發布時間：2023-08-29 16:36:09
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的微觀經濟學虧損時的決策樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
關鍵詞：糧食經濟市場結構糧食流通體制
糧食走向市場化，用市場解決市場中的問題，實質就是要提高糧食經濟發展的效率。糧食經濟的市場化首先應實現糧食經濟制度的市場化。
糧食流通問題的核心，是提高企業的經營效益，用市場化的手段實現對糧食生產的支持和對糧食消費的保障。在市場主體、市場體系、市場結構、市場規則、企業戰略、政府職能等方面進行體制性和機制性的改革，建立企業完全市場經營，政府適當調控的運行體制；建立自主經營，自我約束的國有糧食企業經營機制；建立市場化的農民利益保護機制，糧食安全保障機制；糧食產業化引導機制和糧食企業國有資產保值增值機制，是糧食市場的結構設計的重點。
1.糧食是生活的必需品，價格彈性小
εP=需求變動%/價格變動%=ΔQ/ΔP·P/Q=LimΔQ/ΔP·P/Q=dQ/dP·P/Q
ΔPo
糧食如果漲價，人們對它們的需求量不會減少很多，如果降價，人們對它們的需求也不會增加多少。糧食的價格比較低，即使上漲一倍，人們對需求量也不會有多大的影響。因為這筆支出在人們的收入中所占的比例很小，漲價不會影響個人總的經濟狀況。糧食保護價格在一定時期可以促進糧食經濟的發展，一些國家使用這個政策也起到了作用，但它只能是一種一定時期的經濟政策。
糧食支出在人們收入中所占比重比較小，價格彈性就小。糧食作為商品，從長期看，其價格彈性就大；如果是短期，價格彈性就小。糧食漲價，短期看，人們會注意節約糧食，但不會節約得太多，從長期看，這種節約對糧食需求量可以進一步減少。時間長，消費者就有可能有足夠的時間來改變他們的愛好和技術條件去使用替代品，其價格彈性就大。反之其價格彈性就小。
2.糧食定價時必須考慮產品的價格彈性
不能把價格定在非價格彈性需求上，如果定在非價格彈性需求上，就不能實現企業利潤最大，這個時候應當提高價格，提價不僅不能增加總收入，還能因產量減少總成本支出，從而使企業的支出相對穩定。糧價連百價，糧食價格每漲0.01元，全社會商品價格漲0.20~0.26元，導致糧食經濟的馬太效應。
恩格爾系數的研究告訴我們：當社會人均達到2000美元時，人們對糧食和食品的支出占總支出的比例變化，已趨近等于零，糧食和食品的支出相對穩定。
糧食行業的社會特征和壟斷方式，決定了完全壟斷的行業和企業的弊端：高價格。完全競爭企業只能獲得正常利潤，完全壟斷價格高于平均成本，傷害了消費者的利益；產量不足。完全競爭的企業，它的產量從社會資源合理配置的角度來說，是最優的，在壟斷的行業和企業，產量未達到最優，企業產量不足，再增加產量還可以為社會提供更多的福利；生產效率低。企業利潤最大化，產量并不在長期平均成本曲線的最低點，規模經濟未被充分利用，缺乏競爭，缺乏技術創新和強化企業管理，資源浪費。
糧食壟斷市場結構的特點：一是行業中的企業數量比較多；二是進入這個行業是自由的，長期看，企業的經濟利潤會趨于消失；三是各個企業生產同種產品是有差別的。
3.市場結構的主要類型
市場結構是影響糧食流通效率的一個非常重要的因素。所謂市場結構，是指由于市場主體（在微觀經濟學中稱為廠商）數量的多寡和行為的差異而導致競爭程度不同的市場類型。在不同的市場結構下，由于需求曲線的差異，市場供求均衡點與價格的決定是不同的。
微觀經濟學按照競爭程度這一標準，從廠商數量、產品差異程度、進入市場的難易程度以及廠商對產量和價格的控制程度等方面將市場劃分為四種結構類型：完全競爭、純粹壟斷、壟斷競爭和寡頭壟斷競爭市場結構，我們假定廠商是以追求最大利潤為目的的獨立生產或經營單位。廠商對自己的決策承擔風險和享有利潤。我們將會發現，在不同的市場結構下，廠商行為和市場均衡點是不同的。
完全壟斷寡頭壟斷壟斷競爭完全競爭
強控制價格的能力弱
少賣者的數量多
大產品差異程度小
大進入市場的障礙小
3.1完全競爭市場。現代經濟學規定，具有以下特征的市場為完全競爭市場：①市場上存在著大量的買者和賣者，由于他們單個的交易量在供求總量中占很小的比重，因而任何單個的買者和賣者都不能影響市場價格，而只能是既定價格的接受者；②任何廠商都可以自由地并且非常容易地進入市場；③所有賣者向市場提供的產品或服務都是同質的，對買者來說沒有任何差別；④生產和經營某種商品的所有資源都可以自由進入或退出市場。
3.2純粹壟斷市場。微觀經濟學將壟斷定義為一個廠商控制一個全部供給的市場結構。在壟斷市場下，不存在產品相近的代替品的競爭，也就是說，市場上只有一個賣者，而又沒有其他替代品的競爭對手在純粹壟斷市場結構下，廠商與行業（或市場）是完全重合的兩個概念，行業中唯一的廠商就是壟斷企業，這個壟斷企業也就構成了一個行業或市場。
3.3壟斷競爭市場。完全競爭和純粹壟斷是兩種極端情況，現實中普遍存在的是所謂壟斷競爭市場。壟斷競爭又叫不完全競爭，是指一種既有壟斷因素又有競爭因素的市場結構。微觀經濟學對壟斷競爭市場有如下的假設：①市場上存在著大量的賣者和買者，以致于某一賣者（或買者）可以忽視其他賣者（或買者）的行為對自己利益的影響；②賣者（廠商）的產品存在著差異，但同屬一類產品，相互間有著密切的技術替代關系（指它們都滿足同樣的需求）和經濟替代關系（指它們有類似的價格）；③一個生產集團中各個廠商具有相同的需求曲線和成本曲線；④廠商能夠比較容易地進入或退出市場（生產集團）。
當壟斷競爭廠商和其生產集團在短期內獲得超額利潤時，除了原來的廠商會擴大生產規模外，新廠商也會進入市場。競爭的結果使價格下降。價格從短期內大于平均成本下降到長期內等于平均成本。同們當廠商在短期內出現虧損時，價格會因為廠商縮減生產規模或退出市場而提高，一直到價格等于平均成本為止。
4.市場結構與經濟效率
微觀經濟學認為，不同市場結構，經濟效率是不同的。這種經濟效率上的差別，源于市場競爭程度的不同。競爭程度越高，經濟效率越高；競爭程度越低，經濟效率也就越低。因此經濟效率最高的是完全競爭市場，其次是壟斷競爭市場，再次是寡頭市場，效率最低的是壟斷市場。
一個行業到底適合何種市場結構，取決于對如下兩個方面的考慮：一是由產品的自然屬性決定的行業對社會化程度的要求。有些產業或行業，如鋼鐵、汽車工業等，對經濟規模的要求較高。在這些行業，保持一定的產量規模是企業得以生存和發展的前提，一些達不到社會平均規模的企業在競爭中被淘汰或兼并，而新企業的進入往往因為資金、技術、人才等方面的約束而成為一件十分困難的事情，因此這些行業適合于壟斷或寡頭壟斷的市場結構。相反，對另外一些行業（如服裝、食品加工業等）來講，對經濟規模的要求較低，社會需求變化較快且呈現多樣性特征，企業進入的障礙較少，因此適合于競爭程度較高的市場結構。二是社會經濟制度。社會制度的不同最終體現為產權關系以及由此決定的分配關系的差異。顯然，在一個倡導公平與效率兼顧或共同富裕的社會里，不會允許壟斷者對大部分行業的支配。而在一個單純強調效率及允許收分配差距無限擴大的社會里，壟斷者對經濟生活的支配則是天經地義的事情。
我國糧食市場選擇完全競爭的市場結構是不可取的，也是不現實的。首先，完全競爭市場的長期均衡是純粹依靠市場機制的自發作用來實現的，在這一過程中，不可避免地會出現頻繁而劇烈的市場波動。糧食生產周期較長以及糧食消費具有不可替代的性質，決定了社會無法容忍糧食市場過于劇烈的波動。其次，市場交換關系在我國糧食流通中尚未完全建立起來，糧食市場的發育尚處在較低層次，在這種情況下，完全放任市場對糧食流通的調節，必然會引發過度的市場投機行為，其結果是少數人從中漁利，而廣大的生產者、消費者和經營者則深受其害。1993年糧食經營和價格放開后糧食市場出現的混亂局面足以說明這個問題。第三，完全競爭市場對經營者（廠商）行為和市場信息的傳播等方面有極其嚴格的假設和要求。當這些要求得不到滿足時，市場的效率將大打折扣。從我國的實際情況看，這些要求現在達不到，恐怕將來也達不到。即使是在高度發達的市場經濟國家里也不存在完全競爭的市場。
關鍵詞：產能過剩 市場均衡 需求 政府決策
一、序言
近期，產能過剩現象引起了各方的關注和討論。自公布鋼鐵行業出現產能嚴重過剩以來，水泥，有色金屬，煉油，造船，家電，汽車等行業也相繼出現了產能過剩的問題。隨之，國家有關部門對此現象做出了回應，短時間內制定出四條“組合政策”積極應對過剩問題，郎咸平，許小年等經濟學家也做出了回應，表明中國的產能過剩已經非常嚴重。
產能過剩，顧名思義，也就是生產能力過剩，超過了社會需求。短期內的產能過剩是經濟周期的必然過程，但是如果長期延續下去，不僅會導致行業內內的惡性競爭，影響市場運行的良性循環，還會帶來資源的浪費和環境成本。如果產能過剩得不到有效的控制，會引起經濟蕭條危機。下面，我們從經濟學原理角度系統分析產能過剩的原因，并以此來制定相應的對策。
產能過剩問題長期以來都是經濟學界關注的焦點，許多專家也給出了相應的解釋。總體來看，可以分為兩個方面：從市場均衡角度出發，分析內需和供給的變化以及市場失靈等（尚明，2006；田娟，2008）；從微觀廠商行為出發，解釋廠商經濟決策的失衡以及政府政策對廠商的（林毅夫，2010；張維迎,1999）。這些理論在很大程度上可以解釋需求過剩的原因。但是，持續的產能過剩以及目前多行業都卷入產能過剩危機的泥潭，這就要求我們不僅要著眼于內部市場，還需要結合內外環境和的變化全方位分析。
二、產能過剩的經濟學解釋
1.微觀廠商理論
廠商在進行生產決策時，需要充分考慮所處的市場環境，即企業在制定價格和確定產量是需要考慮消費者的需求情況以及本行業中其他廠商的行為。如果錯誤估計了市場規模，高估了了消費者的需求情況或者沒有考慮行業內企業內的進出數量，就會造成決策的失誤，造成產能過剩。
此外，廠商進行生產需要投入一定量的生產要素。短期內，某些生產要素固定在預定的水平上，比如固定的土地數量，固定的工廠規模等。而長期內所有的要素都是可變的，廠商可以根據成本的變化和市場上的需求情況來調整生產要素的投入量。但是長期有多長，需要考慮不同要素的不同調整情況，這個是很難確定的。如果企業生產的是鋼鐵，電力等固定投入很大的產品，那么調整的周期就比較長，本行業利潤一旦下降，由于短期內無法調整，企業就會面臨虧損。由于前期巨大的投入，即使產能過剩，也會因為已投入的固定成本的限制而不能退出市場。
