發布時間：2023-09-25 11:21:35
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[關鍵詞]風險投資 財務管理 措施
風險投資是指風險投資公司通過一定的方式向機構或個人籌集風險資本,然后將其投入到具有高度不確定性的中小型高新技術企業或項目中,并以一定的方式參與管理,最終通過增值退出收回投資的投資體系。可以說,風險投資活動在很大程度上是財務管理活動,是投資決策和投資管理活動,而財務管理活動就貫穿于風險投資過程的始終。
一、風險資本的財務管理特征
1. 風險資本籌集特征。從籌資渠道來說,風險資本的來源不同于傳統投資。風險投資不要抵押和擔保,其對象是新興的、有巨大潛力的企業和項目。從理論上講風險投資家難以通過正常的渠道從傳統的融資渠道獲得資金,期待一種新的金融支持方式籌集風險投資資金。
2. 風險資本投放特征。風險投資需要資金與管理相結合。與傳統信貸只提供資金,而不介入企業或項目管理的方式不同,風險投資家將風險投資投入某個企業后,自始至終都參與公司的管理,從產品的開發到商業生產,從產品的上市到市場的開拓.企業形象的策劃等,都離不開風險投資者的積極參與。
3. 風險投資重“項目”,但更看重“人”。傳統的投資家在審查投資項目時,重點放在財務分析和物質保證方面,投資收益或凈現值是項目取舍的關鍵因素而風險投資家在選擇項目時財務分析屈居次要地位,因為大多數中小科技企業面對的市場是未知的,經濟分析的基礎―預測數據的準確性難以得到保證。因此,受資企業家的素質就成為項目選擇的首要條件。
二、風險投資的財務風險問題
1. 籌資過程的財務風險。風險投資對象多為中小型高技術企業,企業規模小、資信差、風險高,難以從銀行、企業及證券市場等傳統渠道獲得必要的創業資金。因此在風險投資初期,風險資本主要來源于政府財政、養老基金、銀行和保險以及私人資本。資金量較小,基本上用作研發費用,風險較大。
2. 投資過程的財務風險。對于風險投資,投資風險涉及項目的評估與選擇、投資決策和財務監控三方面。項目選定后,由于企業剛設立,管理機制還不健全,因而管理風險開始顯現,投資損失風險較高,約為50%。產品技術已成熟時,管理體系也日趨完善,然而由于競爭者的仿效,會使市場競爭加劇,因而市場風險開始突顯。
3. 運營過程的財務風險。在風險投資前期,即種子期和導入期,資本復原風險最大。在風險投資后期,資本復原風險則會降低,這是由于企業的市場前景開始明朗,出現盈利,投資潛力增加,股權出售較易。
三、加強風險投資財務管理的具體措施
1. 制度設計。設計財務管理制度,也就是通過一定的程序和系統、一定的規章制度保證對投資企業管理的有效實施。風險投資的財務管理應該是一個系統,對于投資項目來說,它起始于項目的考察論證階段,結束于項目資本變現退出以后,貫穿于風險投資公司從資金―資本化―資金的循環之中。
2. 投資前期財務評價。項目投資前的財務評價很重要,它關系到投資項目的價值認定問題,沒有較大價值的項目是不值得投資的,但投資的價值點在何處,它是否真實可靠,這不能僅僅根據項目的技術是否先進、有沒有市場來定性判斷,還要做細致的經濟可行性及投資價值的評價,財務評價是其中重要的一部分。對投資項目的投資前調查與了解是否充分,對其價值的判斷是否準確、定價是否合理、談判條件是否有利直接決定了投資后管理的難度,也決定了將來退出時獲利空間的大小,因此,投資前的盡職調查和各種評審就顯褥非常重要。
3. 投資中對受資企業進行動態財務管理。對已投資項目的管理是風險投資實現增值的必然階段。一般在風險投資公司與風險企業簽訂合同文本時,從財務審核與監督的角度出發,專門設計了財務管理方面的約定,其中包括由風險投資公司委派財務經理的約定、指定會計師事務所審計的約定、對股東定期公布財務信息的約定等等。
4. 管理手段人員管理是根本。風險投資作為知識經濟社會中技術創新與金融創新相結合而生成的一種新型事物,其能否成功在很大程度上取決于對人的管理。風險投資不僅需要風險資本和高新技術,而且需要具有綜合理論知識和豐富實踐經驗,熟悉市場經濟運行規律、善于抓住并利用機會、敢于貿險和創新的風險投資家與企業家協同配合、共同組織投資、運作資金并獲取收益。為此,應對風險投資家與企業家的培養制度進行改革創新,建立風險企業的現代企業制度,建立資、權、利統一協調的機制,建立企業家的激勵與約束機制和考核制度,加快建立企業家市場,為企業家資源的合理流動與優化配置創造一個寬松的、公平的市場環境。
5. 注重風險管理。對于風險投資的高風險應積極采取有效的方法加以規避,力爭在同樣的風險下獲得更高的回報率,或在同樣的回報率下盡量壓低風險。規避風險包括對受資企業的風險控制和風險投資公司本身的內部風險控制。對受資企業的風險控制,一方面可通過前期調查、財務報告分析、參與企業經營決策以及其他交流方式來掌握企業經營活動狀況,從而預先感知企業會出現問題的征兆適時進行管理;另一方面應通過密切關注企業生產所需技術的變化,企業所在行業和產品的變化,政府政策變動等外部預警信號,幫助企業預先發現問題、解決問題有效避免風險的發生。對風險投資公司內部的風險管理主要是要建立一個有效的以財務管理為重點的內部風險控制機制,同時還可采取同其他風險投資公司聯合投資的方法分散風險。
風險投資的財務管理是一個新的課題,需要從事這一行業的人們不斷地借鑒國際經驗,結合我國的投資實踐,對具體管理模式進行不斷探索與完善。
參考文獻:
[1]劉立佳.風投如何做好財務管理[J].科教文匯.2008(12)
[關鍵詞]上市財產保險公司，投資風險，風險基礎資本
一、美國上市財產保險公司的投資概況
目前，世界各國的保險公司大都采用多種保險投資方式。經濟合作與發展組織(OECD)把保險公司的資金運用分為五類：即房地產、抵押貸款、股份、固定收益債券、抵押貸款以外的貸款和其他投資方式等。靈活多樣的投資方式，使得不同的保險公司可以根據自身的特點和需要選擇投資方式，按照收益性、安全性和流動性的要求和原則對保險基金進行投資組合。
