發布時間：2023-03-30 11:30:03
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的企業投資論文樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
為了充分發揮閑置資金的作用，企業首先要樹立資金統籌使用的理念，組織實施好企業內部閑置資金的橫向融通，搞活企業內部資金。
隨著當代企業規模的不斷擴大，它們大多以集團（group）的形式出現。對不具備在企業內部建立財務公司的轄有子公司和分公司的大中型企業集團公司來說，由于各下屬公司行業的不同，產品的不同，資金占用的差異更大，部分資金處于閑置狀態的情況更為突出。總公司應先選擇具有網絡上實現資金收付功能的商業銀行作為合作伙伴，安排總公司內各子公司、分公司統一在各所在地的銀行開立結算賬戶。這樣集團可掌握所有資金收入，就可利用集團內各子公司、分公司資金在周轉過程中的短暫停留以及資金結構上的不平衡，在各子公司、分公司中調劑使用，以充分發揮閑置資金的作用。
如前所述，假定A類公司有閑置資金1000萬元，其中500萬元用于B類公司的資金不足，內部橫向融通資金按年利率8%計算，A類公司每年可獲經濟效益500*8%=40萬元，另500萬元參與證券投資，按社會平均資金報酬率10%計算，每年可獲經濟效益500*10%=50萬元。B類公司每年根據市場年平均借款利率10%計算，籌資費用為50萬元，由于減少籌資費用的支出而增加經濟效益10萬元。整個集團公司僅利用這筆閑置的貨幣資金每年就可創造經濟效益100萬元左右；如若以1000萬元存入銀行，僅得利息20萬元左右。這樣以來就極大地提高了閑置資金的使用效率。
另外，資金的統籌使用還應由總公司統一安排，互相調劑，有償使用，年終清算，并由總公司財務部開出資金占用單，作為有償使用資金的結算憑證，做到事前有計劃，事中有平衡，事后有考核，以明晰集團內部資金的來龍去脈。
二、積極參與金融市場的各種投資
企業財務可以運用資金周轉速度、短期投資變現能力、金融投資多元組合等一系列指標來進行計算、分析，參與金融市場的證券買賣或其他活動，獲取最大的經濟效益。具體操作應注意以下幾個方面：
（一）企業選擇證券投資的決策分析
企業在進行證券投資決策時要考慮到證券的代表的實體情況、當前投資者的信心、國家宏觀調控動向以及風險收益等一系列的因素。以股票投資為例，企業操作的具體步驟為：
首先，要選擇有發展潛力的行業。對行業的選擇應弄清該行業有無成長前景，前景如何；新的競爭者是否容易進入，有無特許經營權；該行業產品的價格結構是否穩定，有無消費需求。企業最好不要涉及有明顯周期或容易波動行業的股票。
其次，要選擇有發展前景或后勁強勁的公司股票。行業確定后，就要評價和考慮對其中哪個公司投資。在對公司的財務會計報告進行考察時，主要應分析其股東權益報酬率、股東盈余、高毛利率和創造股票更大價值等四項財務指標。并在此基礎上評估公司經營者的品質，包括管理階層是否理性，對股東是否坦誠，是否能夠對抗法人機構的盲從行為；評估公司的經營管理、產品研究開發、成本控制等狀況。只有具有簡單易于了解、經營穩定和前景看好等特征的公司股票，才是商業企業購買的對象。
再次，選擇進入股票市場的時機和購買價格。商業企業投資股票的行為取決于股票的市場價格和實質價值的差額。可采用內在價值法，也可采用價格/收益倍數作標準。該比率越低，商業企業掙得價值就越高，投資回收也越快。當然，某種股票價格/收益倍數低于商業企業心目中的標準，就是進入股市的最好時機。
（二）企業進行證券投資的操作策略
企業證券投資的實際操作中要注意操作策略。企業要進行短線投資還是長線投資、投資組合怎樣確定、何時進何時出等都涉及到操作策略問題。以股票投資為例，企業可以采用比例法。
比例法是指采用各種證券的優化投資組合來對付股票投資風險的一種策略，即投資在主要由債券組成的保護性和由普通股票構成的進取性兩部分之間的資金比例隨價格變化而進行相應的調整策略。當股票價格上漲時，應買進債券而拋出股票；而股票價格大跌時，則正好相反。此法可采用不變比例或可變比例法。不變比例法不利于抓住市場有利機會，而可變比例法雖克服了不能抓住機會的缺點，但如何確定比例應隨股市行情變化慎而又慎。
（三）企業證券投資風險的防范
收益與風險是相輔相生的，風險越大收益越大，風險越小收益越小。企業進行證券投資存在商業風險，所以企業在進行投資決策時應同時考慮到風險規避的各種措施。同樣，以股票投資為例，企業可以采用股票期權交易的手段來降低風險。
股票期權交易作為一種選擇權交易，作用主要在于以較少的資金投入獲取較大的盈利，并可將風險控制在一定范圍內。期權有看漲期權和看跌期權兩大類。看漲期權是一種買方選擇，商業企業可以在規定時間內按買賣雙方協定的價格購買一定數量的股票。若股票價格上升，商業企業可按約定低價買入，在市場上高價賣出，從中獲利。而看跌期權是一種賣方選擇，在股票價格下跌時，商業企業按約定的價格數量賣給期權的另一方，然后再以較之更低的市場價格購入，從中獲利。如果商業企業對股價的判斷失誤，不論是看漲期權或看跌期權，損失的只是期權費。
三、妥善處理應收賬款和應付賬款
（一）實行應收賬款保理
應收賬款在企業擁有的總資產中占有相當大的比例，根據我國上市公司2005年度財務情況進行分析，總體應收賬款占企業總資產的7%左右，因此對這部分資金的盤活，在某種程度上說可決定一個公司的生死存亡，現實中有很多企業就是因為“三角債”欠款而倒閉。
對這部分占用的資金，我們可實行應收賬款保理來加速資金的周轉，就是企業將應收賬款按一定折扣賣給銀行，獲得相應的融資款，該部分融資款在一定時限內以收回的賬款進行償還。它是一項集貿易融資、商業資信調查、應收賬款管理及信用風險擔保于一體的新興綜合性金融服務。應收賬款保理業務可在一定程度上緩解企業資金需求壓力，加速企業資金周轉速度，提高企業資金的使用效率。
（二）在可控制范圍內延緩應付賬款
企業在進行交易的商務談判時，應該考慮到支付貨款的時間對企業資金的影響，盡量爭取延緩付款的優惠條件，以為企業的發展爭取資金，提高企業對該部分資金的使用效率。但是，企業應注意，延緩付款的時間必須在可控范圍之內，不易過長，否則將帶來行業融資困難、三角債等難以解決的問題。
參考文獻：
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[3]張向清.企業卓越理財[M].北京：中國廣播電視出版社，2003，01.
