發(fā)布時(shí)間：2023-09-06 17:05:11
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的最近的經(jīng)濟(jì)形勢樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
在2009年，保證自己擁有一份穩(wěn)定工作，由此獲得一份固定的收入，這對(duì)職場人士來說是比較現(xiàn)實(shí)的做法。
由于受到金融危機(jī)的影響，2009年中國經(jīng)濟(jì)形勢也不容樂觀，因而就業(yè)形勢變得嚴(yán)峻起來。同時(shí)，由于金融泡沫的破滅波及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)還有一個(gè)傳遞過程，因此在2009年國內(nèi)就業(yè)形勢也不會(huì)得到改善。在這種環(huán)境下，職場專家建議職場人士應(yīng)盡量求穩(wěn)。
前瞻：就業(yè)形勢不容樂觀
在一家國內(nèi)知名民營企業(yè)就職的小謝近日沒敢跟老板提加薪的事。小謝在這家公司上了5年班，但是去年沒有得到加薪的機(jī)會(huì)，而當(dāng)時(shí)老板也暗示過來年一定會(huì)考慮。公司最近已經(jīng)把合同到期的員工裁掉了，而一些表現(xiàn)一般的同事也接到了降薪的通知。見到這種情形，小謝雖然還記得老板去年的事，但他覺得現(xiàn)在隱忍一下還是很有必要的。
小謝的隱忍其實(shí)與當(dāng)前就業(yè)形勢的現(xiàn)狀有很大的關(guān)系，就業(yè)形勢的不容樂觀，以及未來形勢會(huì)趨于更為嚴(yán)峻，讓他沒了底氣。就宏觀層面來看，全球金融危機(jī)產(chǎn)生的影響在2008年下半年逐漸顯現(xiàn)出來，如智聯(lián)招聘在近期的11月份城市職業(yè)競爭指數(shù)，就明顯要高于全年的平均水平。與此同時(shí)，中國社會(huì)科學(xué)院最近的2009年《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》預(yù)計(jì)，2008年年底將有100萬高校畢業(yè)生不能就業(yè)。
國資委在近期告誡央企負(fù)責(zé)人，即使降薪酬，也要盡力不裁員，可見在未來的一年里，就業(yè)形勢會(huì)更加困難。中國社科院社會(huì)學(xué)所所長李培林分析指出，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域首先受到?jīng)_擊，先在中小企業(yè)特別是出口導(dǎo)向型中小企業(yè)身上產(chǎn)生后果，然后再進(jìn)一步向虛擬經(jīng)濟(jì)，同時(shí)向消費(fèi)領(lǐng)域、社會(huì)領(lǐng)域傳導(dǎo)。
據(jù)了解，截止到今年第三季度末，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4％，而在2009年，這個(gè)數(shù)據(jù)將有可能會(huì)增加。中國社科院《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》預(yù)計(jì)，2009年中國的就業(yè)壓力將進(jìn)一步加大，實(shí)際失業(yè)率可能接近10％。
對(duì)策：求穩(wěn)以應(yīng)對(duì)危機(jī)
職場專家表示，就明年的就業(yè)形勢，職場人士首先要做的就是以穩(wěn)為主，不要輕易做出跳槽決定。
專家認(rèn)為，2009年的經(jīng)濟(jì)形勢不會(huì)在短期內(nèi)得到改善，因此職場策略應(yīng)以防守為主，只有在條件成熟的情況下方可出擊。如何應(yīng)對(duì)這場經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的沖擊，職場專家提出六個(gè)“自救”的招數(shù)。
第一招：不要輕易跳槽
北京宏威職業(yè)顧問機(jī)構(gòu)高級(jí)職業(yè)咨詢師郭宏威認(rèn)為，在2009年不要輕易做出跳槽決定。雖然在原公司可能有一些不如意，如人際關(guān)系、辦公室政治、職業(yè)瓶頸等讓職場人士心煩，但是要積極想辦法去解決，而不是一走了之。
第二招：坦然對(duì)待降薪
職業(yè)規(guī)劃咨詢機(jī)構(gòu)――向陽生涯首席職業(yè)規(guī)劃師洪向陽表示，在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境惡劣的情況之下，降薪相比被公司裁掉來說，還算是能過得去的結(jié)果。因此，如果遭遇降薪，不妨抱著理解的心態(tài)，坦然接受公司的決定。
第三招：減少可替代性
洪向陽認(rèn)為，要主動(dòng)承攬更多工作內(nèi)容，減少可替代性。盡量做到以一頂三，身兼數(shù)職，不僅能夠出色地完成本職工作，更可以兼任其他崗位的工作，成為“成本節(jié)約型人才”，以減少被別人替代的幾率。
第四招：抓緊機(jī)會(huì)學(xué)習(xí)
洪向陽認(rèn)為，應(yīng)時(shí)刻保持職業(yè)危機(jī)感，除了學(xué)習(xí)與自己工作有關(guān)的專業(yè)技能，還要積累一些可轉(zhuǎn)移技能，如溝通能力、協(xié)調(diào)能力、管理能力等，這些是許多崗位/職業(yè)所必備的技能。
第五招：謹(jǐn)慎對(duì)待創(chuàng)業(yè)
郭宏威表示，除非條件允許，否則別輕易開始創(chuàng)業(yè)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)形勢的不景氣，將會(huì)讓創(chuàng)業(yè)之路變得更加艱難。她認(rèn)為，即使是有創(chuàng)業(yè)的打算，也要暫時(shí)放棄這個(gè)想法，等到經(jīng)濟(jì)形勢改善之后再說。
華爾街投行雷曼兄弟宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)一周年后,美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的臉上比一年前少了幾分凝重,多了些難得的樂觀。
“從技術(shù)性角度看,這場衰退可能已經(jīng)結(jié)束。”9月15日,伯南克在華盛頓布魯金斯學(xué)會(huì)參加研討會(huì)時(shí),對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢作出了金融危機(jī)以來最樂觀的判斷。在題為“動(dòng)蕩的一年”的研討會(huì)上,這位金融危機(jī)的拯救者在展望經(jīng)濟(jì)前景時(shí),偶爾會(huì)露出些許稍縱即逝的微笑。
過去幾周,以美國為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體積極經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頻現(xiàn),衰退業(yè)已結(jié)束的信號(hào)似乎日漸明顯。美國8月零售和工業(yè)產(chǎn)出的表現(xiàn),超出大多數(shù)人預(yù)期。英國、日本、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)也都有望在三季度恢復(fù)正增長。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體似乎已邁上復(fù)蘇之路。
