發布時間:2023-07-12 16:35:50
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【關鍵詞】銀行資產 證券化 會計計量
為了化解或者轉移銀行信貸資產風險給市場上不同風險偏好的投資者,或者為了優化自身的資產負債率解決其資產流動性的問題,以加速資產周轉來提高銀行的獲利能力并且提高銀行的資本充足率,多數銀行會采用銀行資產證券化的方式來解決上述問題。
一、概述
所謂銀行資產證券化是指銀行將具有未來現金流量但缺乏流動性的信貸資產,通過結構性的重組,將其轉變為可以在金融市場上流通的證券以融入資金的過程。
會計計量本身是一種會計估計手段,是對所確認要素予以價值確定的一個過程,估價的目的在于盡可能使會計要素可靠、相關和可比,以滿足報表使用者的需求,會計信息只有具有某種可觀察的屬性才是可靠的,因此,會計計量的目的就是要捕捉到影響和決定會計價值的某些可觀察的方面。會計的計量模式根據其偏重點不同有一下幾種:偏重歷史成本的計量、偏重重置成本的計量、偏重可變現凈值的計量以及相對較公平公正的公允價值計量模式。
財政部今年頒布的《39號公允價值計量準則》中,將公允價值定義為“市場參與者在計量日發生的有序交易中,出售一項資產所能收到或者轉移一項負債所需支付的價格?!备鶕摱x,本文認為在于以市場為基礎的計量代替以特定主體為基礎的計量是衡量公允價值的關鍵所在。而以市場為基礎的計量恰恰最能體現金融資產的真實價值。因此,普遍認為公允價值計量屬性是最適于金融工具的計量屬性,在計量公允價值時,企業應當采用當前市場條件下,市場參與者在對資產或負債進行定價時可能采用的最優假設。
而對于金融衍生工具而言,公允價值是聯系證券的賬面價值和市場價值的唯一相關獨立的橋梁。以公允價值作為金融工具計量屬性已在國際上獲得較為普遍的認可,我國加入WTO很多年了,市場化和國際趨同的趨勢要求資產證券化會計的計量屬性選擇公允價值,這樣有利于加強會計信息國際化的相關性和可比性,并與國際化協調一致。
二、資產證券化的計量種類
資產證券化的會計計量問題分為發起人的損益計量與發起人的定價計量兩種。在風險與報酬投資法下企業將其按照銷售商品、提供勞務的銷售合同所產生的應收債務出售給銀行或者金融機構,在進行會計核算時,應該按照實質重于形式的原則,充分考慮交易的經濟實質內容。對于有確切證據表明有關交易事項滿足銷售確認條件,如與應收債務有關的風險和報酬實質上發生了轉移等,應按照出售應收債權處理并確認相關收益,否則,應作為以應收債權為質押取得借款進行會計處理。這個稱之為損益計量。定價計量則是針對租賃并且在融資擔保與銷售方面。在會計處理上融資擔保以證化對價得到的金額計入負債,以證券化對價為銷售收入,以對價收入與轉讓的賬面價值差額為損益。
對于公允價值的確定,新準則規定應當將公允價值計量所使用的輸入值劃分為三個層次,并首先使用第一層次輸入值,其次使用第二層次輸入值,最后使用第三層次輸入值。
第一層次輸入值是在計量日能夠取得的相同資產或負債在活躍市場上未經調整的報價?;钴S市場,是指相關資產或負債的交易量和交易頻率足以持續提供定價信息的市場。第二層次輸入值是除第一層次輸入值外相關資產或負債直接或間接可觀察的輸入值。第三層次輸入值是相關資產或負債的不可觀察輸入值。
三、資產證券化的會計計量方法
有關資產證券化的會計計量方法有三種,分別是風險與報酬分析法、金融合成分析法和后續涉入法。風險與報酬分析法認為金融工具及其所附屬的風險與報酬被視為一個不可分割的整體。只有轉讓了相關資產的所有風險和收益其證券化交易才能作為銷售處理。
(一)金融資產轉移整體滿足終止確認條件
金融資產轉移整體,在金融資產所有權上將主要的風險和報酬轉移給收購方,并且企業既沒有保留通常與所有權想聯系的繼續管理權,也沒有對已轉移的資產實施有效控制。并且金融資產的轉移資產的初始計量是以企業取得金融資產轉移時對其入賬的價值的確定。
(二)金融資產轉移部分滿足終止確認條件
金融資產轉移,應當以終止和未終止確認部分之間的比例分攤整體的賬面價值上所轉移金融資產,根據終止確認部分來計算損益。具體的操作步驟如下:
第一,確定在轉讓日金融資產終止和未終止確認部分的公允價值。
第二,根據終止和未終止確認資產的公允價值比例進行分攤所轉移金融資產整體的賬面價值。
第三,新金融資產和負債則按照轉讓日公允價值計量:發起人收到對價的組成部分=將其中的新金融資產一金融負債后的凈額。
第四,證券化損益=初始計入所有者權益的公允價值變動累計金額十收到的對價+新金融資產的公允價值一終止確認部分資產的賬面價值一新金融負債的公允價值
IASB對金融資產和負債公允價值的確定方法以及公允價值不能取得時的會計處理與FASB基本相同。
金融合成分析法。關于此法以對于留存收益和售出資產的計量為例來說明。
所謂留存收益是指證券化發起人在轉讓資產后持有的被轉讓資產中的凈價值。按照公允價值將轉讓資產的賬面價值在售出資產與留存收益之間進行分配。原始資產的賬面價值應當按照留存收益和已轉讓金融資產各自的公允價值比例在兩者之間進行分配。留存收益通過以下兩個方面對服務資產進行計量:
1.服務資產的初始計量。應該按照公允價值計量服務資產,同時仍然按已轉讓金融資產、服務資產、未轉讓金融資產三者的公允價值之比來對原始資產的賬面價值進行分配,從中有當期損益跟其他收益,當期損益是通過已轉讓金融資產和服務權利的公允價值與它們應分攤的賬面價值之差所確定的,其他收益是通過對未出售金融資產公允價值與其所分配的賬面價值之差所確定的。
2.服務資產和服務負債的后續計量。FASB對后續計量允許但不強制以公允價值進行計量,準則中還提供了兩個可供選擇的方法,第一個是“攤銷法”,即根據所占預計總服務收入的比例進行攤銷;第二個是公允價值法,即在每一個報告日都用公允價值計量服務資產和服務負債,并反映公允價值變動所導致的報告期間的盈余變動。此外準則還規定,每一種服務資產只能選擇和運用一種后續計量方法,并且如果選擇了公允價值計量法就不得進行改變。
3.關于新增金融資產與負債的計量。新增金融資產和負債包括由轉讓方收到的現金、遠期承諾、互換(例如將固定利率轉換為浮動利)、持有的看跌或看漲期權(例如擔?;蜃匪髁x務)等。FASB認為,新增的金融資產和負債轉讓資產收到的對價,應以公允價值為基礎進行計量,從而作為銷售收入的一部分。如果不能有效地估算負債的價值,則轉讓方不應確認這項交易的利得;同樣地,如果不能有效地評估新增資產的公允價值,對這些資產價值轉讓方應將其記為零。
后續涉入法引入“部分銷售”的理念。如果轉讓方對被轉讓的資產部分或者全部存在任何的后續涉入,則與此相關的這部分資產需要作為擔保融資處理,不涉及后續涉入的那部分資產就做銷售處理。
四、對計量方法的評價
首先,對于當前資產證券化的發展的趨勢,風險與報酬法下的會計計量不適用于越來越復雜的資產證券化業務。
其次,金融合成分析法和后續涉入法下的會計計量方法均是先將轉讓資產的整體賬面價值按轉讓日售出資產和留存收益的公允價值在售出資產與留存收益之間進行分配,然后以分配的賬面價值對留存收益進行計量,新金融資產和負債也以公允價值進行計量。這時候留存收益按照賬面價值計量是最合理的。因此留存收益應該繼續以賬面價值記錄,不確認利得或損失。
最后,新金融資產和負債通常是以衍生金融工具為載體,而公允價值是其唯一相關的計量屬性,所以對新金融資產和負債按照公允價值計量也是合理的。以此看來,公允價值與其他計量屬性相比具有以下優點:
第一,與歷史價值相比較公允價值提供信息更具有預測價值。人們可以利用公允價值,能夠把不良的資產進行暴露,較好地對衍生金融工具的未來現金流量進行預測,從而更準確地反映企業的經營能力、償債能力及能夠承擔的財務風險。通過初始確認和再確認,反映在財務報告中的信息,不是單個會計處理的信息移位和簡單的相加合并,而是把這些信息進行了重新的分類和組合,豐富了信息的內涵,增大了信息的實用價值,形成了一套科學的指標體系。第二,與市場價值相比較公允價值取得更容易,公允價值緊密與市場結合,如果以未來現金流量的現值或當期的市場價值作為資產或負債的價值的話能夠比較合理地反映出相關資產的真實價值,并且能夠使會計計量由成本核心轉向價值核心。當衍生命融工具不存在活躍市場時,公允價值可通過各種可靠的以市場條件作為構筑的基礎模型來確定。資產證券化的會計處理研究綜合地考慮了特定類型金融工具所隱含的風險和不確定因素,結果也較為可靠。如果新增資產的公允價值不能有效取得,則轉讓方將其價值記為零;如果新增負債的公允價值不能估計,轉讓方不能確認交易的利得,我們認為這種做法較為可取。
五、結論:我國銀行資產證券化的會計計量
我國銀行資產證券化的會計計量標準是采用公允價值計量。主要是以終止確認方法為基礎。當機構大量的轉移或者減弱風險跟報酬時,則當期損益則為信貸資產的賬面價值跟收到的對價差額。當機構沒有轉移風險跟報酬時,不應確認其信貸資產,并且應按其公允價值確認為一項負債。
參考文獻
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關鍵詞:農村合作銀行 股權轉讓 估值
當前伴隨著中國經濟的高速增長。中國依然是吸引外資的最多的國家。國外的大銀行已經在紛紛搶灘中國無限潛力的市場,中國的農村合作銀行不僅要面臨著國內大型商業銀行越來越激烈的競爭,還要面臨著開放國內金融市場后,擁有先進管理思想和手段方式的基金證券公司與外資銀行大舉進入的挑戰。其中在我國銀行業股權轉讓的實踐中,存在著許多的問題,比如大量資金進入后的金融安全問題。尤其是引資時股權轉讓的定價估值問題,都需要進一步的探討。
一、農村合作銀行股權轉讓的概念
農村合作銀行是由轄內農民、農村工商戶、企業法人和其它經濟組織入股組成的股份合作制社區性地方金融機構。主要任務是為農民、農業和農村經濟發展提供金融服務。農村合作銀行股權轉讓指農村合作銀行通過銀行產權的有償轉讓,出讓全部或部分股權給其他機構資者的行為。目前,在我國,銀行股權轉讓的案例中,引進的戰略投資者主要是一些基金機構投資者。根據相關的法律法規,我國銀行引進外資,股權轉讓不能超過25%的上限限制。根據定義,銀行股權轉讓時,當出讓的股權達到一定比例,收購銀行獲得了被并購銀行的經營管理權,實現了資產經營的一體化即構成并購行為。
