發(fā)布時間：2024-02-20 15:51:24
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【摘要】合理的融資決策對企業(yè)有效進行財務管理起著非常重要的作用。本文主要從融資對公司財務管理產(chǎn)生的影響出發(fā)，分析我國公司財務管理中融資方面存在的問題，并提出了筆者的一些建議，以期更好地發(fā)揮融資決策的作用，促進公司發(fā)展。
任何公司的發(fā)展都離不開充分的資金支持，作為公司重要理財內(nèi)容的融資決策，無疑在公司的經(jīng)營過程中起著關鍵作用。融資方式、融資結構及其比例大小等決定了公司的融資決策。制定合理有效的融資決策能夠優(yōu)化公司資本結構，使公司的財務管理更加有效。
一、融資決策及其對公司財務管理產(chǎn)生的影響
融資決策是一項以公司為資金融入者（即公司是資金融入主體）的融資活動。它具體是指公司從自身生產(chǎn)經(jīng)營狀況及資金運用情況出發(fā)，根據(jù)公司未來經(jīng)營與發(fā)展策略的要求，通過一定的渠道和方式、利用內(nèi)部積累或向公司的投資者及債權人籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的一種經(jīng)濟活動，其中包括融資方式、融資結構及比例等多個方面。
融資決策對公司財務管理的影響一般可以包括以下幾個方面：
（一）公司融資方式?jīng)Q定投資者對公司的控制程度和干預方式。
（二）融資方式的選擇決定公司破產(chǎn)可能性的大小。
（三）公司融資方式?jīng)Q定投資者對公司破產(chǎn)清算的控制方式選擇。
（四）融資結構對經(jīng)營者存在激勵和約束作用。
二、目前我國公司財務管理中融資方面存在的問題
（一）上市公司中國有股一股獨大，行政干預嚴重
我國上市公司大都為國有企業(yè)，在其上市之初已作出特殊股權安排，變現(xiàn)為上市公司后，股權結構復雜、未流通股比重大，國有股一直處于控股地位，行政干預大。主要表現(xiàn)在：公司高層管理者依然從原有公司產(chǎn)生，中小股東監(jiān)督約束軟化，公司的重大決策仍掌握在控股股東手中，約束激勵不大，上市公司很難形成與公司經(jīng)營目標相適應的決策目標。加之大量國有股、法人股不能流通，使公司控制權難以形成。
（二）有的上市公司作為股權融資主體行為不規(guī)范
作為股權資金的需求者，一些上市公司只把股票市場當作籌集中長期資金的場所，而忽視股票市場的制度創(chuàng)造和股票投資者的正當權益，被認為是上市“圈錢”。他們或是弄虛作假，欺騙主管部門和投資者；或是批露不準確信息，誤導市場預期；或是違背承諾，隨意改變募集資金的投資方向；甚至不惜犧牲廣大投資者的利益，用籌集到的巨資炒作自己的股票，造成中小投資者墜入云里霧里，使股票市場引導資源優(yōu)化配置的價格信號大為削弱，股東約束機制難以發(fā)揮應有的作用。
（三）融資決策大都傾向于選擇成本收益最優(yōu)的融資方式，但是我國有的公司不顧長遠利益，盲目選擇股票融資方式，造成融資結構失衡
研究結果顯示，進行外部股權融資的方法是我國公司融資的首選方式，幾乎成了“千軍萬馬過獨木橋”。國外公司融資的經(jīng)驗也證明了這一點。在我國資本市場中，上市公司特別看重股權融資，忽視債權投資，深層次的原因在于股東對上市公司經(jīng)理層的約束機制沒有建立起來，使得上市公司股權融資成本過低，上市公司經(jīng)理層過分注重股權資本的控制權，而非專注于公司投資的回報，過多進行股權融資，融資結構不合理將會帶來股權收益率降低的問題，從而不利于股東收益最大化的目標。
三、制定合理融資決策的建議
（一）無論公司的融資活動受何種動機驅使，公司財務人員必須認真分析和評價影響融資的各種因素，力求使自己所進行的融資活動在力所能及的范圍內(nèi)達到最高的效率和最好的綜合經(jīng)濟效益
由于公司融資可以采用的渠道和方式多種多樣，不同的融資渠道和方式其融資的難易程度、資金成本和財務風險也是不同的。既然要從外部融入資金，公司就必須考慮融資以后應當保持一個良好、合理的財務結構和資本結構，使財務風險處于安全水平，同時綜合資金成本又有所降低。在這種總體融資戰(zhàn)略下，設計多個融資方案，對這些方案進行財務上的優(yōu)劣排序，以便在具體的融資實踐中實施動態(tài)選優(yōu)。
（二）合理安排公司融資數(shù)量和期限
對于短期經(jīng)營產(chǎn)生的流動資金借貸需求，公司應當盡可能利用賒購等商業(yè)信用方式減少對外短期資金的借入量。而必須從外部借入的短期資金，公司要在謹慎的現(xiàn)金預算基礎上做好到期償債計劃，然后以比較優(yōu)惠的利率獲得短期融資（如信用額度，周轉信貸協(xié)議等方式），切不可貿(mào)然進行短期融資，以免到期無法償債時又通過高成本高風險的長期融資來償付短期債務。這樣，必然會導致公司財務狀況惡化和財務風險增大。
（三）謹慎利用債權融資
在我國特殊的股權結構和借貸市場的條件下，債務對減少成本起著一定的作用。通過負債的硬預算來約束經(jīng)營者的行為，達到實現(xiàn)對經(jīng)營者有效監(jiān)控的目的。因為在公司負債的情況下，經(jīng)營者必須按時向債權人交納負債的利息和本金，否則，將受到懲罰。在這種潛在損失的威脅下，如果公司面臨足夠多的債務，公司的管理者會致力于改善公司經(jīng)營，減少揮霍浪費，能起到一定的促進督促作用。不過應注意的是：債務的過度增加可能產(chǎn)生股東侵蝕債權人利益的問題，而且由于目前債務市場的種種限制使得債權人不能運用利率機制來有效控制資金借入者的借入數(shù)量，這樣很容易導致其過度負債，遇上財務困難會使公司不堪重負，效益下滑。
（四）加強宏觀建設，促進公司作出正確的融資決策，優(yōu)化公司的財務管理
1.強化銀行的監(jiān)控機制
銀行借款在公司融資中占有重要地位，是公司的主要外部資金來源，銀行作為公司最大的債權人，將有監(jiān)督貸款公司的主動力，而且銀行本身就具有監(jiān)控經(jīng)濟系統(tǒng)的職能。要充分發(fā)揮銀行在我國公司治理結構中的監(jiān)控作用，讓銀行監(jiān)督公司貸款情況，甚至提出合理建議以提高公司治理效率，使公司的治理結構協(xié)調(diào)。
關鍵詞：蘋果公司；iPad；營銷策略；創(chuàng)新
當下高科技電子產(chǎn)品行業(yè)，蘋果公司無論是在臺式電腦、PC、數(shù)字音樂播放器、手機還是平板電腦等方面都處于領先地位。2011年“蘋果”年度營業(yè)額1082.5億美元，2012年8月29日，市值5325億美元，超過微軟等四家公司總和，成為市值世界第一的上市公司，全球最有價值的品牌之一。然而，1999年蘋果公司市值僅為92.9億美元。利潤的高速增長離不開營銷策略的支撐。
以消費者為核心的體系正是蘋果公司取得成功的關鍵：始終以創(chuàng)新為手段，以消費者為核心，從生產(chǎn)、銷售、售后三角度，全方面超前預估消費需求，引導需求甚至創(chuàng)造需求，縱向上實現(xiàn)對產(chǎn)品端到端的控制；利用各個產(chǎn)品之間的聯(lián)系、建立產(chǎn)品鏈，橫向上實現(xiàn)對消費體驗的控制。
一、生產(chǎn)
1.創(chuàng)新引領產(chǎn)品——專利。由于對上網(wǎng)本“又重又貴”的鍵盤不滿，蘋果公司決定利用多點觸摸界面，將鍵盤的功能納入其中，創(chuàng)造出新產(chǎn)品——iPad。內(nèi)部設計上，蘋果公司充分利用了多觸點控制技術、滑動解鎖、重力感應器、光感傳感器、三軸陀螺等200多項專利，不僅秉承公司一貫的多功能特色，還利用大屏幕達到最佳視覺效果，實現(xiàn)客戶體驗最大化。外觀設計上，創(chuàng)新出邊緣底部圓滑薄、可隨意拿起的造型專利。在產(chǎn)品包裝上，改進iPhone專利包裝盒得到一個大尺寸、上蓋堅硬和內(nèi)部光滑的托盤。