不過,并非人人都一樣樂觀。一些分析人士指出,當(dāng)前搶眼的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能被夸大了。曾經(jīng)預(yù)測這場危機(jī)的少數(shù)派,也開始警示“雙底衰退”的風(fēng)險(xiǎn)。在他們看來,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“綠芽”是否能持續(xù)生長,尚存疑問。而造成金融危機(jī)的一些根本性問題,在過去一年并未得到解決。
“最近的很多好消息都是暫時(shí)的,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)‘雙底衰退’不是沒有可能。”摩根士丹利亞洲有限公司主席史蒂芬?羅奇(Stephen Roach)告訴《財(cái)經(jīng)》記者。
“綠芽”萌發(fā)
這個(gè)9月,對(duì)于歐、美、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“綠芽”悄然萌發(fā)之時(shí)。
“如果采用美國國家經(jīng)濟(jì)研究局的定義,將經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正增長視為衰退結(jié)束,那么,大部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)走出了衰退。”《財(cái)經(jīng)》特約經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平說。
9月中旬,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體決策層對(duì)未來經(jīng)濟(jì)趨暖的表態(tài)紛至沓來。
9月14日,歐盟委員會(huì)表示,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在連續(xù)五個(gè)季度環(huán)比負(fù)增長后,可能于三季度恢復(fù)正增長。而且三季度和四季度,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速可能分別達(dá)到0.2%和0.1%。
9月16日,伯南克表態(tài)一天后,英國央行行長默文?金也表示,英國經(jīng)濟(jì)三季度將恢復(fù)增長。一個(gè)多月前英國通貨膨脹季度報(bào)告時(shí),默文?金雖然也認(rèn)為經(jīng)濟(jì)刺激措施已開始起作用,但更強(qiáng)調(diào)英國經(jīng)濟(jì)的衰退程度比估計(jì)的嚴(yán)重。
日本央行政策委員會(huì)也對(duì)日本經(jīng)濟(jì)形勢作出了更樂觀的判斷。9月17日,日本央行發(fā)表聲明,認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)正顯示出“復(fù)蘇跡象”。而在7月之后,二季度日本經(jīng)濟(jì)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正,日本央行僅將其視為“經(jīng)濟(jì)停止惡化”的信號(hào)。
德國央行9月21日在其月度報(bào)告中也指出,“初步跡象表明德國經(jīng)濟(jì)在三季度會(huì)明顯復(fù)蘇。”二季度,德國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)增長0.3%。
這些樂觀的判斷背后,還有更多亮麗的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。8月,美國零售收入環(huán)比增長2.7%,創(chuàng)下三年來最大漲幅。同期,美國工業(yè)產(chǎn)值環(huán)比上升0.8%,為連續(xù)第二個(gè)月上漲。且修正后的7月工業(yè)產(chǎn)值環(huán)比上漲1%,為2006年以來的最大單月漲幅。此外,美國企業(yè)產(chǎn)能利用率達(dá)到69.6%,雖低于歷史平均水平,卻是半年以來的最高開工率。
“最近的數(shù)據(jù)表明,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體正在重新恢復(fù)增長。”花旗集團(tuán)首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特?迪克萊門特(Robert DiClemente)認(rèn)為,最重要的是,工業(yè)生產(chǎn)開始加速,“這通常被認(rèn)為經(jīng)濟(jì)由衰退走向復(fù)蘇的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。”
美國研究機(jī)構(gòu)Haver Analytics和NTC Economic的數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)前全球新訂單和庫存之比處于十年來的最高點(diǎn)。瑞銀證券高級(jí)國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德魯?凱茲(Andrew Cates)認(rèn)為,這表明金融危機(jī)爆發(fā)后,企業(yè)削減庫存幅度過大,目前已進(jìn)入重新補(bǔ)充庫存的階段。這一過程將持續(xù)三個(gè)月至六個(gè)月,其間制造業(yè)將持續(xù)增長,為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供動(dòng)力。
今年資本市場的強(qiáng)力反彈,也對(duì)消費(fèi)者信心及購買力有所支撐。英國皇家國際事務(wù)研究所國際經(jīng)濟(jì)高級(jí)研究員維內(nèi)沙?羅思(Vanessa Rossi)認(rèn)為,資本市場的反彈,大大減少了普通消費(fèi)者在養(yǎng)老金和儲(chǔ)蓄上的損失。由于美國家庭通常將超過一半的家庭財(cái)富投資于資本市場,這對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇極為關(guān)鍵。對(duì)于歐洲的富裕家庭,情況也極為相似。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體尤其是美國房地產(chǎn)市場的逐步企穩(wěn),也至關(guān)重要。美國聯(lián)邦住房金融局9月22日?qǐng)?bào)告顯示,經(jīng)季節(jié)調(diào)整后,美國7月房屋價(jià)格比6月上漲0.3%,為2009年該指數(shù)連續(xù)第三個(gè)月攀升。
安德魯?凱茲認(rèn)為,2009年至2010年末,世界經(jīng)濟(jì)都會(huì)處于復(fù)蘇過程,并且速度會(huì)有所加快。雖然發(fā)達(dá)國家增速可能會(huì)低于新興經(jīng)濟(jì)體,但復(fù)蘇并不會(huì)中斷,除非美聯(lián)儲(chǔ)犯下大錯(cuò),過早退出刺激計(jì)劃。
“不過,我對(duì)伯南克有信心,就算不能完全排除再次跌入衰退的可能,這也只是個(gè)小概率事件。”安德魯?凱茲說。
可能被夸大的數(shù)據(jù)
然而,并非所有人都認(rèn)同如此樂觀的判斷。一些分析人士認(rèn)為,對(duì)最近的一些好消息還需要仔細(xì)分析。