二、農村合作銀行股權轉讓常用的估價模型
目前國際上對于銀行股的估值方法主要有兩類,即絕對估值法和相對估值法。絕對估值法包括賬面價值模型、調整賬面價值模型、股息貼現模型、現金流量折現法模型、市場價值法模型等。
1、賬面價值法
賬面價值法就是用歷史價值減去折舊后的價值。賬面價值法是一種靜態的估價標準,以企業的資產負債表為基礎,忽略了資產的收益情況,也忽略了實際中資產的市場價值的變化與波動。在銀行業的股權出售估值計算中,主要是以銀行的賬面價值為依據。每股的賬面價值等于銀行資產負債表中的股東權益除以發行的股票數。
2、調整賬面價值法
為了使計算出來的價值更接近實際價值,我們需要對賬面價值法進行調整。具體的調整方法有:清算價值法和重置成本法。清算價值法指以企業在停止運營時于市場上出售相似或相同獲利能力之資產所能獲得之價格,即假定將資產直接變賣所獲的資產價值代替資產的賬面凈值作為估計之價格。此種方法估計所得出來的價格通常較低。如果企業處于破產清算的階段,那么企業就缺乏討價還價的能力,企業價值只能是公司清算時所有財產的變現價值減去負債及清算費用后的凈值。這種方法計算出來的價值適用于比較特定的情況,否則有失公允。所謂重置成本法指企業如要重置或重制相似資產所須花費之數額。以重置成本來估計無形資產之價值,即是以企業重置或重制相同獲利能力之無形資產所需花費之成本數額。來估計其價值。
3、現金流量折現法模型
現金流量折現法是資本預算的基本方法?,F金流量折現法制定股權轉讓價格的原理是估計交易后可增加的現金流量和用于計算這些現金流量現值的折現率,對未來各年增加的現金流量用該折現率進行貼現后相加得出受讓方銀行所能支付的最高價格。
4、市場價值法模型
市場價值法制定轉讓價格的原理是先選出一些在業務和財務方面與標的銀行類似的銀行。通過分析參照銀行的經營資料、財務情況、股票行情和未來展望,選定估價指標和比率系數,再據此估計標的銀行的價值??晒┦褂玫墓纼r指標可以是稅后利潤、賬面價值、主營收入、現金流量等。選擇估價指標要熟知各指標對銀行的經濟意義,從而選擇出對銀行未來價值有影響的指標。并且在確定比率系數時要注意它在各參照銀行的穩定性。
三、農村合作銀行股權轉讓準確估值的難度
我國農村合作銀行的價值既不能簡單地以資產質量、盈利能力等通常的財務指標作為衡量標準,也不能單純參照普通上市公司以凈資產定價的方法來計算,雙方在轉讓過程中的戰略地位與考慮等都給估值帶來很大的問題和不確定。首先,我國農村合作銀行業績良好。具有資本市場再融資資格,受讓方通過未來的再融資,可有效增加銀行的價值;其次,外資入股中資銀行后。可不受中國入世時在銀行業對外開放方面在經營人民幣業務的地域、客戶對象等多種限制,提早進入中國銀行業,掌握先發優勢;第三,我國農村合作銀行一般來說股權輪為分散,受讓方通過購買非流通股股東的股權,可以較少的資金取得銀行的控制權;第四,從參股后的整合過程來看。政府一般會給予受讓方多種協助與支持。因此,一般來說,轉讓價格應該溢價。另外,由于目前我國國有資產管理和產權交易立法及監管尚未完善,外資股權交易時可能出現資產評估不準確和股權轉讓價格偏低的現象,引起國有資產的流失。因此,要盡快進一步完善有關政策、法規,加強對引進外資的監督機制,防止國有資產流失。
四、農村合作銀行股權轉讓估值的建議與思考
對于我國農村合作銀行股權轉讓的股權轉讓的定價問題,除了對定價模型進行完善外。還要從根本上提高我國銀行在股權轉讓過程的議價和自身水平,這樣才能做到在規范定價行為的同時,提高我國農村合作銀行的轉讓定價價格。
1、適度保護
當前,在金融自由化趨勢不可逆轉的情況下,實行封閉的金融保護主義已不可取,況且適當引進金融資產確實能夠起到對國內農村合作銀行發展的促進作用。因此在市場化的前提下,監管當局要知道如何在在開放的條件下,合理的自己的強權特性,完善法律法規,在引進金融資產的情況下,既能吸取先進的敬仰,同時又能保護農村的金融業。因此對中國銀行業中的股權交易可以實行開放條件下的適度保護策略,即確定金融資產進入的底線,只要資產沒有觸及底線,可以實行開放的自由政策。但一旦涉及底線,則金融監管部門要對其進行合理規制。同時,遵循開放中的循序漸進原則,實現監管與開放同步,有效降低股權轉讓對國內金融安全的沖擊。
2、完善法律法規
目前銀行金融資產進入的法制部分規則分散于不同層級的法律文件中。規則的適用范圍有不同,使得立法缺乏系統性,法律的漏洞甚為明顯。我們需要建立專門的“金融資產進入法案”來系統規范農村合作銀行金融資產進入涉及的主要法律問題。比如要為農村合作銀行引進金融資產確立統一原則和基本規則,以規范銀行引進金融資產的行為,在銀行引進金融資產法律規則的建立,必須重點關注引進金融資產審核批準的基本標準、審查的基本程序、監管機構的基本職責等問題,給與此項股權出售會帶來的各種影響,如社會效應,長遠的利益等。
3、金融體制改革
我國要解決農村合作銀行未來的真正挑戰,還要從自身找原因。這也正是此次股權改革最深遠的意義所在,只有當這個歷史問題解決了之后,才能發揮股票市場應有的融資功能,同時才能減輕銀行的負擔。(1)要實現經營方式轉變,由技術性經營方式代替勞動密集型經營方式。國有銀行應進行機構重組,按經濟區域設置分支機構,裁減職員,降低經營成本;提高銀行技術投入,加速電子化、網絡化進程,縮小與國際大銀行的技術差距和經營水平差距。(2)銀行應對不良債權采取新措施,可以通過增加貸款呆帳準備計提的方法來沖銷存量壞帳。更為重要的是,我們應通過提高經營水平優化資產運用,提高資產收益率減少增量壞帳,這應是化解銀行不良債權的根本性措施。
4、拓展內部整合
我們應進一步加強新型股份制銀行建設,逐步提高其市場份額。農村合作銀行可以通過互相股權出售重組或整合國有銀行分支機構的方式擴大規模,增強資本實力和抗風險能力。農村合作銀行普遍具有機制靈活、經營行為規范、效益好的優點,但同時也存在規模較小、競爭力較弱的不利因素,還很難與四大國有商業銀行進行全面競爭,更不用說走向國際金融市場。因此,只有通過重組地農村合作銀行,才可以迅速擴張規模,改善資產質量,提高競爭力。
作為高風險行業的農村合作銀行,面臨著政策性風險、信用風險、市場風險、操作風險、道德風險等多種風險。防范風險不僅關系到銀行的切身利益,員工的個人利益,同時也是銀行的社會責任。因此,國有農村合作銀行在股權轉讓估值管理中,必須強化風險意識,采取有效措施,進一步加強內部控制,增強自我約束和自我發展能力,為全面提升銀行的核心競爭力提供有效保障。
參考文獻:
[關鍵詞] 風險度量 極端值理論 連接函數 VaR
一、引 言
風險與收益相伴而生,無論是以企業為主導的微觀經濟主體還是整個宏觀經濟都或多或少、自覺或不自覺的暴露于風險之中。金融風險因其所導致的巨額經濟損失和損失的不確定性而備受人們的普遍關注。大體可分為信用風險、市場風險、流動風險、操作風險等。其中因關聯方無力履行其職責所帶來的風險謂之信用風險。早在20世紀70年代前,金融市場價格的平穩變動使信用風險居于金融風險的主導地位。自70年代以來,全球金融系統掀起了一場翻天覆地的深層變革。以布雷頓森林體系的土崩瓦解為重要標志的市場價格體系取代了固定價格體系,增強了世界范圍內的金融環境的不穩定性:金融資產的交易活動越發頻繁,其流動性日益高漲,新的金融工具不斷涌現,金融市場一體化趨勢進一步加強等。金融資產的市場價格或利率的不利變動的可能性也越來越大,由此造成的損失謂之市場風險。主要集中體現在利率、外匯、股票,以及普通商品上(Shcachter.2001)。盡管信用風險曾在金融風險市場獨領,市場風險仍是當今金融市場的土要風險形式。
過去的十幾年,世界范圍內金融市場的頻繁動蕩,甚至某些領先機構也難逃因市場風險而遭際倒閉的厄運。著名的巴林銀行的倒閉,長期資本管理公司的破產等這些鮮活的例證無不叫人觸目驚心。人們在痛斥、動搖現有風險管理系統之余,開始著力尋找新的風險管理方法。金融風險度量理論、資產組合理論和資本定價理論奠定了現代金融管理理論的基石,三者一脈相承相互關聯,其中風險度量理論是基石的基石。
二、金融風險度量的理論研究背景
統計方法(Statistical approach)和情景分析方法(Scenario approach)是金融風險度量的兩種主要方法。其中統計方法是利用統計和概率理論預測金融資產未來值損失的不確定性。情景分析方法通過對現有資產在未來潛在市場情景中的重新估價計量風險。實踐中常將兩者結合使用,以統計風險管理模型為基礎,以案例式情景分析為補充。
Markowitz(1952)假設金融資產收益率隨機變量服從正態分布,用標準差度量市場風險,引入了現代資產組合理論(Modern Portfolio,TP),開創了定量研究風險管理之先河。然而這樣的假設往往與事實相違,期望和方差作為確定服從正態分布的金融資產收益率隨機變量的兩個僅有的參數而失去了基礎。用標準差作為惟一的風險度量指標也不攻自破。即便如此,標準差也因同時度量了上方風險和下方風險而不滿足人們對風險損失的主觀認識。
上個世紀90年代爆發于亞洲的金融危機風卷殘云,作為一種新的風險度量方法,在險價值(Value-at-Risk,VaR)方法應運而生。Dowd(1998)給出了在險價值(VaR)的確切定義:在險價值指在給定置信水平和時期下,資產的最大期望損失。作為新時期風險度量方法它突破了傳統風險度量方法的缺陷。度量了金融資產的潛在損失的部分即為下方風險,滿足人們對風險的主觀認識。同時它還整合了單個風險因素,用一個量化指標度量風險。此外,用貨幣單位的最大期望損失度量風險增強了各資產和風險因素之間的風險大小的可比性與一致性。因而在險價值(VaR)方法自提出以來,備受學術界和實務界的一致青睞。在金融風險管理領域久居一席之地。
