發布時間：2023-03-24 15:13:26
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的貨幣論文樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
首先，在一個體系內部，流出銀行而投入民商兩部門的貨幣量是單向流動的，只會增加不會減少，除了沒收居民或廠商存款并加以銷毀之外，沒有再流回銀行的可能（指所有權歸屬）。所謂循環是數量不改變的內部循環，整體上不具有“內生”和“湮滅”運動，因此，銀行是經濟的外生機構，貨幣發行是經濟的外生變量。
其次，然而，價值流卻不同，因為價值是人賦予事物的東西，是人的價值判斷的產物，因此，價值的主觀性決定了在物品數量不變的情況下，價值可以隨時間而增加或者減少，這就表現為價值的“內生”或“湮滅”運動。
如果把GDP作為貨幣發行的依據，價值流的有增有減和貨幣流的只增不減就形成一對內在的不協調性。就會出現GDP下降的時候需要回收封存貨幣，而貨幣一旦發行是無法收回的。因此，GDP作為貨幣發行依據本身就是有問題的。
再次，消費品的價值隨著消費活動隨同商品一起湮滅，而獲取或接受這種價值湮滅或轉移的勞動力的價值和消費量沒有關系，即一個勞動力的價值并不會因為他多吃了幾斤肉而有所改變。
只要銀行不指定本位商品并設定其價值量，而采用沒有“一美元就是一美元”的非本位制貨幣體制，則貨幣量問題就是一個并不存在的偽問題。
參照“時間貨幣”的思路，以勞動力的服務時間作為“本位商品”。假定一個國家的經濟發展水平按照每年吸納勞動力的服務時間數量衡量，比如平均就業居民的勞動時間為H小時/年，如果在貨幣發行的第一年設定單位勞動服務時間的貨幣量平均為m元，則總貨幣發行量為M＝m•H。
在M＝m•H這個式子當中，唯獨H是可以客觀的測量的，而H和m是相互決定的，因此是一個不定解的式子。
一旦設定m，則一個居民一天工作八小時就可以獲取8m的貨幣工資，他就會考慮如何用8m貨幣安排最低的生活保障，這時，平均的生活資料需求量水平和這個貨幣量之間的關系，就決定了生活資料的價格水平。
例如，當時一個人每天需要0.5kg食物，則0.5kg糧食的最高售價就是8m元，或說糧價是16m元/kg。再高，就養不活一個勞動力了，整體上生產活動就無以為繼了。同樣，如果煤的價格也可以根據從采挖到運輸、銷售各個環節的勞動力用量來得到其最高價格水平。而隨后的價格波動完全取決于勞動生產率的發展水平。
這就是說，價格的原始決定是人為的，隨后的發展變化也是在此基礎上由供求速度變化決定的。
現實的經濟就是，廠商雇傭居民勞動生產足夠全體人口生活的商品，然后給商品人為地定下一個價格，這個價格就是居民勞動力的價格。比如，雇傭H小時的居民勞動，生產Q數量的商品，則Hm為居民得到的貨幣數量，居民用此數量貨幣購買Q數量的商品，則商品的價格就是Hm/Q，然后按照以此價格吸納的勞動力價值從貨幣當局得到自己夢寐以求的貨幣。
貨幣政策的原則究竟應該是恒定價格水平還是恒定本位商品的價值？
在宏觀上，供求總是平衡的，除非廠商是非理性的，不顧庫存信號盲無目標地生產。實際上，如果貨幣當局的貨幣政策是以所有商品的價格均衡為目標，則必然要窮于應付。因此，貨幣當局只能選定最基本的商品比如糧食、能源為目標，這實際上又回到了本位商品制上面了。如果糧食和能源的生產是完全自由化、市場化的，那么貨幣當局就要能夠準確獲取生產的信息，以便使得貨幣量和這些基礎商品的數量對應。
而如果是以恒定本位商品的價值為原則發行貨幣，則只要選用數量恒穩的本位商品就可以確定發行量，比如國土疆域、居民壽命（時間）、嚴格控制的糧食儲備等等。這時候，物價會根據需求自行調整并引導資源的合理有效配置。
那種認為貨幣當局沒有必要存在的觀點是完全不可取的，因為貨幣發行之初的人為定價必須有一個統一的尺度。否則，就不會出現統一的貨幣了。最終的貨幣上面會印制著各種價值單位，只是一個以無數種商品為計量標準的欠條，如張三欠李四一斗小麥、王五欠麻六一頭牛等等，這種欠條在債務結清時就會變成廢紙，而不能成為貨幣。
貨幣當局就代表一種穩定的信用，而私人機構是很難形成這種信用的。一旦私人機構形成了全民共識的信用，它也就演變成為了實質性的貨幣當局。就像封建社會的貨幣當局其實就是皇族私人一樣。當今的貨幣當局是歷史演進形成的，而不是一下子造就的，歷史上曾經出現過的各個諸侯競相造幣而使得貨幣成色大打折扣的現象。
一個有秩序的社會就是一個法制社會，而貨幣當局就是經濟領域里的最高執法結構，沒有這個執法機構，經濟秩序必然陷于混亂。即便是貨幣作為純粹的信用符號，我們也需要在交換時相互確認對方的信用，如果所有這種確認信用的行為都由交換者自己進行，總的社會成本將會大大增加，因此，貨幣當局就起著信用管理的作用，從整體上降低社會成本。
取消貨幣當局試行貨幣私營化的建議，其實就是經濟領域里的無政府主義思潮。
有人預期，未來的“世元”在很大程度上會以地球陸地面積抑或地球總表面積作為定價的本位商品。而另一個可能性是以居民數量為依據，即承認每一個居民的生命具有固定的、平等的價值，體現價值概念的根本意義。
如果發行數量恒定的“世元”面世，按照前面的理論：S1+S2=M，則不再有以貨幣量衡量的經濟增長問題存在，相反，“通縮率”將會成為一個值得追求的經濟指標。因為通縮的實質是單位貨幣的購買力的增強，即居民的實際收入水平提高了，原有的收入可以換取更多的消費品，也就是生活水平和質量提高了。此時，通縮率的同義詞“物價下降幅度”將會是政府值得炫耀的業績指標。這時，經濟指標和居民生活水平脫節甚至相反的問題也就不再存在了。
實際上，由于根本的價值意義是人的生命，而人口數量短時期內是一個穩定的變量，因此，隨著生產發展生產越來越多的商品的話，單位商品對應的生命時間（命價——單位商品值幾條命）是越來越小，也就是說，總體上單位商品本質上的價值量是在下降，即通縮。也就是說生產力提高意味著單位生命時間可以生產并消費的商品越來越多，即實際收入水平增加。亦即就價值流來衡量的話，經濟的發展應該表現為總體商品價格遞減之勢，而非價格的穩定，更非通漲。假如追求商品總價值的上升，說明脫離了人本思想，把自身的生命看得越來越淡了，這是不符合人類社會價值觀的發展趨勢的。
炫耀通縮，實際上就是炫耀生命價值的提升。
從價值的本質意義來看和以本位商品為依據發行貨幣來看，都導出固定的結論：通縮。也就是說，不以本位商品為依據定量發行貨幣，實際上違背了人類對生命意義的認識規律。
貨幣變成一個純粹的價值計量單位，而流通便利性主要依靠貨幣的輔幣結構控制，而隨著貨幣的電子化，輔幣結構問題也會逐漸消失。一座房屋的交易結果是，買主信用帳戶上的數字變小了，賣主電子帳戶上的數字增加相應的一筆，而隨著這種數字轉移房屋的所有權由賣主轉移到買主。僅此而已。
這時，人們或許會因為這種看不見的電子交易而對拜物教式的貨幣積累感到空虛和迷茫。其實，就像現在對于許多富起來的人一樣，財富已經變成了存折上的數字游戲。這將極大地挑戰人們的財富觀念和人生價值觀念。
要不要完全電子化、信用化的貨幣并不是一件簡單的事情。宗教存在的價值在于它有效地緩解了人們對于生命注定要消亡的恐懼，同樣，貨幣拜物教填充了人們滿足實際需要之外空虛的精神需求。造出一個貨幣拜物教來，使得多少世代的人們沉迷其中，“充實”地打發掉自己的生命時光，這就如同龐大的政府機構同時也是一個就業渠道一樣，并非沒有其好的一面。對于各種宗教來說，神、佛或上帝原本存在于人的心中，僅僅是一種信仰，但人們需要使其形式化表面化，因此要造出神靈的雕像和建立供奉雕像的廟堂。不斷地增發無法收回的貨幣，也是滿足貨幣拜物教的需要的惟一手段。
因此，只要對貨幣拜物教存在的合理性不予完全的否認，則對“炫耀通縮的時代”的企盼目前還只能說是“遙望”。不存在為明天的消費而節欲的邏輯。因為明日復明日，明日無窮多，永無消費的理由存在。如果這個世界上僅有守財奴一種人，則節欲就是生活準則，世界很快就會進入維系基本需求的最低消費時代即完全的通縮時代。
如果世界上都是及時行樂者，而且“樂”只能從交換中獲取，則經濟注定就是膨脹性的，大家都為消費而消費，在世上匆匆而過，一個加工消耗資源的有機機器而已。
問題就在于，這個世界既不是守財奴的世界也不單純是及時行樂者的世界，而是兩種人組成的世界。當守財奴占據上風的時候，把貨幣看得很重，其它物品看得很輕，需求速度下降，推動物價下降，經濟就進入通縮時代；相反，當及時行樂者占據上風的時候，需求速度上升，價格具有上行趨勢，經濟就進入通脹時代。（《西方經濟學的終結》，張建平，中國經濟出版社，P141）
“難能可貴”和值得慶幸的是兩種不同的人居然是互補的。守財奴為了把貨幣當局不斷增發的貨幣斂聚起來，就要不斷的投資，而投資就是給他人發工資，而他人如果是今朝有酒今朝醉，就會及時把收入（貨幣配發連同工資收入）花費出去，一并返還廠商。經濟的流通恰好可以滿足兩種人的同時存在——行樂者和守財者一起創造財富，財富歸行樂者享用，而被享用的財富被貨幣當局及時用統一的符號記錄在叫做貨幣的紙上，滿足守財奴們的收藏愛好。
兩種人可以共生的條件之一就是貨幣當局要及時把行樂者消耗的財富記錄在案轉交給守財者。
那么，你是愿意做一個清心寡欲的守財奴還是做一個消費資源的有機機器？
前天看到一則新聞，英國86歲光棍老漢比爾•阿勒斯布魯克一輩子吝嗇，終生住在一幢破敗不堪的小屋中，每天只吃一碗麥片粥和一個爛蘋果。但日前比爾因意外火災遇難后，人們竟在他家中發現了近200萬英鎊股票！成為當代的守財奴代表。早在2003年就有一位叫做約瑟夫利克的英國“守財奴”住在破爛的屋子、只穿二手衣服，甚至到鄰居家看電視以節省電費。但是約瑟夫利克是一位值得尊敬的守財奴，去世時他把生平攢下的110萬英鎊悉數捐給“導盲犬協會”。
當然，大家也一定對富豪的奢侈和靡費司空見慣了，無須再一一舉例。
通過論述，我們證明了兩個相互矛盾的必要條件：必須不斷地增發貨幣和保持貨幣量的穩定性。怎么解釋這兩個必要性之間的矛盾呢？如果貨幣和本位商品掛鉤，貨幣量問題消失，貨幣當局的任務僅僅是保證貨幣損耗的及時補充，經濟體內的貨幣總量不再變化。
理性人的行為原則是“趨利避害”，但是，價值主觀論則說，這是不可證明的，各人所趨之利和所避之害都不盡相同。我們甚至可以進一步地說，理性人都是要用最小的付出獲取最大的享受。但是，問題依然沒有消失，即不同價值觀的人對“享受”的理解是不同的。守財奴以聚財為樂，把貨幣看作是最終目標；而敗家子則視金錢為糞土，僅僅將之當作一個工具。一個是手持一大堆欠條，樂于作為一個債權人；一個是要盡快找到債主把欠條清掉。
勞動價值論是以勞動時間計算價值，本質上是以人的生命作為價值本位的。如果守財奴和敗家子都是以生命為最高價值標準的話，則相對于穩定的、差異不大的生命時間來說，守財奴用固定的生命換回的貨幣數量越來越大，也就是說命越來越值錢，而錢越來越不值命了。而敗家子在生命期間得到的非貨幣商品越來越多，即命越來越值物，而物越來越不值命了?？倸w來說，如果各自向著各自的目標運動的話，結果都表現為生命價值的提高。
你瞧，守財奴和敗家子殊途同歸，最終冥冥之中都是在追求生命價值的最大化，而追求得到的結果是自古到今，守財奴和敗家子的壽命沒有什么差異，是不是像《石頭記》所說的“終究一個土饅頭”。就像那個守財奴的英國老人也活到了八十多歲一樣。也就是說，行為并沒有達到動機目標。由此，對經濟行為的分析倒向一個無解的哲學命題：生命的意義。