（一）企業內部運行因素具體包括：
（1）投資決策缺乏科學性。
民營企業往往具備典型的家族管理模式，同時，部分民營企業高層領導文化層次偏低，這就使得企業存在投資制度不完善的問題，不能采取科學的投資決策方法，在決策中缺乏正確的輔助機制，主觀性強，投資慣性強等問題，這就使企業投資回報率達不到要求，甚至直接導致企業陷入困境。
（2）投資項目管理不合理。
民營企業的法人治理結構不完善，在實施項目投資決策中，缺乏正規的內部控制機構，不能針對項目實施專有的管理。具體表現在：第一，企業高層領導和管理者專業能力不足，缺乏專業能力人員的參與，所制定的投資項目計劃較難達到科學化和標準化；第二，投資項目前期準備工作不足，不能進行規范化的可行性研究，投資項目在市場運行中與預測相差較大；第三，項目監管不力，項目開展出現風險缺乏有效的引導措施，往往導致投資風險的進一步惡化，最終造成投資項目的失敗。
（3）財務管理不規范。
企業內部財務關系混亂是較多民營企業財務管理的特點，這就直接導致企業出現財務風險。同時，企業在資金管理、利益分配和現金使用方面均可能存在漏洞，這些問題均可能直接造成企業投資決策失誤、資金分配不合理和產生負債危機，造成企業的資源流失嚴重，盈利水平降低。
（二）企業外部發展環境具體內容包括：
（1）經濟社會發展環境。
民企企業發展受到外部環境更加敏感，國內政府發展方針直接決定了企業的未來發展前景。我國政治體制對于國內企業也有著重要的影響，政治體制不完善容易直接引發經濟的畸形發展，對社會有著重要的危害。此外，隨著全球化經濟的深化，我國企業受到國際發展環境影響變大，像金融危機的爆發無疑會直接影響我國民營企業的發展。因此，政治體制和經濟體制是影響民營企業外部風險的重要因素。
（2）投資產品銷售風險。
民營企業發展環境的不確定性使其投資產品在市場銷售存在風險，其中，產品的銷售價格、銷量以及市場占有率影響因素較大，要想較為準確地預測產品銷售較為困難。可以看出，產品的銷售情況直接影響投資效益，是形成投資風險的影響因素之一。
二、民營企業投資風險管理內容分析
（一）民營企業投資風險識別
根據投資風險形成的主要原因，可以將其劃分為：系統風險和非系統風險，具體內容包括：
（1）系統風險。
系統分享主要是指民營企業在投資過程中受到外部環境的影響，導致投資收益的不確定性，引起該風險的因素較多，根據產生原因的具體性質可以劃分為：政治風險、法律風險、市場風險、不可抗力風險、宏觀經濟風險以及稅收風險等。
（2）非系統風險。
非系統風險是指在特定的經營環境下，環境變化對項目資本價值產生的影響。非系統風險也就是民營企業自身財務活動和經營活動所產生的投資風險，屬于特有風險。根據企業的管理方式，非系統風險可劃分為：外部和內部管理。其中，外部管理可以劃分為：破產風險、履約風險以及變現風險；內部管理可以劃分為：籌資風險和經營風險。
（二）民營企業投資風險的分析與衡量
經過投資風險的識別，民營企業就可以結合自身投資行為進行分析和衡量投資風險，判定投資行為可行性，具體內容包括：
（1）經濟實力和承受能力。
企業投資一般有回收期要求，這與企業經濟實力和承受能力有關，當投資超出企業的承受能力就很容易導致企業資金虧缺，不能正常運行。在衡量企業的經濟實力和承受能力中要充分考慮各種不確定因素，從而選擇符合企業規模的投資項目。
（2）資本結構。
民營企業在投資決策中要考慮投資規模，協調資本結構和企業資產，達到企業資金流動和盈利能力保持在一定額度。在分析投資盈利方面，要從籌資成本、投資時間和運營成本分析，充分把握投資對自身資本結構的影響。在分析投資風險，凈營運資本越多，流動資產與流動負債差額越大，企業資本就容易形成投資風險，影響企業的正常發展。
（3）投資項目風險可控程度。
投資風險的可控程度是決定項目決策的關鍵參考，可控程度的判定標準如下：第一，投資項目投產不能如期執行，或者投產不能實現盈利；第二，投資項目的盈利低于銀行存款利息；第三，投資項目盈利水平低于市場資金盈利水平；第四，項目投資收益低于投資成本。如果在投資決策中發現項目出現以上標準中的其中一條，就說明該項目投資風險不可控，不能執行該項目。
（三）民營企業投資風險評估方法
投資風險評估通常是結合特定風險衡量結果，建立財務綜合評價指標或模型，從而對投資風險直接定量評估。其中，主要的評估方法包括概率統計方法。投資風險的不確定性實際上就是概率問題，采用數值統計和概率分布的方法就可以直接描述投資風險。
三、民營企業投資風險控制策略
（一）企業內部建設
為了降低投資風險，民營企業可以通過優化內部環境的措施，具體措施包括：
（1）健全業務規范，制定內部控制機制。
分析企業運營業務，根據各個業務引起投資風險的程度逐層劃分類別，并通過制定控制措施來控制各個層次的投資風險，為實現全方位的投資風險控制提供框架。同時，在投資機制方面，企業要將與投資有關的職務合理分配給各個業務部門，具體包括將資金管理權、融資決策權以及投資決策權，讓各個部門明確各自職責。
（2）加強風險防范意識，調動員工參與風險防控。
投資風險的控制需要依靠全企業所有員工的參與，加強員工的投資風險防范意識，在工作過程中防微杜漸，培養員工在工作中判斷能力，能夠及時分析和衡量風險，實現企業全員化的風險防控局面。
（3）專業知識培訓，拓展員工知識面。
投資風險涉及較為專業的知識，通過展開專業培訓能夠讓員工理解投資風險含義，從而更好地配置資金，降低投資風險。
（二）投資風險評估
投資風險評估是民營企業基于現實考慮的風險控制策略，是針對投資決策做出的指導工作。在投資風險評估中要注重引用科學的決策方法，并充分發揮企業內部的信息共享機制的作用，讓企業內部形成投資風險評估的氛圍，明確各自工作職責。投資風險評估主要內容包括：
（1）構建投資模型。
為了選擇風險低的投資項目，就需要依靠項目的實施指標構建投資模型，其中，可以應用投資報酬率、投資回收期和每年現金流入額作為模型影響因素，通過實物期權分析方法評估項目，為選擇最優投資項目和評估風險提供參考。
（2）安全性評估。
民營企業進行投資風險評估就是為了計算投資對企業的影響，保證投資不會對企業產生資金危機。其中，預期盈利通過期望利潤表示，風險度通過利潤方差表示，在以計算出的風險度選擇折算率或者貼現率，最終求出凈現值，當計算出的結果符合安全性評估要求方可實施。
（3）投資止損點。
為了明確企業的承受能力，就需要結合公司具體情況建立安全警戒標準，判斷投資項目是否符合標準要求。根據企業自身的能力，采用風險值模型評估風險，確定止損點。
（三）投資項目決策
為了保持企業投資的回報率，就需要針對擬投資項目進行論證，證實該項目對企業的發展影響。在論證投資方案過程中，民營企業要突破傳統運行體制，大范圍地收集相關信息，從國家政府方針、地區政策、市場反應和公司自身生產能力等方面，構建出完善的投資項目決策體系，針對投資產品的做好市場驗算。同時，針對不同的投資項目要采取不同的決策方法，短期投資要注重受托方的誠信度和資信程度，長期投資要注重分析能夠引發投資風險的關鍵因素。此外，在投資項目決策中，必須開展財務論證，分析企業財務信息和投資決策是否吻合，將企業的投資風險降到最低程度。
（四）多元化投資結構
多元化投資結構是民營企業在決策投資項目中采取多種業務搭配的方式，能夠有效地降低投資風險。在實施多元化投資政策中，最重要的就是根據企業發展情況分配不同的投資比例，讓各個業務對企業發展貢獻率達到最高。同時，針對多元化的投資結構要采取優化的方式，使企業經營能夠獲取最優的發展模式。此外，多元化投資結構應充分考慮投資潛質，不能因為某些項目短期回饋少而放棄，從而使民營企業保持持續的發展實力。
（五）投資實施風險控制
項目投資實施過程中需要緊密的監督執行效果，根據需求做出及時的調整，才能防止出現投資項目失敗，具體工作包括：第一，制定完善的資金計劃，根據項目進度設置相應的投資進度和融資方式，從而控制項目資金情況；第二，監控項目投資進度，按照設定的投資進度指標來檢查項目進展；第三，財務評價資產和資金使用效率情況，其中，主要結合項目節點來分析資金使用效率，通過剩余收益、資本保值增值率、總資產利潤率來評價分析資產使用效率。
（六）投資風險預警系統
