濟、策略條件，引進相應(yīng)的財務(wù)管理核算和資產(chǎn)管理等財務(wù)辦公軟件。將國有資產(chǎn)的相關(guān)管理流程和關(guān)鍵控制點嵌入財務(wù)軟件當(dāng)，以解決手工做賬較為粗糙的問題。最后，企業(yè)也應(yīng)該將采購、驗資、固定資產(chǎn)使用和報廢處理等嵌入計算機系統(tǒng)之中，進行嚴(yán)格的監(jiān)控，這不僅利于資產(chǎn)的保護，還能夠防止資產(chǎn)管理貪污舞弊現(xiàn)象發(fā)生。
（四）建立崗位責(zé)任制
建立崗位責(zé)任制，具有保障會計監(jiān)管有效進行的功能和作用。所以，企業(yè)的監(jiān)管崗位應(yīng)該設(shè)立內(nèi)部審計委員會，是監(jiān)管人員具有客觀獨立性，保持其工作地位。針對企業(yè)會計信息存在的存缺陷，給予直接向監(jiān)事董事會報告的權(quán)力，保障監(jiān)管信息能夠有效暢通。并通過財務(wù)的業(yè)績衡量指標(biāo)，例如總資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等財務(wù)指標(biāo)反映企業(yè)的資產(chǎn)的綜合利用效果如何，再結(jié)合會計監(jiān)管的相關(guān)人員工作情況，進行績效考核，將企業(yè)的目標(biāo)和個人有效的統(tǒng)一起來。
《企業(yè)會計準(zhǔn)則——固定資產(chǎn)》將固定資產(chǎn)定義為具有以下特征的有形資產(chǎn)：1、為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租或經(jīng)營管理而持有的，2、使用年限超過一年，3、單位價值較高；同時附加了兩個確認條件：①、該固定資產(chǎn)包含的經(jīng)濟利益很可能流入企業(yè)；②、該固定資產(chǎn)的成本能夠可靠地計量。盡管《企業(yè)會計制度》仍然有固定資產(chǎn)價值判斷標(biāo)準(zhǔn)，但企業(yè)在實務(wù)中可根據(jù)不同固定資產(chǎn)的性質(zhì)和消耗方式，結(jié)合本企業(yè)的經(jīng)營管理特點，具體確定固定資產(chǎn)的價值判斷標(biāo)準(zhǔn)；從而導(dǎo)致了不同企業(yè)相同時期的會計信息不再具有可比性，甚至同一企業(yè)不同時期的會計信息也不再具有可比性。
此外，《準(zhǔn)則》在固定資產(chǎn)折舊年限、折舊方法及減值準(zhǔn)備等方面的規(guī)定雖然也做了明確、詳細的規(guī)定，強調(diào)用實質(zhì)重于形式原則來要求企業(yè)進行會計核算與管理；但此舉實際為某些企業(yè)人為控制利潤創(chuàng)造了條件，增加了會計信息失真的風(fēng)險。
二、資產(chǎn)流失現(xiàn)象嚴(yán)重
由于企業(yè)可以自己確定固定資產(chǎn)的價值判斷標(biāo)準(zhǔn)，使部分企業(yè)不完全合理地提高了固定資產(chǎn)的價值判斷標(biāo)準(zhǔn)，使部分本應(yīng)該進入固定資產(chǎn)核算的資產(chǎn)不再按固定資產(chǎn)進行核算(尤其是部分金額較小的輔助經(jīng)營設(shè)備，如：辦公設(shè)備、通信工具、生活用具等),此類資產(chǎn)的管理程序、方式變得粗糙、簡單，使得該部分設(shè)備遠未到達使用年限，便被企業(yè)當(dāng)作“廢品”提前處理，使企業(yè)資產(chǎn)流失現(xiàn)象加劇。在施工企業(yè)這種現(xiàn)象尤其發(fā)生的頻繁，通常有的輔助經(jīng)營設(shè)備在一個工程項目（通常為18－24個月）結(jié)束后便被變賣、處理，嚴(yán)重導(dǎo)致了資產(chǎn)流失現(xiàn)象的發(fā)生。
三、影響固定資產(chǎn)使用者的價值體現(xiàn)
由于施工企業(yè)生產(chǎn)的特殊性，同一設(shè)備在不同項目部、不同使用者之間經(jīng)常變動；而對于同一設(shè)備來說，購置使用初期明顯生產(chǎn)能力高、維修費用低，使用后期則剛好相反，對于使用直線法折舊的企業(yè)來說，同一設(shè)備前、后期的使用者卻承擔(dān)著相同的折舊費用，這就在使用者價值體現(xiàn)時顯失公允、形成了明顯的偏差。隨著施工企業(yè)機械化程度的提高，機械使用費在工程造價中的比重也不斷提高（目前，機械使用費在工程造價中通常占18－25％），這種偏差必將愈加突出。
針對施工企業(yè)固定資產(chǎn)核算與管理出現(xiàn)的上述問題，筆者考慮能否通過采取以下措施來予以解決：
一、由于《準(zhǔn)則》沒有明確固定資產(chǎn)的價值判斷標(biāo)準(zhǔn)，而《企業(yè)會計制度》規(guī)定的固定資產(chǎn)價值判斷標(biāo)準(zhǔn)似乎已經(jīng)落后于現(xiàn)在的經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀，各企業(yè)為了核算的一貫性，勢必自己制定并提高固定資產(chǎn)的價值判斷標(biāo)準(zhǔn)，由于各企業(yè)管理者思路的差異，固定資產(chǎn)的價值判斷標(biāo)準(zhǔn)有區(qū)別，造成會計信息的不可比性，為消除這種現(xiàn)象的發(fā)生，筆者認為可以由施工行業(yè)主管部門根據(jù)施工行業(yè)的生產(chǎn)特點，生產(chǎn)設(shè)備、輔助設(shè)備的使用特點等因素，由主管部門制定一個固定資產(chǎn)的價值判斷標(biāo)準(zhǔn)、并在經(jīng)濟環(huán)境變化不大時保持相對穩(wěn)定，使施工企業(yè)行業(yè)內(nèi)部的固定資產(chǎn)的價值判斷標(biāo)準(zhǔn)一致，確保施工企業(yè)內(nèi)固定資產(chǎn)的核算與管理保持一致，從而保證行業(yè)內(nèi)部的會計信息具有可比性，保證相當(dāng)時期施工行業(yè)內(nèi)同一企業(yè)會計信息的可比性。
二、為防止企業(yè)善意行為導(dǎo)致固定資產(chǎn)會計信息失真，會計人員應(yīng)加強相關(guān)知識的學(xué)習(xí)和經(jīng)驗的積累，提高職業(yè)判斷力。由于《準(zhǔn)則》和相關(guān)會計制度中“可選擇性”的范圍擴大，這就要求會計人員必須提高職業(yè)判斷能力，使其在對不確定性的事項進行估計和判斷時，力求客觀和公正，避免主觀隨意性。會計職業(yè)判斷是會計人員一項重要而富于挑戰(zhàn)性的工作，職業(yè)判斷能力的強弱是一個會計人員綜合素質(zhì)的反映，它不僅需要會計人員對會計理論知識和會計方法的全面理解與準(zhǔn)確把握，也需要對企業(yè)客觀經(jīng)濟環(huán)境與經(jīng)營管理目標(biāo)進行透徹的了解，良好的會計職業(yè)判斷能力要求會計人員應(yīng)具有合理的知識結(jié)構(gòu)和廣泛的知識面，既要精于專業(yè)又要有一定廣度，并要熟悉本單位的實際情況，有關(guān)部門也應(yīng)當(dāng)積極宣傳新的會計準(zhǔn)則和各項法規(guī)制度，對其要點、難點問題有針對性地進行闡釋和開展討論，同時組織、動員社會力量對會計人員進行全方位、多層次的業(yè)務(wù)培訓(xùn)和指導(dǎo)，以便創(chuàng)造良好的外部條件供會計人員學(xué)習(xí)以有利于提高會計人員的職業(yè)判斷力。
三、為防止企業(yè)隨意調(diào)整固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、折舊方法、折舊年限，惡意造成會計信息失真，財政部門可否頒布相關(guān)規(guī)定，在會計師事務(wù)所對企業(yè)進行審計時，不再出具簡單的審計報告，增加一項針對會計信息的等級評估報告或者將審計報告直接改成會計信息評估等級報告；會計師事務(wù)所對企業(yè)每年的會計信息進行評估，針對會計信息評估結(jié)果的等級劃分予以細化，使會計信息使用者能更加清楚、明了地通過會計信息評估等級報告來判斷該企業(yè)會計信息的可信程度，而社會有關(guān)部門則可以對會計信息評估結(jié)果差的企業(yè)加強監(jiān)督，對連續(xù)會計信息評估結(jié)果差的企業(yè)則進行相關(guān)處罰、直至停業(yè)整頓等。此外，還應(yīng)加強會計人員職業(yè)道德規(guī)范教育，使會計人員客觀、公正、合理地處理各方面經(jīng)濟利益關(guān)系的要求，防止會計人員為某些局部利益所誘惑，會計人員良好的職業(yè)道德有時還可以對有關(guān)制度的缺陷起到部分修正作用。
四、在施工企業(yè)主管部門制定固定資產(chǎn)的價值判斷標(biāo)準(zhǔn)后，企業(yè)在實務(wù)中不能再將金額相對較小的輔助經(jīng)營設(shè)備作為當(dāng)期費用項目進行賬務(wù)處理，企業(yè)的固定資產(chǎn)必定變得繁多，管理變得更加費時、費力，為避免企業(yè)在固定資產(chǎn)管理方面耗費過多的資源，企業(yè)可以將固定資產(chǎn)從購建、使用、再到報廢、變價處理建立一套嚴(yán)格的管理制度加以約束，對固定資產(chǎn)進行則進行分級管理，比如：大型、關(guān)鍵的固定資產(chǎn)由公司總部核算與管理；項目部管理小金額的、對經(jīng)營不會產(chǎn)生太大影響的輔助設(shè)備，但此類設(shè)備的核算與管理必須遵循公司規(guī)定的固定資產(chǎn)核算原則，公司總部對此類設(shè)備的核算與管理進行監(jiān)督（如：建立臺賬，在報廢、變價處理此類設(shè)備時予以審核、監(jiān)督），從而有效地避免資產(chǎn)的任意流失。企業(yè)為防止固定資產(chǎn)流失的發(fā)生，還應(yīng)加強盤點工作的實施，盤點工作最好由資產(chǎn)管理部門、資產(chǎn)使用部門、財務(wù)部門共同參加，全面盤點工作則保證每年進行一次。