反過來說，如果逐步認識到生命價值的提高，說明生命的意義得以體現，而結果應該是生命之外的東西的貶值。換句話說，生命貨幣的通縮應該是守財奴和敗家子共同追求的一個結果。但是，貨幣和非貨幣的價值之比如何變化其實是不確定的，要看社會上守財奴多還是敗家子多了。敗家子樂于用錢買物，物重幣輕，通貨膨脹；守財奴樂于賣物存錢，物輕幣重，通貨緊縮。
[關鍵詞]非貨幣易補價公允價值賬面價值
隨著我國的證券市場的迅速發展以及企業經營方式的不斷變化，非貨幣易也越來越多，為了適應證券市場的發展和企業經營方式的不斷變化，財政部自1999年制定了《企業會計準則——非貨幣易》并于2001年進行了修訂。2006年2月25日，財政部為規范企業會計確認、計量和報告行為，保證會計信息質量，再次修訂和了《企業會計準則——基本準則》和38項具體準則，其中包括：《企業會計準則第7號——非貨幣性資產交換》。本文旨在對《企業會計準則——非貨幣易》和《企業會計準則——非貨幣性資產交換》中關于非貨幣性資產交換的差異作一比較分析。
非貨幣性資產交換是指交易雙方主要以存貨、固定資產、無形資產和長期股權投資等非貨幣性資產進行的交換。該交換不涉及或只涉及少量的貨幣性資產（即補價）。非貨幣易有時也可能涉及少量的貨幣性資產。非貨幣易并不意味著不涉及任何性資產。如果只涉及少量的貨幣性資產，則仍屬于非貨幣性資產交換。如果支付的貨幣性資產占換入資產公允價值的比例（或占換出資產公允價值與支付的貨幣性資產之和的比例）低于25%（含25%），則視為非貨幣易；如果這一比例高于25%（不含25%），則視為貨幣易。
用非貨幣性資產交換的行為會體現在互惠轉讓中。企業在生產經營過程中所進行的各類交易，按照交易行為的性質，可分為互惠轉讓和非互惠轉讓?；セ蒉D讓，是指一個企業和另一個企業之間的交換，其結果是企業以換出資產為代價換入資產。非互惠轉讓是指資產的單方向轉讓，由一個企業轉讓給其所有者或其他企業，或是由所有者或其他企業轉讓給該企業。這里所講的非貨幣易僅指非貨幣性資產交換，也就是互惠轉讓。而非互惠轉讓不具有交易的商業實質，所以不包括在非貨幣易中。
一、新舊會計準則的比較
（一）換入資產入賬價值計量方面的差異：舊準則以換出資產的賬面價值作為換入資產的入賬價值。新準則規定非貨幣易同時滿足：該交易具有商業實質和換入或換出資產至少兩者之一的公允價值能夠可靠計量這兩個條件時，以公允價值作為換入資產的入賬價值。不同時滿足兩個條件時，以換出資產的賬面價值作為換入資產的入賬價值。商業實質的判斷如下：
1.該項交換具有商業實質。所謂具有商業實質是指滿足下列條件之一的非貨幣換：a、換入資產的未來現金流量在風險、時間、金額方面與換出資產顯著不同；b、換入資產與換出資產的預計未來現金流量不同且其差額與換入資產和換出資產的公允價值相比是重大的。
在確定非貨幣性資產交換是否具有商業實質時，企業還應當關注交易各方之間是否存在關聯方關系。因為關聯方關系的存在可能導致發生的非貨幣性資產交換不具有商業實質。這一規定對企業利用關聯方交易和公允價值操縱利潤的情況能夠起到一定的限制作用。
因此，只有那些引起企業現金流量發生變化且交換方不是關聯方的非貨幣性資產交換才具有商業實質。
2.換入資產或換出資產的公允價值能可靠計量。換入資產和換出資產公允價值均能夠可靠計量的，應當以換出資產的公允價值作為確定換入資產成本的基礎但有確鑿證據表明換入資產的公允價值更加可靠的除外。
由此可見，舊準則只有在受到補價方才使用公允價值，而新準則進一步對使用公允價值增加了限制條件是在舊準則基礎上的繼承和發展。
（二）新舊準則對換入資產入賬價值的比較
1、在不涉及補價的條件下：舊準則以換出資產的賬面價值計價：換入資產入賬價值=換出資產賬面價值＋應支付的相關稅費。新準則若以換出資產的公允價值計價：換入資產的入賬價值＝換出資產的公允價值＋應支付的相關稅費；新準則若以換出資產的賬面價值計量：換入資產的入賬價值＝換出資產的賬面價值＋應支付的相關稅費。舊準則與新準則以賬面價值計價結果一樣。
2、在涉及補價的條件下：（1）支付補價的：舊準則以換出資產的賬面價值計量：換入資產的入賬價值＝換出資產的賬面價值＋補價＋應支付的相關稅費。新準則按照換出資產的公允價值計量：換入資產的入賬價值＝換出資產的公允價值＋補價＋應支付的相關稅費；新準則按照換出資產的賬面價值計量：換入資產的入賬價值＝換出資產的賬面價值＋補價＋應支付的相關稅費。舊準則與新準則以賬面價值計價結果一樣。（2）收到補價的：舊準則以換出資產的賬面價值計量：換入資產的入賬價值＝換出資產的賬面價值－（補價－應確認的收益）＋應支付的相關稅費，其中：應確認的損益＝補價－（補價÷換出資產公允價值）×換出資產賬面價值－（補價÷換出資產公允價值）×應支付相關稅費。新準則按照換出資產的公允價值計量：換入資產的入賬價值＝換出資產的公允價值－補價＋應支付的相關稅費；新準則按照換出資產的賬面價值計量：換入資產的入賬價值＝換出資產的賬面價值－補價＋應支付的相關稅費。
3、在同時換入多項資產的情況下：不管是否涉及補價，基本原則是按換入各項資產的公允價值與換入資產公允價值總額的比例，對換出資產的賬面價值（賬面價值計量模式）或公允價值（公允價值計量模式）總額、補價與應支付的相關稅費進行分配，以確定各項換入資產的入賬價值。新舊準則對換入多項非貨幣性資產入賬價值的分配原則基本一致。
從上面的分析可以看出，在新準則公允價值計量模式下，不管換出資產的賬面價值多少，只要換出、換入資產公允價值不變，以公允價值計量換入資產的入賬價值均保持不變，這能較好地反映換入資產的實際價值。在舊準則及新準則賬面價值法下，由于采用的折舊政策或計提的減值預備不同使換出資產的賬面價值發生變化，所確認的換入資產入賬價值跟著變化，這顯然與實際情況不吻合。
（三）交易損益確認的差異
舊準則以換出資產的賬面價值計價，且不涉及補價的非貨幣易不確認損益。涉及補價的非貨幣易中，收到補價一方應確認損益，且損益僅以收到的補價所含的損益為限。
新準則不管是以賬面價值或公允價值計量換入資產入賬價值，不核算收到補價所含收益或損失的確認，而是確認換出資產公允價值與其賬面價值之間的差額，直接計入損益。
可以看出，在以換出資產的賬面價值作為換入資產的入賬價值的情況下，新舊準則只要賬面價值發生變化，交易損益隨之發生變化。企業采用的折舊政策和計提的減值準備不同，換出資產的賬面價值也就不同，對當期損益的影響也不同。新準則在采用公允價值計量的情況下，如果換出資產賬面價值與換入資產公允價值差距大，則影響當期損益大，對當期資產結構、所得稅費用、凈利潤及凈資產均會產生很大影響。
（四）非貨幣易披露方面的差異
新舊會計準則在披露方面沒有本質上的差異，均要求披露：非貨幣性資產交換中換入、換出資產的類別；非貨幣性資產交換中換入、換出資產的金額，包括換入、換出資產的公允價值以及換出資產的賬面價值、補價、應確認的損益。新準則另要求披露換入資產成本的確定方式，因為舊準則是按賬面價值計價，而新準則則在符合條件時按公允價值計價，不符合條件時按賬面價值計價。
另外，對非貨幣易損益的確認方式上也有一些變動值得關注，在實際的會計實務操作中，需要我們特別注意的。對于非貨幣性資產交換，會計與稅務處理存在明顯的差異。按照相關稅法的規定,以非貨幣性資產換取其他非貨幣性資產,實際上是一種有償出讓資產的行為,只不過換取的不是貨幣,而是貨物或其他經濟利益,應將非貨幣性資產交換分解為出售或轉讓持有的非貨幣性資產和購置新的非貨幣性資產兩項經濟業務進行稅務處理,分別計算繳納相應的流轉稅和所得稅。也就是說,如果交換具有商業實質,兩者的處理一致,均以公允價值和應支付的相關稅費作為換入資產的成本,公允價值與換出資產賬面價值的差額確認為當期損益或所得;如果交換未同時符合具有商業實質、換入資產或換出資產的公允價值能夠可靠計量條件的,會計上不確認損益,以換出資產的賬面價值和應支付的相關稅費作為換入資產的成本,而稅務上仍應當按照換出資產的公允價值與賬面價值的差額確認財產轉讓所得或損失,并以換入資產的公允價值確認其入賬價值。
二、新舊準則的局限性及完善：
與舊準則相比新準則主要都是在圍繞著公允價值方面進行了改進其中主要包括對公允價值計量屬性的運用，交換入賬價值的確認，商業實質的判斷。這些改進具有理論進步性和客觀適用性，符合我國當前的經濟市場的客觀環境。但是我國的相應的法律政策和監督機制并沒有完全建立,所以這并不意味著我國在非貨幣易方面已經完善了,公允價值充分實施的大環境并沒有根本實現。從發展的角度看,非貨幣易會計在我國會計領域的發展與推廣勢在必行,為了有力真實反映企業資產狀況和財務狀況,我們必須不斷關注這方面的改革和完善,以求更好的為我們國家的經濟服務。這就需要對公允價值的會計理論和方法上需進一步完善，使新準則有更加完善。
（一）公允價值的會計理論和方法需進一步完善：在非貨幣換中換入資產和換出資產是以存在活躍市場的前提取得的公允價值。在進行非貨幣性資產交換的企業，因為地區、市場、價格的差異，使公允價值的取得具有差異性和隨意性，致使公允價值的理論和方法具有缺陷性。只有進一步完善公允價值的會計理論和方法，才能提高實際的運用性。
（二）運用新準則需進一步提高會計人員素質：目前我國經濟發展的市場化程度還不高，會計人員素質普遍偏低，會計電算化水平及相關的信息處理能力較弱。這些都限制了新準則的推廣和使用。此外，由于不同的會計要素本身就具有不同的特點，不同的目的對會計信息也有不同的要求，有時即使是同一種要求，會計信息的提供也要受成本——效益原則的限制，就會導致對非貨幣性資產交換在入賬價值方面會不同。因此，在現階段不可能、也不應將所有的會計要素都按新準則要求的公允價值進行計量，而應采用多種計量屬性并存的做法，即在歷史成本計量屬性的基礎上，盡量采用公允價值，以求得會計信息有用、相關、可靠。并且在經濟形勢的不斷發展和經濟環境逐漸完善的過程中，逐步向公允價值計量過渡。
（三）建立良好的監督體制：會計監管部門應加大對企業會計選擇權的監管力度,準則制定部門應謹慎賦予企業會計選擇權,提高上市公司信息披露的透明度。會計監管部門應改革資源配置方式,同時加大監管力度,強制上市公司披露會計選擇對利潤的影響程度。
（四）對于非貨幣易準則層次上的完善：可以說完善“非貨幣易”準則的關鍵,要明確非貨幣易的基礎,改進增值稅的處理,明確補價原因是處理補價的關鍵,增加非貨幣易的披露內容,劃清與債務重組的界限。由專家組成監督機構對準則實施中出現的不足和效率問題進行監督,對可能出現的問題予以指出,最大程度上抑制損失。
參考文獻
[1]張志鳳．中級會計實務輔導用書．北京大學出版社，2007
[2]財政部會計資格評價中心編．中級會計實務．北京：經濟科學出版社，2007
一、貨幣供應量效力弱化，作為貨幣政策中介目標的重要性降低
1996年以來，我國先后對貨幣供應量中介目標進行了幾次統計口徑上的調整，但從其與國民經濟的相關性、可控性及可測性要求來看，貨幣供應量中介目標效力弱化，作為我國主要貨幣政策中介目標的重要性降低。
