發布時間：2023-05-16 10:36:07
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的證券投資收益和風險樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
【關鍵詞】證券 收益率 標準差 最優投資證券方案
一、證券投資
證券投資（investment in securities）是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是間接投資的重要形式。[1]
證券投資具有如下一些特點：第一，證券投資具有高度的“市場力”；第二，證券投資是對預期會帶來收益的有價證券的風險投資；第三，投資和投機是證券投資活動中不可缺少的兩種行為；第四，二級市場的證券投資不會增加社會資本總量，而是在持有者之間進行再分配。
證券市場：證券投資是通過證券市場的買賣活動得以實現的。證券市場又可分為一級市場和二級市場。一級市場又稱發行市場，是籌資人發行新證券時，由投資人、籌資人和發行人（一般是投資銀行）共同組成的市場。發行方式通?？煞譃楣及l行和私募發行兩種。公募發行由投資銀行向社會上非特定的投資人公開出售證券；私募發行則由投資銀行或籌資者直接向特定的投資人分配證券。新證券發行時，投資人以低于證券面值的價格購買證券，稱為折價發行；投資人以等于證券面值的價格購買證券，稱為平價發行；投資人以高于證券面值的價格購買證券，稱為溢價發行。但對于股票，則只能平價或溢價發行。二級市場是證券發行以后轉讓流通的市場。二級市場上證券買賣的價格稱為證券行市，它等于預期的當期證券收益與市場利率之比。二級市場還可以根據交易組織形式的不同，進一步分為證券交易所和店頭交易市場（over-the-counter market，簡稱OTC市場）。一般來說，只有那些信譽卓著、資金實力雄厚的大企業發行的證券（或政府債券）才有資格在交易所公開掛牌上市，而那些無資格在交易所公開掛牌上市的證券，只能在店頭交易市場上買賣。但是，證券交易所和店頭交易市場上各自買賣的證券并非互不滲透。一些有資格在證券交易所公開掛牌上市的證券也開始在店頭交易中出現。此外，還有一些大額的證券投資人為了避免過高的交易成本，而直接相互接觸買賣證券。 證券投資分析：證券投資既要重視證券的收益性（贏利性），又要兼顧證券的安全性與流動性（變現性）。由于各種證券的收益性、安全性與流動性都不相同，投資者為了少冒風險而獲得最大收益，必須在證券之間進行投資分析，然后做出審慎的投資決策。
證券投資分析有廣義和狹義之分。廣義的證券投資分析是指分析證券發行人的情況以決定投資于何種證券為宜。它包括質因分析和量因分析。質因分析側重于分析證券發行人的經營狀況和一般經濟形勢，如發行人的營業特性、營業基礎、競爭地位等。量因分析側重于對證券發行人營業狀況的數量方面如財務報表等進行分析。狹義的證券投資分析指證券行情分析，以決定在何時入市購買證券，或何時脫手出市等，其傳統的方法有基本分析和技術分析。
自改革開放以來．隨著國內人均收人水平迅速提高．證券投資逐漸進入人們的視野，越來越多投資者參加到證券投資的行列。但是大多數證券投資者的具有盲目性，缺乏科學的指導選擇。文章以單一證券投資分析為重點，以單一證券的收益率和標準差為依據。指導人們如何選擇單一證券的投資。
二、單一證券的收益與風險
投資者在進行證券投資時，首要的任務就是要先對每個證券的收益和風險進行評估，以便于決定是否購買該證券，或者是否將該證券加入到投資組合中去。
（一）單一證券的收益
證券投資收益的概念：證券投資收益就是購買某證券所獲得的收益（或損失）。投資收益通常有兩部分組成：首先，在購買某證券后，可以獲得一些直接的現金回報，如現金鼓勵和利息收入，這部分收益成為投資收益的直接來源；期次，所購買的證券的價值經常會發生變化，在這種情況下，證券投資會帶來資本利得或資本損失，例如購買股票后股票價格的上漲或下跌所引起價值的增加或減少就構成了股票的資本利得或資本損失。[2]
（二）單一證券的標準差
由于證券投資的不確定性，證券的收益率也是不確定的。
當投資者投資某一證券后，未來的投資收益可能會有多種情況出現，這就造成了收益的不確定性，這就是投資風險。例如，購買股票就面臨著股票價格的波動，使得股票投資的收益率也不斷波動。股票價格波動越大，股票投資的收益率波動就越大，投資者所獲得的投資收益就越不穩定，投資風險就越大。
風險與概率直接相關。在未來每種情況發生的概率能夠估計出來的情況下，可以利用投資收益分布的標準差來衡量投資風險的大小。標準差反映的時投資收益偏離其均值的離散程度，是一個絕對數指標，其單位與投資收益的單位相同。在期望值相等的條件下，可直接利用標準差比較不同方案投資風險的大小，標準差越大，投資方案的風險越大，反之亦然；在期望值不相等的條件下，則不能直接利用標準差比較投資風險的大小。
根據是否考慮發生概率的連續性，證券收益率分布的標準差可以分為離散型概率情況下的標準差和連續概率情況下的標準差。
參考文獻
[1]百度百科.
[2]韓良智，進行高效投資決策.
【關鍵詞】風險分析方法 風險測量 系統性風險 風險防范
隨著我國的改革開放進一步深化，我國證券市場上的投資標的越來越多樣話。同時，為了我國的證券市場國際化程度更高和為中國廣大的投資者營造一個健康的投資環境，我們的監管機構必須加強證券公司、基金公司以及各種投資公司在風控方面的監管，我們的研究人員必須尋找更多的風險控制方法。
一、投資風險分析方法比較
常見的證券投資風險分析的方法有格雷厄姆的基本分析法、馬克維茨的多元化證券組合分析法、夏普的資本資產定價模型。
格雷厄姆的基本分析理論能夠比較全面地把握證券價格的基本走勢，應用起來也相對簡單。但是由于該方法從基本面入手分析，對投資期限要求相對較長，因此在指導短線投資者方面作用不大；同時，該方法在預測精確度方面不高。
馬科維茨的多元化證券組合分析法認為一種證券投資標的收益和風險可通過對其歷史收益率的均值和標準差來進行準確度量。這種想法只有在歷史數據會在未來重復出現的假設基礎之上成立，但是在現實當中，一種證券的收益率會隨著時間的推移被未來的各種不確定事件所影響，因而，該方法的理論假設在現實的投資決策過程中未必滿足。
資本資產定價模型的基本內容為一種證券投資標的的投資預期收益等于無風險收益和由于該標的風險高于總體市場風險而給予的收益補償。但是由于總體市場組合的不確定導致了總體市場系統風險度量的困難，因此資本資產定價模型中的貝塔值可能會因為市場組合的不可知而有失偏頗。
隨著我國證券市場的蓬勃發展，如果投資者僅僅依靠一種方法來進行投資，這將是不理智的，甚至是具有很大風險的。聰明的投資者會將上述的幾種方法靈活的結合起來使用的，這樣才會是投資者的投資收益最大化。
二、證券投資風險的種類
投資者在進行證券投資過程中遭遇的風險種類多種多樣，本文對下述的幾種主要的風險進行分析。
（一）利率風險
眾所周知，利率是貨幣的價格。證券投資者在進行證券投資過程中首先需要考慮的風險就是利率風險，投資者所投資的證券標的價格與利率一般成反比例關系。以債券為例，當市場利率上升，新發債券的收益率將高于已上市債券流通，所以已上市流通債券的價格會下降，從而與新的利率水平相適應。反之，當利率下降時，已上市流通債券的價格會上升。對股票而言，利率的上升會降低股票的價格，利率的下降會提高股票的價格，從而使股票價格發生波動。因此，我認為證券投資者在做股票投資的過程中，時時關注和解讀國家政策，降低利率變化對投資者造成的虧損。
（二）匯率風險
匯率風險又稱外匯風險，是指在投資者在投資以外幣計價的證券投資標的時，由于匯率的波動造成的投資標的價值漲跌的可能性。目前學術界一般從三個方面分析匯率風險：交易風險、折算風險和經濟風險。上述的交易風險、折算風險和經濟風險都是由于投資者在投資期限內未預期到的匯率波動引起的投資標的的價值的變動。中國證券市場的健康有序發展一定要有一個穩健的匯率制度來做支撐。投資者規避匯率風險，可考慮選擇適當的金融衍生品進行投資，從而實現資產的保值增值。
（三）關聯風險
關聯風險是指由于相關產業或相關市場發生變化而導致證券投資者在投資過程中遭受損失的不確定性。由于金融經濟和實體經濟之間的相互依賴性，相關產業和相關市場上的風險事件通過各種傳導機制，引起金融資產的收益發生變化。在經濟全球化背景下，由于關聯風險往往會對一個國家、一個地區甚至全球經濟造成十分嚴重的危害，所以關聯風險是各個監管機構重點防范的風險之一。
（四）購買力風險
購買力風險又稱通貨膨脹風險，是由于價格總水平波動而引起投資者資產的購買力的變化。購買力風險與利率風險和匯率風險不同，購買力風險會使投資者產生貨幣幻覺問題，只有投資標的的實際收益率為正值，投資者的購買力才實現增長。
