發(fā)布時間：2023-10-08 10:17:20
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的農(nóng)產(chǎn)品基本面分析樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
農(nóng)產(chǎn)品期貨門檻低
隨著國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品價格的飆漲，一些投資者的視線漸漸向與農(nóng)產(chǎn)品有關的投資品種聚焦，農(nóng)產(chǎn)品期貨成為這些投資者選擇的投資渠道。
去年以來，農(nóng)產(chǎn)品的價格一路飆升，也將CPI指數(shù)連連推高，一些投資者對農(nóng)產(chǎn)品期貨躍躍欲試。北京中期期貨的齊先生向記者表示，目前我國上市的農(nóng)產(chǎn)品期貨有大豆、豆粕、豆油、玉米、棕櫚油、菜籽油、小麥、棉花，白糖等9個交易品種。我國期貨公司一般的開戶門檻多為5萬元，而按照30％左右的可控風險倉位來說，投資一手農(nóng)產(chǎn)品期貨需要6000至50000元不等。最貴的棉花期貨需要15000元左右的保證金(按照1成保證金計算)，和最便宜的玉米合約相去甚遠。他說，“按照10％的保證金來算，交易一手最便宜的玉米合約只要1800元左右，這讓許多投資者可以嘗試一把投資。”
齊先生說，對于新手而言，選擇合適的品種和合約是第一步。普通投資者最好選擇主力合約，也就是成交量和持倉量最大的臺約，這樣進出方便，避免平倉不能及時出來的一些風險。由于期貨市場實行交割制度，投資者盡量放棄到期月份合約，并盡量選擇遠期合約(有些交易所不允許個人投資者交易交割月的合約)，在臨近交割期限時保證金比例也會相應提高，如果投資者不注意的話，持倉比例就會隨著占用保證金的比例不斷提高而提高，從而影響個人資金管理。在選擇好交易品種后，臺理、定期進行“資金管理”是進行期貨投資交易的核心。
“目前，期貨市場采取的是T+0的交易規(guī)則，一方面，T+0會使市場產(chǎn)生很多短線交易，可能在某些時候加劇市場的震蕩和波動，另一方面當日可以平倉也讓認為做錯方向的投資者迅速離場。”齊先生說，一般期貨市場個人投資者特別是中小投資者占比很小，10萬元左右入場會比較安全。
另外，為了使一些不擅長風險控制的投資者也可以分享農(nóng)產(chǎn)品期貨投資的機會，目前市場上出現(xiàn)了許多掛鉤農(nóng)產(chǎn)品理財產(chǎn)品。齊先生說，從深發(fā)展銀行推出小麥、玉米和大豆三種農(nóng)產(chǎn)品期貨指數(shù)的結構性產(chǎn)品以來，掛鉤農(nóng)產(chǎn)品期貨價格、農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)的各類銀行理財產(chǎn)品頻頻加快了面世的腳步。民生銀行的“掛鉤牛奶期貨價格”保本產(chǎn)品就是與芝加哥商品交易所三級牛奶價格掛鉤，交行得利寶“濃青4號32谷豐登收益優(yōu)化”95％保本產(chǎn)品就掛鉤小麥、豆粕、咖啡的價格走勢。
齊先生說，這些理財產(chǎn)品大都為結構性掛鉤產(chǎn)品，即銀行募集資金后并非直接投資于農(nóng)產(chǎn)品或者期貨，而是按照合同的收益公式計算最終收益，掛鉤的農(nóng)產(chǎn)品期貨價格的漲跌幅對收益會產(chǎn)生關鍵影響。如交行的“濃青4號一五谷豐登收益優(yōu)化”95％保本產(chǎn)品，它掛鉤小麥、豆粕、咖啡期貨的比例為50％、40％和10％，農(nóng)產(chǎn)品價格的增長幅度最大封頂25％。所以，投資者在購買這款產(chǎn)品時首先要認清這是一款95％保本的產(chǎn)品，其次要了解它的收益率是在博取三個品種期貨價格漲跌幅度，最高25％的最高收益率是預期的，本質(zhì)上它是固定比例保本的浮動收益產(chǎn)品。由于這些農(nóng)產(chǎn)品期貨理財品種的增多，現(xiàn)在投資者投資農(nóng)產(chǎn)品期貨更容易了。
農(nóng)產(chǎn)品期貨交易需注意的情況
齊先生說，由于期貨市場風云變幻，難以捉摸。投資者進入農(nóng)產(chǎn)品期貨交易特別需要注意三種情況。第一，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場同品種不同合約非聯(lián)動性波動。一般情況下，同一品種各合約之間的聯(lián)動性是比較高的，反映出來就是同漲同跌，幅度差異一般都在很小范圍內(nèi)。但在某些時候如合約所屬年度不同、期現(xiàn)價差過大等情況下，同一品種不同合約間的走勢就可能出現(xiàn)異常差異，從而導致價差的變化脫離歷史規(guī)律。這種情況下，許多投資者仍將歷史情況來作為目前的操作依據(jù)，就有點刻舟求劍的味道了。這種情況下的投資也往往導致失敗。
如2009年8月13日至9月28日的連粕M1001臺約和M1005合約的走勢。此期間M1005合約受豆類商品集體調(diào)整影響而同步下挫，期價從3055元／噸下調(diào)至2658元／噸，幅度達13％；而M1001合約則從3150元／噸下調(diào)至2930元／噸，幅度僅為7％。兩者價差變化幅度出現(xiàn)了6％的差別。當時豆粕的現(xiàn)貨價格約3650元／噸，期貨價格明顯低于現(xiàn)貨價格500元／噸左右，因此近月臺約(當時的M1001臺約為最貼近現(xiàn)貨月的主要合約)將更具抗跌性，導致當時M1001合約與M1005合約的價差進一步擴大。許多投資者并未分析其內(nèi)在原因，而僅僅憑感覺認為，M1005合約偏離現(xiàn)貨價格更多、更便宜，從而做出錯誤的投資行為。因此農(nóng)產(chǎn)品中同一品種不同臺約的價差變化研究應抓住其“內(nèi)因”。
第二，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場相關品種聯(lián)動性偏差。屬性相近但不同品種的走勢也存在一定差異，這種差異就帶來了套利投資的機會。如大豆、豆粕和豆油之間的壓榨利潤套利，或豆油、棕櫚油和菜油之間的油脂間套利。
共同的基本面影響因素使屬性相同的不同品種大趨勢走勢基本一致，但自身的一些影響因素如政策調(diào)整等因素可能使兩者的中小級別走勢產(chǎn)生差異，進而使兩者價差或比價出現(xiàn)變化。而當價差或比價關系變化到一個相對不合理的狀態(tài)時，替代性影響將開始產(chǎn)生作用，從而使兩者價差或比價關系重新恢復正常水平。因此，屬性相近但不同的品種合約表現(xiàn)為大趨勢變化一致，但中小級別趨勢變化可能不一致。
比如2009年12月23日至2010年1月6日期間的連豆油Y1009合約和棕櫚油P1009合約走勢。棕櫚油P1009合約走勢明顯強于連豆油Y1009臺約，主要是因為當時馬來西亞棕櫚果實高達20％的減產(chǎn)預期作用。在這種情況下，投資者可考慮做多棕櫚油同時做空豆油期貨的套利，從而實現(xiàn)低風險投資操作。切不可因在看空豆油期價的情況下，由于棕櫚油價格漲得更多而想“占便宜”就做空棕櫚油期貨，這樣的做法非但不符合交易原則――逆市，也不符合當時的基本面分析。
近期,糧食價格上漲成為了人們熱議的一個問題,各種農(nóng)產(chǎn)品價格輪番啟動,先是農(nóng)產(chǎn)品中的小麥和玉米價格出現(xiàn)了快速上漲,緊接著便是大豆和水稻。我們認為,由于我國在主要糧食品種上有充足的糧食儲備,因此如此大幅暴漲難以持續(xù),但是,從長期來看,農(nóng)產(chǎn)品價格震蕩上行將是一個確定無疑的趨勢。