“當(dāng)前的數(shù)據(jù)有不少夸大的成分。”史蒂芬?羅奇認(rèn)為,8月消費(fèi)的強(qiáng)勁增長,很大程度上得益于“舊車換現(xiàn)金”計(jì)劃,“但這些補(bǔ)貼只能帶來短暫的繁榮,此外,還有透支未來需求的嫌疑。”
羅奇認(rèn)為,由于收入增長緩慢、個(gè)人儲(chǔ)蓄不足、失業(yè)率將長期居高不下,美國個(gè)人消費(fèi)前景將非常糟糕。
消費(fèi)信貸疲弱,反映出近幾年靠信貸支撐的美國個(gè)人消費(fèi)前景堪憂。7月,美國消費(fèi)信貸余額按年率計(jì)算下降10.4%,創(chuàng)自1975年6月以來的最大降幅。至此,美國消費(fèi)信貸已連續(xù)六個(gè)月下降,是自1991年年底以來的最長連續(xù)下降期。個(gè)人消費(fèi)開支占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的約70%,一直是美國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿χ弧?/p>
“美國消費(fèi)減弱,而其他國家消費(fèi)者無力填補(bǔ)這個(gè)缺口,這將是全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的一個(gè)重要挑戰(zhàn)。”羅奇說。
而維內(nèi)沙?羅思的研究發(fā)現(xiàn),一些國家經(jīng)濟(jì)走出衰退的背后,貿(mào)易保護(hù)主義的不祥陰云正在擴(kuò)散。通過分析德法兩國詳細(xì)的GDP數(shù)據(jù),維內(nèi)沙?羅思發(fā)現(xiàn),兩國之所以能在二季度宣布走出衰退,主要?dú)w功于凈出口的增加。但這并非得益于出口的增長,而來自進(jìn)口的超速下降。
同期,歐盟其他貿(mào)易大國,如荷蘭、西班牙和意大利,則遭受不同程度的出口下降和經(jīng)濟(jì)增速放緩。
“這種經(jīng)濟(jì)反彈不是真正的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,而是與鄰為壑的貿(mào)易政策創(chuàng)造的假象。”維內(nèi)沙?羅思說。
“雙底衰退”之憂
短期數(shù)據(jù)的爭議之外,更有不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家質(zhì)疑復(fù)蘇的“綠芽”是否能持續(xù)成長。
國際清算銀行前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉?懷特9月14日在香港表示,過去一年里,各國政府用來刺激經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)措施并未解決經(jīng)濟(jì)危機(jī)的核心問題,全球經(jīng)濟(jì)幾乎肯定會(huì)進(jìn)入W型衰退,即使出現(xiàn)L型衰退,也不會(huì)吃驚。
美國紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、RGEMonitor公司董事長魯里埃爾?魯比尼(Nouriel Roubini)近期也警示,全球經(jīng)濟(jì)尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)W型衰退的可能性正逐漸加大。
威廉?懷特和魯里埃爾?魯比尼是在金融危機(jī)之前作出成功預(yù)測的少數(shù)派。魯里埃爾魯比尼更被稱為“末日博士”。
對(duì)復(fù)蘇“綠芽”能否持續(xù)成長的質(zhì)疑主要在于,雖然過去一年政府進(jìn)行了大量干預(yù),但是金融系統(tǒng)存在的問題并未得到解決。例如,美國和其他許多國家的所謂“大到不能倒”的銀行甚至變得更大。
雷曼兄弟破產(chǎn)之后,隨著貝爾斯登和美林分別并入摩根大通和美國銀行,華爾街巨頭反而掌握了更大的市場份額。截至2009年6月30日,摩根大通、富國銀行和美國銀行三家銀行持有的國內(nèi)存款總額2.3萬億美元,占了30%的美國存款市場份額。三年前,這一份額不足20%。
同時(shí),當(dāng)前金融體系仍面臨風(fēng)險(xiǎn)。華爾街資深銀行業(yè)分析師、羅奇代爾證券(Rochdale Securities)的理查德?波夫(Richard Bove)在8月底預(yù)測,過去兩年美國已有106家銀行倒閉,而未來幾個(gè)月,美國還會(huì)倒閉150家到200家銀行。美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司需要賠付的保險(xiǎn)費(fèi)可能會(huì)達(dá)到美國銀行業(yè)稅前收入的25%。美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司為這些不良資產(chǎn)尋找買家會(huì)越來越困難。
歐洲央行估計(jì),從金融危機(jī)爆發(fā)到2010年底,歐元區(qū)商業(yè)銀行需要減計(jì)資產(chǎn)6490億歐元。截至今年6月,已經(jīng)報(bào)告的資產(chǎn)減計(jì)規(guī)模僅為3650億歐元。余下近3000億歐元的資產(chǎn)減計(jì)是否能順利完成,尚待觀察。
“如果金融行業(yè)再曝出大規(guī)模損失,進(jìn)而引發(fā)對(duì)金融體系穩(wěn)定性的擔(dān)憂,投資者的情緒將受到極大打擊,很可能觸發(fā)經(jīng)濟(jì)二次衰退。”羅伯特?迪克萊門特?fù)?dān)心。
此外,各國政府如何選擇時(shí)機(jī),退出寬松貨幣政策及積極財(cái)政政策,私人部門的消費(fèi)和投資能否彌補(bǔ)退出后留下的巨大真空,都將影響復(fù)蘇“綠芽”的成長。
8月底,魯里埃爾?魯比尼在RGEMonitor的網(wǎng)站上發(fā)文指出,退出時(shí)機(jī)對(duì)決策者來說是個(gè)兩難選擇。他認(rèn)為,如果各國決策者立即著手解決財(cái)政赤字,提高稅收,削減支出,消除過剩的流動(dòng)性,很可能會(huì)破壞復(fù)蘇,經(jīng)濟(jì)衰退和通貨緊縮將卷土重來。但如果各國維持龐大的預(yù)算赤字,通脹預(yù)期將會(huì)增強(qiáng),長期政府債券收益率將上升,借款利率將急速攀升,最終導(dǎo)致滯脹局面。
9月23日,美聯(lián)儲(chǔ)決定繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%的歷史最低水平,并重申要利用一切可能的工具來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、確保價(jià)格穩(wěn)定。美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)天的聲明中說,美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已有所加快:金融市場形勢進(jìn)一步好轉(zhuǎn),房地產(chǎn)市場趨向活躍,居民消費(fèi)趨于穩(wěn)定。但失業(yè)、收入增長緩慢、房產(chǎn)價(jià)值縮水及信貸緊張等因素仍嚴(yán)重制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。此外,美國企業(yè)仍在裁員、削減投資。因此,美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為,今后一段時(shí)間美國經(jīng)濟(jì)仍會(huì)比較虛弱,通脹壓力也暫時(shí)會(huì)被抑制。
