發布時間：2023-06-06 15:56:37
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的項目融資的主要方式樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
伴隨我國高速公路建設項目的蓬勃發展，其項目融資問題越來越受到社會的關注。本文介紹了當前我國高速公路建設項目融資的主要方式，分析了我國高速公路建設項目融資現狀，對如何緩解高速公路建設項目融資問題提出了合理化建議，以期對相關研究工作有所啟示。
關鍵詞：
融資；建設項目；高速公路
隨著我國交通運輸行業的穩定發展，各地高速公路建設項目如雨后春筍般涌現出來，這從一個側面也反映了我國社會經濟的高速發展。由于高速公路項目具有一定的特殊性，其社會效益要大于經濟效益，同時高速公路項目建設資金投入大，項目周期長，涉及方面廣，因此融資問題就成了我國高速公路項目建設的首要問題。本文對高速公路建設項目融資問題進行探討具有極強的現實意義。
一、我國高速公路建設項目融資概述
所謂的項目融資，廣義上可以理解為通過收購已有項目或進行項目債務重組而進行的新項目融資活動；而狹義理解專指具有無追索或有限追索形式的融資。在我國高速公路建設中，資金不足已經成為限制高速路發展的主要問題，因此高速公路建設項目融資問題影響較大。目前我國高速公路建設項目融資模式主要包括傳統的政府投資，發行股票、公司債券、銀行信貸等傳統模式，以及BOT等當前主要的項目融資模式。由于高速公路建設項目的特殊性，屬于國家基礎設施建設，具有一定的政府性和公益性，社會效益重大，所以銀行貸款是我國高速公路建設重要的資金來源，一般情況下，政府投資會占到高速公路項目建設所需資金的30%左右。證券化融資如股票債券融資，是我國當前主要的籌資輔助手段，它是將已建成的收費高速公路收費主體進行改制，通過組建股份有限公司向社會發放股票進行集資，將集資的資金投入到新項目。它的優勢在于成本、風險低、收益高。在高速公路建設項目中，除去政府投資部分的資源缺口要通過其它融資渠道來解決，國家也允許各地在滿足法律法規的前提下采取多樣的融資模式，但國內高速公路建設項目融資仍集中在傳統的債務性融資和資本性融資手段上，隨著我國高速公路建設項目的規模不斷擴大，想要依靠傳統的融資模式來滿足未來的項目發展需要顯然難度較大。高速公路建設本身就是一項資金需求較大的項目，融資不能單單依靠政府、地方或社會一方，而應采取多渠道的融資方式，選擇最恰當的融資方式。
二、對當前我國高速公路建設項目融資模式的分析
1.對BOT項目融資模式分析該融資模式的核心就是“建設-經營-轉讓”，首先政府與企業簽署合同，然后由企業對項目進行建設、融資，最后在規定的日期內政府要向企業移交融資建設。該模式的優點包括以下三個方面：其一，該融資模式利用的是私營投資，減輕了給政府帶來的經濟壓力，促進了項目更好的、更快的建成；其二，對于一些基礎的項目來講，由于有投資企業的參與，所以工期相對縮短，能夠更快的獲得效益；其三，該融資模式的參與主體包括很多，對政府來講，政府的負擔和風險都相對降低，對于項目發起人來講，將項目分包給了多個公司，所以將風險進行了分散。該模式的缺點包括以下兩點：其一，由于涉及到多個行業，所以準備工作比較繁瑣，所需的成本也相對較高，需要大量的人力、物力和財力；其二，由于債權人僅有有限追索權，因此來避免貸款的風險，所以所需的融資成本較高。
2.對PPP項目融資模式分析該融資模式的主要原則是由政府和民營企業共同進行公共基礎建設，民營企業參與設計、建造等所有過程，同時還引入了競爭機制實現雙贏。該模式的優點包括以下兩個方面：其一，政府及民營企業在項目的初期就參與到了工程中，所以融資方式的確定時間也比較早，有效的節約了項目的費用；其二，該模式集中了政府和民營企業，通過融合實現了取長補短，對于先進技術理論的應用具有非常重要的價值。該模式的缺點也包括兩個方面：其一，在明確民營企業時缺少具體的標準，所以比較困難；其二，組織形式方面較為繁瑣，對管理提出了更高的要求。
三、我國高速公路建設項目融資的主要問題
1.融資結構不合理及融資風險問題由于當前我國高速公路建設項目融資正朝著主體、方式、渠道多元化發展，已不再單純依靠政府投資，因此新的融資模式正不斷涌現。然而雖然當前我國高速公路建設項目融資方式很多，但融資結構不合理，融資渠道單一等問題依然存在。分析這一問題的原因，可以發現由于受到我國金融政策、投融資體制落后，資本市場發展尚不健全等因素的影響，我國高速公路建設項目融資還存在諸多限制。例如，在一些高速公路建設項目中，建設資金的60%-70%為政策性銀行貸款和商業銀行貸款，這種單一融資渠道顯然不利于高速公路建設項目的發展，隨著貸款比重的增大，融資風險也會越來越高。
2.高速公路建設項目融資的效益問題當前一些高速公路企業的發展情況并不理想，表現為負債率高、經營能力不強，發展前景堪憂，因此這對企業融資會造成負面影響，降低企業融資信心。同時由于對高速公路經濟性認識不夠，社會資金吸引方式不靈活，內資外資利用認識不足，金融市場體系效率比較低等問題，也對融資效益產生影響。最后交通系統腐敗問題，現行高速公路管理體制不健全，與高速公路建設項目融資不配套等問題，也影響到了項目融資效益。
四、強化高速公路建設項目融資問的建議
1.推廣高速公路建設項目融資BOT等方式的應用上文分析了當前我國高速公路建設項目融資的主要模式，實際上在當前很多項目融資中，BOT等項目融資都是最常用的融資手段，具有可持續發展的特點。對于新建高速公路，需引進項目融資模式，依靠商業化運作，解決資金缺口等問題。而對于已經建成或投入使用的高速公路項目，建議采用TOT方式來進行融資。總得來說，需要在政府資金足額撥付的前提下采取多樣的融資方式。
2.優化高速公路建設項目融資環境針對當前融資環境不佳問題，應充分發揮政府的主導作用，通過相關經濟政策的調整來完善融資環境。同時還應利用多種渠道，加大對高速公路建設項目的宣傳，以使相關融資單位對項目有全面的了解，進而進行最廣泛的融資。例如，政府可以通過調整相關經濟政策來優化融資環境，通過資本投入政策、財政政策、稅收政策、金融政策等經濟政策來引導資源的合理配置，實現融資環境的優化。
3.加強對高速公路建設項目融資風險的管理由于高速公路建設項目融資具有一定的風險性，因此需要考慮對融資風險加強管理。對于高速公路項目融資風險而言，其政治風險要大于其經濟風險，因此應以高速公路的產權管理制度的建設和完善為主要手段，優化融資市場結構，建立完善的融資市場秩序，提高高速公路建設單位的經營能力，克服制度缺陷，降低融資風險，提升高速公路市場融資能力。
五、總結
綜上所述，高速公路建設項目融資是一個系統且復雜的內容，既涉及到理論知識的研究，又包含諸多實際因素，解決我國高速公路建設項目融資問題仍將是一項任重而道遠的工作。隨著我國高速公路建設項目的蓬勃發展，現有的融資方式很難滿足未來的發展需求，這就需要相關研究工作人員不斷總結經驗，加強實踐研究，將我國高速公路建設發展推向一個新的高度。
參考文獻：
[1]沈曉琴.高速公路建設項目融資問題研究[D].長安大學,2012.
[2]田玉梅.關于我國高速公路建設中融資問題的探討[J].時代金融,2010,05:33-34.