在投資多樣化的前提下，各國政府為了保證保險資金的安全性，根據本國的實際情況，對各種投資方式設定了嚴格的投資比例，美國在這方面的限制更加嚴格(詳見表1)。
以美國紐約州為例，紐約州保險法規定保險公司的股票及債券投資不得超過總投資的20%，房地產投資不得超過10%，海外投資也不得超過10%。由于壽險和非壽險資金來源不同，它們對于流動性、收益性和風險承受能力的要求不同，投資結構也不相同。壽險資金由于其長期的特點，以資本市場作為主要的投資領域，股票類資產比重較大；非壽險資金投資則主要以貨幣市場和債券市場為主。例如，1995年英國壽險資金46%投資于本國股票，13%投資于外國股票，2%投資于國外債券；非壽險資金投資本國股票為26%，投資外國股票7%，投資國外債券10%，投資本國公共部門債券21%。
圖1描述了1992年-2003年美國所有財產保險公司的投資結構情況。債券投資是美國財產保險公司的第一大投資方式，雖然每年投資比例起起伏伏，但一直保持在50%以上，2003年高達66.34%；股票投資為美國財產保險公司的第二大投資方式，投資比例一直高于10%，2000年高達30%；抵押貸款也是重要的投資方式，1992年投資比例達15.6%，但近年來其投資占比一直下滑，2003年降為0.28%；短期投資近年來重要性日益突出，2003年美國財產保險業的現金及短期投資占比達9.3%；美國財產保險業的房地產投資占比一直不高，1992年的高峰期不過2.5%，后來占比不斷下降，2003年僅為0.81%。
總的來看，美國財產保險公司投資非常謹慎，2／3的投資資產是債券，其中大部分是市政債券、高評級公司債券和美國國庫券。圖2是1999年～2004年美國財產保險業債券投資的構成情況。在美國財產保險公司所投資的債券中，短期(5年及以下)、中期(5至10年)和長期(10年以上)三分天下，其中短期債券占比最多，并且呈現不斷增加趨勢，2004年估計占比達45.5%左右。
就美國上市財產保險公司而言，其投資策略更加穩健。表2是1996年—2004年美國20家上市財產保險公司股票投資與房地產投資占比情況。一方面，20家上市財產保險公司的股票投資比例大大低于行業整體水平。1996年—2004年，20家上市公司的平均股票投資占比從未超過15%，2004年僅為8.93%。另一方面，20家上市財產保險公司的房地產投資比例大大低于行業整體水平。1994年以來，在上述20家上市財產保險公司中，有10家公司基本上未從事過房地產投資。
二、美國上市財產保險公司的投資風險
(一)1995年—2004年美國上市財產保險公司的投資收益及其波動情況
1995年—2004年，美國20家上市財產保險公司總投資額不斷增加，平均增長率達9.62%，2001年達到最高值19.66%(詳見圖3)。總投資的不斷增加，為財產保險公司投資收入的持續增加奠定了堅實基礎。
總的看來，由于種種因素，美國財產保險公司投資收益率波動比較明顯。圖4是1995年～2004年美國20家上市財產保險公司平均投資收益率情況。在此，投資收益率二利息和投資收人／投資資產。10年間美國財產保險公司整體收益率波動起伏，最高時曾達到7.51%(1998年)，最低時僅為5.53%(2004年)。這說明，美國財產保險公司的投資風險還比較大。
表3是1995年—2004年美國20家上市財產保險公司投資收益率及其波動情況。美國20家上市財產保險公司的投資收益率普遍低于財產保險業整體水平，各家收益率均值及其波動差別也很大。從投資收益率情況看，1995年—2004年，美國財產保險業投資收益率平均值達6.72%，而同期20家公司中僅有4家公司投資收益率均值高于這一行業水平，而其它16家公司都低于這一水平；美國上市財產保險公司收益率偏低的狀況，是與其投資謹慎策略息息相關的。從20家公司的具體情況看，投資收益率均值差別很大，10年均值最高的第一美國(FAF)達14.76%，而最低的保羅·旅行者(STA)僅為5.39%。從投資收益波動情況看，20家上市公司的投資收益率波動也普遍較大，且情況各異。1995年-2004年，20家公司投資收益率波動標準差均值為1.62，大大高于財產保險業的整體水平(0.66)，其中有14家投資收益率波動標準差高于1，有5家公司標準差超過2，第一美國(FAF)高達5.63。
(二)美國上市財產保險公司投資風險的成因
1.利率風險
利率風險是指由于市場利率波動而造成投資收益變動的風險。利率的上下波動直接影響證券價格，利率上升，證券價格下降；利率下降，證券價格上升。利率風險是固定收益證券(特別是國債)面臨的主要風險。美國市場利率一直變動不定，使利率風險成為上市財產保險公司的主要風險之一。圖5是1980年—2004年美國市場的利率變化情況。從1980年-2004年，美國的短期利率(3月期票據)、中期利率(1年期票據)和長期利率(10年期票據)均呈現下降趨勢，但各年起伏不定，給上市公司的資金運用帶來很大風險。
2.信用風險
信用風險是指證券發行人在證券到期時無力還本付息而使投資者遭受損失的風險。信用風險主要受證券發行人的經營能力、盈利水平、規模大小等因素的影響。信用風險是債券面臨的主要風險，而不同債券因為其信用等級不同使其信用風險各異。一般而言，政府債券的信用風險最小，其它依次為金融債券和公司債券，而投資回報率正好相反。美國上市財產保險公司普遍投資謹慎，一般投資于信用級別較高的證券，故信用風險較低。例如，在丘博集團的資產組合中，70%以上的應稅債券是由美國財政部或美國其它政府機構發行的、或者是由穆迪公司和標準普爾公司評級的AA級以上債券；90%以上的免稅債券為AA級以上債券，大約70%的債券為AAA級；只有不足2%的債券低于投資級別，因此丘博集團債券投資的信用風險很小。