三、證券投資風險的預測
為了保證投資者免遭風險的巨大損失，許多國家都設有證券資信機構，對公司或政府機構發行的股票和債券等進行評級，以幫助投資者作好投資選擇降低風險。但是還是存在風險，這就需要根據一些數據資料運用一定的數學方法對風險進行度量與預測。目前，預測預期收益的方法有預期收益標準差法、年度價差法、β系數法、半方差法、對數效用法等。在這些方法中，使用簡便而且預測較準確的方法有預期收益法、β系數法和半方差法。
（一）預期收益標準差法
預期收益標準差法是用預期投資收益率的標準差進行投資決策的方法。證券投Y者在投資過程中遇到的證券投資風險是投資收益預期的不確定性，這種預期收益的不確定性可以通過統計學的預期收益率的標準差來度量。預期收益標準差法既可以度量單個證券投資標的的風險又可以度量證券組合投資標的的風險。標準差與證券投資標的的風險正相關，證券投資標的的預期收益率標準差越大，其投資的風險就越大；反之，標準差越小，其投資的風險就越小。該方法的一個重要假設就是證券投資標的的預期收益率符合正態分布，可以通過歷史數據預測未來發展趨勢。
（二）半方差法
半方差法是利用數值測度的統計方法，是對上述方法的進一步改進，該方法僅用于證券投資標的的預期回報率低于其平均值的情況。如果一個證券投資標的的實際收益低于預期收益時，對證券投資者構成風險，此時我們通過預期收益率與實際收益率的差值來度量證券投資者的風險；如果一個證券投資標的的實際收益高于預期收益時，對證券投資者不構成風險。
（三）β系數法
上述的兩個預測風險的方法都是針對整個市場的風險，整個市場的風險分為系統風險和非系統分險。投資者在證券投資過程中如果忽略非系統性風險的影響，只考慮系統性風險對所投資標的的收益率的影響，那么β系數是最好的度量標準。該系數反映了某個證券投資標的對整個證券市場系統性風險的響應程度，可由下面公式計算得到：β=（某證券投資標的預期收益-該證券投資標的收益中的無風險部分）/（整個證券市場總的預期收益-該證券投資標的收益中的無風險部分）。證券投資者根據歷史數據計算β系數，從而可由得出該證券投資標的在將來所面臨的市場系統風險狀況。由于歷史數據不一定具有穩定性，這將對β系數的應用效果產生一定的影響。根據目前對我國證券市場上的流通股票的β系數檢驗后發現，用該系數度量系統風險的可靠性還是相當高的。一般而言，當證券市場處于上升階段時，投資者應選擇β系數較大的投資標的；當證券市場處于下降階段時，投資者應選擇β系數較小的投資標的以規避虧損。
四、證券投資風險的防范
證券投資涉及到每一個投資人的切身利益，因此，在投資時切勿盲從，要懂得有效的風險防范，證券投資風險的防范除國家的政策調控外，普通投資者要更多依靠培養自己的能力找準投資機會、規避風險，切不要跟風盲從。
（一）國家對證券市場的管理
從本質上講，對于證券投資風險防范的根本是規范整個證券市場，在中國《證券法》這部根本大法的界定約束下，把非法的投資風險減少到最低程度。這里主要從國家管理的角度討論防范證券投資風險的措施。
首先，建立健全的法律制度。我國已經出臺了包括證券法在內的，數十個具體的法規、條例及暫行規定等，這些具有法律效力的文件是保證證券市場有序健康發展的措施，任何投資主體及社會公眾都不能違反，上市公司及證券中介商同樣應該遵守規則。
其次，落實相應的監管措施。證券投資的監管監察制度的制定和執行，這也是防范風險的又一措施。同時，交易中介機構應該進行嚴格的自律管理，自律管理包括行業協會的例行財務審計，證券交易所會員的業務考評，掌握《證券法》知識的業務評比，制定內部切實可行的規章制度等。
（二）投資者對證券投資方向的把握
一方面，投資者最好選擇熟悉企業。資料顯示，我國證券市場共有109只股票在近5年取得了絕對正的收益，而同期上證指數下跌48%。此外還有39只股票自上市以來一直在上升。這些公司面臨不同的市場環境、具有不同的股權結構、有不同的經營模式和不同的估值方法。普通人如何發現個股的機會呢？盡管表面上看這些上市公司豐富多樣，但一些特征是共同的，例如有良好的公司治理、核心競爭能力、可持續的增長、良好的現金流、為股東創造價值、估值合理等特點。投資者必須提高自身知識的深度、廣度，同時建議人們最好投資自己熟悉的企業，而不要相信一些謠傳的“神機妙算”。應該跳出股市周期看周期，將上下游產業聯系起來，將產業鏈放在中國、世界的角度進行全局考慮。例如，有人選擇了某只黃金類股票，他不僅應該了解該企業的經營特點，還應注意了解有關美元以及石油的國際形勢。當前，國家產業政策由以控制規模擴張為重點向抑制能源和原材料消耗為重點轉變，將會對相關行業產生很大的影響。人們要從長期考慮企業發展的機會。
另一方面，證券（基金）操作可參考評級?？斓狡诘男”P封閉式基金有一定的投資價值。有些封閉式基金購買了國債，風險也比較小。人們區別基金表現時可以參考基金的評級系統。例如有些基金的業績指標連續保持在排行榜前列，同期風險波動較小，這樣的基金值得投資。而一些業績和風險狀況在排行榜波動都很大的基金，人就要謹慎對待了。基金業和信托業都有法律在約束，在國家監管下，基金業操作越來越規范，基金和信托投資公司在“三權分立”的操作下，將會贏得社會更多的信任。因此部分非專業的證券投資者委托基金公司或信托投資公司進行理財，將會獲得更大的收益。
五、小結
一、證券投資的基本特性
證券投資屬于投資的范疇。從證券投資者角度來看，它具有間接投資的特點，而從籌資者（發行者）的角度來看，它又具有直接投資的特點。證券投資具有如下四個基本特征：
1、收益性。投資者購買證券，其目的在于謀取收益。獲取收益既是投資者進行證券投資的直接目的，也是籌資者進行證券籌資的基本動機。從投資者方面來說，除了指享有作為股東和債權人的一切權利外，還可以通過購買證券取得利息、股息和買賣證券的差價收入。而從籌資者方面來說，收益則表現為通過證券籌集資金，從而擴大生產規模，提高企業獲利能力。
2、風險性。在證券市場上，風險與收益是一對孿生兄弟。風險越大，收益往往越高，較高的收益可看做是對較大風險的一種補償。風險對證券投資者和發行者來說也具有不同的意義。從投資者方面看，既會遇到證券價格下跌的風險，又會遇到證券發行單位經營狀況不好甚至破產，從而使投資者不能獲得證券收益乃至血本無歸的風險。從發行者方面看，既會遇到經營狀況不好，難以支付利息、股息或者難以償債的風險，也會遇到因發行費用過大而不能達到籌資目的的風險。除了證券發行者與投資者兩者風險不同外，各種不同類型的證券其風險往往也各不相同。
3、流通性。流通性也稱變現性，是指證券能夠在公開的場所進行交易而變為現金的能力。由于存在著證券流通市場，證券投資者一般不會永久地持有一種證券，投資者可以隨時地轉讓證券，以換取現金。因而，證券具有相當高的流動性。另外，證券市場越發達，證券的信用等級越高，證券的期限越短，則其流動性越強。
4、社會性。證券投資的社會性主要體現為證券投資主體的廣泛性。持有少量閑置資金的普通社會成員都有機會參與證券投資，這就使得證券市場具有廣泛的社會基礎。加之高效的運作機制，廣泛的服務網絡，證券市場成為市場體系中參與人員最多、影響最廣、規模最大的生產要素市場，能最大限度地將分散的社會資金轉化為生產資本。
二、證券投資的原則
證券投資的主要目的在于獲取收益。但在獲取收益的同時，不可避免地存在著一定程度的風險。不同投資者對證券投資的不同態度以及采取的不同對策，實際上就是人們對收益與風險大小的不同權衡。有些人傾向于高收益、高風險的投資，有些人卻寧愿選擇低風險、低收益的投資，還有些人則介于兩者之間。但無論哪一種投資者，其共同點都是在預期收益一定的前提下，盡可能地利用各種方法和手段降低甚至避免投資風險；或者是在投資風險預期一定的前提下，盡可能提高投資收益率。所以投資者需要考慮以下幾個問題，一是投資資金的安全系數，二是投資對象的流動性，三是投資資金的增值率。為了達到上述目的，必須遵循以下幾個原則。
1、收益與風險最佳組合原則。在證券投資中，收益與風險形影相隨，是一對相伴而生的矛盾。要想獲得收益，就必須冒風險。解決這一矛盾的辦法是：在已定的風險條件下，盡可能使投資收益最優化；在已定的收益條件下，盡可能使風險減小到最低限度。這是投資者必須遵循的基本原則，它要求投資者首先必須明確自己的目標，恰當地把握自己的投資能力，不斷培養自己駕馭和承受風險的能力和應付各種情況的基本素質；要求投資者在證券投資的過程中，盡力保護本金，增加收益，減少損失。
2、分散投資原則。證券投資是風險投資，它可能給投資者帶來很高的收益，也可能使投資者遭受巨大的損失。為了盡量地減少風險，必須進行分散投資。分散投資可以從兩個方面著手：一是對多種證券進行投資。這樣，即使其中的一種或幾種證券得不到收益、而其他的證券收益好，也可以得到補償，不至于血本無歸。二是在進行多種證券投資時，應把握投資方向，將投資分為進攻性和防御性兩部分進行投資。