2.均衡理論
傳統的一般均衡理論認為，在完備信息下，消費者總是追求效用最大化而生產者追求利潤最大化，在這種作用機制的推動下，價格會自行調整，直到人們的需求數量和供給數量相等位置。但是當供給和需求偏離程度較大，諸如產能過剩問題便出現了。從經濟周期角度，產能過剩是經濟周期的一個必經過程。當某行業出現高價格和高利潤時，就會有大量的企業涌入，增加產品的供給。而供給的增加必然會導致價格的下跌，使一些企業出現虧損推出市場，于是過度的資源從此行業推出，最終達到均衡的狀態。由于市場達到均衡需要一定的作用時間，且調整的程度依賴于特定的市場環境。在市場機制尚未健全的中國，單純依靠市場短期內是很難從過剩的泥淖中走出來的。
（2）產能問題原因的具體闡釋
1．需求總量不足和結構變化導致供求失衡
（1）國內消費長期不足 從中國內部市場需求情況來看，由于投資強大的拉動效應，中國的經濟增長一直都是依靠投資和出口。對消費性需求的激勵不足。而中國居民普遍有較高的儲蓄傾向，再加上社會保障的不完善，中國整體的消費性需求一直偏低。尤其值得關注的是近年來中國居民收入差距逐步擴大。由于不同收入階層的邊際消費傾向不同，收入的不均等會引起社會整體邊際消費傾向下降，從而使社會整體消費需求下降。
（2）收入差距導致消費結構變化 收入差距過大還引起了消費結構的變化。在中國，居民的消費結構將成“M”型態勢發展，即高檔消費火爆，中檔萎縮，低擋較好。比如在汽車消費市場上，今年第一季度中檔國產汽車下跌3.8%，高檔汽車中寶馬增長37%，奔馳增長20%，奧迪增長41%。這勢必會對中國的汽車行業產生影響，近期汽車行業產能過剩問題嚴重，這也是不可忽視的一個原因。
（3）后危機時代出口受阻 在外需方面，中國一直堅持出口導向型的增長模式。但一個經濟體過度依賴海外市場，一旦海外市場萎縮，出口受阻，必然導致出口導向的生產領域產能過剩。全球經濟危機尤其是近兩年的歐債危機便對中國出口貿易產生了重創。一直以來，歐盟都是中國第一大出口市場。歐洲政府的緊縮性政策以及人民幣對歐元匯率的升值，使得歐洲市場萎縮，對中國的出口貿易造成嚴重的負面影響。再加上東南亞各國的經濟崛起，中國在國際市場上的優勢逐漸減弱，對出口也造成了一定的沖擊。一度以成本優勢占據國際市場的中國制造業，在新國的國際形勢下，也不得不面臨轉型的挑戰。
2．企業決策
（1）短期內要素調整難度大 我們可以看到，產能過剩主要集中在生產性消費品以及部分大宗消費性商品。原因在于，企業短期內往往無法改變某些生產要素的量。對于資本密集型產業，其最初投入的固定成本非常大，遇到市場不景氣，很難通過調整要素規模來應對市場。為了避免更大的損失，在沒有收購或重組前，往往繼續生產而不會退出市場，這樣產量還會繼續增加，從而使問題進一步加重。這是產能過剩非常重要的一個原因。
（2）行業規模過度擴大 產能規模本應有企業根據市場的需求規模以及本行業內的企業規模來自行決定，但是由于信息不足等原因，企業對市場和行業前景的總體判斷往往不夠準確。即使是在信息相對透明的行業，由于高回報率的刺激使企業之間惡性競爭，也會導致集體的非理性結果。在市場高漲時期，大量技術、管理水平不高的企業蜂擁出現，既擠占了市場，又搶奪了資源，很大程度地削弱了行業的整體競爭實力。
（2） 技術劣勢 在新興產業方面，如風電設備，太陽能光伏發電以及多晶硅等也出現了重復建設，產能過剩的傾向。究其原因，主要是在國家近年來對高技術產業大力扶持的政策下，大力擴張產業規模的結果。但是這些新興產業由于很少擁有自己的知識產權，主要也是利用發達國家的先進技術而進行簡單加工，導致產品的低附加值和低競爭力。此外，近年來流動性過剩使得市場上存在大量資金，而這些行業的新進企業融資成本低且易獲得貸款，在市場景氣時便過度擴張生產規模。如今投資熱潮已近退去，加上國外市場疲軟，產能過剩也就隨即出現了。
3．政策影響
最近幾年中國GDP一直保持高位增長。但是在保量的同時卻沒有保量。在經濟發展方式上一直都是采取粗放型發展方式，產業結構中第二產業所占比重過大，處于上游的農業和下游的服務業一直無法與之配套，這直接對工業品的消化能力不足，同時依靠出口的道路也嚴重受阻。這是長期以來產能過剩的主要原因。
（1）投資浪潮的后續效應
在加快中部崛起的發展戰略中，國家大量增加鐵路，公路等基礎設施的建設。據統計，中國高鐵近些年發展迅猛，至今投入運營的鐵路已達到了7000多公里，在建的達到1萬多公里。截至2010年底，全球一半的高速鐵路由中國運營。分析來看，在基期，投資表現為生產性需求，但到下一期則形成供給，如果供給能力持續地以快于需求(最終需求)l倍左右的速度增長，必然造成產能過剩。由于高鐵的快速擴張，目前已出現了供給過剩，許多線路上座率不高也印證了這個問題。由于收益不足以償還債務，許多在建工程停滯，造成了鋼鐵，水泥等行業的需求不足。
（2）對國企的特殊保護
國有企業涉及的領域主要集中在能源，電力，通信等行業。而這些行業這是產能過剩出現的集聚地。這不得不引起我們的關注和思考。國有企業利用自身優勢和國家政策的保護，在融資方面受限較小，所以在生產能力和規模上都有突出優勢，從而造成了資源的過度集中。如今大型國企武鋼和鞍鋼的巨額虧損，出現嚴重產能過剩。筆者認為，國有企業要放到市場中去檢驗，不能依靠政府的特殊保護生存，否則國有企業就像襁褓中的嬰兒，永遠也長不大。
此外，在其他方面，宏觀政策的影響也比較大，國內高額的稅率嚴重壓制了居民的消費能力。海南免稅商店的火爆情況在某種程度上反映出稅負的降低對消費強大的刺激作用。在社會保障方面，政府投入不夠。值得一提的是日益龐大的農民工群體，其消費能力還沒有釋放出來。如果政府在戶籍制度放寬，給予其一定的補助和激勵，相信國內市場的消費需求會有很大的提升。
三、產能過剩的形勢下中國的出路
產能過剩問題對我國來說即是挑戰也是機遇。自從1998年東南亞金融危機以來，產能過剩就一直困擾和制約著中國經濟的發展。其根本問題便是我國經濟增長方式一直都是以勞動力密集型產業為主的粗放型增長。轉變經濟增長方式口號提出多年仍未有太大實際成效，主要原因便是出口的盈利優勢比較明顯，對外貿易有較強的盈利空間。即使行業規模遠遠超過了國內市場的負載能力，龐大的國外市場也可以消化掉過剩的產能。這種情況下企業很難有動力去改變發展戰略。日前出現的產能過剩對傳統經濟增長模式提出了挑戰，迫使企業不得不轉型。
值此契機，政府可以大力推進產業結構的升級，關閉低效率，高污染企業，通過市場化收購，進行行業重組。同時對高污染行業嚴格執行污染排放標準，實施嚴格的準入制度。對于制造業的產能過剩困境，主要是低附加值低技術含量的產品過剩，企業可以通過改變企業制度和經營模式，加大對技術研發和管理創新的投入，走差異化競爭的道路。
參考文獻：
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關鍵詞:個人電腦;并購;博弈;模型
中圖分類號:F271 文獻標識碼:A
2004年12月8日,中國聯想宣布以12.5億美元現金加股票全盤收購IBM個人電腦業務。此消息一出,立即占領了傳媒的頭版頭條,猶如平地驚雷,震動了各界。一個中國本土企業“蛇吞象”的“神話”,一夜之間誕生了。
對于這次并購,如何進行解釋,各種理論都提供了不同的答案,比較主流的是國際投資理論、國際化理論和并購理論。不過,這些理論往往都是從某一方的角度出發,進行單體決策分析,而對其中有關兩方相互影響,甚至多方角逐,沒有進行有效的解釋。這里,本文將采用博弈論的分析方法,建立一個博弈模型來描述這個并購案例,從而得到一種多方互動式的描述與分析。
一、博弈論概述
博弈論(Game Theory),研究決策主體的行為發生直接相互作用時的決策以及這種決策的均衡問題。一般認為,博弈論開始于1944年馮•諾依曼(Von Neumann)和摩根斯坦(Morgenstern)的《博弈論與經濟行為》。當時,博弈論常常被認為屬于數學領域。一直到上世紀70年代,隨著產業組織理論的興起,博弈論作為其中的主要工具,被廣泛的引入了經濟學領域,并由此進入到相鄰的管理學領域。
雖然博弈論真正在經濟管理領域發展的時間不長,但以其強大的威力,已經對經濟管理領域產生了巨大的影響。現代歐美主流的微觀經濟學以及產業組織理論的教科書,都是以博弈論為核心來編寫的。對于博弈論的意義,著名經濟學家梯若爾(Jean Tirole)曾表示“正如理性預期使宏觀經濟學發生革命一樣,博弈論廣泛而深遠的改變了經濟學家的思維”。
博弈論現在已經在經濟管理領域有了很大的應用。尤其引起人興趣的,是博弈論提供了一種互動的視角,即擺脫了傳統單體分析忽視相互作用的弊端,從而提供了很多非常有建設性的視角。運用博弈論的方法,我們可以得到更多有啟示性的結論。
二、博弈模型的建立
以聯想和IBM PC部門的并購案例為藍本,我們建立一個三方博弈模型來進行分析。對于聯想和IBM PC部門并購的細節,在此不再述,本文將著重于模型的建立和分析。
(一)博弈的參與人(Player)
依照我們上述的分析,并便于分析,我們在模型中設定了三個參與人,聯想(以下簡稱Lenovo,標號L),也是我國大型企業的代表;IBM PC事業部(以下簡稱IBM,標號I),發達國家潛在并購方的代表;惠普(以下簡稱HP,標號H),發達國家潛在競購者的代表。三個企業都是符合理性人假設,以最大化收益為目的和選擇標準。參照事實,我們將這個博弈分為兩個階段:首先IBM決策,然后Lenovo和HP一起決策。
這里并不是說PC市場只有這樣三個競爭者,而是這樣三個典型的競爭者,就可以代表問題的本質,就像經濟學模型中的一個廠商和一個消費者,基于此擴展來增添其他的競爭者也是可以的。
(二)參與人的策略(Strategy)
對于弱勢競爭者IBM,其策略有兩個,出售(S)或不出售(NS)。對于中國企業Lenovo,策略也有兩個,競購(B)或不競購(NB)。對于強勢競爭者HP,其策略也為競購(B)或不競購(NB)。首先由IBM選擇出售PC部門,還是不出售。一旦出售,則Lenovo和HP同時決定是否收購。