為了和風險的經濟意義相吻合,也為了彌補VaR的缺陷,Artzner等人在1999年提出了一個合理的風險度量應具備的條件即一致性風險度量的概念。一致性風險度量引進了次可加性的要求,與現實中利用對沖或分散化投資以降低風險的現象相符,且其他幾條也符合市場風險的含義,因此滿足一致性的風險度量是一個好的度量。VaR因缺少次可加性而不是一致性風險度量。作為對VaR的改進,有些學者提出了其他的風險度量,如:CVaR、ES、TCE、WCE等,它們滿足一致性。
三、理論用之于實際的具體情況
1994年10月,J.P.Morgan將其RiskMetrics VaR系統首先公布于眾,隨后幾年該方法近乎成為金融機構度量風險的半標準化方法。1996年銀行監管Basel委員會提出了1998年的資本協議修正案,決定用在險價值(VaR)度量風險,進而成為決定銀行資本充足率的標準。在美國,財政部貨幣監管署、聯邦儲備系統和聯邦存款保險公司三大金融監管機構1996年9月6日做出決議,自1998年1月1日起美國所有的銀行都必須實施在險價值(VaR)風險管理方法,并定期報告評估結果。這些都為在險價值理論和實踐的進一步發展奠定了堅實的基礎。
四、金融風險度量的主要問題及解決
1.金融資產回報分布的厚尾問題
金融資產的確切分布鮮為人知,各種風險計量指標競相出現。如早期的RsikMetrics系統用指數加權移動平均(EWMA)條件方法描述收益過程,并假定資產回報服從正態分布??纱罅康膶嵺`卻傾向于如下結論:月度或更長期限的時間序列數據往往表現為正態分布特征,周、日或高頻時間序列數據更多表現為“厚尾”特征。如外匯市場(De Vries,1991),小麥玉米等實物資產(Mandelbrot,1963)等。
“羊群”理論從信息的角度出發,認為非對稱信息或噪音導致了極端事件在特定方向上聚積,致使極端事件發生的可能性進一步加大。它定性地解釋了金融資產回報分布的“厚尾”現象。有限方差直接關系到分布的“厚尾”程度,Mande1brot(1963,a.b)為穩定列維(Levy)分布擬合金融資產回報的分布提供了經驗的證明。此時“厚尾”分布所對應資產回報隨機變量的二階矩不存在,中心極限定理無效,但根據廣義中心極限定理,眾多隨機變量的和收斂于列維分布。隨后的研究卻證明金融資產回報的尾部分布遵循更強的規則,與列維(Levy)分布相違。
極端值理論(extreme value theory,EVT)是統計學的分支,自20世紀30年代由費舍(Fisher)與逛皮特(Tippett,1928年)首次提出以來,長期應用于水力學和保險學中。與中心極限定理一樣,它也是通過利用極限準則,通過研究極端樣本事件對金融資產回報的“厚尾”分布建模,負責分析和解釋極端事件。大量的事實研究表明,金融資產回報的分布具有明顯的“厚尾”和非對稱性(Lerich 1985;Mussa,1979)。用極端值理論(EVT)對金融資產回報的“厚尾”分布建模與傳統的擬合金融資產回報的對稱分布(如正態、t、ARCH、GAGRCH類分布等)相比更為有效。另外,還可以通過模擬一些極端市場情景,評估極端市場情景下金融資產回報的不利影響作為極端值理論用于風險度量的補充。
極值模型是測量極端市場條件下市場風險的一種方法,具有超越樣本數據的估計能力,并可以準確地描述分布尾部的分位數。主要包括兩類模型:分塊樣本極大值模型(BMM)和閥頂點模型(POT)。實踐表明,BMM模型主要用于處理具有明顯季節性數據的極值問題,往往造成大量數據的浪費,不能滿足參數估計所需的樣本量,增加了估計的誤差。POT模型是一種基于超過某一閾值的極端值行為建模的有效方法,被認為是目前極值建模實踐中最有用的模型之一。
2.金融資產回報極值分布的條件
同中心極限定理類似,極值分布同樣依據極限準則,要求樣本數據來自獨立同分布的隨機變量,滿足此條件的極端值樣本可直接用極端值理論(EVT)擬合極端分布。此類分布稱為無條件極值分布??墒聦嵧⒉蝗缭福鹑谫Y產回報的時間序列樣本往往表現明顯的自相關性和異方差性。為此,McNeil (1997)提出了基于條件極值分布的在險價值(VaR)。它先用GARCH模型描述金融資產回報時間序列數據的條件異方差性,用過慮后的樣本數據中的極端值擬合無條件極值分布,同時這也考慮了金融資產回報分布的動態性。
3.金融資產回報分布的完整性
極值理論用于解釋分析極端事件,利于金融資產回報分布尾部的估計。在較大置信度下,用極端值理論得到的分位數估計較其他方法有效。但當置信度并不充分大時,用極端值理論得到的分位數估計的準確性則大大降低。為擬合金融資產回報分布的完整方案,可將Rsik Metrics方法或歷史模擬法和極端值方法相結合,其中前者用以擬合中心分布部分,極端值方法擬合尾部分布。這種擬合金融資產回報完整分布的方法通常稱為混合方法?;旌戏椒ù罅繎糜诮洕鷮W(Clark,1973)和金融學(Langari,1996.and Venkataraman,1997)等學科。
4.組合資產回報極值分布問題
對單一資產而言,極端值理論(EVT)是度量金融風險的強有力的工具。而實際應用中更多考慮的是金融產品組合的情形。其中以單項資產價值在組合資產價值中的比例為權重的加權方法,將組合資產擬合成單一復合資產,忽視了各單項資產之間的內在聯系。雖具有理論的簡潔性,可實踐中卻因投資比例的常變性而異常繁瑣。
Sklar(1959)提出可將多變量的聯合分布分解成單變量的邊緣分布和連接函數(Copula)表示的形式。邊緣分布描述單變量的分布,連接函數描述各變量的相關性。直至1999年后,該方法才正式應用于金融領域,用于組合資產的風險管理中。它將金融組合資產的風險分為兩部分:單項資產的風險和組合資產的風險。
前者可完全用邊緣分布描述,后者在前者的基礎上完全由Copula函數決定。將單項資產回報的邊緣分布代入連接函數,可得組合資產回報的聯合分布的表達式。為此我們可用極端值理論擬合金融單項資產回報的極端分布,進而得到組合資產回報的聯合極端分布。我國學者杜本峰(2003)介紹了用逆函數的方法模擬邊緣分布,選擇不同的Copula函數得到多元變量模擬的聯合分布離散概率形式。實踐證明,用該方法可得到一個與實際資產組合數據更為接近的聯合分布,從而建立起更為有效的金融風險管理模型(Rank,2000)。
五、結論
文章在介紹金融風險度量的理論研究背景和理論用于實際的具體情況后重點圍繞金融資產回報的分布問題及解決問題的方法進行了分析得出的主要結論有:(1)在險價值(VaR)方法仍是目前最主要的金融風險度量方法。作為對VaR的改進,有些學者提出了滿足一致性的其他風險度量,如:CVaR、ES、TCE、WCE等。(2)極值模型是測量極端市場條件下市場風險的一種方法,具有超越樣本數據的估計能力,并可以準確地描述分布尾部的分位數。POT模型是一種基于超過某一閾值的極端值行為建模的有效方法,被認為是目前極值建模實踐中最有用的模型之一。(3)先用GARCH模型描述金融資產回報時間序列數據的條件異方差性,用過慮后的樣本數據中的極端值擬合無條件極值分布,同時這也考慮了金融資產回報分布的動態性。(4)可用極端值理論擬合金融單項資產回報的極端分布,進而通過連接函數(Copula)理論得到組合資產回報的聯合極端分布。
參考文獻:
[1]劉小茂:現代金融風險的度量方法[J].統計與決策,2007(1):4-6
一、職業勝任能力的內涵
(一)職業勝任能力能力是一個非常抽象的詞匯,不同行業對職業勝任能力有不同的理解與認識。通俗來說,職業勝任能力即指在工作中能將專業知識和技能始終保持在應有的水平之上,從而確保能為客戶提供具有專業水準的服務。國外對職業勝任能力的關注與研究始于20世紀80年代,隨著市場經濟的不斷發展,人們對職業勝任能力內涵也有了不斷認識與深化。
(二)資產評估師職業勝任能力的要素資產評估業是一個在我國僅有20余年的新興智力密集型行業,資產評估師的職業勝任能力要素應該包括職業知識、職業技能和職業道德三個要素。1.職業知識。職業知識是從事某一職業的人們進行實踐的必備知識,豐富的職業知識是形成職業勝任能力的重要要素。資產評估是一個綜合性的交叉學科,資產評估活動中將涉及到會計學、法學、經濟學、統計學、營銷學、工程學、咨詢學、管理學等多門學科知識,因此,對于一名資產評估師來說,完備職業知識可視為執業的基本工具。目前,高校在發展專業科學知識體系方面扮演了重要角色,資產評估專業的學科體系的系統化、合理化至關重要。2.職業技能。職業技能是在掌握一定知識的基礎上經過培養訓練和實踐鍛煉而形成的,是對知識的應用,具有“操作”和“運作”的特性。在知識日新月異的新時代,資產評估業務的復雜性和新業務的不斷涌現使得職業技能的重要性日益凸顯。資產評估師應具有的職業技能包括:(1)學習能力,即評估師應樹立終身學習的理念,在工作中善于接受新知識,不斷調整和更新已有的知識結構,進而提升自己的專業管理水平。(2)創新能力。在信息社會,創新是時代進步的源泉,資產評估師的經驗積累固然重要,但其創新能力是行業發展的立足之本。創新能力要求評估師面對無固定解決模式的新問題時有獨到的見解,不人云亦云。(3)溝通能力。在一個完整的評估項目流程中,從業務承攬、項目洽談、資產盤查直至評估報告完成需要資產評估師與委托方、政府、團隊的交流溝通以及團隊其他成員的通力協作,因此資產評估師在工作中的理解能力、協調能力和表達能力顯得尤為重要。3.職業道德。由于資產評估是市場經濟交易的需求產物,資產評估師在工作中肩負防止國有資產流失的職責,只有在工作中始終保持強烈的事業心和責任感,用職業道德約束自己的行為,才能不越雷池,保持獨立、客觀、公正的立場,順利完成評估工作。而這種職業道德、職業素養的形成是在日常的工作中潛移默化、一點一滴形成的。
二、金融資產評估課程的特點
1.課程的研究范圍廣泛,信息量大。從資產的角度來看,金融資產的范疇較廣,包括股票、債券、基金、期貨、期權等金融衍生品。由于金融資產是附著與實物資產之上產生的虛擬資產,其自身的價值變化具有一定的復雜性與不確定性。從目前世界經濟的研究成果來看,金融資產的定價問題始終是理論界的熱點及難點,全球經濟的多元化與一體化對金融資產問題研究提出了許多新的課題,一些經典理論在實踐中也遭遇到前所未有的挑戰。從企業的角度來看,金融資產評估包括金融企業的價值評估及金融不良資產評估等內容。金融企業的運營特性及在經濟中的重要地位決定了其價值評估必須采用異于傳統企業價值的評估方法。