關鍵詞：企業項目；融資渠道；對策
一、引言
企業生產或經營過程是一種融資本、技術、管理密集型的投資行為，企業運營過程中所占用的資金量是非常龐大的，如果不借助于各種融資手段，企業做大做強過程中必然會受到資金供給的約束，因而，可以說，企業的發展需要金融業和健全的資金市場作為后盾。隨著企業圍繞項目進行業務拓展，項目的發展日益受到理論界和實際工作部門的重視。因此，企業項目融資不僅是項目發展的主要組成部分，而且對于企業項目的成長和盈利能力有著至關重要的作用。隨著項目融資的發展和規范程度越來越高，在項目市場競爭日益激烈的今天，迫使企業不得不理性思考項目融資理念、重視項目融資，有的企業把項目融資當做企業的主要戰略之一。然而企業因所做的項目不同、所處的產業鏈環節不同而有著不同的風險和融資需求，因此必須對企業項目融資途徑進行分析，確定最優的融資途徑，本研究即就企業項目融資展開研究。
二、不同時期的企業項目融資需求特點
本研究所述企業項目是指不同于基礎設施項目、也不同于房地產項目的企業生產性項目，其具有特殊性，不同階段所需資金有不同特點，所以處于不同發展階段的企業對項目融資需求有不同要求。
（1）處于企業創立初期的融資需求特點。處于企業創立初期是指剛剛成立的企業，其生產經營項目的想法往往比較多，因此，處于該階段的企業項目所需的資金也比較多，其融資需求主要出于對生產經營所需必備項目的初步開發。一般來說，處于企業創立初期的項目所需的資金需求量大，但是渠道并不多。這一時期由于企業項目融資過程中還沒有大規模的生產和經營主體，缺少固定資產抵押或者信譽擔保，而處于企業創立初期又注定在生產開發技術、產品、制度等初級階段，這一時期的企業項目盈利能力不足，加上承擔的風險能力也有限，所需要的啟動資金獲取還是有一定的難度，因此，處于企業創立的項目融資往往以選擇直接融資渠道為主，間接融資渠道為輔。（2）處于成長期企業項目融資需求特點。處于成長期企業項目融資需求仍然比較大，經過了初期的直接投入，企業的發展也會取得一定的成果，其信譽和可以經營的項目多了起來，擔保物也逐步完善起來，但是面臨著需要大量的資金用于企業改善和業務拓展。隨著近年來經濟社會的發展，企業的不斷成長和壯大，大多數企業處于這個階段。這一階段的項目資金短缺的主要原因是資金的流出經常大于現金的流入，加上前期的直接融資使用比較多，資金不能完全適應企業投資的需求，處于成長期的企業項目投入急需多方籌集資金以彌補現金的短缺，因此，處于成長期的企業項目的融資渠道重點是拓寬間接融資
渠道。（3）處于成熟期的融資需求特點。處于成熟期的企業已經比較完善，為了維持可持續發展和跨越式發展，企業往往會引進一些成長性好的項目，企業一般性生產項目已經進入到了正常化的軌道，逐步盈利，積累了一定的資產和信譽，但是處于成熟期企業需要擴大自己的經營范圍，拓展項目的業務領域，同時還需要對現有的項目進行維護，處于這一階段的企業所需的項目更多以是希望能夠獲得政策扶持性項目，同時以間接融資渠道選擇。主要解決項目日常經營周轉資金，同時企業項目主要從商業銀行及各種非銀行金融機構等獲得外源融資，一些條件較好的企業也可能開始以直接資本市場融資渠道為主，如大公司參股、員工認股、股票公開上市等融資模式。
三、企業項目融資可供選擇的渠道
（1）一般項目融資渠道。對于企業的國內項目融資來說，渠道主要有如下幾種：企業自身積累的資本、向民間籌措、利用投資公司、向金融機構貸款、通過資本市場募集資金、獲得政府的政策性資金支持。對于企業的境外項目融資來說，渠道主要有如下幾種：國外私人資本、國外企業、國際金融市場、國際金融機構、國際組織。（2）生產性企業項目融資渠道和模式構建。本文探討的主要是生產型企業融資渠道和模式。生產支付融資模式完全以產品和這部分產品收益的所有權作為擔保品，而不是采用轉讓或抵押方式進行融資。這種形式主要針對項目貸款的還款方式而言，借款方在項目投產后不以項目產品的銷售收入來償還債務，而是直接以項目產品來還本付息。在貸款得到清償前，貸款方擁有項目部分或全部產品的所有權。一般用于資源貯量已經探明并且項目現金流能夠較準確計算的資源開發型項目。由貸款銀行或項目投資者建立一個融資中介機構 （一般為信托基金結構），由該機構與項目公司簽定“生產支付”協議，購買項目全部或一定比例的資源儲量或未來生產的資源性產品產量，作為融資的基礎。根據生產支付協議，融資中介機構以支付“購貨款”的形式為項目公司融資，提供項目的建設和資本投資資金，而項目公司則承諾按照一定的價格計算公式安排生產支付，并以項目固定資產抵押和完工擔保作為項目融資的信用保證。融資中介機構以生產支付協議規定產品銷售收入權益及其有關購買合同作為還款保證，貸款銀行為融資中介機構安排用于購買這部分資源性產品的資金。在項目進入生產期后，根據銷售協議，項目公司作為融資中介機構的銷售其產品，銷售收入直接進入融資中介機構用以償還債務。若沒有銷售協議，則融資中介機構要在市場上直接銷售產品，以銷售收入償還從貸款銀行處借入的“購貨款”。
信用保證結構較其他融資方式獨特。生產支付是通過直接擁有項目的產品和銷售收入，而不是通過抵押或權益轉讓的方式來實現融資的信用保證的。較易于被安排成無追索或有限追索融資形式，較少受債務比例的限制，融資的靈活性較大。在生產支付融資結構中，貸款銀行一般只為項目的建設資本費用提供融資，而不承擔項目生產費用的貸款，并且要求項目投資者提供最低生產量、最低產品質量標準等方面的擔保。生產支付的融資期限一般短于項目預期的經濟生命周期融資中介機構在生產支付融資中發揮重要的作用。
四、企業項目融資的對策建議
一是多途徑拓寬融資渠道。積極利用融資政策，發掘融資渠道，加強與銀監部門的溝通，取得金融部門的信任，建立良好的銀企信貸關系，暢通融資渠道，以確保融資順暢。二是做好融資風險管理。確保融資風險可控，以保障企業項目經驗的可持續發展。三是規范資金管理。穩步推進資金計劃管理；強化資金管理措施，構建財務管理系統，財務管理向規范化邁進。
參考文獻：
[1]肖翔，劉天善.企業融資學[M].清華大學出版社有限公司，2007.