3、理智投資原則。證券市場由于受到各方面因素的影響而處在不斷變化之中，誰也無法準確預測到行情的變化。這就要求投資者在進行投資時，不能感情用事，而應該冷靜而慎重，善于控制自己的情緒，不要過多地受各種傳言的影響，對各種證券加以細心的比較，最后才決定投資的對象。不然，在情緒沖動下進行投資，往往是要失敗的。有一些缺乏經驗的投資者，看到自己要買的股票價格略有上漲時，就急不可耐，唯恐買不到這種股票便匆忙提出市價買進委托，結果很可能是高價購進該種股票。有時股市在一片叫好聲中，往往已處于暴跌的前夜；而在股市最蕭條的時候，正是黎明前的黑暗，股市復蘇的曙光就在眼前。因此，投資者應該隨時保持冷靜和理智的頭腦，做到“眾人皆醉我獨醒”。
4、責任自負原則。在進行證券投資時，適當借助于他人的力量，但不能完全依賴別人，而必須堅持獨立思考、自主判斷的原則。這是因為證券投資是一種自覺的、主動的行為，所有投資的賠賺都要由自己承擔。所以，投資者不應輕信或完全依賴他人。那種把投資成功歸于自己的判斷，而把投資失敗歸罪于他人的做法是沒有道理的。證券投資的成敗完全是投資者自己的責任，不具備這一認識的人，可以說就不具備投資者的資格。
5、剩余資金投資原則。投資必須有資金來源。從大的方面來說，資金來源無非是兩個部分，一部分是自有資金，另一部分是借入資金。采取借入資金搞證券投資是不可取的，證券投資的資金必須是家庭較長時間閑置不用的剩余資金。這是因為證券投資是一種風險較大的經濟活動，意味著賺錢和虧本的機會同時存在，如果把全部資金都投入證券，一旦發生虧損，就會危及家庭收支計劃，從而給正常的生活帶來極大的困難。所以，妥善可靠的做法是把全部資金合理分配，留足家庭生活的必備資金，所剩余的長時間有可能閑置的資金，才能用來進行證券投資。投資者應該在估計全部資產和風險承受能力的基礎上，才決定是否進行證券投資和用多少資金進行證券投資。
關鍵詞：證券市場投資收益投資風險影響因素
隨著我國證券市場股權分置改革工作的不斷深入，絕大多數上市公司已經解決了不同股權的流通問題，實現了所有股權全流通。所有股權全流通標志著長期困擾上市公司經營發展的制度問題得到了比較徹底地解決，上市公司的公司治理結構得到了完善，上市公司的經營發展更能體現全體股東的意志。在這樣的制度背景下，上市公司在證券市場上的交易價格基本上能夠反映出上市公司的經營狀況和發展能力，而且也反映出投資者對上市公司的經營狀況和發展能力的評價。
反映上市公司經營狀況和發展能力的因素和指標有很多，這就要求投資者在選擇上市公司進行證券投資的時候，需要了解并掌握這些因素和指標，并且知道這些因素和指標對上市公司經營狀況和發展能力的影響程度。本文根據上海證券市場的實際數據，參照國內外學者的研究思路和方法，對影響上市公司交易價格的各種因素做了比較全面和系統的實證研究，主要是從行業的選擇、會計指標和市場表現指標的角度進行研究，希望能夠找到影響上市公司交易價格的主要因素以及這些因素的影響方向和影響程度。
行業的劃分和影響因素的設定
（一）行業的劃分
本文采用上海證券交易所的分類方法對所有上市公司進行行業分類。據此，所有上市公司可以分成13個大類，其中制造業又分成10個小類。截止到2006年12月31日，在上海證券交易所交易的股票有886只，它們分布在上述13個行業里，分別為：農林牧漁業24只，采掘業17只，制造業496只，電力煤氣及水的生產和供應業42只，建筑業22只，交通運輸倉儲業47只，信息技術業55只，批發和零售貿易業65只，金融保險業9只，房地產業33只，社會服務業24只，傳播與文化產業8只，綜合類44只。
（二）基本假設和主要研究指標
基本假設：能夠引起股票價格上漲的研究指標與其股票的平均投資收益正相關，相反則負相關；能夠引起股票價格波動的研究指標與其股票的投資風險正相關，相反則負相關。
公司規模。為了能夠反映股票的實際市場狀況，用可以流通的股數來反映公司規模，通常用流通股數的自然對數來表示公司規模。從理論上講，規模大的公司生產經營比較穩定，市場競爭能力較強，公司抗拒市場風險的能力較強，公司的經營風險較規模小的公司來說要低；在市場表現上，公司的市盈率普遍較低，股票價格的波動較小，但公司規模的大小并不影響其股票的上漲或下跌。
資產負債率。資產負債率是反映公司財務狀況的一項指標，公司的資產負債比率越高，公司所面臨的財務困境成本和破產成本越高。公司的資產負債率越高，經營風險越大，公司股票價格的波動則越大，但對公司收益的影響關系比較復雜，不能僅憑借指標的高低進行判斷，通常該指標不影響股票的上漲或下跌。
流動比率。公司流動比率越高，反映公司短期償債能力越強，企業的財務風險越低，也就表明企業的經營風險越低，但該指標并不反映公司的盈利能力，對公司股票價格的影響較小。
總資產增長率?？傎Y產增長率可以用來反映公司的經營能力和成長性。總資產增長率指標越高，反映公司獲利能力越強，公司的經營發展狀況比較良好，公司經營狀況的改善能很好地抵御市場風險，通常能夠引起股票價格的上漲，但由于公司的高速增長也使其所面臨的經營風險較增長率低的公司要高，使其股價的波動程度也較高。
主營收入增長率。該指標是反映公司主要業務收入的變動情況，該指標越高，說明該公司主營業務發展良好，公司產品的市場需求非常高。同時，也反映出公司產品的市場定價能力比較強，公司在該產品市場的地位和競爭力比較高，因此公司主營收入的高速增長也會使其股票價格上漲，但其所面臨的經營風險也隨之增大，引起股票價格波動程度增大。
凈利潤增長率。該指標反映公司凈利潤的增長情況，該指標越高，公司的生產經營狀況越好，公司的獲利能力越強，公司的股票價格會隨著凈利潤的增長而上漲，但相伴而生的經營風險也隨之增大，導致股票價格的波動程度提高。
換手率。該指標是反映公司股票交易活躍程度的主要指標，該指標越高，反映公司股票的交易越活躍，市場關注的程度越高，從而導致公司的股票價格波動程度比較高，股票的市場風險比較高，但對股票價格的影響較小。
振幅。該指標是反映公司價格變動程度的主要指標。該指標越高，反映對公司股票價格的市場分歧越大，股票價格不確定性程度越高，股票的上下振蕩導致其所面臨的市場風險比較大，其對股票價格的影響在不同的市場狀況下會有所不同，在牛市中則會提高平均收益，在熊市中則會降低平均收益。
（三）研究樣本和數據
本文選取2006年1月1日—2006年12月31日為研究時段，并根據上述的行業劃分標準對所有股票進行劃分，數據來源于上海愛建證券有限公司網上行情系統。所選股票為2006年12月31日前已經在上海證券交易所掛牌交易的全部886只股票，因為研究的是全流通情況下證券投資收益、風險和影響因素的關系，因此需要剔除在2006年1月1日前尚未完成股權分置改革的上市公司。
另外，為了便于不同行業和主要指標的比較，采用周收益率和總風險作為因變量，可以減少因不同股票未能連續交易導致數據缺失而影響數據之間的比較，最終確定的股票樣本數為124家上市公司，分布在11個大行業里。由于許多公司在2006年進行過分紅派息等事項，因此對股票價格進行了復權處理。
（四）研究的程序和方法
以所選的上海證券市場124家上市公司的股票價格作為研究樣本，樣本數據為124只股票和上證指數在樣本期間內的周收益率。對所選股票按行業進行劃分，計算各個行業下股票的平均周收益率、總風險、系統風險和非系統風險。通過對各個行業下的平均周收益率和總風險、系統性風險的計算和比較，來研究行業對投資收益和風險的影響。
對樣本個股在樣本期間內的周收益率時間序列數據和上證指數周收益率時間序列數據，根據單一指數模型作一元線性回歸分析，估計出這124只股票在樣本期間的系統風險系數。根據樣本股票的系統風險系數估計值，就所設定的研究指標作相關系數分析，并對實證結果進行分析和解釋。
影響因素的實證分析
（一）行業因素對收益和風險的影響分析
從表2中的不同行業收益和風險情況可以看出：
不同的行業表現出不同的收益水平。在所有行業中，收益最高的行業是金融保險業，平均周收益達到2.979%，收益最低的行業是食品飲料業，平均周收益為0.431%，兩者相差2.545%，差距是非常明顯的。平均周收益超過同期上證指數周收益的行業有4個，分別是金融保險業、木材家具業、機械設備儀表業和金屬非金屬業，其余行業的收益水平都低于上證指數的收益水平。不同行業平均周收益的巨大差距也反映出2006年的證券市場行情具有明顯的行業特征，大多數行業的市場表現不如同期的上證指數收益。
不同行業的風險與其收益水平存在不一致的現象。通常情況，收益越高而表現出來的風險也應該越大，但實際情況卻差異很大。金融保險業的風險為4.578%，食品飲料業的風險為5.001%，收益最高的行業風險比收益最低的行業風險還要低。