2.研究內容的前沿性,有一定的深度。自2009年全球金融危機以來,世界金融動蕩不斷加劇,希臘債務危機、歐元區瓦解風險無不與金融發展與金融安全有著千絲萬縷的聯系。同樣,伴隨著我國經濟改革的不斷深化,實體經濟對金融市場的依賴度日益增強,企業金融資產的多樣化與占比大幅提升,企業間并購重組的日趨活躍等對資產評估研究提出了許多新的課題。2009年第四屆世界評估師大會以“金融市場安全與資產評估”為主題,圍繞金融市場發展與資產評估、金融創新與資產評估、抵質押品的管理與評估、金融企業價值評估、金融不良資產評估等方面進行了深入的交流與探討,加強金融資產評估相關問題,完善我國金融資產評估體系已形成共識。與此同時,為應對金融資產評估、文化資產評估等的市場需求,中國資產評估擬設立新興市場領域專業委員會,加強對資產評估的研究與實踐指導,提高專業評估水平。因此,今后一段時間內,金融資產評估將成為資產評估理論與實踐研究焦點,金融資產評估在資產評估課程體系中的重要程度進一步提升。
3.課程的綜合實踐性。資產評估本身是一項技術性與實務性很強的工作,資產評估教學不僅要求學生掌握資產評估專業知識和評估技能,還要求學生具有一定的評估實踐能力。在國外,資產評估師的成長與發展更多得益于行業協會的培訓和課程學習。如美國資產評估協會開設有評估復審及管理(AppraisalReviewandManagement),企業價值(BusinessValuation),珠寶首飾(GemsandJewelry),機器設備(MachineryandTechnicalSpecialties),私人財產(PersonalProperty)和不動產(RealProperty)等6個方面的評估課程,每一項課程學習都輔以大量的案例教學與實踐參與做支撐。金融資產評估理論與實踐在企業價值評估課程中也有很好的體現。
三、金融資產評估的理論研究及課程建設現狀分析
1.理論研究現狀。通過中國知網以“金融資產評估”為關鍵詞對2006-2015年期間發表的論文進行搜索,共搜索論文524篇,而同期以資產評估為關鍵詞搜集的論文共計133399篇,可見,金融資產評估相關研究仍處于起步階段,相關成果數量極其有限。各年度數量情況見表1。從學科性質來看,論文主要集中在金融、投資、會計三大領域,研究成果側重于對金融資產的特性、定價研究,而與評估實踐緊密相連、具有實踐指導價值的論文不多,這種現象既體現了金融資產評估的研究范圍廣闊及復雜性,也反映金融資產理論與評估實踐的粘合度有待提高的現狀。從來源數據庫來看,中國重要報紙全文數據庫是研究成果的主要源,占研究成果的一半以上,其次是學術期刊網絡出版總庫,而中國博士、碩士學位論文庫搜集的文獻僅占報紙數據庫的15%左右,反映出當前金融資產評估領域的研究嚴重滯后于現實需求,研究成果少且缺乏前瞻性的、創新性的觀點與方法,研究層次與水準有待進一步提高。從國外的研究成果來看,金融資產評估有關理論散見在投資銀行、并購估值等著作中,運用google對financialassetvaluation/appraisal進行檢索,也僅能檢索到較為零散的理論知識。
2.我國高校金融資產評估課程建設現狀。目前全國共有34所高等院校開設了資產評估相關專業,辦學歷史僅有10年,尚屬年輕專業,開設金融資產評估課程的院校更是寥寥無幾,課程內容的廣度與深度仍顯不足。根據武漢大學中國科學評價研究中心、中國科教評價網和中國教育質量評價中心共同完成了2015~2016年度中國大學及學科專業評價排名,對國內部分高校資產評估專業課程設置情況進行統計,可以看到,金融資產評估仍屬資產評估專業的前沿課程,僅有少數高校將其設置為專業選修課,絕大多數高校僅開設與其相關的課程。部分高校開設金融資產評估課程情況見表2。從國外的資產評估教育來看,英國和美國是資產評估教育的典范。英國的資產評估行業已有百年歷史,資產評估教育也積累了豐富的經驗。一些高校設有資產評估與管理專業(PropertyAppraisalandManagement),許多課程獲得英國皇家特許測量師協會(RICS)認證。由于RICS在全球不動產領域評估的權威性,英國許多高校的資產評估專業發展多受其影響,開設的課程多與房地產、建筑、測量和環境相關,幾乎沒有金融資產評估類課程。美國的經濟學本科實習的是通才教育,并不強調專業差別,在課程設置方面,資產評估并不是一門獨立的課程,資產評估相關理論僅在accounting、financialmanagement等課程中有所體現。此外,美國的資產評估教育一直以職業教育為核心,在1976年以前從未進入過大學的學歷教育,后來是在美國評估師協會的倡導和主持下,才逐步出現了評估協會和大學合作進行資產評估證書教育的形式。金融資產評估是隨資產評估發展的市場需求而開設的一門新課,從課程體系到教學模式等方面都處于探索階段,在教材、習題等資源方面比較匱乏。目前國內僅出版3本相關教材,發行時間較早(分別為2001年、2003年和2008年),許多知識點停留在概述層面且與評估實踐的關聯度不高。從金融資產評估實踐來看,金融資產評估尚屬評估機構的新興業務,相關交易案例較少,這并不意味著市場需求不旺,而是與專業人才的匱乏密不可分,許多與金融資產評估相關的工作只能交由投資銀行完成??傊?,金融資產評估課程知識結構仍很不成熟,有很大的完善空間。
四、基于培養學生職業勝任能力的金融資產評估課程建設的設想
1.不斷地凝練課程知識體系,將金融學與評估學的相關知識進行結合。目前我國高校教學中仍普遍采用以教為主的教學模式,學生在學習中只是被動接受,沒有形成對本課程知識體系的完整框架,掌握的知識多為零散的、片面的,只見樹木不見森林。在金融資產評估教學中應樹立學生的全局觀,在課程伊始針對本課程的特點并結合全球金融領域的發展讓學生了解本課程,激發學生的學習興趣。作為新課程,金融資產評估并不是金融學和資產評估學兩門課的簡單疊加,而是從資產評估的視角對金融資產定價的再認識。該課程應是涵蓋評估基礎理論、金融單項資產評估、金融企業價值評估及金融不良資產評估與處置等的知識體系。同時,金融資產評估課程兼具研究與實踐類課程的特點,課程實務部分可借鑒國際企業價值評估分析師協會(IACVA)的注冊企業價值評估分析師(CVA)資格認證課程的模式,使理論知識與實務操作互為印證,從而培養學生的學習、創新能力。
2.推進案例教學法在課程中的運用。長期以來,以教師為中心的傳統授課模式一直主導大學講臺,這種以信息的單向傳遞、簡單記憶或復現為目的教學方法忽視學生學習需求,導致學生學習成效很低,在培養學生職業勝任能力方面起到的作用非常有限。案例教學法是近年來經一些院校實踐證明的能激發學生學習熱情、提高學習能力的一種行之有效的教學模式。其課程特點與案例教學法實施前提非常吻合。首先,隨著全球金融產品的不斷涌現和金融改革的不斷深化,金融資產評估的研究領域越來越寬廣,這些都為課程提供了豐富的案例資源。其次,資產評估本身屬于新興學科,實踐方面仍處于探索階段,沒有固定的框架和模式約束,案例教學中可以培養學生的創新思維。案例教學的成效主要取決于三個方面:第一個是案例的選擇和搜集要具有科學性、實時性、代表性,要與社會經濟發展的態勢結合起來,要將案例與理論知識點系統有效地結合起來。第二要有認真設計的分析環節,使學生了解、熟悉、掌握分析問題的邏輯、思路,通過案例分析使學生了解、熟悉、掌握分析問題的邏輯、思路。第三在案例討論中鼓勵學生積極發言,提高學生的參與度。
根據新準則,貸款和應收款項是指在活躍市場上沒有報價、回收金額固定或可確定的非衍生金融資產。在新會計準則下,企業的資產大致可以分為金融資產和非金融資產。而金融資產又因為其具體性質不同,又分屬于不同的具體準則所規范的對象。第22號準則規定,金融資產應劃分為四類:以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產、持有至到期投資、貸款和應收款項、可供出售的金融資產。這四類金融資產在期末計量時,依次應采用公允價值、攤余成本、攤余成本和公允價值。筆者認為,企業提供商品、勞務、讓渡資產使用權形成的應收款項,如應收賬款、應收票據、應收利息、應收股利等,都應歸屬于新會計準則所指的貸款和應收款項。
其他應收款項、預付賬款是否也屬于貸款和應收款項,則要看具體情況。根據新會計準則指南所附的“會計科目和主要賬務處理”,“其他應收款項”是指企業除存出保證金、買入返售金融資產、應收票據、應收賬款、預付賬款、應收股利、應收利息、應收代位追償款、應收分保賬款、應收分保合同準備金、長期應收款等以外的其他各種應收及暫付款項。因此,新會計準則下的其他應收款項通常仍可歸屬于貸款和應收款項的范疇。而其他應收款項下的“暫付款項”以及預付賬款是否也歸屬于貸款和應收款項,則需從金融資產定義來考慮。如果暫付或預付款項將來的結算是通過商品的交付來完成,就不能作為金融資產核算,因此也就不歸屬于貸款和應收款項的范疇,但實務上仍應將其作為貸款和應收款項來核算。
二、應收款項的確認和初始計量
根據新會計準則,企業成為合同的一方時,就應確認一項金融資產或一項金融負債。具體到應收款項的確認,當企業因銷售商品或提供勞務等與其他方簽訂了的一項合同,實實在在地擁有一項債權時,就應當確認一項應收款項。新會計準則沒有特別提到應收款項應按什么金額進行初始計量。筆者認為,應根據第22號準則所規范的金融資產的規定確定應收款項的入賬金額,對于劃分為貸款和應收款項的金融資產,應按其公允價值入賬,發生的交易費用也應作為入賬價值的一部分。但在確定應收款項的公允價值時又是涉及到兩個因素。一是相關交易是否明顯有失公允;二是貨幣的時間價值應收金額影響的大小。如果相關交易明顯有失公允,那么交易雙方協調的價格不應認定為是公允價值。此時,應收款項的入賬價值,應按類似交易的價格確定。此外,如果貨幣的時間價值對應收金額影響較大,則有必要將其進行折現以確定應收款項的入賬價值。