根據(jù)經(jīng)濟學理論,決定商品價格的最根本因素應是供求關系。從全球范圍來講,人們對于糧食的需求基本上是穩(wěn)中有升的,但是,供給的增長速度則趕不上需求的增長速度,糧食的供給是由種植面積和單產(chǎn)決定的,由于我國的工業(yè)化和城鎮(zhèn)化過程使得耕地面積減少,而糧食單產(chǎn)自90年代以來便遭遇了瓶頸,難以大幅提高,因此,我國糧食產(chǎn)量難以大幅增長,這就導致了我國糧食未來將會呈現(xiàn)供求偏緊的局面。這從我國自2000年以來糧食的期末庫存不斷減少的趨勢中也可以看出,而這種基本面的變化決定了我國農(nóng)產(chǎn)品價格可能在相當長的一段時間內(nèi)都會維持穩(wěn)中有升的走勢。
進入2010年夏季以來,極端天氣不斷登場,而農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)對天氣依賴性極強,極端天氣的出現(xiàn)直接影響農(nóng)業(yè)生產(chǎn),令糧食生長狀況堪憂。以小麥為例,小麥主產(chǎn)國俄羅斯、烏克蘭、加拿大等國出現(xiàn)極端天氣,其中俄羅斯出現(xiàn)130年一遇的嚴重干旱,五分之一的土地面臨絕收。糧食減產(chǎn)拉動全球價格上漲,雖然我國今年糧食產(chǎn)量和去年基本持平。并沒有出現(xiàn)大幅減產(chǎn)的現(xiàn)象,但是由于國際國內(nèi)聯(lián)動性日益增強,因此國際市場上農(nóng)產(chǎn)品價格變化不可避免地會傳導至國內(nèi)市場,從而帶動國內(nèi)糧食價格的上漲。
另外,從工農(nóng)產(chǎn)品比價關系來看,目前農(nóng)產(chǎn)品的價格也不算高,自09年金融危機以來,大宗商品市場紛紛觸底反彈,以銅、橡膠為首的金屬和工業(yè)品漲幅都超過了100%,而農(nóng)產(chǎn)品價格的小幅上漲和金屬比起來可以說是微不足道,基礎原材料價格的上漲將會提高農(nóng)業(yè)的種植成本,而農(nóng)產(chǎn)品價格長期處于低位,將會打擊農(nóng)民的種植積極性,導致農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量減少,這種市場自身的力量會推動其價格上漲。而如果拿房地產(chǎn)市場作為比較的話,相比較房價的迅猛上漲,農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲更是微不足道的,雖然現(xiàn)在農(nóng)產(chǎn)品市場價格已經(jīng)達到或者突破10年前的高點了,但從另外一個角度理解,中國農(nóng)產(chǎn)品10年沒漲價了,這是非常不合理的。
從大的宏觀經(jīng)濟周期角度來講,眾所周知,經(jīng)濟周期都分為上升期和下降期兩個階段,一個完整的經(jīng)濟周期又分為擴張期和收縮期,經(jīng)濟擴張期時,所有商品價格整體上應該呈現(xiàn)一個震蕩向上的走勢,而在經(jīng)濟收縮期時,總體上將呈現(xiàn)一個震蕩下行的走勢,根據(jù)美國國家經(jīng)濟研究局公布的最新數(shù)據(jù),世界經(jīng)濟已于2009年6月走出衰退,開始步入復蘇,目前正處于一個穩(wěn)步上升期,在這一階段,農(nóng)產(chǎn)品價格震蕩向上也是毋庸置疑的。
從以上幾個方面來看,目前的農(nóng)產(chǎn)品價格上漲是一個正常現(xiàn)象,今年9月份CPI同比上漲3.6%,有分析認為主要因為食品價格,尤其是農(nóng)產(chǎn)品價格上漲引起,但CPI漲到3.6%,社會是可以承受的,因為PPI同比也在上漲。如果企業(yè)購買原材料的成本不斷上漲,但反映到商品終端價格卻是下降的,這就是不正常的現(xiàn)象。現(xiàn)在物價上漲70%是由于農(nóng)產(chǎn)品食品價格上漲,但即使CPI同比上漲過快,也沒必要壓低農(nóng)產(chǎn)品價格。國家一方面應把農(nóng)產(chǎn)品收購價格提高,使農(nóng)民也能從農(nóng)產(chǎn)品價格上漲受益,一方面可以補貼給收入較低的城市人群,提高其購買力。
“基本面派”代表人物
羅杰斯是金融界的一位傳奇人物，被稱作華爾街的“黃金眼”，在國際資本市場上呼風喚雨的量子基金，就是他和金融大鱷索羅斯一起創(chuàng)建的。
早在1988年，羅杰斯騎著摩托車環(huán)游世界來到上海，此后，他一直在瞄準中國的資本市場。他對中國股市的神奇預言更是屢屢應驗：2004年5月, 羅杰斯就預測在4到16個月內(nèi)，中國股市大盤將跌至谷底，果然，13個月后，大盤在2005年6月跌到了歷史低點。此后，他再次大膽放話，說滬深A股將迎來牛市第一波，后來的情形是，從2005年10月開始，逐步走高，直至2007年，中國股市成為了全世界漲勢最強勁的市場……
有人將巴菲特比喻成一位小心翼翼把羊羔養(yǎng)大的農(nóng)場主，把索羅斯比喻成一只叼走牛羊的大灰狼，而羅杰斯，就被比喻為像一只翱翔的蒼鷹，時不時撲向牧場獵走一只羊羔！
了解了羅杰斯的“派別”，你便更容易理解這位大師。專業(yè)的資本市場研究人員，一般分為兩個派別，一個是技術派，一個是基本面分析派，而羅杰斯則是“基本面派”。他說，“技術分析，噢，我在這方面很差。我認為首先要了解公司的基本面，其次是公司所在國家的情況，以及人們的心理因素，最后才是技術分析。”當有人問他喜歡技術分析還是基本面分析的時候，他很明確地說，“投資最重要的事情是要做好homework（家庭作業(yè)），要從上市公司的財務報表、原材料供貨商、銷售商以及競爭對手那里了解上市公司的情況。這就是家庭作業(yè)。”
羅杰斯“廣州行”觀點分析
投資大師羅杰斯廣州演講，暢談股市，他現(xiàn)場的言論立刻成為各方關注的焦點。
牛市到底走多遠？
羅杰斯：如果今年股市再翻一番的話，牛市將很快結束。而如果其間有不斷修補和鞏固的話，中國的牛市還會維持很長的時間。所以持續(xù)多久取決于現(xiàn)在的情況。如果增長是有序的話，中國股市可以維持很久。如果增長是非常迅速的，就不會維持很久了。
現(xiàn)在上證指數(shù)不斷突破新高，上面沒有任何壓力線，稍稍有一點股票知識的股民都可以從K線上看出，無論是日、周、月K線上看，大盤都呈現(xiàn)標準的多頭排列，也就是典型的牛市。牛市不言頂，上漲多少都會被認為是“可以理解”的。由于“慢牛”的不緊不慢，四平八穩(wěn)，就能持久而長遠，像美國的牛市，一波下來，走走歇歇，修復再創(chuàng)新高，一波高過一波，走個五六年，也是稀松平常之事。
但是，如羅杰斯所說，如果出現(xiàn)“快牛”，急不可耐地上漲、過度投機，“快牛”則命短，投資者急功近利，無心長期投資，“快牛”必然“抵消”上市公司的業(yè)績增長，會嚴重透支股票投資價值。因此，過度投機的市場氛圍是走不出“慢牛”格局來的，相反，它會讓人們“一年炒完好幾年的股”，很快就是見頂之日了。這也就是過猶不及之意。
現(xiàn)在很多市場的技術派分析的觀點也和羅杰斯有異曲同工之處，他們認為最好的走勢是：9月中下旬形成2007年內(nèi)高點，然后不斷修復，最后2008年6月產(chǎn)生點位至少會在7000點到8000點以上……
當然，這其中有技術的分析，也有太多的想象，理智告訴我們，投資者不應盲目地測頂，慎重投資才是正確之舉。
什么才是好的投資對象？
羅杰斯：市盈率很重要。管理、資產(chǎn)、公司的情況都很重要，很多人認為選擇好的公司就會賺錢，而實際上對公司的調(diào)研，有很多作業(yè)要做。因此，不應該聽學者的胡言，如果他們是好的投資者，就不會成為好的學者。在世界范圍內(nèi)，不僅僅是中國，國有企業(yè)并不是理想的投資對象。我們所希望的理想的企業(yè)，一旦有官僚的體制和煩瑣的程序，對于投資者來說，都不是好的投資對象。
羅杰斯完全站在投資者的角度考慮問題。的確，歷史上造就大牛股的大都是非常聰明或者有能力的企業(yè)家，而國有企業(yè)出現(xiàn)大牛股的比例甚少，像電力、高速公路、橋梁等大型企業(yè)，他們有很好的業(yè)績，但是一下子要他們翻很多倍的股價是很難的，國有企業(yè)的股票盤子大，股價平穩(wěn)，更多的是吸引理性的投資者，而一些小企業(yè)則能更快地反映股價。