雖然iPad的出現(xiàn)給電子產(chǎn)品帶來了一場革新，但消費者提出種種質(zhì)疑：無多任務和攝像頭，不支持Flash，笨重等。其中致命局限在于iPad將重點從內(nèi)容創(chuàng)造轉移至僅僅是吸收和使用內(nèi)容，不利于使用者的創(chuàng)造性工作。在市場對iPad批評的基礎上，iPad2彌補iPad的不足，增加前后置攝像頭、減輕機身、設計iPad2專用無縫連接、磁鐵感應屏幕喚醒保護蓋等特色。另外，針對iPad“內(nèi)容消費設備”的輿論定位，蘋果公司改編了麥金塔上最有創(chuàng)造性的應用Garage Band和iMovie，并開發(fā)適用于iPad的版本。至此，平板電腦已逐漸在電子產(chǎn)品行業(yè)達到，上至三星、聯(lián)想、谷歌等國際大公司，下達各國小企業(yè)都競相推出平板電腦，以期爭奪日益擴大的平板電腦市場。然而到目前為止，蘋果公司仍占有主導地位。
在iPad2取得成功的同時，蘋果公司對其進行持續(xù)更新，2012年推出the new iPad。面對亞馬遜的kindle fire取得的成功，以及Google隨其后推出的Nexus7進一步向低端市場進攻，蘋果公司又iPad mini和iPad4，上市的頭3天就在全球銷量總計超過300萬部。
2.應用創(chuàng)造需求——iPad應用程序。蘋果公司通過將iPad打造成網(wǎng)絡時代的工作必需品，由此創(chuàng)造新的需求。IPad的數(shù)據(jù)的及時傳輸和集成功能，首先在教育領域得到利用。雖然多媒體工具實現(xiàn)了知識傳遞的高效化，但是教學反饋卻相對落后：教師仍得在課后作業(yè)中才能全面了解學生的吸收效果。對此，蘋果公司發(fā)現(xiàn)了iPad的用武之處，開辟iPad“云課堂”。老師通過“云課堂”即使傳輸課件和接收作業(yè)數(shù)據(jù)，可以迅速掌握學生對課程的接受情況。“云課堂”不僅比傳統(tǒng)教學方式更快傳遞知識和接受反饋，而且比需要不斷整體更新的教室多媒體設備更低廉。蘋果公司分別于2011年12月在上海盧灣第一中心小學、2012年3月在北京市家胡同小學免費設立“云課堂”試點。在武漢華師一附中留學班里，iPad也已成為同學們的“作業(yè)本”。另外，iPad的GPS定位、重力感應技術、即時報價照片儲存、瀏覽器、視頻播放等功在建筑、醫(yī)療、銷售、行政執(zhí)法、采礦等領域也獲得了廣泛利用。同時，蘋果公司通過開放應用平臺，鼓勵其他公司開發(fā)應用增強iPad的工具性。例如網(wǎng)友開發(fā)的“iTweezers”應用程序，能讓用戶通過觸摸iPad的屏幕來操縱微觀物體。SSB BartGroup公司開發(fā)的輔助應用大量運用了VoiceOver、LED閃光燈、震動等特性幫助聾啞人士向外界傳達信息。一些醫(yī)院也會使用iPad來對病人進行語言矯治。據(jù)美國市場研究公司IDG《2012iPad商用調(diào)查報告》顯示，91%的企業(yè)用戶使用iPad工作：12%的企業(yè)用戶表示iPad已經(jīng)完全取代了筆記本電腦，54%表示已部分取代電腦。可見，蘋果公司在創(chuàng)造需求的營銷策略上成果顯著。
二、銷售
1.口碑營銷。蘋果公司對iPad系列產(chǎn)品的廣告宣傳投入少，但仍秉承公司至簡主義的品牌特質(zhì)。2007年iPhone以來，蘋果在iPhone廣告上投入的資金約為6.47億美元。而iPad上市僅兩年，在廣告上的投入也超過了4.57億美元。除視頻廣告外，我們鮮少看到對于iPad的宣傳。蘋果公司主要依靠著媒體輿論和產(chǎn)品在電影、電視中反復出現(xiàn)、而非價格高昂的廣告，來向消費者推廣自己的產(chǎn)品：一是借助媒體，通過各大媒體關于iPad的熱議實現(xiàn)宣傳效果；二是植入性廣告，公司利用與好萊塢的密切關系，經(jīng)常讓產(chǎn)品出現(xiàn)在熒屏和銀幕上。產(chǎn)品頻繁在電視電影亮相、利用公眾人物的帶動效應，是蘋果公司的又一項營銷策略。
2.購買體驗——蘋果零售店.蘋果公司重新塑造了商店在品牌定義中的角色，使其成為傳達企業(yè)理念、產(chǎn)品理念最直接、有效的途徑。蘋果零售店的店內(nèi)設計一如既往秉承公司至簡主義的品牌氣質(zhì)，讓顧客直接面對產(chǎn)品而不被花哨的裝飾分散注意力。同時，與一般放在柜臺里、以產(chǎn)品來劃分售賣電子產(chǎn)品不同，蘋果的零售店以顧客的活動進行分區(qū)，店內(nèi)以“方案解決區(qū)域”為中心設計，創(chuàng)造可以解決問題的整體方案。每一個產(chǎn)品都是開啟狀態(tài)等待顧客上前自由體驗，產(chǎn)品旁邊放有產(chǎn)品介紹的標牌，遇到任何疑問可詢問店內(nèi)的工作人員。這里沒有耀眼的燈光、嘈雜的音樂或推銷產(chǎn)品的銷售員，客戶體驗達到了近乎完美的狀態(tài)。另外，“天才吧”是蘋果零售店的另一創(chuàng)新，顧客可以與維修人員當面進行問題檢修，是一個融禮賓服務臺與吧臺于一體的服務設施。
三、售后
1.持續(xù)維護消費體驗——新的商業(yè)營業(yè)模式iTunes和App Store iPad的成功不僅來自完美的硬件，更來自強大的終端管理平臺、新的商業(yè)營業(yè)模式iTunes。蘋果公司推出iTunes商店，以每首9.9美元銷售正版音樂，不僅為飽受盜版打擊、日益消沉的唱片公司帶來希望，更給消費者安全、合法的消費體驗提供保障。此外，App Store也是iTunes的一大亮點。蘋果公司允許在遵守蘋果公司嚴格的標準、接受蘋果公司測試和批準、通過iTunes商店出售應用的前提下，外部開發(fā)人員為公司產(chǎn)品編寫應用程序。這樣，應用程序商店在創(chuàng)造了一個新的產(chǎn)業(yè)，反過來又為蘋果產(chǎn)品創(chuàng)造新服務。與安卓系統(tǒng)的完全開放性相比，蘋果公司的高標準能保證公司足夠是控制力，以保護產(chǎn)品的完整性和用戶體驗的完美性。
2.數(shù)字中樞“云端”iCloud 蘋果公司2011年6月的iCloud云服務，取代計算機擔任管理消費者內(nèi)容的中心角色，整合顧客的所有電子資料，實現(xiàn)電子設備無縫同步。這樣從云端中可以流暢播放用戶的各種私人數(shù)據(jù)。在iCloud以前早已存在類似服務，其中以谷歌、Cloud Drive、Drop box以及SkyDrive四類品牌發(fā)展領先，根據(jù)五大云儲存數(shù)據(jù)對比分析可知，iCloud不及Google和Cloud Drive空間大，不及Google、Cloud Drive和Drop box的支持設備廣泛，不及Dropbox、SkyDrive的地域廣，不及Google、Cloud Drive和SkyDrive的售價低，因此，總體競爭力只能稱較強，處于Cloud Drive之下。但iCould有蘋果公司日臻成熟的封閉的產(chǎn)品生態(tài)系統(tǒng)，后發(fā)之勢強勁。從臺式電腦、PC、iPod、iTouch到iPhone、iTunes、iPad，再到今天的iCloud，可明顯看到蘋果公司“一體化”的發(fā)展方向，他們致力于建立一個封閉的生態(tài)系統(tǒng)，制造只有一個蘋果產(chǎn)品的烏托邦。蘋果公司不僅從產(chǎn)、銷、售后三方面從縱向實現(xiàn)對產(chǎn)品端到端的控制，同時利用各個產(chǎn)品之間的聯(lián)系、橫向保證消費體驗。一旦消費者接觸到蘋果公司的任意產(chǎn)品，就會被優(yōu)越的消費體驗所吸引，進而步步走入他們?yōu)橄M者創(chuàng)造的世界、墜入蘋果公司完美的產(chǎn)品鏈之中。而數(shù)字中樞“云端”iCloud，正是這一計劃的“集大成”步驟。