3.匯率風險
在國際投資中，由于匯率變化引起投資收益的變化。當投資以外幣所表示的資產時，要承擔匯率變動帶來的風險。以丘博集團為例，2004年底，其財產保險子公司共擁有非美元投資資產約45億美元，這些資產的品質和到期日與國內資產相似，主要以英鎊、加元和歐元計價。當英鎊匯率、加元匯率或者歐元匯率下降時，丘博公司將承擔較大的經濟損失。
4.資產和負債不匹配風險
資產和負債不匹配風險指保險公司在某一時點上資產現金流和負債現金流的不匹配，從而導致保險公司收益損失。保險業務是一種典型的現金流運作業務，保險公司是資產和負債的集合體，保險公司的資產和負債不匹配風險，就是某個時點資產的凈現金流小于或大于負債的凈現金流，從而導致保險公司的資產損失。保險公司資產和負債暫時的不匹配，只會影響保險公司日常賠付、投資的減少和財務的穩定性；而長期的不匹配則會導致保險給付危機，最終導致保險公司破產。
與資產和負債不匹配風險相聯系的是流動性風險。流動性風險是指投資者由于某種原因急于拋售手中的某項資產，采取價格折扣等方式造成投資收益的損失。流動性強的資產一般具有完善的二級市場，可以在不降低價格的情況下隨時出售；流動性差的資產由于沒有完善的二級市場，不太容易交易轉讓，要降低價格進行交易，從而造成資產損失。如果出現資產和負債不匹配的情況，財產保險公司為了套取現金而急于拋售手中的資產時，流動性風險就產生了。
5.股票投資風險
美國上市財產保險公司投資股票的比例相對較高，加之股票市場變化原因復雜且動蕩不定。圖6是1990年—2004年美國標準普爾500家大公司股票的整體收益率走勢情況。總體上看，美國股票收益率變化幅度很大，股票投資的系統性風險很高。美國標準普爾500家大公司股票的整體收益率最高曾達到40%(1996年)，而最低時為—20%以下(2002年)。因此，股票投資占比較高的上市財產保險公司往往投資風險較大，投資收益率波動偏大。
三、投資風險對美國上市財產保險公司的影響
(一)投資風險對財產保險公司風險基礎資本的影響很大
風險基礎資本(Risk-BasedCapital)，是指保險公司要求等于或超過與其可能出現償付無力風險的具體風險特性相適應的最低資本要求的一種制度。在風險基礎資本制度下，將保險公司可能面臨的經營風險量化為所需的凈值。這種方法從保險公司的風險構成出發，根據保險公司的規模和風險狀況，有彈性地衡量該公司用于支持業務經營所需的最低資本，以保證保險公司的償付能力。如果保險公司的盈余低于其要求的風險基礎資本(或風險基礎資本的百分比)就會受到監管行動的約束，如加強監控、限制新業務的增長、要求保險公司增加資本以免被接管等。
從整體情況來看，美國風險資本與凈保費的比率在1994年—1998年猛增，其主要原因在于保險公司投資風險的增加(見表4)。1994年—1998年，在美國的保險投資組合中，股票占投資資產總額的比率由17%上升到23%；股票的投資風險占凈保費的百分比由40%上升到62%，大約2／3的風險資本的增加是由于保險公司投資風險的增加引起的。
一、人員管理
風險投資做為知識經濟社會中技術創新與金融創新相結合而生成的一種新型事物，其能否成功在很大程度上取決于對人的管理。財務上對人的管理，即對在風險投資這個特定行業做財務管理工作人員的培養和管理。完善的制度都是人制定的，而它的執行與實施效果完全是依賴于人的素質與能力而定。如果沒有適當的財務管理人員，就無法滿足公司對投資企業的財務管理需要。對人員的管理表現在：
1、實行嚴格的選聘標準。應該說公司目前對人員選聘的門檻不低，財務人員的招聘條件一是要求人品好，要誠實、敬業，要有責任心，要有對工作的摯愛和熱情。二是要求大學財會專業本科畢業，有三至五年的工作經驗，CPA（注冊會計師）和碩士研究生優先。這兩年來，BVCC招聘了一批學有專長，業務素質良好，可以獨當一面的財務管理人員，其中CPA和碩士研究生占到一半以上。財務人員良好的素質是公司向投資企業派出財務經理以保障公司利益的關鍵。
2、實行定期匯報制度。風險公司的外派財務經理通常每天工作在投資企業，財務部門每月召開一至兩次部務會議，專門匯報交流投資企業的財務情況及管理心得，其中重要的財務信息匯成文件上報公司領導及相關業務部門，以利于公司對投資企業的管理。
3、實行定期培訓制度。應該說風險投資公司的財務管理有別于一般的財務管理，它要求較高的財務前瞻性及較綜合的財務管理能力。隨著市場經濟體制的不斷完善，會計核算和財務管理發生了重大的變革。為盡快跟上這種變化，公司財務部門需要不斷地培訓。定期培訓制度一是適應會計制度的變革，隨時更新自己的知識結構，二是向國際慣例靠攏，加強對國際會計準則的了解，以適應國際化的步伐，三是加強對科技動態與財會專業的發展等相關業務的了解，比如，已進行過包括新舊會計制度的對比、企業價值評價、內資企業與合資企業稅收政策的比較、網絡與會計、我國會計準則與國際會計準則異同系列專題培訓。
4、注重總結研究成果。風險投資業務在我國是這幾年才發展起來的新興行業，在公司開展風險投資的實踐活動中，遇到過各種各樣的問題，比如：風險投資項目的財務評價問題、投資企業的財務管理問題等，我們把在實踐中對這些問題的思考加以總結，形成了《風險投資財務分析與評價模型》、《企業所得稅稅前扣除項目評述》、《風險投資企業財務管理的探討》、《關于產權交易市場的思考》等研究成果。研究和總結的結果，使大家都有很多收獲，既提高了自己的理論水平，又對下一步的工作有指導意義。
二、制度設計
設計財務管理制度，也就是通過一定的程序和系統、一定的規章制度保證對投資企業管理的有效實施。風險投資的財務管理應該是一個系統，對于投資項目來說，它起始于項目的考察論證階段，結束于項目資本變現退出以后，貫穿于風險投資公司從資金——資本化——資金的長循環之中。
關鍵詞：投資公司 財務管理 財務風險
前言