“發(fā)達(dá)國家的就業(yè)情況也許到2011年都不會(huì)有明顯改善,這對(duì)家庭收入和消費(fèi)者信心都有巨大影響,是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的一個(gè)巨大風(fēng)險(xiǎn)。”黃益平說。
從2007年12月經(jīng)濟(jì)開始衰退以來,美國已經(jīng)損失了690萬個(gè)工作機(jī)會(huì)。美聯(lián)儲(chǔ)估計(jì),2009年美國失業(yè)率會(huì)達(dá)到10%,僅略低于“二戰(zhàn)”后的最高點(diǎn)――1982年時(shí)創(chuàng)下的10.8%。
伯南克9月15日演講時(shí)稱,即使經(jīng)濟(jì)2010年能恢復(fù)適度增長,“就業(yè)市場也還會(huì)讓很多人失望。”在他演講前一天,美國制藥巨頭禮來公司宣布,將在今后兩年裁員5500人,占其員工總數(shù)的14%。
歐元區(qū)今年7月的失業(yè)率,達(dá)到了1999年歐元區(qū)成立以來的最高水平。歐洲央行行長特里謝表示,即使經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇,失業(yè)率還會(huì)繼續(xù)上升,并會(huì)抑制消費(fèi)需求的復(fù)蘇。
然而，是什么原因引發(fā)“無褲裝”回潮?很難不把這種趨勢與當(dāng)前糟糕的經(jīng)濟(jì)形勢聯(lián)系起來。最近的時(shí)尚周秀臺(tái)上充滿了高至大腿的靴子，褲子無影無蹤，看起來絕不是巧合。當(dāng)這種備受爭議的時(shí)尚越來越多的出現(xiàn)在T臺(tái)上，從Prada長至大腿根的漁夫靴，到Rodarte纏滿大腿的真皮“”，這一切都表明：本季的時(shí)尚是一次地地道道的共謀與狂歡。
01 Girmifer Goodwin：
美國甜心Ginnifer Goodwin最近出現(xiàn)在《W》雜志封面，只穿了一雙連加一條巴黎世家的熱褲。
02 Katy Perry：
說到凱蒂?佩里，大家都很自然的把她和Lady Gaga相提并論，穿衣和言行一樣的出位，一樣的讓人意想不到。雖然褒貶不一，但是凱蒂?佩里還是堅(jiān)持自己，沒有人知道她下一步會(huì)唱出什么樣的歌，穿出什么樣的天雷裝。
03 Amber Rose：
這是要去Lady Gaga的Pantsless Garden Party么?艾波?羅絲和Lady Gaga一樣對(duì)“驚艷”的造型情有獨(dú)鐘。
04 Pamela Anderson：
艷星Pamela Anderson從來不羞于在公眾面前展示身材，在去年的邁阿密藝術(shù)節(jié)上，她被人拍到穿著―件灰色T恤，黃色的內(nèi)褲和粉色的高跟鞋。
05 Andre J：
在曼哈頓舉行的H&M“反艾滋時(shí)尚系列”會(huì)上，易裝設(shè)計(jì)師Andre J sported一身白色彈力緊身衣和連非常惹眼。他向大眾證明“無褲裝”不僅僅是女士們的專利。
06 Madonna：
公眾大概對(duì)Madonna穿著緊身連體褲已經(jīng)習(xí)以為常了，但是她的大無畏精神時(shí)時(shí)讓人驚訝。去年她出席一個(gè)搖滾樂頒獎(jiǎng)典禮時(shí)，穿了一條幾乎全透明的裙子，里面是連體服，一切一覽無余。
01 Chanel Iman：
模特Chanel在英國設(shè)計(jì)師Matthew Williamson為H&M設(shè)計(jì)作品午餐會(huì)上，穿了一件南?肯普納似的衣服――僅有上衣沒有下裝。但她告訴紐約時(shí)報(bào)雜志說，她本來穿了一條褲子，但最終決定把它脫下來。
02 Carine Roitfeld：
她塑造了無數(shù)備受爭議的形象，她也是Tom Ford的繆斯、Mario Testino最鐘愛的造型師。Carine Roitfeld，這個(gè)時(shí)尚圈最大膽、最犀利的手術(shù)師，必然會(huì)偶爾pantless。
最近的研究顯示，中國消費(fèi)者對(duì)廣告的懷疑程度與其他國家相比可謂有過之而無不及。一個(gè)普通的中國城市消費(fèi)者每天大約會(huì)接收到超過300多條各種形式的廣告信息，要吸引他們的注意力越來越難。
在吸引消費(fèi)者變得越來越難的同時(shí)，受經(jīng)濟(jì)形勢影響，企業(yè)也在紛紛削減營銷預(yù)算。商家必須尋找新創(chuàng)意，通過省錢、有效的方式影響消費(fèi)者的行為。其中，最近幾年發(fā)展很快的一種方法就是口碑營銷。
“口碑”宣傳當(dāng)然不是什么新概念，它在我們身邊隨時(shí)都會(huì)發(fā)生，因?yàn)槿藗兠刻鞎?huì)就很多問題進(jìn)行交談，其中也包括他們購買和消費(fèi)的產(chǎn)品或服務(wù)。這些對(duì)話一般是在完全輕松、沒有指向的情況下發(fā)生的，但它們對(duì)于談話參與者對(duì)所談?wù)撌乱说恼J(rèn)識(shí)、態(tài)度和行為有很大影響，因?yàn)槿藗兺嘈庞H耳所聽，尤其是當(dāng)信息傳達(dá)方是那些他們比較了解、認(rèn)為講話比較客觀的人時(shí)。
口碑之所以能成為強(qiáng)大的營銷工具，很大程度上是緣于它所具有的“病毒式營銷效應(yīng)”。故事呈幾何級(jí)數(shù)速度傳播，最終在很短的時(shí)間內(nèi)傳播給大量聽眾。這就是口碑的魅力所在。
環(huán)球經(jīng)濟(jì)：雙底幾率很小
本集團(tuán)核心美國股票組別的基金經(jīng)理Tom Luddy認(rèn)為，當(dāng)前市場的疲弱態(tài)勢主要是由投資者的緊張情緒所造成，因此與1930年代的情況并不相同。
Luddy指出，目前市場正面臨若干隱憂。首先也是最為重要的，就是長期以來困擾美國經(jīng)濟(jì)的債臺(tái)高筑及減債潮問題。但這并非是造成當(dāng)前市場弱勢的元兇。Luddy認(rèn)為，歐洲債務(wù)問題才是真正的催化劑，令歐洲長期以來的結(jié)構(gòu)性問題浮出水面，成為壘球關(guān)注焦點(diǎn)。不幸的是，債務(wù)問題短期內(nèi)可能很難找到解決方案。
面對(duì)歐洲的債務(wù)危機(jī)，美國長久以來的債臺(tái)高筑問題及當(dāng)前的減債潮，加上中國增長放緩隱憂，美國股市估值現(xiàn)已跌穿歷史平均水平。更令情況雪上加霜的是，美國最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，令人擔(dān)心經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能會(huì)后繼乏力。
Luddy預(yù)計(jì)，環(huán)球經(jīng)濟(jì)增長的前景并不至于太壞。在美國，資本開支仍有待催化因素刺激，換言之，公共范疇的開支收縮必須由私營范疇來彌補(bǔ)，而這將有賴于雇用最多人手、支出最多資本以及建造最大庫存的美國企業(yè)。在過去35年當(dāng)中，美國的企業(yè)一直都是美國經(jīng)濟(jì)活力的最重要來源。由于企業(yè)資金充沛并且存在開支意欲，年內(nèi)企業(yè)盈利有望超越2006午的水平。