2011年底喬布斯去世后，不斷有輿論認為失去了喬布斯的蘋果公司將不再如以往輝煌。然而事實卻是，2013年蘋果公司第一財季營業(yè)收入545.12億美元，凈利潤130.78億美元，均創(chuàng)下歷史最高記錄。一個公司的成功不可能歸結于一個人，而是公司的制度和長遠策略。從iPad系列的營銷手段可以看出，蘋果公司在縱向上對產(chǎn)品實現(xiàn)端對端的控制：在生產(chǎn)領域，通過產(chǎn)品專利創(chuàng)新實現(xiàn)其獨特的消費體驗、應用創(chuàng)新創(chuàng)造并引領消費需求，從而為后面的活動打下堅實的基礎；在銷售領域，通過口碑營銷進行獲得市場關注，并打造實體店傳達產(chǎn)品理念和企業(yè)理念，并實現(xiàn)消費者的購買體驗；在售后領域，通過新型的商業(yè)模式維持用戶體驗，并利用數(shù)字中樞iCloud在公司產(chǎn)品之中形成產(chǎn)品鏈條、橫向上相互維持客戶忠誠度。
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市場經(jīng)濟的快速發(fā)展，推動了公司經(jīng)營模式的轉型，加劇了國內(nèi)市場、國際市場中的競爭。我國公司需要積極轉變經(jīng)營管理思路，借鑒并學習國際上關于公司經(jīng)營管理的最新理論與思路策略，參考其他公司在財務分析與管理方面的成功經(jīng)驗、典型案例，并與公司的現(xiàn)實情況相結合，從現(xiàn)實經(jīng)濟條件出發(fā)，制定出擁有自身特色的財務分析方法，幫助公司評估并分析市場上存在的經(jīng)營風險，評估開發(fā)項目、投融資項目是否具有可行性，不斷提升公司的經(jīng)營水準，建立科學全面的公司財務管理機制，幫助公司穩(wěn)步實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標。下文中，筆者將針對我國公司財務工作中報表分析的相關事由，總結公司資金流通的問題與規(guī)律，根據(jù)不同類型公司的經(jīng)營活動、管理特點不同，采用不同的財務分析方法，為公司制定經(jīng)營策略、實現(xiàn)可持續(xù)健康發(fā)展，提供有利幫助。
二、我國公司的財務分析存在問題與優(yōu)化建議
一是，在公司內(nèi)部樹立科學的財務分析管理意識。作為公司的經(jīng)營管理人員首先應當具備先進的經(jīng)營管理理念、正確的財務管理意識，能夠認識到財務分析對于公司經(jīng)營發(fā)展的重要意義所在，并將財務分析工作與公司行政管理、組織生產(chǎn)活動全面結合起來，遵守我國關于公司財務管理的相關政策法律規(guī)定，不斷提升公司的經(jīng)濟實力。舉例說明，公司經(jīng)營者應當通過財務分析工作，??公司生產(chǎn)經(jīng)營中的眾多問題、職能分配、項目管理、投融資活動、經(jīng)營成果等事項展開全面、系統(tǒng)化的分析，優(yōu)化管理與經(jīng)營策略，幫助公司現(xiàn)實長期發(fā)展計劃。
二是，公司應當致力于培養(yǎng)并提升財務分析人員的職業(yè)素養(yǎng)。從我國公司財務分析的現(xiàn)實情況來看，財務分析工作的目標是幫助公司經(jīng)營者提供決策依據(jù)、優(yōu)化經(jīng)營方案，提升公司的勞動力生產(chǎn)率和市場競爭實力。因此，為了確保財務分析工作的質(zhì)量與水平，應當選聘和任用具有高水準專業(yè)素養(yǎng)的財務工作人員，并對公司財務管理工作者、會計人員開展職業(yè)能力培訓，增強財務分析人員對于經(jīng)營管理、市場營銷、財務內(nèi)控管理與風險防范的職業(yè)能力。
三是，構建全面的財務分析系統(tǒng)。
1.完善企業(yè)財務分析指標。首先，充分利用現(xiàn)金流量信息，注重現(xiàn)金流動負債比。因為償還債務最主要的手段是現(xiàn)金，如果缺少現(xiàn)金，企業(yè)可能會因為資不抵債而宣告破產(chǎn)，從這個角度上講，這個指標要比流動比率和速動比率等更能真實地反映企業(yè)的償債能力。所以，在分析和評價企業(yè)的短期償債能力時，除了要注重流動比率和速動比率外，更應關注現(xiàn)金流動負債比。其次，要注重反映企業(yè)未來財務增長潛力的指標，因為企業(yè)未來的財務增長潛力是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的動力，是企業(yè)實現(xiàn)價值最大化的長遠保障。最后，要注重分析企業(yè)的時期指標。眾所周知，時點指標其只能說明企業(yè)某一時點的情況，并不能代表企業(yè)整個時期的情況，而且這類指標出自企業(yè)的資產(chǎn)負債表，容易被人為調(diào)整。所以，應該增加時期指標在整個財務分析中的比重，避免人為因素降低財務分析的真實性。
2.在比較分析時，必須要選擇比較的基礎，作為評價本企業(yè)當期實際數(shù)據(jù)的參照標準，包括本企業(yè)歷史數(shù)據(jù)、同業(yè)數(shù)據(jù)和計劃預算數(shù)據(jù)。首先，橫向比較時使用同業(yè)標準。目前，大多數(shù)企業(yè)習慣用競爭對手的數(shù)據(jù)作為分析的基礎。其次，縱向分析時，以本企業(yè)歷史數(shù)據(jù)作為趨勢分析比較的基礎。但財務分析人員必須清楚，歷史數(shù)據(jù)代表的是過去，并不代表其一定合理。因為宏觀經(jīng)濟、市場狀況和競爭對手等經(jīng)營環(huán)境因素都是在不斷變化的，企業(yè)今年的利潤比往年提高了，并不能簡單的說明企業(yè)的管理水平一定有了改進；反之，企業(yè)今年的利潤下降了，也不能完全證明其管理水平一定有所下降。最后，在進行實際與計劃的差異分析時，財務分析人員要清楚，實際和預算的差異，可能是預算不合理造成的，并不一定是企業(yè)本身在執(zhí)行過程中出了什么問題。總之，一定要準確理解和應用財務分析的比較基礎本身，避免簡單化和絕對化地做出分析結論。
3.財務分析應多用定量的分析方法，以減少因為分析人員的主觀偏好而發(fā)生的財務分析失真情況的出現(xiàn)。在財務分析中可以較多的運用數(shù)據(jù)模型，既可以推廣運用電子計算機處理財務信息，又可以進一步改進財務分析的方法增強財務分析的準確性和實用性。
此外，定量財務分析方法的應用過程中，應當參考國家關于公司財務管理、稅收管理的一系列法律法規(guī)、相關政策，將法律與國家政策的相關風險因素考慮進去，及時調(diào)整并改善財務分析的方法及結果。為了提升財務分析的獨立性與客觀性，公司也可以根據(jù)自身經(jīng)營管理情況和經(jīng)濟條件，聘用公司外部人員進行財務分析。
當今世界處于一個資本運作的，所有的資源、人力、技術，都是靠資本來運作的。光有技術，不一定成功，但是企業(yè)若沒有資本是一定不會成功的，籌資對于任何企業(yè)來說都是決定其生存和的重要，而籌資又是有代價的，因此，企業(yè)必須合理解決籌資與效率效果的問題。