投資公司我國金融行業發展的重要推動力，投資公司作為一種金融中介機構。投資公司的運作過程是將個人投資者的零散資金進行有效整合與集中，并尋找合適的投資項目進行投資，投資公司再從中收取管理費、手續費以及其他方面的費用，從而實現投資者、投資公司、市場及企業的多方共贏。投資公司運作的最重要支撐力是資金，因此在財務管理方面也就存在著較高風險。所以，作為企業管理者來說，如何有效降低企業的財務管理風險、實現企業效益及投資效益的不斷提升就應該成為當下最重要的工作課題。
一、投資公司財務管理現狀分析
當前大多數投資公司在財務管理方面已經從制度上、人員素質上等方面取得了許多進步，但是隨著市場變化發展的加劇以及企業發展步伐的加快，在財務管理及風險防控方面所表現出來的問題也愈加明顯。缺乏以財務管理工作為核心的企業文化體系，管理工作趨于機械、死板、僵化的問題仍然比較明顯。其次，缺乏有效的市場分析及投資預測，從而讓企業較易遭受財務管理風險的沖擊，再次，人員隊伍素質方面也仍然存在著未能真正達到具體工作要求及管理要求的問題，缺乏對新知識的及時學習、缺乏多投資活動的深入了解、缺乏工作的創造性、主動性與自律性，從而不僅降低了財務管理制度的執行效率，同時也增加了日常工作中財務管理風險發生的幾率。最后，任何管理工作的切實開展都需要管理制度與輔助約束機制的雙管齊下，但是就當前的情況來看，監督約束機制的缺失在很大程度上造成了財務管理工作無人監管、自行其是，從而大大增加了風險發生幾率，為企業遭受經濟損失埋下隱患。
二、加強投資公司財務風險管理質量的思考
財務風險是存在于每一種與資金管理相關的工作當中的，雖然財務風險的存在時客觀的、 不以人的意識為轉移的，但是只要尋找到科學有效的應對措施，也可以將財務風險的發生幾率控制在最低范圍內，實現企業經營效益的提升。
（一）加強企業文化建設
對于現代企業來說，加強管理工作具體質量不僅需要依靠科學有效的制度建設及人員團隊建設，更加重要的就是要建立以管理目標為核心的企業文化體系。只有將制度滲透到文化建設當中，才能夠在文化氛圍營造過程中將管理意識、管理方法及管理理念融會貫通，讓員工能夠化被動遵守制度為主動配合管理。在投資公司的財務風險管理控制工作開展過程中，企業文化建設的重要性也是不容忽視的。文化建設可以通過文體娛樂活動、知識講座以及技能培訓等多種形式開展，同時為了加強企業內部年青一代企業員工在思想上的溝通協調，還應該積極應用現代化的網絡溝通手段（建立QQ群、Line群、微博官方賬號、微信公共賬號等）拉近彼此距離、進行財務風險管理意識及知識的有效宣傳教育。
（二）加強前期市場分析及規劃
投資公司的主要運作就是依靠科學有效的投資活動為企業自身以及投資者獲取更為豐厚的投資回報。所以，投資公司的運作與市場變化存在著千絲萬縷的聯系，因此，投資公司的財務風險也就與市場息息相關。前提市場分析及投資項目分析如果能夠有效推行，就可以從源頭上降低財務風險發生幾率，降低投資損失幾率。市場分析的主要內容應該包括以下幾個方面。首先，要將投資者進行有效歸類，按照風險承受能力、收益心理預期以及投資周期預期等項目進行分門別類。其次，將可用于投資的運作項目按照收益高低、風險高低、周期長短以及其他要求進行歸類。再次，為投資者尋找適合他們的投資項目，在確保投資風險降到最低的基礎之上盡可能多的為其獲取投資收益。最后，建立投資者風險信息披露制度，盡量做到事無巨細的向投資者進行各種風險的科普及預防手段宣講，提升投資者的財務風險管理意識，從而形成在財務風險管控方面投資公司、投資者雙管齊下的有效管理，最大限度降低財務風險發生幾率。
（三）加強企業員工組織學習力度
組織學習的主要內容不僅要包括財務風險管控的知識及技能學習，同時也要加強市場投資方面的知識學習。加強財務風險管控知識學習能夠確保企業員工更為及時的預測風險、感應風險與抵御風險，幫助企業及投資者避開最大財務風險。加強市場投資方面的學習能夠讓投資呈現出更為多元化的發展，能夠更為靈活的進行投資活動，能夠通過靈活多樣的投資行為分散投資風險、降低企業及投資者遭遇風險的可能性。
（四）加強監督機制建設
財務風險管理除了需要具體的管理制度進行約束與規范之外，還需要有切實有效的輔助制度加以保證管理工作有序開展。監督機制建設就是必不可少的一環。監督機制建設應該分為內外兩個方面，內部監督機制主要包括對企業管理層、領導層投資決策監督的監督理事會，以及加強財務管理部門及其他部門監督的內部審計部門。在監督隊伍的人員選擇方面應該采用內部財務管理及審計人員與社會專門審計機構人員公共參與工作的形式，內部工作人員對于企業的實際工作及操作比較了解，能夠有效加強具體監督審計工作的可操作性與實效性，但是內部管理人員由于長期供職于企業內部，也容易因為利益的依附性以及管理視野的狹窄而產生管理意識上的偏差以及容易受到企業內部利益小團體的思想侵蝕，所以還需要加強與社會專門監督審計人員的協作，從而確保監督審計工作能夠站在企業全局發展的高度以及市場的高度為企業的監督審計工作開展制定更為合理、科學的管理方法及制度。在外部監督約束機制建設方面，首先要加強與社會媒體的合作，加強對社會大眾在履行監督權利方面的主動性與自覺性，同時加強信息收集及意見反饋渠道建設，確保信息的有效互動，為企業的財務風險管理營造一個嚴謹的、嚴格的外部環境，促進企業的管理工作有序加強。
結束語
投資公司的存在不僅為市場發展及企業發展注入了新的資金與活動，同時也進一步豐富了個人投資者的投資渠道及致富渠道。但是涉及資金管理及投資活動就必然會帶來與之相對應的財務風險，所以加強財務風險的管理及控制就成為企業管理者的重要工作內容。雖然投資公司在財務風險管理方面仍然有許多不足，仍然需要更多的學習與實踐，但是筆者相信只要不斷探索、研究，在財務風險管控方面的工作質量必然能夠不斷提升，不斷推動企業向前發展。
參考文獻
[1]任海霞.國有投資公司的財務風險管理探索[J].中國商業.2013.12.
