發布時間：2023-04-26 15:52:54
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的外匯投資論文樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
截至2007年6月末，我國外匯儲備余額已達13326億美元，再次創出歷史新高，而且還呈繼續增加的趨勢，這使得持有外匯儲備資產的直接成本和機會成本變得更為高昂，因而探索和拓展外匯儲備使用渠道和方式顯得尤為迫切。外匯儲備在滿足防范金融風險、穩定匯率所需要的流動性后，應該追求增值和投資收益，著眼于提升本國企業國際競爭力、優化產業結構，實現國家的戰略意圖。新加坡在外匯儲備管理方面具有成功的經驗，本文首先對新加坡利用外匯儲備的模式做一簡要分析，然后探討我國外匯儲備的利用模式，最后指出利用外匯儲備對外投資應注意的問題。
一新加坡利用外匯儲備的模式分析
（一）新加坡政府投資公司是法定的外匯儲備管理機構
根據1970年頒布的《金融管理局法》，新加坡金融管理局（簡稱MAS，1971年依法成立）的一項重要職能就是管理官方外匯儲備。1981年之前，MAS主要圍繞匯率政策來管理外匯儲備。其后，隨著外匯儲備日漸充裕，新加坡政府決定將外匯儲備進行分檔管理：一部分繼續由金融管理局直接管理，目的在于滿足匯率管理流動性的需要；另一部分則投資于長期外匯資產，目標是追求更高的收益。
為了實現兩者的分離，根據《公司法》，新加坡在1981年5月設立了專門管理外匯儲備投資的新加坡政府投資公司(簡稱GIC)。其目標，一是提高新加坡政府外匯儲備的收益；二是提高外匯儲備投資和運用的透明度及可監督性；三是參與國際金融市場活動，獲取重要的國際金融資訊；四是培養訓練金融專業人才，提升新加坡金融產業的國際競爭能力。
GIC下設三家子公司。一是新加坡政府投資有限責任公司，是GIC最大的業務部門，投資領域包括股票、固定收益證券和貨幣市場工具。二是新加坡政府房地產投資有限責任公司，主要職責是投資于新加坡之外的房地產以及房地產相關資產。三是新加坡政府特殊投資有限責任公司，目前管理著一個包括風險資本、私人證券基金在內的分散化全球投資組合。此外，該公司也有選擇的對私人公司進行直接投資。第一家公司的經營目標主要滿足盈利性目標，同時滿足流動性要求，后兩家公司的經營目標都是追求長期的投資回報。目前，GIC所管理的資產超過1000億美元，大約占新加坡外匯儲備總額的80%。
（二）部分外匯儲備委托淡馬錫海外投資
需要特別指出的是，國內一直存在一種較為流行的看法，即建立淡馬錫控股公司的目的是管理新加坡的外匯儲備。但實際情況并非如此。淡馬錫控股公司的成立早于GIC，它是1974年由新加坡財政部全資組建，接受政府的財政盈余(但不是外匯儲備)進行投資的公司，它是工商業公司，而GIC是資產管理公司。淡馬錫從354億新元的初始資產，發展到1640億新元的規模，新加坡政府并無任何追加投資。為了實現外匯儲備滿足國家發展目標和戰略意圖，20世紀90年代新加坡政府將部分外匯委托給淡馬錫投資，淡馬錫利用這些外匯儲備和自有外匯在海外投資。
二我國利用外匯儲備方式的探討
通過上文分析可以看出，除了中央銀行直接管理外匯儲備以滿足流動性需求之外，還有如下三種模式：一是成立專業資產管理機構實現外匯儲備的投資收益，同時在一定程度上滿足流動性；二是委托給具有豐富經驗的專業投資公司管理；三是扶持企業對外直接投資、在發展壯大企業的同時減輕外匯儲備壓力。結合我國的具體情況，借鑒新加坡以及其他國家的經驗，可以考慮綜合利用如下模式。
（一）積極扶持外匯投資公司
盡管外匯投資公司入股黑石初戰失利，但我們不可因噎廢食，而應認真總結經驗教訓，以便今后健康發展。今后應積極培養國際化金融人才，借鑒國外的成功經驗，不斷提高企業管理水平，加強制度建設，明確公司的法律地位。
（二）充分發揮現有金融機構對外投資的作用
我國一些金融機構在長期的對外合作交流過程中積累了豐富經驗，并具有健全的組織機構和經營網絡，我們應充分發揮這一優勢，加強它們“走出去”的金融業務。這些金融機構應當積極參股國外金融機構，給我國企業對外投資提供中長期貸款，從而實現國家戰略意圖。這種運作模式客觀上需要雄厚的資本金，因而有關部門應支持其增資擴股，可以參考匯金公司注資商業銀行的模式，但筆者認為在新的結匯模式下，新股東應以擁有外匯的企業和個人為主。
一些具備實力和條件的國內銀行應該積極向國際大銀行的方向前進。跨國并購自然是一條改變國內銀行業務構成和收入來源過于單一的現狀、從而進入國際金融市場的更加快捷便利的途徑。但考慮到我國銀行業的資金實力以及跨國經營經驗不足等問題，近期比較穩妥的方案是對外資金融機構進行少量參股，以獲得一個董事席位，從而學習外資金融機構的具體運作。這一做法有兩個好處：一是降低了金融機構文化整合上的難度，二是可以向國外金融機構學習運作經驗，并且得到股價上升的好處。
（三）對企業“走出去”給予必要的金融支持
淡馬錫是作為企業“走出去”的，其運作模式可供我國企業參考。外匯投資公司以及國內金融機構應對具有實力的企業給予必要的外匯支持，對企業“走出去”發揮促進作用。事實上，發達市場經濟國家在“走出去”方面都有專門的金融支持機構，美國海外私人投資公司、德國投資與開發公司和日本國際協力銀行都扮演了這種角色。借鑒發達國家的經驗，我們今后也可以考慮成立支持“走出去”的專門金融機構。
（四）設立海外產業投資基金
產業投資基金是國際資本市場上的重要投資模式，為了充分利用國際市場和海外資源，我們應當考慮成立海外產業投資基金。資金可以來自于外匯投資公司、金融機構、社保機構，以及經常項目外匯收入較多的企業以及個人。由于我們缺乏海外產業投資基金運作經驗，起初可以考慮以合資的方式進行。產業基金的投資方向應該體現國家發展的戰略意圖，滿足國內產業升級的需要。
（五）擴大國外先進技術進口，近期治標、遠期治本
長期以來我國執行“市場換技術”的外資政策，但二十多年的經驗表明這一政策在不同行業有得有失，有些領域我們失去了市場但沒有換得關鍵和核心技術，而且直接導致了我國貿易順差快速增長。一方面它增加了我國的出口，如果按“屬民”原則計算的話外商直接投資企業的出口不應計入我國出口；另一方面，它減少了我國的進口，外商直接投資企業對我國企業的銷售按“屬民”原則應算我國的進口，但按“屬地”原則就算國內貿易，二者相結合導致我國貿易順差急劇上升，外匯儲備水漲船高。因而有必要通過擴大進口國外先進技術，緩解高額外匯儲備壓力；如果能像日本和韓國一樣積極消化和吸收新技術，長期則可實現產業升級，促進經濟增長方式的轉變，減輕經濟增長對外資的依賴程度，從而實現標本兼治。
三利用外匯儲備對外投資應注意的問題
（一）首先要測算出適度外匯儲備規模，保證其基本功能韓國在亞洲金融危機的教訓之一是，當時并不是由于支付能力出現問題，而是出現了流動性危機。因而一定要測算出適度儲備規模，只有超過這個規模的部分才可以用于中長期投資。為此，我們需要滿足進口、償債、外商直接投資企業收益匯回、企業海外投資和QDII、外匯市場干預等用匯規模。在考慮外匯儲備增值的時候，千萬不能忽略了它的基本功能，而且要警惕世界經濟形勢逆轉的可能。美國次級抵押貸款危機事件告訴我們這樣一個事實，全球流動性過剩幾乎可以在瞬間轉化為流動性不足，危機發生后，歐美日等國的央行無不投入巨資以解決流動性不足問題。外匯儲備管理同樣面臨類似問題。
（二）應當參與國外公司的經營管理，不做純粹的“資本家”
外匯投資公司入股黑石被套本身無可厚非，問題在于外匯投資公司購買的是沒有表決權的股份，這成了純粹的“資本家”。我們參與國際金融市場的目的之一是學習先進金融知識、了解市場最新動態、提升國家金融競爭能力，在沒有表決權的情況下我們很難實現這一目的。因而，今后我們參股國外公司至少要謀求一個董事的席位，直接參與公司的重大決策，從而了解公司的經營狀況，同時更為直接地學習發達國家的先進企業管理經驗。