民營企業在具備了一般的投資風險評估能力就需要構建預警系統，針對自身企業構建專門的投資風險預警機制。按照投資實施過程，結合現代信息技術，將各個過程和各個層次的風險分析方法融入到信息系統中，形成自動化和智能化的評估系統，不僅能夠預測出風險危害程度，還能給出風險引發原因，保證企業投資風險最低化，實現企業資金穩定和高效的流動。
（七）財務策略
關鍵詞創業投資企業中外聯合投資創業投資
1引言
創業投資體系主要涉及三方當事人，即投資者、創業投資企業和創業企業。創業投資企業通過公募或私募發起設立創業投資基金，然后經過項目篩選將資金投入到具有高增長潛力的創業企業中去，創業企業高速發展后，創業投資企業退出創業企業，將其持有的股份變現后償還給投資者。在國外，很多創業投資企業在向創業企業進行資金投入時選擇了聯合投資方式，即幾家創業投資企業聯合對一家創業企業投資，每家機構只投入很少一部分資金，累積效應使得利益一致的創業投資企業占有了相對多數的股權，而每一家承擔的投資風險卻沒有增加。這是因為國外許多的創業投資基金都對創業企業有最高投資限額、最高控股比例以及最低項目個數的風險控制制度。一般規定，對一個創業企業的投資不能超過某一創業投資企業創業資本總額的20%，若具有高增長潛力的創業企業的資金需求大于創業投資企業所能供給的額度時，那么領頭的創業投資企業會聯合其他創業投資企業共同向某一創業企業投資，從而實現創業企業的資本需求和創業投資企業之間的風險分擔，增強創業投資運行效率。聯合投資按照創業投資企業區域分布的不同，可以分為國內聯合投資、中外聯合投資、國外聯合投資。
2從亞信看中外創業投資企業聯合投資的意義
留美博士田溯林等于1994年在美國達拉斯創建“亞信”公司，1995年公司總部遷往北京，經過幾年的經營擴張，公司在Internet網絡系統集成、網絡管理領域、大型網絡應用軟件開發等都具有一定的市場競爭力。到1996年，作為國內快速增長的高科技企業，開始被一些創業投資企業所青睞。美國忠誠集團創業投資基金、華平創業投資基金和中國創業投資基金三家具有優勢互補性的投資公司達成協義于1997年向該公司聯合投資1800萬美元創業資本。獲得投資后，亞信很快便在美國成功上市。
從上可以看出，中外創業投資企業聯合投資具有特殊的意義：
（1）中外創業投資企業聯合投資彌補了各自在企業增值服務上的不足，實現了優勢互補與實力整合。憑借國外創業投資基金豐富的企業管理經驗，聯合投資后，亞信改組了董事會、明確了公司目標、規范了公司決策過程、建立了財務監控機制、調整了激勵政策，培育了一批優秀的管理人員。忠誠集團創業投資基金作為著名的證券投資基金管理集團（忠誠集團）附屬的創業投資基金，對證券市場了如指掌，為亞信上市融資提供了必備條件；中國創業投資基金的優勢在于非常熟悉中國的投資環境與信息產業發展政策，與政府的關系也非常融洽，為亞信創造了一個更好的外部發展環境；由于IT產業豐富的產品開發和市場經營方面的優勢，華平創業投資基金為亞信提供內在的技術支持。
（2）彌補了單個投資在創業資本規模上的不足、實現了投資規模經濟化。首先，各個創業投資基金的專業化程度和資本實力不一，確定各自合理的投資規模便產生了差異。因此，對一個具有高增長潛力與高風險的亞信來說所需資本很有可能超出了某一創業投資基金所能承擔的上限額度，各個創業投資基金可以根據各自的具體情況，綜合考慮，自主決策，以達到自身最佳的投資規模。其次是實現了投資規模經濟化，對每家創業投資企業而言，聯合投資形成了數量規模，降低了每個投資者所承受的風險，保持了創業資本的流動性和快速變現能力，而且規模效應的實現導致管理成本與成本都大大減少。
（3）更好地主動控制風險，使風險得到有效分擔。首先，通過三個創業投資基金對亞信的共同的審查、股權安排、分階段投資與監控等，彌補了單個創業投資企業在風險鑒別能力上的局限性，減少投資決策造成的風險。其次，可以加強對被投資創業企業的控制。一般來說創業投資是不傾向于控股的，但是由于我國特殊的國情，在單個創業投資企業自身的資本實力與股權比例局限下所導致的決策權不足，聯合投資可能使得利益一致的創業投資基金在遇到特殊情況時有更多的發言權。
3我國創業投資企業的中外聯合投資模式探討
由于我國創業投資還處于初期，創業投資機構創業資本額有限、管理經驗不足、創業投資機構人員素質整體水平不高、再加上行政色彩的干預、利益集團的安置、專業人才的匱乏，根本上無法滿足創業資本的高效率的運行，如果采取國內聯合投資的話，起不到強強聯合的作用，反而會由于各自利益而相互扯皮。而對于國外的創業投資機構來說，首先由于創業投資發展時期較長，具有多年的經驗積累，建立起了一套獨特的投資理念和哲學，具備了相對有較完整的項目評價體系與風險控制手段。其次往往具有比較完整的決策程序與流程，從項目篩選、盡職調查、投資安排、價值評估到合同簽訂、投資后的增值服務與監管等，每一個環節都有自己健全的機制與規范化的管理。最后就是國外創業投資機構專業化管理水平較高，善于調動外部專家的智慧，如與技術、財務、法律、政府等部門建立戰略關系。所以，采用中外創業投資企業的聯合投資對我國創業投資的發展尤其重要。下面通過案例分析我國創業投資企業進行境內外聯合投資模式的必要性。
3.1境內外創業投資企業聯合投資的模式研究
隨著中國創業資本市場的快速發展，境內外創業投資企業之間“井水不犯河水”的狀況正在逐漸改變，由于政策和法律的限制，境內外創投企業之間的合作尚處于摸索階段，他們之間的相應合作模式也表現出了很強的多樣性和靈活性的特點。所以隨著我國政策的逐漸寬松，研究境內外創投之間聯合投資模式具有重要作用。這里通過兩個比較典型的案例來分析我國現實模式選擇。
案例一：廣東風險投資集團和臺灣和通投資有限公司的聯合投資模式
2002年8月，廣東風險投資集團和和通投資有限公司合資設立了廣州冠通創業投資管理有限公司，在境內和境外分別募集兩個基金。雙方聯合采取了一種更為靈活的思維模式：項目評估整合，投資決策分開。但這個合資的基金管理公司只負責項目的評估、推薦和投資后的管理，真正的決策權還是由各自的基金掌握。在一方決定向一創業企業融入創業資本的情況下，另外一方也沒有必要一定跟投。所以冠通公司并不是這兩個基金嚴格意義上的管理者，它也不負責這兩個基金的短期運作。這種模式的優點：雙方通過這種較為松散的合作實現了優勢互補，但同時又保留了個體決策的空間。缺點：境外創業投資企業一般缺乏大陸投資經驗和投資關系網絡，而且我國產業升級的政策目的和外資純粹的商業目的之間往往是不相容的，這些都制約著聯合投資的發展。
案例二：深圳創新投資集團和軟庫發展有限公司的聯合投資模式
深圳創新投資集團與軟庫發展有限公司的聯合采取的是美元與人民幣基金模式雙方各出資100萬美元注冊成立創新軟庫創業投資管理有限公司。創新投資集團募集1億元人民幣的基金并將其放在境內，軟庫發展有限公司在境外募集與1億人民幣等值的外幣基金放在境外。這兩個基金交給創新軟庫創業投資管理有限公司統一管理。如果投資的項目需要人民幣背景，就用境內的基金進行投資，將來在境內退出；如果投資的項目需要海外控股的背景，則用境外的基金進行投資，將來通過海外上市或并購實現退出，投資后所得的收益按照事先約定的比例在雙方之間進行分配。
這種模式為外資涉足境內人民幣項目提供了機會。雙方共同進行項目評估、投資決策，本質上來說就是重新組織了一家創業投資企業，其優點就是通過這種制度設計，外方得以廣泛地參與中國境內人民幣項目的投資，而中方除了借鑒外方的管理經驗外，還獲得了海外退出的途徑。但是雙方在合作的過程中雖然表現出良好的意愿，但在使雙方效用協調一致時，尤其是在境內和境外基金投資收益有差別的情況下，如何妥善地安排利益分配，是這種合作模式面臨的一個嚴峻挑戰。
綜上所述的兩種模式，由于政策法律的限制，直接的聯合投資模式還行不通，雙方通過以上兩種間接的方式進行聯合有可能實現某種程度的雙贏，以上兩種模式很多程度上的設計實際上是局限于法律政策而做出的權宜之計,是我國聯合投資模式的一個現實選擇，對我國創業投資中外聯合具有一定的指導作用。
3.2聯合投資的注意事項
在創業投資中吸收多種來源的創業資本，雖然創業投資企業采取了聯合投資而實現了風險分擔，但這種分擔并不意味著創業企業總體風險的減少，這種中外聯合投資模式只不過是風險在創業投資企業之間的轉嫁罷了。那么采取聯合投資時，要使所投資的創業企業創造出超額收益，則根據創業企業自身的特點，應注意以下事項：聯合投資各方要具有資源互補性，如互補，還需要有效整合；要處理好領投與跟投的關系；聯合方式要符合中國特殊的法律環境和國情。