摘要：在當今風險投資運作過程中的一項關鍵性制度創新是對人力資本實施有效的財務激勵和約束。通過有效的財務激勵和約束，才能在既定風險水平下，實現投資者收益的最大化。
1風險投資運作的3個階段
風險投資運作的過程包括風險資本的籌集、投資和退出3個階段，并由此形成一個風險投資周期。
(1)風險資本籌集階段。作為風險資本循環起點的籌集階段面臨的主要問題是如何籌集足夠數量的風險資本以滿足投資之需。GompersandLerner等人認為，風險資本籌集的變化源于創業資本的供給和需求的變動。但就某個具體的風險基金而言，風險資本能夠籌集到的數量也就是風險投資者供給資本的數量。這些數量主要取決于風險資本家以往的業績和籌資能力。而風險資本家的業績和籌資能力主要受風險資本家人力資本價值的影響，正是在這個意義上，風險投資者對風險基金的投資實質上是對風險資本家人力資本的投資。風險資本家的人力資本價值是一種潛在的、主動性資本。需要某種激勵才能激活，因此，風險投資者只有對風險資本家人力資本實施某種激勵與約束，才能在既定風險水平下，使投資者收益最大化。
(2)風險資本投資階段。風險資本投資階段是風險資本循環的第二個階段，并且是實現風險資本增值的關鍵階段。風險資本大都以高科技風險企業為投資對象，風險投資周期長、高風險、高回報。它屬于股權融資，它不是靠股份分紅或派息，而是靠企業資產增值后的股權轉讓獲得收益，投資周期長，不需要定期、固定的資本償還，從而使資本的使用具有連續性、長期性。在美國有20%--30%的創業企業可能完全失敗，60%以上的創業企業受到嚴重挫折，只有10%--20%獲得了成功。一旦獲得成功，收益是非常可觀的。在美國，風險投資長期年回報率達20%，遠高于9%-15%的股市長期年回報率和5%—6%的國債收益率。
風險投資是通過轉讓股權獲得長期資本增值的典型性資本。風險投資投人的資本主體是非債務性資本或非借貸資本，它與以借貸資本為特征的間接融資有著截然不同的資本運作模式。風險投資是集融資、投資、資本運營和企業管理于一體的系統性金融工程。風險投資將資本投向有著巨大風險的高科技及其產品的研究開發上，因而降低風險、提高成功率是其首先要考慮的問題;其次，非常在意風險企業資產的增值，以便將來通過上市或出售等退出機制來取得高額回報。風險資本家既擁有資本優勢，又具有人事管理、市場開發與財務管理方面的經驗，因此，風險投資不僅僅是一種投資行為，更是一種智能型、專家型金融管理行為。
(3)風險資本退出階段。風險資本退出的方式很多，包括公開上市(IPO)、兼并與收購、出售和清算等。盡管退出是風險投資的最后一個階段，但它對風險投資其他階段的正常運行極其重要，不同的退出方式直接影響投資者的回報、風險資本家后續階段的籌資能力、風險企業家的貨幣收益和對企業控制權的掌握等。
2風險資本循環不同階段人力資本財務激勵與約束機制
(1)風險資本籌集階段的人力資本財務激勵與約束機制。由于風險投資者對風險基金的投資實質上是對風險資本家人力資本的投資，而風險投資基金通常采用有限合伙制組織形式，在有限合伙制組織架構下，風險投資者對風險資本家人力資本實施財務激勵與約束的方式主要有:
其一，控制權激勵。在新經濟環境中，人力資源發揮著越來越重要的作用，物質資本(貨幣資本在企業營運過程中轉換的形態)的比重越來越小。因此，現代企業的價值應為物質資本的價值與人力資本的價值之和。物質資本的價值一般保持相對穩定，其價值容易計量。然而，由于人力資本具有與其所有者不可分離的產權特征，對人力資本所有者的激勵效度不同，其表現出來的人力資本價值也有較大差異，因而從某種程度上說，人力資本的激勵效度決定著人力資本的價值，進而決定著整個企業的價值。在有限合伙制組織架構下，剩余控制權與剩余索取權以非對稱形式在基金投資者與風險資本家之間進行分配，形成對風險資本家人力資本的一種有效激勵方式。作為企業剩余的主要索取者的投資者一般不被允許參與投資企業的直接管理，即擁有有限的剩余控制權。風險投資家擁有包括確定基金籌集的具體時間、選擇具體投資對象、對被投資企業進行后續管理在內的主要剩余控制權。相對于外部風險投資者而言，風險資本家具有風險資本運作所要求的知識、經驗和能力，因此，剩余控制權向作為人力資本載體的風險資本家傾斜，有利于發揮其專有的人力資本優勢。
其二服酬激勵。陳爽英、韓傳強((2003)提出了企業家人力資本收益權的計量模型，認為企業家人力資本收益權應包括固定合約收人海本工資、津貝旬和對企業剩余利潤的分享—剩余索取權兩部分。很顯然，基本工資、津貼屬于人力資本補償價值，不屬于產權收益范疇。在有限合伙制模式下，風險資本家的報酬結構也由固定報酬和可變報酬組成。其中固定部分也就是基本工資、津貼，占投資金額的2%}3%;可變報酬即剩余利潤大約占投資利潤的20%。按照財務規定，風險資本家的利潤留成只能在投資者得到投資回報之后，才能實現。上述以利潤提成為主的報酬結構和收益分配順序有利于在風險資本家的目標與基金增值的要求之間形成良性互動的關系，進而最大限度地激勵風險資本家釋放其人力資本的潛在價值。其三，聲譽激勵。經濟學從追求利益最大化假設出發，認為人追求良好聲譽是為了獲得長期利益，是長期動態重復博弈的結果。經濟學聲譽模型表明，聲譽影響人的決策行為。經理市場上的聲譽可以作為顯性激勵合同的替代物。對于風險資本家而言，個人聲譽是其人力資本要素組成部分之一，良好的聲譽有利于提升其人力資本價值，相反，會毀損人力資本價值。風險資本的融資活動，在很大程度上是風險投資者對風險資本家聲譽的一種正面評價，風險資本家的聲譽是對投資者資金安全性的保障。所以，對于那些在風險資本市場擁有良好聲譽的風險企業家而言，其籌集風險資本更容易，而聲譽的高低主要取決于風險資本家以往的業績。風險基金運作效果好壞不僅影響現有的風險投資者利益，而且通過聲譽激勵機制的傳播作用影響潛在的投資者對風險資本家的選擇，進而對風險資本家形成有效的約束。