五、目前對于施工企業(yè)來說，其固定資產(chǎn)核算若采用加速折舊法，基本不符合有關(guān)規(guī)定的各項條件和要求；然而，如果固定資產(chǎn)采用直線法計提折舊，那么同一固定資產(chǎn)前、后期使用者的價值體現(xiàn)顯然有失公允，而且施工企業(yè)的設(shè)備使用情況具有較強的季節(jié)性，多數(shù)設(shè)備有冬歇期，這樣更加重了固定資產(chǎn)使用者價值體現(xiàn)的失衡。筆者認為解決這個問題可以采用下列方法來處理：固定資產(chǎn)（由公司總部管理的大型、關(guān)鍵設(shè)備）的折舊由公司總部每月計提，但公司根據(jù)設(shè)備的新舊程度參照折舊金額每月對項目部收取租金而不是按折舊金額收取費用，以此來平衡同一設(shè)備前、后期實現(xiàn)效益的差異。
目前，盡管我國已制定了《準(zhǔn)則》等相關(guān)制度，從各方面對固定資產(chǎn)的核算與管理進行了約束，但是，從實務(wù)中我們可以發(fā)現(xiàn)：善意失誤、惡意利用固定資產(chǎn)核算與管理的變化來人為調(diào)整利潤指標(biāo)等現(xiàn)象還時有發(fā)生；因而，筆者認為固定資產(chǎn)的核算與管理體系還需不斷完善，有關(guān)固定資產(chǎn)的會計制度建設(shè)還任重道遠。
1.1高校資產(chǎn)管理的職責(zé)與內(nèi)容
高校的資產(chǎn)管理職責(zé)必須要依托資產(chǎn)管理隊伍實施，因此在構(gòu)建資產(chǎn)管理隊伍建設(shè)時必須要確定資產(chǎn)管理的職責(zé)。雖然每所高校的資產(chǎn)管理部門設(shè)置具有多樣性，但是資產(chǎn)管理的職責(zé)在本質(zhì)上是相同的：一是認真執(zhí)行國家的有關(guān)規(guī)定，根據(jù)我國政府部門對高校資產(chǎn)管理工作明確提出的指導(dǎo)辦法，對資產(chǎn)管理工作者須提出相應(yīng)的要求；二是高校發(fā)展對資產(chǎn)管理者提出了新的要求。高校資產(chǎn)是高校從事一切活動的物質(zhì)基礎(chǔ)，因此高校的自我發(fā)展性質(zhì)決定了對高校資產(chǎn)管理者提出了相應(yīng)的職責(zé)。高校資產(chǎn)管理者的職責(zé)必須要符合高校的實際情況才能構(gòu)建高水平的資產(chǎn)管理隊伍；三是資產(chǎn)是高校辦學(xué)的必要資源，資產(chǎn)管理水平?jīng)Q定了高校的管理水平，其本質(zhì)上是高校對資產(chǎn)經(jīng)營的過程體現(xiàn)，因而高校資產(chǎn)管理者在工作中要實現(xiàn)高校資產(chǎn)效益的最大化，資產(chǎn)效益最大化成為資產(chǎn)管理的目標(biāo)。
1.2高校資產(chǎn)管理工作崗位的設(shè)置
高校資產(chǎn)管理具有行政管理和專業(yè)技術(shù)管理的復(fù)合特點，因此要針對高校資產(chǎn)管理的工作性質(zhì)，設(shè)定相應(yīng)的工作崗位，并且明確崗位要求以及工作職能：一是行政管理崗，行政管理崗主要是負責(zé)資產(chǎn)使用過程中的行政事務(wù)；二是專業(yè)技術(shù)崗，完成資產(chǎn)管理中技術(shù)含量較高的技術(shù)工作，比如貴重設(shè)備的使用、政府采購標(biāo)書的編制等，該崗位以專職崗為主；三是技術(shù)服務(wù)崗，主要是負責(zé)資產(chǎn)使用過程中的安全使用和有效維護的技術(shù)崗位，比如對高校資產(chǎn)設(shè)備的維修、設(shè)備試驗等；四是一般服務(wù)崗，該崗位是從事資產(chǎn)管理過程中的一些繁瑣事務(wù)，主要由基層保管人員和勤工儉學(xué)的學(xué)生擔(dān)任。
2高校資產(chǎn)管理隊伍的現(xiàn)狀
筆者從事高校資產(chǎn)管理工作數(shù)年，在主持學(xué)校下達的《借助網(wǎng)絡(luò)管理平臺推動全員參與國有資產(chǎn)管理的研究》課題中，深切感受到資產(chǎn)管理隊伍提升的重要性。當(dāng)前我國高校國有資產(chǎn)管理隊伍整體水平雖較以往有所提升，但面對地方院校辦學(xué)規(guī)模的擴大和向應(yīng)用技術(shù)型高校的不斷深入建設(shè)，資產(chǎn)管理隊伍的建設(shè)狀況仍不理想，主要表現(xiàn)在：
2.1責(zé)任意識有待提高
由于高校主要資產(chǎn)來源于政府財政撥付，因此高校資產(chǎn)管理人員在潛意識中也就沒有盈虧概念，在管理過程中不計提折舊，同時也沒有增值保值的意識，主要體現(xiàn)在：一是高校資產(chǎn)管理者重視高校的資產(chǎn)采購工作，而忽視對資產(chǎn)的日常管理與維護工作，他們將工作重心放在如何爭取財政資金采購更多的資產(chǎn)，導(dǎo)致高校的資產(chǎn)浪費現(xiàn)象比較普遍；二是忽視對科研成果、無形資產(chǎn)的管理。在高校辦學(xué)過程中，高校將注意力集中在社會效益層面上，也就是如何購置大量的資產(chǎn)，從而在社會中有較大影響，比如有些高校為了提高自己的社會地位，通過購置大量資產(chǎn)，比如增加高校建設(shè)面積、購置先進的教學(xué)設(shè)備以及新建大量的教學(xué)樓、學(xué)生宿舍等來提升高校的社會影響力，而對于高校的無形資產(chǎn)卻常常忽視，結(jié)果導(dǎo)致高校的許多科研成果只停留在理論層面，而沒有轉(zhuǎn)化為市場產(chǎn)品，影響其價值的發(fā)揮。
2.2考核評價體系有待完善
高校資產(chǎn)管理人員的工作具有行政性和專業(yè)性，因此高校資產(chǎn)管理工作比較繁瑣，也就是說資產(chǎn)管理人員從事的工作不易被別人所認可，具體到實踐中，高校資產(chǎn)管理工作屬于高校管理中容易出成績的工作，資產(chǎn)管理的良好是屬于本職工作，而一旦出現(xiàn)失誤就會給高校造成巨大損失，在此習(xí)慣認識下，難以對資產(chǎn)管理人員量化考核和評價，因而這些人員較難獲得表彰和晉升，影響了國有資產(chǎn)管理人員的工作積極性。
2.3管理機構(gòu)和人員缺乏保障
由于高校資產(chǎn)管理工作比較繁瑣，導(dǎo)致高校管理者對于高校資產(chǎn)的重視程度相對較低，為此出現(xiàn)了高校資產(chǎn)管理職能被不同部門劃分的現(xiàn)象，沒有實質(zhì)上統(tǒng)一的高校資產(chǎn)管理機構(gòu)，即使設(shè)置有資產(chǎn)管理機構(gòu)的高校，其工作內(nèi)容也沒有任何實質(zhì)決策權(quán)，導(dǎo)致高校資產(chǎn)管理人員從事資產(chǎn)管理的動力不足。高校資產(chǎn)管理機構(gòu)與人員得不到保障具體表現(xiàn)為：一是高校資產(chǎn)管理權(quán)被賦予給不同的部門，形成三權(quán)分離的狀態(tài)，即資產(chǎn)所有權(quán)歸國家、管理以及使用權(quán)歸國資、財務(wù)、教務(wù)、后勤和其它二級單位，這樣的運行模式必然導(dǎo)致高校資產(chǎn)沒有相對統(tǒng)一的部門行使對資產(chǎn)的統(tǒng)一管理職能；二是從事資產(chǎn)管理的人員具有多重身份。在高校規(guī)模不斷擴大的形勢下，高校二級學(xué)院的資產(chǎn)規(guī)模越來越大，為此需要二級學(xué)院設(shè)置資產(chǎn)管理員崗位，但是基于高校人力資源限制的影響，高校資產(chǎn)管理員的身份具有多重性，在負責(zé)教學(xué)或其它管理工作的同時也兼具高校資產(chǎn)管理職責(zé)。
2.4責(zé)任與創(chuàng)新精神有待提高
高校資產(chǎn)是為高校教學(xué)與科研等活動而服務(wù)的，高校資產(chǎn)管理工作要緊緊圍繞高校的這些工作而開展，脫離教學(xué)與科研等工作的支持，高校資產(chǎn)管理的意義就缺乏實效性，因此高校資產(chǎn)管理工作的本質(zhì)就是為教學(xué)科研這些工作服務(wù)，但是在實踐中，高校資產(chǎn)管理者往往缺乏為教學(xué)科研服務(wù)主動性的理念，其主要表現(xiàn)在：一是高校資產(chǎn)管理者不能主動為教學(xué)活動需要的相應(yīng)儀器設(shè)備提供服務(wù)；二是高校資產(chǎn)管理者日常工作紀(jì)律需要加強和考核；三是只從事自己崗位最低要求的工作，缺乏創(chuàng)新精神，對于高校資產(chǎn)的績效管理時常沒有落實，導(dǎo)致國有資產(chǎn)沒有任何增值。
3提升高校資產(chǎn)管理隊伍建設(shè)的措施
3.1轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)高校資產(chǎn)管理理念，樹立以服務(wù)教學(xué)為中心的意識
高校資產(chǎn)管理者要改變傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理習(xí)慣，樹立以教學(xué)為中心的服務(wù)意識，同時要具有奉獻精神。資產(chǎn)管理是高校的一項重要工作，是高校其它工作的物質(zhì)基礎(chǔ)，因此資產(chǎn)管理人員在面對教學(xué)科研一線人員時必須保持良好的服務(wù)意識，積極為教學(xué)科研人員排憂解難，同時資產(chǎn)管理人員還要具有主動性，要主動與基層工作人員進行溝通，了解教學(xué)工作中遇到的困難，并且及時提供服務(wù)，在招標(biāo)、采購儀器設(shè)備時一定要充分尊重基層工作者的意見，并且將他們的意見作為資產(chǎn)采購的重要依據(jù)。
3.2完善規(guī)章制度，嚴(yán)格要求資產(chǎn)管理工作者