反映行業系統風險的β存在很大的差異。β大于1的行業有四個，分別是農林牧漁業、金屬非金屬業、建筑業和金融保險業，其他行業的β都小于1，β在1左右5%以內的行業沒有一個，表明所有行業的市場表現都與上證指數不同步，只有4個行業的市場波動程度高于上證指數，大部分行業的市場波動程度都低于上證指數。
系統風險占總風險的比例差異也很大。大部分行業的系統風險比例占總風險的比例都超過50%，最高的是金融保險業，達到87.04%。只有三個行業的系統風險比例低于50%，其中最低的是木材家具業為34.55%。
（二）主要研究指標對收益和風險的一元線性回歸分析
從表3可以看出：
在5%的顯著水平下，平均周收益與總資產增長率、主營業務增長率、凈利潤增長率存在顯著的正相關關系，由于2006年上證指數上漲了，具有很明顯的牛市特征，因此振幅與平均周收益顯著正相關。這四個研究指標的實證結果與最初的假設是一致的，這也說明這些指標是影響股票收益的相關因素，投資者在選擇股票進行投資前，需要對上述指標進行研究和分析，才能更好地進行股票投資，提高投資收益。
在5%的顯著水平下，公司規模、資產負債率、流動比率和換手率與股票的平均周收益不存在顯著的相關關系，這也與最初的假設是一致的，這也反映出這四個指標對股票收益沒有實質性的影響。
在5%的顯著水平下，公司規模、資產負債率、總資產增長率、換手率和振幅都與股票的風險存在相關關系，其中公司規模與股票的風險存在負相關，而其他指標與股票的風險存在正相關。這些指標的實證結果與最初的假設是一致的，也反映出這些指標是影響股票風險的相關因素。
在5%的顯著水平下，流動比率、主營業務增長率和凈利潤增長率與股票的風險不存在相關關系，這與最初的假設是不一致的，這也說明在上述研究期內，這三個指標對股票價格的波動不產生影響或影響不大。
股票收益和風險影響因素的實證研究結果與理論假設大多數是一致的，這也表明證券市場的市場表現與理性預期是一致的。這些說明隨著股權分置改革的不斷進行，證券市場越來越成熟和規范，市場行為也越來越理性。價值投資的理念也慢慢被投資者所接受和認同，更加注重股票的業績和成長性，更多地考慮公司經營的實際情況。同時，投資者在選擇股票時，不僅需要了解和掌握影響投資收益的有關因素，還要熟悉影響投資風險的相關因素，只有這樣，才能在控制風險的同時提高股票的投資收益。
股票投資收益和風險的影響因素
本文通過對股票投資收益、風險和影響因素的實證研究，可以得出以下幾條結論：
不同的行業具有不同的投資收益水平，證券市場行情具有明顯的行業特征，市場表現良好的行業大部分是國家重點發展的行業，宏觀經濟環境良好，市場發展潛力巨大。
不同行業所面臨的總風險與其投資收益存在不一致的現象?？傦L險高的行業并沒有表現出較高的投資收益，行業的總風險對其投資收益的解釋能力不高。
總資產增長率、主營收入增長率、凈利潤增長率、振幅和股票投資收益存在顯著的正相關關系，是影響股票投資收益的相關因素。
資產負債率、總資產增長率、換手率和振幅與股票投資風險存在正相關關系，公司規模與股票投資風險存在負相關，這些都是影響股票投資風險的相關因素。
在股票實現全流通后，價值投資的理念也慢慢被投資者所接受和認同，投資者在進行股票投資時，更加注重對上市公司的實際情況進行分析和研究，能夠抓住影響股票投資收益和風險的相關因素進行投資，在控制投資風險的同時提高了投資收益。
參考文獻：
1.戴志輝，趙守國.投資組合規模、風險和收益的關系研究[J].商業時代，2006（27）
關鍵詞：開放式基金；投資；收益；風險
證券投資基金簡稱基金，基金發源于英國，興盛于美國，現已成為金融市場不可缺少的一種證券投資工具?；鸢凑者\作方式不同，分為開放式基金和封閉式基金。中國基金業相對于發達國家而言起步較晚，但是發展卻較為猛烈。1998年3月，兩只封閉式基金：基金開元和基金金泰拉開了中國證券投資基金試點的序幕，2010年9月隨著中國第一只開放式基金華安創新的誕生，封閉式基金逐漸被開放式基金代替。世界基金業發展的歷史就是一部從封閉式基金走向開放式基金的歷史，開放式基金越來越成為基金中的主流。
目前，開放式基金已成為國際基金市場的主流品種，美國、英國、香港和臺灣的基金市場均有90%以上是開放式基金。截至2010年12月初，中國開放式基金已達到586只。開放式基金可謂琳瑯滿目，基金投資者如何投資開放式基金，如何利用開放式基金這一投資工具獲得收益？已是我們不得不思考的問題。
一、正確認識開放式基金
基金是一種證券投資工具，反映的是一種信托關系，他有別于股票、債券，是一種間接的證券投資方式。投資者是通過購買基金單位而間接投資于證券市場。開放式基金是指基金發行總額不固定，基金單位總數隨時增減，投資者可以按照基金的報價在國家規定的營業場所申購或者贖回基金單位的一種基金。其具有以下特點：
1．專業管理，提高收益。基金靠發行基金單位，將眾多投資者的資金集中起來進行共同投資，資金規模優勢明顯。避免了單個投資者因資金有限、交易量小而產生交易成本較高的問題?；鸸疽簿褪腔鸸芾砣?，配備了大量的投資專家，由投資專家來運作、管理，并專門投資于證券市場。他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識，而且在投資領域也積累了豐富的實踐經驗，能夠正確把握市場脈搏，提高投資收益率。
2．組合投資，分散投資風險。法律規定，基金必須通過投資組合，達到分散風險的目的，以保證投資人相對穩定的收益。證券投資基金通過匯集眾多中小投資者的小額資金，形成雄厚的資金實力?？梢酝瑫r把投資者的資金分散投資于各種股票，使某些股票跌價造成的損失可以用其他股票漲價的盈利來彌補，分散了投資風險。
3．利益共享，風險共擔?；鹜顿Y者是基金的所有者，基金投資收益扣除相關費用后的盈余，按照各個投資者所持份額比例進行分配。收益大家一起分享，損失大家共同承擔。開放式基金與封閉式基金相比，開放式基金具有發行數量沒有限制、買賣價格以資產凈值為準、在柜臺上買賣和風險相對較小等特點，特別適合于中小投資者進行投資。在中國，每份基金單位面值為人民幣1元?；鹱畹屯顿Y額一般較低，投資者可以根據自己的財力，多買或少買基金單位，從而解決了中小投資者“錢不多、入市難”的問題。對開放式基金而言，投資者既可以向基金管理人直接申購或贖回基金，也可以通過證券公司等銷售機構申購或贖回，或委托投資顧問機構代為買賣。 正是因為這些方便因素，開放式基金受到了廣大投資者的青睞。
二、開放式基金投資失誤的原因
為什么投資者抱著共同的夢想，結果有人賺錢，有人賠本。即使投資同樣的基金，照樣“有人歡喜有人憂”。仔細分析，發現有以下原因：
1.選擇基金公司失誤?；鸸緦鸬墓芾?，依靠公司投研團隊的操作，主要由基金經理和幫基金經理收集信息、搞研究、打下手的人組成，基金投研團隊的信息搜集是否正確，信息綜合分析是否科學，基金經理的投資操作是否合理等，直接影響投資者的投資收益。管理不規范，存在老鼠倉的基金公司，勢必損害基金投資者的利益。不了解基金管理公司的綜合管理水平，盲目選擇該公司基金，自然就不會有理想的投資收益。 選擇基金失誤。有一部分人，只看基金單位凈值，不看收益率；或只看單位凈值變化，不看分紅狀況，以為單位凈值高的基金就是好基金。另有一些人，為了追求份額多，一味選擇低凈值基金。還有一部分人盲目追捧新基金，豈不知新基金無歷史業績可供參考，基金的管理者是否有投資經驗，能否給你一個驚喜，這些還都是未知數。基金規模大小也是基金選擇的一個重要因素，有些人一味地選擇規模大的基金，認為大規模的基金保險可靠。殊不知，基金規模太大，在一定程度上，經營的靈活性會受到限制。小規模的基金，有時雖然可能面臨清盤的危險，但它又有船小好掉頭的優勢。 進出場時機選錯。追高殺跌是股民的一貫錯誤做法，在基金投資方面，當然也不例外。有些投資者盲目進出，必然要因盲目而付出代價[1]。股票、債券型開放式基金，申購和贖回遵循“未知價”交易原則，因此，投資者在申購或贖回時，并不能及時獲得成交價格。選錯進出場時間，買進價格高于理想的價格，賣出價格低于希望的價格，這些事也就屢見不鮮了。按照基金的“金額申購，份額贖回”原則，高價格買進的基金，所得的份額自然就減少了，同等分紅條件下，投資收益就會降低。 投資期限選錯。沒有正確把握買入和賣出時機，投資期限選錯，自然會增加投資成本，降低投資收益。基金是一種中長期投資工具，要求投資者具有一定的定力，也就是說不要這周買，下周賣。受中國2007年單邊牛市的影響，一些基金投資者產生了急于獲利的情緒，把基金當股票來操作。
三、投資基金的對策