有人將當(dāng)前的情況與1930年代相提并論，但Luddy并不認(rèn)同。他表示，1930年代時(shí)美國的私營缺乏重新刺激增長的機(jī)制，因此當(dāng)時(shí)的企業(yè)盈利為零。目前美國的企業(yè)類別和銀行體系卻較為健康。但從目前的情況來看，盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為市場帶來噪音，但實(shí)際形勢仍相當(dāng)穩(wěn)定，而且企業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)將持續(xù)復(fù)蘇的信心也正不斷增強(qiáng)。
中美兩國是世界經(jīng)濟(jì)的兩大引擎。過去數(shù)年以來，中國逐漸出現(xiàn)資源有限問題，因此當(dāng)局已采取措施放緩增長速度，以防止通貨膨脹失去控制。近來房地產(chǎn)交易量及固定資產(chǎn)投資雙雙下滑，說明政府的調(diào)控措施已然生效。倘若未來環(huán)球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，中國可能會(huì)繼續(xù)調(diào)控增長，但如果環(huán)球復(fù)蘇再次走軟，那么隨著通脹壓力紓緩，可能會(huì)叫停調(diào)控措施。事實(shí)上，環(huán)球投資者未來的關(guān)注焦點(diǎn)，并非歐洲債務(wù)危機(jī)，而是中國經(jīng)濟(jì)政策的動(dòng)向。
Luddy最后又提醒投資者留意，股票和債券市場對(duì)未來的預(yù)期可能出現(xiàn)分歧。2008年投資等級(jí)債券的名義收益率為8％至9％，因此相對(duì)而言股票很難提供吸引力。但今年以來，盡管企業(yè)盈利良好，投資等級(jí)債券的名義收益率卻全面處于低位，說明股債兩市對(duì)未來的展望存在很大差異。
正當(dāng)一個(gè)市場的價(jià)格反映投資者預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)存在雙底衰退的可能，另一個(gè)市場卻并未顯示承受太大壓力的跡象。不少投資者已將當(dāng)前的形勢歸納為“新常態(tài)”。假如自由現(xiàn)金流的收益率高達(dá)11％，債券收益率卻僅為3％，就說明兩者之間存在分歧，而分歧則意味著潛在機(jī)會(huì)。股票投資者已經(jīng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)回落的可能性作出反映，因此投資者未來應(yīng)密切留意企業(yè)債券的名義收益率。該項(xiàng)指標(biāo)迄今為止表現(xiàn)都較為堅(jiān)挺，但一旦經(jīng)濟(jì)確實(shí)出現(xiàn)雙底衰退，收益率就將重新走高。
本集團(tuán)美國市場首席策略師David Kelly表示。他最近最常被問到的問題就是環(huán)球經(jīng)濟(jì)會(huì)否出現(xiàn)雙底衰退，而他的答案則是可能性很小。
Kelly說，美國經(jīng)濟(jì)中存在若干關(guān)鍵類別，總是在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)受挫最大，在復(fù)蘇階段卻率先反彈，這些行業(yè)包括汽車生產(chǎn)、房屋建造、商業(yè)設(shè)備開支。以及庫存建立。從長期而言，這四個(gè)類別只占美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的20％不到，但在典型的經(jīng)濟(jì)衰退中卻能占到產(chǎn)出損失的140％，而在復(fù)蘇階段的第一年，則能占到產(chǎn)出恢復(fù)的60％。
在當(dāng)前這輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前9個(gè)月中，這四個(gè)類別在產(chǎn)出增長當(dāng)中的份額已經(jīng)超過80％。舉例來說，截至6月份，今年美國的輕型汽車銷量已攀升至1110萬輛。超越去年的1000萬輛，但仍低于長期平均的1600萬輛。盡管銷售回升，但汽車和卡車的替換需求仍然低于平均，因此這些數(shù)字不大可能進(jìn)一步下跌。
與之類似，新屋開工數(shù)量在6月份跌至60萬套以下，但趨勢水平卻是160萬套。由于每年都有約25萬套房屋被拆毀，因此實(shí)質(zhì)凈增長僅為35萬套。單是人口的自然增長率已足以支持新屋開工數(shù)量從當(dāng)前水平上漲。此外，庫存正在建立但仍處于低位，而商業(yè)設(shè)備開支也依然受壓。
那么上述這一切都代表什么呢?Kelly預(yù)計(jì)，美國經(jīng)濟(jì)今年將增長2.5％，其中下半年的增幅可望達(dá)到3％至4％甚或更高。與此同時(shí)，當(dāng)前9.5％的失業(yè)率有可能會(huì)進(jìn)一步走高，然后隨著越來越多勞動(dòng)力重回市場尋找工作，失業(yè)率將逐漸回落。Keddly認(rèn)為，未來5年失業(yè)率將會(huì)重新回到5％左右的水平。
企業(yè)利潤的恢復(fù)速度比本地生產(chǎn)總值更快，而該項(xiàng)趨勢預(yù)計(jì)還將繼續(xù)。由于股票市場的價(jià)格已經(jīng)反映經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)雙底衰退，一旦經(jīng)濟(jì)形勢柳暗花明，投資市場就將出現(xiàn)機(jī)會(huì)。現(xiàn)在的關(guān)鍵問題在于通脹依然低迷，假如宏觀經(jīng)濟(jì)停滯，就有可能會(huì)造成通貨緊縮。推動(dòng)價(jià)格的因素是生產(chǎn)呆滯，而非貨幣政策，因此核心通脹亦有可能繼續(xù)下滑。
信貸：經(jīng)濟(jì)形勢柳暗花明
本集團(tuán)環(huán)球投資等級(jí)企業(yè)債券總監(jiān)Lisa Coleman對(duì)投資等級(jí)信貸看法正面，但她也指出，截至今年6月底的額外回報(bào)為負(fù)，總回報(bào)幾乎全都來自美國國庫券的升值。Coleman表示，單獨(dú)來看，目前固定收益有很多正面要素。比如企業(yè)現(xiàn)金充沛，正是債券投資者最有利的時(shí)機(jī)。這些持有現(xiàn)金的企業(yè)。尤其是工業(yè)企業(yè)，正不斷降低負(fù)債率。金融企業(yè)尤其是銀行亦持有大量流動(dòng)資金。假如本地生產(chǎn)總值增長2％至3％，確實(shí)將為債券創(chuàng)造理想環(huán)境。
此話與前蘇聯(lián)天才導(dǎo)演謝爾蓋•帕拉杰諾夫的見解同出一轍。面對(duì)虔誠求教者，他言辭懇切：欲成為一個(gè)大導(dǎo)演，你尚缺一場牢獄之災(zāi)。
這樣的字眼也許過于堅(jiān)硬。阿里巴巴的馬云在這一場金融危機(jī)當(dāng)頭之時(shí)表意相同，然用語溫和。他說，所有偉大的公司都是在危機(jī)中抓住機(jī)遇迅速成長的，我從來沒有像現(xiàn)在這樣處于既看到危險(xiǎn)又看到機(jī)遇的興奮狀態(tài)。
2009年的鐘聲早已敲響。這個(gè)時(shí)候，進(jìn)入“來年經(jīng)濟(jì)形勢可能更加趨緊”的預(yù)判時(shí)段，有關(guān)“擺脫困局、凸顯生機(jī)”的說法，最近的也有百日之遙，而危機(jī)襲來的寒意，已然浸入生產(chǎn)、流通、消費(fèi)各個(gè)環(huán)節(jié)的神經(jīng)末梢。中國社會(huì)各階層正經(jīng)歷著這場從智慧、決斷到命運(yùn)的“牢獄歷練”。
此事，宏觀層面的決策部署已然紛紛就位。中軸傳動(dòng)齒輪，環(huán)環(huán)扣緊。世人聚焦，到了一地一城、一廠一企。再去討論中央總共拿出多少已經(jīng)沒有意義，更多地關(guān)心自身獲得及如何努力才是當(dāng)務(wù)之急。