完善資產(chǎn)管理規(guī)章制度，是保證資產(chǎn)管理工作者行為的重要依據(jù)，同時是能夠預(yù)防資產(chǎn)管理人員出現(xiàn)重大錯誤乃至犯罪的重要保障。資產(chǎn)管理工作者從事高校的物資采購、設(shè)備維護、報廢出售等經(jīng)營管理工作，如果沒有嚴(yán)格的制度規(guī)范加以約束資產(chǎn)管理者的行為，必然會導(dǎo)致資產(chǎn)管理者出現(xiàn)重大失誤和犯罪，比如近些年我國一些高校所發(fā)生的經(jīng)濟犯罪，相當(dāng)一部分集中在高校資產(chǎn)管理領(lǐng)域內(nèi)，因此高校要構(gòu)建完善的資產(chǎn)管理規(guī)章制度，并且要嚴(yán)格約束資產(chǎn)管理者的行為，將資產(chǎn)管理工作置于“陽光”下運行。
3.3推動高校領(lǐng)導(dǎo)對資產(chǎn)管理隊伍的重視和支持
高校資產(chǎn)管理隊伍素質(zhì)的提升，離不開高校領(lǐng)導(dǎo)的支持，因此要取得高校領(lǐng)導(dǎo)對高校資產(chǎn)管理工作的重視和支持力度：一是要設(shè)置相應(yīng)的資產(chǎn)管理崗位。高校資產(chǎn)管理崗位要符合內(nèi)部控制規(guī)范，實現(xiàn)不相容崗位分離，并且根據(jù)資產(chǎn)管理工作的不同環(huán)節(jié)設(shè)置獨立的崗位，將預(yù)算編制、采購執(zhí)行、驗收以及付款等工作實施崗位分離，杜絕出現(xiàn)各種經(jīng)濟犯罪和腐敗行為，同時還要根據(jù)不同部門的資產(chǎn)管理形式，建立崗位工作銜接制度，實現(xiàn)不同職能崗位資產(chǎn)管理工作的無縫對接，實現(xiàn)對資產(chǎn)價值的最優(yōu)管理；二是加強對資產(chǎn)管理人員的培訓(xùn)力度。高校要加強對資產(chǎn)管理人員的再教育培訓(xùn)，提高資產(chǎn)管理人員的水平，尤其是在我國高校規(guī)模不斷擴大，資產(chǎn)管理工作越來越復(fù)雜的情景下，需要資產(chǎn)管理人員具有較強的專業(yè)技能，能夠熟練地應(yīng)用現(xiàn)代信息技術(shù)處理資產(chǎn)管理工作中的各種問題，同時還要加強對資產(chǎn)管理人員的職業(yè)道德教育和法制教育，增強他們的法律意識，避免違規(guī)犯法行為；三是要采取適當(dāng)激勵機制，提高基層資產(chǎn)管理人員的待遇，縮小同單位不同人員間差距，以減少基層資產(chǎn)管理人員的心理反差。
3.4構(gòu)建資產(chǎn)管理人員工作績效考核制度
資產(chǎn)管理工作是一項復(fù)雜且重復(fù)性較多的工作，考慮到資產(chǎn)管理工作者晉級、評聘職稱等較難的現(xiàn)實，各高校要構(gòu)建以績效考核的工作制度，加快激勵制度改革。在此方面，首先高校要改變傳統(tǒng)的人事管理制度，實行崗位晉升制度，解決從事資產(chǎn)管理的基層人員難以獲得晉升機會的困惑；其次對高校資產(chǎn)管理人員的評價標(biāo)準(zhǔn)也要改變，實施績效考核制度，科學(xué)評價資產(chǎn)管理人員的工作業(yè)績，提高資產(chǎn)管理人員的工作積極性與創(chuàng)新精神。
3.5強化競爭觀念，實行“擇優(yōu)錄用、競聘上崗”的選人用人制度
高校要充分重視資產(chǎn)管理工作，優(yōu)化資產(chǎn)管理隊伍的結(jié)構(gòu)，改變傳統(tǒng)的用人機制，實施競聘上崗，強化崗位責(zé)任意識，實現(xiàn)人才資源的優(yōu)化配置。首先高校要積極吸引優(yōu)秀管理人員從事資產(chǎn)管理工作。當(dāng)前資產(chǎn)管理工作對人員要求越來越高，不僅要求具有相應(yīng)的財務(wù)知識，還要具有資產(chǎn)經(jīng)營知識、資產(chǎn)招投標(biāo)知識和法律知識等，因此高校要加強對綜合素質(zhì)較高人員的引進力度；其次在高校內(nèi)部實施競聘上崗制度，改變傳統(tǒng)的以工作年限排資論輩的上崗制度，將真正有能力、有才華、有激情的人才提拔到領(lǐng)導(dǎo)崗位，帶動高校資產(chǎn)管理工作的整體水平。
4結(jié)論
關(guān)鍵詞：人力資源；管理理念；產(chǎn)生原因；措施
Abstract: with our country market economy system has been improved gradually, and the enterprise management also had strong improve, human resource is a key enterprise of the powerful. At the present, the talents for the increasingly fierce, the enterprise human resources is also faced with severe challenges, this paper according to human resources management occurrence of several questions discussed, and puts forward the corresponding solutions.
Keywords: human resources; Management idea; Reason; measures
中圖分類號：C29文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：
一、前言
伴隨著我國市場經(jīng)濟體制的逐步完善，現(xiàn)在我國企業(yè)也得到日趨激烈的競爭，在企業(yè)人力資源管理這個問題上，企業(yè)加緊建立現(xiàn)代企業(yè)制度是唯一的選擇，科學(xué)的企業(yè)管理是現(xiàn)代企業(yè)制度的重要內(nèi)容。而人力資源管理又是企業(yè)管理中最為關(guān)鍵的部分，一個企業(yè)只有擁有一流的人才，才會有一流的計劃。一流的領(lǐng)導(dǎo)，才能充分而有效地掌握和應(yīng)用一流的技術(shù)，創(chuàng)造出一流的產(chǎn)品。
二、現(xiàn)代企業(yè)人力資源管理出現(xiàn)的問題
1． 缺乏現(xiàn)代人力資源管理的理念。現(xiàn)代人力資源不再把企業(yè)中的人(勞動者)看作一種生產(chǎn)成本，而視之為一種資源，視之為人力資本。這種資源是生產(chǎn)過程中唯一具有能動性的資源，通過有效的開發(fā)，可以增值。但是，中國幾千年的歷史和文化傳統(tǒng)中積淀形成的“官本位”意識，嚴(yán)重影響人本管理思想的發(fā)展，一些企業(yè)的管理者和人力資源管理者并沒有真正認識到人力資源的重要性，現(xiàn)代人力資源管理的理念以及人才觀還沒有真正形成。
2． 人力資源管理人員整體素質(zhì)不高，導(dǎo)致人力資源管理與開發(fā)職能發(fā)揮不到位。現(xiàn)實當(dāng)中，有相當(dāng)多的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)對人力資源管理不夠重視，對人力資源管理重要性的認識缺乏高度，重視人力資源利用與開發(fā)只停留在口頭與理論上，無切實可行的措施，經(jīng)營決策，對企業(yè)的人力資源管理缺乏長期規(guī)劃，人力資本投入不足企業(yè)人力資源管理人員對現(xiàn)代人力資源管理理論掌握不系統(tǒng)、不全面，不能主動學(xué)習(xí)，應(yīng)用新的理論指導(dǎo)工作，跳不出傳統(tǒng)勞動人事管理框架，仍以事為中心開展工作，忽略“人”的資源開發(fā)利用，從而使工作職能發(fā)揮不到位。
3． 用人機制僵化，競爭流于形式。一些企業(yè)在用人上雖引入了競爭機制，但仍顯呆板、機械，甚至是流于形式，競爭的目的并沒有得到充分體現(xiàn)，含有許多人為因素，不能因事?lián)袢耍吮M其才，人與事不能實現(xiàn)最佳組合，出現(xiàn)人才缺乏與人才浪費并存的現(xiàn)象，挫傷員工工作積極性。
4． 缺乏科學(xué)合理的績效考評與激勵機制。無系統(tǒng)完整的績效考評體系，考評考核方法不科學(xué)，仍然是用幾個簡單的生產(chǎn)指標(biāo)來考核，對工作態(tài)度、責(zé)任心、團隊精神等沒有任何考核，評估因素單一，指標(biāo)體系不合理，考評結(jié)果與薪酬的掛鉤率低，績效的優(yōu)劣對薪酬的影響小，對職務(wù)的晉升則影響更小。
三、企業(yè)人力資源管理問題產(chǎn)生的原因
1． 觀念落后，沒有把人才視做可以經(jīng)營的企業(yè)資源。由于過去長期受到高度集中的計劃經(jīng)濟體制的影響，使企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者們?nèi)鄙賾n患意識，認為人力資本一次投入、終身受益的思想根深蒂固，輕視或忽視人力資源的開發(fā)和利用，一直未建立起有效的人力資本的經(jīng)營與保障體系。人力資本的早期投入不足，中、后期的追加投資力度不夠或基本放棄。嚴(yán)重影響了我國人力資源的質(zhì)量，最終影響到企業(yè)的經(jīng)濟效益。改革開放以來，企業(yè)在設(shè)備技術(shù)、產(chǎn)品市場、經(jīng)營等方面的競爭意識已經(jīng)有了很大的轉(zhuǎn)變，但在人力資源管理方面仍受到計劃經(jīng)濟體制所形成的思維和行為模式的影響，致使自身體制的轉(zhuǎn)軌以及落后的、傳統(tǒng)的思想觀念的轉(zhuǎn)變跟不上企業(yè)持續(xù)發(fā)展的需要。
2． 對人的不尊重，導(dǎo)致人才流失。按照馬斯洛的需求理論，人的最高需求是獲得尊重，是實現(xiàn)自我價值。但一些企業(yè)對此并不在意，甚至把人僅僅當(dāng)成是一種會說話的勞動工具即使做得好一些的，也不夠全面。主要體現(xiàn)在:一是不注意對員工的繼續(xù)教育和培訓(xùn);二是不能與員工進行有效溝通，對員工的意見或建議置之不理;三是大多數(shù)企業(yè)把經(jīng)營人才、管理人才和技術(shù)骨干混為一談，往往把技術(shù)骨干當(dāng)成經(jīng)營、管理人才使用，不能人盡其才，發(fā)揮所長，干得不舒心。
四、解決企業(yè)人力資源管理問題的對策