關鍵詞：項目融資；教學內容；教學方法
作者簡介：劉櫻（1980-），女，湖南攸縣人，上海電力學院經濟與管理學院，講師；謝婷（1982-），女，湖北洪湖人，上海電力學院經濟與管理學院，講師。（上海?200090）
基金項目：本文系2011年上海電力學院校級課程建設基金項目（項目編號：20111205）的研究成果。
中圖分類號：G642.3?????文獻標識碼：A?????文章編號：1007-0079（2011）29-0085-02
工程項目融資產生于20世紀50年代，成熟發展于60-70年代，80年代中期以后再次進入了高速發展期。20世紀80年代中期，項目融資被介紹到我國，并且在一些大的國內和國外投資項目中得到成功應用。特別是近十年隨著基礎設施建設力度的逐步加大，國家財政撥款已經遠遠不能滿足建設資金的需要，大量發行建設國債又會增加政府風險和償債壓力，與此同時國內銀行存款、民間資產和國外資金相對比較充裕，這些都為工程項目融資的發展提供了條件。[1]我國奧運場館的建設、多個城市的基礎設施項目建設等相繼采用了項目融資的方式解決資金困難，有關政府職能部門也相繼出臺了支持政策和鼓勵措施，如2004年5月建設部的關于《市政公用事業特許經營管理辦法》，2006年9月開始施行的《北京市城市基礎設施特許經營條例》等。新的一輪項目融資應用開始呈現，這對從事工程建設的工作者提出了更新更高的要求。為了使工程管理專業的畢業生更快地對接工作，滿足用人單位用人需要，提高“工程項目融資與保險”這門課程的教學質量與教學效果，筆者針對本課程的教學進行一定的探討。
一、“工程項目融資與保險”課程教學的目的與意義
項目融資作為國際金融的一個重要分支，近30年來已經發展成為一種為大型工程項目的建設開發籌集資金的卓有成效并日趨成熟的手段，[2]其原理和方法都與傳統融資方式完全不同。“工程項目融資與保險”正是講授這種新興的現代管理原理和方法的課程。
工程項目融資主要運用在石油、鋼鐵、森林、發電以及一些中大型項目建設中。作為一門實踐性很強的課程，該課程在高校的引進始于20世紀90年代后期，授課方式主要以講授為主，比較單一，不能調動學生的積極性。在此背景下，如何把課程學習過程中的實踐內容與理論課程內容密切聯系起來，如何通過改進教學方法和模式激發學生學習的興趣顯得非常重要。[3]本文試著就該課程在工程管理專業教學過程中遇到的主要問題及教學方法進行探討。
二、“工程項目融資與保險”課程教學中存在的主要問題
根據筆者的實踐和思考，結合有關資料，認為“工程項目融資與保險”課應從項目融資基本理論入手，著重介紹項目的投資結構、項目融資的資金結構和資金成本、主要的項目融資模式、項目擔保和項目融資中的風險管理等內容。可以看出，該門課程涉及內容廣泛，需要多門相關學科理論知識作為支撐，如企業管理學、財務管理學、工程經濟學、金融學和工程項目管理等。基于此特點，加上課程授課大多以課堂講授為主缺乏實踐環節，使得該課在相關專業課程里是較難理解和掌握的一門。
在課程教學實踐過程中也面臨著較多問題，筆者結合有關調研，綜合相關文獻資料分析發現，其主要表現在以下幾方面。
1.學生重視程度不夠
由于項目融資是國際金融的一個重要分支，工程管理專業的學生普遍認為它是金融和經濟類專業課程，同其他課程相比，與自己畢業所從事的工作關系不大。甚至認為，這種新興的籌資方式是面向大型工程項目的，而自己身邊所接觸到的工程更多的是一些中小型工程項目，項目融資在日常工作中的實用性、普遍性較小，且由于該課程對知識儲備的要求較高，一般安排在大三或大四開設，因此，學生的學習積極性不高。[3]
2.教材適用性不強
一方面“工程項目融資與保險”課是一門涉及內容廣泛的課程，需要具有企業管理學、財務管理、工程經濟學、金融學等理論知識的支撐。另一方面“工程項目融資與保險”課是一門新興課程，與我國工程項目融資的實際發展密切相關。這就要求教材內容既要完整描述該課程的知識體系，與其他有關課程內容進行有效整合，又要對我國目前的項目融資實踐進行歸納、總結和研究，同時輔以案例分析和討論。目前，我國關于項目融資的教材雖然較多，但專門針對工程管理專業的“工程項目融資與保險”課程編著的教材幾乎沒有，擁有完整案例的教材就更少了。同時，由于項目融資發展的速度較快，教材出版的滯后性使得有些內容并不一定和現實相符。所以，學生較難理解和把握有關課程內容。
3.理論教學、實驗教學、工程實踐教學三者之間的互動和滲透不夠，脫節現象比較嚴重
“工程項目融資與保險”課具有實踐性較強的特點，如何合理設置實驗或實踐環節以充分調動學生學習的積極性，培養學生運用理論知識解決實際問題的能力仍然有待研究和探索。
三、工程項目融資與保險課程教學實踐探索
針對前述幾種問題，擬從以下幾個方面改進教學方法和模式，以達到提高教學效果的目的。
1.選擇合適的教材，合理選擇和設置教學內容
如前所述，目前使用的教材內容不太能滿足現有教學需要，專門針對工程管理專業的“工程項目融資與保險”課程編著的教材幾乎沒有，同時擁有完整案例的教材也很少。也就是說現有教材不是針對學生已有知識基礎作出恰當內容安排。教材案例的不完整使得學生難以全面了解項目的背景、進展和實際操作等詳細情況，造成了學生學習興趣不高、難以把握課程知識要點的局面。這要求教師在教學過程中，不斷更新和補充課程講授內容，依據專業特點和課程特點進行課堂教學內容的合理設置與整合，達到精簡和優化的目的。課程結構、課時設置及對應的實踐環節設置如下表1所示。
2.強化案例教學
課程涉及的專業較多，同時涉及的參與方眾多，實踐性強。為了使學生更好地掌握工程項目融資的基本原理和方法，熟悉融資過程，增強對融資結構的理解，教學過程中應注意穿插案例講解，突出工程項目融資的實務性。如在講到工程項目投資結構的非公司型合資結構時，可以插入波特蘭鋁廠項目以說明非公司型合資結構的特點。講到“提貨與付款”和“無論提貨與否均需付款”兩種協議時，引入加拿大塞爾加紙漿廠項目采用的有條件的“提貨與付款”協議，即一個介于“提貨與付款”類型和“無論提貨與否均需付款”類型之間的長期產品銷售協議來予以闡明。
3.應用現代化教學手段，采用多媒體課件與網絡資源有機結合的方式提高教學效果
利用多媒體教學可以以圖像、聲音等非常直觀和感性的方式呈現工程項目融資課程中涉及的工程項目概況、項目組織結構圖和銀行保函等內容，形象、生動的畫面和直觀的表達方式有利于吸引學生的注意，加深印象，同時提高學習效果。如在講到項目融資的組織時，以來賓B電廠的合同結構圖可以很直觀地說明各參與者以及彼此之間的關系（如圖1所示）。此外，利用適當的網絡資源，如建立公共郵箱把教師授課的講義、多媒體課件和思考題上傳上去，有利于學生課后復習和思考提問。教師通過公共郵箱也能了解學生的學習情況，針對提問做出回答，對于普遍性的難題可以在課堂上進行重點講解及時解決問題。[3]可見，網絡資源的合理利用能夠提高教學效率，改善教學效果。
4.應用問題導向型教學方法
工程項目融資課程涉及的專業很多，知識內容體系龐雜，如何有效地引導學生把握知識要點非常重要。問題導向型教學模式通過課堂授課前的提問幫助學生復習已學知識，同時引入當天要講述的知識重點。如通過回憶項目的主要融資方式引入項目資金成本的概念，進而講解資金成本的計算方法從而導入當天新內容的學習。在課堂教學過程中，可通過合理的設問引導學生思考問題，也可是讓某個學生提問其他同學回答，教師再加以補充和進一步追問，這種課堂問題討論的形式能夠幫助學生澄清模糊概念，理清學習思路，加深學習效果。授課結束時要有針對性地布置課后思考題，以對當次課程要點作強化記憶。當然，這也對教師提出了更高的要求。[4]
5.加強教師素養
教學活動中，教師是主導，學生是主體，要發揮教師主導作用，教師就應該不斷提高自身素質。[3]首先，教師應該積極投身到工程項目實踐中，加強自身理論聯系實際的專業素養，以期在教學中發揮案例教學的優勢；再者，教師應該積極提高自身學習能力和科研水平，不斷地把業界最新的科研動態和動向傳遞給學生，為學生繼續深造和盡快適應工作崗位做好準備。
四、結語
“工程項目融資與保險”課作為電力學院工程管理專業的一門專業課程，具有專業性、時效性和實踐性較強的特點，課程專業知識掌握的好壞關系到學生未來就業和相關工作的開展與熟悉。這就要求任課教師在教學內容的時效性和針對性等方面做好功課，同時根據需要將多媒體與網絡資源有機結合，合理采用問題導向型等合適的教學方法。此外，考慮到課程的實踐性需要，應該盡量為學生創造實踐機會，提高實際操作應用能力，培養學生學習的興趣，提高學習效果。
參考文獻：
[1]王守清,柯永建.特許經營項目融資[M].北京:清華大學出版社,2008
[2]張極井.項目融資[M].北京:中信出版社,2003.