在學中，效率是所費與所得之間的比率，它體現(xiàn)的是運用一定的經(jīng)濟資源并獲取收益的能力。企業(yè)融資效率則是指某種融資方式以最優(yōu)成本收益比率和最低風險為企業(yè)提供生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的能力。融資效率企業(yè)的籌資方式和。對我國上市公司籌資的現(xiàn)狀分析表明，上市公司的資產(chǎn)負債率普遍較低，股權融資比例大大高于債權融資比例。滬深兩市年末資產(chǎn)負債率：1996年為55．53％，1997年為48．27％，1998年為47%，大大低于同期全國國有企業(yè)的資產(chǎn)負債率，而且逐年遞減。與此同時，上市公司盡量避免債務融資，在股權融資成本并不優(yōu)于債權融資，資產(chǎn)負債率并不很高的情況下，仍將配股作為主要的融資手段，進而又將增發(fā)新股作為籌資的重要手段。這與發(fā)達國家“內(nèi)源融資優(yōu)先，債務融資次之，股權融資最后”的融資順序大相徑庭。究其原因，我國上市公司股利發(fā)放率低，股票發(fā)行成本低廉，與境外市場高昂的發(fā)行成本相比，在市盈率相適應的條件下，境外市場的籌資成本大概是A股市場的5－6倍，A股市場融資效率較高。與此同時，對上市公司經(jīng)營者沒有形成有效的激勵和約束機制，上市公司成了大股東“圈錢”的提款機。其次，監(jiān)管的日益加強，銀行信貸終身負責制度的實施，使銀行借貸，企業(yè)獲取長期貸款比較困難，并且貸款利率相對較高。第三，經(jīng)營者對負債融資到期還本付息這種硬約束感到有明顯的壓力，不愿意冒風險進行負債融資。致使上市公司爭相增發(fā)新股，成為除配股之外的又一主要的籌資渠道。
一、增發(fā)新股的動因
l、籌集企業(yè)發(fā)展資金，為上市公司未來的持續(xù)、穩(wěn)健發(fā)展創(chuàng)造條件。從資本運作角度出發(fā)，上市公司為了今后的可持續(xù)性發(fā)展，必須培植新的利潤增長點，這就需要大量的資金來保證企業(yè)投資項目的有效投入。但由于遺留和股票計劃額度管理的原因，我國現(xiàn)行上市公司的股本結構普遍存在著國家股、國有法人股占絕對地位的現(xiàn)象。上市公司通過配股籌資面臨著困境，其主要原因是擁有絕大多數(shù)股份的國有股持有者普遍資金匾乏，無貨幣資金參與配股，難以滿足上市公司（特別是大股東）籌資的要求；再加上國家和法人股不能上市流通，缺乏一個暢通的轉讓渠道，其參與配股的積極性不高。如果放棄配股，又會使國有法人處于不利的投資地位，甚至造成國有資產(chǎn)流失。
2、完善上市公司股權結構。，我國大多數(shù)上市公司股權結構不合理，普遍存在國有股比例過大、公眾股比例偏小。據(jù)統(tǒng)計，在2000年中報的滬深兩市A股公司中，國有股、國有法人股在總股本的比例超過50％的公司有498家，占全部1040家公司的47．88％，超過75％的公司有406家，占上市公司總數(shù)的39.04％，有的甚至達到93％以上。形成事實上的“一股獨占”或“一股獨大”。增發(fā)新股由于全部為社會公眾股，相對提高了社會公眾股的比重，有利于發(fā)揮社會股東的監(jiān)督和決策作用，有利于建立健全完善的公司治理結構。但增發(fā)新股也有明顯的負面效應，首先，增發(fā)新股稀釋了原公司股東的控制權，再者會增加上市公司的總股本，增大對每股收益增長的壓力，進而對股票價格產(chǎn)生影響，使企業(yè)價值相對下降。國內(nèi)增發(fā)新股的公司，增發(fā)新股的消息一披露，公司股價應聲而落，大部分公司股票價格跌至發(fā)行價以下，降低了企業(yè)的價值，損害了投資者的利益，影響了企業(yè)的聲譽。為解決上述問題，股票在不同的、被分割的交易所上市的公司，可進行股份回購以實現(xiàn)公司不同股票價格的平穩(wěn)和上揚，實現(xiàn)公司價值最大化目標。
二、股份回購的動因（作用）
l、有助于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營目標。企業(yè)的經(jīng)營目標是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化及股東財富最大化。對于資金大量閑置，一時又沒有投資項目投入的公司來說，與其閑置資金不用增加企業(yè)資產(chǎn)增值壓力，還不如將資金用來回購部分股票，以減輕公司未來的分紅壓力，同時提升股票內(nèi)在品質(zhì)，為股價上漲創(chuàng)造空間。股票回購不僅在選擇分配過剩資金的方式上提供了靈活性，而且在何時分配資金方面也提供了彈性。這一點對公司非常有利，因為可以等到股票價值被低估時進行回購。這主要是，內(nèi)部管理者與股東之間的信息不對稱可能導致股票定價錯位，如果管理者認為股票的價值已被低估，那么公司回購股票就意味著對市場傳遞出它要回購定價錯位股票的信息暗示，積極的反應應該是糾正定價錯位，從而推動股票價格上漲。特別是股票在不同的。被分割的交易所進行交易時，如果存在較大的價差，公司進行股份回購還可以實現(xiàn)在不同市場間的套利，從而又提高了公司的市場價值。
2．完善上市公司法人治理結構，使之符合《公司法》和《股份有限公司國有股股東行使股權行為規(guī)范意見》中絕對控制企業(yè)（股權比例底線為50％）、相對控制企業(yè)（股權比例底線為30％）的規(guī)范意見。通過回購并注銷國有股，能迅速有效地降低國有法人股比重，改善股本結構。
3、優(yōu)化上市公司資本結構，提升上市公司的盈利能力。通過股份回購可以適當提高資產(chǎn)負債率，更充分地發(fā)揮“財務杠桿”效應，增強公司的未來盈利能力，從而提升公司股價，使股東財富最大化，給公司股東更高的回報，同時增大其他公司對本公司收購的難度。
4、培育上市公司的持續(xù)籌資能力。從資本運營的角度出發(fā)，上市公司為了今后的可持續(xù)，必須培育公司持續(xù)的籌資能力，重視證券市場的再籌資能力。
三、捆綁式籌資策略的財務效果
上述籌資策略，將給上市公司帶來較好的財務效果，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
l、取得了生產(chǎn)經(jīng)營及規(guī)模擴張所需要的資金。上市公司股權融資具有籌資量大，財務風險小，籌集資金質(zhì)量高等優(yōu)點，通過上述籌資組合策略，在市盈率較高的資本市場發(fā)行股票，公司既解決了籌集大量資金的，又沒有增加公司的分紅壓力，可以說一舉多得。
2．調(diào)整了公司的股權結構。我國上市公司股權結構設計極不合理，非流通股份占絕對控制地位，通過增發(fā)公眾股和回購非流通股，可以大大降低國有股東的持股比例，同時又滿足國家對絕對控制和相對控制的目的，有利于建立健全完善的公司治理結構。
3、提高了公司的融資效率。上市公司增發(fā)新股大多采用上網(wǎng)定價發(fā)行方式，該方式發(fā)行費用高，融資速度快，并且基本沒有發(fā)行失敗的可能（在我國）。通過股份回購可優(yōu)化公司的資本結構，可使公司的籌資成本最小化，兩方面都對公司提高融資效率起到了積極作用。
4、提高了公司每股收益并提升了公司的市場價值。股份公司的每股盈余是衡量公司管理當局經(jīng)營業(yè)績的重要標準。通過籌資組合擴大了企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，培育了公司利潤增長點，提高了企業(yè)的盈利能力。通過股份回購縮減了公司股本總額，兩方面都對增加每股盈余起到了積極的促進作用，其結果大大增加了每股收益，吸引市場投資者作出積極的反映，推動股價的大幅上揚，在投資者中樹立了良好的市場形象，公司的發(fā)展前景也就被投資者所認同。
5、優(yōu)化了財務杠桿，提高了企業(yè)競爭能力，增大了其他公司收購的成本，進而有效防止了被其他公司兼并或收購。
6、從納稅的角度考慮，股利應征收20%的個人所得稅，而資本利得稅的稅率遠低于股利所得稅率，將股份回購看作是一種替代現(xiàn)金股利的股利分配形式，無疑會受到投資者的青睞。
關鍵詞 公司戰(zhàn)略 非相關多元化發(fā)展 縱向一體化發(fā)展 融資策略
一、戰(zhàn)略轉型：穩(wěn)定型紡織服裝企業(yè)變身多元產(chǎn)業(yè)集團公司
（一）公司總體戰(zhàn)略為非相關多元化發(fā)展戰(zhàn)略?