(三)參與人的支付(Payoff)
由于我們只研究并購的決策,而暫時不關注并購的實際收益量化,所以我們以字母來表示支付變量,并只進行決策前后的支付比較,從而得到并購決策的解釋。
RI、RL、RH:分別IBM、Lenovo和HP在并購前的收益。
C:表示并購的價格,體現為競購方的財務成本,同時也是出售方的收益。
PL:為聯想并購的戰略資產的收益,即客戶關系、技術和品牌這些無形資產,可能給企業帶來的未來的潛在利益。同理,我們以PH表示HP的并購的戰略資產收益。
(四)一些情況的說明和設定
對于博弈不同策略組合的不同對應支付組合,我們給出如下的一些設定和分析:第一,當IBM選擇不出售時,或者當IBM選擇出售、但Lenovo和HP都選擇不競購時,其三者競爭勢態不變,支付依舊為RI、RL、RH。第二,處于分析的方便,我們這里暫時不考慮反復競價的情況。我們設定存在唯一的并購價格C,當Lenovo和HP都競購時,由于HP和IBM同為美國企業,因此HP會贏得美國政府的支持,從而在同樣的報價C中獲勝。
(五)基于這些分析,形成如下博弈樹
三、博弈的分析
很明顯,這是一個混合博弈,包含兩個階段:第一個階段是IBM選擇是否出售自己的PC部門。如果不出售,則博弈結束。第二個階段是如果選擇出售,則Lenovo和HP進行同時決策的靜態博弈,選擇參與競購還是不參與。而我們的目的,是希望找到這個博弈的均衡以及結果,看按照博弈模型的演進,究竟會發生什么事情。
按照博弈的典型解法,我們可以用逆向歸納法,或稱倒推法,來得知究竟何種結果會出現。即先研究在IBM選擇出售后的這個子博弈中,會是怎樣的一個結果。
(一)對于Lenovo的分析
對于Lenovo,如果選擇競購,則對應的支付分別為RL(HP競購時)和RL+PL+RI -C(HP不競購時)。如果選擇不競購,則對應的支付都是RL,無論HP是否競購。其原因在上面我們已經交代,因為政府保護方面的原因,同為美國企業的HP將贏得競爭,這里暫不考慮反復競價的問題。
Lenovo的選擇決定于其支付的大小,因此關鍵就在于RL+PL+RI -C和RL比較,也就是說,比較PL+RI -C和0的關系。若PL+RI -C>0,則聯想選擇競購是其優勢策略;若PL+RI -C
從聯想的現實經營我們可以看到,雖然聯想在國內市場獲得了不小的成功,其PC行業的市場份額在25%左右,但在國際市場,特別在北美市場,其狀況非常不佳,其全球市場占有率僅在2-3%。其主要原因就在于聯想缺乏國際競爭所需要的戰略資產、典型即品牌、以及技術。
在當今的PC市場上,IBM、HP、東芝和富士通等企業,擁有明顯的科技實力,所以在高端市場上優勢明顯。Dell雖然技術方面有所欠缺,但基于其創新式的訂單生產,能夠通過供應鏈管理達到成本領先的優勢,也穩穩把握住中低端市場。對于聯想,顯然無法拋掉歷史包袱與Dell同行,但其技術的薄弱,使得其無法躋身高端市場,無法打響國際性的品牌并攻占歐美等主流市場。對此,柳傳志及楊元慶都多有表述。
因此擁有藍色巨人血統的IBM PC部門對于聯想的戰略資產意義,自然是非同尋常。筆記本頂尖品牌Thinkpad及其包含的先進技術,例如嵌入式安全芯片、硬盤氣囊(Air-bag)、Roll Cage抗扭力技術等等,無疑是彌補聯想短板的最有效、也是最快捷的工具。同時,IBM PC部門在歐美主流市場上的品牌忠誠度,也是一筆巨大的戰略資產。
所以,從這個角度我們可以認為,對于Lenovo,其PL為正,且會非常大。雖然其競購價格C會高于IBM的實際財務利潤RI,但由于這個很大的戰略資產互補效應存在,所以有PL+RI -C>0,即對于Lenovo而言,競購是其優勢策略。也就是說,聯想會選擇參與競購,無論HP是否參與。
(二)對于HP的分析
在Lenovo選擇策略競購,即“B”的情況下,HP的決策就是比較在Lenovo競購下,自己兩種策略的支付,即RH+PH+ RI -C和RH的大小。也就是說,我們需要考察:
UH-B-UH-NB=RH+PH+ RI -C-RH =PH+ RI -C
若其差大于零,則競購更優;若其差小于零,則不競購更優;等于零則兩種策略無區別。
我們還是來考慮PH,即HP收購IBM的戰略資產意義。由于同樣是美國企業,且同樣定位于中高端市場,所以顯然HP和IBM的市場重合度很高,其客戶關系的戰略意義不是很大。此外,HP同樣是一家擁有悠久R&D背景的技術型公司,其PC技術同樣很強大。因此,并購IBM PC部門會有技術上的幫助,但這種互補性肯定遠不及技術基礎薄弱的聯想。我們可以認為PH雖然為正,但不是很大。
問題在于負數項C。在對于Lenovo的分析中,我們已經講到,其競購的戰略資產意義很大。可以推斷,Lenovo將能夠承受很大的并購溢價,這可以通過戰略資產的巨額收益來彌補。因此,雖然我們沒有考慮競價機制,但明顯Lenovo會將競價水平C訂得較高。這對于HP來說,意味著并購的成本將相當的大,而且由于HP和IBM戰略資產的沖突性,無法通過并購的互補機制來彌補。這種局面非常類似于當年HP與Compaq的合并,兩個定位與規模相當的PC企業合并,其內耗大于互補,所以合并后數年間,HP的表現都令人失望。
通過對PH和C的分析,我們可以認為,UH-B-UH-NB= PH+ RI -C
進一步,聯系Lenovo的分析,一旦IBM選擇出售,其局面將是Lenovo競購而HP不競購,從而Lenovo收購IBM PC部門。這也是第二階段博弈的納什均衡。
(三)對于IBM的分析
一旦IBM選擇出售,其局面將是Lenovo競購而HP不競購,所以對于選擇出售,IBM將明確獲得C的支付。問題倒推到第一階段,IBM是否會選擇出售。很明顯,決策取決于C和RI的比較。當RI C時,IBM選擇不出售。
結合現實案例我們可以知道,IBM此時的PC部門是嚴重虧損的,也就是說,其收益為負。而且IBM經過多次調整,其PC部門依舊沒有起色。資料顯示,截至2004年6月30日,IBM的PC業務累計虧損達9.73億美元。IBM公司表示:“PC業務連年虧損,營運資本為負值。能夠勉強維持至今,依賴IBM持續的資金支持。”
如果能夠通過出售PC部門而獲得一筆豐厚的收入的話,對于IBM來說無疑是個好結局。同時,PC部門也不是IBM的核心技術,出售不會有其他的影響。所以有RI
(四)博弈的結果
基于上述的分析,該博弈的結論明確了:IBM選擇出售,即策略“S”;然后,Lenovo選擇競購(策略“B”),HP選擇不競購(策略“NB”)。最終,IBM將出售的PC部門賣給Lenovo。
四、模型的管理學推論
通過模型的分析,我們從博弈論的角度,得到了理解聯想并購IBM PC部門的一些管理學意義上的結論或推論:
第一,IBM的出售意愿是聯想并購的前提條件。從模型上來看,就是RI
第二,競購者特性是聯想并購成功的必要條件。從模型上看,就是PH比較小。在這個博弈模型中是HP,實際上這里換成并購傳聞中的東芝也是一樣,客戶以及技術的重疊性使其并購收益較小,從而不愿承擔高額的并購成本。如果出現一個協同效應同樣很大的企業,則并購結果可能會不同。可以作為比較的是海爾與美泰的并購案例,海爾競購美泰,就是因為同樣尋求協同效應的惠而浦的參與而失敗。
第三,戰略資產的強互補性是聯想并購的最大動力。從模型上看,就是PL非常大。因為并購一個嚴重虧損的PC部門,并且需要耗費企業巨額的資金,并不是一個財務上合算的決策。但由于IBM品牌和技術上對于聯想的極大互補作用,才使得聯想選擇并購,且有利可圖。否則,換一個國內的PC企業,一無品牌二無技術,聯想是不會花費大量的成本去并購的。實際上,尋求戰略資產的強互補效應,也是中國大型企業跨國并購的一種主要動因。
參考文獻
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【關鍵詞】行為金融；投資行為；金融異象；投資心理；投資策略
一、行為金融產生背景
1950年代，馮·紐曼和摩根斯坦從個體的一系列嚴格的公理化理性偏好假定出發，運用邏輯和數學工具，發展了期望效用函數理論。阿羅和德布魯將其吸收進瓦爾拉斯均衡的框架中，成為處理不確定性決策的分析范式，進而構筑起現代微觀經濟學并由此展開的包括宏觀、金融、計量等在內的宏偉而又優美的理論大廈。這些理論并不認為投資者的心理會妨礙他們做出正確的投資抉擇，因此，傳統的經濟學建立在以下兩個假設之上：1.人們的決策是理性的。2.人們對未來的預期是沒有偏差的。
然而，一些非主流的經濟學家卻發現，期望效率理論存在嚴重缺陷，現實別是金融市場里人們的很多決策行為，無法用期望效用函數來解釋。行為經濟學家提出了很多著名的“悖論”向主流經濟學家發難，像“阿萊斯悖論”“股權風險溢價難題”“羊群效應”“偏好顛倒”等，經濟學家開始修補經典理論，修改效用函數、稟賦、技術和市場信息結構等，但迄今沒有滿意的答案。期望效用理論開始受到懷疑，經濟學家們越來越意識到人類行為本身的重要性。認知心理學的概念和分析方法被引入經濟分析。從2001年素有小諾貝爾獎之稱的Clark獎被授予行為經濟學家拉賓，到2002年諾貝爾經濟學獎頒給行為心理學大師丹尼爾·卡尼曼，反映了主流經濟學對行為金融學分析方法的反應和認可。
二、證券市場投資者行為異象分析
（一）投資者群體行為異象之羊群行為
傳統金融理論還包含一個重要的假設：投資者之間的隨機交易。行為金融認為投資者之間的交易并不都是隨機的。”根據李心丹在其《行為金融學—理論及中國的證據》中的定義，“羊群行為”是指由于受其他投資者采取的某種投資策略的影響而采取相同的投資策略，即投資者的選擇完全依賴于輿論（隨大流），或者說投資人的選擇是對大眾行為的模仿，或者過度依賴于輿論，而不是基于自己所挖掘的信息。
（二）投資者個體行為異象
1.過度交易