1． 進行人本管理。對人才的高度重視是“新經(jīng)濟”的顯著特征，現(xiàn)代企業(yè)的競爭在本質(zhì)上是人才的競爭，人本主義是管理發(fā)展的根本方向。所有社會組織(包括企業(yè)) 的使命是實現(xiàn)人的全面發(fā)展，企業(yè)不是單純的經(jīng)濟組織，而是一種“為人服務(wù)”的社會組織，應(yīng)該承擔(dān)相應(yīng)的社會責(zé)任，管理的出發(fā)點和歸宿應(yīng)該是組織利益與員工利益的統(tǒng)一，管理的根本任務(wù)是促進人的全面發(fā)展。企業(yè)要參與員工的職業(yè)生涯規(guī)劃，企業(yè)應(yīng)真正做到以人為本，科學(xué)合理地開發(fā)、培養(yǎng)和引導(dǎo)員工，使人盡其才，實現(xiàn)人與事的最佳結(jié)合，這不僅有利于促進員工自身的成長發(fā)展，也有利于提高工作效率，從而實現(xiàn)企業(yè)業(yè)績的最大化。
2． 改善領(lǐng)導(dǎo)方式，營造優(yōu)秀的企業(yè)文化。管理者應(yīng)通過適當(dāng)?shù)念I(lǐng)導(dǎo)方式對員工進行管理和激勵。研究表明，變革型領(lǐng)導(dǎo)方式會對員工產(chǎn)生積極的影響，因此組織在人力資源開發(fā)和管理過程中應(yīng)努力培養(yǎng)、選拔和任用變革型領(lǐng)導(dǎo)類型的管理者。在管理實踐中，領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)摒棄陳舊、消極的管理手段和生硬粗暴的管理方式，注重建立一種民主、平等、和諧、健康的企業(yè)文化，以提高員工的積極性和主動性，增強企業(yè)的凝聚力，將員工個人與組織用情感紐帶緊密聯(lián)系在一起，從而使個人與組織得到共同的發(fā)展。
3． 提高員工的組織公平感。組織在建立人力資源管理準(zhǔn)則時應(yīng)考慮建立互相理解信任的可能性，而提高員工對組織的公平感，可以增強員工對領(lǐng)導(dǎo)和組織的信任，提高員工對工作的滿意度，從而改善組織成員的行為，提高員工的績效。管理者在實踐中可以通過改善人力資源管理來提高員工的組織公平感。如采取建立科學(xué)的績效考評體系和薪酬體系、完善員工參與制度、建立申訴制度和監(jiān)督制度等措施。管理者要從實際條件出發(fā)，積極主動采取各種措施，盡可能做到公平，以保持員工的工作積極性。盡管公平是千百年來人們孜孜以求的目標(biāo)，而絕對的公平只是一種理想。個體的差異使每個人對公平的理解各不相同，往往對公平產(chǎn)生不同的評判標(biāo)準(zhǔn)。用來分配的資源和采用的形式較多，很難做到絕對的公平。管理者應(yīng)努力在組織中倡導(dǎo)一種公平的文化，培養(yǎng)和引導(dǎo)員工樹立科學(xué)和正確的公平觀。管理者應(yīng)引導(dǎo)員工在橫向和縱向比較中多角度、全方位，將個人利益、集體利益、國家利益結(jié)合起來，將經(jīng)濟效益和社會效益結(jié)合起來，引導(dǎo)員工在社會公平比較中注重科學(xué)性和大局觀，從而在一定程度上提高員工的組織公平感。
4． 通過基于績效考評結(jié)果的人力資源管理決策加強獎懲激勵。企業(yè)要把績效考評作為對員工進行激勵的重要基礎(chǔ)，因此，管理者應(yīng)該按績效考評結(jié)果及時做出相應(yīng)的人力資源管理決策。績效考評的目的在于為薪酬分配、人員調(diào)動、培訓(xùn)與晉升等諸多人力資源管理決策提供科學(xué)依據(jù)。如果企業(yè)不嚴(yán)格按照績效考評的結(jié)果采取相應(yīng)的人力資源管理行動，那么即便是再準(zhǔn)確、可靠的考評結(jié)果也毫無意義，不能對員工起到有效的激勵作用。實踐證明，企業(yè)在員工職務(wù)晉升方面采取管理職務(wù)、技術(shù)職務(wù)“雙軌”更能體現(xiàn)以人為本、人盡其才、用人所長的理驗，實現(xiàn)人與是的最佳結(jié)合。因此，企業(yè)應(yīng)重視績效考評結(jié)果的科學(xué)分析與正確應(yīng)用工作，嚴(yán)格按照考核結(jié)果做出相應(yīng)人力資源管理決策，這種及時強化和獎懲激勵對于提高員工工作滿意度和調(diào)動員工的工作積極性具有重要意義。
5． 了解員工的心理狀況和需要。許多研究表明了員工心理狀況對員工個人和組織的績效作用，為組織中的管理者在平時工作中更好地把握員工的需求提供了具體的有益借鑒。因此，在組織對員工的管理和考核中，應(yīng)采取業(yè)績指標(biāo)與心理因素指標(biāo)相結(jié)合的方式，加強溝通，從各種渠道了解員工的公平感、工作滿意度、組織承諾、離職意向和組織公民行為等情感因素，考察員工職責(zé)內(nèi)和職責(zé)外的工作行為，關(guān)注員工的心理需求和心理發(fā)展，進行換位思考，通過有效的領(lǐng)導(dǎo)方式和管理措施提高員工的組織公平感和工作滿意度，增強員工的組織承諾和信任感，降低員工的離職意向，從而提高企業(yè)效率，減少管理成本，促進企業(yè)的健康、有效和持續(xù)的發(fā)展。通過對心理狀況和需要的測量與分析，企業(yè)可以了解員工工作狀態(tài)，反省企業(yè)管理狀況，為在新的環(huán)境下采取合理有效的管理措施提供一個可靠的參考，通過及時改進實際的人力資源管理工作，增強員工士氣和企業(yè)凝聚力，從而提高企業(yè)的競爭力。
論文關(guān)鍵詞：KMV模型，信用風(fēng)險，違約距離
1．引言
2010年來，國家針對房地產(chǎn)的政策不斷出臺，致使房地產(chǎn)公司發(fā)展面臨諸多風(fēng)險。 2010年11月份，銀監(jiān)會抽取60家大型房地產(chǎn)公司調(diào)研的結(jié)果表明：負債率整體上升，資金鏈趨緊金融論文，信用風(fēng)險已成為房地產(chǎn)公司監(jiān)管層心頭之患。本文采用修正的KMV模型，以求更適合我國房地產(chǎn)上司公司的特點，更加有效的對數(shù)據(jù)進行實證研究，分析公司在信用風(fēng)險管理中應(yīng)將違約距離控制在哪一個范圍cssci期刊目錄。
2．KMV模型的基本原理
KMV模型是根據(jù)Merton將有關(guān)期權(quán)定價理論運用于風(fēng)險貸款和證券投資而開發(fā)出的一種實用高效的分析模型，用以衡量公司的信用風(fēng)險。
KMV模型又稱預(yù)期違約率模型（expected default frequency，EDF模型），該模型將企業(yè)負債看作是買入一份歐式看漲期權(quán)，即企業(yè)所有者持有一份以公司債務(wù)面值為執(zhí)行價格，以公司資產(chǎn)市場價值為標(biāo)的歐式看漲期權(quán)。如果負債到期時企業(yè)資產(chǎn)市場價值V高于其債務(wù)D，公司償還債務(wù)，企業(yè)股東權(quán)益的價值為償還債務(wù)后的剩余金融論文，即V-D；而當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)市場價值小于其債務(wù)時，企業(yè)則無法償還貸款，選擇違約，股東權(quán)益變得毫無價值，股權(quán)所有者將會選擇放棄公司的所有權(quán)。
KMV模型評價公司信用風(fēng)險的基本思路是以違約距離DD表示公司資產(chǎn)市場價值期望值距離違約點D (Default Point)的遠近，距離越遠，公司發(fā)生違約的可能性越小，反之越大。違約點D通常處于流動負債與總負債面值之間的某一點；違約距離常以資產(chǎn)市場價值標(biāo)準(zhǔn)差的倍數(shù)表示。該模型基于公司違約數(shù)據(jù)庫，根據(jù)公司的違約距離確定公司的預(yù)期違約概率cssci期刊目錄。
3．KMV模型的計算方法
KMV模型的計算有兩個重要的步驟：一是利用B-S模型倒推出公司資產(chǎn)的市場價值V及其波動率SV；二是計算公司的違約距離DD并得出一個期望違約率EDF。
3.1 計算公司資產(chǎn)價值V和資產(chǎn)波動率SV
由于公司股權(quán)市場價值可以采用B-S期權(quán)定價模型來構(gòu)建公司資產(chǎn)價值和股權(quán)價值之間的關(guān)系，即：
（1）
B-S期權(quán)定價模型中公司股票的波動率SE和資產(chǎn)的波動率SV之間存在如下關(guān)系: ， 金融論文， 聯(lián)立得：
（2）
其中，E為公司股權(quán)市場價值，V為公司資產(chǎn)價值，N( )為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)累積分布函數(shù), ，D為公司違約點，r為無風(fēng)險利率，t表示當(dāng)前時間，信用風(fēng)險評價通常以一年為時段，設(shè)定違約距離的計算時間為一年，即T=1。
E、D和SE可以從資本市場上獲得，但公司資產(chǎn)價值V以及公司資產(chǎn)的波動率SV這兩個變量未知金融論文，于是通過(1)和(2)兩個方程組聯(lián)立用MATLAB軟件求解，算出這兩個未知數(shù)。
3.2計算違約距離DD和期望違約率EDF
違約點D即公司資產(chǎn)價值與公司負債價值相等時的價值，也就是當(dāng)公司資產(chǎn)價值低于此違約點時，公司就會被視為違約。違約距離DD是指以公司資產(chǎn)價值在風(fēng)險期限內(nèi)由當(dāng)前水平降至違約點的相對距離。假設(shè)公司資產(chǎn)價值屬于對數(shù)正態(tài)分布，計算公式為：
（3）
KMV公司根據(jù)違約距離,基于違約數(shù)據(jù)庫,可以映射出公司的期望違約頻率EDFcssci期刊目錄。由于我國當(dāng)前還沒有公開的違約的數(shù)據(jù)庫可以使用,所以我們暫且采用理論上的預(yù)期違約頻率來代替。假設(shè)公司資產(chǎn)價值服從對數(shù)正態(tài)分布, 這樣就能利用MATHCAD軟件計算理論上的違約概率，計算公式為：
(4)
4.KMV模型的修正
4.1 股權(quán)市場價值E的修正