這是一個(gè)非同尋常的年份。目前，國際政經(jīng)走向、力量對(duì)比、大國關(guān)系、地緣戰(zhàn)略以及國際格局，均在悄然醞釀某種新的重大變動(dòng)；貴州也在國內(nèi)各區(qū)域經(jīng)濟(jì)格局調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)型中積極尋求自身的新坐標(biāo)。應(yīng)其時(shí)，各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)干部承擔(dān)著重要的歷史責(zé)任，必須更加奮發(fā)有為，以酬時(shí)命。
為政者無法回避金融危機(jī)的沖擊。為官一任，造福一方。領(lǐng)導(dǎo)干部具有相應(yīng)的決策權(quán)、指揮權(quán)和影響力，對(duì)一個(gè)地方、一個(gè)部門、一個(gè)單位的工作負(fù)有重大責(zé)任。其氣魄、識(shí)見和決斷，往往決定了當(dāng)前和今后相當(dāng)長的時(shí)間其治下的發(fā)展，金融危機(jī)下，為政者是否“精神缺失”，是否“作為缺位”，后果大不相同。
金融危機(jī)下為政者大有可為。擺在各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)干部面前的命題很多：面臨多重有利環(huán)境的貴州基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完全有可能在多年的投入不足后迎來自己的“井噴”時(shí)期。同樣，在城鄉(xiāng)一體化發(fā)展、創(chuàng)新型社會(huì)建設(shè)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、深化改革、改善民生等方方面面，都蘊(yùn)藏著各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)干部“八仙過海、各顯神通”的廣闊空間。
金融危機(jī)也是“試金石”。省委組織部在《關(guān)于在落實(shí)中央進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長重大決策部署中大力加強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)班子和干部隊(duì)伍建設(shè)的通知》中明確規(guī)定，將特別“注意在進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的具體工作中觀察和了解干部，把各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)干部在進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長具體工作中的表現(xiàn)作為考核考察干部的重要內(nèi)容，作為干部任用和獎(jiǎng)懲的重要依據(jù)。”
通脹預(yù)期是中國市場近期的大敵，在政府調(diào)控的關(guān)鍵時(shí)期，糧食宏觀調(diào)控面臨更加復(fù)雜的形勢。本期《財(cái)經(jīng)大勢》試圖探索糧價(jià)上漲的原因，發(fā)現(xiàn)主要在于熱錢的捧價(jià)。這種情況，央行加息或許不能如愿地抑制通脹。
人民幣匯率是本欄目持續(xù)關(guān)注的話題，本期討論人民幣升值預(yù)期與你、與我這樣的個(gè)人，有怎樣的關(guān)系。
房產(chǎn)稅的開征是近期大熱點(diǎn)，最終政策沒有出臺(tái)，大約時(shí)時(shí)都有新變動(dòng)，政策的細(xì)節(jié)暫不做評(píng)論。但是無論有怎樣的變動(dòng)，房產(chǎn)稅開征的原因和目標(biāo)值得我們討論。
金秋十月，正是秋收的好時(shí)節(jié)。因?yàn)榻衲晏鞛?zāi)頻發(fā)，國內(nèi)糧食市場預(yù)期撲朔迷離。官方消息稱：今年國內(nèi)糧食庫存充裕、供需基本平衡。但市場的反應(yīng)可不怎么給官方面子，各種糧食品種輪番漲價(jià)、與“充裕”、“平衡”大相徑庭。
年初的西南大旱令人記憶猶新，大米漲價(jià)也從那時(shí)起，如今已經(jīng)漲了12％。3月份玉米是漲價(jià)的冠軍，屢屢刷新價(jià)格記錄，小麥也不日示弱，從7月份起節(jié)節(jié)走高。眼下，城市普遍彌漫著通貨膨脹的恐懼，糧食看漲預(yù)期增強(qiáng)，市場波動(dòng)加劇，糧價(jià)進(jìn)入敏感時(shí)期。
糧價(jià)被稱為“百價(jià)之基”，最微小的波動(dòng)都會(huì)帶動(dòng)價(jià)格總水平的變化，進(jìn)而影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢。玉米價(jià)格每上漲10％，會(huì)使豬肉價(jià)格上漲5.3％；大豆價(jià)格每上漲10％，豬肉價(jià)格上漲7.8％。中國正處于工業(yè)化中期階段，糧食具有政治經(jīng)濟(jì)學(xué)特征。由于口糧占全國糧食消費(fèi)的比例很大，很穩(wěn)定，大多數(shù)居民尤其是低收入居民對(duì)糧食價(jià)格十分敏感，承受能力弱，導(dǎo)致糧價(jià)異動(dòng)具有很強(qiáng)的傳導(dǎo)性，還很容易被放大。管理當(dāng)前通貨膨脹，調(diào)控糧價(jià)顯得更加關(guān)鍵。
很多學(xué)者力圖解釋清楚糧價(jià)上漲的原因。
以玉米為例，近年來玉米收成穩(wěn)定，庫存豐裕，今年的價(jià)格上漲不是單純由于供給短缺造成，也不是周期性波動(dòng)，而屬于異動(dòng)。
糧價(jià)異動(dòng)，國外的原因是小麥價(jià)格暴漲，雖然中國的糧食供給與國際市場并不接軌，但國際糧價(jià)還是會(huì)通過各種渠道傳導(dǎo)進(jìn)來，引發(fā)國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的相應(yīng)上漲。其他原因呢?除了天災(zāi)和季節(jié)性因素之外，原因只有一個(gè)：超額貨幣。2009年，中國政府用超額貨幣驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，一舉戰(zhàn)勝金融危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的沖擊。但超額貨幣為何現(xiàn)在才引發(fā)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲呢?這就涉及到一個(gè)假說：按下葫蘆浮起瓢，壓抑房價(jià)會(huì)導(dǎo)致其他物價(jià)上漲。
今年以來，特別是在政府重拳調(diào)控樓市之后，股市樓市雙雙熄火，此后連續(xù)出現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴漲的怪現(xiàn)象。國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石在博客中說：從“蒜”你狠，“豆”你玩兒，到“姜”你軍，再到最近的米價(jià)菜價(jià)整體上漲，雖然每利噥產(chǎn)品的漲價(jià)我們都能找出背后的“黑手”，但是為什么這些奇奇怪怪的漲價(jià)會(huì)集中發(fā)生在同一段時(shí)間內(nèi)呢?