(2)風險資本投資階段的人力資本財務激勵與約束機制。風險資本投資階段是實現風險資本增值的關鍵階段。風險資本家對風險企業家人力資本的激勵和約束對風險投資的成敗尤為重要.其財務激勵與約束機制包括:
第一，股票激勵機制。在風險投資階段，風險投資家是委托人，風險企業家是人。風險投資家為減少與風險企業家的沖突，廣泛采用以股票贈與和股票期權為主要形式的報酬激勵。在風險投資的高科技企業中，風險企業家或企業家團體的報酬是同企業業績密切聯系在一起的，企業家的工資收人通常低于其勞動力市場的價格。大部分收人是以潛在價值大大高于現金工資收人的股票方式支付。通常情況下，風險投資家要求股票或期權持有達到一定期限。這樣創業者在短期離開時，就不會得到股份，進而增大其離職成本。另外，企業家的股票只有在企業業績達到預定目標時才能兌現。如果企業未能實現預定目標，風險資本家可以通過連續的融資來稀釋風險企業家的權益，使風險資本家與企業家利益實現了高度趨同，降低了委托關系中的道德風險。此外，在風險投資實踐中國外常采用諸如次級普通股、幻覺股票計劃、補償和獎金計劃及利潤分享計劃等激勵機制。
第二，階段性投資激勵機制。風險企業家的人力資本內容主要涉及3類要素:發現某種潛在的市場獲利機會、擁有某種核心技術及整合資源的能力。與物質資本相比，風險企業家人力資本具有價值識別的困難性，不可讓渡性及非從屬性。此外，與風險資本家的效用函數不同，風險企業家除了追求貨幣收益以外，還追求在職消費、職業聲望和其他非貨幣收益。企業家的非貨幣收益與企業規模密切相關，因而，風險資本家出于個人效用最大化動機的需要，有可能背離企業價值最大化的要求，投資于報酬低于投資者預期甚至凈現值為負的項目。分階段投資賦予風險資本家一個有價期權，即風險資本家通過收集信息，監控企業進程，并保持定期退出低質投資項目的選擇權。作為一種有效的激勵和約束風險企業家人力資本的機制，一旦風險投資家發現任何有關未來回報的負面信息，該項目自新一輪融資起就可能被終止。由此會導致風險企業家的人力資本價值無法實現，風險資本可能被套牢，而階段性投資能緩解套牢的問題。
第三，投資者退出權激勵機制。投資者退出權是指投資者能及時退出有問題企業的權利。最常見的退出權是在風險投資活動中的贖回權(redemption)，即風險投資家在一定條件下直接從他所投資的企業中抽回投資而退出該企業的權利。贖回權實質上是一種看跌期權。當風險資本投資的企業業績低于預期目標時，作為投資者的風險資本家為減少投資損失，以事先確定的價格將股權回售給被投資企業。當風險資本家行使贖回權時，一方面會使風險企業家實質運作資本的數量減少;另一方面通過資本市場的信息影響風險企業家后續階段的資本籌集。
(3)風險資本退出階段人力資本財務激勵與約束機制。
風險投資追逐高收益，這與其所承擔的高風險相對應。當它所扶持的企業發育成長到相對成熟的階段，必須尋求退出出路，其退出方式主要有:首次公開上市(IPO);企業兼并收購;清算。當投資的風險企業達到了風險投資的收益預期時，一般會進行上市或企業間的并購，但由于風險投資承擔著管理風險、市場風險等，投資成功率較低。當投資的風險企業經營狀況不好，難以扭轉局面、無法達到風險投資收益的預期時，一般進行清算。解散和破產進行清算可能是較好的減少損失的辦法。風險資本不同的退出方式對人力資本具有不同的激勵效應。
關鍵詞：風險投資；財務管理；優化
一、風險投資對象企業財務管理中的主要問題
（一）融資問題
對象企業經營者的財務核心問題就是融資問題。融資渠道太過于狹窄，使得企業的經營者不得不費盡心思尋找資金，希望能從有限的渠道中尋找到少之又少的財務資源。然而，對象企業的“融資饑渴癥”在成長過程中表現的淋漓盡致。由于經營者只關注于籌集更多的資金往往會犯忽視融資的風險管理的錯誤。無可厚非，融資是有代價，有風險的，如果不加以重視，往往會被“融資饑渴癥”和“公司的高成長”所蒙蔽。
（二）投資問題
對象企業的投資主要是無形資產的投資，無形資產的投資不像固定資產那樣，風險只存在于投資發生之后。無形資產投資的風險，存在于投資進行時，也存在于投資完成之后。無形資產投資過程中的風險，主要是針對采用自行研究開發方式進行無形資產投資而言的，風險嚴重的話，可能會造成血本無歸。所以對投資風險的規避，要時刻警惕，無論是在投資前、后，都應該高度重視。
二、在風投中優化財務管理面臨的主要困難
（一）投資機構與對象企業的矛盾
投資方擁有的關于技術、項目等信息與創業家相比少之又少。風險投資家對對象企業的選擇在很大程度上不得不依賴于創業家所提供的關于企業狀況的信息。雖然以往的信息、經營業績等能幫助風險投資家了解一些基本狀況，但光依靠這些表面信息只能對對象企業未來的發展狀況進行大致的，模糊的預測，況且，創業家一般不會將一些有關其利害關系的信息提供給風險投資家，創業家很有可能通過隱瞞真實信息、虛夸等手段騙取風險投資家的投資。為了增加投資安全性，確保實現收益最大化，風險投資家須通過一定的機制或制度安排來協調與創業家之間的關系，規避可能出現的道德風險。一方面，風險投資家往往親自介入對象企業的日常管理，同時可能會對對象企業財務有諸多約束，直接參與對象企業的經營管理要耗費掉風險投資家大量精力，并且風險投資家一般投資多家對象企業，對一家對象企業直接經營管理、投入過多精力會使其忽視其它創業企業的監控。所以風險資本一般都是的分階段進行投資，但這又和對象企業龐大的資金需求相矛盾。
（二）經濟資源的限制