美國上市公司沒有非流通股，全部為流通股，而我國上市公司的總股本分為非流通股和通通股,二者同權(quán)不同價，所以不能簡單地以流通股股價乘以總股本來計算上市公司的股權(quán)市場價值。本文對此進行修正，將股權(quán)市場價值計算公式確定為：
(5)
其中，N1為流通股股數(shù)金融論文，P1為流通股股價，本文選取每季最后一日收盤價為流通股股價，N2 為非流通股股數(shù)，P2 為非流通股股價。
4.2 非流通股股票定價問題的修正
我國的國有股轉(zhuǎn)讓主要是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格主要是基于每股凈資產(chǎn)的價格上下浮動。本文構(gòu)造一個線性回歸模型，其中自變量為每股凈資產(chǎn)指標(biāo)，因變量為股票實際轉(zhuǎn)讓價格，其對應(yīng)的回歸方程如下：
(6)
其中，P為國有股實際轉(zhuǎn)讓價格；X為國有股每股凈資產(chǎn)。
本文選取2009年協(xié)議轉(zhuǎn)讓的50只股票的相關(guān)數(shù)據(jù)利用SPSS.17軟件中最小二乘法進行線性回歸分析，以確定方程(6)中的參數(shù)值及檢驗方程的可信度，SPSS回歸分析結(jié)果如表1所示cssci期刊目錄。
表1 非流通股定價模型回歸分析結(jié)果
未標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)
Beta
t
Sig.
B
標(biāo)準(zhǔn)誤差
方程 1
a
.495
.101
4.796
.000
b
.895
.052
.946
一、覆蓋了對金融和非金融企業(yè)國有資產(chǎn)的監(jiān)管
自國資委于2003年成立之后所通過的法規(guī)或規(guī)章，比如《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》和《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》（下文簡稱“3號文”）等，均未將金融類國有企業(yè)納入其中（3號令雖然是國資委與財政部聯(lián)合，但不論是國資委還是財政部均認為該規(guī)定不能直接適用于金融企業(yè)國有資產(chǎn)）。
該法所體現(xiàn)對金融企業(yè)國有資產(chǎn)的監(jiān)管，其一是第11條第二款“國務(wù)院和地方人民政府根據(jù)需要，可以授權(quán)其他部門、機構(gòu)代表本級人民政府對國家出資企業(yè)履行出資人職責(zé)”，以兜底的方式囊括了國資委之外的其他監(jiān)管部門；其二是第76條“金融企業(yè)國有資產(chǎn)的管理與監(jiān)督，法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的，依照其規(guī)定”，在肯定了金融類國有企業(yè)監(jiān)管的一般性特征的同時，為金融類企業(yè)的特殊立法規(guī)定留出了缺口。
二、定義“企業(yè)改制”，弱化對次級企業(yè)的直接監(jiān)管
《企業(yè)國有資產(chǎn)法》有一個比較明顯的創(chuàng)新，就是明確定義了“企業(yè)改制”，僅含三種情形：一是國有獨資企業(yè)改為國有獨資公司；二是國有獨資企業(yè)或公司改為國有控股公司或非國有控股公司；三是國有控股公司改為非國有控股公司。除此之外，不影響控股地位的國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓行為均不屬于“企業(yè)改制”。該法定義“企業(yè)改制”當(dāng)然具有多方面的影響，其中之一可能就是加強對涉及控股地位等國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的監(jiān)管，同時弱化對不涉及控股地位等國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的監(jiān)管。但這一點在該法中并沒有明文支持，有待后續(xù)規(guī)定的進一步明確。
另外，對于次級企業(yè)監(jiān)管的弱化，則早在2003年國資委3號文中就有了體現(xiàn)。該文規(guī)定，所出資企業(yè)決定其子企業(yè)的國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，其中，重要子企業(yè)的重大國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，需要同級國資部門會簽財政部門后批準(zhǔn)。可見，對于企業(yè)轉(zhuǎn)讓其間接持有的國有股權(quán)，一般來說不再需要行政審批，而只需要作為其股東的一級國有企業(yè)同意即可。
三、以完善公司治理的方式保護企業(yè)國有資產(chǎn)
注重以完善公司治理的方式來實現(xiàn)對企業(yè)國有資產(chǎn)的保護，可以算是《企業(yè)國有資產(chǎn)法》又一個較突出的特點和創(chuàng)新了，其17條第二款便規(guī)定國家出資企業(yè)應(yīng)當(dāng)依法建立和完善法人治理結(jié)構(gòu)，建立健全內(nèi)部監(jiān)督管理和風(fēng)險控制制度。
該法的第34條和40條規(guī)定，重要的國有獨資企業(yè)、國有獨資公司、國有控股公司的合并、分離、解散、申請破產(chǎn)等，以及企業(yè)改制，在“履行出資人職責(zé)的機構(gòu)在做出決定或者向其委派參加國有資本控股公司股東會會議、股東大會會議的股東代表做出指示前，應(yīng)當(dāng)報請本級人民政府批準(zhǔn)”。這表明，涉及國有企業(yè)分立、合并、解散、破產(chǎn)、改制等重大行為的，政府審批行為在時間上先于股東大會決議。而在此之前的各項文件均無此規(guī)定，相反，3號文甚至要求政府審批的報批文件中就包括公司內(nèi)部決議文件。
此外，《企業(yè)國有資產(chǎn)法》還專節(jié)規(guī)定了與關(guān)聯(lián)方交易的限制性條件，也是保護國有資產(chǎn)制度上的一項創(chuàng)新。并且其72條規(guī)定，在涉及關(guān)聯(lián)交易、國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等交易活動中，當(dāng)事人惡意串通，損害國有資產(chǎn)權(quán)益的，該交易行為無效。在這里，我們看到了《公司法》第22條的身影，可以說，這是《企業(yè)國有資產(chǎn)法》在防止國有資產(chǎn)流失的同時，與《公司法》在某種程度上的契合。
四、《企業(yè)國有資產(chǎn)法》框架下的國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓問題舉要
（一）轉(zhuǎn)讓方式
國務(wù)院于2003年和2005年分別轉(zhuǎn)發(fā)的國資委文件《關(guān)于規(guī)范國有企業(yè)改制工作意見的通知》和《關(guān)于進一步規(guī)范國有企業(yè)改制工作的實施意見》中，也進一步明確，國有企業(yè)改制包括“轉(zhuǎn)讓國有控股、參股企業(yè)國有股權(quán)或者通過增資擴股來提高非國有股的比例”，并且需要履行審批、評估、公開交易等程序性要求。
可見，以認購增資形式稀釋國有股權(quán)的，屬于轉(zhuǎn)讓國有資產(chǎn)的形式之一。在實際操作中，非國有資產(chǎn)認購國有企業(yè)的增資擴股導(dǎo)致國有股權(quán)比例下降，同樣適用國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)規(guī)定。
（二）轉(zhuǎn)讓批準(zhǔn)
在目前階段，國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的批準(zhǔn)主體包括各級監(jiān)管部門和所出資企業(yè)，即一級企業(yè)。其中，對于各級政府直接出資的一級國有企業(yè)，由該級政府的國資監(jiān)管部門批準(zhǔn)；對于其間接持股的次級企業(yè)，由該一級企業(yè)批準(zhǔn)，而不再由國資監(jiān)管機構(gòu)直接審批。當(dāng)然，符合特定條件的還需要報同級政府批準(zhǔn)。
（三）清產(chǎn)核資
《企業(yè)國有資產(chǎn)法》所述“企業(yè)改制”并非2002年《利用外資改組國有企業(yè)》所稱改組國有企業(yè)，后者并沒有國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓前后的控股要求，范圍更大。而此前相關(guān)規(guī)定要求進行清產(chǎn)核資的范圍也較新法為廣。其中3號文規(guī)定，企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓事項經(jīng)批準(zhǔn)或者決定后，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)組織轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)按照有關(guān)規(guī)定開展清產(chǎn)核資。
在上述情況下，上位法的“企業(yè)改制”與下位法的“國有企業(yè)改組”的內(nèi)涵和外延如何協(xié)調(diào)，不符合“企業(yè)改制”的國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是否有可能免去清產(chǎn)核資程序等等，這些問題也許還有待進一步的解釋。
（四）資產(chǎn)評估