（一）貨幣供應量與國民經濟的相關性減弱。貨幣政策中介目標只有與最終目標保持直接、穩定的關系，才能成為判斷最終目標變化及其趨勢的依據。而從我國中介目標與最終目標的關系來看，貨幣供應量與經濟增長、物價水平和就業的相關性不強，尤其是2000年以來相關性下降的趨勢愈加明顯。通過對1996年到2005年的季度數據進行相關性分析得到，1996年到1999年，M1、M2增長率與GDP增長率的相關系數分別為0.16和0.19，2000年后均下降到0.1以下，個別年份甚至出現了負相關。1996年到1999年，M1、M2增長率與物價增長率的相關系數分別高達0.98和0.99，但2000年后急劇下降到0.2以下，表明2000年以來貨幣供應量與物價水平之間的直接關系正在逐步偏離。貨幣供應量與就業率的相關度也存在相同的變化趨勢。貨幣供應量總體上不能有效反映并影響國民經濟的變動，即使貨幣供應量目標得以實現，也無法有效作用于貨幣政策的最終目標。
（二）貨幣供應量可控性差。貨幣政策的中介目標必須能在短時間內接受操作工具的影響，并按貨幣政策設定的方向和力度發生變化。然而，從我國貨幣政策操作的實踐來看，由于貨幣供應量存在內生性，中央銀行對其進行控制的效力較弱，而且近幾年受政策導向、公眾預期及金融創新等因素的影響，公眾的持幣意愿發生了較大波動，貨幣乘數很不穩定，操作工具難以在短時間內對其進行有效的調整。
（三）貨幣供應量的可測性存在問題。貨幣政策的中介目標應有比較明確的內涵和外延，并能迅速給中央銀行提供準確的資料數據。就我國而言，一方面金融創新使貨幣供應量的內涵和外延日趨模糊。如某些理財產品既具有活期存款的流動性，又具有定期存款的收益性，若不將其計入貨幣供應量不合理，因為它確實改變了整個社會的流動性；若將其計入貨幣供應量，則既可計入狹義貨幣M1，又可計入廣義貨幣M2，這種不確定性加大了中央銀行對貨幣供應量進行準確測定的難度。另一方面由于影響貨幣供應量的因素眾多且不易控制，造成局部貨幣供應量規模測度困難，中央銀行分支行難以掌握轄區內的貨幣供應量，無法通過貨幣供應量了解貨幣政策在轄區內的實施情況，貨幣政策中介目標在局部范圍內失效。
由于貨幣供應量中介目標的相關性、可控性和可測性均出現了問題，導致中央銀行對貨幣供應量的調控效力弱化，貨幣供應量的實際增長率與每年年初制定的目標增長率出現較大偏差。1996年到2004年9年間，M1、M2的實際值與目標值的偏離度各有3年達到20%以上，其中1998年M1的偏離度達到了30%，2002年M2的偏離度達到29.23%.由此可見，貨幣供應量效力弱化，已不適合作為我國現階段最主要的貨幣政策中介目標。
二、目前我國貨幣供應量中介目標效力弱化的理論根源探析
貨幣供應量作為貨幣政策中介目標是基于貨幣學派的貨幣數量論。貨幣學派提出貨幣數量論時，做過幾個重要的前提假設。但現階段的經濟發展狀況決定了我國不具備這些前提，這是貨幣供應量效力弱化的根本原因。
貨幣數量論前提假設之一：貨幣供應量是獨立的外生變量，不受經濟體內其他變量的干擾。但是我國的貨幣供應量有明顯的內生性，中央銀行無法有效對其進行控制。如為了拯救因壞賬累積而運轉不良的國有商業銀行，中央銀行先是出資購買17000億元的不良債權，后又注資充實國有銀行資本；而為了救助農村信用社，中央銀行也被迫投入上千億資金實施“花錢買機制”的改革，這些舉措都相當于投放基礎貨幣；又如中國人民銀行行長周小川指出的，我國房產等實物產品不斷貨幣化也造成了大量額外的貨幣供應；另外，由于中央銀行難以控制貨幣乘數的大小，更加劇了貨幣供應量的內生性。我國外匯儲備增長過快也是導致貨幣供應量內生性的重要因素，2006年上半年外匯儲備增加導致中央銀行被動投放基礎貨幣高達1萬億元。
貨幣數量論假設前提之二：貨幣流通速度是由公眾的支付習慣、流動性偏好等制度因素決定的，與流通中的貨幣量沒有明顯關系。而我國的貨幣供應量對貨幣流通速度有直接的影響，尤其是近幾年來金融衍生產品不斷發展，貨幣替代品層出不窮，使貨幣供應量的外延更加廣泛，對貨幣流通速度的影響更為明顯。
貨幣數量論假設前提之三：商品交易量取決于勞動力、生產技術水平等供給方因素。而目前我國產能過剩的現象較為突出，商品交易量主要由國內總需求和出口等需求方因素來決定，這是造成貨幣供應量中介目標效力弱化的又一原因。
同時，貨幣學派認為，貨幣供應量能夠反映經濟周期的變化，即貨幣供應量增加表明經濟處于增長階段，減少則表明經濟衰退。而凱恩斯主義者則認為，貨幣供應量是對經濟體流動性的一種測量指標，具有內生性，會在經濟拐點發出完全相反的政策信號。當經濟由繁榮進入衰退時，不確定性增大，公眾的流動性偏好增強，將直接增加貨幣供應量，如果以貨幣供應量作為中介目標，則會得出經濟繁榮的錯誤信號，導致貨幣政策決策失誤。美聯儲主席伯南克就曾指出，1929年大蕭條時，美聯儲因為貨幣供應量增長加快而錯誤地收縮了市場流動性，結果導致了大范圍的金融恐慌。
由于不具備貨幣數量論的假設前提，因而我國貨幣供應量不適合作為當前最主要的中介目標，必須尋找更符合我國經濟發展現實情況的新的中介目標。
三、利率和通貨膨脹率作為我國貨幣政策中介目標的條件不成熟
在尋找新的貨幣政策中介目標時，發達國家經常采用的利率和通貨膨脹率可能是較好的選擇。但是通過對這兩個目標的理論基礎和實踐經驗進行分析，可以看出利率和通貨膨脹率作為我國貨幣政策中介目標的條件還不成熟。
（一）以利率作為貨幣政策中介目標，是凱恩斯貨幣理論的政策延伸。但目前的經濟發展階段和利率形成機制決定了凱恩斯理論的假設前提在我國不成立。
凱恩斯理論假設前提之一：凈出口占總需求的比重很小，政府支出是對總需求的調整變量也可忽略，因而國民收入由消費和投資決定。而近年來我國的凈出口出現平穩上升勢頭，對經濟的拉動作用日益明顯，其占總需求的比重非但不能忽略，還應當給予相當的重視。
凱恩斯理論假設前提之二：利率是由市場資金供求狀況決定的，消費和投資對利率的變動富有彈性。目前我國利率市場化水平不高，利率管制造成貨幣市場利率無法與金融機構和公眾形成關聯機制，難以影響整體利率水平和結構。利率不能準確反映資金市場的供求狀況，阻礙了貨幣政策的傳導，從而造成消費和信貸對利率不敏感，利率不能充分發揮對消費和投資的激勵或抑制作用。
凱恩斯理論進一步將以上假設延伸，認為中央銀行完全能夠調控利率。其他經濟學家就此提出了異議。弗里德曼指出，貨幣供應量增加導致利率下降，當利率下降到一定程度，就會刺激投資和產出增加。隨著產出和就業增加，收入相應提高，進而推動物價上漲，刺激企業擴大生產，增加資金需求，又導致利率回升。因此，利率是經濟體的內生變量，中央銀行無法有效地控制利率。
另外，我國還沒有作為一般資金價格的完整統一的基準收益率曲線，Shibor作為基準利率的雛形，其形成機制尚不完善，對其他市場利率，特別是商業銀行利率的影響十分有限。因此，將利率作為我國貨幣政策中介目標的條件不成熟。
（二）通貨膨脹目標制是在特定的貨幣政策傳導機制下，對貨幣政策目標做出的取舍選擇。它放棄中介目標，直接盯住通貨膨脹率，其作用機理是基于附加預期的菲利普斯曲線。但是我國并不存在菲利普斯曲線所描述的通貨膨脹率和產出之間的穩定關系，而且通貨膨脹目標制要求物價水平能夠真實反映市場供求狀況，而由于我國目前處于經濟結構調整期，資源、資金等價格尚未完全放開，不同價格指標的變動趨勢也存在不一致現象，因此，要在短期內實行通貨膨脹目標制不太現實。中國人民銀行行長周小川也曾公開表示，選擇貨幣政策目標應該考察在何種特定條件下，貨幣機制和貨幣政策能產生效能，而對于兼具新興經濟和轉軌經濟特點的中國經濟體而言，通貨膨脹目標制等成熟國家的貨幣政策和機制是不合適的。四、匯率是現階段開放經濟下我國貨幣政策中介目標的最優選擇
在貨幣供應量、利率和通貨膨脹目標都不適合作為最主要的中介目標的情況下，要重新界定我國貨幣政策的中介目標，必須結合我國現階段經濟發展的現實狀況及貨幣政策制定和實施的具體要求。
（一）從我國經濟發展的階段特征來看，在“充分就業、物價穩定、經濟增長和國際收支平衡”宏觀調控四大目標中，國際收支的動態平衡已成為核心目標。
我國目前處于外向型經濟主導階段，對外貿易對我國就業、價格和經濟增長而言至關重要。首先，貿易部門，特別是有比較優勢的勞動密集型部門創造了我國現階段主要的增量就業機會。據測算，每出口1億元的工業品可為1.2萬人提供就業機會，按2005年的加工貿易出口規模估算，我國加工貿易可為近5000萬人提供就業機會。其次，對外貿易能夠引起國內價格的波動。進口資源等生產要素的價格會直接影響國內廠商的成本；而國內產能過剩又增大了出口壓力，如果出口急劇萎縮可能導致嚴重的通貨緊縮。第三，國際貿易對經濟的貢獻率迅速上升，2005年我國外貿依存度達到63.86%，國際貿易對經濟增長的貢獻率達到25.8%，較2004年上漲了323%.由此可見，對外貿易已成為增加總需求從而拉動經濟增長的主要動力。
在宏觀調控四大目標中，國際收支是直接反映對外貿易總額變化的目標，因此國際收支的動態平衡就成為影響就業、價格和經濟增長的主要因素之一。2006年12月召開的中央經濟工作會議也明確提出，應將促進國際收支平衡放在突出位置，作為保持宏觀經濟穩定的重要任務。由此可以看出，國際收支平衡已成為四大目標中的核心目標。
（二）匯率是與國際收支直接相關、能夠迅速反映國際收支變化情況及趨勢的經濟變量。國際收支動態平衡成為宏觀調控核心目標，對貨幣政策中介目標提出了新的要求。新的中介目標必須與國際收支密切相關，并能夠迅速反映國際收支的變化。在經常使用的貨幣政策中介目標中，貨幣供應量、利率、物價水平和匯率等都能夠影響國際收支的變動，但其作用機制和效果截然不同：
1.貨幣供應量對國際收支發生作用是基于約翰遜的貨幣分析法。該理論認為國內的名義貨幣供應量和貨幣需求量的差額決定了國際收支，而中央銀行運用各種政策工具可以控制這一差額。這一理論在我國并不適用，因為我國貨幣供應量具有內生性，貨幣需求量受多種因素干擾也不易控制。
2.利率對國際收支發生作用的前提是利率能夠完全反映資本市場供求狀況。利率上升會使本幣升值，資本流入增加，出口減少；反之則反是。但我國利率的非市場化制約了其作用的有效發揮，資本流動沒有完全放開也從制度上削弱了利率變動對資本流向的作用。因此，利率無法按照政策意圖對國際收支進行調節。
3.物價對國際收支產生影響是根據克魯格曼的預期理論，即物價上漲會使公眾產生貶值預期，導致外匯儲備流失和國際收支惡化。但經過對2001年來物價水平和國際收支關系的研究發現，由于我國資本項目開放的制度性改革、外國直接投資的行業特點等引起國際收支發生了結構性變動，國內物價水平上漲并未帶來國際收支順差的逆轉，而是形成了通貨膨脹和國際收支順差并存的狀況。在我國現階段，國內物價水平的變動對國際收支的影響并不明顯。
4.匯率發生趨勢性變動勢必影響國際收支，這是由于國際收支很大程度上取決于貿易和資本品的價格，而匯率變動又會對貿易和資本品價格產生直接的影響。通過對1994年至2005年人民幣實際有效匯率與國際收支季度時間序列進行回歸分析得出（見下表），1997年之前，匯率與國際收支相關度很低；隨著1996年底經常項目可兌換的實現，我國產業結構調整加快，企業國際競爭力提高，利用外資環境得以改善，匯率與國際收支的相關性逐漸增強，進入2000年后匯率與國際收支的關系更加密切，二者的相關系數達到0.78.