但是，做股票，你是選擇投資還是投機，就是一個仁者見仁智者見智的問題了。
看好黃金，更看好農(nóng)業(yè)
羅杰斯：我對黃金的價格仍然是很樂觀的，我購買了黃金。鋅增長的速度是非常快的，我對這兩種金屬樂觀看好，它們是投資的大熱門。但是，我想如果我要黃金和鋅的話，還會選擇黃金，我看好黃金比鋅更多。黃金的牛市還會持續(xù)一段時間。但我想農(nóng)業(yè)是比黃金更好，有更大機會的領域。我會投更多的資金到棉和糖中去的。
黃金一直在走著一輪的大牛市，以A股為例，金屬龍頭600497馳宏鋅鍺從3元多起步?jīng)_向百元大關，中間翻的倍數(shù)令人咋舌。從年報來看，有色金屬行業(yè)是2006年成長性最高的行業(yè)之一。金屬上市公司的2006年年報中，主業(yè)收入、凈利潤、平均每股收益都遠高于市場平均水平。但需要提醒投資者注意的是，有色金屬股去年就受到基金、QFII的暴炒，有透支業(yè)績的嫌疑，主力賬面利潤極其豐厚。所以投資者還是不應該盲目去聽周圍的言論。
至于農(nóng)業(yè)股，羅杰斯其實一直都看好，他此前已經(jīng)不止一次地表明看好農(nóng)產(chǎn)品的觀點，它甚至認為農(nóng)業(yè)牛市要到2018和2019年才能結束。羅杰斯認為農(nóng)產(chǎn)品價格將大幅飆升的主要依據(jù)是“相對于暴漲的工業(yè)原料和能源價格來看，農(nóng)產(chǎn)品價格處于歷史較低價位，已經(jīng)具備補漲的壓力和上漲空間。” 羅杰斯對基本面的分析總是非常獨到，所以筆者對此不敢妄加批判，筆者只是提醒投資者：很多時候，當所有的人都知道“消息”時，往往行情切入的最佳時機已過。
中國人應該投資港股
羅杰斯：中國的市場上目前有很多的資金在流動，這些資金找不到出口。中國如果可以進一步開放市場，讓錢和資金去它們想去的地方，這將是很好的現(xiàn)象。可以在香港投資，去購買港股，我覺得中國人應該將資金投入到香港。如果市場開放了，也應該將貨幣開放，這樣可以帶來更多的機遇。
今年8月20日，外管局宣布境內(nèi)個人可直接以個人身份投資香港股票，即通稱的“資金自由行”政策之后，此前因美國次按問題而暴跌連日的港股當天即大漲1209點，此后更連續(xù)上升并創(chuàng)新高。“到香港投資”又成了投資者熱門的話題。
糧食和能源，將是中國經(jīng)濟增長的軟肋。糧食依賴進口將給中國經(jīng)濟資源造成緊張，也使中國更容易受到外部壓力的打擊。破解這一難題，才能使中國避免讓這根軟肋遭受打擊
由于中國資源環(huán)境約束增強，通過國內(nèi)生產(chǎn)增加農(nóng)產(chǎn)品有效供給的潛力有限，而消費需求在人口增加、城鎮(zhèn)化、膳食結構升級等因素推動下將呈現(xiàn)剛性增長。在資源環(huán)境剛性制約和消費需求剛性增長的共同作用下，未來中國農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)需缺口將呈不斷擴大趨勢。
誠如美國前國家安全助理布熱津斯基在《大棋局》一書中所言：“糧食和能源，將是中國經(jīng)濟增長的軟肋。糧食依賴進口將給中國經(jīng)濟資源造成緊張，也使中國更容易受到外部壓力的打擊。”
供給制約與需求增長困局
中國是人口大國，人均農(nóng)業(yè)資源短缺，農(nóng)業(yè)發(fā)展日益受到環(huán)境和資源的制約。首先是農(nóng)業(yè)資源有限性的制約。未來用于農(nóng)業(yè)的土地和水資源不僅不可能進一步增加，而且面臨不斷增強的工業(yè)化和城鎮(zhèn)化競爭而減少。其次是既有農(nóng)業(yè)資源利用強度的制約。現(xiàn)有的農(nóng)業(yè)發(fā)展模式已對資源環(huán)境造成了巨大壓力，各種資源投入的邊際效益已經(jīng)很低，再通過進一步提高農(nóng)業(yè)資源利用強度來提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)量的空間有限。三是工業(yè)等非農(nóng)部門污染造成的制約。由于許多工業(yè)污染毒性大、難以降解，對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的制約更具剛性和持續(xù)的特征。工業(yè)化和城鎮(zhèn)化造成的對農(nóng)業(yè)資源特別是土地和水的污染直接影響到農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量和質(zhì)量。四是可持續(xù)發(fā)展需要對當前發(fā)展帶來的制約。農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展模式下，發(fā)展方式的轉變、農(nóng)業(yè)資源的休養(yǎng)修復以及對農(nóng)業(yè)環(huán)境投入的增加，將進一步增加生產(chǎn)成本、制約國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品供給能力的增長。
一、未來中國農(nóng)產(chǎn)品需求必將剛性增長
從國際比較看，中國農(nóng)產(chǎn)品消費需求增長有潛力有空間。改革開放以來中國農(nóng)產(chǎn)品消費需求持續(xù)快速增長，人均主要農(nóng)產(chǎn)品消費水平大幅提高，許多產(chǎn)品消費水平已達到或超過世界平均水平，但與發(fā)達國家相比仍存在較大差距。目前中國人均食用油消費量已達到世界平均水平，但仍不到歐美消費水平的一半。人均食糖消費低于世界平均水平，也較大幅度低于日韓，更遠遠低于歐美。人均肉類消費已經(jīng)超過世界平均，也超了日本，但遠低于歐美;肉類產(chǎn)品與水產(chǎn)品人均消費量合計仍低于日本。乳制品消費方面，中國人均消費水平僅為世界平均的1/3，更遠不及歐美等傳統(tǒng)乳制品消費大國。
從現(xiàn)實發(fā)展看，人口增長、膳食結構升級、精深加工業(yè)發(fā)展，將有力推動農(nóng)產(chǎn)品消費需求的增長。中國每年新增人口650萬人，這將增加糧食消費300萬噸、肉類40萬噸。
目前，城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民食品消費結構仍存在較大差異。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展和工業(yè)化、城鎮(zhèn)化的推進，城鄉(xiāng)居民收入增長、農(nóng)村勞動力轉移以及轉移人口市民化將有力地推動我國食物消費結構升級，拉動油脂、肉、蛋、奶等食品消費的繼續(xù)增長，根據(jù)國務院發(fā)展研究中心2013年的調(diào)查，一個農(nóng)村居民到城市來就業(yè)和生活，每天直接和間接消費的糧食將會增加20%。同時，農(nóng)產(chǎn)品精深加工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及非食用加工產(chǎn)品需求的增長將進一步拓展農(nóng)產(chǎn)品用途，增加對農(nóng)產(chǎn)品新的需求。因此，未來10年中國主要農(nóng)產(chǎn)品需求仍將呈現(xiàn)剛性增長。農(nóng)業(yè)部總經(jīng)濟師錢克明估計，從現(xiàn)在起到2020年，每年新增需求為：糧食1000萬噸、肉類80萬噸、食用油40萬噸。
二、2020年中國重要農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)需缺口相當于11億畝耕地播種面積的產(chǎn)出