（三）謹防對外投資“出口轉內銷”，嚴禁二次結匯
外匯投資公司以美元入股黑石，如果黑石再用這筆美元換成人民幣收購或參股國內企業的話，這就構成了二次結匯，二次結匯的后果是不言而喻的。據報道，2007年9月10日黑石和中國化工集團共同宣布，黑石將向中國化工的全資子公司藍星集團進行戰略投資，計劃注資6億美元認購藍星集團20%的股份。如果認購成功，二次結匯必然發生。事實上，只要我們對外投資的企業對我國直接投資，這一現象是無法避免的，只是影響程度的不同。這樣的外匯投資顯然不僅不能減輕央行壓力，反而使其操作更加被動，流動性過剩也將愈演愈烈。針對這一新情況，有關決策部門應盡快出臺相關管理辦法。
（四）堅持循序漸進的原則，先參股后并購
國際投資理論和經驗表明，由于對東道國市場、法律以及人文環境不熟悉，同時考慮到當地民眾的抵觸情緒，跨國投資首先采取購買部分股份、合資或合作經營的模式，時機成熟之后再采取控股或獨資模式。目前我們跨國投資應以參股為主，不宜大規模并購。跨國并購的“七七定律”指出，70％的跨國并購沒有實現預期的商業目的，其中70％的并購失敗于并購后的文化整合，文化差異越大失敗的可能性越大。據麥肯錫的研究，在過去20年全球大型的企業兼并案中，取得預期效果的比例低于50%，具體到中國，有67%的海外收購不成功。因而，目前我們應該采取循序漸進的方式，而不應操之過急。
（五）加強研究，提高把握投資機會的能力
目前全球石油、大宗商品以及股票處于高價位，因而我們在時機的選擇上也需三思而行。目前應當加強對世界經濟與金融周期的研究，以便把握好投資機會。以淡馬錫為例，公司在1993~2003年間的投資回報率只有3%，基于對世界經濟發展趨勢的研究，淡馬錫2002年調整了發展策略，該公司把自己的發展與亞洲其他高速發展地區的經濟捆綁起來，從而實現了新的飛躍。由此可見，優秀的研究是投資成功的關鍵。
參考文獻
中國社科院金融所課題組：《新加坡和韓國政府投資公司:運行模式及其啟示》，《中國經貿導刊》2007年第5期。
關鍵詞：外匯儲備；結構；激增；原因；對策
1.我國外匯儲備激增現狀
我國外匯儲備快速增長始于20世紀90年代中期，1996年首次超過1000億美元，到2005年超過8000億美元，9年間增長近7倍。特別是近3年來，儲備增速進一步加快，每年新增儲備都超過4000億美元。2006年2月，我國外匯儲備規模首次超過日本，成為世界第一儲備大國。截至2011年第一季度中國外匯儲備規模達到3.0447萬億美元，排名全球第一，同時幾乎是排名第二的日本所擁有的外匯儲備的三倍。外匯儲備激增已經對宏觀經濟運行造成相當的負面影響，也使我們在對外經濟交往中處于被動，成為亟待解決的問題。
從表中我們看出，1978年到2003年年底，我國積累了4000億美元的外匯儲備。然而自2004年到2005年，我國外匯儲備是8000多億美元，到2008年，已經達到19460.30億美元。也就是說，三年的時間里面，總共有11200多億美元的外匯新增。
2.我國外匯儲備激增原因分析
眾所周知，我國外匯儲備的快速增長離不開國民經濟持續快速發展，國家經濟實力、國際競爭力以及對外資吸引力的逐漸增強等，歸結起來可分為四個因素：
2.1 根本原因
從宏觀角度來說，我國外匯儲備規模快速增長的根本原因可從國際和國內兩個層面來看。從國際層面來看，在當前全球分工格局下，以我國為首的發展中經濟體處于國際分工的中末端，承擔了大量的勞動、資本密集型產品的加工制造和出口轉移，從而在貿易創造和轉移過程中創造積累了大量外匯儲備。同時，自2000年以來的本輪世界經濟增長周期中，我國等發展國家資本回報率優于發達國家，使得大量外資以戰略投資等渠道涌入國內，從而通過資本項目積累了大量外匯儲備。從國內層面來看，近年來宏觀經濟快速發展以及對外經濟交往的擴大是我國外匯儲備快速增長的內在原因，在此過程中以出口為導向、以引資為重點的對外經貿政策扮演了重要角色。
2.2 外部環境
世界經濟、金融一體化。隨著世界經濟全球化、一體化進程的深入，世界各國金融、貿易得到前所未有的發展。貿易額高速增長，資本流動速度加快，跨國公司規模不斷擴大、數量不斷增加在這種潮流下，我國享受到了國際分工帶來的好處。從國際貿易看，在不斷增加的世界貿易額中我國所占份額逐年增加。
2.3 直接原因
我國外匯儲備增長的原因分析從國際收支表來看，外匯儲備增長的直接原因可歸結為我國經常項目和資本項目長期的雙順差。資本項目順差主要是外商直接投資形成的，我國實行“走出去、請進來”的發展戰略，相關政策的優惠、投資環境的改善吸引了越來越多的投資者進入中國。資本項目順差是外匯儲備增加的主要來源，但這些債務性儲備穩定性較差，并且隨著美元的貶值趨勢，使得我國巨額外匯儲備蘊涵著一定風險。
我國近幾年經常項目與資本和金融項目連續出現順差，并影響到我國外匯儲備余額的大幅增長。因為近幾年的國際收支平衡表中有關項目的比例大體一致，所以下面僅以2010年的國際收支平衡表為例說明影響外匯儲備的主要因素。
從上表可知2010年我國經常項目與資本和金融項目都發生了雙順差，并且資本和金融項目的差額遠遠低于經常項目的差額。經常項目順差中起主要作用的是貨物貿易，而服務貿易出現了逆差。服務貿易的逆差說明我國服務業國際競爭力差，尤其是在運輸、保險、專有權利使用費和特許費等項目的逆差比較嚴重。在資本和金融項目的順差中起主要作用的是金融項目，并且該項目當中的直接投資所占的比重是較高的。因此我們可以說在我國外匯儲備變動中發揮最主要作用的是直接投資，尤其是外國在華的直接投資，也就是說我國的外匯儲備當中很大一部分是由債務性儲備所構成的。
2.4 制度原因
首先，我國外匯管理制度改革促使外匯儲備的增長。1994年初，我國取消了外匯留成制度，實行強制結匯和有條件售匯制度。強制結匯制度使得居民和企業所創造的外匯必須出售給國家，使外匯資源集中于央行，從而促使外匯儲備規模增加。其次，人民幣經常項目下可自由兌換制度也促使外匯儲備規模迅速增長。1996年，我國實行人民幣經常項目下完全可兌換，這一制度使企業在經常項目交易下，可自由兌換外匯，進一步促進了進出口貿易的發展及經
常項目的持續順差。
另外，人民幣匯率制度也促使我國的外匯儲備規模急劇增加。在2005年7月匯改之前，我國匯率制度名義上是盯住美元的管理浮動匯率制，但實質卻是固定匯率制，出于維持匯率穩定的需要，央行被動地動用吸收外匯儲備，從而加劇儲備的增長。在匯改之后，人民幣實行有管理的浮動制度，匯率浮動區間有所擴大，部分緩解了外匯儲備快速增長的壓力。但在當前匯率制度下，人民幣的持續升值預期增加了人民幣需求，在套利因素驅動下，大量外匯通過多種渠道涌入國內，反而加大了外匯儲備增長壓力。
3.加強我國外匯儲備管理與營運的對策
我國外匯儲備增長較快和儲備規模較高，意味著經濟資源的巨大浪費，長期如此，對我國經濟發展有害無利，必須采取科學合理的措施加以解決。在當前條件下，加強我國外匯儲備的管理應從兩方面著手：即一方面要采取措施解決外匯儲備的超常增長，另一方面要提高現有儲備資產的運用效率，兩者不可偏廢。
3.1 確定合理的外匯儲備規模
當前確定合理的外匯儲備規模，減少外匯資源的低效和浪費，減輕其對我國經濟發展的不良的影響，是我國最明智的選擇。關于如何保持合理的外匯儲備存量，一般來說，可以確定一個下限和上限。即根據一國經濟發展水平，保證該國最低限度進出口貿易總量所必需的外匯儲備來確定下限；同時，充分考慮該國經濟發展最快時，可能出現的對外支付所需要的外匯儲備來確定上限；下限是國民經濟發展的臨界制約點，而上限則表明該國擁有充分的國際清償能力。在上限和下限之間，形成一個適當的外匯儲備區間。
3.2 適度調整外貿、外資和外債政策