一、服務業跨國公司投資動因新發展
張誠認為，服務的無形性、不可分割性、不易儲藏性和異質性，將導致其很難標準化和規模化許多學者也始終質疑服務業國際化的可能性。然而，服務業跨國投資化畢竟已成為全球新趨勢，也逐漸表現出不同于制造業的國際化特征。近年來逐漸豐富的服務業投資研究中，以下幾類投資動兇最受學界的關注和認同。
（一）基于市場尋求的投資動因
服務業國際擴張的初始階段，服務貿易國際化發揮了極其重要的作用。這類跨國投資大都集中于金融、保險、零售等與市場貿易直接相關的行業，其國際經營與市場需求量密切聯系，因此最初服務業投資以市場尋求為主要動因。李和莫西仁(LiandMoshirian)對美國保險業吸收外資活動的情況進行了研究，從東道國視角分析跨國投資動因。保險業跨國公司通過FDI來規避由國際交易市場不確定性引起的投資風險，同時提高海外投資者意向。李和莫西仁構建了保險業吸引外資的東道國因素體系，包括國民收入、相對資產成本、相對工資率、保險服務總貿易額、匯率變動、銀行業FDI、保險業市場規模和美國金融市場發展，證實與保險市場直接相關的國民收入、總貿易額和市場規模對FDI有顯著正影響，而起輔助支持作用的銀行業FDI和金融市場狀況等因素對FDI也有影響。而欽科陶等人(Czinkota，etal)則通過美國高校MBA項目的國際合作來研究知識密集型服務業的海外投資，認為影響因素包括商學院規模、跨國經營經驗、產品差異化、潛在市場、合同風險等。
近年來，市場動因理論雖然受到了學界的肯定，但因服務業投資已不僅僅集中于傳統貿易服務業，與制造業相關聯的服務業越來越成為跨國經營主體。許多跨國公司傾向于將其非核心環節如人力資源、物流管理與市場咨詢等外包給專業服務公司運營，因此作為服務于制造業的專業公司，隨著制造業跨國經營也逐漸納入國際化軌道，原本的市場導向型FDI也開始向其他動因轉移。
（二）基于競爭優勢的投資動因
服務業跨國公司逐漸表現出其特有的競爭優勢。鄭琴琴認為，這來源于：(1)對特殊專用技術以及跳躍性知識的關注；(2)競爭重心由關注產品向關注服務過程轉移，以服務過程和質量決定競爭優勢；(3)關注經驗積累的關鍵作用。跨國公司為發揮和轉移其競爭優勢，常常會選擇高控制進入的投資模式。近年來基于競爭優勢的服務業投資動因研究已逐漸增多，其視角主要集中在資產專用性、資產組合模式、東道國區位優勢等方面。當然這類投資動因往往集中于企業資源特色較為明顯的服務業，如對專有資源和資產組合有較高要求的知識密集型與生產業等。
1．資產專用性視角。此類研究主要源于TCA理論，加蒂尼翁和安德森(GatignonandAnder-son)認為，低資產專用性的企業傾向于以合資模式進入國外市場，而高資產專用性企業則傾向于全資模式。厄拉米里和饒(ErramilliandRao)運用logistic回歸對TCA模型在服務企業的適用性進行了檢驗，認為資產專用性高的服務企業傾向于在國外直接投資，而它又受到資本密集度、服務不可分割性、文化距離、東道國風險和企業規模等兇素的調節作用。
2．不同的資源匹配和資產組合。賽奇和格里菲斯(SeggieandGrifith)肯定了從競爭優勢視角探討服務業國際化理論價值的方法，并發現基于資源匹配的資產組合所帶來的競爭優勢對服務業海外投資具有直接影響。他們認為，服務業在國內市場為滿足特定消費者需求而形成的資產組合將同樣對國際經營有效，即獨特資產組合能構建國際化競爭優勢，其中包括金融資產、有形資產、法律資本、人力資本、關系資本、組織和信息資本組合等。跨國公司將選擇進入那些能將國內市場的資產組合優勢推廣并實現價值最大化的國外市場。
3．東道國區位優勢，以政策傾向性的影響更為顯著。程(Cheng)發現，中國臺灣服務業投資動因主要為獲取海外人力資源，同時利用本土政府對海外投資的政策優惠。曼格(Manger)通過研究智利服務業外商投資，不僅肯定了服務業貿易總協定(GATS)對發展中國家服務貿易的積極作用，而且明確了影響投資的區位因素還包括雙邊投資條約、優惠貿易協定、不完全競爭及政策管制力等。
（三）基于效率尋求的投資動因
研究效率尋求動因的學者多從宏觀和微觀兩大視角切入。前者重點探討上游政府和宏觀政策傾向對服務業投資決策的影響。穆勒和拉伍洛克(MuellerandI,ovelock)以中國電信服務業為例主要研究國內政策和國際經濟協議對引進外資的刺激作用。他們運用博弈模型得出以下結論：中國電信服務業的對外開放是出于獲取國外資本和技術的動機，并借此提高國內行業競爭效率。而這類FDI會受到來自國內改革開放和加入WTO的外部壓力兩方面的影響，這正是政府作為中國電信業上游機構而發揮的宏觀影響力。此外，他們還探討了中國政府開放程度不同時（沒有FDI，“N”；有限額開放的FDI，“H”；完全開放的FDI，“Y”），中國電庸信盈利戰略I；增長戰略G）、國內競爭者（退出E；競爭C）和國外投資者(沒有投資X;非股權投資I；股權投資Q)可能的戰略組合。而史密斯(Smith)以公共衛生服務業為例，認為其FDI作為支持本國衛生防疫系統的服務性經營活動，不僅受到下游機構即國民醫療體系運作和商業化程度的直接影響，同時，上游政府的行政管理力度也將產生重要作用。
其他學者則積極關注微觀管理運營效率對服務業投資決策的影響。格鮑爾和弗雷奇(GebauerandFleisch)以制造業服務部門的對外投資為對象，肯定其動因為克服跨國投資的管理風險，并證實管理風險規避和效率提升對服務部門投資的決定性影響，即只要服務部門能更有效地發現和利用戰略機會，合理設置戰略目標，避免過度激進和隨意的管理活動，就必然會選擇對外投資。
上述學者主要探討單個企業對外投資，而近年來投資理論研究開始呈現跨組織邊界的發展趨勢，尤其體現在價值鏈運作視角上。拉格曼和弗比克(RugmanandVerbeke)認為，服務業跨國投資動因來自于以下兩個方面：一是與處于價值鏈上下游的企業各自單獨經營的靈活程度，二是從市場需求考慮東道國區位優勢的影響程度。前者從企業特定優勢視角，說明跨國公司與上下游企業的運作效率和靈活性將決定其是否對外投資；后者則從區位優勢角度，說明東道國市場是否具有跨國公司所提供服務的特異需求，這將直接影響其投資決策。拉格曼和弗比克根據這兩個維度將服務業跨國經營戰略分為4種，如圖1所示。
（四）基于距離論的投資動因
馬庫森和馬庫斯(MarkusenandMaskus)發現，FDI應當在發展程度不同的經濟實體(dis-similareconomics)之間發生，但其主要探討勞動力素質差異的影響，即FDI遵循從高勞動技能地區向低勞動技能地區流動的趨勢。直到納伽和查希爾(NachumandZaheer)才直接肯定海外經營由“距離”(distance)所導致的成本差異是企業對外投資的主要動機，這里的“距離”已被擴展到地理、文化、經濟以及政策等多個維度。
研究中部分學者重點關注“制度距離”的影響作用。塞尤姆(Seyoum)認為，制度差距與外商投資間存在負相關，兩國制度距離越大，其間的直接投資就越小。一般來說，資本會流向制度更完善規范的地區，因為制度可為社會個體的準確定位和行為規范提供穩定支持，而跨國公司會在不完善制度的不確定性面前猶豫不決。此外文化距離也是另一重要因素。不少學者認為，跨國公司會最先投資在文化相似或心理距離較近的國家，再逐漸向心理距離較遠的地區轉移。而企業生命階段對跨國公司文化敏感度亦有影響，處于起步期的跨國公司會對文化接近的國家有明顯偏好，進入成熟期后則對文化或心理距離的敏感度逐漸降低。
近年來距離動因研究開始嘗試從整體環境視角構建理論框架。桑切斯和巴伯(SanchezandBar-ber)對西班牙660家服務業跨國公司2002年的國際化活動進行問卷調查，發現東道國與母國的環境差距是影響其海外投資的主要因素，包括東道國宏觀環境、市場需求和企業行為三方（其具體變量如圖2所示），它們在不確定性下的變動情況共同構成了影響服務業投資動因的環境距離模型。
二、發展中國家服務業投資動因研究