從風險投資的資金來源來看，渠道相當狹窄，政府投資比重相對較大，已占到我國風險投資總額的80%，民間資本才僅僅20%，而且絕對量不大，導致風險投資領域中的民間資本的主體地位還不能真正確定。受到這個限制，如今我國風險投資基金并不具有規模，就目前來說，我國的創業基金或者公司總共才250多家，但是總資產才約250多億元。風險投資基金規模小，以致沒有形成一定的產業規模，相比中國來說，美國在1994年就已經擁有591家風險投資基金。另外，在美國有一半以上的高新技術企業曾經獲得過風險投資基金的幫助，而在我國，風險投資在高新技術企業資本投入中只能占到 2.3%，其大部分資本投入靠的是自籌方式，占 56.8%，另外一部分是由國家鼓勵高新技術發展計劃撥款占， 26.8%。總而言之，我國的風險投資基金大多投向企業的成長期以及成熟期，對初期的投資相對較少。
（三）行業環境的限制
1.風險資本的退出渠道的門檻比較高
風險投資門檻較高的原因制約了我國風險資本的退出。用的較多的退出方式就是通過IPO退出資本。但是這樣的退出條件是我國證券市場所不具備的。上市企業資格的制定受到主板市場規定的制約。不能夠在初始階段適應高新科技技術的財務要求。即使創業板市場退出但也不能使得風險投資資本能夠正常退出。此外風險投資資本的退出方還有股權轉讓，但是實施過程較為復雜。從國際上來看，風險投資資本的退出渠道包括主板退出、創業板退出、OTC 市場退出、股權轉讓、管理層收購和清算等。目前規模有限的證券市場，使得風險投資主要為大企業服務，對規模較小的企業扶植比較少，再加上在我國對具有良好發展潛力的中小企業和高新技術企業提供融資渠道和發展空間的創業板尚未發展成型，這些使得風險投資退出渠道不夠順暢，多層次的資本市場和產權市場尚不健全，嚴重阻礙了風險投資的發展。
2.風險投資業的區域發展的不平衡
我國一些地區投資風險優勢的形成很大一部分是由于高科技行業與風險投資之間的相互推動、促進的作用，如今正朝著自我強化的趨勢前進，使得這些地區風險投資出現循環累積型擴散反應，使得風險投資的發展距離拉的更大。風險投資區域的平衡性發展換句話說也是生產力發展不衡的結果。這種情況將會使社會生產力的不平衡發展加重。
三、在風投中優化財務管理的主要措施
（一）風險資本籌資管理
對于風險投資機構而言，應該采取措施提高籌資的效率，比如設計多種合約形式，擴大融資的渠道。由于投資者是多樣化的，其風險偏好和風險承受能力，對收益率及收益的實現時間有不同的要求，因此，如果設計單一合約形式，勢必只能滿足一部分投資者的要求，使另一部分的投資者退出市場。只有設計靈活多樣的合約形式，才有可能同時滿足不同投資者的需求，提高融資的效率。具體來說，可以設計固定收益的合約，也可以設計股權性質的合約，還可以設計固定與浮動相結合的合約形式。固定收益合約可以滿足風險規避的投資者的需求，股性合約可以滿足風險偏好的投資者的需求，而混合合約可以滿足風險中性可沒有明顯風險偏向的投資者的需求。
（二）風險資本投資管理
對于風險投資企業而言，不論是公司制還是有限合伙制，都應該實行風險投資專家負責決策制，減少合伙人和股東對投資決策的干預，降低決策成本，提高決策效率。這就要求建立風險投資家的市場聘用機制，實行市場化管理，實行決策權利與決策收益相對稱的體制安排，使風險投資家能夠通過競爭迅速成長。同時需要改變觀念，更新知識，擴大項目選擇的視野，不局限于傳統的高科技行業。只有建立一支專業可靠的風險投資家隊伍，才能既排除外界的決策干擾，又提高決策的效率與科學性。關于投資后的管理問題。風險投資不能對投資后的資金運用不聞不問，也不能過分干預企業的日常經營，企業是經營主體，風險投資只提供資金，按照約定分享收益。在這一基礎上，風險投資基金可以提供一定的監管與增值服務。通過這種方式既能使風險投資家隨時了解項目的發展動態，決定繼續支持還是及時止損解，又能解決項目運行中出現的問題，提高項目的成功率和價值。
（三）注重風險評價管理
風險評價，換句話說就是專門的組織機構，通過使用一定的監管工具，確定出一些指標來作用于風險投資操作運行的整個過程，在獲得風險警示信號后，監督決策者采取相應的措施來控制風險的一種傳導運作機制。所有風險投資的機構都具有高風險的性質。所以它讓這樣的風險運作起來時必須建立在有風險評價的機制上，這樣就可以讓投資企業在遇到危機的時候，可以預先知道，接著可以采取補救的方式，將將要發生的危機扼殺在搖籃里。
參考文獻
好好的一個夏天，看似要被這縮水的錢袋攪擾的郁悶無比，類似的感覺，相信不少投資者朋友并不陌生。雖然投資獲利之時的歡欣仍舊在腦海縈繞，但眼下，如何在“危機”關頭將風險控制在最低水平，考驗的不僅僅是投資者的技術，還有情商。
風險來自于你不知道自己在做什么
這是巴菲特的一句名言，如今用在不少投資理財者的身上，顯得恰如其分。當我們一味看到所投資領域的利好而忽視其陷阱的時候，風險可能就會如約而至。現實理財世界中，簡單的投一筆錢然后坐享其成、盆滿缽滿，這樣的案例雖然有，但畢竟只是鳳毛麟角，而我們身邊虧損者蒼涼的雙眼卻比比皆是，無視風險則是主要原因。
遇到過這樣一個人，曾經在基金、黃金的池子里自得其樂，幾年時間也算是盈利有余，但隨著胃口逐漸變大，這位朋友在尚未玩轉技術、掌握行情的情況下貿然進入“賺頭”更大的股市，并投入幾乎所有身家。最終追高未果反而是一地雞毛，幾年來辛辛苦苦穩妥得來的投資收益轉眼成了泡影，至今仍為此事終日渾渾噩噩。
人人都有消息的年代，更應該謹慎識別
如果說在過去認得一些在相關機構工作或是精通投資領域的朋友，求人吃飯能討要來一些“消息”，而如今情況卻大不相同——街頭巷尾，誰要是談論投資，一開口沒一兩個消息還真不好意思出門。一開口“我哥們說了”倍兒有面子，就連菜場匆匆而過的阿姨，沒準都神色凝重地告訴你，“趕緊回家去看看XXX”，末了還用那句早年著名的廣告詞修飾一下，“相信我，沒錯的。”