資產(chǎn)評估，通過提供客觀價值標(biāo)準(zhǔn)的方式防止國有資產(chǎn)的賤賣，是從交易價格角度保護國有資產(chǎn)的有效方法。《企業(yè)國有資產(chǎn)法》第47條對資產(chǎn)評估的規(guī)定為：“國有獨資企業(yè)、國有獨資公司和國有資本控股公司合并、分立、改制、轉(zhuǎn)讓重大財產(chǎn)，以非貨幣財產(chǎn)對外投資，清算或者有法律、行政法規(guī)以及企業(yè)章程規(guī)定應(yīng)當(dāng)進行資產(chǎn)評估的其他情形的，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定對有關(guān)資產(chǎn)進行評估。”目前，非金融類國有企業(yè)資產(chǎn)評估適用的辦法是2005年國務(wù)院國資委的《企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》。根據(jù)該辦法，國有資產(chǎn)評估實行核準(zhǔn)制和備案制相結(jié)合的制度。
國有資產(chǎn)評估的備案制，整體上來說實行“誰批準(zhǔn)，誰備案”的制度，即由國務(wù)院國資委批準(zhǔn)的經(jīng)濟行為涉及的資產(chǎn)評估項目，由國務(wù)院國資委負責(zé)備案；經(jīng)國務(wù)院國資委所出資企業(yè)（即中央企業(yè)）批準(zhǔn)的經(jīng)濟行為涉及的資產(chǎn)評估項目，由該所出資企業(yè)（中央企業(yè)）備案；地方國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)及其所出資企業(yè)的資產(chǎn)評估項目備案工作分工，由地方國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)根據(jù)當(dāng)?shù)貙嶋H情況自行規(guī)定。
而金融類國有企業(yè)的資產(chǎn)評估，目前僅有2001年財政部頒布的《國有資產(chǎn)評估管理若干問題的規(guī)定》。根據(jù)筆者向財政部金融司咨詢的結(jié)果，有關(guān)金融類國有資產(chǎn)評估的規(guī)定正在制定中，而實踐中基本上還是參照國資委的文件操作。
需要注意的是，經(jīng)過評估并經(jīng)認可或核準(zhǔn)的價格為交易價格的依據(jù)，當(dāng)交易價格低于評估價格90%的時候，必須暫停交易，待獲得原批準(zhǔn)機構(gòu)同意后方可繼續(xù)交易。
（五）公開交易
《企業(yè)國有資產(chǎn)法》第54條規(guī)定，國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)遵循等價有償和公開、公平、公正的原則。除按照國家規(guī)定可以直接協(xié)議轉(zhuǎn)讓的以外，國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易所公開進行。此前，在2002年《利用外資改組國有企業(yè)》、2003年3號文、2004年《關(guān)于企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)問題的通知》、2006年《關(guān)于企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)事項的通知》、［2003］96號（轉(zhuǎn)發(fā)）和［2005］年60號（轉(zhuǎn)發(fā)）等諸多文件中均明文規(guī)定了公開市場交易制度，并且規(guī)定選擇產(chǎn)權(quán)交易所不受行政區(qū)劃的限制。
需要注意的是，不論《企業(yè)國有資產(chǎn)法》還是上述其他文件，均在要求公開交易的情況下，為協(xié)議轉(zhuǎn)讓國有資產(chǎn)留出了缺口（需要履行特別的批準(zhǔn)程序）。2006年《關(guān)于企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)事項的通知》列出了允許協(xié)議轉(zhuǎn)讓的條件：
（1）關(guān)系國民經(jīng)濟關(guān)鍵行業(yè)的，轉(zhuǎn)讓后仍保持國有控股；（2）如果轉(zhuǎn)讓行為發(fā)生在所出資企業(yè)內(nèi)部，則轉(zhuǎn)讓方和受讓方應(yīng)為所出資企業(yè)或其全資、絕對控股企業(yè)。
但是實踐中，符合了上述兩個條件之一，并不意味著一定可以協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓，還需要“按照轉(zhuǎn)讓方的隸屬關(guān)系，中央企業(yè)由國務(wù)院國資委批準(zhǔn)，地方企業(yè)由省級國資監(jiān)管機構(gòu)批準(zhǔn)”。所以在轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)的實踐中，仍然要以公開市場交易為原則，以協(xié)議轉(zhuǎn)讓為例外，因為審批部門對協(xié)議轉(zhuǎn)讓的批準(zhǔn)非常謹慎。
（六）變更登記
關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；風(fēng)險；防范措施
一、世界各國資產(chǎn)證券化的一般風(fēng)險因素
(一)交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險
資產(chǎn)證券化的運作是通過建立一個嚴(yán)謹、有效的交易結(jié)構(gòu)來進行的，論文其融資的成功與否及其效率高低與其交易結(jié)構(gòu)有著密切的關(guān)系。其基本交易結(jié)構(gòu)由原始權(quán)益人、SPV(SpecialPurposeVehicle，簡稱特殊目標(biāo)載體)和投資者三類主體構(gòu)成。從理論上說，只要參與各方遵守所確立的合約，該結(jié)構(gòu)將是一種完善的風(fēng)險分擔(dān)的融資方式。但是，由于不同國家對資產(chǎn)出售有著不同的法律和會計規(guī)定，這一方式將面臨結(jié)構(gòu)風(fēng)險。具體包括：
一是交易定性風(fēng)險。指根據(jù)相關(guān)法律，有關(guān)部門可能認為發(fā)起人與SPV之間的交易由于不符合“真實銷售”的要求，而將發(fā)起人在破產(chǎn)前與SPV所進行的交易行為確定為無效交易，使破產(chǎn)隔離安排失效，從而給證券化投資者帶來損失。
二是收益混合風(fēng)險。指資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與發(fā)起人兼服務(wù)人的自有現(xiàn)金流相混合，導(dǎo)致SPV在發(fā)起人破產(chǎn)時處于一般無擔(dān)保債權(quán)人的地位，從而給證券投資人帶來損失。
三是實體合并風(fēng)險。指SPV被視為發(fā)起人的從屬機構(gòu)，其資產(chǎn)、負債與發(fā)起人的視同一個企業(yè)的資產(chǎn)、負債，在發(fā)起人破產(chǎn)時被歸為發(fā)起人的資產(chǎn)、負債一并處理，從而給證券投資者帶來損失。
(二)信用風(fēng)險
信用風(fēng)險也稱為違約風(fēng)險。信用風(fēng)險產(chǎn)生于資產(chǎn)證券化這一融資方式的信用鏈結(jié)構(gòu)。畢業(yè)論文從簡單意義上講，信用風(fēng)險表現(xiàn)為證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流不能支持本金和利息的及時支付而給投資者帶來損失。在資產(chǎn)證券化的整個交易過程中，投資者最依賴的兩方是資產(chǎn)支持證券的承銷商、投資銀行和代表投資者管理和控制交易的受托人。在合約到期之前或在可接受的替代方接任之前，任何一方對合約規(guī)定職責(zé)的放棄都會給投資者帶來風(fēng)險，具體包括：
1．承銷商風(fēng)險。承銷是投資者對資產(chǎn)組合惡化采取的主要防范手段。例如，在應(yīng)收款支持的融資中，承銷商能直接以其支付行為影響有關(guān)潛在資產(chǎn)合約的執(zhí)行。因為承銷過程的中斷不僅可能導(dǎo)致對投資者的延期支付，而且可能引起整個結(jié)構(gòu)信用質(zhì)量的下降。所以當(dāng)應(yīng)收款支持交易被結(jié)構(gòu)化以后，承銷商在招募說明書中應(yīng)根據(jù)歷史經(jīng)驗對拖欠、違約及索賠給出相應(yīng)的說明。
2．受托人風(fēng)險。雖然受托人的經(jīng)營狀況不直接影響由應(yīng)收帳款組合所帶來的現(xiàn)金流量，但它卻在很大程度上決定該資金收妥后的安全性以及該資金轉(zhuǎn)給投資者的及時性。所以大多數(shù)交易有嚴(yán)格的規(guī)定，按投資者的要求對受托人的經(jīng)營狀況進行控制，這些規(guī)定在一定程度上能為投資者提供實質(zhì)性保護，但是他們并不能完全消除管理不當(dāng)?shù)目赡苄裕@正成為造成風(fēng)險的潛在因素。正是在這個意義上，有關(guān)評級公司已經(jīng)采取了附加措施以提醒投資者注意這種潛在風(fēng)險。
(三)可回收條款風(fēng)險
指發(fā)行人和持有者之間合同的條款之一是發(fā)行人有權(quán)在債券到期前，提前償還全部或部分債券。如果在未來某個時間市場利率低于發(fā)行債券的息票利率時，發(fā)行人可以收回這種債券，并以按較低利率發(fā)行的新債券來替代它。短期贖回等于是由發(fā)行人在行使一種期權(quán)，以便按更為有利的條件對債務(wù)進行再融資。從投資者的角度看，提前償還條款有三個不利之處：
首先，可提前償還債券的現(xiàn)金流量的格局難以確定。其次，當(dāng)利率下降時，發(fā)行人要提前償還債券，投資面臨再投資風(fēng)險。第三，債券的資本增值潛力減少。醫(yī)學(xué)論文以住房抵押擔(dān)保證券為例，它屬于固定收入證券的一種，但是卻包含一個提前償還條款。住宅所有者難以預(yù)料的提前償還風(fēng)險使投資者面臨再投資風(fēng)險，并使其原本的資產(chǎn)負債管理計劃落空。