從上述分析可以看出，在開放經濟條件下，貨幣供應量、利率和物價水平與國際收支變動的聯系有限，而且從根本上來看，它們都是直接與匯率發生聯系，進而影響國際收支。匯率是唯一與國際收支直接相關、能夠迅速反映國際收支變化情況及趨勢的政策變量，因而適宜作為我國現階段主要的貨幣政策中介目標。
（三）匯率作為主要的貨幣政策中介目標與貨幣供應量、利率和通貨膨脹相比，更適合貨幣政策實施的要求，能夠為中央銀行提供合理的貨幣政策操作框架。
1.與貨幣供應量相比，匯率在與國民經濟的相關性和可控性方面有明顯的優勢。首先，匯率變動可以直接影響國際收支的動態平衡，從而間接影響價格、就業和經濟增長，因而匯率與國民經濟息息相關。其次，國際收支盡管會影響匯率，但這種影響是中央銀行可以預見并能夠通過對經濟指標的調節進行控制的，而國際收支對貨幣供應量的影響卻加劇了貨幣供應量的不可控性。通貨膨脹率和利率理論上會影響匯率，但是目前我國的價格機制還不完善，經濟主體對市場價格的變動不靈敏，價格的變化基本上不會影響匯率；而我國利率水平低于其他國家，理論上應導致資本流出，本幣貶值，但由于我國對QDII實行管制，所以利率對匯率的影響不大。因此可以說，匯率是最具外生性的政策變量。
2.與利率目標相比，匯率發生作用的機制對我國現階段而言更加現實。利率目標要求有成熟的基準收益率、基準利率和完全市場化的利率形成機制，而匯率的目標區間更容易確定，匯率目標制對匯率形成機制的要求又恰恰符合我國現行的匯率形成機制。
3.與通貨膨脹目標相比，匯率目標不要求中央銀行有較強的獨立性，相反，越是中央銀行獨立性差的國家，匯率中介目標對經濟的促進越明顯。獨立性差的中央銀行采用匯率中介目標，使本國貨幣區間盯住或直接盯住強國貨幣，可以依賴強國經濟的穩定性，促進本國經濟的發展。近年來，我國大量的外匯占款導致中央銀行被動地投放大量的基礎貨幣，削弱了中央銀行的控制效力；而外商直接投資在對我國經濟發展起到促進作用的同時，也削弱了中央銀行通過調控利率抑制投資的政策實施效果。外向型經濟主導導致了我國貨幣政策獨立性較差，在這種情況下采用匯率中介目標能夠更好地發揮貨幣政策的作用。
4.匯率目標能夠為中央銀行提供合理的貨幣政策操作框架。目前我國的匯率形成機制決定了匯率浮動有一個相對穩定的區間，每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價在中央銀行公布的美元交易中間價上下千分之三的幅度內浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在中央銀行公布的該貨幣交易中間價上下一定幅度內浮動。同時，中央銀行通過對中國外匯交易中心外匯交易收盤價的掌握，對匯率的浮動進行管理。因此，以匯率作為主要的中介目標有利于中央銀行及其分支行及時、準確地觀察轄區內貨幣政策的實施情況，并運用各種操作工具對其進行調控，使匯率在合理區間內浮動，保持其變動幅度的相對穩定。
（四）以匯率為主要中介目標，符合我國經濟由外向型向內需主導型轉向的發展戰略。近年來我國主要依靠出口拉動經濟增長，經濟發展處于被動局面，一旦出現貿易摩擦升級、出口突發性減少等情況使得貿易條件惡化，經濟將陷入低迷狀態。而且我國對外貿易主要依靠廉價的勞動力和生產要素形成價格優勢，以高消耗、高污染的工業制成品出口為主。由于資源的稀缺性，這種出口結構是無法持續的。因此必須降低對外貿易依存度，擴大內需，靠國內需求尤其是消費需求拉動經濟增長，同時轉變出口產品粗放型的生產方式，才能使經濟發展進入良性循環。以匯率為主要中介目標對國際收支規模和貿易結構進行調控，可以促進我國經濟由外向型向內需主導型轉向。
匯率可通過經常項目和資本項目兩個渠道影響國際收支的規模。匯率影響經常項目主要表現在匯率變動影響進出口產品的價格，從而使國際收支發生變化。但是對加工貿易而言，匯率還能影響其生產成本。如果匯率上升，出口價格上升；但同時生產成本中用于進口的費用減少，總成本下降，廠商可以適當壓低價格以增強產品的競爭力。因此，匯率對加工貿易的調節作用較一般貿易要小。匯率變動對進口的影響是直接而且明顯的，人民幣匯率越高，進口商品價格就越低，有利于擴大內需，增加進口數量。因此，匯率中介目標對經常項目調控可以著力于一般貿易平衡和進口增加。資本項目方面，當存在較強的升值預期時，會吸引國外短期資本流入，反之則導致資本流出。
匯率中介目標還可以促進貿易結構的調整。不同的出口產品，其生產成本中進口要素的投入不同。如匯率上升時，生產成本中進口要素越多，成本下降越明顯，利潤水平受影響越小。這種狀況持續下去，資源就會流向進口投入多的部門，一方面促進了進口的增長，另一方面也改變了貿易結構。因此，以匯率為中介目標，通過調整生產成本和進出口商品的價格，在擴大進口的同時，淘汰那些依靠資源的高消耗生產出口產品和進口替代品的企業，符合我國經濟由外向型向內需主導型轉向的發展戰略。
（五）以匯率為主要中介目標，符合國內外的實踐經驗?？v觀西方國家貨幣政策中介目標的發展歷史，英國、日本等經濟大國在其經濟發展的特殊階段都曾實行匯率目標制。這一特殊階段的首要特征就是經濟開放程度高。例如，上世紀80年代，日本出口迅速增長，對外貿易保持較大順差。為緩解貿易摩擦，日本將貨幣政策的中介目標由控制貨幣供應量轉為穩定匯率，取得了理想的效果。我國經濟發展現階段的特征與上世紀80年代的日本十分相似，采取匯率目標制應是有效的。而且，回顧1997年亞洲金融危機以來的貨幣政策，實際上就是放棄了以貨幣供應量的增減來直接調控經濟，而是通過調控貨幣供應量、利率等變量來保持匯率的相對穩定，從而造就了近10年來我國經濟的高速增長。伯南克近期在中國社科院的演講中也指出，中國投放大量基礎貨幣用以買入美元，就是為了維持匯率的相對穩定。
需要說明的是，以匯率為主要的貨幣政策中介目標與操控匯率有本質的區別。以匯率作為中介目標的作用機制是在對外貿易成為決定總需求、進而影響供求平衡的主要因素的情況下，通過匯率在合理區間內的變動，影響進出口的變動和生產要素在國家間的流動，從而達到總需求與總供給平衡，實現貨幣政策最終目標。具體來說，就是根據國際收支動態平衡這一核心目標的要求，設定一個合理的匯率浮動區間，在這一區間內，匯率是自由浮動的；貨幣政策則通過公開市場業務等政策工具對貨幣供應量、利率等指標進行調整，使其影響匯率，將匯率波動維持在合理的區間之內，這也正是我國現行有管理的浮動匯率制度的實質所在。
1全面理解適度寬松貨幣政策的內涵
在經濟企穩回升并逐步進入上升通道的過程中，中央銀行既要保持足夠的政策力度，支持經濟平穩較快發展；又要穩定價格水平，有效管理通脹預期。兼顧兩者之間的平衡尤為重要，這也對貨幣政策的執行者提出了更高的要求。在2010年兩次上調存款準備金率以后，社會各界對貨幣政策轉向的議論增多，筆者認為，對2010年適度寬松貨幣政策的內涵以及如何執行必須要有全面準確的把握。
在經濟回升向好但基礎仍不穩固、形勢仍然復雜的情況下，保持經濟平穩較快發展依然是今年經濟工作的首要任務。中央經濟工作會議明確提出2010年要保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，繼續實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。這說明，適度寬松貨幣政策的主基調并沒有改變。具體來看：首先，今年貨幣政策調控的主要目標是能夠滿足實體經濟需要的。廣義貨幣供應量增長17%左右，新增人民幣貸款7.5萬億元左右。2009年和2010年兩年合計，貸款年均增加8.5萬億元，M2年均增長22%，再加上外部環境預期轉好、貨幣流通速度加快、直接融資規模增大等因素，總體資金環境還是偏寬松的。其次，根據有關部門調查，2009年9.59萬億元新增貸款中，有1萬億元左右轉化為企業存款在今年使用，5000億元被挪作他用，這些資金今年有可能進入實體經濟，因此2010年的貸款投放實際上并不比2009年少。再次，隨著外部環境好轉，貿易順差的擴大和資本流入的增加都會導致外匯占款相應增多，也能為實體經濟提供資金。最后，積極的財政政策仍在實施，4萬億元投資計劃有超過一半需要在今年執行。綜合起來看，流動性整體充裕的局面并沒有改變，經濟平穩較快發展的資金需求仍會得到充分保障。
當然，在強調政策連續性、穩定性的同時，我們也要清醒地看到，為了管理好通脹預期，防范潛在的金融風險，中央銀行必須適時適度動態調整貨幣政策，也就是要根據新形勢新情況，著力提高政策的針對性和靈活性。針對性是針對過去尤其是2009年金融運行中的矛盾和問題提出來的。2009年適度寬松貨幣政策側重在寬松，2010年則側重在適度。應重點使信貸投放節奏更平衡一些、結構更合理一些、規模更適度一些。這就是我們金融部門需要針對性改進的方面和加強的工作。對于靈活性，有人把它理解為“因地制宜、執行差別化的貨幣政策”，但從中央銀行政策實施的角度看，實際上應把握好三個方面：一是要根據經濟金融形勢的變化，相機抉擇、動態調整；二是要把握貨幣政策從非常態轉向常態這個過程中政策調整的時機和力度；三是要合理搭配使用各種貨幣政策工具，包括數量型、價格型以及管理型工具等。2009年底至2010年初，人民銀行已經按照上述要求開展了一系列調控工作，市場反映積極。
2準確執行適度寬松貨幣政策
準確執行適度寬松貨幣政策，具體到中央銀行分支行，就是要圍繞“總量適度、節奏平穩、結構調整、風險防范”的總體要求，更加主動地開展工作。
第一，應保持信貸總量適度增長。要使信貸增長與地方經濟的規模、效益、質態和水平相適應，實現可持續增長，保持合理充裕。以江蘇為例，2009年人民幣貸款增長34.9%，這是應對全球金融危機下的超常狀態。應該說，在全球金融危機的特殊形勢下，超常投放對提振信心、穩定經濟起到了關鍵作用，是必要的。但是，在危機逐步消退后，需要將信貸投放由超常投放逐步向常態引導回歸。從對歷史數據的分析來看，信貸增速與經濟增長、投資增速有一個比較穩定的關系。在2009年的特殊情況下，貸款增速比投資增速快了10個百分點以上。當經濟逐步回歸常態后，兩者的關系也將向正常水平回歸。