隨著服務業跨國投資的日益深入，發展中國家服務業將逐漸從投資客體向投資主體轉移，相關研究也開始備受關注，它與傳統制造業投資有聯系也有差異。“動態比較優勢投資理論”從競爭優勢角度分析了發展中國家投資問題，新興國家與發展中國家以其不同于發達國家的經濟軌跡和市場運作環境決定了其投資活動的特異性。部分學者認為，流向發達國家的投資大都為克服非關稅壁壘，流向發展中國家的投資大都為獲取廉價勞動力及其他比較成本利益。牧野等人(Makino，etal)構建了解釋發展中國家新興工業經濟單元的投資決策模型，它通過3個維度衡量影響投資決策的主要因素，即東道國經濟發展程度、市場規模及投資主體戰略導向。若新興工業單元以獲取戰略性資產為目標，它會選擇投資到經濟水平高、市場潛力大的發達國家，該決策也須以自身具備學習經驗和技術資產為支持。若其致力于獲取勞動力或市場資源，則它會選擇投資于市場規模較大的大型發展中國家，并以自身具備充足生產能力為前提。
這類關于發展中國家投資動因的研究，一方面肯定了國家制度環境的影響，另一方面發掘企業戰略取向的微觀作用，但多以制造業為例進行研究，對服務業投資的研究尚處于初級階段，這與發展中國家服務業實踐經驗相對較少密切相關。
三、服務業投資動因的行業差異研究
除國別差異外，不同類型服務業在投資決策方面亦存在明顯差異，因此針對整體服務業的投資動因研究就存在一定的局限性，許多學者開始關注行業差異對投資動因的影響。
對于服務業類型學界存在不同分類方式。桑切斯和巴伯、拉格曼和弗比克認同前人以資本密集與知識密集的分類方式，并認為資本密集型服務業往往呈現市場化與規模化特征，以及類似制造業關注市場的運營特色，因此在國際投資時更關注市場和效率尋求動因；而知識密集型往往屬于專業服務業，他們需要專用性資產作為運營基礎，在投資決策時更考慮競爭優勢動因。具體來說，桑切斯和巴伯發現，影響資本密集型的投資因素包括國家風險、文化距離、需求變動和市場營銷；而知識密集型則為國家風險、文化距離、技術訣竅和企業規模等。納伽和查希爾則認為，信息密集型服務業集中于知識和效率尋求，以增加其無形資源價值，許多專業服務業屬于此類；而信息不密集者則更注重市場尋求和對低出口成本的平臺尋求(lowcostexportplatforms)，如零售、酒店等與市場密切相關的服務業。
此外，也有許多學者從生產性和消費性視角來劃分服務業，前者指與制造業密切相關的服務部門，如運輸、通信、金融、資產管理、市場咨詢等，它們作為制造業的上下游環節為制造業提供專業服務，其國際化必然與制造業密切相關，因此，效率尋求和競爭優勢動因將占主導地位。后者指直接向消費市場提供服務的行業，其經營運作與市場規模、需求變動和營銷活動等直接相關，因此更傾向于市場尋求動因。湯姆林(Tomlin)建立了基于不確定性的投資決策模型，探討匯率變動、單位勞動力成本以及沉沒成本對日本服務業向美國投資的影響程度，運用整體服務業數據進行敏感性分析得出：日本服務業FDI分為可貿易型和不可貿易型，上述因素都與其投資成正相關，其中對不可貿易型生產業的影響更為顯著。而科爾斯塔德和威蘭杰(KolstadandVillanger)對全球57個國家1989-2000年的服務業對外投資進行了實證研究，發現對金融、運輸等服務業而言，一國GDP和相關行業FDI規模是最顯著的影響因素；而對貿易行業來說，GDP和政治風險影響更大，但管理制度質量和民主程度比一般政治風險更具影響力。科爾斯塔德和威蘭杰進一步肯定服務的不可貿易性決定了大部分服務業投資基于市場尋求，而生產業則因與制造業相關聯而呈現效率尋求動因。
四、啟示與展望
服務業跨國公司在全球擴張的趨勢已日益明顯，其對外投資活動也由最初的簡單出口和銷售貿易逐漸向更為復雜的企業擴張轉移，因此服務業國際化研究不能簡單參照制造業模式，也不能進行整體而概括性的研究，而應當針對不同類型不同背景服務業的投資模式差異進行研究。如今，許多學者在研究服務業投資動因方面已取得了大量成果，然而仍然存在理論框架不夠系統，研究結論只能針對整體服務業，未能體現服務業行業差異和企業個體差異，未能從微觀戰略層面剖析投資動因等問題。因此，未來研究還存在極大的理論空間，學者們可以從以下方面繼續探索，以期獲得更全面的理論成果：(1)針對環境距離、技術距離等國別差異因素對服務業投資動因的影響進行研究，構建更全面的環境距離指標體系。(2)從微觀層面探尋不同戰略模式或不同生命周期服務業企業的投資動因差異。(3)探尋行業差異、價值鏈運作、跨國聯盟等跨組織因素對投資動因的影響。(4)探尋不同投資動因對服務業投資進入模式、區位和戰略選擇等的影響。(5)發展中國家或新興經濟服務業在跨國投資中的獨特角色和動因差異等。服務業投資動因研究不僅要與以往的制造業投資相結合，同時也應把握新時代服務業的專有特色，體現并構建適合于服務業投資活動的理論框架。
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【文章摘要】近年來，風險投資退出渠道不暢使我國企業發展受到嚴重制約。本文對目前投資的退出渠道進行了分析，并深入探討了各種投資退出方式及其利弊，提出了優化投資退出渠道的若干建議。
一、前言
風險投資本噴是一種追逐高利潤、高回報的金融資本。對于風險投資而言，出售股權獲得資本利得是其根本目的和動機，也是創業投資得以順利發展的必要條件。如何確保成功投資的收益順利回收以及盡快從不良投資中拙身而出，對風險投資至關重要。在投資之初，風險投資家便開始考慮合理的退出戰略，因為這關系到整個投資活動的收益實現，決定著投資的成功與否。風險投資的最終目的是推動新建企在短期內的迅速成長，并在適當的時機獲得較高的投資同報，套現退出，然后將資金轉換到其他企業或項目繼續下一輪的投資。風險投資的退出渠道選擇不好，將會給企業帶來巨大的損失，并影響到新的投資汁劃的施行。因此，在實踐中，企業結合我國國情和企業自身的具體情況，選擇合理的投資退出渠道。下邊將就目前常的幾種投資退出渠道進行系統深入的研究，以期能對我國企業投資提供一定的參考意見。
二、風險投資各種退出渠道的利弊分析
1、上市公司在海外或香港二板市場分拆上市
分拆上市是指已經在主板市場上市的公司將其現有的資產分拆，或對其以風險投資形式控股的企業進行改造，實現在即將開設的二-板市場上市的資本運作方式。通過分拆出去的子公司可以從外部等集資本，資本來源不再局限于母公司這…渠道；通過分拆使得子公司的管理人才對財務和投資決策承擔主要責任，充分發揮他們的潛力和挖掘他們的工作熱情；通過分拆，可以保留公司業務發展所稀缺的人才；通過分拆，將有關投資、研究開發和資產收購開支的決策大部分移交給分拆出去的子公司處理，極大地增加了公司的資本和研究支出，使公司從資本投資中獲得極大的價值；在迅速變動的經濟技術環境中，依賴集權和層級組織進行決策可能會喪失市場先機，而分拆正是基于分拆決策，特別是在投資和購買資產的決策中采用分權決策有其獨到的好處。對于在海外或香港二板市場上市和上市公司在海外或香港二板市場分拆市兩者的風險tl要表現在：創業企業上市后，需要定期披露大量的內部信息，使競爭對手對其經營狀況掌握較多；一旦企業業績下滑，股民會爭相拋售股票，使得股價一路F跌。
2、買殼上市和借殼上市
買殼上市是指非市公司通過證券市場收購上市公司的股權，從晦控制L市公司，再通過各種方式向上市公司注入自己的資產和業務，達到間接上市的目的，然后將風險資本從資本市場逐步退出。借殼上市是指市公司的母公司借助已擁有的上市公司，通過資產重組將自己的優質資產注入上市公司，并逐步實現集團公司整體上市的目的，然后將風險資本從資本市場退出。這樣做的優點是可以繞開公開一L市市場對～L市公司的各種要求，問接實現上市的目的。但是，這種方式也存在定的問題和風險。一方面，這種方式需要風險企業擁有大量資金和較強的資本運作能力，并且具有反收購的風險。另…方面，目前我國資本市場上不是沒有充足的殼資源就是殼資源都是經營困難的上市公司，在買或借殼上市后，不能立即發配新股，從而使企業還要擔負改良原E市公司資產的責任。
3、并購退出
并購退出是指資本通過由另一家企業兼并收購創業企業而收回投資，這種方式相對較為便捷。這種方法可以使投資雙方的利益都得到保障，增加了退出方式的靈活性和吸引力。但其也存在一定的風險。
首先，并購退出除了在收益上低于公開I=．市外，創業企業的管理層會因企業失去獨立性而設置障礙。其次，如果并購是股權與股權進行交換，則收益的變化要在交換的股票售出之后，且實際收益會受該股票市價波動的影響，如果足其它混合方式交換股權，則文易結構的復雜性將使風險投資暫面臨多種不同的風險。