1.科學選擇基金。第一，要選擇好的基金公司。事實表明，中國股市在特定階段的投資理念都會出現輪動，在恰當時機實現理念創新，可能收到很好的效果。而這取決于基金公司對市場的判斷。選擇正規的、有經驗的基金團隊，更要選擇好的基金經理?；鸾浝硎翘嫱顿Y者代雇代管理負責操盤的投資高手，他的操作，對基金的收益率影響巨大。第二，要選擇好基金。首先，要了解基金的收益來源包括兩部分，一部分是基金凈值增長：開放式基金所投資的股票或債券升值或獲取紅利、股息、利息等導致基金單位凈值的增長，而基金單位凈值上漲以后，投資者賣出基金單位數時所得到的凈值差價，也就是投資的毛利。毛利扣掉買基金時的申購費和贖回費用就是真正的投資收益。 另一部分是基金分紅收益：投資者獲得的分紅也是獲利的組成部分。由于基金在經營過程中的風格不同。有些基金追求短期收益，有些追求長期收益。有些基金喜歡給投資者早分紅，少積累；有些喜歡少分紅，多積累。因此，投資者只看基金單位凈值很難判斷基金的優劣。要將基金單位凈值、累計凈值和分紅狀況結合起來，綜合判斷，才可能在眾多良莠不齊的基金中遴選出好的基金。其次，基金的排名情況，可以作為我們選擇投資基金的參考 。有專家認為，如果一只基金能連續三年以上，將業績保持在同類基金排名的1/3以內，基本上就屬于信得過的基金公司和基金經理。投資者還需要分析基金的經營風格和持股狀況，分析該基金歷史凈值增長水平及穩定性。歷史凈值增長情況和穩定性是基金以往的業績表現，雖然不能完全說明未來的情況，但是基金投資思路的延續性和連貫性，必然影響基金的未來收益水平。 科學選擇進出場時機。與股票、債券相比，基金投資的費用較高。認購或申購時，要付認購費（申購）費，贖回還要付贖回費，而且費率較高。所以反復的買進賣出，無形中就加大了基金投資成本。投資者要經常了解經濟信息，了解宏觀市場，不要頻繁的買進賣出。但也不是說，持有時間越長，收益就越大。2008年那場金融危機，果斷清倉的基民們就收入不菲。真是“該出手時就出手”。進出場時機選擇正確，會提高基金的投資收益。以股票型開放式基金為例：進場時，希望價格低一些，這樣，同樣的資金，就可以多買些份額。實際操作就需要結合股票市場來分析，如果股指在低谷，后市又有反彈趨勢，而當天股市又在下跌，就可以大膽的買進。當股市漲到高點了，后市又有大幅調整趨勢時，明智的選擇就是“落袋為安”了。 選擇適合自己的基金?；痤悇e很多，不同的投資理念，不同的經營風格，會讓投資者眼花繚亂。投資者要根據自己的資金實力和風險耐受能力，科學選擇基金，選擇適合自己的基金。如果你喜歡冒風險，希望獲得高收益的投資，就可以選擇股票基金或成長型基金；若是保守一些，追求穩定的收入，就應選擇債券基金或收入型基金。 選擇基金資產組合，分散風險。混合搭配不同類型、不同基金公司、不同風格的基金，構建低風險定投組合，可以有效分散投資風險。投資者根據自己的風險承受力確定一個明確的投資目標，選擇業績較穩定的基金構成核心組合 。一般來說，大盤平衡型基金較適合長期投資的核心組合，在核心組合以外，不妨買進一些行業基金、新興基金，以實現投資多元化并增加整個基金組合的收益。注意基金組合不宜太分散，根據自身的風險偏好持有三至五只優質而投資風格不接近的基金為佳。
選擇好的基金，選擇適合自己的開放式基金，可以為投資者帶來理想的收益，同時也會伴隨一定的風險。投資者只有正確把握市場脈搏，學會理性的分析，科學地選擇，才可能在變幻莫測的基金市場獲得理想的收益。
參考文獻
[1]孫可娜.證券投資理論與實務[M].北京：高等教育出版社，2009：230. 轉貼于
王亞卓.基金投資五星策略[M].北京：企業管理出版社，2010：13.
一、保險投資在保險業發展中的重要作用
保險投資之保險業在經營過程中，將積聚的各種保險資金加以運用，使其保值增值的活動。我國對的保險資金投資運用有比較嚴格的要求。1995年，我國的《保險法》要求保險公司資金運用要做到穩健、安全，規定：“保險公司的資金運用，限于在銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務院規定的其他資金運用方式?！?002年新出臺的修改過的《證券法》，國家拓寬了保險資金投資渠道，規定保險公司可以通過購買證券投資基金間接進入證券市場，允許參加滬、深兩家證券交易所債券交易，保險公司可進入全國銀行同業拆借市場，從事債券買賣業務；可申請購買信用評級在AA+以上的中央企業債券，在一定程度上拓寬了保險資金投資渠道。
保險投資的不斷發展對我國保險業有著重大的作用：
首先，保險投資能夠滿足保險資金報紙和增值的需要。為了承擔保險事故所引起的保險責任，保險應具有各種形式的責任準備金。由于收取保費和公司賠付之間的時滯和在此期間可能發生的通貨膨脹，原有資金在數量上很可能不足以用來支付賠償和給付。尤其是人身保險中長期儲蓄性的壽險業務，合同期限長，有的長達三四十年，保險基金最終都要返還給被保險人。如不進行投資的話，這類業務就很難經營。
其次，保險投資能滿足保險市場的激烈競爭需要，提高保險公司的競爭力，更好的適應當前形勢。無論是在國際保險市場，還是在國內保險市場上，保險競爭的主要手段是降低費率，以爭取更多保戶投保。在其他條件不變的情況下，費率降低，保險人自然難以足額支付賠款。尤其在當前我國已加入WTO，外國保險公司即將進入我國保險市場，競爭尤為激烈的時期，為了在市場競爭中處于不敗之地，保險人必須進行投資，以彌補費率降低后的業務損失，同時擴大承保業務，增加保費收入，促進投資業務的發展，從而使保險在良性循環的軌道上發展。
二、中國保險業面臨的主要風險
（一）利率風險嚴重
利率風險是指由于市場利率變動給保險公司造成資金投資收益變動的可能性，進而影響保險公司市場價值和償付能力的風險。利率風險是影響保險投資收益的主要風險。我國保險業主要以人壽保險為主，壽險產品的保費定價受市場利率的變化影響較大，市場利率對壽險保費具有指導意義。而隨著利率市場化速度的不斷加快，利率的變動變得越來越沒有規律。因此，當市場利率偏離預定利率水平甚至發生劇烈波動時，必然會對壽險公司的未來現金流產生實質性影響。
（二）證券市場不完善，證券投資風險日益明顯
由于保險公司的盈利模式正逐步由以承包利潤為主向承包與投資利潤并重發展，保險公司許諾給客戶的是越來越多的保險家投資的保單，繼續高于銀行利率回報的投資品種，因此大約有9%的保險資金投向了保險證券投資基金，保險公司一般都用足證券投資基金15%的限額。而我國的證券市場尚未成熟的情況下，保險投資是存在很大的風險。第一，在我國證券發行市場上，由于市場投機行為的存在，企業價值與證券價格往往不是息息相關的，由此給保險公司帶來了市場價格風險；第二，我國證券市場快速發展，但目前投資渠道仍然僅限于發行市場和流通市場，市場的不理較多，加大了保險投資的不確定性；第三，我國專業的投資管理公司較少，不能形成良好地市場指導，保險投資尚未得到有效的引導，不利于保險資金的盈利；第四，保險資金金額巨大，對市場的影響力極大，同時保險資金對其自身的安全性、流動性要求較高，這就需要證券市場上第三方中介機構提供有效的資金托管業務，但目前證券市場上的中介機構良莠不齊，制度也尚不完善，加大了保險資金的管理風險。管理風險普遍存在，在大部分保險公司中，投資觀念落后，投資意識膚淺，投資制度不完善，管理的不健全，投資管理人才的嚴重缺乏，使得保險公司難以選擇正確的投資策略，難以保證保險投資的安全性、流動性和收益性三原則之間的平衡，給保險公司的經營帶來很大的風險。同時保險公司內部由于管理不善所產生的道德風險也成為危險保險公司穩定經營的重要因素。
（三）其他風險
如委托-風險，金融信托機構缺乏透明度、經營混亂，同時公司內部暗箱操作，缺乏競爭、監督，違規操作等等，都給保險公司的正常經營帶來很大風險，這些風險越來越人們所重視。
三、中國保險業防范投資風險的策略
（一）做好風險的內控與管理
1、積極建立內部風險監控體系。要建立內部風險監控體系，主要有以下兩個方面的措施：第一，投資決策流程化，成立投資管理委員會，每一次重要的投資決策需在委員會的會議上研究決定，建立起相關的審批制度；第二，投資決策應以專家和專業機構確定的投資風險評估和投資標的產生的現金流量為基礎，同時對投資的每個環節制定相關的執行辦法。比如，對投保保單，可分為一般賬戶和特別賬戶分類管理。根據保險給付率決定的投資期限長短、公司償付能力和風險的承受力的不同，安排相應的投資策略和投資組合，并根據市場狀況適時調整資本結構。
2、保證人才隊伍建設，加強保險公司內部管理。一方面，保險公司加強人力資源管理，吸引金融、保險、證券等多方面專業人才進入保險公司，壯大保險投資專業隊伍。另一方面，保險公司還將加強內部管理，對公司內部人員經常進行培訓教育，經常進行業績評估，并且形成內部監督、相互制約的管理機制，防止公司內部暗箱操作與道德風險對保險公司利益的威脅，從管理上為穩定經營創造良好的條件與環境，為保險公司營造良好的氛圍。