在資源環(huán)境剛性制約和消費需求剛性增長的共同作用下，未來中國農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)需缺口將呈不斷擴大趨勢。鑒于生產(chǎn)能力向?qū)嶋H生產(chǎn)量的轉化受多種因素影響、農(nóng)業(yè)資源的使用在不同產(chǎn)品之間具有較強的替代性、產(chǎn)品的消費需求相互間也具有替代性，要準確預測未來農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)需缺口特別是具體產(chǎn)品的產(chǎn)需缺口是十分困難的。機構不同、假設條件不同，選擇的需求彈性不同，預測的結果就不同，特別是對具體產(chǎn)品的預測存在很大差異。
綜合分析國際機構和國內(nèi)有關部門的研究預測，未來我國主要農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)需缺口折合的耕地播種面積呈增加趨勢，不同預測的總體結果大致相同。基于當前生產(chǎn)和需求增長趨勢，到2020年我國主要農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)需缺口相當于10億畝左右耕地播種面積的產(chǎn)出。
如果考慮到環(huán)境可持續(xù)發(fā)展以及農(nóng)業(yè)環(huán)境問題治理項目實施的需要，到2020年我國主要農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)需缺口將增加到相當于11億畝耕地播種面積的產(chǎn)出。按耕地播種面積當量計算，我國主要農(nóng)產(chǎn)品進口量占國內(nèi)產(chǎn)量的比例將由目前的36%增加到45%，主要農(nóng)產(chǎn)品自給率將由目前的74%下降到69%。
三、“立足國內(nèi)外兩個市場”的農(nóng)產(chǎn)品供給新戰(zhàn)略
我國曾經(jīng)在很長時期內(nèi)實施“農(nóng)產(chǎn)品基本自給，進出口調(diào)劑余缺”的戰(zhàn)略。雖然計劃經(jīng)濟體制下，我國農(nóng)產(chǎn)品事實上沒有也實現(xiàn)不了自給，但聯(lián)產(chǎn)承包責任制釋放出來的生產(chǎn)潛力使我國產(chǎn)生一種樂觀，認為農(nóng)村生產(chǎn)關系的改革可以保證我國農(nóng)產(chǎn)品自給。美國專家曾提出“未來誰養(yǎng)活中國？”，我們當時對此話不屑一顧。但是，中國的發(fā)展，很快的“進出口調(diào)劑余缺”的方針在實踐中被否定。出口量越來越少，進口量越來越多。很多農(nóng)產(chǎn)品對外貿(mào)易形成了凈進口的局面，而且凈進口量越來越大。當領導層覺察到應該對此給予關注的時候，進口農(nóng)產(chǎn)品的土地當量已經(jīng)達到6億畝。面對不可逆轉的局面和趨勢，中國決策層果斷地也不得不調(diào)整了農(nóng)產(chǎn)品供給戰(zhàn)略。新的戰(zhàn)略除改變飲食文化、節(jié)約食品消費之外，最主要的是兩個：其一，提出“立足國內(nèi)外兩個市場”的戰(zhàn)略，意味著承認農(nóng)產(chǎn)品供給總量將長期（甚至永遠）不足，必須依靠國際市場來保證農(nóng)產(chǎn)品供給總量來滿足我國農(nóng)產(chǎn)品總需求。其二，實行結構性農(nóng)產(chǎn)品供給戰(zhàn)略，把農(nóng)產(chǎn)品自給的范圍限制在口糧，而且只有稻谷和小麥，連玉米也計為飼料而不計為口糧。就糧食生產(chǎn)和產(chǎn)能而言，即使考慮可持續(xù)發(fā)展的需要，只要政策適當，我國完全可以實現(xiàn)谷物基本自給、口糧絕對安全。
“立足國內(nèi)外兩個市場”的對策
實現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品供需與進口動態(tài)平衡，關鍵在于立足國內(nèi)外兩個市場的實際，加強內(nèi)外統(tǒng)籌。統(tǒng)籌的內(nèi)涵是既要“保” 也要“進”，對國內(nèi)對策就是要選擇切實可行的政策措施，著力確保國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品供給的健康和可持續(xù)發(fā)展。
一、新的國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品供給原則是“谷物基本自給”和“口糧絕對安全”。據(jù)此制定具體產(chǎn)品自給率目標產(chǎn)量目標，明確國內(nèi)必須保有的基本面積和產(chǎn)量，同時確定糧食進口的階段性控制目標
在當前開放條件和進口趨勢下，要合理確定糧食進口預警閾值，要保證有有效的手段把握進口時機和節(jié)奏，確保進口規(guī)模適度適當，不給國內(nèi)產(chǎn)業(yè)帶來毀滅性沖擊、不削弱國內(nèi)糧食基本供給能力的保障。綜合考慮糧食安全戰(zhàn)略目標、可持續(xù)發(fā)展的需要、進口對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的影響、進口掌控能力因素以及關稅配額數(shù)量，并利用ATPC一般均衡模型進行模擬，在正常年景下到2020年我國糧食產(chǎn)品進口控制量如下：谷物進口量不超過國內(nèi)消費的10%，進口量控制在5200萬噸左右;小麥進口量不超過國內(nèi)消費的5%，進口量不超過650萬噸;稻谷進口量不超過國內(nèi)消費的3%，進口量不超過550萬噸;玉米主要用于飼料和深加工（在當前玉米消費中分別占60%和30%），作為口糧消費的比重較低，需求彈性相對較大，進口依存度可稍高一些，控制在15%以內(nèi)，進口量不超過3900萬噸。
需要指出的是，在這一均衡模擬模型中，產(chǎn)量是一個根據(jù)多方綜合因素估算的結果，消費量是根據(jù)產(chǎn)量和設計的自給率目標控制目標計算而來，即當年的產(chǎn)量除以當年的自給率目標而得出的，缺口則為消費量和產(chǎn)量的差。所以這里的消費量不是一個預測值，而是一個目標值、控制值。自給率的設置則是在2020年的目標值和目前的自給率之間進行等差平均。
二、明確其他主要大宗農(nóng)產(chǎn)品發(fā)展定位和目標，確定合理的大宗農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)結構，并在此基礎上優(yōu)化布局
對于主要糧食作物之外的其他大宗農(nóng)產(chǎn)品，要根據(jù)其需求結構、特點和趨勢，綜合考慮利用國際市場的可能、發(fā)展國內(nèi)生產(chǎn)的潛力、保障農(nóng)民生計、保護農(nóng)業(yè)生態(tài)環(huán)境以及確保進口主動權和話語權的需要，確定切實可行的階段性自給率目標。要在明確基本播種面積、基本產(chǎn)量目標的基礎上，優(yōu)化大宗農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)力布局，加強優(yōu)勢農(nóng)產(chǎn)品區(qū)域布局規(guī)劃。要充分考慮自然地理條件的制約以及間套作與可持續(xù)發(fā)展的需要，加強支持力度，加快優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)帶建設，確保大宗農(nóng)產(chǎn)品基本播種面積和基本供給能力。
三、要著眼我國農(nóng)業(yè)與主要出口國的基礎競爭力差距，切實加強對我國農(nóng)業(yè)的支持