[例1]甲公司10月13日出售一批商品給乙公司,不含稅銷售價款1000萬元。雙方約定價款在18個月內分期支付。在這種情況下,如果甲公司的該項銷售符合收入確認條件,那么在確認因商品銷售形成的應收款項時,應將其進行折現,假定1000萬元的現值為970萬元。但是,考慮到債權金額完整性、合同所確立的法定權利以及人們的習慣等,在賬務處理上可以采用更為靈活的做法,而在期末資產負債表上則復原到現值。具體而言,10月13日,甲公司應作如下賬務處理(不考慮稅收因素):
借:應收賬款10000000
貸:主營業務收入9700000
未確認融資收益300000
但在當年12月31日,甲公司資產負債表上該項應收賬款的列示金額應按如下方法計算確定:
應收賬款列示金額=1000-(未確認融資收益初始入賬金額30-至本期末已按實際利率法攤銷的未確認融資收益5)=975(萬元)
其中5萬元為假定的已攤銷數。三、應收款項的后續計量
應收款項后續計量主要涉及資產負債表上的列示金額。原會計制度下,通常的做法只要考慮壞賬損失因素,按應收款項余額扣除壞賬損失準備后的金額列示。這種做法在新會計準則下仍可采用。但相關金額的確定方法卻有較大不同。根據新會計準則,應收款項期末應按攤余成本計量,也即按攤余成本在報表上列示。應收款項攤余成本應按如下公式計算:
應收款項攤余成本=應收款項未折現金額-應收款項未折現金額與折現金額之間的差額累計攤銷額-應收款項已收回金額(如附息還包括已收取的利息)-已確認的應收款項減值損失
[例2]假定甲公司20×6年12月1日確認一項應收款項2000萬元(現值為1900萬元),該應收款項具附息性質,年息12%。
借:應收款項20000000
貸:主營業務收入19000000
未確認融資收益1000000
20×6年12月31日,假定收取利息2萬元,收取本金1000萬元,確認的實際利息為2.5萬元,發生減值損失5萬元。
借:應收利息20000
未確認融資收益5000
貸:財務費用25000
借:銀行存款10020000
貸:應收利息20000
應收款項10000000
借:資產減值損失50000
貸:壞賬準備50000
由此,20×6年末的攤余成本=2000-100+0.5-1000-5
=895.5(萬元)
為支持國有企業改革,防范和化解金融風險,信達、長城、華融和東方等4家金融資產管理公司已先后正式成立。新成立的4家金融資產管理公司是具有獨立法人資格國有獨資金融企業,其主要業務有四部分:一是債務追償和重組,資產置換、轉讓和銷售,企業重組,債權轉股權及階段性持股;二是投資咨詢和顧問,財務及法律事務咨詢和顧問,企業審計及破產清算,資產及項目評估;三是商業借款,向金融機構借款,向中央銀行申請再貸款,發行債券;四是資產管理范圍內的推薦上市和債券股票承銷,直接投資、資產證券化。
各國都成立了專門的機構來重組銀行的不良資產,主要基于兩方面考慮。一方面是銀行積累的不良資產規模很大,單靠銀行自身的盈利和正常的呆賬核銷已難以化解這些不良資產;另一方面是由于分工經營的限制,銀行盤活不良資產總是遇到種種限制和困難,資產管理公司所具有的特許的法律、政策優惠和多種業務手段,有利于提高不良資產的回收率,從而在整體上提高資源的配置效率。
各國資產管理公司的主要使命是收購、管理、處置商業銀行剝離的不良資產。與國外相比,我國4家金融資產管理公司除了這一使命外,還同時肩負著推動國有企業改革的使命。即運用債權轉股權、資產證券化、資產置換、轉讓和銷售等市場化債權重組手段,實現對負債企業的重組,推動國有大中型企業優化資本結構、轉變經營機制,最終建立現代制度,達到脫困的目標。
一、當前金融資產管理公司運作的難點
(一)道德風險。金融資產管理公司的成立,為商業銀行卸去了一個沉重的包袱,同時賦予資產管理公司本身處理不良資產很大權力。因此,很容易產生商業銀行借機擴大不良債權和資產管理公司本身徇私舞弊,造成國有資產流失的道德風險。避免商業銀行借機擴大債權,就必須確定從銀行中剝離不良資產的標準。
1.確定時間。我國4家金融資產管理公司確定剝離的是1996年底前的不良資產。這是因為在《商業銀行法》頒布以前,4家國有商業銀行缺乏經營自主權,并承擔了大量的政策性業務,相當一部分不良資產是因為承擔的政策性業務過多造成的。
2.合理確定剝離的不良資產的數量和范圍。剝離不良資產的目的是使4家國有商業銀行在剝離不良資產后達到相當健康的標準,從而穩健運營。對不良資產劃分的要繼續沿用“一逾兩呆”的傳統辦法,這樣便于操作。
金融資產管理公司平價收購商業銀行的不良資產,由于不良資產的實際價值低于其賬面價值,以平價收購,意味著不良資產形成的損失完全由金融資產管理公司承擔。因此,資產管理公司不可能盈利,只是虧損多少的問題。鑒于此,必須制定合適的標準加強對金融資產管理公司的考核。使金融資產管理公司保持整個資產處置程序的公正性和透明度,杜絕操作中的隨意性。同時,應設計市場化的機制,防止資產管理公司內部工作人員徇私舞弊,使國家遭受損失。
(二)資金問題。資金問題是金融資產管理公司成功的一個前提條件。4家金融資產管理公司將按賬面值收購商業銀行的不良資產,然后進行處置。每一家所需的幾千億元的收購資金來源包括注冊資本、發行公司債券、商業借款、向金融機構借款、人民銀行再貸款、營業收入。其中,注冊資金100億元人民幣由財政全額撥入。不過,對金融資產管理公司來說,彌補幾千億元不良資產造成的損失,100億元是遠遠不夠的。直接融資即金融資產管理公司發行債券,鑒于金融資產管理公司的特殊性應由財政擔保;向金融機構借款額要低于可以回收的不良資產額,以保證國有銀行的信貸資金安全,避免國有銀行發生新的不良資產;中央銀行再貸款是投放基礎貨幣,要防止發生通貨膨脹;商業借款要有法律和政策優惠。
(三)不良資產的回收率問題。要提高不良資產的回收率,就必須弄清不良資產形成的原因。我國不良資產形成主要有以下幾點原因:1.信貸資金財政化,用銀行貸款充當國有企業和建設項目的資本金; 2.金融機構經營管理混亂,大量貸款投入到房地產和股市中收不回來;3.政府干預,銀行對經營管理水平低下、重復建設、產品無銷路的國有和集體企業發放的貸款;4.企業還款意識不強,盲目借款,盲目擴張。
金融資產管理公司運作后,對占較大比例的承擔財政職能的信貸資金而形成的固定資產,可以通過債權轉股權的手段有效降低企業和建設項目的資產負債率,使企業減輕財務負擔,然后通過重組和包裝上市等手段,最大限度地收回資金;通過對企業提供管理咨詢、充當財務顧問,促進重復建設的企業和項目兼并和重組;對房地產貸款證券化;對政府干預、泡沫破滅、企業盲目擴張等無法救活的企業的不良資產可以采用大宗折價出售等方式收回資金。所以,不良資產的回收率應當是比較理想的。
(四)金融資產管理公司效率問題。4家金融資產管理公司涉及數十萬家企業,如果處置不良資產效率不高,一方面會不良資產的回收效率,另一方面可能會使化解不良資產的過程無限制地延長。為此要做到:對外為金融資產管理公司提供寬松的法律環境和政策環境;對內要建立有效的激勵機制和約束機制。從的情況看,金融資產管理公司的一些業務手段還缺乏明確的法律依據,有的甚至與現行的法律相抵觸。因此,有必要制定一部《金融資產管理公司特別法》。政府要給予金融資產管理公司更多的政策和手段,如自主決定不良資產的轉讓價格,能夠開展各項投資銀行業務等。金融資產管理公司內部要建立市場化的激勵機制和約束機制,否則, 不良資產的處置效率就不一定明顯高于國有商業銀行自身。
二、債權轉股權:資產管理公司運作的突破口
4家金融資產管理公司都把債權轉股權作為運作的突破口。所謂債權轉股權,就是將國有所欠的30金融資產管理公司債務轉變為股權,使金融資產管理公司由債權人變為股東,國有企業由債務人變為由金融資產管理公司持股的公司。
債權轉股權,是國有企業和金融資產管理公司博奕選擇的一種結果。
首先,從國有企業來看,愿意債轉股的比較多。因為大部分國有企業資產負債率都很高,債轉股后,企業不必再付利息,大大減少了企業的財務費用,降低了企業的資產負債率。具體講,有3類企業迫切希望債轉股。第一類是前景良好,經營管理較好,但債務負擔重,缺乏償債能力的企業。這些企業債轉股后可以輕裝上陣, 更好地發展。第二類是債務負擔沉重,經營尚可,但前景極不確定的企業。
這些企業債轉股的目的不僅在于減輕當前的財務負擔,還要與銀行分擔將來經營的風險。第三類是目前債務負擔沉重,經營困難且前景不好的企業。這類企業債轉股的目的是逃避債務。
從金融資產管理公司角度看,只有將經營狀況、發展前景良好的企業進行債轉股才符合自己的利益。因為對金融資產管理公司來說,只有在資本金安全,在債轉股后收益有所增加或至少保持不變時,將債權轉化成股權才是適當的,這時他們也才愿意債轉股。國家經貿委、人民銀行關于債權轉股權規定了五個基本條件:1.產品品種適銷對路,質量符合要求,有市場競爭力;2.工藝設備為國內、國際領先水平,生產符合環保要求;3.企業管理水平較高,債權債務清楚,財務行為規范;4.企業領導班子強;5.轉換企業經營機制的方案符合企業制度的要求,各項政策措施有力、減員增效、下崗分流的任務得到落實??梢哉f,符合這些條件的企業也是好企業。
債轉股并沒有給企業注入新的資金,它只是改變了企業的財務狀況。但債轉股改變了企業的股權機構,使金融資產管理公司成為企業的股東,參與企業的決策和經營管理。因此,債轉股最主要的效果是促使企業改善經營管理機制。
三、資產證券化:資產管理公司核心業務
所謂資產證券化就是將缺乏流動性但仍具有未來現金流量的不良資產,通過結構性重組、真實出售、破產剝離以及信用升級等手段轉變成為可以在資本市場上出售和流通的證券,以融通資金、改善信貸資產質量。資產證券化克服了銀行貸款期限長、流動性差的局限,使銀行貸款成為流動性的證券。通過資產證券化,有利于商業銀行調整資產結構,改善資產質量,擴大資金來源,分散信用風險,增加業務收入。