在對外貿易方面，傳統的出口指標、導向、激勵機制需要調整，要改變出口量多、價低、靠出賣資源和廉價勞動力比較優勢換來短時發展的局面。不要再過分追求外貿順差，做到進出口基本平衡即可。在引進外資方面，改變“招商引資是政績的做法，做到“適度引進”，取消各種引資優惠政策和考核量化指標，減輕地方政府的壓力，并提高外資進入我國的“門檻”，歡迎高新技術的外資進入我國，堅決杜絕資源消耗大或污染密集產業的外資進入我國。在外債方面應嚴格控制，以使用國內外匯資源為主，數據來源將國家外匯儲備充分利用起來。唯有這樣，才能真正實現內外部均衡，促進我國經濟快速、健康的發展。
3.3 嚴格控制國際短期投機資本（熱錢）的流入
國家外匯管理部門要制定行之有效的管理策略和辦法，切斷熱錢進入我國的渠道及方式。要強化對貿易、非貿易、外商投資、外債、地下錢莊的外匯管理，要加強各類外匯流入的真實性審查，特別是對于熱錢容易進入的渠道更要重點布防，嚴加盤查，發現問題及時查處，決不能姑息養奸，任其自由。外匯銀行要加強與外匯管理部門的配合，要充分認識到國際短期投機資本（熱錢）對一國經濟金融的危害性，協助外匯管理部門做好“把關”除此而外，外匯管理部門還要與海關、公安、司法、商、稅務等部門加強聯系，形成合力，時刻注意國內外熱錢的一舉一動，堅決打擊國際熱錢的投機套利，護我國經濟金融的安全。
3.4 建立外匯“雙藏”機制
在發達國家，國家的外匯儲備和企業、民間持有的外匯都非常多。而我國存在的問題是，國家外匯儲備的池子過滿，而企業、民間持有外匯的池子幾乎是空的。其中居民外匯儲蓄存款在2003年為855億美元，2004年802.37億美元，2005年大約仍然是800億美元左右；比居民外匯儲蓄更慘的是企業外匯存款，連續多年徘徊在700億美元左右，而此間我國對外貿易額早就翻了幾番。這一點外匯存款僅僅相當于日本的一家基金公司。目前國家已經開始放松外匯管制，允許符合條件的企業和個人持有一定的外匯，這是一個良好的開端，我們可以利用此契機，建立“藏匯于企業”“藏匯于民”的外匯“雙藏”機制，改變原有的“藏匯于國”的策略，鼓勵企業和居民持有外幣，讓企業、民眾與市場分擔匯率風險，改變國家被動吸納外匯導致儲備大幅增加的被動局面。
3.5 促使人民幣成為國際貨幣
隨著中國經濟的崛起，采取相應的戰略逐步讓人民幣融入到國際儲備貨幣體系中去，打破現在美元、歐元主導下的西方世界的儲備貨幣格局，建立多極的儲備貨幣體系，則是我們應當追求的，也是可能實現的目標。在這個過程中，應當采取中國一貫的漸進性策略，首先讓人民幣在與文化相近、經貿關系更緊密的周邊國家和地區成為主要的結算貨幣后，再讓它成為這些國家的儲備貨幣之一。其次，則是應當發展以人民幣計值的、開放的國際資產市場，為境外投資者提供更多的人民幣金融資產選擇。只有這樣一個階段，我們才不會再為外匯儲備的多寡而傷腦筋。
4.結束語
巨額的外匯儲備增加了我國抵御國際金融風險
的能力，提高了我國的經濟地位。但是持有如此巨額外匯儲備不僅成本是巨大的，并且還需要應對由此而產生的各種不利影響。因此我國必須及時的采取適當的有效措施，加強我國外匯儲備的管理，確定合理的外匯儲備規模，在充分發揮巨額外匯儲備帶來的優勢基礎，對其產生的不利影響加以調整，進行消化吸收，從而提高我國國際競爭能力，更快的促進我國經濟的發展。進而在此基礎上提升人民幣的國際地位，爭取早日使人民幣成為國際貨幣，從根本上解決我國外匯儲備帶來的問題。
參考文獻
[1]唐藍星,胡志才.淺析我國外匯儲備規模[j].市場論壇,2008(12):94-96.
[2]鄭艷娜.山東縣域金融發展研究[d].中國優秀碩士學位論文全文數據庫,2010(01).
[3]郭娜.完善我國外匯儲備積極管理研究[d].中國優秀碩士學位論文全文數據庫,2010(01).
[4]宋俊芳.中國信用卡風險管理研究[d].中國優秀碩士學位論文全文數據庫,2010(01).
【關鍵詞】人民幣；匯率；資產價格；波動
摘要中提到了人民幣匯率與生產力水平的聯系，又指出了企業財富創造與生產力水平的關系，企業的資產價格可以從公司股票價格中反映出來。一般情況下，人民幣匯率與企業資產價格間是呈現出正相關性的，但是人民幣的匯率和企業資產的價格波動是由一系列外在因素共同作用下產生的，因此具有不穩定性，這也會影響人民幣匯率與企業資產價格的相關性關系。本文將首先理順匯率與資產價格的相關性，在此基礎上從多個方面分析人民幣匯率與資產價格波動的連串問題。
1人民幣匯率與資產價格
了解人民幣匯率與資產價格波動的相關性首先要對人民幣匯率和企業資產價格有一個清晰準確的理解，只有這樣才能對接下來的具體論述有更加深入的理解。首先，論文接下來將會把匯率和資產價格分成兩部分進行較為詳細的論述。
1.1關于人民幣匯率
匯率就是一種貨幣對另一種貨幣的兌換比率，通俗來講就是用一種貨幣表示成另外一種貨幣的價格。匯率存在的原因是世界各國家使用的貨幣名稱和貨幣價值是不統一的，因此需要存在一國貨幣兌換另一個國家貨幣的兌換比率，以便各國進行經濟往來。
匯率并不是一成不變的，它甚至成為國家為達到其政治或經濟目的而實行的一種金融手段。通貨膨脹與通貨緊縮，利率的上升與下調，國家間交往過程中出臺的各種政策和政治經濟性決議等都會對一國及其相關國貨幣的匯率產生影響。
1.2關于資產價格
資產價格和人民幣匯率理解起來的方式相仿，資產價格就是指將資產轉換成貨幣的比例，換句話說就是一單位的資產能夠轉換成多少單位貨幣的問題。
資產價格泡沫是指資產價格，其中尤其是指股票和不硬的價格，逐漸向上偏離由產品和勞務的生產，就業，收入水平等實體經濟決定的內在價值相應的價格，并且造成市場價格的快速回調，使得經濟增長陷入停頓的一種經濟現象。資產價格泡沫一般是由一些投資行為尤其是一些帶有投機性的投資行為產生的。資產價格泡沫會帶來投資增長的現象，但是這往往是虛假繁榮的表現，資產價格泡沫如果一味擴大一定會增大金融系統的風險，更可怕的是可能帶來金融危機，就是因為資產價格泡沫包含了對實體經濟內在價值的偏離，所以是很脆弱的。如果泡沫資產大量的由銀行貸款形成，這種風險性就會發展成大規模的金融風險，并且進一步導致一個行業的經濟增長止步不前甚至出現經濟倒退的后果。
次貸危機發生后，造成了美國的金融行業的大量虧損，這導致貨幣的流動性變得緊張，在這種情形下，美聯儲采取的應對措施是大幅度的降息以及提供注冊，以此來幫助金融行業提升貨幣的流動性。大幅度降息，提升或流動性帶來的結果就是美元大幅度的貶值。而美國作為世界上最主要的貨幣形式，很多的國家都有美元的外匯儲備，美元貶值意味著這些國家的外匯儲備也貶值，實際上是各國為美國的危機買單。
去年的各類經濟體貨幣匯率貶值幅度統計數據顯示，巴西，俄羅斯的貨幣貶值幅度較大，人民幣位居第九，分析原因，巴西和俄羅斯是主要的大宗商品出口國，其國內經濟也在當年陷入一定的衰落期，致使其貨幣匯率一落千丈，與此相比，一些商品貨幣國家雖然也是依賴大宗貨物出口，但是作為較發達的經濟體，國內的經濟并沒有明顯惡化，所以這些國家的貨幣貶值幅度要遠低于前者。亞洲的一些國家多數是大宗商品的進口國，其經濟增長在當今新興經濟體中仍然差強人意，因此這些亞洲國家的貨幣貶值幅度比較溫和。
2貨幣政策的傳導機制和貨幣數量理論角度分析
政府相關部門對人民幣匯率的調整涉及到國家的貨幣政策，包括企業的資產分析都要以國家貨幣政策為依據，貨幣政策中也要涉及關于貨幣數量理論的內容，因此論文接下來的一部分將主要從貨幣政策和貨幣數量理論兩個方面來講述關于匯率與資產價格的相關問題。
2.1貨幣政策的傳導機制
貨幣政策的傳導機制表明，高流動性會造成利率在短期內呈下降趨勢，而短期利率的下降會不可避免的帶來名義利率的長期性下降，由于傳導規律的存在，長期利率下降會造成股票價格上升，股票價格的變化就與企業資產價格波動相掛鉤。
貨幣流動的價格的衡量手段是以利率水平為依據的，利率分為長期利率和短期利率，長期利率和短期利率之間是存在密切的聯動相關性的，債券資產，比如國債的回報率可以作為長期性利率水平的衡量標準。