第二，應保持貸款投放節奏平穩。筆者認為，應準確把握兩個方面的問題。一方面，節奏平穩要防止大起大落，特別要防止前松后緊、前增后減。均衡不是絕對的，但大起大落一定不是均衡。前面爆發性增長，后面貸款收縮，這就是大起大落；前面金融機構送貸上門，后面廣大企業申貸無門，這也是大起大落。從區域的角度，只要保持在全國的占比和歷史上的時序占比基本平穩，就不能算是大起大落。另一方面，節奏平穩也絕不是季度間或月度間的平均分配和強制拉平。平穩是符合經濟運行和企業生產經營規律的均衡投放。這就要求我們深入研究各類企業生產經營規律和變化趨勢，在追求金融機構自身利潤與適應企業生產經營節奏之間找到平衡點。
第三，應實現信貸結構的穩步優化。2009年信貸投放結構中基礎設施貸款和中長期貸款較多，這與當時民間投資不旺，需要通過政府投資帶動來恢復經濟增長信心密切相關。隨著微觀經濟主體的活力逐步恢復，我們對經濟增長的質量，經濟結構和信貸結構面臨的調整壓力要有一個客觀清醒的認識。目前，從短期需求角度分析，綜合看投資、消費、進出口和財政收支，2010年全國經濟增長8%以上的希望是很大的；但從中長期生產函數分析，我們主要還是依靠資本和自然資源的投入，勞動力素質、管理和技術進步的貢獻度提高緩慢，這是結構失衡的要害所在，也是制約我們長期較快發展的核心所在。金融是現代經濟的核心，擔當著促進經濟結構調整、加快經濟發展方式轉變的重任?；诋斍暗膶嶋H情況，信貸結構要著重實現三個轉變：一是從政府投資項目向民間投資項目轉變，二是從基建項目向產業項目轉變，三是從傳統產業向戰略性新興產業轉變。
這里，需要特別關注中長期貸款對新開工項目與在建項目的投放比例問題，應保持合適比例。這樣做，一方面是不希望留下“半拉子工程”，如果不繼續支持在建項目，不僅會造成“半拉子工程”，而且對前期投入的資金也是巨大的風險；另一方面是不希望把固定資產的盤子撐得過大，新的要投，老的也要投，但盤子總是有限的，所以在新老項目之間要有個配比。另外，要緊密結合實際。2009年開工的項目主要是政府引導的項目，大量是基礎設施；2010年民間投資開始復蘇，產業項目投入在增加，這些都是新的經濟增長點，是結構調整的重要方面。因此，不是說老的項目都要支持，更不是說新的項目都要加以控制，而是要看方向、看效益、看發展。
第四，應加強對潛在信貸風險的防范。當前，金融體系顯性的風險不大，但金融領域中存在的潛在風險需要予以密切關注，主要是流動性過剩、信貸總量持續過大、資產價格上漲較快、通脹預期強化、銀行貸款集中度上升、中長期貸款占比持續提高等。同時，在應對國際金融危機的過程中，粗放的經濟增長方式在很多地方仍然存在，盡管銀行業堅持“有保有控”的信貸原則是一貫的，但也有部分銀行受利益驅使，沒有很好地控制對有關領域的信貸投放。從長遠發展考慮，需要認真審視信貸快速投放過程中可能存在的各類風險隱患；從大周期視角，需要積極防范信貸周期、經濟周期和產業調整周期對系統性金融風險的影響，預防經濟領域的系統性風險向金融體系擴散。在后危機時期，“有保有控”的信貸理念尤其需要強化，必須始終堅持“綠色、低碳、高效”的原則，嚴控信貸資金進入高耗能、高污染和產能過剩、重復建設問題突出的行業，特別要關注地方政府融資平臺和房地產領域可能存在的金融風險。
3加強重點領域的監測分析
監測分析是金融調控科學決策的基礎，是宏觀政策動態調整的基礎，也是正確執行貨幣信貸政策的基礎。2010年，金融宏觀調控面臨十分復雜的內外部環境，在宏觀經濟形勢好轉與經濟刺激政策逐步退出的權衡中，經濟金融形勢可能會異常復雜，貨幣政策執行中面臨的問題、困難有可能多于往年。從中央銀行分支機構的角度，根據政策調整和形勢的最新變化，應在四個方面加強監測分析，抓住動態變化，加強數據分析，立足國際視野，拿出有說服力、有份量的監測分析成果。
一是關注在貨幣政策動態調整過程中，各類微觀主體的行為特征和變化趨勢。要充分利用現有調查資源，針對不同貨幣政策工具的調整，建立不同時間跨度的連續性跟蹤調查制度，根據今年政策調整頻率可能加快的特點，加快數據和信息收集頻率。中央銀行分支機構應發揮立足一線、貼近市場的優勢，加強與金融機構、企業、居民和地方政府的溝通，通過多種方式，及時掌握并反饋一手數據和信息。
二是關注金融機構的經營行為變化。研究不同的管理制度和考核機制變化對金融機構經營理念、信貸行為的影響，以及由此可能產生的對貨幣政策有效傳導的影響；分析資本充足率、存貸比等監管要求對商業銀行經營行為的制約和影響，研究銀監會“三個辦法一個指引”對商業銀行信貸及產品創新的影響。
三是關注通脹預期。中央經濟工作會議明確提出要處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理好通脹預期的關系。目前從總體來看，全球推動物價上行的因素要大于推動物價下行的因素。首先是國際大宗商品價格持續反彈，現在差不多比低位時翻了一番。我們國家對大宗商品需求非常旺盛。如果大宗商品價格在2010年持續上漲的話，必然會通過進口渠道對國內物價產生影響。其次是我國在能源、資源等方面的價格改革和稅費改革正在推進，這些改革也會在客觀上強化居民的通脹預期。再次是貨幣供應量的增速仍處高位。今年1月份M1增速為38.96%，M2增速為25.98%，這兩個數據都處于近10年的高位。再加上史無前例的低利率環境，客觀上也容易滋生通貨膨脹。中央銀行分支機構應結合本地經濟發展特點，重點關注資產價格、消費價格、上游產品價格的變化，研究通脹預期的實現機制和表現形式，未雨綢繆，有效規避經濟金融運行中可能出現的風險。
四是關注結構調整。就江蘇而言，當前已總體步入后工業化時期，工業化與信息化、城鎮化、國際化正加快融合。在經濟提檔升級的過程中，作為中央銀行分支機構，應在支持、配合地方經濟結構調整中，動腦筋、想辦法，對金融產品創新、金融服務模式創新進行積極研究，對金融支持結構調整中存在的矛盾和深層次問題進行重點研究，使信貸投放既有效促進地方經濟結構調整，又實現自身的增量優化和存量調整。
4在業務創新和深化改革上下工夫
改革創新是各項工作的活力之源。今年，尤其應在六個方面加大改革創新力度。
一是加快金融市場業務創新。盡管2010年的信貸增長目標略低于2009年，但對進一步豐富金融市場融資工具、擴大直接融資規模、創新市場機制、擴大金融市場的廣度和深度提出了更高要求。從分支行的角度，要圍繞擴大市場規模、促進產品創新和制度創新來開展工作。加強對中期票據、短期融資券、中小企業集合融資券、集合票據等非金融企業債務融資產品的推介宣傳。
二是加快推進跨境貿易人民幣結算和房地產投資信托基金試點工作。目前，江蘇的跨境貿易人民幣結算試點和房地產投資信托試點已經在積極申報過程中。下一步，要做好試點制度的學習、宣傳、解釋和培訓工作，與各有關部門保持密切溝通協作，保障試點的順利開展。對試點中出現的新情況、新問題、新需求要認真研究新辦法、采取新措施，為進一步完善試點制度提供支持。
三是提煉推廣各金融機構在中小企業金融服務的機制、產品、機構創新成果。人民銀行南京分行已經將2010年定為“中小企業金融服務年”，并計劃通過開展創新產品推廣、創新服務推介和“征信系統試驗區建設”等系列專題活動，推動中小企業融資步入良性發展軌道。
四是完善機制，繼續推廣商業承兌匯票。面向縣域骨干企業，以再貼現作為引導，進一步發揮商業承兌匯票在中小企業拓展融資渠道方面的作用。要借助“電子商業匯票系統”，逐步拓寬商業承兌匯票的使用范圍。
五是積極支持農村新型金融組織發展。農村金融始終是中央銀行關注的重要領域，要對安排春耕備耕和擴大涉農信貸資金不足的縣域金融機構法人，按規定條件和程序及時給予再貸款、再貼現支持。要運用支農再貸款工具，支持轄內村鎮銀行等新型農村金融機構增強支農資金實力。大力支持農村新型金融組織設立，加強在利率定價、支付結算、征信服務、外匯管理等方面的金融服務，促進建立多元化的農村金融組織和服務體系。
六是繼續深化農村信用社改革。綜合運用多種貨幣政策工具，有效發揮再貸款、再貼現、有區別的存款準備金率等貨幣政策工具支持和深化農村信用社改革的正向激勵作用。扎實做好專項票據兌付考核后續監測工作，對已兌付專項票據的農村信用社要通過現場和非現場檢查，加強后續監測考核工作。對經過改革，經營財務狀況明顯改善、支農服務功能顯著增強的農村信用社，進一步加大支農再貸款支持力度，重點支持涉農投放比例高，資金相對不足的農村信用社，優化支農再貸款的地區分布，提高使用效率。要加強對農村信用社改革重大問題的專題調研，特別是對產權制度和管理體制改革動向、完善法人治理結構、改進省聯社履職方式、農村金融風險補償機制、構建適度競爭的農村金融市場問題等開展研究，提出政策建議。
5協調各方形成執行適度寬松貨幣政策的合力
執行貨幣政策是人民銀行的主要工作，但絕不僅僅是靠人民銀行自身力量可以獨立完成的。做好貨幣政策執行工作，協調各方面關系，形成工作合力尤為重要。
【正文】
10月15日，中央銀行貨幣政策委員會1999年第四次例會對央行的貨幣政策作出了重大調整，明確提出要“適度”擴大貨幣供應。同樣是“適度”，這卻是1993年以來實行的“適度從緊”的貨幣政策的重大轉折。由于這次會議確立了新貨幣政策的基調，央行官員稱之為“世紀之交貨幣政策承上啟下的一次重要會議”。
此次會議確定的貨幣政策新的表述是：“針對當前物價連續下降的趨勢，要進一步發揮貨幣政策作用，綜合運用多種貨幣政策工具，適度擴大貨幣供應，支持科技創新、結構調整和擴大有效需求，促進國民經濟持續快速健康發展”。
會議提出的旨在擴大貨幣供應的舉措得到了一致同意。
已到光大集團任職的貨幣政策委員會副主席劉明康沒有出席此次會議，此前劉一直是央行貨幣政策的主要制定者。根據貨幣政策委員會的組織結構，劉已經失去了委員的資格。
走出適度從緊的影子