加強對農(nóng)業(yè)的支持和保護與發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用并不矛盾。要在明確基本播種面積、基本產(chǎn)量目標，進行科學布局的基礎上，重點加大對重要產(chǎn)品和重點產(chǎn)區(qū)的支持力度，確保重要大宗農(nóng)產(chǎn)品最基本的供給能力。要充分考慮普通農(nóng)戶和家庭經(jīng)營對糧食安全和供給保障方面的作用，點面結合，加強支持，確保農(nóng)業(yè)全面發(fā)展并與工業(yè)化城鎮(zhèn)化進程相協(xié)調(diào)。在面臨國外大規(guī)模生產(chǎn)且獲得高額補貼的大農(nóng)場競爭下，農(nóng)業(yè)支持保護水平要足以彌補農(nóng)業(yè)基礎競爭力存在的差距。當前的托市政策是在我國缺乏關稅有效保護、失去日韓歐普遍使用又行之有效的政策手段情況下的不得已為之，不僅成本高，而且不可持續(xù)。要從國內(nèi)外價差不斷擴大的現(xiàn)實出發(fā)，探索實施既切實有效可行又符合我入世承諾的目標價格政策形式，實行“價補分離”。要著力解決當前農(nóng)村金融信貸服務發(fā)展滯后的問題，切實加強金融對農(nóng)業(yè)的支持，通過立法等制度性安排，明確金融機構在糧食安全方面的社會責任。可借鑒儲備金制度，規(guī)定任何從事放貸業(yè)務的金融機構都必須有一定比例的貸款直接或通過小額信貸機構、農(nóng)村信用合作社投向農(nóng)業(yè)和糧食生產(chǎn)。
【關鍵字】商品價格 基本面因素 商品金融化
一 引言
一般認為，21世紀初開始的新一輪商品價格上漲，無論從商品價格變化特點還是價格變化原因方面來說，均不同于之前幾輪的商品價格上漲。此輪商品價格經(jīng)歷了上漲——下跌——上漲的V字型過程。
從商品價格變化特點來看，此輪的價格變化主要體現(xiàn)在以下方面：第一，商品價格波動性變大，上漲幅度為近幾十年之最（Tang & Xiong，2010）；第二，商品價格周期性消失；第三，不同商品價格波動出現(xiàn)一定的相關性（Tang & Xiong，2010）。
對于商品價格變化的原因，更是引起了爭論。首先，可以從傳統(tǒng)的經(jīng)濟學理論尋求對價格變化的解釋。在西方經(jīng)濟學體系中，商品的價格是由需求和供給兩種不同的力量共同作用形成的，在市場需求和供給不變的情況下，當商品價格因為某種原因產(chǎn)生波動而打破原有的平衡狀態(tài)時，經(jīng)過供需雙方競爭，均衡狀態(tài)會自動恢復。而在實際的商品交易市場中，商品市場價格并不是一個長期相對恒定的均衡價格，而是會在各種原因的影響下產(chǎn)生波動，并且這種價格的變化通常不會通過市場競爭回到以往均衡狀態(tài)。其次，我們可以從最近的針對此輪商品價格上漲的研究進行分析，探究導致商品價格上漲的具體原因。
二 經(jīng)典經(jīng)濟學解釋
古典經(jīng)濟學對價格的解釋中比較具有代表性的理論有蛛網(wǎng)模型、理性預期假說、奧地利學派的邊際效用價值論、貨幣學派和行為金融學理論。
1．蛛網(wǎng)理論
蛛網(wǎng)理論是一種動態(tài)均衡分析理論，引入了時間變化的因素來考慮需求供給和價格之間的關系。蛛網(wǎng)理論一般用于解釋生產(chǎn)周期較長的農(nóng)產(chǎn)品及畜牧產(chǎn)品在偏離均衡狀態(tài)后其產(chǎn)量和價格的實際波動過程及結果。根據(jù)需求彈性和供給彈性的大小不同，這種產(chǎn)量和價格變動狀況可以分為收斂型蛛網(wǎng)、發(fā)散型蛛網(wǎng)和封閉型蛛網(wǎng)。
蛛網(wǎng)理論說明在自由競爭市場中商品價格往往不能自動達到供給需求平衡狀態(tài)。蛛網(wǎng)理論可以在一定程度上解釋我國最近幾年大蒜和豬肉等一些農(nóng)產(chǎn)品和畜牧產(chǎn)品價格劇烈波動的原因，其情形類似于發(fā)散型蛛網(wǎng)模式，在當期價格較高時，人們會據(jù)此做出預期，增加產(chǎn)量，產(chǎn)量過多又導致下一期商品價格下跌，人們再調(diào)整預期，降低產(chǎn)量，從而又導致價格升高。農(nóng)產(chǎn)品和畜牧產(chǎn)品生產(chǎn)周期長，中途不能改變生產(chǎn)規(guī)模，因此容易導致價格逐漸偏離均衡點。蛛網(wǎng)模型主要針對單一商品市場的價格變動做出解釋，但對于多種商品同時劇烈變動，蛛網(wǎng)模型沒有提供完整解釋。
2．理性預期假說
理性預期假說是20世紀70年代興起的一門新的經(jīng)濟學派，其認為人們在經(jīng)濟活動中所做出的預期都是合乎理性的，因此稱為理性預期學派。對于理性預期學說的假設條件，如果市場中人們都是理性的，他們會充分利用所得的信息來做出行動，并且不會犯系統(tǒng)性錯誤。理性預期學說在一定程度上可以解釋商品價格的劇烈波動，如果人們都預期商品價格會上漲，從而做出應對商品價格上漲的舉動，那么整個商品市場的價格就會隨之提升，這種理性預期行為從而成了商品價格劇烈波動的加速器。但理性預期學派是基于供給需求等基本面因素的，假定商品市場中的供求雙方都是理性的，都會根據(jù)市場的供應量和需求量做出價格判斷，但世界經(jīng)濟總量需求并未不同尋常地增高，供給和需求并未有像價格波動那樣劇烈變化，亞洲部分國家的經(jīng)濟增長被歐洲和非洲抵消了。因此，如果市場參與者都是理性人，那么商品價格會隨著供求力量波動，而不會出現(xiàn)劇烈波動。
3．邊際效用價值論
邊際效用價值理論是由奧地利學派提出的。邊際效用價值理論認為，人們對商品的欲望是隨著獲得商品的增多而遞減的，即商品的邊際效用是遞減的。當需求者對商品的欲望為零時，商品的供應量和價格可以自動回到均衡狀態(tài)。邊際效用價值理論可以解釋商品價格在短期內(nèi)脫離實際價值后仍會不斷上漲和下跌，如當一種商品變成投資品時，商品除了其自身的客觀作用外，還增加了投資作用，造成了商品的稀缺，對需求者的邊際效用增加，從而出現(xiàn)價格上漲的情形。而對于多種商品價格的大幅度同時期上漲，不僅指數(shù)內(nèi)的商品（可以進行投資的商品）價格劇烈波動，而指數(shù)外的商品價格也隨之上漲，邊際效用價值理論從而很難提供全面的解釋。
4．貨幣學派理論
貨幣學派主張貨幣供應量的變動是引起經(jīng)濟活動和物價水平發(fā)生變動的根本原因，它由弗里德曼于20世紀中期創(chuàng)立，其興起的背景可以解釋20世紀六七十年代美國出現(xiàn)的滯漲。
貨幣學派提供了貨幣發(fā)行量影響價格的路徑，當流通中的貨幣總量增加時，如果產(chǎn)出沒有隨之增加，則價格會上漲。這對于解釋商品價格上漲有很強的說服力。流通到商品市場上的資金增加時，商品價格會隨之上漲。雖然商品價格在過去幾年上漲劇烈，但經(jīng)濟中卻沒有通貨膨脹產(chǎn)生，量化發(fā)行的貨幣只推高了商品價格，值得探討其傳導機制，并且商品價格大漲在量化發(fā)行貨幣之前就已產(chǎn)生。
5．行為金融學
行為金融學興起于20世紀90年代。行為金融學對商品價格波動的解釋主要體現(xiàn)在對投資者參與金融市場投資的解釋上，它認為投資者是非理性的，并且資產(chǎn)組合不是有效的。人們的實際決策過程并不能很好地遵從于最優(yōu)決策模型，投資者并不完全遵循現(xiàn)代組合理論。
根據(jù)實證研究，股票的價格運動呈現(xiàn)出板塊效應：
1、行業(yè)相對價格強度指標能幫助鑒別股票是否處于領導性行業(yè)中；
2、選擇那些處于領導性行業(yè)中的股票，這是已被市場所證實的；
3、相對投資機會常常在上升行業(yè)中，處于下降行業(yè)中的股票要注意風險；
4、細分行業(yè)更具代表性。
半導體產(chǎn)品排名大幅上升
本周農(nóng)產(chǎn)品排名位居第一，縱觀本排名三個月來的情況，農(nóng)產(chǎn)品一直處于前三名之內(nèi)。