實際上，抵押擔(dān)保證券的現(xiàn)金流動時間安排上的不確定性比公司債券和市政債券要大，因為行使提前償還一筆抵押貸款的期權(quán)不單純依賴于現(xiàn)行市場利率，它還依賴于每個房產(chǎn)主面臨的特定經(jīng)濟和非經(jīng)濟因素。例如，房產(chǎn)主遇到遷移或房屋轉(zhuǎn)手時，可能會提前償還貸款或者當(dāng)房產(chǎn)主發(fā)現(xiàn)了對自己更有利的二次融資可能性，提前償付也會發(fā)生。一般用存續(xù)期這一指標(biāo)來衡量提前償還。存續(xù)期是以各支付期的支付現(xiàn)值為權(quán)數(shù)對支付期加權(quán)平均，存續(xù)期縮短了則說明發(fā)生了提前償還。
(四)利率風(fēng)險
證券化產(chǎn)品作為固定收益證券的一種，具有和其它固定收益證券類似的各種風(fēng)險，利率風(fēng)險就是其中一種。具體而言，證券化產(chǎn)品的價格與利率呈反向變動，即利率上升或下降時，證券化產(chǎn)品的價格就會下跌或上漲。如果投資者將證券化產(chǎn)品持有至到期日，那么證券到期前價格的變化不會對投資者產(chǎn)生影響；如果投資者可以在到期日前出售證券，那么利率的上升會導(dǎo)致資本損失，這就是通常所說的市場風(fēng)險，也稱為利率風(fēng)險。利率風(fēng)險是證券化產(chǎn)品市場上投資者面臨的主要風(fēng)險之一。證券價格對市場利率變化的敏感程度取決于證券的特征，如證券的成熟、證券的息票利率、利息支付的頻率、本金分期攤還的速度、債務(wù)工具當(dāng)前的收益率、證券中含有的選擇權(quán)等。在其它條件相同的情況下，證券化產(chǎn)品的息票利率越高，其價格對利率的變化就越敏感。證券化產(chǎn)品的到期期限越長，其價格相對于利率的變化就越敏感。利率水平越低，證券化產(chǎn)品的價格相對于利率的變化就越敏感。
(五)資金池的質(zhì)量與價格風(fēng)險
按照JackM．Guttentag的觀點：銀行具有低估甚至忽略以小概率發(fā)生的重大損失事件的傾向。按照該心理定律，忽視低概率、高損失事件，源于人的非理性。人們長期預(yù)測能力非但不能隨證券化進程而提高，反倒有進一步短視的傾向，結(jié)果使金融市場存在更大的波動和不確定性。因此，在資金池的構(gòu)建方面，要嚴(yán)格評估資金池的質(zhì)量，警惕發(fā)起人將不良資產(chǎn)以良好資產(chǎn)出售，以防人們對風(fēng)險資產(chǎn)定價僅依據(jù)對市場短期的看法，由此而產(chǎn)生低定價的可能，導(dǎo)致實際利潤率曲線低于市場要求的利潤率曲線形成缺口，而且缺口不斷增大，不僅可能給投資者帶來損失，最終還可能引起金融危機。
同時，資產(chǎn)證券化如果定價不合理，就會產(chǎn)生價格差。這種價格差的大小取決于市場正確識別證券化工具價格水平的能力，也就是說，市場需要時間來評價它的價值和風(fēng)險。應(yīng)該意識到新工具、新市場中的低定價問題是有代價的，因為新金融工具或市場通常由于存在為合理定價積累經(jīng)驗的成本，而比成熟市場效率低下，這種學(xué)習(xí)成本導(dǎo)致低定價交易，會引起近期或未來的虧損。因此證券化等新興市場上存在實際利潤率曲線低于市場要求利潤率曲線的情況。總之，經(jīng)驗不足導(dǎo)致新產(chǎn)品在初始階段定價偏低，該階段大量風(fēng)險積累起來的可能引發(fā)風(fēng)險。
此外，證券化的風(fēng)險還包括發(fā)起人回購資產(chǎn)的道德風(fēng)險、發(fā)起人弱化對出售資產(chǎn)管理的道德風(fēng)險、信用增級和流動性支持的風(fēng)險等，這些風(fēng)險處理不當(dāng)，將會危及整個金融體系。
二、中國開展資產(chǎn)證券化的特殊風(fēng)險因素
(一)政策風(fēng)險
政府在資產(chǎn)證券化形成、發(fā)展過程中始終起著舉足輕重的作用，主要表現(xiàn)在提供制度保障方面(如法律、稅收、利率、監(jiān)管、投資者保護等)。資產(chǎn)證券化的初期多是政府主導(dǎo)，政府政策的風(fēng)險不可低估。
比如說，資產(chǎn)證券化本質(zhì)上體現(xiàn)了財產(chǎn)信托的關(guān)系，加之我國現(xiàn)存的法律障礙，所以我國現(xiàn)階段多采用財產(chǎn)信托模式。但是，目前模式?jīng)]有嚴(yán)格的法律定位，是由政府審批形式推動的，民間模式屬于“球”，面臨較大政策風(fēng)險。
(二)法律風(fēng)險
通過財產(chǎn)信托創(chuàng)造的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品屬于典型私募產(chǎn)品，不適用我國《證券法》的相關(guān)規(guī)定，在相關(guān)法律沒有正式出臺之前，它的身份并不明確。而且，沒有完善的法律制度，就不能很好地規(guī)范各參與方的權(quán)利義務(wù)，明確收益歸屬，降低操作風(fēng)險及提供必要的安全性和流動性。此外，中央優(yōu)先權(quán)益登記系統(tǒng)沒有建立，這也為資產(chǎn)證券化帶來了法律風(fēng)險。
根據(jù)我國《合同法》第八十條規(guī)定：“債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人。未經(jīng)通知，該轉(zhuǎn)讓對債務(wù)人不發(fā)生效力。”《合同法》第八十七條規(guī)定：“法律、行政法規(guī)規(guī)定轉(zhuǎn)讓權(quán)利或者轉(zhuǎn)移義務(wù)應(yīng)當(dāng)辦理批準(zhǔn)、登記等手續(xù)的，依照其規(guī)定。”因此合同法對債務(wù)人已采取了“通知主義”，為資產(chǎn)證券化明確了轉(zhuǎn)讓的法律條件。但是，資產(chǎn)證券化資產(chǎn)池一般較大，項目繁雜，逐一通知債務(wù)人在實踐中既不經(jīng)濟也不可行。
(三)流動性風(fēng)險
目前，中國證券化信托產(chǎn)品發(fā)展的一個重要限制是流動性問題。證券化產(chǎn)品流動性不足就會要求較高的流動性貼水，大大增加證券化的成本，這就跟證券化“把不流動的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高流動的證券”的初衷相去甚遠。因此，提高證券化產(chǎn)品的流動性是中國資產(chǎn)證券化突破模式的核心問題之一。
三、防范我國資產(chǎn)證券化風(fēng)險的措施
雖然資產(chǎn)證券化可能會遭遇各種各樣的風(fēng)險，但它是近年來世界金融領(lǐng)域最重大的和發(fā)展最快的金融創(chuàng)新，它不僅是一種金融工具的創(chuàng)新，而且是金融市場創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新。它對一國的投融資體制、信用機制、資源配置方式、風(fēng)險管理和金融監(jiān)管等金融結(jié)構(gòu)各個方面都產(chǎn)生了深遠影響，并極大地促進了一國金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。因此，我們并不能因為害怕風(fēng)險而放棄這種優(yōu)質(zhì)的金融創(chuàng)新，完全可以在總結(jié)我國資產(chǎn)證券化探索中的實踐經(jīng)驗和借鑒發(fā)達國家的成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，通過構(gòu)建良好的資產(chǎn)證券化環(huán)境和提高監(jiān)管質(zhì)量來防范風(fēng)險。
(一)構(gòu)建良好的資產(chǎn)證券化環(huán)境
1．建立健全資產(chǎn)證券化的法律體系。資產(chǎn)證券化在我國剛剛起步，與其他國家或地區(qū)不同，目前并沒有資產(chǎn)證券化的法律，只是以《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》、《資產(chǎn)支持證券交易操作規(guī)則》、《資產(chǎn)支持證券發(fā)行登記與托管結(jié)算業(yè)務(wù)操作規(guī)則》為依據(jù)，所以，需要盡快制定《資產(chǎn)證券化法》等相關(guān)法律法規(guī)，對SPV的法律地位、性質(zhì)、行為能力、證券發(fā)行、二級市場轉(zhuǎn)讓流通、投資主體、證券化資產(chǎn)的真實出售、破產(chǎn)隔離，以及相關(guān)的會計、稅務(wù)、土地注冊、抵押、披露等制度做出明確的規(guī)定。只有這樣。才能使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有法可依、有章可循、規(guī)范運作、降低風(fēng)險。
2．選擇信用高、實力強的金融機構(gòu)作為SPV。SPV是資產(chǎn)證券化中的特殊機構(gòu)。要順利實施資產(chǎn)證券化，就必須盡快建立相對比較穩(wěn)定的SPV，其業(yè)務(wù)主要是發(fā)行資產(chǎn)證券，并向發(fā)起人購買基礎(chǔ)資產(chǎn)和向投資者派發(fā)證券收益。目前，SPV主要應(yīng)考慮有全國性的大銀行和自信實力雄厚的大企業(yè)上來設(shè)立。另外，從國際經(jīng)驗來看，在SPV設(shè)立過程中應(yīng)有一定的政府背景，這樣不僅有利于提高資產(chǎn)支持證券的等級，降低運作成本，更有利于開拓資產(chǎn)證券化市場。目前可以由政府出面組建國有獨資公司形式的SPV，也可以在政府的擔(dān)保下由發(fā)起人自行設(shè)立SPV。