雖然不時受到經濟學家們的置疑，但適度從緊的貨幣政策對于中國經濟的導引，已經度過了6個年頭。
適度從緊貨幣政策的提出，源于1993年的宏觀調控。那一年，因為金融形勢極度混亂，貨幣發行高度膨脹，出現了嚴重的通貨膨脹。朱róng＠①基出任央行行長后，大刀闊斧地對金融業進行了整治，穩住了局面。貨幣政策歷來是宏觀調控的一個重要手段，在我國經濟成功實現“軟著陸”的過程中，適度從緊的貨幣政策更是起到了不可替代的作用。此后，決策部門更是決定整個“九五”期間都將實行適度從緊的貨幣政策。
專家們對此是有保留的。由于貨幣政策是針對一段時期的經濟運行狀況所采取的對策，因而過早確定貨幣政策的基本走向，無形中就使人們產生了思維定勢。這種定勢在遇到許多無法確定的因素時，就顯得十分被動。這在1997年以來日趨嚴重的通貨緊縮的經濟形勢中表現得尤為明顯。
1997年下半年以來這段時間，是改革開放以來貨幣政策出臺最多、操作最頻繁的一個時期。央行采取了一系列的動作，取消了國有商業銀行的信貸規模，降低存款準備金的比例，連續下調利率，擴大公開市場業務操作，批準證券公司、基金管理公司進入銀行間拆借市場等。但是，這些松動因央行并未明確改變貨幣政策取向而難于得到市場的認可。
艱難的變遷
從今年初開始，貨幣政策委員會已經舉行了四次會議，但直到新近的此次例會才對貨幣政策作出調整，人們認為它反映了決策部門行動的某種遲緩。
3月22日，中國人民銀行貨幣政策委員會在京召開貨幣政策咨詢會議，這是該委員會首次舉行這樣的會議。一批著名的經濟專家如馬洪、厲以寧、吳敬璉、劉鴻儒、董輔réng＠②、李劍閣等應邀出席了會議。專家們對貨幣政策提出了嚴厲的批評，建議1999年中央銀行要繼續適應擴大貨幣供應，防止通貨緊縮。專家提議，要綜合運用公開市場業務、利率、存款準備金、再貸款等貨幣政策工具，進行適時、適度的靈活調節。
專家的意見并沒有立即得到采納。
一個月之后，在貨幣政策委員會1999年春季會議上，“穩健的貨幣政策”一詞成為主題。但是，“貨幣政策可以繼續有所作為”的觀點仍然是主基調。觀察家認為，這無疑是對那些認為貨幣政策已經失效的輿論的反擊。市場反應并不積極，人們認為，“穩健的貨幣政策”沒有實際內容。
在中國經濟通貨緊縮的局面始終得不到改善的情形下，貨幣政策委員會1999年夏季會議于7月中旬在京召開。會議針對嚴峻的經濟形勢提出，下半年要努力發揮貨幣政策的作用，繼續靈活運用多種貨幣政策工具，適時調節貨幣供應量。人們從這些話里讀到的是無奈。因為盡管央行不斷強調要加大貨幣供應，但實際情況卻離央行的初衷相距甚遠。
直到秋季的第四次會議，決策者們才面對現實，明確提出要適度擴大貨幣供應。令人遺憾的是，此刻，距離年末僅剩兩個多月了。
適度擴大貨幣供應：路有幾條？
權威人士認為，在今年末和明年，將主要從以下幾個方面發揮貨幣政策的作用。
擇機降低存款準備金的比例，無疑是首選的可操作的工具。目前銀行要將存款的8%上繳央行，如果能將這一比例降為5%，就會使商業銀行的可用資金大幅增加。
同時，利率政策將有進一步發揮的空間。戴相龍在央行分行行長季度例會上提出，要以利率市場化作為長遠改革目標，調整利率結構，擴大利率浮動范圍。據透露，在保持金融機構存貸款利率基本穩定的前提下，央行將下調再貸款和再貼現利率，逐步擴大貸款利率浮動幅度，推廣金融機構中長期金融債券。
此外，央行在保持公開市場業務回購的同時，將增加現券的購入，擴大基礎貨幣投放。央行將考慮增加債券品種，以增加銀行間債券市場和公開市場業務交易工具。央行還將拓展銀行間債券市場，允許個人和企業通過銀行柜臺交易債券。
本文作者：馬春雨工作單位：上海大學經濟學院
實證分析
（一）相關指標的選取和處理一國匯率是影響其進出口的重要的因素。但是通過貨幣供應量M1與實際匯率指數的相關圖可以看到，LnM1與實際匯率指數負相關。也就是說貨幣供應量的變化可以部分代表實際匯率的變化。同時結合本文的需要，在模型中首先選用貨幣供應量作為衡量貨幣政策的變量。對居民消費數據，我們用商務部的中國消費品零售總額來衡量；對于貨幣政策指標，根據我國現行貨幣量的劃分，包括流通中的現金（M0）、貨幣（M1）、貨幣和準貨幣（M2）。在本文中所采用的數據是貨幣（M1）、貨幣和準貨幣（M2）。數據全部來自中國人民銀行網站。數據統計見附表。關于樣本數據的選擇，由于數據的可獲得性以及為了回歸結果的準確性，本文采用的數據全部為月度數據，起止時間為2007年1月至2011年12月。由于對數據取對數不改變變量之間的協整關系，并且可以消除異方差，所以本文對變量做對數處理。分別記作：LnRE：表示中國進出口商品總額的對數；LnM1：表示貨幣供應量（M1）的對數；LnM2：表示流通中的貨幣和準貨幣（M2）的對數。（二）序列平穩性檢驗對變量序列進行平穩性檢驗是建立經濟計量模型和分析的前提，所以我們利用Eviews6.0，采用Dicky-fuller檢驗（ADF）檢驗對變量LnRE、LnM1和LnM2進行單位根檢驗，變量LnRE、LnM1和LnM2均為不平穩數列，但LnRE、LnM1差分后為平穩數列，它們是一階單整過程，LnRE和LnM2二階差分后為平穩數列，它們是二階單整過程。（三）協整檢驗協整檢驗是用來檢驗非平穩變量之間是否存在長期均衡關系。對LnRE和LnM1構造協整回歸，然后對LnRE和LnM1回歸的殘差進行單位根檢驗?；貧w的殘差在5%水平通過單位根檢驗，殘差數列是平穩數列，就是說LnRE和LnM1通過了協整關系檢驗。下面對LnRE和LnM2構造協整回歸，然后對LnRE和LnM2回歸的殘差進行單位根檢驗。回歸的殘差在5%水平通過單位根檢驗，殘差數列是平穩數列，就是說LnRE和LnM2通過了協整關系檢驗。（四）回歸分析通過單位根檢驗及協整檢驗后，分別對以M1和M2衡量的貨幣政策的模型用最小二乘法進行回歸?；貧w結果如下所示：根據回歸結果得M1貨幣模型方程：lnRE=0.971lnM1+CR2=0.94D.W=0.67F統計量=912t統計量=30.2根據回歸結果得M2貨幣模型方程：lnRE=0.95lnM2+CR2=0.93D.W=0.65F統計量=837t統計量=28.9對不同貨幣口徑M1和M2建立的兩個模型的回歸系數均通過了顯著性檢驗。殘差檢驗結果也表明模型不存在自相關。對模型殘差序列的正態檢驗結果也表明回歸殘差序列滿足正態性，不存在自相關和異方差，驗證了模型的有效性。從以上模型的分析來看，我國的居民消費與貨幣（M1）、貨幣和準貨幣（M2）都存在正相關，由于貨幣量是由當局貨幣政策決定的，也就是說，我國的居民消費與貨幣政策存在正相關性，與最初的模型設定是一致的。由于本文中所用的是雙對數模型，雙對數模型的系數就是解釋變量的彈性。所以，通過這兩個模型的系數，可以看到我國居民消費的貨幣供應彈性。貨幣M1模型中M1的系數是0.97，指的是我國居民消費對貨幣供應量M1的彈性，就是說每當M1增加1個百分點，居民消費就會相應地增加0.97個百分點。貨幣M2模型中M2的系數是0.93，值得是我國居民消費對貨幣供應量M2的彈性，就是說每當貨幣M2增加1個百分點，居民消費就會相應的增加0.93個百分點。由于貨幣M1衡量的貨幣政策對居民消費的回歸系數為0.97，而貨幣和準貨幣M2衡量的貨幣政策對居民消費的回歸系數為0.93，可以看出，M1對進居民消費更有解釋力，也就是說居民消費以M1衡量的貨幣政策更大一些。
政策建議
基于以上分析，筆者認為應逐步加強和完善社會保障體系，將公眾預期逐步引導入正確并合理的軌道。主要分為以下幾點：第一，有關公眾對未來預期的不確定感，應努力減少。有關社會保障改革措施已提上日程或已列入計劃者，應盡快明朗化、清晰化、政策化和具體化，住房、醫改無不與民生息息相關，縮短民眾心里期望和實際供給時間，提高民眾幸福感。第二，有關下崗人員基本生活保障，應逐步建立相關政策，建立相關社會保障體系和職能。衣食足而知榮辱，文化強國的理念是建立在民眾基本生活得到保障的基礎之上，尤其是對弱勢群體的關注。第三，社會主義市場經濟體制下，有關企業成長中存在的障礙和問題，應及時清理，為企業發展提供良好的市場經濟環境，促進中小微企業的發展，注意非國有企業發展中的各種投資壁壘，形成社會各種經濟主體的共同發展和繁榮，在此基礎上才能夠逐步擴大消費和有關投資。最后，消費環境的改善和居民投資意識的轉變，才能夠最終調整居民的信貸寬度和資產結構，改變居民個人資產過分集中于銀行儲蓄的被動的投資環境，對居民增收和調整貨幣彈性，最終使國家貨幣政策產生預期功效，也使民眾生活更加寬裕和富足。
（一）初步評價貨幣資金內部控制情況通過了解A公司貨幣資金內部控制情況，初步判斷A公司的貨幣資金內部控制健全性一般，合理性一般，主要體現在貨幣資金內部控制制度方面存在“現有的資金管理制度比較陳舊，和正在執行的資金管理流程相脫節”等缺陷。
（二）測試貨幣資金內部控制運作通過檢查證據、實地考察等程序，結合A公司實際執行的資金管理流程，測試貨幣資金的內部控制，判斷現有的內部控制程序可以信賴，內部控制需要完善，主要存在“部分現金收支無審批流程、網銀付款授權額度不合理、POS機管理存在風險、月度資金預算流程需完善”等缺陷。
（三）評價貨幣資金內部控制水平A公司現有制度規定、實際執行和業務抽查中，發現貨幣資金內部控制比較健全，但存在一定的薄弱環節，因此確定該公司的貨幣資金內部控制風險為中等。
（四）貨幣資金的經濟性情況A公司從2012年開始啟用山經資金預算系統，2012年資金預算支出總體執行率111.13%，2013年資金預算支出總體執行率104.01%，2012年資金預算偏差較大，公司多次進行資金分析和預算管理，并采取有效措施，2013年預算執行率得到提高，資金支出預算執行率偏差在5%之內。公司根據生產經營實際，及時調整資金預算，提高資金預算執行率。通過資金支出預算執行分析，公司貨幣資金管理的經濟性較好。