[3].工程管理專業《項目融資》課程教學實踐與探討[J].經濟師,2009,(2):163.
［關鍵詞］BT融資方式；融資風險；融資管理
doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2013.02.021
［中圖分類號］F42［文獻標識碼］A［文章編號］1673-0194（2013）02-0047-03
1 引言
BT（BuildTransfer）即建設－移交，是由BOT（BuildOperateTransfer）即建設－運營－移交演變而來的一種新型工程融資模式。自從20世紀80年代開始，以項目融資為公共工程籌集資金的方式被世界各國爭相使用，用以加速本國公共工程的建設節奏和步伐。BT項目融資模式就是在這樣的背景環境下產生并迅速發展起來的一種新型融資模式。近些年來，BT項目融資模式在我國也得到了較快的發展，為建設單位因資金緊張而不能及時實施工程提供了一種較好的解決方式。目前主要應用于政府及一些以政府為投資主體的基礎設施的建設，通過民間資金的引入參與公共基礎設施的建設，很大程度上緩解了財政資金不足產生的制約。BT融資項目的結構比較復雜，牽涉到眾多方面。本文主要從融資方式、融資風險及風險管理幾方面對BT項目融資模式進行研究。
2 國內BT項目融資方式及風險
政府主導的基礎設施建設是以公共性為前提的，大部分具有較強的公益性。相比其他投資項目而言，其周期較長、收益較穩定、風險較低。目前較為普遍規范的BT項目融資方式是通過項目的投資方設立項目公司，通過項目公司的信譽和經濟實力來籌集所需資金。但是，因為項目公司成立期初并不具備很強的認可度和信用度，常常都是需要項目投資方提供相應的信用擔保。在實際的融資操作中，也存在通過投資方直接負債的融資，這樣的融資方式相較而言是比較簡單的，適合資金需求較小的項目，便于操作有利于降低項目的操作成本。近年來又衍生出在我國具有較強創新性的債權融資方式——建立BT項目的資金池來進行資產證券化。這樣就大大推動了投資方盤活BT項目的資產和籌集項目所需資金。
具體而言，BT項目融資方式主要有以下幾種。
2.1 債務融資
2.1.1 銀行貸款
銀行貸款是BT項目的主要融資方式之一，配套一定的擔保方式，取得銀行貸款。根據不同的擔保方式，將銀行貸款分為以下兩種方式：①通過BT項目的投資方作為擔保人向銀行貸款。如前所述，BT項目公司的成立時間較短，信用度較低，因此較難取得銀行的信任直接貸款。所以，一般以BT項目公司的投資方作為第三方為公司提供擔保，以獲得銀行的貸款。②根據BT項目的未來回購款收益權作為質押向銀行貸款。這是一種比較成熟的貸款擔保方式，并且在實務操作中已有了操作先例。
2.1.2 第三方委托貸款
如前所述，BT項目大部分具有較強的公益性，收益較穩定、風險較低，因此可以考慮吸引保險資金等的第三方委托貸款。
2.1.3 信托方式
信托公司進行的基礎設施方面的信托，主要的作用是為了基礎設施的建設提供項目融資支持。但其主要選擇的是建成后具有穩定現金流的項目，同時這也并不是意味著信托公司絕對排斥非經營性的項目，例如上海外環隧道項目就成功利用了信托投資，該項目為非經營性的項目，但因其有政府的補貼，也可認作為具有穩定的現金流。再比較BT項目，其為非經營性的，但建成移交后也是有政府的回購協議作為保障，所以同樣是可以使用信托融資的方式。
2.2 股權融資
BT項目的股權融資方式主要指BT項目的投資方就其設立的BT項目公司，以增資擴股或是以引入戰略投資者的方式進行融資。需要注意的是增加BT項目的投資額，根據國家相關規定，必須追加由其所引起而增加的項目資本金。
2.3 資產證券化
BT項目中的回購款的權利本質上是債權性的，其特點在于將同樣優質的BT回購款的債券打包進一個資產池，再以“專項計劃”的方式出賣給合格的投資者，它是以合同債權每年產生的穩定現金流來向投資者還本付息。BT項目中的政府回購款從其保障性和還款額度來說都是比較穩定的，因此，相對而言，BT項目的資產適合進行資產證券化。
2.4 融資風險
項目融資風險指的是在項目融資過程中，可能出現的不確定因素及其對項目最終目的有可能產生的有利或是不利影響的事件發生的幾率。
BT項目融資的風險主要有以下3種分類類型：①按項目的建設進展階段可分為開發、生產、經營3個階段融資風險；②按項目風險表現形式劃分為市場、信用、金融、建設、法律等方面的風險；③按項目風險的可控性劃分為核心風險和環境風險。
3 BT項目融資方式利弊分析及風險管理
北京地鐵奧運項目建設是北京市基礎設施建設的試點改革先例，是國內第一個以BT項目方式進行建設的基礎設施建設。中國鐵路工程總公司、中鐵電氣化局集團公司、中鐵三局集團公司以聯合體的形式中標。項目建設完工后將股權完全轉讓給北京市政府，收回投資資金。如上所述，BT項目融資在我國已經逐步推廣使用。我們在利用其優點的同時也應充分認識到其中存在的一系列問題。
3.1 BT方式建設對總承包方的益處
3.1.1 有益于總承包公司提高公司知名度和社會效益
BT工程項目的標的一般都比較大，對承包公司的資金實力、管理能力等方面都有較高的要求。北京地鐵奧運項目的中標價是10．98億元且工程具有周期緊、要求高、關系復雜等特點，承包公司充分發揮其優勢和能力，如期完工交付，得到一致好評即提高了公司知名度和社會效益。
3.1.2 有益于提高公司經濟效益
BT工程項目一般是采用固定總價的包干方式，總承包公司可以全程調控各項工作已確保建設項目如期按標準完成，同時調動各方的工作積極性，減少不必要的費用實現利益最大化。
3.1.3 政府回購資金保險，投資風險較小
BT項目方式是通過回購協議來降低投資風險，回收期比較短。對大型的建筑公司來說是一項很好的投資渠道，既可以避免與小公司的競爭又可以充分發揮自身的資金和技術優勢。
3.2 BT項目方式的弊端
3.2.1 質量標準難以提高
建筑市場的競爭異常激烈，施工方大多只能以微利承包工程，BT項目的市場更是如此。這種情況下公司會盡力壓低成本增加利潤，自然項目的質量標準只能合格而得不到有效的提高。
3.2.2 項目公司缺乏相應的管理體制和管理人員
國內大部分公司的管理手段落后、組織結構、管理人員能力不能滿足BT項目的要求，導致公司難以正常開展項目管理建設。
3.2.3 缺乏項目整體籌劃能力
BT項目建設中，總承包公司不具備總體籌劃的能力，具體表現在：①對工程的各項制約因素認識不充分；②對風險源認識不足，管理不到位；③缺乏項目的整體創優規劃。
3.2.4 缺乏完備的監理體制
國外的BT項目建設發展較快與其具有較為完備的監理體制是分不開的。目前我國相關的監理體制已初步建立但尚不完善。
3.3 項目融資風險管理
BT項目的投資方應該充分利用國家為其提供的特許協議作為項目融資依據，使用融資杠杠籌集所需的建設資金。保障項目在資金額度和使用期限是BT項目建設能否成功的關鍵因素。其外，合理安排資金使用、控制資金成本對BT項目建設的成功也有重要的作用。BT項目融資管理的關鍵在于融資創新。
3.3.1 嘗試使用多元化融資