在經典的Merton模型中每個投資者購買個股票都是市場投資組合，此時，市場中應該不會發生任何交易。在理性預期模型中，如果投資者不存在異質性，交易同樣不會發生。即便假定投資者擁有不同的信息，但只要“投資者是理性的”這一信息是公共信息，交易同樣不會發生。因為，一個投資者不會購買另一個投資者出售的股票。然而，現實中人們卻看到，無論是成熟的證券市場還是新興的證券市場，股票交易的年換手率都相當高！而行為金融學家對過度交易行為的解釋是：人們在決策時存在過度自信傾向，而過度自信導致了投資者意見的分歧，從而產生過度交易。Barber和Odean(2000)實證結果證明，過度交易會降低投資者的收益率，其根源在于投資者存在的過度自信傾向而導致過高的交易量和交易成本。
2.處置效應
大量文獻證明，投資者在處置股票時傾向于賣出獲利的股票，而持有虧損的股票，Shefrin和Statman將這一現象稱為“處置效應“。具體來說，處置效應是指投資者在出售資產時的表現：投資者更愿意在盈利時賣出他們所持有的資產，而不愿意賣出那些比他們購買時價格低的資產；投資者總是過長時間的持有那些持續下跌的資產。Shefrin和Statman認為，投資者很厭惡去承受與損失有關的遺憾造成的傷痛。而均值回歸的非理性理念是對投資者處置效應現象的另一種解釋，Shiller的調查研究證實了投資者普遍認為在下跌之后，股價很快就會上漲。
3.投資者分散度不足之本地偏好理論
大量的研究表明許多投資者在選擇投資組合時，其投資的分散度大大低于傳統投資組合模型所要求的程度，具體表現為“本地偏好”（大部分投資者將資金投資于國內金融市場），而經典理論則認為應跨國投資以分散風險。French和Poterba(1991)在對美國、日本和英國的投資者研究中發現，美國、日本和英國的投資者分別以98.3%、98.1%和82.0%的比例持有本國股票，而這三個國家股票市場的市值占全球的總額遠遠低于這樣的比例，這表明投資者愿意將絕大部分資金投資于本國市場。這種本地偏好理論不僅存在于全球金融市場的國家之間，還存在于國內的地區之間。行為經濟學家將其歸因于投資者的“模糊厭惡”。即在模糊的情況下，人們感覺不能明確一個賭博的可能性分布，進而對這個賭博沒有信心，因此人們總是試圖回避模糊。
三、總結
市場參與者的非理性造成的行為偏差導致了市場價格的偏離，而若能合理利用這一偏差將給投資者帶來超額收益，這就形成了行為金融學的投資策略。由于人類的心理決策特征是在長期演化過程中逐漸形成的，所以某些行為是穩定的和跨文化的。相應地，行為金融投資理念的交易策略也就更具有相當的持久性。對于投資者而言，行為金融學的指導意義在于：可以采取針對非理性市場行為的投資策略來實現投資目標，即在大多數投資者認識到自己的錯誤之前，投資那些定價錯誤的股票，并在股票價格正確定位之后獲利。目前發達國家金融市場中比較常見且成熟的行為金融投資策略有：反向投資策略、慣易策略、成本平均策略和時間分散化策略。
經濟學自把人類決策行為作為研究對象的那一天開始，就已命定，經濟學永都不可能僅僅是經濟學、數學，他還是社會學、心理學、歷史學哲學和美學，它是對人類心靈和靈魂永無止境的求索。
眾多學者對我國股市的實證研究都證明了證券投資者投資偏差的存在，一方面證明了行為金融學的基本假定即投資者的有限理性和非理性因素的存在，另一方面也是我國證券市場發展不規范的結果，此結果又進一步加劇了投資者的行為偏差。更為嚴重的是，證券市場的違法違規者利用投資者的行為缺陷惡意操縱市場，嚴重危機中小投資者的利益，損害了投資者對證券市場的信心，從而嚴重阻礙了證券市場的發展。對此，應建立完善的投資者保護機制，倡導正確的投資觀和投資理念，切實保護投資者的利益。
參考文獻
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中國期貨市場的建立歸因于上世紀八十年代的改革開放，經歷了30余年的探索與發展，中國期貨市場經歷了從無到有，從不成熟到逐漸規范與開放的艱辛歷程。從改革開放以來，期貨市場在中國經濟發展中扮演了重要的角色，對社會穩定，經濟發展起到了很大的作用，市場規模穩步增長，行業實力逐漸增強。越來越多的生產貿易商，證券公司，銀行，基金公司，保險公司以及普通個人投資者認識了解了期貨市場，參與期貨交易，為他們的生產經營服務。在這個“高風險，高收益”的領域，投資者必須具備良好的金融專業知識和有效的情緒管理能力。在期貨交易中，任何交易行為都是受投資者當時的交易思維控制的。一系列的交易思維構成了一個交易體系，只有在不斷實踐與總結中，優化交易思維，從而構建一個良好的交易體系，讓投資者在復雜的金融環境中處于優勢地位。在長期的實踐與總結中，怎樣把幾大交易思維修整，做到揚長避短，是每一個投資者都需要關心的問題。
二、幾大交易思維與優化
（一）超級短線思維
超級短線思維的理論基礎于奧斯本在1964年提出的“隨機漫步理論”，該理論認為股票短期價格變動的方向是不可以預期的，投資者無法用已有的價格走勢來預測未來的價格變動趨勢。而期貨交易，由于其合約不具有永久性，投資者更注重的是中短期價格走勢。在中國市場上的期貨品種，主力合約的交易是非常活躍的，價格變動每秒都在進行，從長期的日內行情中發現，似乎價格就是在隨機漫步。該思維在交易中的具體操作就是：國內市場每張合約的交易費用約等于兩個同向變動最小變動價位的盈虧，以超級短線思維進行交易的投資者在每天交易最活躍的時間段重倉位開倉，不去過多關心開倉時的方向，價格點位，以及其它技術面和基礎面的相關消息，持倉時間往往在三分鐘以內。價格在下一時刻的變動方向是隨機的，價格也許會往開倉方向的相反方向波動，但價格還會在短時間內回來，只要價格在開倉方向上變動四五個最小變動價位就迅速平倉出局，進行下一次交易。
根據上面我們不難發現，超級短線交易在理論上是盈利的，而且資金在市場中停留的時間極短，又有效地控制了風險。但是，在實際的交易過程中，超級短線思維凸顯出它的弊端：1.超級短線交易策略更適用于盤整行情，而從長期的日內價格走勢來看，日內價格波動在數個最小變動價位之內的盤整行情很少，也就意味著超級短線交易機會很少。2.超級短線思維往往會出現虧多盈少的局面，該思維認為價格也許會向相反方向波動，但短時間內還會回來，投資者就容易容忍虧損，一旦出現單邊行情，由于重倉交易，交易就會出現虧損遠大于盈利的情況。3.超級短線思維大量減少了技術分析和基礎分析的工作量，甚至投資者不用去關心基本面和技術面的信息，認為該交易模式是一件很簡單輕松的模式，而且不需要太多的金融相關知識。但是，要真正做到不受市場信息，投資者情緒影響是很難做到的，而且對超級短線交易的快速，精確操作的把握是早期交易者的難題。
（二）搶回調思維
搶回調思維的理論基礎在于行為金融理論的部分思想，投資者信息處理能力的有限和心理偏差等因素導致有些不理性的獲利平倉和規避風險平倉，這時這些投資者的行為會直接影響市場交易的價格，雖然這些行為對價格的影響是有限的，對于搶回調思維短線交易者確實一個不錯的交易機會。行為金融理論認為的投資者常常表現出不理性，對信息反映過度，這時回調似乎是一種潛在的要求。該思維在交易中主要有以下兩種情況的操作：
（1）在市場盤整一段時間后，往往會出現突破盤整局面的情形，發生上攻或則下跌。在市場上攻或下跌一段距離后，搶回調思維投資者以低倉位做空或則做多介入市場，賺取前期多頭平倉或空頭回補所引起價格回調利潤。
（2）在內盤跟隨昨夜外盤上漲或下跌到相當幅度后，這種情況有兩個時間段強回調思維投資者可以介入，一是在開盤的時候，開盤時價格高開或低開到昨夜外盤漲跌幅度，這時前期投資者獲利平倉所造成的價格回調利潤；二是在當日盤尾前期短線投資者獲利平倉所造成的價格回調利潤。
從上面我們可以發現搶回調交易能夠較大幾率地盈利，能夠在投資獲利平倉的時候抓住價格回調利潤，但是在實際的交易過程中會遇到諸多難以操作的情況：
（1）當市場在盤整后出現的突破行情，對行情的回調的點是難以判斷的，這是該思維投資者的難題。
（2）內盤跟隨外盤進行相當幅度的漲跌過后是對隔夜外盤的價格認可的行為，或許會加強現有的多頭或者空頭的氣氛，一旦形成趨勢，搶回調思維投資者會面臨較大的虧損，這要求對盤面把握較好才能運用好搶回調。
（3）搶回調思維投資者在一定程度上忽視了虧損平倉出局的力量，而過多的在于獲利回吐，這會涉及到市場氛圍的問題，從而加大了投資者的投資分析工作量和降低“搶回調”的成功幾率。
（三）多品種趨勢跟蹤思維
多品種趨勢跟蹤思維投資者的理論基礎在于趨勢理論，其主要觀點在于市場一旦形成了上升或則下降趨勢，價格波動就會沿著趨勢的方向上漲或則下跌。從投資者交易的心理活動上分析，該品種處于較為明確的多頭或則空頭氛圍中，市場上大多數投資者都在等待價格回調時買入做多或則賣出做空，價格即使會回調但迅速被新進入的資金拉回原來的趨勢中從而沿趨勢進一步上漲或則下跌，因此就出現了我們經常看到的波浪式上漲和下跌趨勢。該思維在實際交易中的運用是：同時關注多個上市品種的走勢，通過對基本面和技術面的把握，找出當期市場熱點，然后對空頭氛圍或者多頭氛圍最為明顯的一兩個品種進行較高倉位的持倉，追蹤市場趨勢，獲取利潤。多品種趨勢跟蹤思維持倉時間一般短于市場熱點的持續時間，因為在一段趨勢中，要去除趨勢形成期和趨勢衰竭期，成熟的趨勢跟蹤思維投資者往往能在該趨勢的價格運動的中間時段獲利。
多品種趨勢跟蹤思維被許多投資者使用，其擁有較好的可操作性和較高的盈利幾率，但是在實際運用中，我們不難發現它所存在的負面影響因素：
（1）多品種趨勢跟蹤思維的交易程序在于從整個金融市場到大宗商品類群再到個別市場熱點所在品種，然后再根據該品種的多空頭氛圍進行趨勢跟蹤。其涉及的信息面廣，要求投資者有較高的宏觀經濟分析能力，這使得普通個人投資者難以全局把握和準確追蹤趨勢。
（2）趨勢追蹤投資者要對趨勢把握有比較成熟的判斷，特別是要具備趨勢形成期和衰竭期的識別能力，市場氛圍變化的分析能力，宏觀經濟信息篩選和分析能力。過早的介入市場無疑會加重投資者的心理負擔，過遲的平倉出局會造成前期累計利潤的減少甚至虧損。
（四）基本面決策思維
基本面決策思維的理論基礎在于微觀經濟學中關于市場供求與價格的關系，市場價值決定價格，價格圍繞著價值波動。從短期來看，市場供求是決定市場價格的直接因素，它使價格圍繞著市場價值或生產價格上下波動；從長期來看，市場價格調節著市場供求，調節著生產要素的流入或流出。該思維在交易中的具體應用就是：投資者綜合當期所有有關于交易品種的信息，通過供給與需求的規律，來判斷未來該品種期貨價格的漲跌，從而來指導自己在交易中是持有多頭還是空頭，持有多空頭的時間。