當前全球性通脹源于基礎性資源價格的上漲，主要包括能源、農(nóng)產(chǎn)品和有色金屬。石油價格暴漲可能是本輪通脹的根本原因，但農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲導致了通脹在全球蔓延。此前農(nóng)產(chǎn)品期貨價格有所回落，但仍處于高位，行業(yè)分析師預計，未來農(nóng)產(chǎn)品價格不會回到較低價格，全球農(nóng)產(chǎn)品進入高價時代。中投證券表示，農(nóng)產(chǎn)品價格未來一段長時間依然易升難跌，農(nóng)業(yè)行業(yè)增長潛力大。中金公司看好糖、棉價格在未來兩年內(nèi)的表現(xiàn)；看好國內(nèi)番茄醬加工企業(yè)業(yè)績持續(xù)增長前景；看好年內(nèi)粕/豆比價和油/豆比價回升前景、國際市場大米價格暴漲所帶來的出口價格提升空間以及基于產(chǎn)能持續(xù)快速擴張前提下的的燃料乙醇業(yè)務盈利增長潛力；魚粉價格回落、水產(chǎn)品價格回升令他們看好水產(chǎn)飼料加工企業(yè)利潤率提升機會。
半導體產(chǎn)品本周排名大幅上升，較上周上升19名。雖然2007年以來全球半導體產(chǎn)業(yè)增速有所放緩，受此影響國內(nèi)產(chǎn)業(yè)增速也有所下降，但仍大大高于全球平均水平。天相投顧預計未來3年，國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)的年均復合增長率將達到28%，分立器件產(chǎn)業(yè)年均增速也將維持在20%以上。在“財稅2008一號文”政策的引導下，如果晶圓價格能得到一定控制，那么半導體行業(yè)的增速有可能超出預期。他們建議關注目前上市的晶圓生產(chǎn)企業(yè)有研硅股、中環(huán)股份。此外，關注目前國內(nèi)上市的半導體生產(chǎn)企業(yè)華微電子、士蘭微、蘇州固锝、上海貝嶺等。
啤酒本周排名第8，且一個月來其排名不斷提升。目前雖然行業(yè)增速放緩，我國人均啤酒消費量已經(jīng)與世界人均消費水平相當，但啤酒行業(yè)存在著地區(qū)發(fā)展不平衡的情況，我國與發(fā)達國家相比，人均消費量還有很大的提升空間。我國不同地區(qū)差異也較大，地區(qū)發(fā)展的不平衡為行業(yè)發(fā)展提供了空間。東海證券強調(diào)，對于快速發(fā)展期的中國啤酒行業(yè)，奧運會對行業(yè)整體銷量有較大的提升作用。對于啤酒生產(chǎn)企業(yè)而言，奧運的作用不在于對消費量的提升，而在于對品牌的提升，對市場占有率的提升。關于投資標的，美國的經(jīng)驗非常具有借鑒意義，行業(yè)龍頭是首選，他們認為，從目前的情況看華潤創(chuàng)業(yè)是首選，A股公司青島啤酒是首選。
航空一個月來排名均靠后，本周排名第78名。受并購消息、奧運概念的投機氣氛影響，近期航空A股有所表現(xiàn)，但在越來越高的油價壓力下，航空公司盈利狀況依然令人擔憂。國泰君安指出，從目前來看，奧運對航空業(yè)的影響表現(xiàn)為擠出效應。為保障奧運前社會安定和民航運輸安全，國家限制境外人士入境、加強安檢力度等措施對航空出行已經(jīng)造成了一定的負面影響。
【關鍵詞】 農(nóng)產(chǎn)品 期貨市場 規(guī)避 價格風險
一、開發(fā)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的必要性
1、農(nóng)民難以走出農(nóng)產(chǎn)品價格波動的怪圈
最近幾年，農(nóng)產(chǎn)品市場出現(xiàn)“蒜比肉貴”、“菜價元時代”、“菜補貼”等農(nóng)產(chǎn)品賣貴和政府補貼菜價現(xiàn)象，出現(xiàn)了農(nóng)產(chǎn)品賣難、“谷賤傷農(nóng)”問題。“米袋子、菜籃子”事關老百姓的居家生活，農(nóng)產(chǎn)品市場價格違背價值規(guī)律，不能準確反映市場供求，影響老百姓生活，甚至影響老百姓對市場的預期。農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場在價格形成機制方面存在天生不足，使農(nóng)業(yè)生產(chǎn)為“蛛網(wǎng)困境”所困擾。在單一的現(xiàn)貨市場條件下，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者只能根據(jù)當前的現(xiàn)貨市場價格安排生產(chǎn)。農(nóng)作物生長周期一般較長，如果本期價格較高，則下一期的產(chǎn)出可能增加，在需求不變的情況下，價格必然下降，價格下降又會引起新一輪的產(chǎn)出減少和價格上漲，如此反復構成了經(jīng)濟學上“蛛網(wǎng)模型”所描述的情形。結果會導致農(nóng)民預期收入降低，特別是受現(xiàn)貨價格信號的誤導，造成農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資源配置失當。同時，由于農(nóng)作物的生長周期較長，價格波動幅度大，使得小農(nóng)生產(chǎn)方式被強化，農(nóng)作物種植的規(guī)模效益難以實現(xiàn)。
2、蛛網(wǎng)模型詮釋了農(nóng)產(chǎn)品的周期波動
由于農(nóng)產(chǎn)品往往是缺乏需求價格彈性的商品，所以，供給曲線S斜率的絕對值小于需求曲線D斜率的絕對值，即S與D相比較，前者較平緩。或者說，供給的價格彈性大于需求的價格彈性，這時，當市場由于受到外力的干擾偏離原有的均衡狀態(tài)以后，實際價格和實際產(chǎn)量上下波動的幅度會越來越大，偏離均衡點越來越遠（詳見圖1）。
如圖1所示，假定在第一期由于某種外在原因的干擾，實際產(chǎn)量由均衡水平Qe減少為Q1。根據(jù)需求曲線，消費者為了購買全部的產(chǎn)量Q1，愿意支付較高的價格P1，于是，實際價格上升為P1。根據(jù)第一期的較高的價格水平P1，按照供給曲線，生產(chǎn)者將第二期的產(chǎn)量增加為Q2。在第二期，生產(chǎn)者為了出售全部的產(chǎn)量Q2，接受消費者所愿意支付的價格P2，于是，實際價格下降為P2。根據(jù)第二期的較低的價格水平P2，生產(chǎn)者將第三期的產(chǎn)量減少為Q3。在第三期，消費者為了購買全部的產(chǎn)量Q3，愿意支付的價格上升為P3，于是，實際價格又上升為P3。根據(jù)第三期的較高的價格水平P3，生產(chǎn)者又將第四期的產(chǎn)量增加為Q4。如此循環(huán)下去，實際產(chǎn)量和實際價格波動的幅度越來越大，偏離均衡產(chǎn)量和均衡價格越來越遠。圖中的均衡點E所代表的均衡狀態(tài)是不穩(wěn)定的，被稱為不穩(wěn)定的均衡。因此，當供給曲線比需求曲線較為平緩時，即供給的價格彈性大于需求的價格彈性，得到蛛網(wǎng)模型不穩(wěn)定的結果，相應的蛛網(wǎng)被稱為“發(fā)散型蛛網(wǎng)”。
二、開發(fā)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的技術可行性分析
1、對未來看漲行情的技術分析
正由于農(nóng)產(chǎn)品周期性價格波動的原因有必要引入期貨期權對其進行調(diào)峰平谷的價格調(diào)整，當農(nóng)產(chǎn)品價格處在看漲行情時可以通過期貨市場購買這一看漲期權，如果在未來規(guī)定的時間內(nèi)，有關標的資產(chǎn)市場價格的變化與預測一致，即標的資產(chǎn)的價格高于執(zhí)行價格，看漲期權的買方就可以按期權合約上約定的執(zhí)行價格購買標的資產(chǎn)獲得收益，這種收益可能是無限的。如果市場價格的變化與預測相反，即標的資產(chǎn)的市場價格低于或等于執(zhí)行價格，看漲期權買方也可以放棄購買權利，最大損失為其支付的權利金（詳見圖2）。