相對于傳統的依賴單一的銀行貸款融資方式，多元化融資是具有創新性的，其包含融資形式和融資渠道的創新。創新的核心是多種融資工具的使用，如前所述的信托、股權融資等。BT項目的投資方可根據項目公司的規模、項目的性質和環境因素等選擇最合適的融資方式。
3.3.2 不斷創新融資工具
創新融資工具能夠擴展項目融資的渠道，最大限度地吸收社會資金。創新的形式是多種多樣的，要找出最適合我國國情的方式才是最優的。前文提到的資產證券化就是一種很有發展潛力的模式，其能帶來項目的良性循環，徹底改變公司的盈利模式，給公司帶來無限生機活力。
4 結論
BT模式這種新興的融資方式對于我國的社會建設具有巨大的促進作用，對于承包方而言，這不僅是市場份額的擴大，也是其經營方式的變更，對公司的發展壯大具有重要意義。同時也應重視BT模式存在的一系列風險，注意自身的發展與風險的防范。
主要參考文獻
［1］王鐵軍．中國地方政府融資22種模式［M］.北京：中國金融出版社，2006．
【關鍵詞】國企工程項目；融資困境；對策探究
對于國企來說，融資是一個復雜的系統性過程，雖然目前我國國企工程項目融資的質量得到了一定程度的提升，但是在融資方面還存在著一些不足，大大落后于社會主義市場經濟的發展步伐。因此我們必須要對目前我國國企工程項目融資存在的問題進行深入的分析和研究，然后在此基礎上采取積極的措施，促進國企工程項目融資質量的不斷提升。
一、目前我國國企工程項目融資面臨的主要困境
近年來，國家非常重視對國企工程項目融資的管理，使得我國國企工程項目融資的質量得到了一定程度的提升，但是由于種種因素的影響，我國國企工程項目融資仍然存在一定的問題，其中最主要的問題有以下幾個方面。
1、國企工程項目融資缺乏全面的風險管理措施
一般情況下來說，國企工程項目融資涉及到資金籌集、項目開展、收益分配和合同處理等許多方面的內容，因此操作起來十分復雜，為了充分保證國企工程項目融資的安全性，我們必須要按照科學的規律進行操作，做好國企工程項目融資的風險管理。目前我國國企工程項目融資的風險管理質量不高，一方面我們缺乏大量的具有扎實理論基礎和豐富操作經驗的風險管理人才；另一方面我國國企工程項目融資風險管理的基礎比較差，合同文件和擔保協議在各個部門和機構之間的分配不合理，這對我國國企工程項目融資的風險管理質量的提高造成了一定程度的不良影響。
2、國企工程項目融資的渠道過于單一
在世界上的發達國家，工程項目融資的渠道非常多元化，既可以通過銀行貸款的方式進行融資，也可以通過發行股票和債券來進行融資，在這種情況下，既保證了工程項目融資的數量，又可以大大降低工程項目融資的風險[1]。但是我國的國企工程項目融資的渠道過于單一，對于銀行貸款的依賴程度過高，導致我國國企工程項目融資的風險性上升，非常不利于促進融資質量的提升。總體來說，國企工程項目融資的渠道單一是目前我國國企工程項目融資面臨的主要困境之一。
3、國企工程項目融資的相關法律法規不完善
國企工程項目融資的正常發展離不開完善的法律法規，雖然近年來我國在國企工程項目融資的法律法規完善方面邁出了重要的步伐，但是從總體來說，目前我國國企工程項目融資的相關法律法規仍然不夠完善。首先，我國在融資方面的管轄法律不健全，很多境外的貸款人對于許多貸款和融資規則在中國境內是否能夠正常運作存在著擔憂。其次，我國目前關于融資應以用的大多是特許經營的方式，在這種經營方式下，導致我國國企工程項目融資的運作不夠規范，在審批的實際過程中也存在著許多的漏洞，不利于提高我國國企工程項目融資質量。
二、提高國企工程項目融資質量的主要措施
針對目前我國國企工程項目融資存在的主要問題和面臨的許多困境，我們應當進行深入的分析和研究，然后在此基礎上采取積極的有效措施，提高我國國企工程項目融資質量。本文認為提高國企工程項目融資質量的主要措施有以下幾個方面。
1、加快培養一批融資方面的人才
隨著社會主義市場經濟的不斷發展和完善，我國國企的發展面臨的市場競爭日益加大，其融資問題面臨的困境也日益增多，在這種情況下，加快培養一批融資方面的人才是提高國企工程項目融資質量的關鍵措施[2]。首先，我們要加強對現有人才的教育和培訓，積極加強國際交流，增強現有人才的能力，開闊他們的視野，使他們能夠為做好國企工程項目融資發揮更大的作用。其次，我們要積極引進一批知識水平高和業務能力強的融資人才，對我國國企現有的融資人才隊伍進行豐富和壯大。
2、促進國企工程項目融資審批程序的改革和優化
一般情況下來說，按照我國目前的融資審批程序，必須要對工程項目的可行性進行深入研究之后才能進行批準，而且必須要設計出施工圖紙，并取得合格的批準文書之后才能對工程項目進行開工建設。為了進一步提高國企工程項目融資的效率和質量，政府應當對融資審批程序進行改革和優化，首先要進一步對相關的審批程序和審批的具體內容進行明確，為進一步深化國企工程項目融資審批程序的改革奠定良好的基礎。其次，我們要進一步理順各個主管部門之間的關系，使國企工程項目融資審批程序更加簡化，使審批活動更加方便，真正促進國企工程項目融資質量的不斷提高。
3、不斷完善國企工程項目融資相關的法律法規
首先，我們要采取積極的措施把國企工程項目融資過程中的法律管轄問題處理好，在有外資參與的融資活動中，要在相關的合同里明確提出按照中國的相關法律開展相關的活動。其次，對于一些具有特殊性的融資的相關合同，要進行特殊設計，保證相關的融資活動既能夠符合相關法律法規的要求，又能夠具備良好的可執行性。第三，政府應當積極采取有效的措施，制定和完善與國企工程項目融資相關的法律法規，同時要提高對融資政策執行的監督力度，使融資的相關企業能夠樹立嚴格的法律意識和法制觀念，促進我國國企工程項目融資更加規范，更加科學。總體來看，不斷完善國企工程項目融資相關的法律法規是提高國企工程項目融資質量的關鍵措施。
4、不斷提高融資國企本身的信譽
通常情況下來說，國企本身的信譽對國企工程項目融資的質量具有直接的影響，因此為了促進國企工程項目融資質量的不斷提高，我們必須要不斷提高融資國企本身的信譽[3]。具體來說，我們要對于國企工程項目融資取得重大成功的案例進行廣泛宣傳，使更多的外資能夠參與到我國國企的融資活動中來。其次，我們要進一步建立誠信檔案，引導國企能夠主動提高自身的信譽，為順利開展工程項目的融資工作打下良好的基礎。總而言之，不斷提高融資國企本身的信譽是提高國企工程項目融資質量的重要措施。
結語：
綜上所述，國企工程項目在融資方面還存在著一些不足，大大落后于社會主義市場經濟的發展步伐。因此我們必須要對目前我國國企工程項目融資存在的問題進行深入的分析和研究，然后在此基礎上采取積極的措施，加快培養一批融資方面的人才，促進國企工程項目融資審批程序的改革和優化，只有這樣才能真正促進國企工程項目融資質量的不斷提升。
參考文獻：
[1]謝冬冬.新能源產業融資困境及項目融資模式分析[J].南陽師范學院學報，2014，08：23-26.
[2]孫娜娜.蘇北地區中小企業融資困境及對策研究[J].北方經貿，2014，06：75-77.