債券也存在利率，債券利率的下降和股票價格上升可以通過替代效應解釋。當債券這一類資產的回報率下降時，更多的資金會選擇進入過票市場以求得更高的收益，資金的進入使股票價格上漲，回報率降低，一直達到股票資產應有的風險溢價水平為止。其中，風險溢價是指人們面對高低不同的風險，并且了解高風險高收益的規律，個人承受風險的限度會影響其對風險的選擇，甚至是只愿意接受較確定的收入。
2.2貨幣數量理論角度
貨幣數量理論表明，如果市場上貨幣的流動性高于經濟市場的實際需要的時候，就會抬高市場上的價格水平。物價水平保持穩定狀態時，資產價格就會上漲。
對前面的問題進行總結分析，在理論上已經給出了貨幣流動性對股票類資產的價格具有作用機制這一問題的解釋說明，較為寬松的貨幣流動性會對股票市場起到推動性作用。
3匯率與資產價格傳導途徑分析
匯率是外匯市場的價格，資產價格是資本市場的價格，匯率與資產價格的傳導機制根本來說是一種價格變動引起另一種價格相應變動的途徑。論文接下來的一部分將會就匯率與資產價格間的傳導，著重介紹匯率與股價間的傳導，二者間的傳導途徑。
3.1利率途徑
貨幣市場資金的價格由利率表示，利率在貨幣市場中的作用是傳遞股票市場和外匯市場價格變動影響，作為一種傳遞的媒介存在，利率平價理論是溝通外匯市場和資本市場達成均衡的橋梁。經調查研究，在一些國際舞臺上地位較高的國家中，利率與匯率和股票價格之間的關系呈現負相關性。本國的貨幣貶值，說明本幣投資的風險性會提高，這就導致投資者行為發生相應的變化，投資者會減少本幣的持有量，轉而增加外幣的持有量，這一行為會帶來資金外流的結果。在這一情況下，本國的貨幣相關部門會實施相應的政策，采取一定的手段來提高利率水平，從而達到維持外匯市場貨幣供求平衡的目的。這一做法將會影響公司的投資和股票市場上的資金供應量，即導致股票市場上股價的波動，從另一個層面上講就是導致了企業資產價格的波動。
3.2外匯儲備與匯率的關系
匯率的波動與外匯占款和外匯儲備有直接的關系，外資引入我國后需要兌換成本人民幣才能流通使用，所以我國需要投入大量資金增加貨幣需求量，這形成了外匯占款，而外匯儲備增多意味著本國貨幣購買力增強，外匯儲備的產生是由于大量的貿易順差和資本的凈流入，一國產生大量的外匯儲備意味著大量外匯流入央行，央行隨即按照及時匯率發出相應的本國貨幣，大量的外匯儲備導致大量的本幣發行流入市場，市場流動性過剩，而提高利率是回收流動性的主要途徑，這一做法最終導致本國貨幣升值。
4總結
匯率對價格的影響尤其是對資產價格波擁南喙毓叵笛芯克孀漚鶉謔諧〉鬧鴆椒⒄貢淶迷嚼叢匠墑歟由于匯率對資產價格的影響重大，所以金融市場擔負著更大的風險，匯率的不穩定性也讓資產價格面臨著更加嚴峻的挑戰，在我國匯率與資產價格傳導途徑不夠通暢，因此我國需要新的承載這些聯動機制的變量保持人民幣匯率穩定。結合經濟行為和政策手段保持匯率在平穩區間內波動，才能為資產提供安全穩定的經濟環境，促進國內經濟的健康增長。
參考文獻：
[1]蔡賽男.人民幣升值對我國資產價格波動的影響[J].改革與戰略，2012，28（5）：2224
[2]周俊霞.資產價格波動與貨幣政策相關性分析[J].商業時代，2012，（21）：109110
[3]邢天才，田蕊.貨幣政策應否關注資產價格和匯率的波動――一個基于VAR模型的實證分析[J].經濟問題，2010，（10）：411
關鍵詞：國際收支,順差,FDI,資源配置
一、國際收支概況及成因
國家外匯管理局最新的數據顯示，2006年，國際收支繼續保持“雙順差”格局。經常項目順差2499億美元，較上年增長55％。其中，貨物貿易順差2177億美元，增長62％；服務貿易逆差88億美元，下降6％；收益順差118億美元，增長11％；經常轉移順差292億美元，增長15％。資本和金融項目順差100億美元，較上年下降84％。其中，直接投資順差603億美元，下降11％；證券投資逆差676億美元，增長12.7倍；其他投資順差133億美元，上年為逆差40億美元。2006年末國家外匯儲備比上年末增加2475億美元，達到10663億美元。截至2007年3月，國家外匯儲備已達1.2萬億美元。我國國際收支“雙順差”格局至1990年開始，總體上呈現出不斷強化的趨勢，而且在未來相當一段時間還將繼續保持，這種情況引起了國內外研究者的高度重視。
從我國內外經濟情況分析，不難發現當前經濟內外部失衡是造成我國國際收支長期失衡的主要原因，簡單來說主要包括以下幾個方面：
1、 我國長期實施的出口鼓勵政策。論文大全。長期以來，我國政府為了解決資金、外匯短缺的問題，采取了一系列鼓勵出口的優惠政策，發展沿海外向經濟。
2、 國內金融市場的低效率。由于教育、醫療、住房等成本不斷提高和社會保障的缺口，加之金融體系不發達，我國居民和企業都被迫過度儲蓄，而資本市場的落后使得儲蓄無法通過其它渠道轉化為國內投資。
3、 外資政策的扭曲。我國各省、市引進外資過程中存在嚴重的過度投資與重復建設，以長江三角地區為例，其產業結構趨同率高達70%，不但是資源的嚴重浪費，而且對我國經濟結構的健康發展產生了深遠影響。
4、 國際間產業結構的轉移和全球經濟金融不平衡迅猛發展。原來亞洲設在其他幾個經濟體的加工出口產業已經大量轉移到我國，同時主要發達國家長期保持“低儲蓄、高消費、高負債”，導致其貿易逆差和新興市場經濟體出現較大的貿易順差，后者再通過輸出資本彌補了發達國家國內儲蓄不足，這種格局可能還將持續。
除此之外，我國宏觀經濟前景看好、人民幣升值預期、以及國際流動性過剩等問題都是造成我國國際收支“雙順差”這種不合理結構的原因。這種體制的形成是多方面的，但對我國經常項目和資本金融項目進行深層次的結構分析，不難發現這一問題的出現主要落腳到FDI的引進和儲蓄與投資的關系上。
二、FDI流入給中國經濟帶來的影響
FDI（對外直接投資）是現代的資本國際化的主要形式之一。按照國際貨幣基金組織(IMF)的定義，國際直接投資（對外直接投資，FDI）是指一國的投資者將資本用于它國的生產或經營，并掌握一定經營控制權的投資行為。也可以說是一國（地區）的居民實體（對外直接投資者或母公司）在其本國（地區）以外的另一國的企業（外國直接投資企業、分支企業或國外分支機構）中建立長期關系，享有持久利益并對之進行控制的投資，這種投資既涉及兩個實體之間最初的交易，也涉及二者之間以及不論是聯合的還是非聯合的國外分支機構之間的所有后續交易。從1979-2004的25年間，中國實際利用外資超過5000億美元，FDI成為推動中國經濟發展的重要動力。但由于對外資及外資技術的過度依賴，中國制造的平面同質性擴張以及大量出口導致的貿易摩擦等負面作用逐漸顯現出來，越來越多的學者開始反思FDI戰略。
2006年數據顯示，與德國、日本等主要貿易大國相比，我國經常項目順差占GDP的比重高出3－4個百分點，僅低于馬來西亞、新加坡等新興市場經濟體。外商投資企業占據對外貿易的半壁江山，2006年外商投資企業進出口額占外貿總額的58.9%，其順差占貿易總順差的51.4%，但產品技術含量低，缺乏自主品牌和核心技術，附加值低。
東道國引進外資的重要收益是利用外資彌補本國儲蓄缺口、外匯缺口和技術缺口。目前，我國國民儲蓄大幅過剩，外匯儲備遠遠高于進口和償還外債的需要，引進外資的收益集中在彌補技術缺口方面。然而實證研究表明，以長江三角為例，FDI技術外溢對經濟增長并沒有表現出顯著的正面效應。一方面，跨國公司擁有較強的研發實力和研發資金，又十分注重技術競爭，2004年我國申請的專利中，國內發明專利的絕對比例數量雖然有不少的上升，但僅占申請總數的23.6%，而國外占86%；同時跨國公司極力抑制其在中國市場的技術擴散，外資企業的獨資化和技術壟斷傾向越來越明顯，在搶占制高點的同時，紛紛成立知識產權部，對其在華知識產權活動進行科學化管理，這使得以前在合資企業中，中方可以分的一定的先進技術的條件越來越難以實現，要通過模仿和借鑒實現也增加了不少困難。另一方面，FDI的大舉進入將中國企業向產業鏈低端排斥，國內企業僅具有對產業低技術部分如組裝的加工能力，自身缺乏產品設計和研發德的創新能力，走資源消耗型的發展道路。第三，跨國公司具有優越的科研環境，對國內企業的科研人才具有相當大的吸引力，其實施的人才戰略，是中國企業和科研機構向跨國公司逆向技術擴散，進一步加削弱了本土企業的創新能力。