我國金融資產管理公司不良資產證券化有一定難度。首先,我國資本市場容量有限,難以發揮證券市場流動性優勢。資產證券化是依托資本市場的,用流動性帶來盈利性和安全性。世界發達國家在處理銀行不良資產過程中,都是依托資本市場,特別是債券市場,以減少債務重組的成本。我國的資本市場還處于欠發達時期,特別是沒有一個具有深度和廣度的債券市場,公司債券市場很小,機構投資者的規模和實力很弱,吸納不良資產的能力有限。其次,資產證券化的一個基本要求是能夠將這些資產按照風險、金額、還款期限等各方面因素分組打包,使每組中的資產在各方面特征上都基本一致,從而才可能對其進行和定價。而我國銀行不良資產中大部分屬于對虧損企業的貸款,這些債權中許多記錄不全,債務人產權關系不明,很難衡量風險,至于將資產進行分組打包、證券化、定價等,處理起來難度大。最后,債權證券化需要債務追償上的充分服務,以及這方面配套的和操作規范。債權人如果無法有效追賬,則債權失去價值;如果追賬沒有成熟的規范,債權一旦證券化,原來的債權人就會有道德風險,不會全力以赴追賬,各個債券投資者又只在每項債權中擁有很小的份額,也不可能自己去追賬,結果使證券大大貶值,債券市場的發展。
要使金融資產管理公司不良資產證券化順利進行,一個可行的選擇是提高資產化債券的信用等級。增加信用等級的有以下幾種:
1.財政部門擔保。由政府對債券提供擔保,當不良資產的清償出現時,由財政部門彌補該清償缺口,以保證債券持有人的利益。
2.超額抵押。用超額不良資產作為發行債券的抵押擔保物。
金融行業公允價值運用情況的實證研究主要集中在西方文獻,且研究范圍主要集中于銀行.現有文獻大多認可FVA信息能夠提供更為相關、及時、可比的會計信息.但是,并不是所有項目的公允價值信息都具有價值相關性或增量價值相關性,并且,可靠性確實對FVA信息質量產生了影響.Barth以美國銀行業20年的數據為研究樣本,發現證券投資的公允價值信息相比歷史成本信息具有增量信息含量[2].Nelson以美國1992年和1993年200家大型商業銀行的公允價值信息披露為對象,發現證券投資的公允價值信息具有價值相關性[3].Eccher等也取得了一致的發現[4].但是,證券投資公允價值信息的價值相關性具有不穩定性,當模型控制了凈資產報酬率和賬面價值增長率后,價值相關性不復存在[3].除了證券投資,貸款、存款、長期債務、表外項目的公允價值信息是否具有價值相關性,文獻研究也得出不同觀點.Nelson發現公允價值取值噪音損害了信息的可靠性,使得這些信息并不具有價值相關性[3],但Barth等認為貸款、證券與長期債務的公允價值信息都具有相對于歷史成本的增量信息含量[5].我國關于FVA價值相關性的研究起步較晚,成果相對較少.較早開始進行這方面研究的是鄧傳洲,他以1997~2004年B股公司為樣本,使用價格模型和收益模型進行實證檢驗,結果顯示公允價值披露顯著增加了會計盈余價值相關性,但是投資的公允價值調整沒有顯示出價值相關性[6].2007年我國開始實施FVA后,此類研究相繼涌現.部分學者得出的結論與鄧傳洲相似,認為實施FVA后盈余信息具有較高的價值相關性,例如程小可和龔秀麗、王建新等的研究.但也存在不同的結論,朱凱使用2006年新舊會計準則的兩份報表檢驗公允價值對股票定價的相對增量作用,得出公允價值對股票定價增量作用不顯著的結論[7].吳水澎和徐莉莎同時采用價格模型、收益模型、現金流量價值相關性檢驗模型對價值相關性進行分析,結果表明新準則執行后賬面價值的價值相關性增加,盈余對股票價格的解釋力度反而下降,說明資產負債表逐漸成為中心[8].朱凱等也通過研究證明實施新會計準則后盈余價值相關性并沒有提高[9].張金若等改進了公允價值損益的度量方式,發現非金融行業FVA信息對股票報酬與高管薪酬都沒有顯著影響,這一結論與傳統研究并不一致,他們認為研究結論與我國FVA應用現狀是相符合的,FVA對非金融行業上市公司財務報表的影響極其有限[10].國內關于金融行業公允價值的價值相關性研究很少.羅婷等對金融行業和非金融行業同時進行研究,結果表明受新準則影響部分的賬面凈資產價值相關性得到顯著改善[11].王建玲等選擇金融和建筑房地產兩個行業上市公司的數據作為樣本,使用價格模型對盈余信息的價值相關性進行了探究,結果顯示公允價值計量對于金融行業有提高盈余信息價值相關性的作用[12].因此,相對現有文獻,本研究的最大貢獻是:彌補了我國金融行業FVA信息經濟后果的研究,立足于金融行業是FVA主要執行者的客觀事實,專注研究其FVA的價值相關性,從而抓住了我國FVA研究的關鍵點.
二、理論分析與研究假設
綜上文獻可知,會計學術界對FVA信息的價值相關性主要持肯定態度.在我國,金融行業上市公司是FVA的主要踐行者,根據國泰安數據庫(CSMAR)2007~2013年的數據,其持有的各類金融資產(負債)占所有上市公司持有總金額的94%以上,且它們持有的執行FVA的金融資產(負債)對財務報表的影響也非常大.因此,根據計量觀,本文認為,與張金若等發現非金融行業上市公司FVA信息價值不具有相關性不同[10],金融行業金融資產和金融負債所提供的FVA信息,包括資產負債表和利潤表損益信息,應該具有價值相關性.進一步的,雖然研究認為可靠性會影響公允價值信息的價值相關性,但是我國金融行業上市公司FVA信息的可靠性是具有充分保障的.這是因為我國衍生品市場和場外證券交易市場相對欠發達,通過查閱金融行業上市公司年報可以發現,這些金融單位持有的衍生金融工具比例非常低,持有的金融資產主要是上海證券交易所和深圳證券交易所公開上市的股票、債券和銀行間債券市場交易的債券等,這些均能夠獲取可靠的公允價值信息.但是,執行FVA的金融資產和金融負債,其FVA信息的價值相關性并非全部一致.根據企業會計準則,可供出售金融資產持有期間的公允價值變動除非由于實質性貶值而計入資產減值損失,大部分情況下繞過凈利潤進入資本公積和其他綜合收益.而交易性金融資產、交易性金融負債、衍生金融資產、衍生金融負債及公允價值變動計入當期損益的其他金融資產和負債,它們的公允價值變動則直接計入營業利潤.在我國,盡管會計準則于2009年將其他綜合收益引入利潤表,但是,我國重視凈利潤,尤其重視營業利潤的傳統并沒有發生變化.例如,中國證監會有關股票上市、增發的規定,國資委有關國有企業業績考核的指標,無不以凈利潤或營業利潤為導向,并沒有真正重視其他綜合收益信息.同樣的,資本市場大多數分析師流行采用的市盈率、市凈率等股票投資價值分析指標,也并沒有真正重視其他綜合收益.因此,相對于公允價值變動計入營業利潤的金融資產和金融負債而言,市場對可供出售金融資產的FVA信息的反應程度可能更弱.基于以上分析,提出如下研究假設.假設1:以公允價值計量的金融資產賬面價值具有價值相關性.假設2:交易性金融資產、交易性金融負債、衍生金融資產、衍生金融負債及公允價值變動計入當期損益的其他金融資產和負債的公允價值變動損益具有價值相關性.假設3:可供出售金融資產公允價值變動具有價值相關性.假設4:交易性金融資產、交易性金融負債、衍生金融資產、衍生金融負債及公允價值變動計入當期損益的其他金融資產和負債的公允價值變動的價值相關性強于可供出售金融資產公允價值變動的價值相關性.
三、研究設計
(一)回歸模型目前實證研究價值相關性的主流模型為Ohlson提出的剩余收益估價模型[13],Kothari和ZimGmerman認為可以同時使用價格模型和收益模型來檢驗會計信息的價值相關性[14].根據國外文獻的普遍做法,模型的選擇不會受到樣本公司行業屬性的影響,金融行業和非金融行業都可以采用相同的研究模型.本文亦采用剩余收益估價模型,構造價格模型和收益模型對金融行業執行FVA對股票報酬與股票價格的影響進行研究.具體構造模型過程中,我們注意到,現有實證研究文獻對公允價值變動損益的處理存在兩種方法.第一種方法,檢驗交易性金融資產FVA的影響時,直接利用利潤表“公允價值變動損益”信息;檢驗可供出售金融資產FVA的影響時,直接采用利潤表“其他綜合收益”數據,并據此檢驗未實現利得和未實現損失的信息價值是否具有差異.這種研究方法得到普遍運用,例如,劉永澤和孫翯使用以公允價值計量的每股凈資產和公允價值變動損益產生的超額每股收益兩類數據作為模型的解釋變量[15];胡奕明和劉奕均也用相似的方法,用公允價值計量的每股凈資產和公允價值變動損益造成的每股收益進行價值相關性檢驗[16];徐經長和曾雪云為研究可供出售金融資產公允價值變動信息的價值相關性,在研究模型中加入反映可供出售金融資產公允價值變動對每股凈資產影響的變量,并通過利潤表“其他綜合收益”進行度量[17].第二種方法考慮了金融資產處置時需要對持有期間的公允價值變動進行轉回,重新設計研究變量.這種方法是張金若等首次采用的.該方法認為,根據財務數據生成邏輯,處置金融資產或負債時,需要將原先計入“公允價值變動損益”的未實現損益轉入“投資收益”;計入所有者權益中“資本公積”的公允價值變動累計額也需轉入投資收益.也即,利潤表的“公允價值變動損益”并不能直接解釋為金融資產價格上升或下降,不能直接視為未實現利得或損失.例如,T期持有的交易性金融資產價格上升10萬元,利潤表“公允價值變動損益”列報10萬元;T+1期售出,10萬元“公允價值變動損益”轉入“投資收益”,T+1期的利潤表“公允價值變動損益”列報-10萬元,但該數字顯然不能解釋為交易性金融資產價格下降形成的未實現損失.因此,投資收益是反映公允價值變動的重要項目,忽視“公允價值變動損益”轉入到“投資收益”的影響,會錯誤解釋公允價值漲跌的信息價值[10].本文認為,第二種方法更符合財務會計準則關于金融資產和金融負債執行FVA的本質.但是,考慮到這種方法尚未得到普遍運用,本文同時采用兩種方法設計研究變量,分別進行回歸分析,以進一步確認考慮公允價值變動損益轉回因素對正確認識FVA信息經濟后果的重要性。1.價格模型式(1)為考慮公允價值變動損益轉回(以下簡稱轉回)的價格模型,系數α4、α1、α2顯著分別代表以公允價值計量的凈資產、考慮轉回的交易性金融資產等資產(負債)的公允價值變動損益以及考慮轉回的可供出售金融資產公允價值變動具有價值相關性.式(2)為不考慮公允價值變動損益轉回(以下簡稱不轉回)的價格模型,系數β4、β1、β2顯著分別代表以公允價值計量的凈資產、不考慮轉回的交易性金融資產等資產(負債)的公允價值變動損益以及不考慮轉回的可供出售金融資產公允價值變動具有價值相關性.2.收益模型系數顯著代表含義同價格模型.