從曾經(jīng)的“不要太瀟灑”，到如今的“不得不瀟灑”，杉杉股份以卓越的發(fā)展軌跡，從一家負債累累、瀕臨破產(chǎn)的寧波小廠，逐漸的發(fā)展成為以資本為紐帶的大型企業(yè)集群;從一家區(qū)域性小公司逐漸發(fā)展成為一家多元化，國際化的上市公司;從一家紡織服裝制造業(yè)的佼佼者，過渡為一家以服裝以及新能源電池材料為主的產(chǎn)融結合的可持續(xù)發(fā)展模式。1989年，杉杉品牌創(chuàng)始人鄭永剛先生懷揣“創(chuàng)中國西服第一品牌的”愿景，開始走上杉杉品牌的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新之路。早期以紡織服裝起家，后期則大肆擴張新能源鋰電池材料及股權投資。杉杉股份的發(fā)展歷程可謂“實業(yè)優(yōu)而轉投資”典型。產(chǎn)業(yè)轉型升級必須著力尋找新的利潤增長點，杉杉股份在投資多元化的道路上，多渠道選擇其新興投資增長點，從作為新興能源的太陽能，到作為高新科技材料的鋰電池，從貴金屬資源行業(yè)，到pre-ipo股權投資，其投資范圍廣泛，令人咋舌。
1999年杉杉集團與國家冶金部鞍山熱能院合作，投資開發(fā)鋰電池負極材料，開始涉足電子行業(yè)，向新興電子行業(yè)邁出第一步，鋰電池項目發(fā)展逐步推動了其戰(zhàn)略轉型的步伐。隨著技術的逐漸成熟，其鋰電池產(chǎn)品也從單一的負極材料拓展到正極材料，隔膜以及電解液等其余部分鋰電池生產(chǎn)原料;04年11月投資1.5億元參與寧波銀行增資擴股（增資后總股本將達到18億元），增資加受讓三星奧克斯所持1700萬股后持有其17900萬股份，正式開啟pre-ipo股權投資項目，2010年，其股權投資項目再次啟動，且投資目標依舊瞄準了在潛在上市可能的江稠州商業(yè)銀行股份有限公司，出資4.95億元，以每股6元的價格發(fā)行的股份8242萬股，占稠州銀行增資擴股后注冊資本的6.87%。其pre-ipo股權戰(zhàn)略投資方向思路明確，且也是未來戰(zhàn)略轉型選擇方向之一。
縱觀其近十年的非相關多元化發(fā)展歷程，由表1可見，其總資產(chǎn)呈現(xiàn)快速發(fā)展趨勢，2008年受全球金融危機影響，其總資產(chǎn)有一定得浮動，但2009年其總資產(chǎn)有大幅增長，杉杉股份2009年總資產(chǎn)高達64.7億元，較上年增幅達70.90%，主要是由于會計制度變更要求所持有寧波銀行股權以公允價值計量，并記入可供出售金融資產(chǎn)，總體趨勢上來看，依舊保持比較快速穩(wěn)定的增長。
表1 杉杉股份資產(chǎn)數(shù)據(jù) 單位：億元
合并報表
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
流動資產(chǎn)
12.34
14.04
17.33
19.49
20.97
22.12
24.51
27.98
32.28
32.21
長期投資
4.88
4.88
3.30
5.29
3.58
31.52
30.28
27.00
30.46
29.10
固定資產(chǎn)
9.29
10.87
10.80
12.50
11.50
9.03
11.50
9.38
10.50
10.37
無形資產(chǎn)及
其他資產(chǎn)
0.25
0.42
1.74
1.92
1.79
2.01
2.28
1.96
3.00
2.82
資產(chǎn)
26.75
30.21
33.18
39.20
37.85
64.68
68.58
66.32
76.24
74.50
（二）公司業(yè)務單位戰(zhàn)略：鋰電池業(yè)務向縱向一體化發(fā)展
自1999年發(fā)展鋰電池項目以來，杉杉股份已經(jīng)逐漸發(fā)展成國內(nèi)最大鋰電子材料綜合供應商。已形成相對成熟完整的鋰離子電池材料產(chǎn)品體系。2013年年報數(shù)據(jù)顯示，鋰電池材料項目取得21.64億元銷售收入，占主營業(yè)務收入比例高達55.63%，一舉超過服裝業(yè)務。其中正極材料項目占比高達60%。其鋰電池材料以涉及除隔膜以外的所有生產(chǎn)鋰電池所需材料，產(chǎn)品體系完整，且公司正積極向產(chǎn)業(yè)鏈的上下游拓展。
上游方向依托上海杉杉科技有限公司的技術支持，該公司正積極開展特種碳素材料的研發(fā)，積極配套負極材料生產(chǎn)。早在2009年，公司曾與澳大利亞Heron簽署關于鎳鈷礦項目的框架合作協(xié)議，并積極在礦產(chǎn)市場尋找上游鋰電池原材料合作以保障鋰電池生產(chǎn)原材料供應。中游產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)比較健全，正負極材料，電解液項目技術研發(fā)也在有序進行，且公司正在積極研發(fā)國內(nèi)無法生產(chǎn)的部分六氟磷酸鋰等鋰電池核心原材料。推進技術革新，降低產(chǎn)品成本并不斷提升競爭力。下游成立長沙杉杉動力電池有限責任公司，負責對鋰電池的測試以及生產(chǎn)工作。由于鋰電池行業(yè)特殊性，其客戶團隊相對比較穩(wěn)定，且后期需求較穩(wěn)定，包括了幾乎國內(nèi)所有的鋰電池生產(chǎn)商。
杉杉股份鋰電池業(yè)務的縱向一體化戰(zhàn)略，同時促進了公司非相關多元化戰(zhàn)略轉型的步伐，鋰電池原材料供應的市場主導地位已經(jīng)確立。在其最初始業(yè)務服裝業(yè)務漸漸的開始下滑的同時，其鋰電池項目作為企業(yè)新的利潤增長點，不斷地推動公司整體發(fā)展。同時，鋰電池行業(yè)以其獨特的行業(yè)背景和良好的市場預期，順應市場需求，其縱向一體化的戰(zhàn)略選擇將給予其更多的籌碼參與到市場競爭中。
表2 2002-203年各項主營業(yè)務收入 單位：百萬元
（三）公司職能戰(zhàn)略：戰(zhàn)略轉型中的融資策略分析
公司職能戰(zhàn)略，是在公司總體戰(zhàn)略的指導下，為貫徹、實施和支持業(yè)務單位戰(zhàn)略而在各職能部門分別制定的戰(zhàn)略。筆者就財務方面，就杉杉股份有限公司融資策略方向進行分析。 1.資本結構：以權益資金為主多元資本結構，轉向以短期債務為主的單一資本結構。
在整個轉型階段，杉杉股份資金主要來源還是短期借款，但其資產(chǎn)負債率卻從最初的30%逐漸攀升至2013年的52.8%。其主要的融資方式依然是短期借款，當在其轉型起步階段，由于非相關多元化的發(fā)展方向，對所進軍行業(yè)行為存在一定量的信息不對成，且初期投資成本較大，在維持主業(yè)穩(wěn)定較快增長的同時，其風險偏好水平也有一定程度的上升。由于2011年后，其鋰電池行業(yè)規(guī)模已經(jīng)進入平穩(wěn)增長期，由于鋰電池原料市場采購者需求相對穩(wěn)定，且其訂單規(guī)模也相對的穩(wěn)定，所以其主要還是依賴短期借款為主，長期借款保持為零。作為一家上市公司，其最根本的功能就是增發(fā)股份融資，但杉杉股份即使在轉型初期急需大量資金的時候依然依靠發(fā)債和貸款來維持資金流。以短期負債為主的資本結構導致其短期償付壓力較大，單一的結構也直接增加公司財務成本，同時也體現(xiàn)了公司短期流動性較差。如表3所示，2013年短期負債高達17.6億。