一、項目融資風險識別
項目融資表現類型主要有以下幾種：
1、信用風險。項目融資所面臨的信用風險是指項目有關參與方不能履行協定責任和義務而出現的風險。像提供貸款資金的銀行一樣，項目發起人也非常關心各參與方的可靠性、專業能力和信用。
2、完工風險。完工風險是指項目無法完工、延期完工或者完工后無法達到預期運行標準而帶來的風險。項目的完工風險存在于項目建設階段和試生產階段，它是項目融資的主要核心風險之一。完工風險對項目公司而言意味著利息支出的增加、貸款償還期限的延長和市場機會的錯過。
3、生產風險。生產風險是指在項目試生產階段和生產運營階段中存在的技術、資源儲量、能源和原材料供應、生產經營、勞動力狀況等風險因素的總稱。它是項目融資的另一個主要核心風險。生產風險主要表現在：技術風險、資源風險、能源和原材料供應風險、經營管理風險。
4、市場風險。市場風險是指在一定的成本水平下能否按計劃維持產品質量與產量，以及產品市場需求量與市場價格波動所帶來的風險。市場風險主要有價格風險、競爭風險和需求風險，這三種風險之間相互聯系，相互影響。
5、金融風險。項目的金融風險主要表現在項目融資中利率風險和匯率風險兩個方面。項目發起人與貸款人必須對自身難以控制的金融市場上可能出現的變化加以認真分析和預測，如匯率波動、利率上漲、通貨膨脹、國際貿易政策的趨向等，這些因素會引發項目的金融風險。
6、政治風險。項目的政治風險可以分為兩大類：一類是國家風險，如借款人所在國現存政治體制的崩潰，對項目產品實行禁運、聯合抵制、終止債務的償還等；另一類是國家政治、經濟政策穩定性風險，如稅收制度的變更，關稅及非關稅貿易壁壘的調整，外匯管理法規的變化等。在任何國際融資中，借款人和貸款人都承擔政治風險，項目的政治風險可以涉及到項目的各個方面和各個階段。
7、環境保護風險。環境保護風險是指由于滿足環保法規要求而增加的新資產投入或迫使項目停產等風險。隨著公眾愈來愈關注工業化進程對自然環境的影響，許多國家頒布了日益嚴厲的法令來控制輻射、廢棄物、有害物質的運輸及低效使用能源和不可再生資源。“污染者承擔環境債務”的原則已被廣泛接受。因此，也應該重視項目融資期內有可能出現的任何環境保護方面的風險。
二、項目融資風險評估
在風險識別的基礎上，通過對所收集大量資料的分析，利用概率統計理論，對財務風險發生的概率、損失程度和其他因素進行綜合考慮，估計和預測財務風險發生的可能性和相應損失的大小，得到描述財務風險的綜合指標，并通過與安全指標的比較，判斷是否采取應對措施。
1、建立項目融資決策凈現金流量模型
NPV=，式中：NPV是項目的凈現值；Nct是項目第t年的凈現金流量；R%是項目設定的社會平均投資收益水平；n是項目的壽命期。NPV大于零，則項目從財務角度是可行的。
2、計算項目投資滿意率
P＝P（NPV＞NPVo），式中：P是項目投資滿意率，也就是項目凈現值大于項目目標凈現值的概率；NPV是項目的凈現值；NPVo是項目的目標凈現值。項目投資滿意率應達到項目既定目標才可行。
3、計算項目資本結構風險度
P`＝×P，式中：P`是項目資本結構風險度；P是上述第2點求出的項目投資滿意率；D是項目資本金；E是項目貸款。項目的資本結構風險度用于項目在資本結構不同的方案中進行比選，相對較大者為優選項目。通過上述模型和指標的測算，可以對項目融資的風險進行較為全面的評估，并制定相應的應對措施。
三、項目融資風險應對
1、信用風險。在項目融資中，即使對借款人、項目發起人有一定的追索權，貸款人也應評估項目參與方的信用、業績和管理技術等，因為這些因素是貸款人依賴的項目成功的保證。
2、完工風險。超支風險、延誤風險以及質量風險是影響項目竣工的主要風險因素，控制它們的方法通常由項目公司利用不同形式的“項目建設承包合同”和貸款銀行利用“完工擔保合同”或“商業完工標準”來進行。
3、生產風險。降低這種類風險可以通過一系列的融資文件和信用擔保協議來實施。針對生產風險種類不同，設計不同的合同文件。對于能源和原材料風險，可以通過簽訂長期的能源和原材料供應合同，加以預防和消除。對于資源類項目所引起的資源風險，可以利用最低資源覆蓋比率和最低資源儲量擔保等加以控制。對于生產風險中的技術風險，貸款銀行一般要求項目中所使用的技術是經過市場證實的成熟生產技術，是成功合理并有成功先例的。
4、市場風險。市場風險貫穿于項目始終。在項目籌劃階段，投資方應做好充分的市場調研和市場預測，減少投資的盲目性。在項目建設和經營階段，項目應該簽訂長期的原材料供應協議，產品銷售協議等。項目公司還可以爭取獲得其他項目參與者，如政府或當地產業部門的某種信用支持來分散項目的市場風險。在一定程度上，市場風險是產供銷三方均要承擔的。
5、金融風險。對于金融風險的控制主要是運用一些傳統的金融工具和新型的金融衍生工具。傳統的金融風險管理上是根據預測的風險，確定項目的資金結構。新型的金融衍生工具可采用遠期合同、掉期交易、交叉貨幣互換等方式。
6、政治風險。廣泛搜集和分析影響宏觀經濟的政治、金融、稅收方面的政策，對未來進行政治預測，規避風險。還可以通過向官方機構或商業保險公司投保政治風險，轉移和減少這類風險帶來的損失。
7、環境保護風險。項目投資者應熟悉項目所在國與環境保護有關的法律，在項目的可行性研究中應充分考慮環境保護風險；擬定環境保護計劃作為融資前提，并在計劃中考慮到未來可能加強的環保管制；以環保立法的變化為基礎進行環保評估，把環保評估納入項目的不斷監督范圍內。
四、項目融資風險監控
項目融資的風險監控就是跟蹤已識別的風險，監視殘余風險和識別新的風險，保證風險應對措施的實施，并評估這些措施對降低風險的有效性。
1、累計債務覆蓋率指標監控法
DCRt=，式中：At是第t年到期債務本金；Ati是第t年應付利息，NCi是第i年項目未分配的凈現金流量。在項目進行過程中，從每年度開始直到項目還款期結束，對項目每年的累計債務覆蓋率ΣDCRt進行計算，并將計算結果與ΣDCRt最小值進行比較，如不能滿足ΣDCRt≥ΣDCR最小值，就說明項目的償債能力可能存在不足，需要采取必要措施來應對項目可能存在的風險。
2、項目債務承受比率指標監控法。項目債務承受比率是指項目現金流量現值與預期貸款金額的比值，可用下式表示：
CR=，式中：PV為項目融資期間的現金流量現值；D為項目不考慮貼現的計劃借款絕對額。項目CR最小值的取值范圍在1.3到1.5之間，在項目進行過程中，每年結束后對CR指標重新進行計算，檢驗P｛CR≥CR｝≥95%是否都滿足。如果某年的CR指標不滿足，就說明項目按期償債具有一定的風險，為規避破產風險，投資者就應當采取相應的措施。
3、凈現值指標監控法。在項目進行過程中，每年結束后根據變量的實際發生值求出新的NPVe，并與項目預定的NPV標準值進行比較，如果項目NPVe小于投資者既定的NPV標準值，投資者就應當要求下游客戶提高購買價格，或采取措施降低項目的運行成本，以確保項目NPV與預定NPV標準值之間的差額保持在可以控制的范圍內。
五、結束語
1.1投資規模大，期限長，工藝設備投資所占比重大