國際直接投資大量流入導致我國資本項目巨額順差，同時又通過加工貿易等方式引起我國貿易項目持續對外順差。一邊是FDI在中國市場占領產業鏈和價值鏈的高端，且長期享受國內的優惠政策，進一步實現生產經營活動和所屬國資源的節約化，一邊是中國經濟承擔著產業低端化和重復投資的巨大損失和大額順差的巨大壓力，兩相差距之大，是我國在引進外資這一政策上必須予以重新審視和調整把關的一個重要問題。
三、我國國內資源配置存在的問題
2005年末，我國居民儲蓄余額14.11萬億元，當年GDP為18.23萬億元，儲蓄率高達77.36%，2006年全年，居民戶存款增加2.09萬億元，存款余額高達16.15萬億元，而全國銀行業機構貸款有效需求卻相對不足，2005年僅為2.5萬億元。從消費與投資的比例來看，2002-2005年，我國固定資產投資增長率分別為16.1%、26.2%、27.6%和25.7，而同期社會消費品零售總額增長率只有8.8%、9.1%、13.3%和12.9%，二者比例失衡加劇。同時投資也存在結構失衡問題：一邊是大企業的資金過剩，另一邊卻是中小企業流動資金極度緊張；一邊是某些熱門行業重復投資導致產能嚴重過剩，另一邊則是醫療、教育等部門投資嚴重不足；以長三角、珠三角、津京唐為代表的經濟發達地區的流動性問題突出，而廣大中西部資金嚴重不足；城市存在流動性過剩壓力，農村依然資金匱乏。這些問題都突出反映出我國經濟內部失衡的嚴重問題：儲蓄剩余意味著消費不足，同時存在的資本項目持續順差實際也映射出國內儲蓄轉化投資的渠道不暢，民間資本成長緩慢，企業對外投資能力不足，經濟對外資的依賴過大等由于國內金融市場的落后而引起國內資源配置的嚴重扭曲。
由于這些問題的存在，一方面，如余永定指出，許多企業需要資金，但由于信貸規模的限制，于是以各種方式引入外國資金，然后把外匯賣給政府，以換取人民幣資金，從而突破信貸規模，即所謂的“繞信貸規模”，使得外資流入不但沒有以購買外國資本品的方式，即通過經常項目逆差的形式流出，反而用換來的人民幣購買國內資本品，投資生產的產品進一步通過出口產生經常項目順差，從而形成“雙順差”，另一方面，國內儲蓄得不到充分的利用和讓渡給國外部門使用，這種資源配置的無效性使得我們出現了一個“窮國借給富國資源以供富國超支消費的”諷刺局面。
中國長期苦于資本不足，在總體上是一個資金短缺的國家，幾乎每年都要向國外借新債，但同時中國又是一個資金凈流出國。一邊是外資持續涌入賺取高額回報，推高外匯儲備余額，一邊是中國的資金持續多年凈流出，而投資回報率偏低。可見并不是中國資金嚴重不足，也不是國內企業多得用不了，從根本上說，最關鍵的是由于國內資源配置的不合理，引起了“雙順差”不斷擴大的局面形成。論文大全。
四、糾正我國國際收支“雙順差”的對策建議
針對上述問題的出現，糾正我國國際收支失衡問題，應注意以下問題：
1、 對引入的FDI實施嚴格的質量控制，制止地方政府把FDI的引入作為政績考核的標準。減少或禁止一些技術含量低，資源消耗大，污染嚴重，產品、產業趨同性強的外國直接投資項目進入，把通過借款或FDI 而得到的外匯用于購買外國資本品、技術、管理和支付其他費用，促進本土產業鏈的技術升級。
2、 深化推進我國人才戰略，建立健全知識產權保護的法制體系，提高我國企業自主研發能力，加強國民對知識產權的保護意識。在知識經濟時代里，中國不能只發展為一個加工工廠，而要在學習的基礎上形成自己的核心技術，成為一個技術大國。
3、 完善國內金融市場和投融資體系，以及價格形成體制，使國內儲蓄能順利地轉化為投資的同時，充分反映資源的供求關系。提高金融市場的市場化和透明度，以提高市場的有效性，同時逐步拓寬市場投融資渠道，引導資源流向真正需要并且有發展潛力的部門，促進國民經濟的平衡健康發展。
4、 鼓勵企業在國內上市，同時鼓勵新興企業，中小型企業到海外發行上市。
5、 增加政府在完善社會保障體系、醫療體系、教育體系、縮小地區差異等方面的公共支出，鼓勵合理消費。
結語
我國國際收支長期失衡，加劇了我國的國際風險的同時，也加劇了經濟和產業的不平衡發展。
立足自身找原因，中國想利用FDI的流入來引入外國先進技術、管理和網絡的目的在實際中并沒有得到很好的實現，其實FDI并不是引進先進技術的必要條件，反而擠出了本土技術創新，并加大了經常項目和資本項目的“雙順差”。這也從另一個角度反映出中國對資源利用的低效率。論文大全。因此，在全球經濟失衡的國際環境下，中國在積極觀察、應對國際環境帶來的風險的同時，應認真審視國民經濟內部是否合理地對資源進行了有效的利用。
參考文獻：
[1]茲維.博迪、羅伯特.C.莫頓.金融學[M].北京：中國人民大學出版社.
[2]余永定.全球國際收支不平衡與中國的對策[J].國際金融研究，2007,(1).
[3]王軍.我國國際收支長期“雙順差”的成因、影響及糾正措施[J].海南金融，2007,(1).
[4]陳柳.長三角地區的FDI技術外溢、本土創新能力與經濟增長[J].世界經濟研究，2007,(1).
[5]翁雪琴.中日巨額外匯儲備的成因及運作比較[J].新金融，2006,(9).
論文摘要：截止2007年一季度，我國外匯儲備已經超過12000億美元了，如何管理我國巨額外匯儲備成為人們關注的焦點，本文首先澄清了對外匯儲備的認識，討論了外匯儲備可能帶來的風險，以及外匯儲備管理的原則，最后從合理外匯儲備管理和超額外匯儲備管理的角度提出了一系列政策建議，認為當前應增加外匯資產中的黃金儲備和物質儲備，建立外匯投資公司進行多元化投資，并考慮進行能力儲備。
一、對外匯儲備的認識
目前針對如何管理我國的巨額外匯儲備，許多學者或實務工作者從各個角度提出了一系列的建議和想法，但由于缺乏對外匯儲備的正確理解，導致一些建議不可行，或相互矛盾。因此，在討論外匯儲備管理之前有必要正確認識外匯儲備的內涵。
外匯是央行的一種資產，其對應的負債主要是公共部門或私人部門的存款，這意味著外匯的增加同時導致了國內人民幣的增加，所以外匯是不能直接用于國內消費和投資的，因為這相當于增加貨幣供應量，可能會導致通脹。
外匯是我國對國外的一種債權（主要指貿易順差產生的，不是借外債），外匯相當于國外發行的“債券”，國外用這種“債券”換回了我們的產品、服務，當然我們可以用這些“債券”在將來從國外買回產品和服務，但是如果“債券”貶值了，我們買回來的少了，就受損失了，如果“債券”升值了，買回的多了，我們就盈利。在布雷頓森林體系解體之后，世界進入了浮動匯率的國際貨幣體系，持有外匯意味著要承擔匯率波動的風險。
擁有外匯相當于為國外的鑄幣稅作貢獻。鑄幣稅實質上是對貨幣發行并保持貨幣信用的一種補償，擁有他國的貨幣數量越多，對該國鑄幣稅的貢獻就越大。目前，美元是最主要的外匯資產，因此美國是從鑄幣稅中獲益最多的國家。
外匯儲備對實行固定匯率制度的國家至關重要。外匯儲備是保障一國匯率體制穩定、國際貿易平衡、國際清償支付的必要措施。外匯的增加主要由貿易順差、借債、直接投資等組成。我國匯率體制實質是有浮動的固定匯率，央行對外匯資產統一管理，企業進口、對外投資、歸還國外債務、外資企業利潤匯出，都需要兌換外匯，因此必須保證一個基本的儲備量，否則會產生支付危機。
二、巨額外匯儲備帶來的問題
外匯儲備對穩定一國的貨幣匯率體系，平衡國際貿易收支非常重要，但外匯儲備并不是越多越好，巨額的外匯儲備也會帶來一系列的風險和問題。