(二)變量解釋相關變量定義及計算方法詳見表1.
四、樣本選擇與實證檢驗
(一)樣本選擇本文選取2007~2013年滬深金融行業的上市公司為樣本,所使用的大部分原始數據取自于深圳國泰安公司的中國資本市場會計研究CSMAR數據庫,部分數據庫中列示不詳的財務數據如其他綜合收益的明細項目,則從上海證券交易所及深圳證券交易所公布的公司年報中手工整理獲取,并對樣本進行如下整理:(1)剔除投資收益明細列示不明的樣本;(2)剔除公允價值產生的稅前每股收益(FEPS)為0的樣本;(3)剔除以公允價值計量的每股凈資產(FV)為0的數據;(4)剔除主要財務指標數據缺失樣本;(5)剔除股票交易數據缺失樣本.最終,價格模型獲得230個樣本,收益模型獲得194個樣本.
(二)描述性統計表2和表3分別為價格模型及收益模型樣本主要變量的描述統計量.從表2可以看出,由交易性金融資產、交易性金融負債、衍生金融資產、衍生金融負債或其他公允價值變動直接計入當期損益的資產和負債產生的每股收益(FEPS)相對于不含公允價值變動損益的每股收益(NFEPS)較小,FEPS_R為005元/股,NFEPS_R為106元/股,FEPS_R與NFEPS_R之比為476%,雖然仍是不含公允價值變動損益的每股收益較大,但是對比非金融行業FEPS與NFEPS約2%的比例,金融行業公允價值變動對每股收益的影響是相對較大的.可供出售金融資產公允價值變動產生的每股損益(AEPS)在考慮轉回的情況下是011元/股,不考慮轉回的情況下是-0.05元/股,兩種情況下AEPS絕對值均比FEPS大,可見可供出售金融資產公允價值變動對每股收益有較大影響.另一方面,考慮轉回與不考慮轉回的指標差異較大.本文對轉回(變量后標為_R)與不轉回(變量后標為_NR)兩組樣本中同類指標的均值進行了t檢驗,結果顯示兩組樣本均值具有顯著差異.基于此,本文預測考慮轉回與否的實證分析結果會出現差異.表3為收益模型相關變量的描述性統計,各變量情況與價格模型相對應變量大體一致.從描述性統計結果來看,本文認為樣本公司執行FVA后,對資產負債表和利潤表都有較大的影響.本文對以上回歸模型分別做了Pearson檢驗,結果顯示,模型大多數變量之間相關系數較小,VIF值分別為711、701、441、414,不需擔心多重共線性問題.
(三)多元回歸結果本文應用Stata軟件,分別對式(1)~(4)回歸模型進行Hausman檢驗,結果顯示應采用固定效應進行回歸.因此本文采用固定效應回歸方法,對考慮轉回和不考慮轉回兩種情況分別進行檢驗.為了消除異常值影響,回歸模型中所有的變量均按照1%的比例進行了WINSORIZE處理.同時加入年度虛擬變量,使用固定效應回歸對企業進行控制.檢驗結果報告于表4和表5中.從表4價格模型回歸結果來看,以公允價值進行后續計量的每股凈資產(FV)在兩組結果中均在5%的水平下顯著為正,說明以公允價值計量的每股凈資產對股價有顯著解釋力,反觀不以公允價值進行后續計量的每股凈資產(NBV)則不顯著.在不考慮轉回的情況下,公允價值變動損益產生的每股收益(FEPS_NR)回歸系數為63372,對股價沒有顯著影響,而考慮轉回的解釋變量(FEPS_R)在5%的水平下顯著為正,說明只有在考慮轉回的情況下公允價值變動損益對股價才有顯著影響.對于可供出售金融資產產生的公允價值變動,只有考慮轉回時在10%的水平下表現出了微弱的相關性.從表5收益模型回歸結果來看,以公允價值進行后續計量的每股凈資產(FV/Pi,t-1)在兩組結果中均在1%的水平下表現出顯著影響,說明公允價值計量的每股凈資產對股票報酬有顯著解釋力,與價格模型結果一致.在不考慮轉回的情況下,公允價值變動損益產生的每股收益(FEPS_NR/Pi,t-1)對股票報酬沒有顯著影響,而考慮轉回的解釋變量(FEPS_R/Pi,t-1)在5%的水平下顯著為正,說明只有在考慮轉回的情況下公允價值變動損益對股票報酬才有顯著影響,此結果與價格模型一致.對于可供出售金融資產產生的公允價值變動(AEPS),無論是否考慮轉回,該解釋變量均未表現出顯著影響,與價格模型結果有微小差異.綜合價格模型和收益模型固定效應回歸結果,本文發現,以公允價值計量的每股凈資產在所有回歸模型中均表現出顯著影響,證實了本文提出的假設1.對于交易性金融資產(負債)、衍生金融資產(負債)或公允價值變動直接計入當期損益的其他金融資產(負債)而言,以利潤表“公允價值變動損益”直接作為解釋變量數據基礎,或是將投資收益中與上述金融資產(負債)相關部分轉回后與“公允價值變動損益”加總作為解釋變量數據基礎,兩種方法下的結果差異很大,只有在考慮了轉回的回歸模型中,公允價值變動產生的每股收益FEPS對股價和股票報酬才有顯著解釋力,假設2在考慮轉回時得到了證實.而對于資產規模更大的可供出售金融資產而言,AEPS在收益模型下無論轉回與否,均不顯著,在價格模型下也僅在考慮轉回時表現出微弱顯著性,假設3僅得到部分支持.但是,綜合這些回歸結果,研究假設4得以支持.本文認為,考慮了轉回的回歸結果更為可信,說明金融行業上市公司的公允價值信息具有價值相關性.這與FVA對金融行業上市公司財務報表具有重要影響的事實是相呼應的,它也支持了張金若等的觀點,研究變量的設計必須符合財務會計處理邏輯.本文認為,研究假設4通過檢驗而研究假設3沒有得到有效支持,說明我國證券市場“功能鎖定”現象猶存.所謂“功能鎖定”,是指投資者在決策過程中,會鎖定于某種特定的信息,導致不能充分利用相關信息來評估決策.例如,信息披露位置不同,投資者關注程度也會不一樣.交易性金融資產等金融資產或負債的公允價值變動信息是通過利潤表“公允價值變動損益”項目反映的,處置時轉入“投資收益”,均是計入當期損益項目.而可供出售金融資產的公允價值變動先計入“資本公積”,而后在處置時才轉入當期損益.按照Ohlson剩余收益估值模型,在有效的資本市場上,投資者可以及時有效地獲得全部有用的信息并加以應用,以便作出相應的決策[13].因此理論上公允價值變動信息無論在利潤表還是在股東權益變動表披露,都不會產生差異.但是事實上,我國的資本市場并不是完全有效的資本市場,投資者大多為非專業人士,報表的信息沒有得到充分有效的利用,投資者對損益信息的關注程度大于對股東權益變動信息的關注程度.雖然從2009年起,可供出售金融資產公允價值變動產生的未實現利得和損失除了計入資本公積外,同時在利潤表“其他綜合收益”中進行披露,但是披露的位置是在凈利潤之后,并未計入當期損益.由于“功能鎖定”效應,投資者對其關注程度遠不如計入當期損益的項目,因此沒有利用該信息對股價和盈余進行判斷、做出決策,從而導致可供出售金融資產公允價值變動信息沒有表現出價值相關性.
五、研究結論與政策建議
(一)研究結論本文基于Ohlson提出的剩余收益估價模型[13],同時使用價格模型和收益模型對金融行業上市公司執行FVA對股票報酬與股票價格的影響進行研究.研究發現,以公允價值進行后續計量的每股凈資產對股票價格和股票報酬都有顯著影響,說明資產負債表的公允價值信息具有價值相關性,對信息使用者判斷股票價格和股票收益有一定的參考價值.公允價值變動損益是否具有價值相關性與是否考慮轉回因素有關.當考慮轉回時,公允價值變動損益對股票價格和股票報酬才有顯著解釋力,也就是說利潤表的公允價值信息才具有價值相關性,這說明是否考慮轉回對FVA相關性研究具有重要意義.這一結果印證了本文研究方法設計的合理性,也進一步支持了實證研究變量設計必須扎根財務會計處理邏輯的觀點.但是,無論考慮轉回與否,可供出售金融資產公允價值變動信息與股價和股票報酬都幾乎沒有顯著相關性.本文認為,我國證券市場存在“功能鎖定”現象,投資者對于當期損益信息的關注程度超過了對股東權益變動的關注,導致計入“資本公積”的可供出售金融資產未實現利得和損失不具有價值相關性.本文還將結果與張金若等關于非金融行業公允價值變動損益的相關研究結果進行了比較.張金若等發現,在非金融行業中,以公允價值進行后續計量的每股凈資產與股票報酬不具有顯著相關性,考慮了轉回的公允價值變動損益對股票報酬亦不具有顯著解釋能力[10].這與本文金融行業的結果相反.本文認為這與我國實施FVA的情況是相符的.總體上,金融行業上市公司持有大量以FVA計量的金融資產和金融負債,FVA對金融行業的影響最為顯著.因此,無論是金融企業還是金融監管部門都應對公允價值信息給予更多的重視;并且,投資者也能夠應用公允價值相關信息對股票價格和股票報酬作出判斷.相比金融行業,非金融行業持有的以公允價值計量的資產和負債很少,FVA對利潤表和資產負債表影響都十分有限,投資者對公允價值信息的關注程度也不及金融行業.