由于農(nóng)戶的分散經(jīng)營，組織化程度較低，對于今年的農(nóng)產(chǎn)品看跌行情農(nóng)民還是按照這種行情推測并布置來年的農(nóng)業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營，這樣就會出現(xiàn)來年的農(nóng)產(chǎn)品嚴重不足的行情；但是期權投資者會理性地分析市場的波動變化，判斷來年農(nóng)產(chǎn)品是個看漲行情，于是，采取期權這一金融衍生工具購買其看漲期權。這樣的期權運作方式正好與農(nóng)民的生產(chǎn)周期相反，起到了調(diào)峰平谷的作用，規(guī)避了農(nóng)產(chǎn)品價格波動的風險。
2、對未來看跌行情的技術分析
當農(nóng)產(chǎn)品價格處在看跌行情時可以通過期貨市場賣出這一看漲期權，如果在未來規(guī)定的時間內(nèi)有關標的資產(chǎn)市場價格的變化與預測一致，即標的資產(chǎn)的市場價格低于執(zhí)行價格，看跌期權的買方就可以按期權合約約定的執(zhí)行價格出售標的資產(chǎn)。買入看跌期權的最大損失是所支付的權利金，而最大利潤是標的資產(chǎn)的市場價格為0時的收益（如圖3所示）。
正由于農(nóng)戶的分散經(jīng)營、組織化程度較低，對于今年的農(nóng)產(chǎn)品看漲行情農(nóng)民還是按照這種行情推測并布置來年的農(nóng)業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營，這樣就會出現(xiàn)來年的農(nóng)產(chǎn)品大量上市；但是期權投資者會理性地分析市場的波動變化，采取期權這一金融衍生工具出賣其來年看跌期權。這樣的期權運作方式正好與農(nóng)民的生產(chǎn)周期相反，起到了調(diào)峰平谷的作用，規(guī)避了農(nóng)產(chǎn)品價格波動的風險。
三、努力加強我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場建設
1、建立適合我國國情的農(nóng)產(chǎn)品期貨價格調(diào)節(jié)機制
現(xiàn)實中，期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的效率會有差異。要有效利用期貨市場真實、客觀且具有超前性的價格發(fā)現(xiàn)功能，以指導糧食生產(chǎn)、銷售和進行市場調(diào)控，增強經(jīng)營、調(diào)控的主動性，健全期貨市場的定價機制非常重要許多學者利用協(xié)整檢驗和套利檢驗等方法對我國大連、鄭州期貨交易所的大豆、小麥等期貨品種進行了實證研究，計量結果顯示，我國期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能已基本發(fā)揮，但存在著相關經(jīng)濟主體對此功能的認識和利用問題，以及由于大戶操縱等原因?qū)е缕谪泝r格與現(xiàn)貨價格關系的扭曲和價格的過度波動問題。
尤其值得注意的是，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格與國際市場價格聯(lián)系密切，特別是近年來國外的指數(shù)基金給國內(nèi)市場價格帶來了較大影響，使市場波幅大幅提高。在國際基金眼中，農(nóng)產(chǎn)品期貨的投資價值僅次于金屬品種。因為農(nóng)產(chǎn)品交易量大，同時，除供求基本面外，美元走勢、全球物價走向都是影響其價格走勢的重要因素，因此，“很容易炒作”。為此，國內(nèi)期貨市場需建立完善的風險控制機制，進一步平抑農(nóng)產(chǎn)品價格波動。
2、增加交易品種，提高期貨交易占農(nóng)產(chǎn)品交易的比重
上市品種的多少決定了農(nóng)產(chǎn)品期貨市場功能發(fā)揮所影響的領域和范圍，以及農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的發(fā)展規(guī)模，從而也影響著農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的深度和廣度。應盡快推出那些條件成熟、市場化程度較高的大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨交易，繼續(xù)探索適合小品種期貨運作的交易模式，認真研究畜、禽產(chǎn)品的期貨交易模式，適時推出生豬、黃牛等品種的上市交易。我國曾出現(xiàn)了豬肉價格的較大波動，而我國的飲食有偏重豬肉的習慣，所以有必要對這一市場進行深入研究，對生豬的市場供求關系及其未來價格變動趨勢科學預測，并以這一品種的產(chǎn)業(yè)鏈條整體為對象，對其風險規(guī)避與價格發(fā)現(xiàn)的技術手段做出合理的規(guī)劃和設計，而生豬期貨的推出可能是較為有效的措施。
3、完善交易規(guī)則，健全農(nóng)產(chǎn)品期貨的風險防范機制
我國農(nóng)業(yè)基礎本來就非常薄弱，經(jīng)不起過度投機的風險，因此，必須健全農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的法律法規(guī)，并加強監(jiān)管。第一，西方國家發(fā)展期貨市場，大多是先立法，后建交易所，而我國至今未出臺專門的期貨法，法制建設相對滯后。健全期貨市場法律體系非常重要。第二，農(nóng)產(chǎn)品期貨上市目前采取的是多部門參與的品種上市審批制度，這不利于我國期貨市場的健康發(fā)展，有必要過渡到核準制，以確保農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的公開、公平和公正。第三，完善交易規(guī)則，以提高農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的運行效率。
4、培植參與主體，增加交易主體總量
農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的專業(yè)性要求高度組織化的中介組織和多層次的流通網(wǎng)絡的配合。我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)以小農(nóng)經(jīng)濟為主，更加需要提高農(nóng)民的組織化程度，培植真正的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易參與主體。據(jù)對京郊農(nóng)村農(nóng)業(yè)經(jīng)濟合作組織的調(diào)查顯示，合作化程度提高有利于提高農(nóng)民的談判能力，加強農(nóng)民的話語權，降低交易成本和生產(chǎn)成本，提高規(guī)模效應。這種組織起來的農(nóng)戶如果參與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，將極大提高其運行效率和價格發(fā)現(xiàn)效率，對農(nóng)業(yè)風險規(guī)避效果的提高具有重要意義。同時，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場效率的提高，也有助于增強農(nóng)民自組織的意愿。
【參考文獻】
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可能進入通脹過渡期
最近，海富通基金了一份關于全球通脹的專題報告。報告指出，由于發(fā)達國家產(chǎn)出缺口正在減小、私營部門逐步復蘇、能源價格持續(xù)走高，以及貿(mào)易保護主義等因素，全球抑制通脹的因素正在逐漸減弱。未來10年，全球可能會步入一個向通脹過渡的階段。