表3 百大集團負債和股東權益數(shù)據(jù)表 單位（百萬元）
合并報表
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
流動負債
993.2
1374.6
1510.1
1912.4
1684.8
1963.7
2061.0
2328.3
2923.2
2887.4
其中：
借款
549.0
558.7
334.4
552.1
889.6
1071.3
1013.7
1354.6
1756.4
1756.4
長期負債
72.8
0.0
5.0
36.0
36.0
36.0
613.0
594.1
595.2
596.3
其中：
借款
72.8
0.0
5.0
36.0
36.0
36.0
20.0
0.0
0.0
0.0
股本
410.9
410.9
410.9
410.9
410.9
410.9
410.9
410.9
410.9
410.9
股東權益
1409.0
1439.5
1488.4
1944.5
2419.5
3839.8
3631.2
3296.0
3580.3
3519.3 2.營運資金：謹慎的持有結構和激進的單一融資結構
由表4可知，2013年年末，杉杉股份營運資本規(guī)模為3.3億元，配置比例僅為10.4%，營運資金持有政策還是比較緊張，其短期償債能力顯示出一定得不足。2013年其流動比率僅為1.12，維持在一個偏低的水平，也進一步說明了其短期的償債壓力和償債風險。由于其母公司杉杉集團龐大的綜和商社體系，杉杉股份依然擁有著比較好的信用記錄，所以管理層的風險偏好以及銀行貸款的便利性提供了其以短期貸款為主的單一債務結構。在多元化進程中，母子公司之間的相互資金占用，以及憑借上市公司的良好形象為子公司在發(fā)展階段提供擔保也一定程度上增加其短期借款比例。
表4 杉杉股份運營資金數(shù)據(jù)表 單位：（百萬元）
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
流動資產(chǎn)
1233.7
1404.2
1733.4
1948.8
2097.3
2212.4
2451.4
2797.6
3228.2
3221.2
其中：
貨幣資金
341.7
405.9
405.7
755.6
697.6
774.3
741.4
913.5
927.1
846.3
存貨
248.8
308.3
405.4
456.7
506.6
544.6
658.9
814.6
885.8
880.2
流動負債
993.2
1374.6
1510.1
1912.4
1684.8
1963.7
2061.0
2328.3
2923.2
2887.4
其中：
短期借款
549.0
558.7
334.4
552.1
889.6
1071.3
1013.7
1354.6
1756.4
1756.4
二、建議與啟示
戰(zhàn)略轉型即是一種公司在對主營業(yè)務長期增長瓶頸凸顯的一種替代，一種從新興市場領域開發(fā)新的利潤增長點的價值創(chuàng)造。作為一家區(qū)域性的服裝制造企業(yè)，其服裝行業(yè)價值增長日趨放緩，以鋰電池原材料為代表的，新能源領域的開發(fā)與創(chuàng)造逐漸的增長起來，已然成為未來公司的價值創(chuàng)造著力點和利潤增長培養(yǎng)點。迎接未來以鋰電池或者以太陽能為主的，新型清潔能源市場前景廣闊，相信杉杉股份短期依然會將重點放在鋰電池業(yè)務的長期發(fā)展上。成功的新領域開拓極大地拓展了公司的未來增長空間，但由于新能源領域未來發(fā)展方向依然不明朗，其未來增長空間依然受到諸多因素的限制。
根據(jù)公司財務業(yè)績的考察基本可以認為，杉杉股份為擴大公司規(guī)模而進行的非相關多元化戰(zhàn)略為公司創(chuàng)造了價值，不過創(chuàng)造的價值并不是十分巨大，只是說杉杉股份找到了新的增長引擎，保證了公司有了新的收入來源，沒有因為原有業(yè)務的競爭加劇而衰退，不過所帶來的價值回報還是有限的。從經(jīng)營效率的角度來講，顯然在非相關多元化戰(zhàn)略下，杉杉股份的表現(xiàn)并不好，并且從盈利表現(xiàn)來看，杉杉股份的凈資產(chǎn)收益率也是在較低的水平徘徊，沒有為股東創(chuàng)造足夠的價值。
杉杉股份的轉型之路并未停歇，當民營金融領域市場逐漸的開放的同時，杉杉股份似乎看見了有一個巨大的潛在市場空間，從其長期股權投資對象偏好分析，作為具有未來上市空間的，地方性商業(yè)銀行依然是其未來的投資的又一重要領域。期待杉杉股份未來的不凡表現(xiàn)。
參考文獻：
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一、境內(nèi)上市方法比較研究
IPO（首次公開發(fā)行股票）和（RM）借殼上市是國內(nèi)公司在境內(nèi)上是采取的常用方法。IPO是指企業(yè)公司通過證券交易所首次向投資者公開增發(fā)股票，幫助募集企業(yè)發(fā)展的資金。企業(yè)公司手粗公開發(fā)行股票后，一般都可以在證券交易所進行上市交易。RM是指非上市企業(yè)公司結合自身經(jīng)營狀況，購買已經(jīng)上市的殼公司的股權，獲得殼公司的一部分控股權，再對自己企業(yè)公司進行收購，使自己的企業(yè)公司能夠上市。
二、國內(nèi)企業(yè)公司在美國上市
我國國內(nèi)企業(yè)在美國上市只要的途徑主要是普通股首次公開發(fā)行和反向兼并的方式。
（一）普通股首次公開發(fā)行
普通股首次公開發(fā)行，常采取IPO的形式。境內(nèi)企業(yè)公司通過在海外注冊新公司或者購買殼公司的方式，將境內(nèi)企業(yè)公司的資本注入新公司或者已購買的殼公司，以新公司或者殼公司的名義在海外證券市場上市。選擇注冊新公司和購買殼公司的地點十分重要，一方面要考慮收稅方面是都具有優(yōu)惠，另一方面又要符合我國政府對境內(nèi)企業(yè)公司海外上市的規(guī)定。一般境內(nèi)企業(yè)公司會選擇在英屬維京島、開曼群島、巴拿馬等避稅島注冊新公司，像新浪、網(wǎng)易、搜狐等企業(yè)公司就是采用的這種方式在維斯達克上市的。因為各個地方的證券結算和證券稅賦不同等因素，我國企業(yè)公司在美國上市進行普通股首次公開發(fā)行一般采取發(fā)行美國存托股證掛牌的方式。我國人壽保險股份有限公司就是通過發(fā)行美國存托股證（ADR）掛牌的方式上市的。發(fā)行存托股證的一般方式，是由美國銀行與境外的企業(yè)公司簽訂相關協(xié)議，協(xié)議規(guī)定由這家美國銀行擔任該境外企業(yè)公司發(fā)行證券的存托人，再由美國銀行向美國投資人簽發(fā)存托股證。每一張存托股證代表著境外企業(yè)公司的證券，進行自由交易，存托人收購的境外公司證券達到一定數(shù)量之后，一幫將證券交給境外的托管銀行進行保管。其中，美國銀行實際上也是股證持有者的付款人，向境外企業(yè)公司收取股利，分配給股證持有者。同時，美國銀行也是存托股證的轉讓人，它會在適合的時候將股證轉換為相應的境外證券。美國證監(jiān)會會區(qū)別對待ADR以及其代表的境外證券。另外，依據(jù)證券的相關法律法規(guī)，發(fā)行存托股證的美國銀行必須需要注冊，境外企業(yè)公示也必須定期報告。我國人壽保險股份有限公司通過這種方式在紐約證券交易所和香港聯(lián)交所同時正式掛牌交易，獲得了25倍的超額認購倍數(shù)，共募集了35億美元，成為該年度全球資本市場首次公開發(fā)行股票籌資額最高的企業(yè)。隨后，我國聯(lián)通、石化等企業(yè)也采取發(fā)行美國存托股證的方式，在海外成功上市。