巨額的外匯儲備可能面臨著巨大的匯率風險。目前我國外匯的主要資產是美元資產，在美元貶值時外匯儲備的實際價值會大大縮水。由于資產金額巨大，進行幣種調節的空間也很有限。近兩年來，美元對各種主要貨幣貶值20%左右，由此產生的損失數百億美元。
外匯儲備的增加會擠壓貨幣政策的空間。外匯占款的增多要相應擴大貨幣供應量，增加了通貨膨脹的壓力，央行為了降低高外匯儲備對國內物價水平的影響，須通過回籠現金，或提高利率等方式來減少貨幣供給，這樣卻增大了本幣升值壓力；相反，央行為了降低高外匯儲備帶來的本幣升值壓力，須通過降低利率等方式增加貨幣供給，這樣又強化了通貨膨脹。因此央行貨幣政策的內外目標產生沖突。
高外匯儲備顯示出在外匯市場上，就是外匯供給大于需求，容易造成本幣升值預期。本幣升值往往降低本國出口產品的競爭力，不利于就業和經濟增長；同時本幣升值導致本幣資產價值高揚，易形成資產泡沫化；進一步加大了人民幣升值的壓力，美日歐等主要貿易伙伴以我國外匯儲備迅速增長作為主要證據，對人民幣值施壓；國際投機者將此作為人民幣匯率水平不合理的依據，熱錢通過各種渠道涌入中國，反過來又加大人民幣升值的壓力。
高額的外匯儲備需要付出巨額的機會成本。即如果貨幣當局不持有儲備，就可以把這些儲備資產用來進口商品和勞務，增加生產的實際資源，從而增加就業和國民收入，而持有儲備則放棄了這種利益。另外，我國是急需資金的國家，而把外匯以較低的利率借貸給美國和其他國家使用，沒有充分發揮這部分資金的潛力。
三、外匯儲備管理的主要原則
外匯儲備是當前國際貨幣體系及國際貿易體系下的產物，為了降低匯率風險，減少來自外界的沖擊，促進本國經濟的平衡發展，外匯儲備管理有必要遵循一定的原則。
保持多元化的貨幣儲備，以分散匯率變動的風險。按照“不把雞蛋放在同一個籃子里”的原則，外匯幣種應該多元化。可以按照下列原則（1）根據進口商品、勞務或其他支付的需要，確定幣種數量、期限結構以及各種貨幣資產在儲備中的比例；（2）選擇儲備貨幣資產形式時，既要考慮它的收益率，同時必需考慮它的流動性、靈活性和安全性；（3）密切注意貨幣匯率的變化，及時或不定期的調整各種貨幣的比例。
保持適度的外匯儲備規模。一定的外匯儲備是一國進行經濟調節、實現內外平衡的重要手段。當國際收支出現逆差時，動用外匯儲備可以促進國際收支的平衡；當國內宏觀經濟不平衡，例如出現總需求大于總供給時，可以動用外匯組織進口，從而調節總供給與總需求的關系，促進宏觀經濟的平衡；當匯率出現波動時，可以利用外匯儲備干預匯率，使之趨于穩定。因此，外匯儲備是實現經濟均衡穩定的一個必不可少的手段，特別是在經濟全球化不斷發展，各國之間經濟聯系增強的情況下，更是如此。外匯儲備并不是越多越好，畢竟其本質是將本國資金放在海外，持有它是要付出代價和風險的，因此確定合理的外匯儲備規模對于維持我國宏觀經濟穩定至關重要。
富余外匯儲備投資渠道的多元化。多元化是從國家戰略的角度考慮外匯的運用。對于富余的外匯儲備，一些國家在“安全性”、“流動性”、“收益性”的前提下，進行多元化的投資。如到國外進行直接投資，儲備重要的戰略資源等。多元化投資較為成功的例子是新加坡。新加坡財政部通過全資控股淡馬錫，運用政府注入的資本在全球投資，其股東年平均回報率達到18%。日本由于本國資源缺乏，將一部分外匯儲備轉換成了戰略物質儲備，目前日本是石油儲備最為充足的國家之一。
四、對于我國外匯儲備管理的政策建議
外匯儲備管理應該有兩層含義，一是關于合理規模內的外匯儲備管理；二是超過外匯儲備需要以上的外匯資產運用。對于前者，外匯儲備管理的主要目的是保持匯率穩定，防止金融危機的發生，對于后者，外匯儲備管理的主要目的是提高外匯資金的使用效率，實現外匯資產的增值、保值。相應的，應該采取不同的措施來管理我國的外匯儲備。
1.合理外匯儲備的管理
重視儲備的安全存放保管。目前，我國外匯儲備大多是美元、歐元債券和主要西方貨幣表示的金融資產。近年來，國際政治經濟形勢的動蕩，以及我國與周邊國家和地區的潛在沖突可能波及到我國外匯儲備的安全。這就需要從戰略上考慮，從安全出發，如何選擇存放保管外匯儲備資產。
根據國內外形勢，確定適合我國國情的外匯儲備下限和上限以及外匯儲備的區間。根據我國國民經濟的發展狀況、對外開放程度、國際收支狀況以及宏觀經濟政策發展目標，制定階段性的儲備調整規劃。根據國務院發展研究中心夏斌教授的建議，我國保持7000億多元的外匯儲備是比較合適的。
按照“安全、流動、盈利”的“三性”原則，從中長期考慮外匯儲備的資產配置。在外匯儲備較快增長的背景下，除國債之外，高信用等級的政府機構債券、公司債券和國際金融組織債券等，也是我國儲備資產運用的重要方面。考慮到美元在國際貨幣體系中仍居主導地位，美國金融市場也仍是世界最發達的市場，美國無疑仍是我國外匯儲備投資的重要市場。在資產結構調整時應該基于對主要國際貨幣中長期走勢的戰略研判，資產結構的調整必須是謹慎而漸進的，以防引起國際資產市場價格的大幅波動，從而不利于我國的外匯管理。
2.超額外匯儲備資產的管理
可以考慮成立一家專門投資公司作為多余外匯資產的運作主體，來進行商業化、專業化運作。具體說來，成立由政府控股的“國家投資控股公司”是值得考慮的方案。至于“國家投資控股公司”由央行主導還是財政部主導，我們認為應該是后者。央行是貨幣政策的責任機構，國有金融財產的管理從職能上來說應該歸屬于財政部。同時也可考慮將部分儲備交國際上的私人投資基金代管。事實上，當前不少國家央行都把部分儲備交給一家或幾家基金代管。這些基金由專家把儲備按不同比例進行資產組合，并根據市場變化調整結構。從多年的情況看，這些基金獲取的收益較高。
增加外匯儲備的多元化。一是考慮增加黃金在外匯資產中的比重，黃金作為天然的貨幣，具有良好的保值作用，并且可以作為最終的國際結算貨幣。我國外匯資產中黃金比例較低，只占1.5%，而發達國家一般都將外匯儲備轉換為黃金存儲。截至2005年1月，黃金占各國外匯儲備的比例分別是：美國為61.1%，意大利為55.8%，法國為55.1%，德國為51.1%，荷蘭為50.5%。此外，中國也可以考慮將外匯儲備轉為資產儲備。目前我國石油、鐵礦石、錳礦石、鉻鐵礦等進口量大幅增長，利用國外資源的成本在驚人的大幅度上升，我國應將部分外匯儲備轉變為資產儲備，以緩解國際資源價格上升對我國經濟的影響。
利用外匯儲備進行能力儲備建設。對實現可持續發展真正至關重要的不僅是對資源的占有和控制能力，而且要有強大的使用和控制資源的能力。能力的提高，才能最終解決資源約束。能力儲備的主要手段有：（1）鼓勵“走出去”戰略，扶持和培養我國的跨國公司。跨國公司掌握著全球化時代資源配置的主導權，培養中國的跨國公司，對于提高我國對外開放水平，真正成為世界經濟強國具有不可替代的作用。（2）鼓勵對海外重要經濟資源開采權的收購。隨著我國經濟的持續發展壯大，我國對海外經濟資源的依賴程度將不斷提高，控制海外資源的開采權，比直接進口資源更加合理。（3）鼓勵對我國具有戰略意義的出境基礎設施建設進行投入。我國周邊國家蘊涵著豐富的能源儲藏，通過跨境輸油氣管道、鐵路與公路的建設，對于保障資源與能源供給的安全性，加強我國與周邊國家的經濟貿易關系，具有重要作用。（4）引進和培養海外人才。國家的競爭，歸根到底是人才的競爭。我國應該制定中長期海外人才培訓規劃，有計劃地將政府官員、自然科學與社會科學人才、工程技術人員、專業人士（會計、法律、咨詢、建筑等）派往海外進行培訓。同時可以考慮在海外建立研發機構，直接利用海外土人才。
參考文獻：
[1]陳立.能力儲備：我國外匯儲備管理轉型的新選擇[J].金融信息參考，2006,5.
[2]杜艷.外匯儲備管理的新可能[N].經濟觀察報，2006-2-19.
[3]王建芬.中國巨額外匯如何使用成焦點[N].經濟參考報，2006-11-6.
[4]夏斌,陳道富.小步改革外匯儲備管理體制時機成熟[N].上海證券報，2006-10-30.