基本面決策思維有一種公認的正確性，市場的價格總是圍繞著其內在價值波動，而且供求變化必然主導者價格的變動，但是它存在著比較明顯的缺陷：
（1）要準確的掌握供求規律以及正確的運用對專業素養要求很高，而在金融教育還處于初期階段的中國，普通投資者往往是沒有辦法準確理解與實際運用的。
（2）進行供求分析，必然要有全面的當期有關于供求的信息，然后在此基礎之上的分析才具有可信度，才具有指導價值，信息不完全下產生的分析結果反而會讓投資者在交易者產生諸多困惑。在信息交流發達的今天，金融市場的透明度有了明顯的提高，但是，對于普通投資者而言，想要全面的掌握關于一個行業，一個品種的信息幾乎是不可能的。因此，基本面決策投資者雖然信奉基本分析的科學性，但卻困惑于基礎分析難于操作的特性上。
三、結論
通過以上幾種交易思維的利弊分析，我們會意識到期貨交易不只是簡單多空判斷活動，它涉及到金融的，實體的，心理的以及投資者性格方面的復雜因素。在市場中永遠沒有也不會有完美的交易體系，必然盈利的操盤手法，投資者唯一能做的就是在學習，實踐，思考，總結中不斷優化自己的交易體系，提高自己在期貨交易活動中勝的幾率。
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一 博弈理論簡介
（一）博弈論的名稱
博弈論，英文名稱為Game theory是研究各方策略相互影響的條件下，理性決策人的決策行為的一種理論。博弈論剛被介紹至我國時，曾有過多種譯法。有的學者根據其英文名稱，直譯為游戲理論；有的學者則從該理論本身的研究對象出發，轉譯為對策論或對策運籌論。近年來，學術界越來越多地接受了博弈論這一名稱。這除了由于博弈這個帶有文言味的詞本身的學究氣濃郁而給人的第一印象較為深刻外，更重要的是博弈一詞能更準確、全面地體現策略選擇、依策而動以及最終結果三者的統一。
（二）博弈的要素
一個完整的博弈應包含如下四項要素：1，博弈的參加者（player）。也稱局中人或博弈方。是指博弈中能獨立決策、獨立行動并承擔決策結果的個人或組織。小到一個人，大到一個跨國公司乃至一個國家，只要能獨立決策和行動，都可視作一個博弈方。比如柯達與富士公司的競爭，就可看作一個有二個博弈方的博弈。一般說來， 博弈的參加者越多，情況就越復雜，結果越難預料。2，策略空間（strategy space）。是指各博弈方可選擇策略的集合。strategy直譯應為戰略，不過戰略一詞對大多數博弈來講顯然過于抽象和寬泛了。每一個策略都對應一個相應的結果。因此每個博弈方可選的策略數量越多，博弈就越復雜。3，進行博弈的次序（the order of play）。博弈中各博弈方行動的順序對于博弈的結果是非常重要的。同樣的博弈方、同樣的策略空間，先后決策并行動和同時決策行動，其結果是大相徑庭的。 4，博弈的信息（information）。知己知彼、百戰不殆。可見信息對博弈的重要性古人早已知之。博弈中最重要的信息是有關對手策略以及各博弈方得益的信息。例如，在各博弈方同時決策的博弈中，必須保證不能讓對手知道自己采取何種策略，否則自己將永遠是博弈的輸家。得益（play off），也稱支付，是指博弈方策略實施后的結果。有關得益的信息是促使某博弈方選擇某種策略的關鍵參考值。理性的博弈方總是選擇能使自己獲得最大得益的策略。一旦確定了以上四要素，一個博弈也就隨之確定了。值得注意的是，博弈論特別強調“理性人”的前提假定，即參加博弈的各博弈方始終以自身利益最大化為惟一目標。除非為了實現自身最大利益的需要，否則不會考慮其他博弈方或社會利益。
（三）博弈論的結構
由于一個完整的博弈需具備上述四要素，因此博弈可以從不同的角度劃分成不同類別：1，按博弈方劃分，可分為單人博弈和多人博弈。單人博弈因為只有一個博弈方，所以它已退化為一般的最優化問題。經濟學中常見的求最優問題，實際上是博弈的特例。多個博弈方的博弈較單人博弈復雜，而且兩人以上的博弈會出現合作博弈問題。這樣，多方博弈又將分為合作博弈與非合作博弈。因為在社會與經濟關系中，競爭與不合作是基本方面。所以當前的博弈論主要研究的是非合作博弈。1994年諾貝爾經濟學獎三位得主的主要貢獻，即在非合作博弈方面。2，按策略空間劃分，可分為有限策略博弈和無限策略博弈。因為每一種策略都相應地對應一個得益結果，所以從理論上講，有限策略博弈的結果必然是有限的，而無限策略博弈的結果則有無窮多種可能。3，按進行博弈的次序劃分，可分為靜態博弈和動態博弈。各博弈方可同時決策并行動的博弈稱為靜態博弈。當然，嚴格講各博弈方在非常精確的同一時點同時決策是不可能的。因此，同時決策是指可近似地看作同時作決定的過程，如乒乓球團體賽的出場順序，雖雙方決策可能有早有晚，但一旦敲定便誰也不許變更，因而可看作同時決策。各博弈方不是同時決策，而是先后、依次決策、行動的博弈叫動態博弈。弈棋就是一種典型的動態博弈，雙方的每一步都將取決于前面的情勢。4，按信息劃分，如按得益信息分類，可分為完全信息博弈與不完全信息博弈。完全（complete）信息，是指各方對自己每種策略的得益情況完全清楚，否則是不完全信息；在動態博弈中，如按博弈進程信息分類，可分為完美信息動態博弈與不完美信息動態博弈。完美（perfect）信息，是指博弈方在決策前對其他博弈方的行為完全了解，否則是不完美信息。5，按得益情況劃分，可分為零和博弈、常和博弈和變和博弈。一方收益必來自另一方的損失，這樣的博弈叫零和博弈，零和博弈的博弈方始終是對立關系；各方都會有收益，但收益總和是一固定常數，這樣的博弈為常和博弈；各方不同的策略組合會有不同的收益，這樣的博弈稱變和博弈。顯然，零和博弈是常和博弈的特例，常和博弈是變和博弈的特例。6，綜合分類。綜合分類是將博弈次序與博弈信息結合起來的一種分類方法。按這兩個標準，可將博弈分為：完全信息靜態博弈、不完全信息靜態博弈、完全且完美信息動態博弈、不完全但完美信息動態博弈、完全不完美信息動態博弈以及不完全不完美信息動態博弈。這種分類方式有助于針對不同特性的博弈進行研究和求解。
博弈論 （Game Theory），是研究決策主體的行為發生直接相互作用時候的決策以及這種決策的均衡問題。因此，博弈論又稱為“對策論”，也就是說當一個主體，比如一個人或一個企業的選擇受到其他人、其他企業選擇的影響，而且反過來影響到其他的人、其他企業的決策問題和均衡問題。正是在這個意義上，博弈理論又譯為“決策理論”。博弈論創立于20世紀40年代，到50年代博弈論的研究達到了頂峰。博弈論研究的決策不僅包括經濟學領域，而妾包括政治學、軍事、外交、國際關系、公共選擇等各個領域，因而博弈論又被稱之為方法論。本文擬將這種方法引入到反壟斷法領域，具體分析反壟斷法規則的制定過程。
二、反壟斷法的博弈分析
（一）政府和企業之間的博弈分析
1， 政府和企業博弈的根源
企業，作為市場運行主體，在市場經濟中具有強烈的追求利潤的理性意識；企業的理性就是實現利潤的最大化。企業一切經濟活動的出發點和歸宿都要以這個目標為指導。在利潤最大化目標的指導下，企業必須研究市場上其他主體的戰略并確定自己的戰略，從而市場上各個經濟主體都是企業博弈的對象。企業決策往往具有局部性、個體性和短期性的特點。與之相對，政府作為市場運行的監管主體，是社會理性的當然代表，其決策往往帶有全局性、整體性和長遠性。由于政府制定的各種市場運行規則客觀上限制了企業理性的發揮；尤其是當社會理性和企業理性發生沖突時，作為被管理者的企業只能尋求“次優方案”。當然，企業也并非只是一味地妥協，也可以與政府進行博弈從而影響相應的法律、法規的制定。由政府所代表的社會理性和企業理性的沖突及其在現實經濟生活中的具體表現——政府所代表的社會利益與企業追求自身利潤最大化的矛盾，決定了二者都將對方視作自己的博弈對象，從而使具體的法律、法規，尤其是反壟斷法的制定過程，表現為政府和企業的博弈過程。
2，政府和企業參與博弈的目的
企業，作為盈利性的經濟組織，是以實現利潤最大化為其根本宗旨的；并且在這一根本宗旨的指導下組織各種經濟活動。只要能夠降低企業的生產成本，提高企業的利潤，企業都不惜一試，包括采取壟斷的方式。但是，壟斷的存在，不僅侵害了廣大的消費者的利益（具體表現是通過壟斷價格，將相當大的一部分消費者剩余轉化為超額利潤。），而且憑借其“市場勢力”阻礙了有效的競爭，打破了市場競爭的均衡狀態。政府，作為社會利益的代表，具有保護消費者的合法權益和維護市場有效的競爭秩序的當然職能；其可通過制定法律影響著企業決策的“可選擇集”，即企業只能在法律許可的范圍內進行選擇。顯然，“可選擇集”越大，對企業越有利；而決定企業“可選擇集”大小的恰恰就是政府。因為政府通過確定其產業政策和競爭政策的具體內容和相互關系，影響認定壟斷的界限，并通過反壟斷立法決定了企業可選擇范圍的大小，從而間接地決定了企業的盈利空間。企業參與博弈的目的就是通過影響政府的反壟斷法規，實現對企業行為的有效規制，進而最大限度地保護社會公眾的利益。
3，反壟斷法的博弈分析
反壟斷法指的是國家為了保護競爭，針對一些限制競爭行為所規定的法律規范的總稱。其目的就是政府通過法律的手段限制企業有礙于競爭的經濟行為。政府在決定是否將一種企業的經濟行為列入受限制之列前，政府要作如下的博弈分析：保持企業退出
政府面對一種限制競爭行為有兩種選擇：干預，即將其限制于合理的范圍之內；或者放任自流。政府要進行干預需要支出相應的費用，設費用為5，占總收益10的一半，那么經政府干預給社會帶來的凈收益是5（總收益10減去干預費用5）。此時，企業針對政府的干預政策有兩種策略：其一是保持原有的狀態不變，繼續從事具有壟斷性質的經濟活動。但是，由于法律的強制性，如果企業采取此策略無異于自取滅亡。此時，企業不但不會盈利，相反還會被強制清除出場。其二是企業選擇退出。此時，企業只需要付出沉淀成本，設其為收益的一半為5；在這種情況下，企業的收益為-5.政府還有另外一種選擇，就是放任自流。這樣，如果企業保持原來的壟斷狀態，就將獲得全部的利潤所得，社會公共利益為0；如果企業選擇退出，那么全部利潤將自動流向政府所代表的社會公眾，此時，企業還要支付相應的沉淀成本。由于政府干預經濟的目的就是為了將“壟斷利潤”返還給廣大的消費者，（0，10）所代表的狀態正是政府介入的原因，并且是政府所要竭力改善的初始狀態。（10，-5）所代表的是企業自動放棄高額的壟斷利潤，并且還要為此承擔相應的前期投入，即沉淀成本。這是不符合企業追求利潤最大化的理性目標的，因而是不現實的。由此，政府只能選擇干預策略。企業根據其對政府選擇的分析判斷政府介入的可能性，然后在（5，-10）、（5，-5）和（0，10）三種狀態中進行選擇。由于（5，-10）的高成本和（0，10）的不現實性及由此決定的高風險性，迫使理性的廠商選擇（5，-5）所代表策略。這樣，可以將損失降低到最低。政府經過上述博弈分析，最終決定將該經濟行為納入禁止之列；而企業也會選擇放棄該壟斷行為。至此，反壟斷法的目的得以實現。