超額貨幣是政府調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的靈丹妙藥，已經(jīng)在歐美主流國家及中國證明了它的有效性。但是和醫(yī)學(xué)原理一樣，“是藥三分毒”，完全沒有副作用的藥幾乎是不可能存在的。有人說，超額貨幣在完成其推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的使命后可以限期收回，但在現(xiàn)實(shí)生活中，錢到誰手里誰都不撒手，這個(gè)簡單的事實(shí)就告訴大家：貨幣如水，覆水難收。所以，超額貨幣用完還能收回的理論只是一個(gè)純粹的理論假設(shè)，沒有任何實(shí)證性確認(rèn)。2009年，中國的廣義貨幣(即M2)的總量增長了27.59％，今年首次由“兩會(huì)”確定了17％的年度調(diào)控目標(biāo)，但至今也沒有任何一個(gè)月的廣義貨幣增長速度低于18％，今年8月份的M2總量增長速度還是在19％以上。
現(xiàn)在似乎到了為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)大發(fā)貨幣承擔(dān)代價(jià)的時(shí)刻。無論房價(jià)上漲，還是糧價(jià)上漲，都是一粒苦果。問題是，如果把農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲解讀為貨幣現(xiàn)象，那么加息不僅無濟(jì)于事，反而會(huì)遏制實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。中國的制造業(yè)企業(yè)負(fù)債率很高，據(jù)計(jì)算，銀行貸款利率提高一個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤會(huì)下降10％～15％。加息遏制不了超額貨幣在流動(dòng)中自由交易，加息能否改變通貨膨脹的預(yù)期，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇到什么程度，還需要拭目以待。
“漲”聲依舊
由于俄羅斯等國及美國大豆主產(chǎn)區(qū)造遇高溫干旱天氣，巴基斯坦遭遇嚴(yán)重洪澇災(zāi)害，引發(fā)市場對(duì)下年度農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量下降的擔(dān)憂，預(yù)計(jì)后期糧食價(jià)格將繼續(xù)保持高位運(yùn)行。
2006年5月,由高路易執(zhí)筆的世界銀行《中國經(jīng)濟(jì)季報(bào)》中提出,中國國有企業(yè)的凈資產(chǎn)回報(bào)率自1998年以來,從2％增長到了2005年的12.7％,非國有企業(yè)在同期從7.4％上升到16％,由此論證說中國的工業(yè)企業(yè)2005年平均凈資產(chǎn)回報(bào)率超過15％,并在結(jié)論中指出,中國的資本回報(bào)率在近幾年有了很大的提高。
出乎意料的是,對(duì)世界銀行該報(bào)告做出最激烈反應(yīng)的人士并非來自理論界,而是來自金融業(yè)界。美國TPG新橋投資的合伙人單偉建第一時(shí)間在《遠(yuǎn)東經(jīng)濟(jì)評(píng)論》、《華爾街日?qǐng)?bào)》和《財(cái)經(jīng)》等三家權(quán)威財(cái)經(jīng)媒體上發(fā)表論戰(zhàn)文章,激烈批評(píng)世界銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家所用計(jì)量方法上的錯(cuò)誤,以及對(duì)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)常識(shí)認(rèn)識(shí)的疏漏。歸納起來,單偉建認(rèn)為,中國企業(yè)（尤其是國有企業(yè)）的投資回報(bào)率 遠(yuǎn)比世界銀行的估算要低,至多有8%-9%的水平。世界銀行方面在方法上犯了相當(dāng)?shù)图?jí)的錯(cuò)誤,將企業(yè)在銀行的儲(chǔ)蓄視同為企業(yè)的未分配利潤,進(jìn)而提出中國企業(yè)投資來源的構(gòu)成以內(nèi)部融資為主,銀行為輔的結(jié)論。同時(shí)忽視了中國經(jīng)濟(jì)增長模式并未從投資拉動(dòng)型轉(zhuǎn)變?yōu)槿厣a(chǎn)率拉動(dòng)型,以至于錯(cuò)誤的估算了中國的投資回報(bào)率。
那么,這場爭論的核心問題是什么？其中所引申出的其他意義又何在？
本文試圖綜合近期的一些相關(guān)研究,對(duì)這兩個(gè)問題做出解答。
廉價(jià)資本偏好癥
中國經(jīng)濟(jì)近幾年所出現(xiàn)的投資過熱,尤其是固定資產(chǎn)投資增長過熱的原因,其根本在于國內(nèi)資金使用成本過低。可以說,國內(nèi)過分廉價(jià)的資本給中國經(jīng)濟(jì)的投資過熱現(xiàn)象起到了最基本的支撐作用。
造成廉價(jià)資本供給的原因有三:
首先,盡管央行對(duì)商業(yè)銀行放開了存款利率上限和貸款利率下限,但存款利率下限和貸款利率上限未放開的情況下,名義利率過低,導(dǎo)致貸款數(shù)額激增。 12月初,新任國家統(tǒng)計(jì)局局長謝伏瞻在“2007中國經(jīng)濟(jì)形勢解析高層報(bào)告會(huì)” 上透露,根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì),2006年1-10月份,國內(nèi)新增貸款27383億元,同比多增7543億元。已超過全年控制目標(biāo)2383億元。從目前情況看,全年新增貸款可能超過3萬億元。
其次,目前實(shí)行的有管理的人民幣浮動(dòng)匯率制，本質(zhì)上是為了滿足國內(nèi)金融體制改革的節(jié)奏和應(yīng)付對(duì)外貿(mào)易失衡問題的平衡選擇。盡管標(biāo)準(zhǔn)普爾等研究機(jī)構(gòu)的研究結(jié)論,支持了這種中國式的 “匯率漸進(jìn)主義”有效對(duì)沖了金融體制改革的陣痛。但另一方面,逐漸升值策略對(duì)于外資流入而言又是一種綏靖政策。由于對(duì)人民幣升值有穩(wěn)定的預(yù)期, 海外資本有充足的動(dòng)力通過國際收支平衡表中資本項(xiàng)下的項(xiàng)目流入中國（尤其值得注意的是其中的“其他”類）。此外,逐步升值并沒有解決貿(mào)易失衡問題, 貿(mào)易順差連續(xù)數(shù)月破紀(jì)錄,外匯儲(chǔ)備突破1萬億美元，順差導(dǎo)致的外匯占款壓力以每個(gè)月1000多億人民幣的速度增加。
最后,2006年以來央行一共加息兩次,三次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率,同時(shí)利用定向票據(jù)在公開市場回收流動(dòng)性。但每次0.27個(gè)基點(diǎn)的貸款利率調(diào)整幾乎可以忽略不計(jì)。而調(diào)高存款準(zhǔn)備金率以及發(fā)行定向票據(jù),只能緩解一時(shí)的流動(dòng)性過剩問題。繞開提高存貸款利率而頻繁求助于存款準(zhǔn)備金率和定向票據(jù),無異于 “得過且過”。最終結(jié)果是信貸擴(kuò)張沒能得到實(shí)質(zhì)性控制。