不過這份報告同時指出，短期全球范圍內(nèi)抑制通脹的因素依舊存在。眼下，發(fā)達國家仍舊保持復蘇的勢頭。全球經(jīng)濟正在實現(xiàn)良性自我循環(huán)，商業(yè)信心表現(xiàn)良好，工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步增長，國際貿(mào)易持續(xù)回升，金融信貸環(huán)境得到改善。
但是，一些發(fā)達經(jīng)濟體卻仍在飽受債務問題的困擾。報告指出，此前為應對金融危機，美國等發(fā)達國家密集出臺了大規(guī)模的金融救助和經(jīng)濟刺激措施。這些措施在拉動經(jīng)濟復蘇的同時，也使私人部門債務問題向政府公共債務轉化。總體上，消費者的債務負擔仍然沉重，尤其對美國人而言，去杠桿化將繼續(xù)限制一段時間內(nèi)的支出和定價能力。
此外，發(fā)達國家的銀行體系大部分已被嚴重破壞。歷史表明，金融危機本質(zhì)上是通貨緊縮。因此，歐洲、日本和美國不太可能在短期內(nèi)成為全球經(jīng)濟的增長引擎。雖然希臘、西班牙和葡萄牙等一些歐元區(qū)邊緣國家已經(jīng)采取了緊縮的財政政策，使情況在一定程度上得到改善，但總體而言，歐洲經(jīng)濟體的金融危機格局尚未得到徹底扭轉。
盡管歐盟2013年為歐元區(qū)債務國設立的歐洲穩(wěn)定機構（ESM）資金總額將達到5000億歐元，目前的歐洲金融穩(wěn)定機構（EFSF）總規(guī)模也有4400億歐元，如此規(guī)模或?qū)⒆阋詽M足比利時、愛爾蘭和希臘等國家今后兩年內(nèi)的金融需求，但假設西班牙、意大利或其他一些小國相繼步入危機，須動用更龐大的資金，目前的救援計劃將無法應對。
這一切都將導致短期內(nèi)發(fā)達經(jīng)濟體的通脹形勢傾向于緩和。中國持續(xù)增長的生產(chǎn)力，在一定程度上可以抵消工資上漲的成本壓力，從而中國出口的持續(xù)增長還將繼續(xù)對全球價格上漲構成一定的阻力。
然而，在次貸危機的負面影響逐漸消退后，這種溫和的通脹環(huán)境可能會在未來幾年內(nèi)發(fā)生變化。海富通基金認為，美國、歐洲、日本的量化寬松政策在大幅增加公共支出后，最終也將對私營部門的復蘇產(chǎn)生推動。屆時，私營和公共部門的消費能力相結合，將助推需求，從而消除全球供給過剩，為通脹抬頭創(chuàng)造條件。同時，持續(xù)走高的能源成本，也將成為助推通脹的動力之一。
通脹概念投資成熱門
通脹預期的持續(xù)強烈，以及全球大宗商品價格的上漲，令通脹概念投資成為熱門品種。國內(nèi)市場也有越來越多的相應產(chǎn)品提供給投資者，比如黃金基金、抗通脹主題基金等等，最近廣發(fā)基金公司還推出了農(nóng)產(chǎn)品基金。
根據(jù)銀河證券統(tǒng)計，截至5月25日，今年以來諾安全球黃金基金累計凈值增長率高達8.6%，不僅領漲所有QDII產(chǎn)品，而且超越國內(nèi)各種類型基金漲幅，成為全市場800多只基金（包括封閉式基金）中收益最高的產(chǎn)品。由于這只基金主要投資于全球多只黃金ETF，和黃金價格走勢直接相關，因而也是金價上漲中受益最直接的基金。
諾安國際業(yè)務部總監(jiān)宋青認為，目前從供求關系上看，新興市場國家黃金需求大幅度增加，而2011年度黃金礦產(chǎn)量增加卻非常有限，因而黃金價格上漲有強勁的基本面支持。此外，新興經(jīng)濟體仍然面臨資本流入壓力,資產(chǎn)泡沫與通脹風險有增無減。
“2011年歐美日等發(fā)達經(jīng)濟體復蘇不可期望一帆風順，因此發(fā)達經(jīng)濟體的政策退出非常緩慢，2011年仍將維持比較寬松的政策環(huán)境。美元仍將延續(xù)走弱趨勢。全球范圍內(nèi)流動性仍然充裕。”諾安基金研究部副總監(jiān)、諾安全球黃金基金經(jīng)理梅律吾表示，在美元持續(xù)貶值，以及全球?qū)嶋H利率為負的環(huán)境中，第二季度國際黃金價格將維持震蕩向上的趨勢。
農(nóng)產(chǎn)品是另一個備受關注的投資標的。全球正面臨嚴重的農(nóng)業(yè)問題，而在全球農(nóng)產(chǎn)品需求持續(xù)上升的前提下，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的預期是穩(wěn)定的。過去兩年是農(nóng)產(chǎn)品價格快速上漲的階段，未來幾年可能還將繼續(xù)
廣發(fā)基金推出的國內(nèi)首只農(nóng)產(chǎn)品基金――全球農(nóng)業(yè)指數(shù)基金，主要掛鉤標普農(nóng)業(yè)指數(shù)，覆蓋農(nóng)業(yè)和食品的上游、下游和分銷中的24家全球龍頭企業(yè)，能較為全面反映農(nóng)產(chǎn)品領域相關上市公司的整體實力。
廣發(fā)全球農(nóng)業(yè)指數(shù)基金擬任基金經(jīng)理邱煒表示，10年之前，全球農(nóng)產(chǎn)品價格上漲帶來收益的10%是由這些產(chǎn)業(yè)鏈中的龍頭企業(yè)獲得。現(xiàn)在，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的收益有50%被這些龍頭企業(yè)賺走了。這意味著，投資于龍頭企業(yè)比單純投資在農(nóng)產(chǎn)品上要好。
債券配置仍很有必要
當然，作為保守型投資，固定收益類產(chǎn)品也有其優(yōu)點，適合作為進攻性抗通脹投資的補充性品種。二級債基（可適當投資于股票）是通脹背景下不錯的投資選擇。
對于債券市場，一般投資者認為，當市場利率上升時，債券的價格就會下跌；加息周期或加息預期環(huán)境下不利于債券基金獲得收益。不過，農(nóng)銀匯理增強收益?zhèn)突饠M任基金經(jīng)理史向明指出，今年下半年的債券市場和股票市場均孕育著投資機會。史向明表示，加息對債券市場的負面沖擊往往體現(xiàn)在前期，在加息的中后期，市場對經(jīng)濟增長回落的預期增強，債券對利率反應鈍化反而有利于醞釀階段性機會。
在此輪加息周期中，自去年9月份至今，債券市場收益率已有較大幅度上升，尤其是信用債券，收益率和供給都出現(xiàn)井噴，因此史向明對下半年的債券市場為投資者提供穩(wěn)健的回報“并不悲觀”。從股票市場來看，短期的調(diào)整是逐步加倉中游的良機，一季度盈利超預期的消費類行業(yè)和個股也有買入機會。
基金動態(tài)
上投摩根新興動力發(fā)行
上投摩根新興動力股票基金將于6月15日起通過各大銀行及券商等渠道發(fā)行。上投摩根是業(yè)內(nèi)對新興產(chǎn)業(yè)研究較早的公司之一，設立了由7位資深研究員組成的獨立的新興產(chǎn)業(yè)研究組，組長杜猛先生正是該基金的擬任基金經(jīng)理，曾入圍過《新財富》“電力設備與新能源”最佳分析師。
匯豐晉信兩基金分紅
匯豐晉信旗下兩只股票型基金近日分紅，6月10日為權益登記日，6月14日為紅利發(fā)放日。龍騰基金每10份派發(fā)紅利4元，2016生命周期基金每10份派發(fā)紅利5.5元。匯豐晉信龍騰基金成立于2006年，一直由業(yè)內(nèi)資深的基金經(jīng)理林彤彤掌管。截至5月末累計收益率已達136%，超越同期業(yè)績比較基準53%
易方達推出手機交易
易方達基金公司正式推出手機交易和手機網(wǎng)站。投資者可通過手機上網(wǎng)，訪問易方達手機網(wǎng)站：m.省略，體驗基金交易、基金查詢、賬戶管理和資訊服務等一系列高效電子化服務。
今年債券基金受歡迎
今年股市持續(xù)低迷，債券基金發(fā)行持續(xù)火爆。業(yè)績持續(xù)領跑債基的明星基金經(jīng)理鐘鳴遠即將執(zhí)掌新基金――易方達安心回報。這只基金投資目標為跑贏CPI和三年期銀行定存利率。