（五）貨幣資金的效率性情況A公司根據行業上級公司統一要求，實行資金收支兩條線，資金由行業上級公司統一調度使用，現有資金管理模式比較合理。貨幣資金內部控制流程中的部分崗位職責存在重復現象，職責不清，且未見崗位激勵機制。抽查2012年9月銀行支出戶的銀行未達，發現存在單據傳遞不及時、部門之間協作待完善的現象。通過職責分工、激勵機制和內部部門之間協作方面，確定貨幣資金管理的效率性為中等。
（六）貨幣資金的效果性情況A公司2012年度績效考核評審105.66分，2013年度績效考核評審110.55分，完成了年度績效目標，其中涉及資金管理的財務指標均已超額完成。貨幣資金管理完成了年度預算，達到了貨幣資金管理的效果性。
（七）貨幣資金管理潛力分析通過對A公司兩年的貨幣資金內部控制情況和貨幣資金效益審計，審計組認為以下兩個方面有潛力：1.貨幣資金管理的健全性和合理性，若扣除其他人為因素，公司根據實際情況及時修訂制度，優化資金管理流程，貨幣資金的內部控制情況會有較大的改善。2.貨幣資金的效率性，通過完善崗位職責，建立崗位激勵機制，加強部門之間溝通協作，資金管理效率性會大幅度提高。
二、存在的問題和審計建議
（一）現有貨幣資金管理制度比較陳舊，和正在執行的貨幣資金管理流程脫節，建議及時修訂制度，完善資金管理流程。
（二）實質性抽查中發現部分現金收支無審批流程、網銀付款授權額度不合理、POS機管理存在風險、月度資金預算流程需完善等現象，建議梳理資金管理流程，規范過程控制，加強日常資金收支管理，將內部控制落實到實處。
（三）資金管理部分崗位職責存在重復現象，且由于人員更換和輪崗，原有崗位職責和現有實際職責不一致，建議根據實際情況，結合行業資金管理要求，制定切實可行的崗位職責。
（四）部分單據傳遞不及時，建議加強資金管理部門和業務部門之間的溝通和協作，互通信息，按時進行賬務處理。
三、審計評價
A公司能夠按照資金管理規定，制定貨幣資金管理制度，規范業務流程，加強貨幣資金的內部控制。通過貨幣資金支出預算控制，提高貨幣資金管理的經濟性；通過資金收支兩條線管理模式、崗位職責分工、加強部門之間協作，提高貨幣資金管理的效率性；通過完成財務績效指標從而促進公司績效考核指標完成，達到了貨幣資金管理的效果性。通過貨幣資金內部控制管理，提高了貨幣資金管理的效益，促進了公司經營指標穩步提升。
第一，企業的經濟效益一直是備受關注的焦點，如何對企業展開效益評價，效益審計應運而生。適應形勢發展要求，大力開展效益審計可以說是形勢所迫，大勢所趨。同時是審計工作的創新和發展，更是全體內部審計人員維護和保障企業經濟可持續發展應盡的職責。
第二，從實際案例看，貨幣資金效益審計始終圍繞企業效益的主線，效益審計在很大程度上又必須關注貨幣資金效益審計，兩者之間的管理體現為互補。無論是效益審計還是貨幣資金效益審計都是審計事業長足發展需努力的著力點。因此，開展貨幣資金效益審計與效益審計相結合是今后所要遵循的作業模式，這樣才能更好地突出審計的特點和優勢。
關鍵詞：電子貨幣銀行金融
貨幣在發展過程中經歷了三個階段：商品貨幣、紙張貨幣和電子貨幣。從貨幣的發展歷程可以看出：貨幣制度的變遷是為了提高貨幣流通速度、降低貨幣流通費用，從而降低商品交易費用。20世紀70年代以來，電子通信技術與計算機技術的一體化使經濟在生產、流通、消費的各個領域發生了革命性的變化。特別是以因特網為代表的網絡技術的迅速普及，使人類社會逐步向信息社會邁進。由于金融業對信息有超乎其他產業的特殊需求，因此，從某種意義上而言，在這個網絡經濟時代，現代通信技術與計算機技術，從根本上改變了金融業在業務處理、顧客服務、經營決策、管理拓展方面的技術環境。這些革命性的變革無疑都必須依賴于貨幣及支付手段相應的電子化。電子貨幣的出現和發展是20世紀末支付領域最為引人注目的事件，它正在并將會從根本上改變人們的消費習慣，改變銀行的經營方式。由于在降低交易費用上的巨大優勢，電子貨幣取代傳統通貨已經成為一種不可避免的趨勢。當然電子貨幣對傳統銀行業也提出了一定的挑戰，商業如何應對電子貨幣的沖擊就成了商業銀行發展過程中不得不面對的一個問題。
一、電子貨幣相關概念解析
20世紀以來，電子商務在世界范圍內悄然興起，作為其支付工具的電子貨幣也隨之產生和發展。電子貨幣的產生被稱為是繼中世紀法幣對鑄幣取代以來，貨幣形式發生的第二次標志性變革，并在電子商務活動中占有極其重要的地位，它的應用與發展不僅會影響到電子商務的進行，而且會影響到全球的金融體系。
（一）電子貨幣的定義
電子貨幣就是由消費者（及相對的特約商戶）占有的，存儲在一定電子裝置中，代表一定的貨幣價值的“儲值”或“預付價值”的產品。具體而言，這里所講的電子裝置通常包括兩種形態：以IC卡為媒質的智能卡和以計算機為基礎的電子貨幣載體。電子貨幣的貨幣價值以數字信息的方式存儲在電子裝置載體中，表現為各種各樣的儲值卡、智能卡，以及利用計算機網絡進行支付的貨幣形態。電子貨幣不是紙質的，也不像電子資金劃撥一樣涉及到銀行，這種新的貨幣形態可以離開銀行的中介作用，在交易過程中不用同存款發生密切聯系。就其現階段而言還只是一種新的支付形式，還要以現有存款為基礎。
（二）電子貨幣的特性
1、電子貨幣是以計算機技術手段為依托，通常以各類電子設備（如智能卡）及計算機存儲器為價值載體的貨幣
電子貨幣主要有卡類和計算機兩種載體。以卡類為載體的電子貨幣，卡中的芯片能夠根據事先存儲在里面的程序和外部銷售終端或其他設備（如電子錢包）的指令存儲和處理信息。借助特殊的設備和終端，卡中代表金錢的信息可以被識別，并且按照指令進行轉移。而以計算機為載體的電子貨幣進行交易時，需要借助個人計算機和互聯網，交易前要先下載或從發行人那里獲得專門的軟件，通過特殊的軟件和計算機的處理能力，實現電子貨幣數額的計算和轉移。這種強大的存儲和處理能力是傳統的提款卡所不具備的。提款卡主要是通過輸入密碼同中央數據庫相聯系，通過中央數據庫增減相應的金額，卡本身不存在代表電子貨幣信息的增減。
2、電子貨幣是一種信息貨幣
電子貨幣說到底不過是觀念化的貨幣信息，它實際上是由一組含有用戶的身份、密碼、金額、使用范圍等內容的數據構成的特殊信息，因此也可以稱其為數字貨幣。人們使用電子貨幣交易時，實際上交換的是相關信息，這些信息傳輸到開設這種業務的商家后，交易雙方進行結算，要比現實銀行系統的方式更省錢、更方便、更快捷。
3、電子貨幣價值傳送的無紙化
電子貨幣是現實貨幣價值尺度和支付手段職能的虛擬化，是一種沒有貨幣實體的貨幣。電子貨幣是在電子化技術高度發達的基礎上出現的一種無形貨幣。一般來說，電子貨幣的價值通過銷售終端從消費者手里傳送到貨物銷售商家手中，商家再回贖其手里的貨幣。商家將其手里持有的電子貨幣傳送給電子貨幣發行人從其手里回贖貨幣，或者傳送給銀行，銀行在其賬戶上借記相應金額，銀行再通過清算機構同發行人進行結算。整個過程是無紙化的。所謂無紙化是與票據、信用卡相比較而言。而且，電子貨幣可以在各個持有者之間直接轉移貨幣價值，不需要第三方如銀行的介入，這也是電子貨幣同傳統的提款卡和轉賬卡的本質區別。電子貨幣在這一點上，很類似于真正貨幣的功能。
4、電子貨幣是可以進行支付的準通貨
電子貨幣能否被稱為通貨，關鍵在于電子貨幣能否獨立地執行通貨職能。就目前而言，電子貨幣可以起到支付和結算的作用，但電子貨幣只是蘊涵著可能執行貨幣職能的準貨幣。首先，電子貨幣缺少貨幣價格標準，因而無法單獨衡量和表現商品的價值和價格，也無法具有價值保存手段而只有依附于現實貨幣價值尺度職能和價值儲藏職能；其次，由于電子貨幣是以一定電子設備為載體—智能卡和計算機，其流通和使用必須具備一定的技術設施條件及軟件的支持。因此，尚不能真正執行流通手段的職能；最后，盡管目前電子貨幣最基本的職能是執行支付手段，但是現有的各種電子貨幣中的大多數，并不能用于個人之間的直接支付，而且向特約商戶支付時，商戶一方還要從發行電子貨幣的銀行或信用卡公司收取實體貨幣后，才算完成了對款項的回收，電子貨幣不能完全獨立執行支付手段的職能?？梢姮F階段的電子貨幣是以既有通貨為基礎的新的貨幣形態或是支付方式。
二、電子貨幣對傳統銀行業的挑戰
伴隨著社會的信息化、網絡化，銀行的主要功能由依賴于存、貸款數量的資金中介功能，向為顧客提供電子清算服務和信息服務功能的重心傾斜。在這一變化中，傳統銀行業面臨的主要問題有三：一是電子貨幣的發行主體、信用創造等在法律上如何定位；二是如何保證電子貨幣的安全性，以及如何規避電子清算系統風險；三是銀行傳統的經營管理模式如何向信息化經營轉變，與金融電子化趨勢相適應。
（一）電子貨幣的發行主體
目前國際間對電子貨幣的發行主體這一金融監管的對象的認識尚存在較大分歧。歐洲大陸各國認同這樣的觀點，即電子貨幣的發行應該包含在金融機構的業務中，其發行主體應該屬于金融監管的對象之一。1998年，歐盟委員會在歐盟理事會提交的指令草案中規定，發行電子貨幣的機構與傳統意義上的“信用機構”享有同樣的市場準入權利和相同的競爭條件。這體現在：第一即使電子貨幣發行機構無意從事傳統信用機構所提供的全部金融服務，它依舊有權在整個歐盟成員國范圍內自由從事經營活動；第二電子貨幣發行機構只接受設立地成員國一國的管理和監督，這也使其在經營條件上與傳統的信用機構完全相同。在美國和英國，占主導性的觀點則是，若對電子貨幣的發行主體進行嚴格的監管和限制，會損害民間機構的技術開發和創造精神，把電子貨幣的發行限定于金融機構還為時過早，因為一些證券公司、特殊貸款公司、非銀行支付供應商、信用機構也能提供電子貨幣服務。如果將電子貨幣的發行主體限定于中央銀行，則存在著尖銳的矛盾和沖突。因為貨幣是中央銀行獨有的利益，它來自貨幣發行權，即能使市場參與者將其負債作為貨幣的權利，該利益反映在對生息資產通過以發行貨幣的方式進行無息或者低息融資的回報上。如果法定貨幣被私人電子貨幣所取代，這部分中央政府收入來源就會喪失或者減少。如果由中央銀行以某種形式發行電子貨幣，不僅可以向消費者提供無風險的電子支付產品，還可以換回貨幣收益的損失。但這樣做的代價很大，因為政府的介入會沖淡市場活力的發揮，抑制私營領域的發展，阻礙進一步的金融創新，而且高風險的新興商務可能會浪費納稅人的錢財。從目前來看，各國只允許銀行發行電子貨幣，從而有利于對其監管。