能信嗎？只有你自己知道。股票也好、基金、債券也好，不能否認的是，其中確有黃金屋、顏如玉，但若非不是練得一手精湛技能，上通政策經濟形勢，下通莊家風格大單走勢，同時還對各種技術指標爛熟于胸，又怎能輕易的揮揮衣袖，抱走顏如玉，住進黃金屋？
選理財產品只盯著收益率，這不是好現象
眼下經濟形勢依舊不明朗，甚至于不少專業機構不約而同指出中國經濟發展之風險加劇，伴隨著通脹壓力，不少精明的職場人士意識到，是需要找個投資門道給自己增長荷包了，否則“一場通脹，幾月白干”，然而當他們興高采烈地來到投資領域的大門口，看著一個個飄紅的收益率，他們看到了未來，但踩出的卻可能是深淵的第一步。
要做穩健的、細水長流的投資者，雖然經營緩慢，但不至于一夜崩潰。千萬莫做激進派，追逐高回報，命懸高風險。
放慢投資理財的腳步，慢點，再慢點
摘 要：近年來，房地場業不斷發展，帶來了建筑施工企業的繁榮，然而面對復雜變幻的市場環境以及日趨激烈的市場競爭，建筑施工企業的經營發展也面臨新的挑戰，尤其是財務風險已經成為當今建筑施工企業面臨的一大風險問題。如何有效地防范與控制財務風險，降低風險的危害程度，確保企業最大程度地獲得經濟效益已經成為當今建筑施工企業正在深入探索的問題之一。本文單從建筑施工企業項目投資風險的角度出發，深入分析了建筑施工企業如何有效防范與管理投資中的財務風險。
關鍵詞 建筑施工企業 投資風險 財務風險 防范與管理
任何一項經濟經營行為都存在一定的風險，建筑施工行業也不例外，面對持續火爆的房地產開發市場，建筑施工企業迎來了一個發展壯大的絕好時機，在巨大的經濟利益面前很多建筑施工企業變得失去了理智，盲目地投標、投資、開工建設，殊不知這一過程中潛藏著巨大的風險危機。現階段很多建筑施工企業風險意識不強、內控制度不健全，企業經營管理不科學，內部人員流動大，再加上外部激烈的市場競爭以及不斷變化的市場環境，都使得建筑施工企業在投資經營中面臨著極大的財務風險。明確這些風險的類型以及控制的關鍵點，并采取科學的防范與管理措施，對于控制和規避經濟風險和財務風險，提高其收益以及確保企業長期生存和發展都有著十分積極的意義。
一、建筑施工企業項目投資風險來源與表現
投資風險通常是指因為一些不穩定因素導致的投資回報率不能夠達到預期收益造成的風險。建筑施工企業項目投資風險主要來源于以下幾個方面：
第一 ，投標風險。現階段，建筑施工項目都通過招投標的方式來確定總（分）包人。而一些建筑施工企業為了中標而采取不理智的競標方式，這其中就存在著巨大的財務風險。
例如：低盈利地盲目壓低標價，導致企業預期利潤下降，甚至出現虧損的危險；也有一些企業夸大自身的施工能力，對于業主的技術要求無法達標的情況下仍然盲目投標，即使投標成功，等到后期具體施工中感到力不從心，造成工程建設拖延，甚至出現施工變更現象，增加了企業的施工成本，形成巨大的財務風險；同時投標中還有可能遇到一些外界風險，例如：業主支付風險、不可抗力破壞等等。
第二，缺乏科學有效的項目投資決策方法，投資結構不合理。科學的投資結構體系是相對復雜的，從當前來看很多施工企業都不能創造出一個具有合理方向的投資決策方案，缺乏一套科學有效又簡單的投資結構分析方法，無法制定科學的投資方向，各個施工項目的資金投入比例結構劃分不科學等都會造成企業流動資金鏈斷裂，有效資金供應不足等問題，造成巨大的財務風險。
例如：施工企業由于無法對各施工項目做出科學而又詳實的預算，導致某一重點項目，例如：在人力、資金、物資等各種資源的管理與分配等方面的投入不足，造成了施工中的技術工藝無法達標，出現了工程施工變更或者最后建設的建筑價值折損等等，都會增加施工企業的生產成本或財務負擔，直接影響到企業的經濟收益。
第三，項目投資后企業內控管理不嚴格。建筑施工企業在投資完成后，就將全部的精力與注意力轉移到所投建的工程項目上，從而輕視或忽視了企業內部經營的成本控制，事實上一個積極、有效的企業內控制度對于規避企業投資風險，轉移投資債務壓力具有非常積極的支持作用，忽視了內控管理，就等于加重了企業投資風險的對企業的損害程度。
二、建筑施工企業投資風險中財務風險的防范與管理策略
1、完善投標報價管理，加強對投資項目的論證
建筑施工企業在尚未進行投標前要進行細致、周全的調查、研究工作，一方面要對工程所在地的社會環境以及經濟狀況詳細調查；另一方面要對招投標文件進行深入、透徹的分析，要熟知其中的具體條款內容，通過需要參照自身的條件，對自身能否承擔這個工程項目做出客觀、準確的判斷，全面顧及以上方面的調查研究之后，再來決定能否參與投標，避免盲目壓低價格投標的不理智行為。
報價過程中也要做好預測分析工作，技術無法規劃出最標準的標價，也要盡可能將更多的風險納入考慮范圍，例如：圖紙設計變更、施工原料價格的上漲、國家相關政策的變動等等，要為報價抵抗風險留有余地，避免以無限制降低報價來換取中標的現象發生，以此來防范項目投資中的財務風險。
2、積極提高與改進對項目投資風險的分析方法
一個科學的投資風險分析法在規避企業風險，提高企業收益等方面具有極其重要的作用。首先要對投資是否安全做出評價。全面預測投資項目可能會出現的變化，并做好最大變化限度的準備，明確投資項目風險抵抗能力，可以用期望利潤去表示預期的盈利能力，利潤方差來評判風險大小，再將項目風險納入決策范圍內，參照風險程度來選取折算率以及貼現率以此來衡量凈產值。其次，根據年度入賬現金數額、投資回報率等標準來決定投資項目。如果是多期投資項目則要通過實物期權法來科學評價投資項目，以此來正確把握投資時機。同時還對企業自己的實力進行客觀、準確的評價，通過風險值模型來對風險加以評估，大力控制損失點。