由此產(chǎn)生的一個(gè)疑問是:央行為什么回避調(diào)高存貸款利率對(duì)信貸資源配置進(jìn)行價(jià)格調(diào)整的主動(dòng)方式,而頻繁采取通過銀行間市場以被動(dòng)的方式回收流動(dòng)性？除了政府偏好廉價(jià)資本之外,再無解釋。進(jìn)一步來看,資本廉價(jià)受益最深的是剛剛完成企業(yè)自生能力改造的國有企業(yè)。一方面,通過銀行進(jìn)行間接融資, 國有企業(yè)有著先天的體制資源優(yōu)勢。國內(nèi)銀行顯然也更偏好貸款給國有企業(yè); 另一方面,廉價(jià)資本的直接結(jié)果是市場上“錢太多”,而銀行加速的放貸情況, 推動(dòng)了股市為代表的資本市場的一路走強(qiáng)。（光大證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文最近的研究成果印證了這一結(jié)論,參見《證券市場周刊》第1274期封面專題《2007“牛”什么》）眾所周知,在完成了“全流通”改革后,信貸擴(kuò)張導(dǎo)致的資產(chǎn)重估并拉動(dòng)股市持續(xù)走強(qiáng),有利于國企大盤股上市新股募集,無形中降低了國有企業(yè)為進(jìn)行下一階段改造的融資成本。
面對(duì)“廉價(jià)資本”,企業(yè)的非理性投資沖動(dòng)自然大增。2005年,固定資產(chǎn)投資占GDP的比重達(dá)到了48.6％,2006年預(yù)計(jì)會(huì)超過50%。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì), 2006年前三季度,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速超過35%的省份達(dá)到8個(gè)。制造業(yè)投資增速達(dá)30.5%。2006年1-10月份,累計(jì)新開工項(xiàng)目16.9萬個(gè),同比增加2.1萬個(gè);施工項(xiàng)目24.9萬個(gè),同比增加3.3萬個(gè)。龐大的固定資產(chǎn)投資所對(duì)應(yīng)的是需要足夠龐大的消費(fèi)需求對(duì)其進(jìn)行消化。但中國的內(nèi)需消費(fèi)明顯不足。2006年前三季度,城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)傾向?yàn)?3.6%,同比下降1.7個(gè)百分點(diǎn),邊際消費(fèi)傾向?yàn)?59.1%,下降10.5個(gè)百分點(diǎn)。居民消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為35.7%,而投資貢獻(xiàn)率為49.9%。投資消費(fèi)嚴(yán)重失衡。
單偉建在批評(píng)世界銀行專家提出的“企業(yè)儲(chǔ)蓄等于未分配利潤”時(shí),認(rèn)為 “企業(yè)儲(chǔ)蓄除了未分配利潤,還包括作為成本項(xiàng)目的折舊攤銷以及其他內(nèi)容。折舊本身就是一個(gè)龐大的數(shù)字。中國的增長是固定資產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)的,因此,中國的固定資產(chǎn)的基礎(chǔ)逐年擴(kuò)大,與之相應(yīng)的折舊也逐年增加。”單的這一批評(píng)在會(huì)計(jì)學(xué)意義上是完全正確的。
被擠壓的下游利潤
國內(nèi)消費(fèi)需求不足的一個(gè)必然結(jié)果,是對(duì)外部需求的依賴性逐漸增大。從數(shù)據(jù)上看,貨物進(jìn)出口占GDP的比重,2002年為42.7%,到了2006年前三季度為72%,四年不到的時(shí)間里增幅近30%。而另一方面,進(jìn)口貨物中的重頭部分原材料和能源價(jià)格從2003年開始,都在持續(xù)上漲,其中原油價(jià)格每桶上漲了近25 美元;鐵礦石每噸上漲了30美元;銅價(jià)和鋅價(jià)也有大幅上漲。
出口方面的情況卻是另一番景象,中國出口商品價(jià)格受到國際買家的打壓以及2005年以來人民幣升值的影響,呈現(xiàn)緩步而連續(xù)的下降。此消彼長的情況下,單偉建認(rèn)為過去十年中國企業(yè)的毛利潤率在下降。
中金公司最近的一項(xiàng)研究指出,雖然中國企業(yè)的毛利潤率確實(shí)有所下降, 但稅前利潤率卻在上升。中國工業(yè)企業(yè)的毛利潤率,從1995-1999年的18.4% 下滑到2006年14.8%,而稅前利潤率卻從1995-1999年的2.8%的水平,上升到 2006年的6%。顯然,單偉建通過毛利潤率下降推斷國有企業(yè)盈利能力下降的方法,存在缺陷。
不過,事情并沒有那么簡單。中金公司在同一項(xiàng)研究中發(fā)現(xiàn),中國企業(yè)的行業(yè)間利潤率差距在日益擴(kuò)大,而且上游行業(yè)利潤率遠(yuǎn)高于下游行業(yè)。影響行業(yè)間利潤率差距大小的關(guān)鍵因素,是原材料價(jià)格相對(duì)于PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)）的變動(dòng)而決定的。當(dāng)原材料價(jià)格相對(duì)于PPI的變動(dòng)率上升時(shí),行業(yè)間利潤率的差距便會(huì)相應(yīng)拉大。
中金公司的這項(xiàng)研究印證了近年來人們?cè)诮?jīng)驗(yàn)上的判斷,即能源、原材料等上游行業(yè)從下游行業(yè)中擠占了越來越多的利潤空間。而上游行業(yè)中企業(yè)所有制構(gòu)成又恰恰是以大型國有企業(yè)為主,從而又進(jìn)一步印證了瑞銀證券研究部等機(jī)構(gòu)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行的微觀分析結(jié)論――國有企業(yè)通過占據(jù)上游行業(yè)形成的準(zhǔn)壟斷地位,保持了企業(yè)利潤率和投資回報(bào)率的穩(wěn)定增長。
因此,單偉建指出“中國企業(yè)面臨‘biflation’帶來的利潤率下滑的困境”, 盡管論證上存在漏洞,但結(jié)論上得到了部分的支持。同時(shí)要看到,世界銀行專家所提出的國有企業(yè)投資回報(bào)率高企,也許確實(shí)符合統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上的判斷,但并不符合對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)實(shí)證分析的判斷。由于相當(dāng)部分國有企業(yè)處在上游產(chǎn)業(yè),并得到政府不同程度的政策傾斜,使得國有企業(yè)的投資回報(bào)率是以擠壓中下游企業(yè)的利潤為前提的。這樣的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),難言健康。
“東亞奇跡之爭”的延續(xù)
單偉建和世界銀行專家之間的這場爭論,令人不禁想起1994年美國著名國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼（Paul Krugman）針對(duì)世界銀行提出的“東亞奇跡”所做的激烈批評(píng),克魯格曼認(rèn)為所謂“東亞奇跡”是東亞各國政府主導(dǎo)的全要素投資拉動(dòng)的,而不是由全要素生產(chǎn)率的提高獲得的高速經(jīng)濟(jì)增長,因此不具備可持續(xù)性。