4 對反壟斷法進行經濟分析的意義。
對反壟斷法進行博弈分析的意義在于揭示反壟斷法的制定過程從某種意義上講就是政府和企業的博弈的過程，反壟斷法律規范的具體規范則是政府和企業的博弈結果在法律上的認定。所以，在反壟斷法的制定過程中，應該站在企業的立場上考慮企業可能做出的策略選擇，然后再確定法律是否對該行為進行規制及如何規制。這樣，才能保證制定出的法律能有效地規制企業的行為，有效地保證競爭。
（二）企業間通過價格等壟斷協議的博弈分析
在寡頭市場上，當寡頭數量很少時，從理論上說，他們很容易通過談判實行勾結定價，即像一個壟斷者那樣用高價格來宰消費者。這樣做，交易費用（寡頭進行價格勾結談判達成協議所需要的費用）并不高，而勾結定價可以為參與者帶來共同的利益。但為什么這種勾結定價在現實中成功的很少呢？盡管許多國家“反壟斷法”中有禁止勾結定價的條款，但實際上這個條款的作用極為有限，因為寡頭之間可以采用不易被發現的隱蔽性勾結——默契。我們可以用博弈論的分析來說明現實中的勾結定價難以成功的原因。
我們假設某地牛奶市場由兩家寡頭瓜分，這是寡頭中最簡單的寡頭——雙頭，也是最容易達成價格勾結協議的寡頭市場。如果這兩家寡頭（A與B）之間沒有任何勾結，各自按成本最低時產量進行生產，各生產3000磅牛奶，成本為每磅6元。這時，市場總供給量為6000磅牛奶，價格為6元。各家都沒有經濟利潤（經濟利潤為零）。
現在這兩家寡頭達成價格勾結。要實現高價必須減少產量。現實中寡頭之間的價格勾結總是以限產為前提的（以后要談到的歐佩克就是這樣）。如果這兩家寡頭把產量確定為 2000磅牛奶，這時成本為每磅8元。市場總供給量減少為4000磅牛奶，需求并沒有變，價格上升至每磅9元。在這種價格時，每家寡頭可獲得經濟利潤 2000元。當然，勾結起來對雙方都是有利好的。
如果達成協議方有一方違約會有什么結果呢？如果一方違約，生產3000磅牛奶，它的每磅牛奶成本約為6元，另一方守約生產2000磅牛，每磅牛奶成本為8元。這時市場總供給量為5000磅牛奶，價格為7.5元。市場價格只有一個，是整個市場的供求總量決定的。違約的一方，成本僅6元，價格為7.5元，每磅牛奶的利潤為 1.5元，總計經濟利潤為4500元。守約的一方，成本為8元，價格也是7.5元，每磅牛奶虧損0.5元，2000磅牛奶共虧損1000元。
這兩個寡頭的價格勾結協議的實施并沒有法律保障，因為這種協議是非法的。守約的一方無法對違約的一方提出訴訟，即缺乏有效的懲罰。是否守約完全取決于各自的意愿。他們是否會守約呢？一方守約與否的結果還取決于對方是否守約，協議并沒有保證對方守約的硬約束，因此，各方都有守約與違約兩種選擇，而對方到底會選擇什么，無法確定，這時就可以用博弈論來分析各自的決策了。
我們來看A的決策過程。A要分析在B不同的選擇下，自己的選擇會有什么結果。A先假設B是守約的，這時A選擇守約可以賺2000元，如果選擇不守約可以賺4500元。兩者相比，A守約時，B的占優戰略是不守約。A再假設B不守約，這時A選擇守約要虧損1000元，如果選擇不守約可以不賠不賺（經濟利潤為零）。兩者相比，A不守約時，B的占優越略也是不守約。A的結論是，無論B守約還是違約，對自己最有利的還是不守約。B的分析方法和結論與A完全一樣。結果A、B都選擇了不守約，價格協議成了一張廢紙。
在這種情況下，A、B如何才能實現勾結呢？研究者發現，如果就是這兩個寡頭，同樣的博弈會多次進行。雙方最終會發現，達成勾結的條件是采用一報還一報的策略，即對方這次守約，我下次也守約，如果對方這次不守約，我下次也不守約。這種情況下，雙方會發現，從多次博弈的結果看，違約是不利的，從而自覺守約。這種一報還一報就成為有效的懲罰。但在現實中這種情況極為罕見——只有兩個寡頭，而且多次重復同樣的博弈。在常見的多頭博弈，而且同樣的博弈很少反復進行的情況下，價格勾結就難以成功了。
這種分析與現實一致嗎？一個最常用的例子就是歐佩克（石油輸出國組織）的價格勾結。歐佩克是一個限制產量并提高石油價格的寡頭價格聯盟（又稱“卡特爾”）。他們在70 年代的成功更多的是共同的政治動機。但經濟利益在長期中是高于政治的。隨著時間流逝，博弈論分析的情況就出現了。各成員國都想，無論其他國家是否守約，我違約對自己是有利的，于是紛紛打破限產規定，增加生產，結果到80年代，石油價格就大幅度下跌了。以后的石油價格上升不是價格協議起作用，而是供求關系變動的結果
在任何一種市場上，決定價格的最基本因素還是供求關系。在供大于求的情況下，任何價格勾結都不能長遠地提高價格。在供小于求的情況下，無需價格勾結，價格也會上升。在價格決定中，價格勾結是無用的。過去我國出現過的汽車行業自律價和民航的禁折令等形式的價格勾結，哪一個實現了？人為的價格勾結當然阻擋不了供求決定價格的客觀規律。博弈論分析的結論與現實是一致的。企業還是不要玩這種小權術，老老實實提高自己的市場競爭。
三、小結
本文通過對反壟斷法的制定過程進行簡要的博弈分析，旨在說明法律的制定不僅是立法機構的單方行為，還是一個規制者與被規制者——政府和企業相互博弈的互動的過程。如果在法律的制定過程中忽略了這一點，就很容易導致法律對于現實生活的無效和“無能為力”，從而不能有效地實現其價值。
參考文獻
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首先，財務管理目標應著眼于企業的總目標。企業以營利為目的，這是企業的重要本質屬性，也就是說企業的生產經營應以提高經濟效益、確保資金的保值增值、避免在激烈的市場競爭中被淘汰為總目標。而要實現企業的總目標，就要對財務管理提出更高的要求。只有保持以收抵支和償還到期債務的能力，企業才能具備繼續生存的基本條件；只有及時籌集到所需資金，才能保證企業的穩步發展；只有合理、有效地使用資金，企業才能獲利。
其次，財務管理目標應協調各契約關系主體的利益。隨著經濟學界契約理論的流行，越來越多的人贊同把企業視為一個契約網絡的觀點，這種契約關系主要有：企業與所有者、企業與債權人、企業與職工、企業與政府、企業與企業之間的經濟關系。契約關系的形成改變了企業要素所有者的地位，現代企業不再僅僅屬于股東，而應歸屬于各利益關系主體，如債權人、股東、員工等等。企業是各種要素的所有者達成的一個契約，企業的利益是所有參加簽約的各方共同利益，而不僅僅是股東的利益。另外，從“收益與風險”對等的關系看，各契約關系的主體都為企業承擔著一定的風險，他們的收益大小與其承擔的風險高低相對稱。所以說財務管理目標應力求使契約關系主體的利益最大化。
第三，財務管理目標應充分考慮企業的社會責任。企業財務管理目標的另一個重要方面就是要考慮社會責任。企業在采用正當、合法的手段謀求利益的同時，更應擔負起其所要履行的社會責任，企業只有考慮其經濟行為對國家、社會、公眾的影響，才可能把“蛋糕”做得更大。也就是說企業對社會責任的履行狀況，直接或間接地影響到企業的生存與發展，企業在理財活動中必須為此作出經常性的努力。
、我國企業財務管理目標的定位
我國企業財務管理目標的現實選擇應是股東主導下的利益相關者財富最大化。它的內涵是處于均衡狀態的出資者權益與其他利益相關者權益的共同發展，從而達到企業或企業財務管理在經濟目標和社會目標上保持平衡。這是企業財務管理目標的理性選擇，也是適應我國國情的財務管理目標。
一是符合我國企業理財目標模式的三項基本要求。利益相關者財富最大化是指通過企業的合理經營，采取最優的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業長期最穩定發展的基礎上使企業總價值達到最大。這一目標的基本思想是將企業的長期穩定發展擺在首位，強調在企業價值增長中滿足各方利益。與股東財富最大化的財務管理目標相比，利益相關者財富最大化同樣充分考慮了不確定性和時間價值，而且它還有著更為豐富的內涵。（1）這種經過企業努力所達到的“最大化”目標，應該是一個動態過程，而不是一個終極的靜態過程；（2）創造與股東之間的利益協調關系，努力培養安定性的股東；（3）關心本企業職工利益，創造優美和諧的工作環境，培養員工的認同感；（4）不斷加強與債權人的聯系，重大財務決策請債權人參加討論，培養可靠的資金供應者；（5）關心政府政策的變化，努力爭取政府制定政策的有關活動，以便爭取出臺對自己有利的法規，但一旦立法頒布實施，不管是否對自己有利，都應嚴格執行；（6）關心客戶的利益，不斷推出新產品滿足客戶的要求，以便保持銷售收入的長期穩定增長；（7）講求信譽，注重企業形象的優化，持續發展能力的增長等。在現實經濟活動中，真正在企業中傾注心血的其實還是企業的經營者和廣大職工，而許多的物質資本所有者作為企業的股東常常在資本市場上扮演著“投機者”角色，他們只關心市場上資本價差蘊涵的套利機會，對企業的生存發展并著意。