3、更新投資觀念，順應時展趨勢。我國的保險公司投資管理體制不健全，投資理念不成熟，與國外先進經驗和方法存在較大差距。我國保險公司應該根據金融市場的風險收益變化情況，借鑒國外先進經驗，制定合理的投資方案，合理利用短期金融工具、長期金融工具、股票、債券、證券投資基金等各種投資形式；與此同時，各方面實力較強的保險公司還可根據自身發展情況進行一些高收益率的可控的風險投資，例如進行抵押貸款、投資不動產、海外投資以及投資一些大型的基礎建設項目等，建立制定一個多樣化的投資方案。綜合考慮資金運用方式與資金來源的性質，推行資產負債管理的方法。雖然保險公司的投資業務由自己公司進行運營的，但是由于保險資金的特殊性使其開展投資業務時，不能單純以收益率高低為標準，還應評估投資與配置的資產是否與保險公司的負債在期限、幣種等方面相匹配。這樣做，不僅幫助保險公司減少投資中的盲目性，也有效地規避了非系統性方面的風險。
（二）改進保險監管方式
1、保險投資法律體系需要進一步完善。1995年我國政府為整頓金融秩序而頒布了《保險法》，受當時環境和金融形勢的影響，使其比較注重嚴格保險資金的運營和管理。近年來，隨著金融市場的發展和保險公司投資能力的提高，保險公司的保險資金運用及投資渠道越來越寬泛。因此，有必要對《保險法》進行必要的修訂和補充，同時還應盡快制定《保險法》的實施細則以及其他專門性法規，完善涉及保險投資的法規規章?！侗ｋU法》的完善，有利于確保投資市場公平、有效的進行交易，有利于拓寬保險資金運用渠道，提高資金運用水平，也使得保險投資有了法律規章制度的保障。
2、加強保險監管對保險投資行為的監督。行業監管部門通過建立科學的監管制度，加強對保險投資行為的監管，起到了外部風險管理控制的作用。保監會最重要的監管目標就是保險公司的償付能力。從國外情況來看，保險監管層通過定期檢查保險公司償付能力對其資金運用進行間接控制，通常不具體規定保險資金的投資比例和投資方式。因此，依照保險險種償付能力存在的風險的不同，科學規定不同標準，增強監管標準的可操作性，把保險的投資風險控制在最基礎的環節。
借鑒國外的經驗，首先可以實施保監會檢查制度；其次可以指定精算師進行監管，發揮其對保險公司的監管作用，對風險控制也有著一定的意義；第三還可通過資產評估機構對保險公司的資產狀況給出評價。這一方面能夠使信息更加公開透明，另一方面也便于消費者對保險公司進行選擇，客觀上對保險公司形成第三方約束。
（三）、加強資本市場建設，完善保險投資環境
加強資本市場建設，是完善保險投資環境的途徑，同時也是確保保險投資安全有效運轉的基礎。
1、投資產品多樣化，投資渠道向深度和廣度擴展。在控制信用風險的前提下，我國債券市場可考慮創新債券產品。例如，開放債券期貨市場、期權市場及利率遠期協議交易，培育構造一個由債券即期、遠期期貨市場共同組成的完整的債券市場，為保險資金的投資提供更多更適宜的債券品種。基金和證券投資應大量借鑒國外先進經驗和范例，大力發展短期債券市場基金、貨幣市場基金；允許發起設立外匯基金，直接投資于境外證券市場；適當放寬對基金的限制，加快基金擴容的速度，使之能夠適應保險資金的增加速度。
[關鍵詞] 保險資金；直接入市；保險業；基金業
為了控制金融風險，我國金融法規定實行銀行、保險、證券的分業經營與分業監管?！侗ｋU法》對于保險資金的投資形式進行了嚴格的限制。保險業務和保險投資是保險業發展的兩個重要方面，只有兼重承保利潤與投資收入，方能實現保險業的健康發展。據1995年sigma雜志對美國、日本、英國、德國、法國、瑞士6國保險公司18年經營業績分析顯示，其承保利潤基本是負數，而投資收益率平均在10%以上，投資收益對于保險公司的盈利至關重要。而我國保險資金運用渠道狹窄、形式單一且收益較低。因此，合理拓寬我國保險資金運營渠道必要性日益突出。伴隨著我國加入世貿組織，世界金融業混業經營的趨勢愈來愈明顯，保險資金的投資渠道趨向靈活創新。近年來我國對保險業的制度改革也充分反映了保險業對于拓展保險資金運營渠道上的需要。
一、保險資金直接入市后保險資金投資格局的變化
2004年10月24日，中國保險監督管理委員會聯合中國證券監督管理委員會了《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》，保險資金直接入市得以實行。
隨著保險資金運營渠道的拓寬，對原有的市場投資格局會產生一定的影響。保險資金的直接入市對保險公司的成本預算、風險控制、人員設置、投資策略、負債結構產生了全新的挑戰。就基金業來說，目前保險公司是基金份額的主要機構持有者，根據保監會2002年末公布的統計數據，保險公司投資于證券基金的金額為307.8億元，占基金總凈值的27.3%，基金業的規模1／3來自保險業。保險資金直接入市在一定程度上影響了基金業的資金來源，同時也對基金業的現有業務形成沖擊?；饦I與保險業形成了全新的市場關系，以往基金作為保險資金間接入市方式的重要性已經降低。隨著資本市場上理性的大額機構投資者涌進股市，資本市場的有效運行將加強機構投資者的博弈作用，這將迫使基金管理公司不得不在經營策略上有所調整，以建立起與保險業的良性互動關系。
近年來，保險資金投資于銀行存款、證券投資基金、債券的比例已經發生變化，保險資金運營在確保安全性的前提下更加追求投資收益(見表1)。
雖然我國近些年來保險資金投資渠道在嚴格條件控制下逐步放開，但保險投資的偏好始終是在確保安全的前提下再追求更大的風險利潤回報，銀行存款、國債作為安全的傳統投資渠道仍將占保險資金投資的一定份額(見表2)。
根據表2及保監會公布的相關最新統計數據顯示，截至 2006年8月末，銀行存款占保險資金運用余額比例為 34.12%，較年初下降2.54個百分點；債券投資占保險資金運用余額比例為55.16%，較年初上升2.5個百分點；證券投資基金占保險資金運用余額比例為5.03%，較年初下降 2.82個百分點；股票投資占保險資金運用余額比例為3.14%，較年初上升2.01個百分點。保險資金運用在銀行存款和證券投資基金的比例下降，而債券投資和股票投資比例有所上升。
二、保險資金直接入市的影響
(一)保險資金直接入市對保險業的影響
保險資金直接入市對保險業拓寬投資渠道、提高投資收益、分散投資風險具有重要意義。保險資金的直接入市加強了保險公司對保險資金的控制，有利于其作出自己的投資策略、實現靈活的投資取向以及逐步培養保險機構投資者的資金運用能力。保險資金自2005年2月開始直接投資于a股，投資規模從2005年底的159億元提升到2006年6月底的435億元，目前保險業的股票投資平均收益率超過10%。保險資金的運用是保險公司實現資產保值增值和提升競爭力的必然要求，隨著保險資產規模的不斷擴大，保險業與其他金融業的互動效應也將不斷深化。
保險資金的直接入市對保險業提出了全新的挑戰，保險資金的傳統投資形式已經不適應全球金融一體化下投資管理日益精細化的趨勢，保險資金的收益要求、競爭壓力要求保險業做出更加科學的投資匹配。日益復雜的市場環境、法律環境對保險資金直接入市構成了前所未有的挑戰，保險業的風險管理、投資策略、人員配置、成本控制等需要全面完善與加強。保險業是一種承擔著風險分析、風險評估、風險分攤、風險經營和有效控制職能的社會行業，保險企業自身的風險需要有效的防范與轉移，保險資金要在確保安全的前提下，直接投資于資本市場，合理地追求利潤最大化。首先，保險公司應當根據自身的資金規模、經營特點選擇不同的投資組織模式。對于中小型保險公司，由于其資產規模小，投資管理隊伍力量薄弱，管理水平相對較低，直接組織自己的資產管理公司成本過大。選擇資信良好、投資分析系統和風險控制系統完備的保險資產管理公司進行證券投資將是理性的策略。經營規模較大的保險公司可以設有專業的資金運用部門、獨立的交易部門直接投資于證券市場。其次，保險公司應當樹立良好健康的投資理念，確保投資的安全性、盈利性與流動性，形成理性的投資組合。再次，加強保險公司內部風險控制機制。建立良好的公司治理機制，形成明確的激勵與約束機制，建立運營規范、管理高效的資金運用體系，保持恰當的資產負債結構，保險公司的資產、負債在期限結構、利率敏感性方面應當權衡保險公司自身的經營特征、市場環境、償付能力，作出最佳匹配。
(二)保險資金直接入市對基金業的影響
就基金業來說，保險資金直接入市對基金業是一把雙刃劍。伴隨著保險資金、qfii等機構投資者加入證券市場，以及國家政策的保障，證券市場的整體狀況正在好轉，這對于基金業將是重要的機遇。保險資金直接入市有利于整個證券市場的利好，作為大額機構投資者，保險公司直接入市后能夠發揮重要的博弈作用，促使證券市場的良性運作?；饦I在規范運作的證券市場中更能發揮其專業理財的優勢，更利于其創造良好的業績。保險資金直接入市對基金業所造成的沖擊亦將激勵基金業做出更完善的自身管理與運作體系。