航空工業建設項目投資規模往往巨大，建設期限長，工藝設備投資比例達60%以上，有的項目甚至達到80%～90%。為我國大飛機項目配套生產前機身和中后機身(占整個機體部件的25%)的江西南昌航空城建設項目占地約25km2，計劃建設周期為9年，預計建設總投資近400億元，其中工藝設備投資比例達60%以上。
1.2建設資金來源單一
目前，航空工業建設項目的建設資金主要來源于中央預算內基本建設投資，其次是銀行貸款(包括貼息貸款)或發行企業債券;在實施過程中，中央預算內基本建設投資雖然作為企業的自有資金，資產負債表里作為企業的所有者權益，但是相關限制因素較多，與緊迫而繁重的研制任務相比，很難滿足其基礎條件建設的需要。后兩種資金來源往往會提高企業的資產負債率，增加企業的財務負擔，進而制約航空工業建設項目研制條件的建設周期。
1.3固定資產盤活率不高
長期以來，航空工業各廠所經過數十年的基本建設，沉沒的固定資產較大，企業包袱較重，如何盤活企業資產，讓固定資產“流動”起來成為目前航空工業各廠所亟須解決的問題，拓展航空工業建設項目的融資渠道將成為解決這一問題的有效途徑。
1.4軍民融合成為未來主要發展模式
依據國發［2010］37號文《關于建立和完善軍民結合、寓軍于民的武器裝備科研生產體系的若干意見》，而航空制造企業作為國防科技工業的重要組成部分，以能力融合、資源共享和寓軍于民為主要特征的軍民融合發展模式成為未來航空制造企業發展的主要方向［2］。這客觀要求為航空產品研發配套的基礎條件項目建設包括:廠房的設計與施工、工藝設備的購置也要符合軍品和民品生產的通用性和適用性，符合軍民融合的戰略要求。
2項目融資租賃概述、特點
2.1項目融資租賃概述
項目融資租賃是在融資租賃基礎上發展起來的，將融資租賃與項目融資相結合的一種無追索權或有限追索權的融資租賃模式［3］。具體內容是在項目融資租賃中，項目出租人根據項目承租人對特定建設項目和設備供應的需求，通過融資、設計、采購、施工等階段建設項目，以租賃的形式交付項目承租人并負責項目的運行維護，項目出租人在租賃合同預定的租賃期限內向項目承租人收取租金獲得收益補償。在租賃期內，項目出租人擁有項目的所有權，項目承租人擁有使用權。租賃期滿后，項目按照約定或交易習慣無償或以較低的協議價格劃歸項目出租人或承租人所有［4-5］。目前，融資租賃已經在工業企業以及基礎設施項目建設的設備采購融資中得到了一定程度的應用，但項目融資租賃在我國航空工業建設項目建設融資中的應用還處于空白。
2.2項目融資租賃特點
與傳統的融資租賃模式單純以設備資產為融資對象不同，項目融資租賃把融資對象擴大到整個項目建成后所形成的固定資產。項目融資租賃未來租金的收益通常只與項目本身未來的現金流量和資產收益有關，不依賴于項目承租人公司的經營狀況，是一種有限追索權或無追索權的項目融資模式。因此，項目融資租賃中項目出租人面臨的風險較大，相應的項目出租人的收益階段和力度也較大，收益階段從融資、立項、工程建設直至項目運營階段，租金收益需考慮項目初始投入、貸款利率、經營期服務費用、風險收益和期望行業收益水平等因素;但對于項目承租人來說，項目融資成本遠遠高于銀行貸款，不過考慮稅收政策以及由此帶來的節稅收益，項目融資租賃這種模式在有些情況下比貸款收益要大［6］。適合采用項目融資租賃模式的項目一般具備建設目標明確、項目產品市場和收益穩定、建設投資規模大、建設工期長、設備投資占固定資產投資比重大、項目所形成的固定資產最終無償或以較低的協議價格轉讓給項目承租人等諸多特點。
3項目融資租賃的應用分析
融資租賃是20世紀80年代引進我國的一種新型融資模式，隨著《中華人民共和國合同法》融資租賃章節和《中華人民共和國融資租賃法(草案)》的陸續完善出臺，將對融資租賃這種模式從法律上作進一步規范。但目前對于項目融資租賃在我國航空工業建設項目中的應用仍然屬于空白，需要結合航空工業建設項目的特點在理論上作進一步的研究與探索。
3.1滿足日益緊迫的項目研制生產條件需要
航空工業建設項目建設周期長，全部固定資產投資中設備所占的比重大，設備具有技術含量高、革新速度快等特點，這就要求航空制造企業在承接新的研制和生產任務時，提前啟動相應基礎設施條件項目的建設，不斷加強技術設備的革新工作;而長期以來航空工業建設項目資金來源以中央預算內基本建設投資為主，因此項目建設履行一系列報審程序，即先報審、審批、下撥投資計劃、建設實施，整個程序及資金下撥凸顯時間長、額度緊張、不能滿足預定的研制和生產任務的條件項目需要等缺點。通過項目融資租賃，當有任務需求時，航空制造企業可以向行業內專業的項目出租人提出具體的項目建設和設備采購需求，以租賃的方式和暫時相對較少的租金獲得滿足任務需求的基礎設施條件項目和技術設備的使用權，大大縮短航空工業建設項目的建設周期，及時滿足日益緊迫的研制生產條件需要。
3.2優化航空制造企業的財務狀況
采用項目融資租賃方式的項目主要有以下兩方面的直接經濟效果:(1)按照2008年1月1日開始施行的《中華人民共和國企業所得稅法實施條例》第四十七條第二款規定:“以融資租賃方式租入的固定資產發生的租賃費支出，按照規定構成融資租入固定資產價值的部分應當提取折舊費用，分期扣除”。按照上述稅法規定，航空工業建設項目若采用項目融資租賃方式可把租金成本采用稅前折舊的方式計入成本予以扣除，從而取得節省企業所得稅的收益，調動企業承租的積極性。(2)由于項目融資租賃的租金計入成本，不計入航空制造企業的資產負債表，不會改變企業原有的資產負債率，相對于傳統銀行貸款的融資模式，項目融資租賃具有優化企業財務結構、增資減債的經濟效果，也有利于企業的后期上市財務需要。所以，航空工業建設項目若采用項目融資租賃的方式運作，能在不影響航空制造企業正常財務狀況的情況下，以較少的建設資金獲得巨大的項目杠桿效益。
3.3提供專業完善的項目產品服務
在項目融資租賃中，項目承租人只需確認既定的項目建設目標，項目資金籌措、建設，乃至后期項目運行維護的工作都交由專業的項目出租人運作，項目出租人最終向項目承租人提供的是一種全過程、全生命周期的項目產品服務。因此，航空工業建設項目采用項目融資租賃模式，可以大大減少航空制造企業的融資、建設管理和運行管理的成本，航空制造企業可以把更多的資金與資源投入到主業的科研生產中去。
4應用項目融資租賃的幾點建議
2000年經國務院批準，融資租賃業被列入“國家重點鼓勵發展的產業”。從2008年開始，我國融資租賃業更是進入快速發展階段［7］。據有關資料顯示，目前我國從事融資租賃(含兼營)的各類企業達上百家，在工程建設領域以設備投資租賃為主，租賃額達150億美元。作為融資租賃業務延伸的項目融資租賃，如何結合航空工業建設項目的實際情況進行適當應用，筆者認為應在項目融資租賃所涉及的項目出租人、項目承租人、項目類型和國家有關政策方面進行探討。
4.1項目出租人