（二）反向兼并
反向兼并上市的方式近些年在我國蓬勃發(fā)展。目前，我國境內(nèi)的企業(yè)公司通這種方式，在海外購買一家公司，使其成為“殼”公司，然后由上市公司反過來并購我國境內(nèi)的企業(yè)法人，經(jīng)由“殼”公司實現(xiàn)融資功能。這種反向兼并的上市方式能夠在很大程度上逃避國內(nèi)嚴格上市的審批程序，但是在資產(chǎn)整合和資產(chǎn)業(yè)務注入等方面有很大的難度，并且想要達到再融資的目的需要很長的時間。我國西安楊凌博迪森生物科技發(fā)展股份有限公司就是利用反向兼并的方式在美國成功上市的。
（三）針對兩種上市方法的比較研究
普通股首次公開發(fā)行和反向兼并的上市方式相比較，普通股首次公開發(fā)行發(fā)行費用較高，程序比較復雜，且美國證監(jiān)會的審查也較為嚴格，時間較長。但是通過普通股首次公開發(fā)行上市的企業(yè)公司比通過反向兼并方式上市的企業(yè)公司，在上市后的證券市場和交易都更為自由活躍，證券影響力也比通過反向兼并方式上市的企業(yè)公司要強大。如果想要通過普通股首次公開發(fā)行的方式上市，就需要嚴格按照美國證券法以及交易所的相關程序進行，也需要我國境內(nèi)該行業(yè)聲譽良好、有一定經(jīng)驗的機構或者團隊的協(xié)助，才能成功上市。目前，由于我國企業(yè)公司通常采取風險投資和私募資金的方式進行經(jīng)營管理，投資者為了保障自己的利益不受侵害，也會選擇普通股首次公開發(fā)行的方式上市，降低投資者和企業(yè)上市的風險。據(jù)統(tǒng)計2010年我國境內(nèi)企業(yè)公司在美國主要的上市交易所即納斯達克交易所、紐約證券交易所以及全美證券交易所上市的就有34家，共計融資36億美元。當然，反向兼并也有著其優(yōu)勢，比如上市門檻低，手續(xù)相對靈活簡單等等。對于資產(chǎn)實力較弱、財務較為緊縮的企業(yè)公司來說，選擇反向兼并的方式上市，有利于獲得大量的經(jīng)營管理資金。據(jù)相關統(tǒng)計，2010年我國境內(nèi)企業(yè)公司利用反向兼并的方式實現(xiàn)上市的有8家，共融資1.25億美元。
三、國內(nèi)企業(yè)公司在香港上市方法
最為亞洲最大的國際金融中心，在香港上市因其融資制度較為靈活、透明性好，穩(wěn)定性強，以及上市投入量較低的優(yōu)勢，吸引很多國內(nèi)企業(yè)公司爭相來香港上市。
（一）發(fā)行H股上市
發(fā)行H股上市的方式，是指我國境內(nèi)注冊的企業(yè)公司通過資產(chǎn)重組的方式，經(jīng)過國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門、所屬主管部門以及中國證監(jiān)會三方的審批后，成功在我國注冊股份有限公司，再申請發(fā)行H股，最終在香港上市。通過發(fā)行H股上市的方式，因為是在國內(nèi)進行審核，申請上市的企業(yè)公司對相關法律法規(guī)也比較清楚，加上中國證監(jiān)會給予政策上的幫助，其審核時間不會太長，手續(xù)也不會很繁瑣，方便了我國境內(nèi)企業(yè)公司上市。但是，在企業(yè)公司上市后再進行重組，股份轉讓等，就不會很順利，會受到很多我國法律的限制。
（二）借殼上市
在香港上市也可以采用借殼上市的方式，但是一定要符合香港聯(lián)交所的相關規(guī)定。企業(yè)公司在購買殼公司后，對其進行資產(chǎn)收購，重新整合資產(chǎn)后申請上市，會有被當做新上市的可能性。雖然，借殼上市具有節(jié)約時間，上市籌備工作也較為輕松的優(yōu)點，但是，香港方面對此也有嚴格的規(guī)定。上市公司對公眾的持股量必須符合規(guī)定要求，否則不給予上市。并且，《紅籌指引》中也有相關規(guī)定，我國境內(nèi)企業(yè)公司想要在香港進行借殼上市的方式都有嚴格的規(guī)制。
關鍵詞：營業(yè)部 經(jīng)營模式 服務創(chuàng)新
證券公司營業(yè)部是指證券公司依照法律規(guī)定設立的從事證券經(jīng)紀業(yè)務的機構。證券公司營業(yè)部管理的好壞，會直接影響到證券公司聲譽的高低。設立證券營業(yè)部需要具備很多條件，而且證券公司營業(yè)部也需要一個先進且公平合理的管理模式。因此，對證券公司營業(yè)部如何轉型是我們應該研究探討的一個重要課題。
一、轉變傳統(tǒng)的經(jīng)營模式
（一）加強證券營業(yè)部員工管理
員工素質(zhì)、工作能力等的高低會直接影響到公司業(yè)績的好壞，員工是一個公司的核心力量。因此，營業(yè)部要想成功實現(xiàn)經(jīng)營轉型，就必須加強對員工的重視與管理。首先，要加強對員工的工作考核制度管理，要在營業(yè)部中制定嚴格的、人性化的員工管理制。加強營業(yè)部的人事管理制度，對于考勤、晉升、懲罰等事項要有明確的規(guī)定。這樣才能使營業(yè)部更加規(guī)范化、公平化。
其次，要經(jīng)常組織員工進行大規(guī)模的學習活動，同時多和業(yè)內(nèi)人士交流工作經(jīng)驗、學習成果等。這樣不僅有助于增強員工的專業(yè)知識，而且可以培養(yǎng)員工養(yǎng)成一種積極樂觀的工作態(tài)度，在工作中，員工就可以自信滿滿地應對解決可能出現(xiàn)的各種問題。員工是公司的重要組成部分，因此，證券營業(yè)部要給員工提供充分的發(fā)展空間。
再次，證券公司營業(yè)部要確立明確的激勵制度。對于有貢獻的員工要給予及時的物質(zhì)鼓勵，激勵他們繼續(xù)為營業(yè)部做出更大的貢獻，同時要保證激勵制度的透明性、公平性，這樣才能夠更好的調(diào)動員工的工作積極性，才能提高證券公司營業(yè)部的整體業(yè)績。
最后，證券營業(yè)部要給員工制定階段性的目標，鼓勵員工不斷前進。由于每位員工的工作經(jīng)歷、文化水平不同，所以對于任務的完成度就會有所區(qū)別。因此，營業(yè)部要對不同的員工給予不同的階段性目標，這樣既做到了各盡其才，又能夠發(fā)揮員工的工作潛力，增強員工的自信心。
（二）注重同互聯(lián)網(wǎng)公司的合作
雙贏是一種智慧，要想取得更強的競爭力，必須注重公司和公司間的合作。合作源于信任，在現(xiàn)代社會的眾多國際組織和團體當中，其發(fā)展都是以合作為基礎的。同時，合作也是一種精神，新時代需要很多精神，而合作精神永遠是推動時代進步的不竭動力。二十一世紀是互聯(lián)網(wǎng)的世界，二十一世紀的競爭，不再是單槍匹馬的競爭，而是一種系統(tǒng)和系統(tǒng)的競爭。注重與互聯(lián)網(wǎng)的合作是一條新的生存之路，互聯(lián)網(wǎng)公司也比較愿意和中小型的證券公司進行合作。在這方面，國金證券先拔頭籌，和騰訊合作推出的“傭金寶”在市場引起極大反響，互聯(lián)網(wǎng)金融必將占據(jù)越來越多的市場份額。另外，雙方可以借助彼此的核心競爭力，或者通過聯(lián)合的方式，在合規(guī)的前提下開創(chuàng)新的市場。同互聯(lián)網(wǎng)公司通過合作，還可以實現(xiàn)資源共享，促進共同發(fā)展。合作是時代的需求，是經(jīng)濟全球化的必然趨勢，只有這樣才能使企業(yè)越來越充滿活力，才能更好的拓展證券市場。