1.遠期外匯交易。遠期外匯交易是指企業或證券交易商與銀行達成協議，在未來某一日期按照遠期匯率辦理外匯收付業務的交易行為。它是當今國內外回避匯率風險普遍的做法之一。
遠期外匯交易交易方式具有以下優點：一是防范風險所花的成本低。企業不需要繳納保證金，而只需支付手續費和風險保證費；二是靈活性較強。我國的銀行已開辦這項業務，外貿企業可根據自身的實際情況加以利用。如外貿企業在與外商簽訂進出口合同后，一般要對未來的外匯匯率走勢作判斷。如果我方為進口方，為防止到期支付外匯時匯率上漲而造成損失，便可與外商簽訂合同后，立即與銀行簽訂買進外匯的合同，從而將匯率固定下來；如果我方屬賣方，為防止到期收匯時匯率下跌而造成的損失，則要與銀行簽訂合同，將此外匯按幾個月的遠期匯率賣給銀行。從上述的交易過程不難看出，遠期外匯交易的實質是企業將匯率波動的風險轉嫁給銀行。所以銀行除向企業收取手續費外，還要向企業收取風險保險費，即防范風險的成本。
運用遠期外匯交易來防范匯率的風險已被國內外眾多企業證明為一種有效的方法。但也有較明顯的缺點。采用這種交易方式，要求企業在簽訂外匯買賣合同時，必須確定企業未來收付的外匯金額，收付期限和交割日等。單對外貿企業來說，外匯收付期限和交割日一般很難確定，為了避免遠期外匯交易的這一弊端，外貿企業可利用由遠期外匯交易所派生出來的擇期外匯交易來回避匯率風險。
2.外匯期貨交易。外匯期貨交易是指協約雙方同意在未來某一日期按約定的匯率買賣一定數量外幣的交易。
由于外匯期貨套期保值交易在匯率變動不利于進口企業的情況下，可以使進口企業少損失一些外匯，擔當匯率變動有利于進口企業時，它又要使進口企業的外匯盈余少一些，這就是外匯期貨套期保值的特點。
外匯期貨交易與遠期外匯交易相比，具有三個優點：第一，投資者范圍擴大。在外匯期貨市場上,只要按規定繳納了保證金，任何投資者均可通過經紀人進行外匯期貨交易。但是在遠期外匯交易中，投資者的范圍則比較小，一般是與銀行有良好業務關系的大企業和信譽良好的證券交易商才有資格。第二，市場流動性大，市場效率比較高。在外匯期貨市場上有大量的套期保值者和投機者存在，所以外匯期貨市場上的流動性比較大。第三，外匯期貨契約是標準化的合約，交易的貨幣也僅限于少數幣種,所以外匯起獲合約比較容易轉手和結算。
3.外匯期權交易。外匯期權交易除具備上面所提到的一般特點外，還具有其獨特的優越性，主要表現在:(1)外匯期權交易可固定保值成本，使其僅限于期權費;(2)外匯期權交易可對未來發生與否的不確定的外匯交易進行風險管理，因為期權交易獲得的是一種權利而不是義務，外匯期權的執行與否，必須視約定價格的計價貨幣是升值還是貶值而定。
二、防范外匯交易風險的內部技術
1.資產負債調整法。以外幣表示的資產負債容易受到匯率波動的影響。幣值的變化可能會造成利潤下降或折算成本幣后債務增加。資產和債務管理是將這些賬戶進行重新安排或者轉換成最有可能維持自身價值甚至增值的貨幣。這一方法的核心是：盡量持有硬貨幣資產或軟貨幣債務。硬貨幣的價值相對于本幣或另一種基礎貨幣而言趨于不變或上升，而軟貨幣則趨于下降。作為正常業務的一部分，實施資產負債調整策略有利于企業對交易風險進行自然防范。
2.選擇有利的計價貨幣。外匯風險的大小與外幣幣種有著密切的聯系，交易中收付貨幣幣種的不同，所承受的外匯風險會有所不同。在外匯收支中，原則上應爭取用硬貨幣收匯，用軟貨幣付匯。
3.在合同中訂立貨幣保值條款。在交易談判時，經過雙方協商，在合同中訂立適當的保值條款，以防止匯率多變的風險。貨幣保值條款的種類很多,目前，合同中采用的一般是硬貨幣保值條款。訂立這種保值條款時,需注意三點:首先,要明確規定貨款到期應支付的貨幣;其次,選定另一種硬貨幣保值;最后，在合同中標明結算貨幣與保值貨幣在簽訂合同時的即期匯率。收付貨款時，如果結算貨幣貶值超過合同規定幅度，則按結算貨幣與保值貨幣的新匯率將貨款加以調整，使其仍等于合同中原折算的保值貨幣金額。
4.適當調整商品的價值。在進出口貿易中，一般應堅持出口收硬幣,進口付軟幣的原則，但有時由于某些原因使出口不得不用軟貨幣成交,進口不得不用硬貨幣成交，這樣就存在外匯風險。為了防范風險,可以采取調整價格法，主要有加價保值法和壓價保值法。
5.通過風險分攤防范交易風險。風險分攤指交易雙方按簽訂的協議分攤因匯率變化造成的風險。其主要過程是：確定產品的基價和基本匯率，確定調整基本匯率的方法和時間，確定以基本匯率為基數的匯率變化幅度，確定交易雙方分攤匯率變化風險的比率，根據情況協商調整產品的基價。
6.靈活掌握收付時間以防范外匯交易風險。企業應根據實際情況靈活掌握收付時間。作為出口商，當計價貨幣呈上升趨勢時，由于收款日期越向后推就越能收到匯率收益，故企業應在合同規定的履約期限內盡可能推遲出運貨物，或向外方提供信用，以延長出口匯票期限。當然，這要在雙方協商同意的基礎上才能進行。由于使用這種方法，企業所受利益，便是外方的損失，故不易為外方所接受。但企業應對此有所了解，一方面在有條件時可藉此避免收匯風險;另一方面則可以防止外方向我方企業轉嫁風險。
[論文關鍵詞]交易風險外部技術內部技術
[論文摘要]當前，全球經濟日趨一體化，國際間交易往來頻繁，由外幣結算帶來的外匯風險逐漸加大，因此，如何選擇合適的方式來回避匯率風險已成為經營中亟待解決的一個問題。本文將主要對外匯交易風險的防范技術進行探討。
外匯交易交易風險是指企業以外幣進行的各種交易中，由于匯率變動使結算時和交易時即簽訂合同時折算的貨幣的數額增加或減少的風險。對于交易風險的防范技術，一般可以劃分為外部技術和內部技術。
論文摘要:外匯流動情況代表著國際資本的流動分布，國際資本的流動既可能對所在國經濟產生虛增的大繁榮，也可能給所在國經濟帶來毀滅性的打擊。所以，只有對所在國外匯的流入和流出進行有效監管，才能夠減少或緩沖國際資本巨額流動給所在國經濟帶來的沖擊。
目前，我國國際收支的經常項目下的各項交易基本實現可自由兌換，盡管資本項目依舊管制，但大量國際游資依然不斷地涌入我國，給我國金融安全帶來隱患。因此，銀行業監督管理部門必須加強外匯監管，防范涌人的國際游資的沖擊，確保我國管制金融安全。
一、目前外匯管制存在的問題
(一)我國境內的外匯流動情況
外匯的流人流出是通過國際收支中的經常賬戶和資本與金融賬戶進行的，目前我國外匯的流人流出主要部分是通過經常賬戶下的各項交易和資本與金融賬戶下的一些項目的交易活動進行的，大部分是通過商品服務貿易、外商直接投資活動、跨國企業經營與并購等活動進行的。由于資本項 目依然采取強制結售匯制，人世之前企業自由用匯仍然受到很大的制約，許多出口企業低報出口數量或低報出口價格，進口企業高報進口數量或高報進口價格，以便企業用匯時可以隨時使用，而不受國家購匯的限制。這些外匯剩余常常存放在國外，此時外匯有流出的趨勢。加入 WTO后，我國不斷加速資本與金融賬戶的開放，國際資金的流人流出更加暢通，渠道更加多樣，監測難度也更大，給金融安全帶來極大的挑戰。
1．我國外匯流人情況。改革開放初期，我國外匯短缺現象十分嚴重，國家采取一系列措施增加外匯收入、節約外匯開支、加強外匯儲備，使得外匯儲備不斷上升。目前，我國外匯儲備近年來增速加快，截至2008年 5月，我國外匯儲備總額已達到 17 969．6億美元，大約是2000年的十倍，而2008年4月中國外匯儲備單月增幅竟達到創紀錄的745億美元。國家外匯管理局 2008年 7月 4日公布，截至 3月底，中國外債余額為 3 925．89億美元 (不包括香港、澳門及臺灣地區對外負債)，較 2007年底增加 189．71億美元。其中短期外債余額為 2 367．25億美元，比上年末增加 166．41億美元，增長 7．56％，占外債余額的60．30％，創有史以來新高。按照國際標準，短期外債占比的警戒線是 25％。以此作為衡量標準，我國短期外債在整個外債余額中的占比已出現明顯偏高跡象 ，這種現象如果不能得到有效控制，一旦出現資本大量外逃，就可能導致人民幣危機與金融危機，這是我們所不愿看到和接受的后果。
2．我國外匯流出情況。外匯流出的情況主要包括外匯轉移的渠道、流出外匯的幣種、外匯流出的原因、以及流向的領域。從正常情況看，外匯的流出主要是進口支付、對外直接投資以及海外并購等方式。對外直接投資所占的份額較大，值得重點關注。但是，由于商務部對這方面的歷史統計數據不公開，而從所公布數據上看，目前我國外匯流人遠大于外匯流出。
3．國際資本異常流動。目前境內熱錢的投機性、沖擊性，具有危險性強、金額較大、流動速度快的特點。熱錢流入中國的渠道包括經常項目下的貿易、收益與經常轉移；資本項 目下的 FDI、證券投資、貿易信貸與貸款，此外熱錢還可以通過地下錢莊和境內外商業銀行流入中國。由于外匯流人遠遠大于外匯流出，這會帶來很多問題：
首先，人民幣出現嚴重的升值壓力。外匯儲備的不斷激增，使外匯市場上外匯供給大于供求，通過價格機制作用，外幣價格就有下降趨勢，本幣價格則會有上升壓力，這已經從我國2005年 7月 21日人民幣匯率改革中得到充分印證。隨著我國資本與金融賬戶的不斷開放，國際資本對人民幣的升值預期沒有消除的情況下，仍然不斷地、大規模地涌人進來，這就進一步地推動人民幣匯率的走高，而且這種走勢明顯隱藏著人為因素。