4、回購
為_『避免聞丌購會失去公司的獨立性，十是產牛了創業企業進行權回購這種發喂很快的方式。創、II，企1lf，同購的方式主要有一種：第一，管理層收購。創業企業的管理層通過融資式將風險投資部分的股權收購訐持有，收購完成后，公司就由管理層和H殳爾所有。收購。創業企業的員工將風險投資的部分股權收購許持有，一般在操作中要組建一個員工持股基金作為收購資金的來源。第二，管理層與貝l：收購。管理層與員：l共同出資將風險投資的部分股權收購并持有。通過以上幾種方式的二次舊購，溉nJ以讓風險資本利退，_更可以避免由于風險資本退出而給業帶來太大的影響。論文下載
5清算退出
清算退出主要包括虧損清算和弓損注銷兩種式。其優點是能阻I卜損失進步擴人和資金低效率運營。其險表現孑F：本來失敗的項已給投資者帶來丁收益的負增長，業的破產清算又是有成本的，且耗時長，這些會使險投資者感到雪上加霜。
三、風險投資退出渠道的合理選擇
現行的四種風險投資退出方式各有利弊，但均需進一·步完善，評在此基礎上不斷拓．_c=j=投資退渠道。針對我同目前的資本市場和介lII，具體情況，主要可從如下方面進行選擇和改進。
1、投資渠道的合理選擇
(1)股票市場【市。股票市場上市就是風險投資機構通過風險企業存高新技術企、扳塊公肝上市，將風險投資機構擁有的權益性資產轉換成公共暇權，獲得市場認可后，轉手以實現高額同報的退出方式。股票市場上市不儀可以為小規模高成長的風險企1Jf，市融資提供有效的途徑，而且也征一定分散r投資風險，為高回報退出提供了條件。高新技術企業板塊的．卜市標準通常較第板塊市場低，稅收、法律上有一定優惠措施，監管體制、會計原則、信息披露規定有所不同，股權轉讓鎖定條件放寬。但當風險企業實現市后，通常風險投資機構只能售極d''''l：L例的股份，只有經過一段時間確定后，風險投資機構才可以紅證券市場上將所持股份全部售出。這就意味著風險投資機構即使在風險企業成功上市后，還要承擔收益不能變現或推遲變現的風險。J．FLJ''''b，股票市場上市較其他退出方式而言，條件多、成本高、周期較長，且涉及法律、會計等多種問題，對小型企業而言負擔過于沉重，不具有可行性。
(2)出售。出售是指風險投資機構將其持有風險企業的全部股權予以轉讓的行為。與在股票市場上市相比，風險投資機構出售風險權益時的談判較為簡單，無需面對整個市場，而只需與市場上少數的幾個買家進行商榷，在費用上更為低廉，手續也相對簡便，同時現金回收速度快，回收風險也較低，并且風險權益在售出對象、方式和時機等方面都有很強的靈活性，適用于各種不同規模和不同性質的企業。在出售過程中，政府應加大力度培植產權交易市場。首先，加快產權制度改革，建立產權明晰的市場主體，完善知識產權保護，明確科技成果的產權歸屬。其次，完善區域性技術產權市場，為科技成果與風險資本的緊密結合構建良好的交易平臺，提高產權交易效率，降低交易成本，為高新技術成果的商品化和產業化及早獲得資本支持。再次，規范上市公司治理結構，不斷提高上市公司的經營效益，進一步完善上市公司的股份轉讓制度。
(3)清算。風險投資是一種高收益高風險的投資方式，投資失誤和失敗是難以避免的。當風險企業無法持續經營或風險投資機構意識到投資無發展前途或無法達到預期收益時，最好的處理方法就是盡快退出清算，以便讓資本迅速進入下一投資環節來運作，以便追求更高的利潤回報。因此，及時的出現投資失誤或失敗的項目進行清算是十分必要的。
所謂企業投資方向，就是企業圍繞其自身投資動因，而使其投資要素進入的特定的生產或服務領域。確定企業投資方向的問題，也就是確定企業究竟在哪個生產經營范圍內進行投資，為形成何種生產或服務能力而分配運用其經濟資源的問題。
在企業投資決策權充分的條件下，企業投資的經濟領域是相當廣闊的。它既可以圍繞著擴大原有生產經營內容的目的，循著其既有的生產經營方向進行增量投資或存量資本改造性投資，也可以在本行業內甚至跨出本行業進行新生產經營內容的投資；而不同的投資方向的確定，對于企業投資的效益來說會大不相同。
二、企業投資方向的類型
就主要情形而言，企業可能的投資方向有以下幾種類型：
（一）不改變原有生產經營內容，旨在維持或擴大現有生產或服務能力的投資。例如一家家用電器廠，目前的主要產品是某種型號的彩色電視機，該機型正處于其經濟壽命期中的成長期，在若干年內均可保證暢銷，但現有的某些生產設備較為落后，需報廢更新，或者現有生產能力太低，遠遠不能滿足市場需求，形不成規模效益，企業就可能選擇對部分生產設備的更新改造或擴建投資（如再引進一條相同內容的生產線）。這時，企業投資方向與其原有生產方向保持一致。
（二）在保留原有生產經營內容的同時，在本行業內增加新的生產經營內容的投資。這是一種常見的投資方向。仍以前述家用電器廠為例。假定在其現有彩電產品的生產能力能為市場充分吸納的同時，某些具有其他功能的新型彩電或相近的其他家用電器（如電子游戲機）的市場需求趨勢看好，盈利前景可觀，而該企業又有條件進行開發時，則其投資就可能圍繞著這類有前途的新產品的開發及其生產能力的形成而展開。這時，企業的投資方向與其原有生產方向存在著一定的差別，但仍局限于本行業內。
（三）為實現行業內徹底轉產而進行的投資。這一般是在企業現有生產內容技術上已嚴重落后，無法適應消費需求，或者現有產品生產成本過高，原材料供給無法得到保證，收益水平甚低甚至嚴重虧損的情況下發生的。在這種背景下，企業的現有生產內容已沒有繼續下去的理由。這種投資方向，雖然仍局限于本行業內，但其聯帶產生的影響卻相當廣泛和顯著，將會全面涉及企業資產存量的調整轉移，需要解決諸如現有機器設備的處置、利用，勞動力的重新配置、組合，以及各種外部協作關系的清理與重建等一系列問題。
（四）為實現跨出原行業從事生產經營活動的目標而進行的投資。該種投資主要有兩種情形：一種是在對企業原有生產經營方向完全或部分保留的同時，進行的跨行業投資。例如，一家電解鋁廠，鑒于電力部門難以保證其生產用電，而充足的電力供應又是該廠充分開工的必備條件，因而可能自籌資金獨立建設附屬電廠，或與電力部門聯合投資建設電廠。此外，通過向其他行業的投資項目，企業參股或對其他企業進行兼并，也是這種投資的形式之一。例如前述家用電器廠可能出于獲得更大的收益之目的，在繼續生產彩電的同時，將其盈利收入中的一部分用于購買某新建股份制卷煙廠的股份。這種情形多半發生在經營情況良好、資金雄厚的企業中。另一種情形，則是在完全終止其現有內容的生產經營活動的背景下進行的投資活動，即全面的跨行業投資。不過這種情形因為要受到各種條件的限制，特別是要受到企業現有多種資源存量狀況的限制，故在較大的企業里甚少發生，一般只出現于規模小型的、生產能力較低的、生產方式屬勞動密集型的企業里，例如鄉鎮企業。
三、確定企業投資方向的意義
在改革開放以前，我國的國有企業并不具備投資主體的性質，在這些企業內發生的固定資產投資活動，均是由國家計劃直接確定的，而投資所需資金完全通過國家財政預算以無償方式撥付使用，物資和施工力量也均由國家分配，投資活動的整個過程都嚴格按計劃規定的內容進行。在這種情況下，企業根本談不上自主確定投資方向的問題，當然也無需關心對投資方向類型的選擇。隨著二十多年來的經濟體制改革，情況已發生了根本的變化。就國有企業而言，其作為投資主體的地位目前已基本確定，其投資決策權限正在逐步擴大，不但已可以在自身所處的行業領域內自由地進行某些投資，而且也有了以某些形式（聯合投資、集團投資、股份投資、租賃、兼并等）跨出本行業、本部門進行投資的條件。可以預言，國有企業在更廣泛的空間范圍內獨立的確定投資方向的趨勢，會隨著我國市場經濟體制的不斷完善而不斷深化和加強。此外，改革開放以來，我國企業的所有制結構發生了重大變化，集體企業、鄉鎮企業、私營企業等大量涌現，它們已成為我國企業總體中的一支不容忽視的生力軍。而這些企業在其生產、投資決策中的自主程度，較之國有企業更高，在對市場動向及時作出反應方面要求更強烈，在投資方向確定上的空間也更為廣闊，其確定的意義正在被越來越多的企業投資者所關注。
對于企業的發展來說，科學地確定投資方向具有十分重要的意義。企業今天生產經營狀況的好壞，很大程度上取決于過去投資方向確定的合理程度；同樣，今天的投資方向又會改變企業現有的生產面貌，塑造出企業明天的生產格局。如果企業投資方向的確定得當，不但能夠保證投資建設過程順利，而且能夠使企業內部的資源配置實現優化，使企業具備更強的市場競爭能力和發展活力，獲得更高的經濟效益；反之，投資方向確定不當，其結果往往比不投資更糟。