（三）以客戶為中心，滿足客戶的服務需求
證券營業(yè)部要想轉變傳統(tǒng)的經(jīng)營模式，就必須要以客戶為中心，客戶資源仍然是證券公司營業(yè)部最重要的戰(zhàn)略資源之一。證券營業(yè)部要把關注的重點由產(chǎn)品轉向客戶，客戶占有量的多少在一定程度上可以決定企業(yè)在市場競爭中是否能夠成功，占有大量的客戶成了公司可持續(xù)發(fā)展的不竭動力。因此，證券營業(yè)部一定要以客戶為中心，制定人性化的管理服務模式，充分滿足客戶的服務需求。證券營業(yè)部要善于利用市場調(diào)查等方式來了解客戶的心理需求，同時要制定完善先進的管理思想，采取科學合理的技術手段，正確的處理證券營業(yè)部和客戶之間的關系，只有和顧客建立一種長期合作的關系，才更加有利于證券營業(yè)部的可持續(xù)發(fā)展。
二、放眼世界，改變傳統(tǒng)業(yè)務的營銷模式
（一）積極學習證券業(yè)先進的發(fā)展模式
“取其精華，去其糟粕”是我們一直傳承的一項中華美德，也是學習過程中必須具備的基本能力。作為證券營業(yè)部，一定要能夠積極的汲取全世界證券業(yè)中先進的管理方式以及發(fā)展模式，然后根據(jù)自己的實際情況來取舍學習，這樣才能積聚精華，為公司的發(fā)展提供動力源泉。在全球一體化發(fā)展的今天，我們要繼續(xù)完善財富管理型經(jīng)營模式，同時要配合總部的創(chuàng)新產(chǎn)品日臻完善。證券營業(yè)部一定要放眼世界，不論是專業(yè)技能還是企業(yè)管理，都應該虛心的學習借鑒，并善于總結發(fā)現(xiàn)新的市場機遇。同時要摒棄傳統(tǒng)經(jīng)營模式中低效、目標不明確等的不良現(xiàn)象。
（二）進一步加強證券公司營業(yè)部的產(chǎn)品創(chuàng)新意識
創(chuàng)新是一個公司前進的動力源泉，而公司的創(chuàng)新歸根結底是員工的創(chuàng)新，員工們的集體智慧是產(chǎn)品創(chuàng)新的力量源泉。因此要讓營業(yè)部的每一位員工都成為問題的決策者，共同為證券營業(yè)部的美好前途出力獻策。管理者要引導員工破除傳統(tǒng)的思維模式，一切以客戶需求為中心來制定相應的發(fā)展規(guī)劃。另外，作為證券營業(yè)部，要對員工提出的新想法給予及時的物質(zhì)鼓勵，激勵員工去提出新的想法，證券營業(yè)部要努力消除制約公司發(fā)展的不良因素，結合市場及網(wǎng)絡等客觀因素不斷改善管理體制和運轉機制，這樣才能營造出人才輩出、充滿活力的工作局面。
三、結束語
證券公司營業(yè)部在未來發(fā)展中要想有一個較好的轉型，就必須根據(jù)市場的實際需求以及互聯(lián)網(wǎng)公司新的發(fā)展趨勢等來制定相應的發(fā)展計劃，市場是變化的，因此證券營業(yè)部要改變傳統(tǒng)的發(fā)展模式，根據(jù)市場的變化來進行靈活的調(diào)整。另外，專業(yè)的服務能力以及超強的服務品牌是占有客戶的重要手段，證券營業(yè)部一定要以客戶需求為基礎，繼續(xù)加強公司產(chǎn)品創(chuàng)新意識，這樣才能在未來的證券業(yè)走的更高、更遠。
參考文獻：
一、供電公司財務風險的特殊性
首先，電力行業(yè)的壟斷性使供電公司受到國家的調(diào)控風險。電價調(diào)控政策措施的影響使我國電力價格改革的進程緩慢，甚至出現(xiàn)停滯不前的現(xiàn)象。國家在2003年前后出臺了三相管理措施來促進電力價格改革，但是發(fā)電側改革還沒有全面鋪開，只在東北和華北地區(qū)作了小范圍競價上網(wǎng)試點就宣告失敗，而終端銷售仍是采用國家定價措施，價格體系不完善使購電成本有所下調(diào)。
其次，電力商品的特殊性給供電公司的電費回收帶來一定風險。隨著國家去產(chǎn)能工作持續(xù)推進，高耗能、過剩行業(yè)企業(yè)普遍交費困難，預收電費、依法催費等措施受社會關注程度越來越高，電費回收將難上加難。
最后，資金密集度較高的特征給供電公司帶來了一定的資金風險。隨著近幾年我國新一輪電網(wǎng)建設新潮的掀起，國家電網(wǎng)從2015年到2020年將投資2.7萬億建設特高壓等電網(wǎng)工程。在如此龐大的資金投入規(guī)模條件下，如果供電公司能夠合理使用內(nèi)部資金并科學進行資金投放，提升資金使用效率，那么將為其帶來高額的資金回報，但反之將帶來不可估量的巨額損失風險。
二、供電公司財務風險管理策略的強化
（一）科學決策，提高財務風險管理意識
1、提高財務決策的水平，防止決策失誤產(chǎn)生的財務風險
供電公司管理層要將傳統(tǒng)的經(jīng)驗決策、“拍腦門”決策等主觀決策習好轉變?yōu)楝F(xiàn)代的集體決策、科學決策，通過對影響財務決策的各項因素進行綜合考量，采取定量計算機分析的方法并結合科學決策模型，以確保切實提高財務決策的水平。
2、建設財務風險制度文化，增強全員風險防范意識
上下一心的全員參與和健全的財務風險制度文化，是供電公司實施高效財務風險管理的必要條件，為此一方面供電公司要增強全員的財務風險防范意識，打破傳統(tǒng)的風險自我無關和自我分割管理的思想，督促員工在日常工作中及時評估和發(fā)現(xiàn)風險，從而自發(fā)地實現(xiàn)團隊化財務風險控制；另一方面管理層要致力于對財務風險制度文化建設進行調(diào)研和規(guī)劃，通過文化和制度的雙重保障來確保財務風險管控措施在企?I落到實處。
（二）充分重視風險預警結果，及時制定應對錯施
做好財務風險控制工作，必須高度重視財務風險預警系統(tǒng)檢測到的結果，重點關注出現(xiàn)黃、紅兩種顏色亮燈狀態(tài)的指標，認真分析背后的原因并制定相應的解決措施。
（三）完善管理制度，提高財務信息質(zhì)量
對于供電公司而言，決策者作出決策時的關鍵依據(jù)是財務信息，因此決策的科學性直接受到財務信息質(zhì)量的嚴重影響。當利用虛假的財務信息時，決策者作出的決策可能會給供電公司帶來嚴重的財務風險隱患，因此供電公司應該加強內(nèi)控制度，提高財務工作人員的核算水平，強化財務工作人員的職業(yè)道德教育、專業(yè)素養(yǎng)，使財務工作人員反映數(shù)據(jù)盡可能的及時、準確以及全面。
（四）做好財務風險控制年末總結、整改、完善
每年年末，供電公司應對全年的財務風險管控情況進行總結和評價，對各相關業(yè)務范疇全年財務風險管控效果量化打分，明確各專業(yè)領域持續(xù)改進的重點，找準專業(yè)管理領域存在的差距和改進方向，制定改進計劃，按期完成整改。目前不少供電公司借助咨詢公司，基本建立起對內(nèi)部控制的年末評價機制，可以在此基礎上進一步擴大評價總結的范圍，即將整個財務風險控制納入年末評價機制中，并進一步建立健全財務風險管控體系持續(xù)改進工作機制。