其次，人民幣外匯占款數量劇增。眾所周知，外匯流人增加得越多，需要投放的本幣就越多。而且，外匯流入的增長勢頭如果持續下去，就會招致貨幣當局貨幣獨立性的弱化。當人民幣升值達到投機套利者的預期值的時候，在外匯市場上就會有大量拋出本幣的情況。在“羊群效應”的作用下，市場上拋售本幣的愿望就會更加強烈，這不但造成國內物價的飛速上漲，也會迅速導致本幣大幅度對內貶值，進而對外貶值，從而使本幣幣值失去穩定性，人們持有本幣的信心也會一落千丈。本來就實行緊縮性的貨幣政策就愈加不堪一擊，高通脹伴隨高利率的現象就會同時發生，本國經濟將會遭遇致命的沖擊。
另外，我國外匯儲備激增在美元不斷貶值、美元儲備在外匯儲備占比居高不下，使我國外匯儲備值極度縮水，外匯儲備的購買能力大打折扣，因此對我國外匯流人大于流出這一問題必須加以徹底解決。
二、解決問題的思路
(一 )宏觀層面
1．加強對外高尖端技術產品、技術、勞務的購買。擴大財政對外支出既可以減少由于外匯儲備過高而美元貶值帶來的儲備資產價值的貶損，又可以從很大程度上彌補由于貨幣緊縮政策造成的經濟萎縮的現實問題。
2．金融監管部門要建立健全外匯資金流人流出的監測機制，尤其應對突發事件的預警、防范機制，為短期大量國際資本抽逃設置障礙。對經營外匯業務的商業銀行的外匯資金的來源及使用進行監督，對國內進出口企業的資金往來通過開戶行進行監督檢查其資金來源及使用，對外商直接投資項目的資金使用可通過其國內開戶行進行監督，等等。尤其是對轄區內總體外匯資金的流人流出進行全方位的監測，重點放在外商投資企業、國內進出口企業以及商業銀行的外幣存款。
3．加強國際間合作，尤其是加強與籃子貨幣中的貨幣發行國加強貿易和貨幣方面的合作，從而避免由于國內采取緊縮政策，造成國內經濟發展趨緩，國內收益相對下降，導致已經流入國內的國際短期資本，尤其是投機性資本以外匯的形式，迅速、大規模的逃離給我國貨幣政策帶來的對沖影響，尤其是給我國經濟帶來的嚴重沖擊。
4．借鑒美國最近發生次債危機時美聯儲采取的大型投資銀行介入的緊急融資安排，防止在外匯大量撤離時，本幣幣值波動劇烈，從而利用大型投資銀行進行債券的買賣，穩定本幣幣值的應急性金融安排。
5．調整短期外債占外債總額的比例，即減少短期外債在外債總額的比例，避免由于短期內大量外匯抽逃現象的發生。按照國際標準，短期外債占比的警戒線是25％。以此作為衡量標準，我國短期外債在整個外債余額中的占比明顯偏高，建議將我國短期外債占外債余額中的比例調到國際標準或以下。
6．加強中資銀行對企業融資支持力度，降低對外資的依賴程度，既可避免大量外匯資金的流人，又可解決儲蓄資金分流難給商業銀行造成的困境問題，同時對物價也會產生抑制作用。
(二)微觀層面
1．各商業銀行必須加強對外匯流人流出的數額進行有效監測。按季度報表顯示的各項統計結果做數字分析，尤其是對外匯資金來源總額、外匯資金運用總額、外匯買賣總額、境內外存放總額的變動分析可以較全面掌握外匯流人流出情況，同時重點監測外匯資金運用項目大于外匯資金來源項目時，關注差額變動情況。如果差額過大，說明短期資本流出大于流人，市場上會出現外匯短缺，本幣匯率會有大的下跌。因此，對金融管理部門來說，以此建立健全外匯資金流人流出的檢測機制十分必要，這樣就可以為應對突發事件的發生，避免行業危機提供預警和防范機制。
2．鼓勵國內企業進口先進國家的先進技術、先進設備、以及先進行業的優秀人才 (以外幣支付其勞務報酬)，并且鼓勵有潛力的大企業走出國門，對外投資。這樣既可疏導我國外匯資金流人大于流出的矛盾，同時也可以提高企業的核心競爭力，壯大企業經營規模，使企業走出國門，為經濟的長久、可持續發展奠定堅實基礎。
3．強化外商直接投資國來源的多元化原則，而且應按照其貨幣的穩定程度劃分投資國的份額按額度大小的順序應按歐元區、日本、美國劃分份額為宜。目前，美元走勢疲軟，正經歷第二階段的次級債務危機。這樣做可以避免美元進一步貶值給我國外匯流人流出帶來的不利影響。這也是馬克維茨的投資組合原理，在引資國吸引外資時的具體應用。要實行多樣化引資渠道，以規避投資風險一樣，吸引外商直接投資也要分清主次，選擇多個投資國。
4．國內各商業銀行在向外管局呈報 “外匯信貸收支表”時，應單獨呈報一份標有外匯幣種的報表，這樣會更有利于金融監督管理部門對分幣種的外匯流向進行明確跟蹤，尤其是流人流出的某一外匯占外匯總額的比例情況，特別是美元的占比情況進行檢測，因為隨著美國次貸危機的蔓延，國際投機性資金對美元的信心大打折扣，為追逐高收益，大量國際游資就會以美元的形式暫時轉移，重新尋找獲利市場，這樣美元資金就極有可能滲透到新興市場國家。
總之，對外匯流人流出的監測非常必要，尤其是當今美國經濟疲軟、國際經濟走勢難以預測的情況下，以外匯形式流入流出的國際游資更是對世界經濟、區域經濟、一國經濟，甚至地方經濟構成嚴重威脅，這不能不引起金融監督管理部門的高度重視。
參考文獻
[1] 史亞榮．中國外匯儲備管理之探討[J]．開發研究，2006(5)：118—121．
論文關鍵詞：人民幣匯率國有商業銀行風險
從2005年7月21日起，我國開始了新一輪的人民幣匯率制度改革，實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，形成更富彈性的人民幣匯率機制，人民幣對美元即日升值2％，即l美元兌8．1l元人民幣。截至2007年l1月2日，l美元對人民幣7．4624元，人民幣呈單邊升值的趨勢(見下圖)。在人民幣匯率制度改革中，如何應對升值風險成為國有商業銀行當前面臨的一個重要問題。國有商業銀行面臨的升值風險主要表現在以下幾個方面：
一、國有商業銀行外匯資本金面臨貶值風險
目前，國有商業銀行的外匯資本金來源主要分為三類：一是在境外股票市場，通過公開發行上市募集的外匯資金，比如建行、中行、工行在香港股票市場上市籌資以外匯計價部分資本金，由于人民幣升值會導致募集的外匯資金相對于人民幣貶值，此為第一類風險；二是由境外戰略投資者認購的一部分股權形成的外匯資本金，由于國有商業銀行在股改上市之前均引進了國外戰略投資者，國外戰略投資者參股時大部分股份都以美元計算的，如中國建設銀行引進美洲銀行25億美元、新加坡淡馬錫公司l4．66億美元，在人民幣不斷升值的過程中，特別是對美元的升值幅度較大，這些外匯資本金會相對貶值，此為第二類風險；三是由國家通過外匯儲備注資方式形成的外匯資本金。受到人民幣匯率波動的影響，銀行的外匯資本金折算成人民幣資本數額也會發生變動，此為第三類風險。
二、資產與負債的匯率風險敞口
人民幣匯率制度的改革將會影響國有商業銀行外匯資產的頭寸匹配和不同幣種搭配，從而直接影響到國有商業銀行的抗風險能力。隨著我國對外經濟的不斷發展，國內企業對外匯資金需求不斷上升，然而國有商業銀行的外匯資金來源并沒有顯著增加。據有關資料顯示，在過去兩年中，國內銀行體系的外幣業務貸存比一度高達90％12)上，反映出銀行外匯資金供應相當緊張。在這種情況下，為了保證外匯信貸業務的需要，多家銀行向主管部門申請了以人民幣資金購買外匯，并向客戶發放外匯貸款。這樣做雖然解決了外匯資金來源問題，但是也造成了銀行外匯資產與人民幣負債之間的幣種不匹配。當人民幣出現升值時，必然給國有商業銀行帶來匯率損失。
三、結售匯等中間業務的匯率風險
由于人民幣匯率浮動頻率和區問不斷加大，國有商業銀行的結售匯等中問業務的匯率問題也逐漸顯現出來。按照新的匯率形成機制，人民幣兌美元匯率每天的波動幅度在千分之三以內。①目前，國內銀行人民幣兌美元的牌價一般按照前一天人民銀行公布的中間價確定，同時對前一天各分支機構結售匯的軋差頭寸在市場中平盤。如果出現市場平盤價低于對客戶的結算價，銀行就要承擔其中的匯率損失。
四、人民幣匯改后，匯率波動幅度擴大
人民幣匯率形成機制實行新的安排后，意味著匯率的波動幅度比過去擴大，變動頻率加快，如上圖所示，人民幣在匯改之后，一直處于單邊上升通道。因此會導致國內企業的外匯風險上升，會增加銀行受損的可能性。匯率形成機制改革和匯率水平的調整不僅會直接影響銀行的敞口頭寸，也會通過影響企業的財務狀況(特別是出口類企業)，而對銀行的資產質量和盈利能力帶來影響。匯率波動的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風險會增加，直接從事國際貿易的企業會因匯率波動而導致盈虧起伏，這也就影響到銀行盈利水平。
五、建立有效的風險管理和控制體系
國有商業銀行過去長期在固定的匯率環境下經營，外匯風險意識普遍比較淡薄，有效的風險管理和控制體系有待建立，外匯風險管理現狀不容樂觀，相關的外匯風險管理的制度、技術、人員、體系等尚未經歷過彈性匯率的檢驗。同時，外匯風險的政策和程序還有待進一步完善，執行力度有待加強。目前，大部分國內商業銀行的外匯風險管理的政策和程序離專業化的要求還有一定距離，很多出臺制度和政策還只是停留在紙上，但在實際中實施不力，甚至根本無人執行。如交行在業績公告中就表示：“人民幣匯率形成機制的改革措施公布實施后，由于缺乏市場化的避險工具，規避人民幣匯率風險所采取的措施有限，匯率風險將對本集團盈利造成一定負面影響。”