1.1高風險、高收益風險投資主要投資于具有良好市場潛力，預期能夠在風險投資介入期內快速成長，能帶來較大經濟效益的項目。在現階段，風險投資的大部分項目都聚集在科技企業項目。但是從高新技術與新產品的研發、生產到最終走向成熟的過程中，存在很多的不確定性，比如說在技術、市場、管理方面都存在很大的不確定性，稍有不慎，所有的投資就會毀于一旦。風險資本所投資的項目都是經過非常專業的風險投資家篩選和評價之后，具有巨大潛在市場和發展前景的項目。近些年來，大多數的風險資本投資的對象是處于信息科技、生物工程等高科技領域的企業。
1.2風險投資是一種權益投資風險資本是一種權益資本，而不是一種借貸資本，因此其著眼點并不在于其投資對象當前的盈虧，而在于他們的發展前景和資產的增值，以便資金退出市場后取得高額回報。這有別于傳統的貸富不貸貧的信貸原則。風險投資選定企業或項目后，通常要進行投資結構和方式的設計，同時要取得被投資企業的股份。這樣風險資本和被投資企業可以很好地結合到一起，信息相對來說比較對稱。
1.3風險資本具有再循環的特點風險資本以投入、回收、再投入的資金運行方式為宗旨，是一個循環的投資過程。投資者把著眼點放在風險企業的開拓階段而不是成熟階段，一旦創業成功，風險投資家即在風險市場上拋售股票，收回資本，獲得巨額利潤，風險資本退出。風險資本退出后，便會帶著新的更大的投資能力去尋找新的風險投資機會，使科技企業不斷涌現，從而推動高新技術產業化的進程，帶來經濟繁榮。
2科技企業風險投資的策略
2.1建立完善的財務信息披露機制在加強科技企業風險投資項目中，應當通過政府和科技企業共同努力，建立完善的風險投資項目管理體系，合理控制和規避科技企業風險投資項目中的風險。首先，進行政府采購，提供政府擔保。科技企業在其建設發展的初期，其貸款行為受到商業銀行的嚴格限制，進而導致其融資能力不足，因此科技企業的風險投資項目迫切需要一個擔保人為其擔保，以獲取商業銀行的貸款。由政府作為企業擔保人為風險投資項目進行貸款，可以大大提高貸款速度，因此，政府可以針對科技企業風險投資項目設立科技貸款擔保基金等策略為科技企業風險投資項目提供貸款擔保。此外，對于國家直接控制或參與，關系到我國經濟發展的風險投資項目，可以直接通過政府投資或政府采購予以政策等方面的支持，為科技企業風險投資項目提供擔保。其次，制定相應的地方法律、法規予以支持。相關司法部門應當根據科技企業風險投資項目的發展狀況制定支持其發展與技術創新有關的地方法律、法規。科技企業是地區科技成果轉化的重要載體，但是由于科技企業發展較發達地區起步較晚，因此其基礎稍顯薄弱，這樣就減緩了科技企業風險投資項目的發展。同時，相關司法部門應當進一步規范科技企業風險投資項目運作的法律、法規，完善風險投資的法律體系，使風險投資行為權責明確，對風險投資保證科技企業風險投資項目正常運營，合理避免其操作與運營風險，推動地區科技企業風險投資的長遠發展。最后，將風險投資項目納入政府創新體系。風險投資項目是促進科技企業發展的重要組成部分，而高新技術的發展對經濟有著重要的影響，科技企業風險投資項目的成敗在很大程度上取決于當前的創新能力、創新環境和創新資源，因此，地區的相關政府職能部門應將科技企業風險投資項目納入政府創新體系中，對其制定統一的推行計劃。同時進一步完善地區的創新體系，提升地區創新體系層次，以此改變當前科技企業創新工作的現狀，保證其風險投資項目的順利進行。
2.2積極培養科技企業復合型風險投資人才在風險投資項目過程中，對風險投資項目的運行不但需要熟練掌握高新技術，且具有創新精神、敢于冒險、富有進取精神的技術人員，更需要具有金融知識并有較強風險意識的風險投資管理者。就目前來看，地區科技企業風險投資項目的相關復合型風險投資人才較少，而近年來科技企業風險投資項目與日俱增，所以復合型投資人才難以滿足當前科技企業風險投資項目的發展。科技企業在發展其風險項目的同時應當積極培養復合型的風險投資人才。一方面，科技企業可以利用高新技術開發區內高校等優勢資源，通過與高校或相關科研機構合作，開設相關風險人才培養專業，以此滿足市場對相關復合型風險投資人才的需求。另一方面，加強對國內外風險投資人才的學習力度，積極學習國內外先進的風險投資項目管理經驗，同時相關管理部門應當積極鼓勵國內外優秀的風險投資者進入，以此提高復合型投資人才的質量。
2.3建立有效的信息溝通渠道科技企業在進行風險投資項目的過程中，資金、技術、人員、市場等相關信息還存在著溝通不暢，甚至是無法溝通的狀況，這樣的現實狀況在一定程度上會造成風險投資項目的資金脫節、人員溝通障礙以及市場信息滯后等不良影響，這些都會影響科技企業風險投資項目的正常運行，使其風險投資項目因為信息溝通不暢而遭受不必要的風險，使本來就短缺的風險投資資金也不能正常發揮其作用。所以政府應當根據科技企業的實際需要，由政府牽頭，企業參與，組織和建立暢通、便捷、高效的信息溝通渠道，通過局域網或者是互聯網等方式進行連接，使科技企業能夠及時掌握國內外最新專利、技術等技術市場的行情信息，并獲取風險投資資金的信息，保證科技企業風險投資項目的資金需求量，這樣既可以為相關的風險投資者提供適合的風險投資項目，也可以為科技企業的創業者提供更多的資金來源渠道，進而保證科技企業風險投資項目資金的充裕，為企業創造更大的經濟價值。
一、創業和股權投資的運作特點
1、創業和股權投資的概念
（1）創業投資（VentureCapital，簡稱VC）。創業投資是一種向處于創建或者重建過程中的成長性企業提供資本支持和管理服務，主要通過股權轉讓獲得資本增值收益的一種投資方式。[1]（2）股權投資（PrivateEquity簡稱PE）。股權投資指通過私募形式對非上市企業進行的權益性投資，是資本市場上的一股重要力量。[2]已發展成為包括杠桿購并基金、夾層融資基金、增長基金等多種具體形態。
2、創業和股權投資的運作模式
（1）融資。創業和股權投資（管理）企業通過自身業績，以普通合伙人的身份吸引各類投資者以有限合伙人的身份參與創業和股權投資，從而為創業和股權投資企業募集到大量的投資資金。（2）投資。創業和股權投資（管理）企業的項目管理團隊，通過對分析國家產業政策和財稅政策，對各類非上市企業進行全面考察，主要包括企業生產過程、原材料基地建設、生產經營管理、市場與銷售渠道建設、資產與財務回報等情況。初次考察結束后，對項目進行篩選和初審，初審通過的項目將依次進行立項、盡職調查、投資決策、動態跟蹤管理和投資退出等直接投資的一般程序。（3）管理。創業和股權投資（管理）企業利用自身參股眾多優質企業的戰略投資者身份，組織相關產業企業形成利益共同體，為企業制度建設、市場建設、信用建設、多元化融資、上市輔導等多方面提供增值管理服務。（4）退出。創業和股權投資（管理）企業在其所投資的企業發展相對成熟后，將所投的資金由股權形態轉化為資金形態，一般通過上市、轉讓股份、并購、回購等方式實現退出，以獲得資本增值收益。
二、創業和股權投資的政策意見
1、各類意見、通知和辦法
2005年國家發展和改革委等十部委聯合了《創業投資企業管理暫行辦法》，對創業投資企業的概念、設立與備案、投資運作、政策扶持進行了解釋和規定；2008國家出臺《關于創業投資引導基金規范設立與運作指導意見》，對引導基金的性質與宗旨、設立與資金來源、運作原則與方式、管理方式、風險控制提出指導性意見；2011年11月，國家發展和改革委印發了《關于促進股權投資企業規范發展的通知》，對股權投資企業的設立、資本募集與投資領域、風險控制機制、信息披露制度和備案管理等方面進行了規范；2013年6月，中央機構編制委員會辦公室下發《關于私募股權基金管理職責分工的通知》，明確證監會負責私募股權基金的監督管理。
2、支持政策
創業投資主要投資中小創業企業，一般投資者缺乏從事創業投資的積極性，因此需要各級政府歸于必要的政策扶持和引導。2007年國家財稅部門了《關于促進創業投資企業發展有關稅收政策的通知》，提出創業投資企業采取股權投資方式投資于未上市中小高新技術企業2年以上（含2年），凡符合規定條件的，可按其對中小高新技術企業投資額的70％抵扣該創業投資企業的應納稅所得額；2009年國家稅務總局出臺了《關于實施創業投資企業所得稅優惠問題的通知》，鼓勵創業投資企業支持中小企業發展，對創業投資企業申請所得稅優惠條件進行了說明。2014年5月，國務院的《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》明確提出發展私募投資基金，完善扶持創業投資發展的政策體系，鼓勵和引導創業投資基金支持中小微企業。