目前在航空工業領域，從事融資租賃業務的項目出租人主要為財務公司或信托投資公司，由于項目融資租賃的對象為整個項目建設所形成的固定資產，項目出租人管理的范圍也從單純的設備擴大到項目整體，管理的時限從項目融資階段延伸至項目建設乃至運營階段。因此，僅以財務公司或信托投資公司作為項目出租人凸顯不足，為了從資質和技術服務能力上滿足項目融資租賃的需要，應該以財務公司或信托投資公司與工程設備的集成商(也可以是工程承包商和設備供應商)及專業運營維護公司組成的聯合體作為航空工業建設項目的主要項目出租人。同時，這個聯合體應具備根據航空工業建設項目的特點為項目承租人提供標準化和模塊化典型工程建設的范例，引導作為項目承租人的航空制造企業在典型項目的技術條件上根據各自研制生產任務需求提出具體的項目要求。按照國發［2010］13號文《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》和中國國家國防科技工業局和總裝備部聯合印發《鼓勵和引導民間資本進入國防科技工業領域的實施意見》的文件精神，民間資本進入國防科技工業的領域包括:武器裝備科研生產、國防科技工業投資建設、軍工企業改組改制、軍民兩用技術開發。本文所討論的項目融資租賃屬于國防科技工業———航空工業投資建設的范疇，因此，潛在參與航空工業建設項目出租人的資金來源更加廣泛，從專業的財務公司、國有企業可擴大到具備相應資質的民營企業，極大豐富了項目融資租賃出租人的融資渠道。
4.2項目承租人
前文已述，航空工業正面臨著前所未有的機遇，新的研制和生產任務需求愈發緊迫，現有的資金來源已遠遠不能滿足廠所的基礎條件建設和設備技術革新，理論上講，航空研究所和工廠都可以作為項目融資租賃潛在的項目承租人，但是兩者在項目收益預測和后期租金償付方面有著根本區別。航空研究所大部分作為財政補貼的事業單位，以承擔研究類項目為主，建設項目一般沒有固定的項目產品收益，在選用項目融資租賃模式的項目評估階段，項目出租人面臨的風險很大，往往很難通過評估。而航空工廠類企業一般承擔航空工業建設項目的批生產任務，其項目未來的產品收益穩定并可在項目立項之初就確定一定的產品訂單數量，運營期間現金流穩定可靠，財務上能夠以項目為單位進行獨立核算，自身信用和財務狀況可靠性高，因此航空工廠類企業的項目產品符合項目融資租賃的特征需求，可作為項目融資租賃模式在航空工業建設項目應用初期主要的項目出租人。
4.3國家相關政策的支持和完善
為確保項目融資租賃在航空工業建設領域健康有序地發展，需要航空工業建設相關部門在國家相關法律的框架下，從法制、金融、風險保障和監督管理方面制定相關的保障和支持政策，構建完善的具有航空工業特色的項目融資租賃管理體制。對于采用項目融資租賃模式的航空工業建設項目，項目初期減少了建設投資的集中投入，既滿足了項目的建設需要，又減輕了國家和企業的財政負擔。為了保證項目后期租金的支付，國家可把直接劃撥航空制造企業的中央預算內基本建設投資以分期租金補貼的形式劃撥相應企業，這樣既可以保證項目具備除產品之外的穩定資金來源，又可以減輕企業后期的租金還款壓力，國家在項目前期階段可以把更多的財政資金投入到航空制造企業的科研生產當中，為整個項目的順利進行提供保障。
5結語
關鍵詞：基礎設施；高鐵；項目融資；國有資本投資
作者簡介：石磊（1977—），遼寧大連人，東北財經大學副教授、高級經濟師，碩士生導師，博士研究生，研究方向：資本運營、國有資本投資理論與實踐，資本市場與項目融資。
中圖分類號：F532;F283 文獻標識碼：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2012.04.28 文章編號：1672-3309（2012）04-67-03
基礎設施由于存在投資額大、建設期長、外部性強等特點，一般都由政府出資建設。由于其投資收益期限長、建設過程復雜且在經營過程中會產生很多不可預料的風險，更增加了社會資本進入的難度。鐵路是我國基礎設施的一個重要組成部分，長期以來，鐵路建設的資金主要來源于國家，這種單一的投資方式對中國鐵路的建設發揮過非常重要的作用。近年來鐵路基本建設投資呈現逐年上升的趨勢，但是這一現象卻在2011年發生了轉變，鐵道部的相關規劃將“十二五”期間每年7000億左右的投資額下降到每年4000億左右，鐵路投資尤其是高鐵投資的資金難以為繼，已經成為阻礙鐵路基礎設施建設發展迫切需要解決的問題。
一、高鐵建設項目投融資現狀分析
按照國家《中長期鐵路網規劃（2008年調整）》①，到2020年，全國鐵路營業里程達到12萬公里以上，規劃客運專線分為“四縱四橫”、城際客運、跨區客運系統，規劃客運專線總里程為1.6萬公里以上，計劃投資額2萬億以上，擴大西部路網，完善中東部路網，規劃建設新線4.1萬公里[1]。
目前，我國鐵路投資的主要構成為以下幾方面：
1、國有資本投入。國有資本投資一直是鐵路權益資本投資的絕對主體，約占90%， 主要形式是鐵路建設基金。
2、非國有資本投入。主要表現為：與地方政府、企業合資建路，吸收法人資本、發行股票等權益性融資。
3、國內銀行貸款。主要是國家開發銀行的政策性貸款和建設銀行的投資貸款。
4、國外借款。世界銀行、亞洲開發銀行等國外金融組織借款。
5、鐵路債券。鐵道部委托中國人民銀行招標發行的中國鐵路建設債券。
由于鐵路基礎設施建設投資項目的特殊性，在資金籌集方面難免受到很大局限，現有的投融資方式自身存在很多問題，難以滿足日益膨脹的建設投資需求，而一般基礎設施項目可以采用的項目融資模式，由于高鐵投資的特殊性受到一定限制，使得現有高鐵投資融資渠道狹窄，資金籌集困難。
二、現行融資方式存在的問題以及應用BOT項目融資模式的限制
我國現行的鐵路建設融資方式的特點有：一是國家預算內投資比重已大幅度下降；二是鐵路建設基金已成為鐵路建設的穩定資金來源；三是鐵路國內債務融資規模逐年擴大，并逐漸成為鐵路建設資金的主要來源之一；四是鐵路建設資金中通過市場融資的比例仍然比較低；五是利用外資進行鐵路建設資金的籌集步伐還比較緩慢。
（一）我國現行的鐵路建設融資方面存在的問題
一是鐵路建設投資主體責任不明確，鐵道部既作為國家出資人代表，又作為鐵路企業的建設者和經營者，這種雙重身份使得鐵道部在強調鐵路的公共品屬性時，鐵路就是國家的基礎設施，鐵道部就代表國家，享有所有者權益，對投資負責；而強調鐵路的企業性時，鐵道部又代表鐵路企業整體，不僅要完成鐵路的經營目標，還要向國家上繳利稅和償還貸款本息。雙重身份使得鐵路經營權責不分，缺乏剛性約束。這樣的結果使鐵路企業缺乏投資自主性和積極性，資金的利用率低下，投資難以回收；鐵道部作為國有出資人代表不能真正從投資者的角度保證國有資本保值增值。
二是目前中國鐵路運力不足，路網規模有待擴大，外延型與內涵型并進將是今后中國鐵路運輸業適應國民經濟與社會發展的必然選擇。在這個特殊的時代背景下中國鐵路就產生了特殊的約束條件：鐵道部必須對其下屬的絕大多數運輸主體實施高度集中統一的運輸指揮權。作為行使該權利的主體鐵道部就必須既是企業又是政府“政企合一”的身份，任何非國有資本一旦進入鐵路即被“閉鎖”，成為一些擁有投資實力和具有投資愿望的非國有資本無法進入鐵路產業的最大障礙[2]。
三是鐵路建設基金的負效益逐漸明顯。盡管鐵路建設基金為鐵路的建設發揮了巨大的作用，由于鐵路建設基金是在原來鐵路運價的基礎上追加的收費，其征收實際上就是提高了貨物的運價，增加了運輸企業成本；同時，征收鐵路建設基金使貨主的實際付費水平提高，造成部分貨物流轉到其他運輸方式，削弱了鐵路的競爭力；另外，征收鐵路建設基金也擠占了鐵路調整運價的空間，降低了鐵路市場的融資能力[3]。
（二）鐵路建設融資應用BOT項目融資模式的限制