自2014年起,我國資產證券化市場呈現爆發式增長,根據中央國債登記結算公司數據,2014年和2015年兩年,我國共發行資產證券化產品逾9000億元,是前9年發行總量的6倍多。截止2015年,我國資產證券化發行規模為5930.39億元,同比增長79%,其中信貸資產證券化產品發行額為4056.33億元,同比增長44%。在規??焖贁U容的同時,參與金融機構的主體、發行品種、證券化的支持資產也更趨多元化。隨著我國信貸資產證券化市場的發展,對其相關會計處理的要求也越來越高,研究信貸資產證券化的會計處理問題對營造健康的會計環境并促進其業務良性發展具有重要的實用價值。
從國外資產證券化的發展歷程看,會計處理不僅僅是資產證券化該類經濟行為的計量和記錄,而且規范的會計處理對資產證券化的發展具有積極的推動作用。信貸資產證券化的會計處理上,最核心的兩個問題是特殊目的實體(SPV)合并問題和資產的終止確認問題。各國的會計準則也重點放在這兩個問題的界定上。
一、國際上關于資產證券化的相關會計準則
“證券化之父”Frank J Fabozzi,認為資產證券化為一個金融過程,通過該手段,可將流動性較低的資產轉化為高流動性且具有一定投資價值的收益證券。他認為,資產證券化中的會計確認應客觀計量轉移金融資產的整體風險與報酬,該思路奠定了資產證券化會計處理的風險和報酬分析模式的基礎。
(一)國際會計準則中有關資產證券化的會計規定
國際會計準則理事會(簡稱IASB)負責國家會計準則的制定。2008年金融危機之前,國際會計準則關于SPV的合并問題主要由《國際會計準則第27號―合并財務報表和單獨財務報表》(簡稱IAS27)和《解釋公告第12號―合并:特殊目的實體》(簡稱SIC12)來規范;而資產的終止確認問題則是由《國際會計準則第39號―金融工具:確認和計量》(簡稱IAS39)來規范。金融危機后,國際會計準則理事會對相關會計準則進行了修改。
1、對特殊目的實體控制權的判斷是其合并的主要標準。2011年5月12日,IASB了新的《國際會計準則第10號―合并財務報表》(簡稱IFRS10),取代了IAS27和SIC12中關于SPV的合并的規定,IFRS10在對SPV合并問題上,以是否掌握SPV的控制權為原則,對擁有控制權的SPV應合并報表,而不論對SPV的控制是通過股權或其他合約安排形成,不過IFRS10規定,即使SPV需要合并,但證券化中轉讓的資產仍可以終止確認。同時國際會計準則理事會還了《國家財務報表準則第12號―涉入其他主體的披露》(簡稱IFRS12),規定了有關SPV合并主體和未合并主體的信息披露要求,不僅要披露報告主體和合并的SPV的信息,也要披露未合并的SPV的信息,便于投資者了解對SPV控制的基礎、對合并資產和負債的限制以及未合并SPV的風險敞口。
2、風險和報酬的轉移是資產終止確認的主要標準。IASB根據美國次貸危機的經驗教訓,對金融工具準則進行了大量研究,推出了《國際財務報告準則第9號》(簡稱IFRS9)用以取代IAS39,不過IFRS9中關于資產終止確認的規定與IAS39基本相同,資產終止確認測試的流程如圖:
(二)美國關于資產證券化的相關會計準則
1、美國會計準則中也以控制權作為特殊目的實體合并的主要判斷標準。美國會計準則《財務會計準則公告第167號―可變利益實體的合并》(簡稱FAS167)是特殊目的實體合并問題的主要依據。雖然不是所有的SPV都符合FAS167中可變利益實體(簡稱VIE)的定義,但在資產證券化中使用的SPV幾乎都是VIE。FAS167主要圍繞“主導對VIE經濟表現產生最重大影響的活動的權力”,來確定SPV是否需要合并,相關確認流程如下:
2、美國會計準則對整體和部分資產的終止確認都做了相關規定。美國會計準則中關于資產轉讓的終止確認問題,主要依據的是《財務會計準則公告第166號―金融資產的轉讓和服務》(簡稱FAS166)。FAS166對資產證券化中一個、一部分或一組資產的終止確認有兩個前提,一個轉讓方放棄了對資產的控制權,二是轉讓方收到了現金或其他對價??刂茩嗍荈AS166中的一個核心概念,FAS166規定只有同時滿足,資產在法律上被隔離、資產的轉入方有權出售資產或將其作為抵押物、資產的轉讓方不再對資產保持有效控制三個條件時,控制權才算被放棄。
FAS166不僅對一個或一組金融資產的轉讓進行了規定,對部分金融資產的轉讓也規定了評定和終止標準。比較常見的部分金融資產轉讓,如銀行或其他金融機構共同參與對一個企業或項目的貸款或投資,則每個參與者都持有該資產的一部分收益,對該部分資產的終止確認,FAS166規定必須以下四個條件同時滿足才能實現資產的轉移終止,一是該資產的每個持有方按照相同的優先權按比例享有該資產的所有權;二是該金融資產的所有現金流收益,每個持有方也應按比例分配,且不存在先后順序;三是每個持有方無論持有份額多少,無優先等級之分和從屬之分;四是除非所有持有權同意,沒有任何一方有權對金融資產進行交易或擔保。
二、我國關于資產證券化的相關會計準則
(一)我國資產證券化會計處理的主要法規依據
由于我國關于資產證券化的會計還處于試點、研究和調整階段,現行的會計法規還比較粗放,主要依據的法規是財政部2006年印發的《企業會計準則第22號―金融工具確認與計量》和《企業會計準則第23號―金融資產轉移》(以下簡稱“第23號準則”),第23號準則中要求“企業對金融資產轉入方具有控制權的,除在該企業財務報表基礎上運用本準則外,還應當按照《企業會計準則第33號―合并財務報表》的規定,將轉入方納入合并財務報表的范圍”。但我國并沒有專門制定針對SPV合并的相關準則或處理辦法,特別是對SPV的定義、操作和會計處理都沒有很明確、詳盡和一致的指導和規定。
(二)我國資產證券化會計中關于資產終止和資產計量規定
第23號準則是我國資產證券化業務會計處理的主要依據。第23號準則主要是參照《國際會計準則第39號―金融工具:確認和計量》制定的,其基本原理和具體的會計測試和計量規定都套用了國際會計準則。按照IAS39的精髓,第23號準則采用了“風險和報酬+控制”的框架對資產轉移的終止確認進行衡量。
1、主要采取“后續涉入法”對資產終止確認。所謂后續涉入法,是根據發起人對該資產是否存在后續涉入,來判斷資產終止確認或是繼續合并報表,發起人對證券化的全部或一部分資產存在后續涉入,不論其涉入程度如何,均應將該部分資產合并報表。后續涉入法允許資產的部分終止轉移,即證券化的一組資產中,一部分不滿足后續涉入的條件,可將其終止確認,而剩余仍存在后續涉入情況的資產,仍合并計入發起人的報表中。按照第23號準則,我國資產終止確認的具體流程如下:
第一步關于是否合并SPV。參照第23號準則主要依據以下原則:對經營活動,考察是否是為了特定經營業務需要直接或間接設立SPV;在控制方面,考察是否具有控制或獲得控制SPV或其資產的決策權;在經濟利益方面,考察是否通過章程、合同、協議等具有獲取SPV大部分利益的權利;在風險承擔方面,考察是否通過章程、合同、協議等承擔SPV的大部分風險。
第二步關于確認是轉移全部或是部分資產。第23號準則中規定將金融資產所產生現金流量的以下三種轉移情況,應視為部分資產轉移:特定、可辨認部分轉移;一定比例轉移;特定、可辨認部分的一定比例轉移。
第三步關于資產是否已確認轉移。第23號準則規定滿足以下兩種情況才能確認資產轉移:一種情況為將該金融資產和獲得金融資產所產生現金流量的權利全部轉移;另一種情況為雖已將該金融資產轉移,但未將獲得金融資產所產生現金流量的權利轉移,并承擔將收取的現金流支付給最終收款方的義務,同時此情況下需滿足三個條件,一是履行將現金流支付給最終收款方的義務,是在從該金融資產獲得對等的現金流情況下,二是不能出售該金融資產或將其作為抵押擔保物,三是應及時將獲得的金融資產現金流支付給最終收款方。
第四步確認風險轉移的程度,采取不同的會計處理方式,如表1。
2、主要按照公允價值對資產進行計量。在金融資產的計量上,第22號準則和第23號準則都采取了按公允價值進行計量的原則。初步建立了借鑒國際會計準則的成熟經驗,與國際金融市場接軌并結合我國實際的資產計量方法。
第23號準則規定,金融資產整體滿足終止確認條件下,應當將終止確認資產的賬面價值減去,因轉移而收到的對價與原直接計入所有權權益的公允價值變動累計額之和,所得的兩者差額計入當期損益。同時第23號準則還規定,因金融資產轉移而取得新的資產或負債時(包括但不限于遠期合約、互換、看漲看跌期權等),應依照公允價值確認轉移日的金融資產或負債,并計算新資產和負債的差額,作為上述對價的組成部分。另外,如果金融資產轉入方和銀行簽訂了與證券化相關的服務合同,例如銀行提供將證券化產品產生的現金流劃轉給指定的資金管理機構等服務,也應按照公允價值計量方式,將涉及服務金額確認為服務資產或服務負債,作為上述對價的組成部分。
對于金融資產部分轉移的情況,應根據轉移部分和未轉移部分的比例,結合全部金融資產的賬面價值,并按照各自的相對公允價值分攤,將轉移部分的賬面價值減去,該部分的對價與原直接計入所有者權益的公允價值變動累計額中對應轉移部分資產的金額之和,所得的兩者差額計入當期損益。
三、對我國信貸資產證券化中會計處理的思考
(一)出臺針對SPV的專門會計制度,完善資產證券化的會計體系
我國目前有關資產證券化會計確認主要依據第22號準則和第23號準則,而這兩個準則主要針對金融資產的確認計量和轉移進行了總體的規定,是一個指導性的原則,而不是針對資產證券化業務的專門性準則,特別是我國目前尚沒有對SPV的相關法規。所以建議我國參照國際會計準則,盡快出臺適合我國實情的針對SPV的會計處理準則,特別是合并問題給以專門性的明確和規定,從而適應我國信貸資產證券化的快速發展的現狀。
(二)繼續采用后續涉入法對資產終止進行確認,并在會計報表中反映涉入資產性質
對資產終止確認依據后續涉入法是當前國際較常用的方法,也符合我國目前的實際。今后一段時期,我國的資產證券化業務仍可采用后續涉入法進行確認。不過,后續涉入法也有一些局限,比如不能更詳細現實不同后續涉入方式下不同資產和負債的性質,我國可以通過在“繼續涉入資產”或“繼續涉入負債”一級科目下,增設二級科目,報表反映更多的信息。同時,為促進使用者更客觀分析報表,可將后續涉入資產或負債的性質、分項金額和對銀行財務指標的影響等信息給以進一步說明。
(三)結合我國現狀,采用靈活多變手段提高公允價值計量金融資產的可操作性
由于目前我國金融市場還不夠成熟,在我國會計準則中對金融資產的采取公允價值計量法的情況下,根據金融市場來確定公允價值還存在一定的困難。比如采取公允價值計量金融資產時需要獲得現值和重置成本,并且試點的不同,金融資產的公允價值也不同,而我國尚沒有就公允價值的試點計量出臺相關的操作細則,另外對于部分資產終止確認的情況,目前是根據終止確認部分和未終止確認部分的賬面比例來確定金額,也沒有更科學恰當的分配方法。
所以,在遵照基本理論情況下,應總結出適合我國信貸資產證券化現狀和未來業務發展要求的計量模式,完善公允價值計量的估價技術。比如,發起人可以與SPV協商,在本著公允價值原則和客觀公正的基礎上,參考證券化產品的預期現金流、評級和對未來市場利率的預期等因素,吸收資產定價模型的原理,來更靈活確定證券化產品的價格,或是采取按照公允價值初始定價和機構詢價相結合的方式確定最終價格。另外,可以根據發起人持有金融資產的目的和期限采取不同的計量方式,如打算產期持有,可將最初確認價值作為主要參考指標,適當考慮以后公允價值的變動因素,如打算短期持有,則應主要根據公允價值計量。
(四)豐富信息披露內容,增加信貸資產證券化透明度