三、國內創業投資企業發展現狀
1、企業數量與資產規模
我國從20世紀80年代中期開始探索發展創業投資。2006年以來，創業投資呈現出快速增長的勢頭。據統計，截止2013年末，備案創業投資企業數量達到1225家，總資產3282.64億元，累計投資了13615家企業，在增加就業崗位、提高企業研發能力、促進創新產品產業化、職稱GDP增長和促進稅收等多方面，均做出了積極貢獻。從實到資本來源看，截至2013年末，財政預算出資占比為15.38%，同比微升0.01個百分點；國有機構出資占比為40.17%，同比微降0.47個百分點；非國有機構出資占比為29.13%，同比微升1.08個百分點；個人出資占比為13.93%，同比微降0.32個百分點；外資占比為1.39%，同比微降0.3個百分點。
2、經濟社會效益
2013年，我國創業投資行業收益率增速有所回升，但經濟社會貢獻度下降顯著。公司型創業投資企業在2006~2013年的各個年度均實現了盈利，平均稅前總資產收益率為6.29%，平均稅前凈資產收益率為7.77%。2013年，公司型創業投資企業稅前總資產收益率為5.17%，稅前凈資產收益率為5.84%，增速均出現回升。2013年，合伙型創業投資企業稅前總資產收益率為5.47%，稅前凈資產收益率為5.73%，比2012年大幅增長。
四、寧夏股權投資和創業投資企業發展現狀分析
1、創業投資（管理）企業
（1）創業投資企業。截止2014年6月末，寧夏累計注冊創業投資企業8家，認繳注冊資本101891萬元。按照股東性質，國有獨資1家，認繳注冊資本70691萬元，占全區創業投資企業的70%；國有控股企業3家，認繳的注冊資本22700萬元，占全區創業投資企業的22%；自然人投資或控股的4家，認繳的注冊資本8500萬元，占全區創業投資企業的8%。按照組織形式，公司制的有6家，認繳注冊資本88891萬元，占全區創業投資企業的87%；合伙制的有2家，認繳注冊資本13000萬元，占全區創業投資企業的13%。按照地區分布，銀川有6家，認繳注冊資本28200萬元，數量占全區創業投資企業的75%；中衛2家，認繳注冊資本73691萬元，數量占全區創業投資企業的25%。（2）創業投資管理企業。截止2014年6月末，寧夏累計注冊創業投資管理企業2家，認繳注冊資本1100萬元。其中，由機構投資者設立的合伙制企業1家，認繳注冊資本100萬元，占全區創業投資管理企業的9%；自然人投資控股的公司制企業1家，認繳注冊資本1000萬元，占全區創業投資管理企業的91%。
2、股權投資（管理）企業
（1）股權投資企業。截止2014年6月末，寧夏累計注冊股權投資企業2家，認繳注冊資本20億元。主要投資寧夏戰略性新興產業能源石化、新材料、清真產業、現代農牧業、高端裝備制造、節能環保等為重點投資領域。（2）股權投資管理。截止2014年6月末，寧夏累計注冊股權投資管理企業2家，認繳注冊資本1100萬元。其中，外商投資的合伙企業1家，認繳注冊資本100萬元，占全區股權投資管理企業的9%；自然人投資控股的公司制企業1家，認繳注冊資本1000萬元，占全區股權投資管理企業的91%。
3、寧夏股權投資和創業投資企業發展SWOT分析
（1）Strengths（優勢）。①組織形式以公司制的居多。在自治區注冊的創業和股權投資（管理）企業共有14家，其中公司制9家，有限合伙制5家。公司制企業在規范管理方面有一定的優勢，也是國家發展和改革委提倡的一種組織形式。②區內投資者占比較高。在全部的14家創業和股權投資（管理）企業中，共有36個投資者，其中來自區外的投資者有9個，區內投資者數量占比達到75%，說明自治區投資者積極性較高，民間投資意識較強。③機構投資者占比較高。在所有的36個投資者中，機構投資者有23個，占比達到64%，機構投資者相對風險識別能力強，持續出資能力強。④國有性質的占比少。在全部的14家創業和股權投資（管理）企業中，國有獨資和國有控股的有6家，國有成分占比較低，說明市場化程度較高。（2）Weaknesses（劣勢）。①企業整體實力較弱。按照國家發改委的要求，創業投資企業資本規模要達到3000萬元以上，股權投資企業資本規模要達到1億元以上，必須是以貨幣資金注入。而在自治區注冊的10家創業投資和股權投資企業中，只有7家達到要求。②管理能力不足。注冊的10家創業投資企業和股權投資企業中，只有5家企業由區外管理公司共同參與設立，其余5家企業自我管理，沒有知名管理機構參與，管理人才缺乏。③區域分布不平衡。在全部的14家創業和股權投資（管理）企業中，有11家注冊在銀川市，有3家注冊在中衛市，區域分布比較集中。④區外投資者少。在全部的14家創業和股權投資（管理）企業中，共有29個投資者，其中來自區外的投資者有9個。區外投資者較少，出資額總額偏少，說明我區創業和股權投資利用區外資金的能力弱。（3）Opportunities（機遇）。①自治區政府高度重視。2014年7月，寧夏出臺《寧夏自治區人民政府關于加快資本市場建設的若干意見》，提出有序發展股權投資機構，創業投資企業采取股權投資方式投資于未上市的中小微高新技術企業2年以上的，可按其投資額的70%在股權持有滿2年的當年抵扣該創業投資企業的應納稅所得額；當年不足抵扣的，可在以后納稅年度結轉抵扣。②政府引導母基金有望設立。寧夏發展和改革委目前已經完成《寧夏設立自治區級政府創業投資引導基金可行性研究》報告，提出自治區設立政府創業投資引導基金的工作思路。③多層次資本市場正在初步形成。中國證監會計劃籌建統一監管下的全國性場外交易市場，為股權投資企業轉讓股權、回收資本開拓了重要的退出渠道。④國家鼓勵和引導民間投資健康發展。發展專業資產管理機構，引導民間資金依法設立創業和股權投資企業及相關投資管理機構，推動民間資金轉化為產業資本。⑤證監會恢復新股發行。2013年11月，中國證監會《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》恢復新股發行，股權投資的退出渠道正在恢復暢通。（4）Threats（威脅）。①2013年以來，國內經濟增長率呈現繼續下行態勢，投資增速降低，消費增長也出現小幅回落，市場需求下降，企業投資信心不足。②股票二級市場估值水平的下降，國內創業和股權投資項目即便上市也獲利微小的現狀，借助高市盈率發行賺取高收益的盈利模式已經遭遇嚴峻挑戰。③2010年以來，股權和創業投資企業呈爆發式增長，投資銀行、信托公司、資產管理公司等各類投資機構展開激烈競爭。
五、寧夏股權投資和創業投資企業發展對策建議
1、繼續加強監督管理和誠信建設
（1）繼續落實國家《創業投資企業管理暫行辦法》、《關于促進股權投資企業規范發展的通知》和《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》等支持文件，規范創業和股權投資企業運作管理。（2）加強社會信用體系建設，嚴厲打擊失信行為，防范和化解金融風險，促進金融穩定和發展，維護正常的社會經濟秩序，保護投資者權益。（3）各類股權投資企業的資產委托在寧注冊的法人商業銀行，或經商業銀行總行授權的寧夏分行托管。
2、加強政府政策性引導
（1）通過設立政府創業投資引導基金，吸引區外知名創業和股權投資（管理）企業，共同設立創業投資引導子基金，能夠有效促進創業投資資本的形成。（2）盡快出臺《寧夏寧夏回族自治區促進股權投資企業規范發展暫行辦法》，規范各類股權投資企業的設立、資本募集與投資領域、備案管理、風險控制和信息披露。（3）在積極落實國家出臺的各項稅收優惠政策的基礎上，根據我區實際情況，出臺鼓勵各類創業和股權投資企業落戶寧夏的政策措施。
3、積極引進知名投資管理公司
鼓勵本土創業和股權投資企業與區外知名投資管理機構，以委托管理、合伙設立創業和股權投資企業等方式深入合作，發揮雙方各自優勢，提高投資效率，培養本土管理隊伍。
4、引導民間資本積極參與市場投資