二是從產權理論分析股東主導下的利益相關者財富最大化目標。從產權理論角度可以推出股東主導下的利益相關財富最大化目標的邏輯過程。一則非人力資本不僅易于觀察和度量，而且具有可抵押性。非人力資本所有者可以通過非人力資本抵押顯示自己的信譽，而人力資本如人的知識、技術、能力等不經過使用過程，通常難以被準確觀察和認可，而且人力資本與其主體天然不可侵害的特性又決定了人力資本是不能抵押的。人力資本與非人力資本產權特征的這些差異，決定了選擇股東財富最大化是企業財務管理活動的必然目標。二則人力資本與人非人力資本的產權差異決定了非人力資本所有者在初始締約時成為雇主，而人力資本所有者成為雇員，為了激發雇員的工作熱情，最大限度地挖掘雇員人力資本的潛力，雇主從自身利益最大化出發，可能通過分享的方式使雇員的個人收益與企業的利潤掛鉤，并鼓勵雇員參與多種形式的管理與決策。此時，企業的財務管理活動必然要兼顧相關者的權益。如果雇員參與分權的要求達到雇主對企業失去控制的情況下，雇主可能關閉企業。可見企業的財務活動必須兼顧其他利益相關者的權益，但出資者的權益要求仍占主導與決定地位。因而，企業財務管理目標的必然選擇是股東主導下的利益相關者財富最大化。這個目標的關鍵還在于股東與其他利益相關者權益均衡點的度量。從以上的邏輯分析可以看出，出資者對其權益的讓渡是以其總體效用的增加為目的的，如果分權導致了其總體效用下降，出資者必然采取策略應對直至關閉企業，使所有利益相關者的權益都將受損。因而股東與其他利益相關者的權益均衡點由股東的邊際效用決定，其邊際效用為正值，呈下降趨勢，并以零為極限。從這個側面也同樣說明了企業財務管理目標的選擇，應是股東主導下的利益相關者權益最大。
三是這一理財目標更符合我國社會主義初級階段的國情。我國雖然多種經濟成分并存，但國有經濟仍占主要地位。在國有經濟中，企業的行為主要受國家利益與公司社會責任的雙重制約，利益相關者財富最大符合國家利益的要求。另外，現代企業制度在我國有著獨特、復雜的發展歷程，我國企業更注重職工的利益和權利，強調社會財富的積累，強調各方利益，從而實現經濟實力的不斷增強，符合我國經濟改革與建設的基本要求，而股東財務富最大化符合這些要求。
二、企業財務管理目標評價
（一）利潤最大化。在微觀經濟學理論中，通常將“利潤最大化”作為企業的理財目標，對企業經營活動的分析也往往建立在這一前提下。由計劃經濟向市場經濟轉軌初期，將利潤最大化作為企業的財務管理目標更具適用性。一則實現利潤是企業生存、發展的必要條件。如果企業長期虧損，勢必導致資不抵債，從而陷入破產、倒閉境地，所以追求利潤必然成為企業的首要任務。二則企業追求利潤最大化，就必須講求經濟核算、加強管理、改進技術、提高勞動生產率、降低生產成本，從而提高經濟效益。三則利潤的獲取，不但可以為企業的持續發展提供物質基礎，還可以增加國家的財政收，提高企業職工工資水平和福利待遇。所以人們一度把企業財務管理目標主要表述為“企業利潤最大化”。在這種觀點下：利潤代表企業新創造的財富，利潤越多，企業的財富越多，越接近于企業的目標。然而，這種觀點片面地將利潤理解為企業的財富，具有一定的局限性：沒有考慮利潤取得時間、所獲利潤與投入資本額的關系及獲取利潤所承擔風險的大小。
（二）股東財富最大化。股東財富最大化財務管理目標與利潤最大化財務管理目標相比，由于它考慮了不確定性、時間價值和股東資金的成本，無疑更為科學和合理。另外，股東（所有者）財富最大化財務管理目標充分考慮了利潤取得的時間性、利潤和投入資本額的關系以及獲取利潤所承擔的風險大小這幾個關鍵因素，因而在一定程度上克服了企業追求利潤的短期行為。但同時，衡量股東財富的股票價格不穩定，不利于處理企業經營活動中的各種利益關系，不利于維護中小股東的利益，僅適用于上市公司。
（三）企業價值最大化。企業價值最大化充分考慮了資金的時間價值、風險價值和通貨膨脹對企業資產的影響，因而許多企業將它當作最佳的財務管理目標。但企業價值最大化的目標假說在理論上還不成熟：（1）“企業價值最大化”是一個十分抽象且很難具體確定的目標。所謂企業價值就是指公司資產的市場價值，而市場對企業價值的評價，不僅僅是根據企業目前的獲力能力，更注重的是企業未來和潛在的獲利能力，在實際中較難操作，實用性不強。（2）企業價值的概念模糊，其與股東財富的關系未理清。有觀點認為“股東財富最大化”與“企業價值最大化”是一個要領的兩種表述方式，但有的學業者認為企業價值不能等同于股東財富，企業價值指的是企業總資產的價值。而股東財富指的是企業對股東的回報，企業價值最大化的利益主體是企業，而股東財富最大化的利益主體是股東，由于理論界對企業價值的評說不一致，造成了其目標假設的理論也無法確定。（3）企業價值難以計量。由于企業價值與股東財富的界限模糊，因而其計量指標也不確定。“企業價值最大化”目標在實際工作中也可能導致企業所有者與其他利益主體之間的矛盾。現代企業理論認為企業是多邊契約關系的總和，他們共同參與構成企業的利益制衡機制。只強調一方利益忽視或損害另一方利益是不利企業長遠發展的，而且我國是一個社會主義國家，更加強調職工的實際利益和各項應有的權利，強調社會財富的積累，強調協調各方面的利益，努力實現共同發展和共同富裕。因此，“企業價值最大化”不符合我國國情，在我國當前還只能是一個理論公式和理想的發展目標，對企業財務管理的指導作用并不大。
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參考文獻：
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所謂行業是介于宏觀經濟和微觀經濟之間的中觀經濟范疇，是由具有共同特征的企業群體組成。由于同一行業內的企業成員在生產經營上存在著相同性或相似性，其產品或服務具有很強的替代性，行業內的企業成員彼此間處于一種更為緊密的聯系態。行業興衰決定了行業內部企業生存的條件的發展狀況，進而影響到銀行信貸資金的安全。因此，行業分析應作為銀行內部風險評級與信貸管理的一項重要內容。
我國商業銀行需要的行業分析框架，包括5個分析模塊
（1）行業環境特征評價：包括宏觀經濟環境和行業運行環境兩方面。其中，經濟周期、財政政策和貨幣政策是衡量宏觀經濟狀況的主要變量，而從中觀層面看，還需進一步考察國家產業政策、法律法規、體制轉軌、WTO因素和重大事件等因素。對上述要素作綜合分析，可以判斷行業所處環境的整體水平。
（2）行業經營狀況評價：主要從市場供求、產業成熟度、技術風險、行業壟斷程度、產品替代和產業依賴度等評價行業自身經營狀況，據以判斷行業內部所有企業的整體運營狀態、預測行業發展趨勢。
（3）行業財務數據分析：在行業動態數據庫基礎上，建立量化分析模型，對行業平均違約概率、預期損失率和外部影射評級進行一致性和系統性的分析評價。
（4）行業信貸質量評價：通過分析該行業信貸結構、信貸資產質量和信貸風險成因等，以期更加深入地反映各行業信貸資產在不同地區、信貸品種、擔保方式、貸款期限的風險差異及變化趨勢。
（5）風險評級與組合分析：綜合上述因素，對各行業進行統一的風險評級。銀行依據行業風險評級結果，確定進入或退出基本策略，并依靠定量分析模型對所有行業做組合分析，借此確定各行業風險限額。
隨著我國進入WTO，各行業在不同程度上面臨著國外同業的競爭壓力，有時會對行業發展形成直接沖擊，導致行業整體信用風險上升。由于開放的速度和順序不同，各行業面臨的風險也有較大差別。一些壟斷程度較高的傳統行業，如電力、鐵路、建筑等，受WTO沖擊較小；而那些開放程度較高、競爭較充分的行業，如電信、汽車、金融等，在中國入世后的較短時期內面臨嚴峻挑戰。如汽車工業，長期以來發展水平與國外存在很大差距，在今后幾年內，國內技術落后、規模不足的汽車生產企業將被大批淘汰，少數基礎比較雄厚的國內集團在不可避免地面臨兼并重組。總體上，我國汽車行業在外部沖擊條件下運行，發展不確定性增大，信用風險呈上升趨勢。
在進行外部沖擊分析時，要認真審視國家產業保護政策及其變動趨勢，同時準確估計行業保護政策發揮作用的特定時期和實際效果。在此基礎上，還要對行業內部的重點企業做深入研究，考察其綜合競爭實力和抗風險能力。
二、行業經營狀況評價
市場供求關系
市場供求關系是微觀經濟學中決定產品價格的基本變量，也是決定行業發展前景的重要因素。其中，行業需求分析應考慮經濟發展速度、居民收入和支出水平、社會心理預期、消費習慣、文化背景等多種因素；供給則應考察行業內部主要競爭者生產能力、產品質量和產品結構等因素。可采用回歸模型對產品需求變化趨勢進行量化分析，通過大量歷史數據描述行業發展的影響因素及變化路徑；在此基礎上，建立供求聯立方程組，作動態的、組合式的分析與預測。
2.行業發展階段
行業發展包括四個了階段：初創期、成長階段、成熟階段和衰退階段。通過行業銷售量增長情況，可判斷行業所處階段。一般，行業銷售量年增長大于100%為初創期行業，20%-100%為成長期行業；0%-20%為成熟期行業；銷售量增幅小于0為衰退期行業。處于初創期的行業，技術上不夠成熟、創辦成本較高、行業利潤和風險都相對較高；處于成長階段和成熟階段的行業，產品和服務都比較標準化，企業經營比較規范，市場狀況較好，行業的系統風險相對較小；衰退期行業面臨萎縮，行業系統風險較高，銀行在對這類企業的信貸把握上，應在全系統限制新增信貸資金的進入，研究存量貸款的盡量退出策略，規避可能出現的信貸風險。信貸投入一般應側重于那些處于成長階段后期和成熟階段前期的行業，處于這一時期的行業收益水平較高，而信貸風險相對較低。
3.行業技術水平
毫無疑問，先進技術是保證行業快速發展的重要條件，但技術發展速度過快或重大技術更新過于頻繁，容易給行業內現有企業帶來巨大生存壓力，相應行業運行的穩定性降低，如果技術發展前景不確定還可能釀成重大風險。例如，一段時期以來被傳的沸沸揚揚的3G技術曾令許多企業動心，紛紛投入巨資進人該領域，銀行貸款也趨之若騖，但結果3G技術并不很適合當前移動電話發展需要，隨著該技術逐步淡出，世界電信行業一度陷入窘境。
4.行業壟斷程度
根據行業壟斷程度，市場結構可分為完全競爭市場、壟斷競爭市場，寡頭壟斷市場和完全壟斷市場四種類型。完全競爭市場是資源完全由市場配置，經濟效率最高，但行業內競爭最為激烈，行業內企業只能獲得社會平均利潤。而完全壟斷行業則資源配置效率低下，但卻能獲得遠高于社會平均利潤的超額壟斷利潤。通常，壟斷行業掌握特殊資源，因而經營風險較小，如石化行業，電力行業歷采是國內銀行貸款追捧的對象，但也要看到，具壟斷程度正在降低，隨著我國加速開放進程，以及行業管理體制改革不斷深化，傳統的壟斷格局將被逐步打破，該行業面臨轉軌過程中的特有風險。
5.產業依賴度