我國保險資金是基金的重要投資來源，保險資金占基金份額的整體比例大約為1／3，保險資金直接入市后，保險資金對基金業的投資比例已經下降。目前基金公司的利潤很大一部分都是來自基金管理費，如果基金公司在封閉式基金到期后無法保留這部分份額，或者開放式基金被大幅回購，基金公司的收入將會銳減。隨著金融領域混業經營的趨勢不斷加強，面對國外基金業的競爭，投資理念缺乏特色、投資管理水平一般的基金管理公司將會逐步喪失保險公司的機構投資。資本市場整體環境對基金業的投資業績有重要影響，我國資本市場尚未形成完善的運營機制，近年來證券連續走低，基金業難以憑借其專業理財而業績突出。保險資金直接入市后，如果基金業不及時做出調整，將會喪失更多保險資金的投入。
面對保險資金直接入市的沖擊，基金業應當拓寬其資金來源?；饦I在吸收機構投資的同時，應當發展個人投資業務，充分發揮大眾理財的職能。資金業應當加強自身的公司治理機制的建設，架構合理的激勵與約束機制，改善經營策略、提高投資水平，規范投資操作。基金業在產品定位、產品設計、客戶服務上應當更大程度滿足機構投資者的需要，以其突出的業績在吸引更多投資的同時，充分發展自己。
三、保險資金直接入市后保險業與基金業的互動
我國保險業與基金業的連接開始于1999年頒布的《保險公司投資證券投資基金管理暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》)，國務院批準保險公司可以通過購買證券投資基金間接進行證券投資。保監會最初規定保險資金投資于基金的比例在保險公司總資產的5%以內，2002年12月保監會徹底取消了保險資金投資于基金的比例。目前保險公司是封閉式基金的最大機構持有者，但封閉式基金近年在二級市場的表現不佳，流動性越來越差，折價交易現象嚴重。開放式基金由于流動性較好且對開放式基金的投資可以免稅，逐漸成為保險公司投資的重要對象。
由于證券市場整體行情走低，證券投資資金的業績難免受影響，同時伴隨著保險資金直接入市，業界普遍擔心保險資金會大幅撤出對基金業的投資。統計數據顯示，保險資金對基金業的投資比例有所下降，基金規模并未受到太大影響，保險資金對基金業的投資數額仍然是穩中有升 (見表3)。
表3反映了我國保險資金投資于基金的份額逐年增加，但2006年8月投資比例相對于該年年初下降了2.08%，結合保險資金同期對股市、債券市場的投資比例的提高，顯示了保險資金直接入市對基金業規模形成了一定沖擊。表4反映了我國基金業經歷了初期的大幅交易額，從2002年9月起基金業的交易趨向穩定，2005年9月至2006年9月基金的交易額有所擴大，這也在一定程度上反映了保險資金直接入市對基金業的影響。但業界預測的保險資金直接入市會導致基金業的規模巨幅縮減的局面并沒有出現。根據 wind資訊的統計，截至2005年12月31日，中國基金業共有216只基金披露凈值(ab級基金合歸一只)，上述基金合計持有4652.83億份基金份額，資產凈值總和為4 628.82億元。與2004年相比，2005年內地基金業總規模同比增長43.85%。據《中國證券報》統計數據顯示，至2006年6月30日，共有266只證券投資基金正式運作，資產凈值合計5114.16億元，份額規模合計4 269.09億份，資金規模與資金凈值均超過保險資金直接入市以前的基金規模與凈值。
自2005年2月保險資金直接入市后，其投資于基金業的比例已經下降。從長期來看，我國的資本市場運作將會更加規范，保險資金的投資分布將會進一步分散，基金業將面臨更大的挑戰。但目前我國的保險資金只有較小一部分投入基金，投資渠道仍然相當有限，基金的專業理財、高效率運作對于保險業分散投資風險、提高收益率仍然具有相當大的吸引力，保險資金對基金的投資規模將會穩中有升。
(一)保險公司作為理性的投資者，在投資渠道的選擇上會比較投資的收益率。保險資金直接入市后投資股市期望收益率只有比通過投資基金的高，才可能導致保險公司從基金公司撤離部分資金來投資股市。由于股市行情波動性較大，投資收益率具有不確定性。相比保險資金其他投資渠道的收益率，目前基金業的投資收益率仍然相對較高。
(二)保險公司屬于低風險偏好的投資者，穩健投資是最重要的經營原則。由于股市的風險相對較大，我國股票市場屬于以隨機漫步為特征的弱勢有效市場，股票的定價效率低，風險性較大?；鸬耐顿Y贏利比較穩定，保險公司與基金有著良好的合作傳統，在以往的經營實踐中，保險資金通過基金間接入市曾創下了較好的收益率，有效地規避了風險。我國資本市場雖然在初期有不穩定性，但長期基于政策的強烈推進、龐大的社會閑置資金和經濟發展的巨大資金需求，市場長期具有利好的趨向。基金業更能憑借其專業理財的優勢，在證券市場取得良好的業績，進而吸收更多的保險資金。基于分散投資風險需要，保險資金仍將會維持對基金的投資。
(三)從目前情況看，保險資金投資于基金的資金比例并不高，保險公司的投資渠道仍然相當有限。而保險資金逐年增長，基金作為保險資金投資渠道仍將有利于保障保險公司的投資收益?！稌盒修k法》規定保險資金可以直接入市的規模上限為保險公司上年總資產的5%，保險公司直接入市的投資資格、投資領域都有嚴格的限制，保險資金直接投資于股市的比例依然很小。
證券投資，包括債券、股票和證券投資基金券
資產委托管理
根據中國人民銀行7月份全國金融統計數據顯示，全國企業存款已達40240億元，較去年同期增長21.6%。而同時期我國GDP的增長為8.2%。這從一個側面反映出，隨著經濟的增長，企業的現金資產不斷上升，且增長速度超過經濟增長率。同時表明，大部分企業將現金資產都存入了銀行，反映出投資渠道的單一。企業存款中，又有相當大部分（約60%以上）是屬于企業集團的閑置資金，這部分資金由于各種原因沒有進入生產領域，而是在銀行獲取較低的收益，無論從資源配置還是企業資產保值增殖的角度，都是低效率和不利的。因此，對于企業集團來說，通過各種手段進行資產經營，是十分重要的課題。
一、企業集團進行資產經營的必要性
1、進行資產經營是企業集團可持續發展的需要。
企業集團在多年的經營中，積累了相當豐富的現金資產，這部分資產能否合理運用，實現保值增值，是關系到企業能否實現可持續發展的重要問題?，F金資產是企業的活血，是保障企業發展后勁的重要物質基礎。如果僅以銀行存款的形式存在，由于我國的利率尚未市場化，銀行利率難于根據宏觀經濟金融形勢的迅速變化作出及時調整，因此仍然面臨著一定的風險。同時，銀行存款的收益率較低，不能滿足企業集團資產保值增值的需要，進而影響到企業的可持續發展。
2、資產結構多元化是企業抵御風險的客觀要求。
目前我國正處于產業結構調整時期，許多行業已進入成熟期（例如能源、電力和鋼鐵）甚至衰退期（例如煤炭行業），表現為技術落后、市場趨于飽和，追加投入的邊際收益不斷下降，因此處于這些行業的企業都面臨著兩個重要問題，一是先前的積累如何進一步保值增值的問題，二是所處的行業本身生命周期所帶來的潛在風險。因此，資產結構多元化，進行資產的有效組合，是企業集團實現存量資產保值增值、抵御市場風險和實現部分甚至全面轉型進入新興行業的必要手段。
3、產融結合合是市場經濟發展的必然趨勢。
發達國家市場經濟發展的實踐表明，產業資本和金融資本必然會有一個融合的過程，這是社會資源達到最有效配置的客觀要求。這種融合，宏觀上有利于優化國家金融政策的調控效果，微觀層面有利于產業資本的快速流動，提高資本配置的效率。因此產業資本進入金融業，資本的相互轉化和融合，是商品市場和金融市場發展的交叉點，從這個角度來說，企業集團的一部分資產進入金融業，成為金融資本的一部分，具有必要性和合理性，另一方面，這種趨勢也為企業集團資產經營提供了新的思路和渠道。
二、企業集團資產經營的原則和宗旨。
企業集團的現金資產具有數量巨大、對安全性要求高的特點，因此資產經營策略必然的原則之一是安全性，在保證安全性的基礎之上，獲取穩定的收益，而不追求過高的超額收益，因為那樣必然是以犧牲安全性為代價的。同時，投資立足于長線，對流動性要求不高。
綜合起來，企業集團資產經營的原則是：長線投資、確保安全、穩健為本、力爭收益，從而達到實現資產的保值增值的目的?；谝陨系姆治?，我們對企業集團的資產經營策略進行分析，并提出相關建議。
三、企業集團資產經營的手段分析及策略建議
企業集團資產經營手段，實際上就是企業集團合理運用閑置資金進行各種投資的方式和渠道。下面分為股權投資，證券投資和間接投資幾個方面進行分析。
（一）股權投資
1、金融企業的股權投資。
金融行業在我國屬于朝陽行業，具有發展前景好，收益較高的特點。從我國目前的現狀考慮，對于商業銀行的股權投資比較困難，而且收益較低，以深圳發展銀行為例，2000年中期的凈資產收益率僅6%，即使按照80%的分紅率計算，按每股凈資產進行股權投資的收益率也只有4.8%。因此，對非銀行金融機構的股權投資是切實可行的手段。