3．建立完善的信用評級、增級制度與評級中介機構(gòu)。信用評級機構(gòu)和增級機構(gòu)是資產(chǎn)證券化的主體要素。首先，對于目前國內(nèi)現(xiàn)有的一些金融機構(gòu)，如會計事務(wù)所、評估事務(wù)所等，政府應(yīng)當(dāng)出臺相應(yīng)的規(guī)章制度，規(guī)范他們的運作，杜絕信用評級工作中的道德風(fēng)險的發(fā)生。其次，政府可以出面設(shè)立一家專業(yè)從事證券化信用評級服務(wù)的機構(gòu)，或者通過政府特許的方式，選擇一家或幾家國際上運作規(guī)范的具有較高資質(zhì)和聲譽水平的金融中介機構(gòu)參與到我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)服務(wù)中來。
4．大力發(fā)展資本市場，營造資產(chǎn)證券化的市場基礎(chǔ)。近年來，我國保險業(yè)、基金業(yè)發(fā)展迅速，如果能夠在進一步放寬對保險資金、養(yǎng)老基金、醫(yī)療基金等社會資金運用的限制，對于資產(chǎn)證券化的順利推行無疑是一個強勁的推動。
5．加強國際合作，打造資產(chǎn)證券化的國際渠道。我國資產(chǎn)證券化的時間短、經(jīng)驗少，目前國有銀行缺位、中介機構(gòu)缺乏影響力的情況下，不進行國際合作與交流是不明智的。在這方面，可以考慮從國外聘請資產(chǎn)證券化方面的高級專業(yè)人才，與資產(chǎn)證券化經(jīng)驗豐富的外國投資銀行和中介機構(gòu)合作，由金融資產(chǎn)管理公司抽出部分資產(chǎn)進行打包，面向國際投資者出售等。通過這些合作方式，使我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)走向國際市場，從而降低我國資產(chǎn)證券化的風(fēng)險，加速我國資產(chǎn)證券化的進程。
(二)強化對資產(chǎn)證券化的監(jiān)管
資產(chǎn)證券化銜接貨幣市場與資本市場，其涉及部門眾多。而我國財政部、央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會等如何形成合力，達成共享利益、共同監(jiān)管的局面，這是防范資產(chǎn)證券化風(fēng)險、推動資產(chǎn)證券化發(fā)展的至關(guān)重要的因素。
1．監(jiān)管理念
(1)金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新動態(tài)博弈。凱恩斯對金融創(chuàng)新的動因提出了規(guī)避管制的理論解釋：金融創(chuàng)新主要是金融機構(gòu)為了獲得利潤而回避政府的管制所引起的。許多形式上的監(jiān)管，實質(zhì)上等于隱含的稅收，阻礙了金融機構(gòu)從事已有的盈利性活動和利用管制以外的利潤機會。因此金融機構(gòu)會通過創(chuàng)新來逃避政府管制，而當(dāng)金融創(chuàng)新可能危及金融穩(wěn)定與貨幣政策時，金融當(dāng)局又會加強監(jiān)管，新的管制又會導(dǎo)致新的創(chuàng)新，兩者不斷交替，形成一個相互推動的過程。從博弈論觀點來看，金融機構(gòu)與監(jiān)管當(dāng)局好似蹺蹺板上做游戲的雙方，他們不斷地適應(yīng)彼此，形成“管制——創(chuàng)新——放松管制或再管制——再創(chuàng)新”的辯證形式，共同推動金融深化和發(fā)展的過程。
(2)激勵相容。金融監(jiān)管成為金融創(chuàng)新動因的重要條件是激勵相容、鼓勵創(chuàng)新的監(jiān)管理念。監(jiān)管應(yīng)當(dāng)是符合和引導(dǎo)、而不是違背投資者和銀行經(jīng)理利潤最大化目標(biāo)的實現(xiàn)。也就是說，監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)參照金融機構(gòu)的經(jīng)營目標(biāo)將金融機構(gòu)的內(nèi)部管理和市場約束納入監(jiān)管的范疇，應(yīng)用這兩種力量來支持監(jiān)管目標(biāo)的實現(xiàn)。巴塞爾新資本協(xié)議對資產(chǎn)證券化的監(jiān)管已很好地詮釋了這一點。在制定過程中，委員會始終尊重和重視來自銀行業(yè)界的聲音，幾易其稿。同時，對于內(nèi)部評級方法又提出了以評級為基礎(chǔ)的方法和更為復(fù)雜的監(jiān)管公式方法，以供不同風(fēng)險管理能力的銀行使用。
(3)風(fēng)險導(dǎo)向性的審慎監(jiān)管。英語論文風(fēng)險導(dǎo)向性的審慎監(jiān)管強調(diào)動態(tài)和更富靈活性的監(jiān)管，提高監(jiān)管的風(fēng)險敏感性。巴塞爾新資本協(xié)議對資產(chǎn)證券化引人內(nèi)部評級法其目的就在于增強資本充足率的市場敏感性。同時，委員會賦予了各國監(jiān)管當(dāng)局更多的操作靈活性，在資產(chǎn)證券化的認定上注重經(jīng)濟內(nèi)涵而非法律形式，這就使得監(jiān)管當(dāng)局更能適應(yīng)資產(chǎn)證券化的動態(tài)發(fā)展。在第二支柱中，委員會提出監(jiān)管當(dāng)局可以視風(fēng)險轉(zhuǎn)移程度對資本重組要求進行靈活調(diào)整等方面都體現(xiàn)了風(fēng)險導(dǎo)向性的監(jiān)管理念。
總之，巴塞爾系列協(xié)議對資產(chǎn)證券化監(jiān)管的演進歷程清晰地反映了國際金融監(jiān)管理念從常規(guī)性監(jiān)管到資本充足監(jiān)管再到風(fēng)險導(dǎo)向監(jiān)管的演變，體現(xiàn)了當(dāng)前國際監(jiān)管領(lǐng)域激勵相容的發(fā)展趨勢。對于我國目前逐步推進中的資產(chǎn)證券化，其監(jiān)管層面不僅應(yīng)在資本充足上參照巴塞爾新資本協(xié)議的一些處理方法，更應(yīng)在監(jiān)管理念上逐漸向國際先進的監(jiān)管理念靠攏。
2．監(jiān)管的主體和目標(biāo)、方式和內(nèi)容
(1)監(jiān)管主體和目標(biāo)。對于資產(chǎn)證券化的監(jiān)管機構(gòu)，美國為證券交易委員會(SEC)，監(jiān)管目標(biāo)為保護投資者利益，促進市場的形成和發(fā)展。在資產(chǎn)證券化監(jiān)管方面，以評級公司的眼光看待資產(chǎn)證券化中的問題，應(yīng)重點履行兩種職能：一是對信息披露監(jiān)管；二是對虛假、欺詐行為處罰。目前美國資產(chǎn)證券化監(jiān)管上有兩種趨勢，一是市場增長快，已成為一個重要的融資渠道，監(jiān)管機構(gòu)支持這個市場的發(fā)展；二是有濫用此種融資工具的風(fēng)險，如EN．RON，監(jiān)管機構(gòu)更注重加大審查力度。根據(jù)現(xiàn)階段我國分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的需要，央行、銀監(jiān)會和證監(jiān)會是資產(chǎn)證券化監(jiān)管的最主要機構(gòu)。發(fā)改委、財政部、國資委等各負責(zé)相應(yīng)監(jiān)管職責(zé)。銀監(jiān)會對銀行類金融機構(gòu)和信托等非銀行內(nèi)金融機構(gòu)負責(zé)監(jiān)管；保監(jiān)會對保險類金融機構(gòu)負責(zé)監(jiān)管；證監(jiān)會對證券公司、基金公司等負責(zé)監(jiān)管。證券化品種的流通凡是在銀行間市場進行的，可由央行金融市場司等部門負責(zé)監(jiān)督；在交易所或柜臺進行的，可由證監(jiān)會等部門負責(zé)監(jiān)督。監(jiān)管目標(biāo)是保護投資者利益，以促進市場的形成、發(fā)展和完善。
(2)監(jiān)管方式和內(nèi)容。在監(jiān)管方式上，美國、13本和韓國均為市場為主導(dǎo)的集中監(jiān)管模式，實行注冊登記制。美國資產(chǎn)支持證券的發(fā)行主要采取案架注冊(SHELFREGISTRATION)的方式，在總的交易項目案架注冊后，對以后每一筆的發(fā)行交易不再審查。在發(fā)行階段重點審查交易結(jié)構(gòu)及各種合約關(guān)系、資產(chǎn)組合方面的技術(shù)性指標(biāo)，投資人認為實質(zhì)性的信息均要披露，監(jiān)管機構(gòu)審查信息披露的全面性、真實性、準(zhǔn)確性和及時性。發(fā)行后的監(jiān)管主要是報告制度，一般是半年付息，半年披露一次信息。如發(fā)生虛假、欺詐等行為，SEC專門有一個執(zhí)行部門(人員數(shù)量上2倍于其他部門)負責(zé)執(zhí)行。我國資產(chǎn)證券化監(jiān)管方式也應(yīng)該是市場為主導(dǎo)的集中監(jiān)管模式，就目前的實際看，實行注冊登記制尚有困難，可以實行審批或?qū)徍酥啤?/p>
在監(jiān)管內(nèi)容上，美國SEC主要監(jiān)管信息披露，在監(jiān)管資產(chǎn)證券化方面表現(xiàn)了高度的靈活性，有效地結(jié)合了法律的規(guī)定要求和實踐的需要。如確認ABS的“證券”屬性，將資產(chǎn)證券化活動納入證券法監(jiān)管范疇；修改SPV的“投資公司”定性，簡化相應(yīng)的監(jiān)管要求等。我國監(jiān)管的內(nèi)容包括主體資格的認定、證券化品種、交易結(jié)構(gòu)的審查、資產(chǎn)池技術(shù)性指標(biāo)的審查、各種合約關(guān)系結(jié)構(gòu)的審核等，最重要的一點，就是審查信息披露的全面性、真實性、準(zhǔn)確性與及時性。信用是滲透于資產(chǎn)證券化全過程的，并在證券化中起著基礎(chǔ)作用(沒有信用評級、信用增級，資產(chǎn)證券化就失去了大部分的光輝)，因此，中國資產(chǎn)證券化制度創(chuàng)新的關(guān)鍵一環(huán)就是創(chuàng)建良好的信用環(huán)境，包括良好的個人信用環(huán)境和政府信用環(huán)境。
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