產業依賴度指行業經營狀況受其上下游產業的影響程度，主要表現在行業原料供應商和產品客戶群的集中度，分為對上游產業的依賴性和對下游產業的依賴性。上、下游行業的集中度越高，該行業對其依賴性越強。根據波特模型，該行業討價還價能力相對較弱，行業風險相應較高。正因如此，近年來，產業依賴度成為行業風險評級與分析的重要因素，長期積累的行業數據資料可以支持這方面更為深入的數量研究。
6.行業替代性
產品替代性是指其他行業的產品或服務具有相同功能或滿足近似需求。來自其他行業的產品替代性越高，目標行業風險越大，反之則風險越小。例如，公路、鐵路、民航之間，煤炭和石油之間都存在行業替代關系，在行業風險評級時應重點考察它們之間此消彼長的風險關聯。
三、行業財務數據分析
財務數據分析能夠從微觀層面客觀地反映行業風險狀況。行業風險評級所使用的財務數據來自國家統計局、財政部和人民銀行等政府職能部門。根據Moodys評級指南，行業初選財務指標為46個，經主成分分析模型過濾，進入風險評級主模型的指標共8項，分別為凈資產收益率，銷售利潤率，利潤總額增長率，資本增長率，企業虧損面，企業虧損度，利息保障倍數，應收賬款增長率。
其中，凈資產收益率指一定時期內的凈利潤與平均凈資產的比率，是衡量行業整體贏利能力，尤其是自有資本獲益水平的關鍵指標。銷售利潤率是一定時期內銷售利潤與銷售收入凈額的比值，旨在顯示單位銷售收入能帶來的利潤總額，反映了行業營銷效率和基本獲利能力。資本積累率是評價行業發展能力的重要指標，在行業評級模型中該指標顯著性較大，表明行業積累速度在行業評價中具有重要價值。利息保障倍數是行業經營業務收益與利息支出的比率，用于衡量行業整體償付銀行借款利息的能力。應收賬款增長率著重衡量行業運營效率，它還能從一定程度上反映下游企業的運狀態。盡管該指標在解釋單個企業違約時可能并不顯著，但就行業整體而言，應收賬款總額大幅度增加，意味著其運營狀況可能發生了惡化。
值得注意的是，行業虧損面和虧損度這兩個觀測指標也進入了主模型，在西方國家幾乎所有行業都不會出現如此大規模利潤虧損，而中國該現象的普遍存在，使得反映虧損廣度和深度的指標具有更強解釋力。在上述指標基礎上建立綜合分析模型，計算財務壓力值，以此判斷行業償債能力和經營風險風險狀況。
四、行業信貸質量評價
銀行進行行業風險評級的最終目的是判斷各行業信貸資產的安全性和盈性利，因此信貸質量評價就成為該項評價的主要內容。通常，可從行業信貸規模、信貸結構、信貸資產分類等三個角度反映行業信貸質量。
（一）信貸規模分析
信貸規模是考察行業信貸風險的基礎指標，主要包括：信貸余額占比、信貸擴張系數和行業信貸集中系數等，反映銀行對目標行業的資金投入規模、增長速度及規模適合度。
信貸余額占比是一個定位功能指標，單純由該指標無法準確判斷行業風險狀況，必須與期他指標配合，才能發揮風險評估作用。這里的關鍵問題是如何確定各行業最佳信貸余額占比，這是一個系統性很強的技術問題，須借助運籌學非線性規劃模型，在對所有行業風險指數做通盤分析基礎上作一體化運算。
信貸余額占比超過一定限度時，行業風險將會因信貸過于集中而趨于上升。行業風險集中系數是一個非常實用的評價指標，其基本方法是將行業信貸投放占比與全國行業投資額占比進行對照。當信貸集中系數等于1時，說明行業信貸占比與國家產業結構的發展取向基本一致；當比值大于1時，說明銀行信貸資金相對集中于目標行業；當集中系數超過2時，信貸資金因過于集中在目標行業而使整體風險上升
（二）信貸結構分析
可從貸款期限、發放方式、信貸品種、客戶評級以及信貸區域分布等角度入手，對銀行在各行業中的信貸投放情況進行全面考察。行業信貸結構不僅可作為深入考察結構性資產質量的基本步驟，也可以通過自身的變動速度和波動特點體現出行業信貸經營活動中的潛在風險。有些信貸結構指標本身也可在一定程度上反映行業信貸結構中的潛在風險。如貸款發放方式主要分為：信用、保證、抵押和質押，各發放方式對應不同的風險水平。按照一般概念，信用方式沒有第二還款來源做保證，其潛在風險而抵押和質押有較為確定的還款來源，貸款風險相對較低。事后統計數字往往不支持這一觀點，其中一個因素是當前信貸經營的外部環境差，抵押或質押資產的變現力低，造成有擔保方式貸款的實際風險依然很高。
此外，行業信貸的期限結構、區域結構等都可設置類似指標進行深層剖析。對于信貸結構變動幅度，可通過各時點間差異系數加以反映。如果在目標行業中某種信貸結構發生突變，就應深入分析原因，及時發現風險隱患。
（三）信貸資產質量
首先要考察相對不良資產比率。相對不良率表示為行業不良率與全行平均不良率的比值，該指標大于100%，說明行業信貸質量低于各行業平均值；指標越大表明行業風險越高，反之則相反。當該指標超過一定界限時，應在信貸政策上應予以必要限制。
其次，考察行業不良信貸增長率，目的在于監控行業不良貸款的上升趨勢。該指標大幅度上升意味著行業發展中出現某些突變因素，導致許多貸款無法按期回收；而當該指標在連續兩個季度呈上升走勢，則可判斷行業信貸質量下降并非由偶發因素引起；如目標行業不良資產增長率高于全行平均不良資產增長率，則認為該行業風險處于較高水平，應考慮控制信貸投放。
第三，信貸平均損失率。該指標是建立在五級分類基礎上，是各等級信貸資產事后損失率的加權平均值。日前，許多國內銀行單純依靠信貸不良率評價行業質量，實踐證明這種分析方法過于粗糙，難以準確反映信貸資產組合的真實狀態，在許多情況下還可能產生嚴重偏差。通過考察行業平均損失率，可以建立時間序列方程，用以動態分析所有行業的信貸質量狀況。
上述三項指標是分析行業信貸質量的主要工具，除了對指標本身做統計研究外，還要進行針對各行業中不同的信貸品種、貸款期限、發放方式及地區分布等方面做結構性分析。
五、行業風險評級模型的建立
在上述分析基礎上，建立行業風險評級模型，對銀行業務所涉及的全部行業進行完整的系統性評價。模型分析流程如圖所示。
首先，應用層次分析法對“環境特征評價”和“經營狀況評價”兩個模塊中的所有變量進行權重計算，層次分析法通常每年舉行一次，參加人員包括信貸業務專家和行業技術專家，預先設計的二元比較矩陣應簡明易懂，所得分析結果須通過一致性檢驗；如進行多重層次分析，還須保證計算結果具有一致收斂特征。實踐中，可采用美國麻省理工學院研制的AHP-12.0應用分析軟件，參加分析評價的技術人員應接受專業化培訓。
其次，針對“財務數據分析”和“信貸質量評價”兩模塊的特點，建立時間序列方程，數據年限應大于5年，盡量使用季度數據，并作季節調整。應確保導人數據的質量和一致性特點，例如，在對1999-2000年間信貸質量價時應剝離和債轉股因素，從而使前后各年度具有可比性。
第三，在違約概率模型下，將上述四個模塊進行系統整合，根據國外經驗，行業風險評級涉及到風險粒度（Granularity），因此所建模型應屬于非線性回歸范疇，其被解釋對象應定為行業平均違約概率（APD），違約損失率（LGD）可根據巴塞爾新資本協議（2001年版）中規定的參數列表確定，回歸分析中應注意將方程系數轉化為標準化權重。
第四，在得到各行業風險評級結果后，進行風險組合（Portfolio）分析。應用奧特曼（Altman）最優化模型，確定各行業最佳信貸額度占比和風險限額，使全行平均風險調整收益率（RAROC）達到最大化，由此確保各行業經濟資本達到最佳配置。
六、建立行業風險管理體系
根據行業風險評級和組合分析結果，制定和建立一套系統化、動態化、具體化的信貸政策體系，實現行業風險評級的管理目標。
建立行業風險評級制度
應積極推進行業風險評級體系的建立，使之制度化、規范化、程序化。重點抓好三方面工作：（1）建立規章制度，明確行業風險評級的目標、范圍、功能、方法、技術標準等，銀行指定專門機構負責行業風險評級工作；（2）定期收集內外部數據，通過風險評級系統講行統一的風險評價和分析，并向全行有關行業的風險分析報告（3）建立一套有效的運行和管理機制，使行業風險評級結果直接作用于信貸業務決策過程，同時廣泛應用于信貸風險管理的各個環節，以有效發揮風險指引作用。
2.深化對重點風險行業的研究工作
目前，各銀行正在加快信貸結構調整，逐步從傳統弱勢行業退出，并涉足許多新興優勢行業，而新興優勢行業一般技術復雜、發展不確定性大，行業風險研究工作急需加強和深化。應明確分析重點，集中研究力量，盡可能提高投入產出比率。可根據行業風險價值（VAR），確定重點監測的行業范圍。對那些風險大、余額多、損失敏感度高的行業加強風險預警和專業化分析，并組織專門人員，深入調查和了解該類行業的內部結構、技術特點、產業政策等，制定更為明確和具體的信貸政策，為基層行經營提供更具操作性的指導意見。
3.制定系統化的行業信貸政策
目前，國內許多銀行只對行業風險做單獨的靜態研究，缺乏整體性和連續性，無法形成矩陣式風險評級體系，也就形不成行業信貸政策組合。應建立量化的行業風險評級模型，對所有行業的信用風險進行全景式連續監測，不僅要確定各行業風險等級，還應對行業風險變化趨勢、風險預警狀態、信貸余額最佳占比、信貸擴張力度、行業風險限額、行業授信額度、區域差異系數等進行完整的計量分析。在此基礎上，充分發揮各綜合指標的風險判別作用，建立系統化、動態化、數量化、差別化的行業信貸政策體系。
4.建立以行業風險為依據的彈性授權體系
集約化的信貸授權體制是控制行業信貸風險、優化投向結構的重要手段。應建立以行業風險為主要依據的差別化授權體系。對于風險評級為D級和E級的高風險行業，可考慮在基本授權額度基礎上分別下浮10%和20%，以達到上收審批權限，加大信貸審查力度，控制投放規模或逐步退出的目標而對風險低、前景好、評級為A級和B級的低風險行業，可在基本授權額度上分別上浮20%和10%，以實現擴大審批授權，提高信貸經營效率的目標；對于中等風險的C級行業一般不調整基本授權額度。新晨
5.在行業評級基礎上，開展風險限額管理
在行業風險評級基礎上，確定行業授信的最高風險限額，是強化系統性風險管理的重要手段。對所有行業都應設立相應的風險限額，并建立風險快速反應機制，一旦行業信貸余額突破額度上限，應立即上收信貸審批權，并在行業內部通過“回收移位再貸”方式調整和優化客戶結構。風險限額每年調整一次，當行業風險進入藍色預警狀態時，應加強跟蹤監測；一旦發生紅色預警，則應立即重新進行行業風險評級，調整行業授信的風險限額。