投資參股證券公司。近兩年來，許多大企業集團抓住國內券商增資擴股的契機，紛紛投資參股成為券商的大股東。例如深圳機場參股國信證券（20%股權），投資額為54480萬元，七個月即獲得了5293萬元的收益（數據來自深圳機場1999年年報），年回報率約為16.7%；青百控股青海證券，初期投資額為5016.6萬元，1999年實現利潤1100萬元，收益率為22%；申能股份1999年8月投資12142.84萬元入股海通證券，年終獲得1820.53萬元的股利，年收益率為36%。
參股證券公司的優點是：（1）證券業是新興行業，成長性好，收益較高。（2）不直接面對證券市場，由于中間有券商作為隔離帶，風險大部分被券商所分擔，主要風險是證券公司的經營風險。
參股證券公司需要注意以下幾個方面的問題：
其一，證券公司的選擇問題。由于主要的投資風險是券商經營風險，因此券商的素質成為選擇的重要依據。選擇標準包括管理水平高低，財務狀況優劣、風險控制體系完善與否等方面，尤其風險控制體系的完善與否，直接決定了股權投資受證券市場風險影響的程度。一般來說，風險控制體系完善的證券公司，將致力于使證券市場對公司股東投資的影響降到最低限度。
其二，控制權的問題。由于投資額度較大，因此必須對投資的情況進行一定的監督，有必要獲得一定得公司控制權，對公司的經營管理有一定的參與。參股的股權比例應該以大于20%為宜，因為根據有關規定，這是股東擁有公司財務審計權的最低股份比例。深圳機場就是按照這個標準對國信證券投資的，占有20%的股份。
保險公司。保險業也是具有良好發展前景的行業，但是目前的狀況并不樂觀，主要是因為投資工具較少，國家對保險公司的投資管制較多，造成保險公司的經營風險較大。
由于目前存款利息和國債利率較低，而保險公司向客戶承諾的利率相對較高，僅靠利差收入來維持，收益十分有限，造成保險公司經營面臨相當大的困難。長遠來看，國家將逐漸放松管制，保險公司資金的投資渠道將越來越寬，尤其是可投資于股票市場的資產比例逐漸提高，使保險公司在未來的發展前景看好。但是目前介入的力度不宜過大。
基金管理公司。發起設立基金管理公司也是一種可行的投資手段。盡管1997年頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》規定，只有非銀行金融機構才能發起設立基金管理公司，但目前在實際操作中已經放寬了條件，國有企業也可以作為基金管理公司的發起人。
按照目前基金管理公司的投資/收益狀況，一個管理20億基金的基金管理公司，注冊資本在5000——8000萬元之間，按照管理費收入（無風險收益）計算，每年的凈資產收益率也將超過10%，如果旗下基金的收益較高，還將獲得豐厚的傭金收入，同時隨著基金規模的擴大，可預期的管理費收入還將增加。因此，以發起基金管理公司的方式投資，可以在保證基本收益率的基礎上獲得較高的收益。
不足之處在于容量較小，即發起基金管理公司所需資金量較小，很難滿足企業集團投資需求，目前資本規模最大的博時基金管理公司的注冊資本才1.5億元人民幣。因此，對于企業集團的現金資產來說，這種方式在投資組合中只能占很小的比例，其風險/收益特性對于整體來說影響不顯著。從發展的眼光來看，隨著開放式基金的推出和擴張，對基金管理公司的資本規模和抗風險能力將提出更高的要求，進而擴大對初期股權投資的需求，因此，發起基金管理公司仍不失為一種具有投資潛力的的方式。
2、公用事業和基礎設施投資。主要是指投資于公路橋梁建設等公用事業項目。這種行業屬于通常所說的“防守型行業”，具有明顯的優點，即收益穩定，受宏觀經濟周期波動的影響小。缺點是建設期和投資回收期較長，意味著收益實現的時間較長和資產流動性較差。如果需要資產變現，則會遇到相當大的困難，盡管企業集團資產經營對資產流動性要求不高，但由于市場變化速度太快，難免會遇到根據經濟形勢和市場狀況改變投資方向，調整投資組合的情況出現，因此為保證這種靈活性，就需要一定的流動性。
以投資于公路為例，上市公司湖南高速（0900），主要的收入來自于高速公路收費，1999年的凈資產收益率為10.59%，當年湖南省以及全國的經濟形勢并不樂觀，車流量較往年沒有明顯增長，但湖南高速仍然取得了較高的收益。重慶路橋（600106）也是從事公路橋梁等基礎設施建設的公司，收入來自路橋收費，1999年的凈資產收益率達11.93%。
基礎設施建設投資需要注意的問題。
其一、地域的選擇。進行公用事業和基礎設施建設應當選擇目前不太發達但是具有經濟增長潛力的地區，同時國家政策的扶持也是相當重要的。選擇不太發達的地區是因為地價等成本較低，初期投入相對發達地區少，意味著未來潛在收益率提高。
其二、項目的選擇。盡管公用事業整體上具有收益穩定的特點,但穩定也有高低之分。通常建設期長的項目收益較高，因為項目建設周期長的項目風險相對較大，因而收益中必然有一部分是風險補償。因此，在項目的選擇中，有必要在風險和收益之間尋找平衡點，必須進行嚴格的項目論證。
其三、控制投資數量。由于公用事業投資所需資金量巨大，投入產出周期長，時流動性較差，因此這種投資在整個資產經營策略中的比例不宜過高。如果企業集團的現金資產數量較小，則應投資于流動性更強的項目。
3、風險投資。風險投資在國外已經是非常成熟的行業，投資方向主要是處于初創期或進入成長期的新興企業，具有風險大、潛在收益高的特點。國內的風險投資經過十多年的發展，形成了一定規模的市場，也積累了一定的經驗和教訓。隨著國內二板市場的推出，風險投資的退出機制將逐漸完善，而且，國家科教興國戰略的實施，為信息技術、生物技術、新材料技術為代表的高科技產業的發展提供了歷史性的機遇。因此從外部條件，投資客體的角度來看，目前在國內進行風險投資的條件已經基本具備。同時，企業集團資金數量大，能夠滿足風險投資進行項目群投資組合操作的資金需求。
企業集團從事風險投資可以采取兩種方式，直接進行投資和通過發起風險投資公司（或基金）進行風險投資。由于在風險投資的實際操作中，投資項目的發掘，培養和風險/收益評估要求很高的專業水平；在新興公司的成長過程中需要在很大程度上介入其經營管理，對風險管理和控制的要求高；風險投資的退出過程中需要專業化的操作，因此，我們認為，企業集團進行風險投資，以上述的第二種方式為宜。同時考慮到風險投資的高風險特性和前述資產經營的原則，風險投資在整個的投資額中應占較小比例，不宜超過5%。
（二）證券投資
證券投資的最突出特點是流動性強，適合于投資組合的調整，目前主要的投資品種有國債、股票、基金券。
1、國債。風險小，收益穩定，最近發行的三年期國債，票面利率為3.14%。由于其風險/收益特性十分明顯，在此不作詳細分析。
2、股票。目前國家對于國有企業股票投資管制已經放松，國有企業既可以作為戰略投資者參與一級市場的配售，也可以參與二級市場的股票投資。從目前的狀況看，在一級市場對業務相關性較強的新上市公司進行戰略投資，優先認購是風險較低而收益較高的方式。以證券投資基金為例，每年通過這種方式投資的收益率均在10%以上，占其總體收益的比例達25%——50%。因此企業集團采取這種投資方式比較理想。
另外，企業集團也可以在二級市場進行投資，企業集團直接投資于二級市場的優點是可以自主進行風險控制，決定投資策略和投資品種，決策比較迅速，但缺點是企業集團內部缺乏股票二級市場操作的經驗和人才，專業化程度不夠，在一定程度上加大了風險，因此比較合適的方式是委托機構進行資產管理，在下面將有分析。
3、證券投資基金。對基金券的投資從目前看也是比較理想的投資方式，從我國證券市場新基金兩年來的實踐看，大部分都給基金持有人帶來了良好的收益。
（三）資產委托管理。
這種方式優點是委托機構進行操作，不需要進行額外的人力物力投入，而且專業化程度高，可以獲得相對穩定的收益，并有效地管理風險。委托金融機構進行資產管理，并不僅僅限于股票二級市場的投資，還可以其他方式——例如風險投資等的操作來實現收益。采取這種方式應該注意的主要問題是受托人即機構的選擇。選擇的標準應當從以下幾個方面考慮。
其一，以往證券業務自營的業績。這一點反映了機構操作大資金的能力和盈利水平，是決定投資收益率的重要因素。
其二，操作風格。不同的機構具有不同的風險偏好，反映在操作風格上就表現為積極型和穩健型。企業集團處于本金安全性的考慮，應該選擇風格穩健的機構。
其三，風險管理水平。機構的風險管理水平高低和風險控制機制是否完善也在很大程度上影響著本金的安全性。
（四）策略建議
根據以上的分析，我們對于企業集團的資產經營策略提出以下建議
1、根據安全性和收益性相結合，并兼顧一定的流動性的原則，建議將投資分為流動性較強的證券投資和流動性較差的股權投資兩部分，各占50%左右。
2、在股權投資中，對金融企業的股權投資可占30%——40%，這部分資產的流動性相對較強（資產質量好，易于轉讓），但風險較大。產業投資中，公用事業投資可占50%——60%，風險投資占10%左右（總量的5%）