（二）銀行的結算職能
隨著小額結算方法的多樣化，以及開放式網絡結算服務使用者隊伍的不斷擴大，結算業務作為銀行固有業務的地位受到越來越大的威脅，結算業務的提供者已超出銀行范圍。例如電信、交通、旅游等行業發行的名目繁多的、儲值性質的磁卡或IC卡，實際上已成為新形式的“結算帳戶”。例如儲值卡的發行公司，在銷售卡時，即與購買者之間產生了借貸關系，這筆資金是在儲值卡使用時逐步清算的。這種資金清算，與銀行存款用作結算的作用相似。而且，如果這些行業能用更低的價格，通過電話、因特網，提供更貼近顧客需求的服務，那么在結算業務領域，銀行將可能被其他行業奪去更多的機會。
另外，以往企業間交易的買賣雙方，其資金授受都是通過銀行中介進行的，銀行可以從中收入一定比例的手續費。但是，隨著金融EDI的應用，促進了貨款的相互抵沖及企業間的差額結算，這對企業無疑有效地削減了手續費支出。同時，隨著企業EDI應用的發展，這種結算方法必將在企業集團內部普及。其結果是，雙方的交易信息不必通過銀行即可相互交換，貨款的抵沖也不必經過銀行即可進行，銀行不僅喪失了手續費的收入，而且無法掌握企業的資金流向。這對銀行的結算職能及資金監督職能又是一個挑戰。
（三）結算網絡的國際競爭
電子貨幣、電子結算發展的結果，將為使用者跨越國境利用由外國經營者提供的結算服務創造了更多機會。特別是由于因特網的發展而形成了世界范圍的通信網絡，以電子貨幣進行的結算服務，已出現無國籍化的動向，國內金融機構與外國機構之間將處于直接競爭的環境。如何增強結算網絡的國籍競爭力，已成為各國銀行必須考慮的重要問題。同時，為了保護使用者利益，1997年5月，10國財政部長、中央銀行總裁會議(G10)下設的電子貨幣作業部的報告書中指出：關于跨越國境的電子貨幣及電子結算的使用，在法律、行政、司法等方面的管轄權問題是復雜的，并且某些方面可能是不明確的，即使是對國內的使用者，其保護措施和監督體制也不盡完善。因此，由外國主體發行的電子貨幣和提供的結算服務，目前應限定其范圍。
三、電子貨幣對商業銀行經營的沖擊及應對策略
我國已由中國人民銀行為牽頭單位，配合國家各主要商業銀行及金融機構聯合建設中國金融數據通信網和全國銀行卡信息交換中心，充分利用金融系統電子化基礎設施，加強中央銀行的支付清算職能，加快資金周轉速度，以逐步確立和完善我國支付清算體制，加快實現全國范圍內銀行卡跨行、異地支付業務授權及清算信息自動交換。目前，我國金融卡發卡量超過10300萬張，全國金融卡信息交換中心和清算中心已建立，金融衛星網擁有646個衛星站，覆蓋了全國所有地級以上城市和700多個縣，全國電子聯行平均每天往來5萬多筆，轉匯金額平均每天達800——1000億元，大大提高了轉匯效率，縮短了資金在途時間，平均每天為企業減少利息開支500萬元。金融卡的發行，使得消費群體、商業領域和銀行之間形成了互相支持、簡易方便、安全可靠、促進發展的緊密關系，非金融卡發卡量突破1億張，廣泛地應用于交通、水電、煤氣、醫療衛生、安全保衛等方面。
（一）電子貨幣對商業銀行經營的沖擊
1、對銀行生存和經營的挑戰
電子貨幣的普遍使用，使得網絡銀行的出現成為必然。就目前而言，網絡銀行有兩類：一種是完全依賴于互聯網發展起來的網絡銀行，另一類是指傳統銀行運用公共互聯網，把網上銀行業務作為銀行零售業務柜臺的延伸，達到24小時不間斷服務的目的，并節省銀行的經營成本的模式，完全意義上的網絡銀行即第一類網絡銀行。根據美國BoozAllen和Hamilton公司1996年4月公布的調查報告，網絡銀行經營成本僅相當于經營收入的15%——20%，而傳統銀行的經營成本占到了收入的60%，開辦一個互聯網銀行所需的成本只有100萬美元，還可用電子郵件等技術提供一種全新的真正的雙向交流方式，而建立一個傳統銀行分支機構需要150萬——200萬美元，外加每年的附加經營費用35萬——50萬美元。從這些數據不難看出，網絡銀行業務成本優勢顯著，對傳統銀行的經營已構成威脅。
2、對客戶市場占有率的沖擊
電子貨幣是通過電子網絡發行并可在全球范圍內流通的貨幣，這就使一國中央銀行壟斷貨幣發行的權力被打破，于是世界上那些擁有先進技術和大量資本的機構和個人（如軟件公司、電信業者、中介業者等）像商業銀行一樣都將發行和經營電子貨幣作為其主要業務。這種狀況給商業銀行進行信用創造的基礎帶來了嚴重沖擊。如果其他公司發行了代表自己品牌的電子貨幣，那么這些公司就可能越過銀行單獨向客戶提供金融服務，其中包括向客戶提供電子貨幣。電信、交通、旅游等行業發行的名目繁多的、儲值性質的磁卡或IC卡，實際上已成為新形式的“結算賬戶”。例如儲值卡的發行公司在銷售卡時即與購買者之間產生了借貸關系，這筆資金是在儲值卡使用時逐步清算的。這種資金清算與銀行存款結算的作用相似，而且如果這些行業能用更低的價格，通過電話、因特網提供更貼近顧客需求的服務，那么在結算業務領域銀行將可能被其他行業奪去更多的機會。
3、對銀行經營方式的沖擊
傳統銀行的銷售渠道是分行及其廣泛分布的營業網點，獲取規模經濟的途徑是不斷追加投資和多設網點，發展的基礎是資金利差。隨著電子貨幣的出現，其經營方式將受到極大的沖擊。一方面電子貨幣的使用多依賴于計算機網絡系統，這就使僅有廣泛分布的營業網點而沒有便利的計算機服務網絡的銀行經營寸步難行；另一方面電子貨幣的多樣性會無形中削弱銀行信貸的規模，也將使得銀行賴以發展的基礎發生動搖。因此一些金融界有識之士指出，商業銀行如果近幾年內拿不出可行的電子貨幣，那么其他電子貨幣發行單位將搶占更大的市場。這無疑對傳統的商業銀行經營方式產生了巨大的沖擊。
（二）我國商業銀行應對電子貨幣的策略
電子貨幣產品的開發對銀行業務發展的推動作用是顯而易見的。目前，隨著我國加入世貿組織步伐的加快，各家商業銀行的競爭生存意識迅速加強，利用金融業務及工具創新來擴大市場份額的工作力度日益加大，各家商業銀行都已意識到了電子貨幣市場所蘊藏的巨大商機，哪家銀行在該領域領先一步，其就將獲得巨大的發展空間。
1、加快金卡工程建設速度，開發以金卡為核心的表外業務品種
1993年國務院聽取電子部關于實施電子貨幣工程（金卡工程）的總體方案，并于1994年成立了國家金卡工程協調領導小組。標志著我國金卡工程的開始。我國金卡工程的應用目標是先從銀行卡（信用卡、智能卡）起步，建立現代化的實用電子貨幣系統，具體而言就是建立和完善銀行卡授權、結算、發卡、流通、服務體系，最終減少現金流通量，以電子貨幣（信用卡、智能卡）替代現金流通，與國際金融支付體系接軌。實施“金卡工程”發卡銀行之間可以實現資源共享、通存通兌，可以實現銀行電子化、網絡化。
“金卡工程”最初的重點在于推廣信用卡和其他銀行卡的應用。這是由于我國網絡環境相對歐美而言比較差，且我國的支付工具也相對比較落后，現金交易占了交易總金額的很大部分，支票和信用卡的使用仍處在起步階段。因此，確定先發展銀行卡為支付工具，再在此基礎上發展智能卡。智能卡是銀行卡發展的比較高級的形式尤其是智能IC卡。目前在我國12個金卡工程試點城市銀行卡信息交換系統全面投入運行。1999年初，各商業銀行卡發卡量達1億多張，銀行IC卡300多萬張。我國IC卡產業起步雖晚，但發展迅速。IC卡在我國的生產、應用發展更是迅猛。目前已在金融、商貿、交通、電信、醫療、衛生、社會保障、旅游人口管理以及公共事業收費管理等領域得到廣泛應用，并取得初步成效。2002年我國IC卡發卡金融機構達55家，發卡量達3.8億張?？梢允芾磴y行卡的飯店、商店、賓館等特約商戶約13萬家，各金融機構裝備的自動柜員機總計5萬臺，銷售點終端機34萬臺，全國受理銀行卡的電子化業務網點13萬個，截止2002年交易總額為84532億元。其增長速度大大超過世界平均增長的水平。我國金融電子化系統建設己經具有一定的規模，實施了電子貨幣（銀行卡）工程。
目前我國商業銀行信用卡業務種類較多，使用范圍局限性較大，使用成本較高，尚不方便快捷。因此我國四大國有獨資銀行應加快信用卡合作開發步伐，將現在的四大信用卡合為一卡，增強信用卡的服務功能。一方面方便客戶使用，另一方面可以使商業銀行降低成本，提高競爭能力。同時為商業銀行表外業務創新提供合作的條件。四大國有獨資銀行可率先統一表外業務創新的標準，開發以信用卡業務為核心的各種新型服務工具，隨著金卡工程的實施推動我國電子貨幣的使用，同時加速電子貨幣創新步伐，用以抗擊網絡銀行對其業務的可能沖擊。
2、積極開發新工具，進行業務創新
一方面商業銀行要積極擴展原來的銀行業務如在柜臺之外辦理存款取款，開設個人理財賬戶如消費賬戶、投資賬戶、外匯交易賬戶等，以辦理及個人消費信貸、教育投資信貸、投資組合工具等業務，積極與各大型商場、超市等電子貨幣使用頻繁的單位聯系，在以上單位設立POS機等，將銀行、單位、政府、個人連接起來，形成一個以商業銀行為核心的龐大的服務網絡，以降低風險，增加收益，抵御電子貨幣帶來的商業銀行收益減少的危險；另一方面商業銀行要積極進行網上銀行業務的創新。隨著以IP網絡技術為主導的信息革命的深化，傳統銀行以存款、貸款和轉帳結算為主的資金信用中介將逐漸弱化，因為新的在線電子支付的手段不斷更新將不斷削弱銀行在結算方面降低貨幣流通和商品流通過程交易費用的比較優勢，從而網上業務的重點將日益向為公司和個人提供理財咨詢和金融增值服務方面轉移，Internet網、電子商務和電子貨幣使傳統銀行在分支機構和結算體系方面的優勢蕩然無存。借助Internet網，總分行制商業銀行能夠在網上實時、快捷地提供個性化、互動性極強的金融服務，結算支付將逐漸成為廉價的、甚至在將來是免費的無償金融服務，因為這是網上銀行爭奪客戶和網上金融市場份額所內生的競爭機制的必然結果，網上銀行將日益向網上證券交易、網上保險、網上拍賣和其他網上投資業務方面發展，網上銀行在這些領域提供高附加值的金融信息增值服務，隨著網上銀行電子貨幣資金的相對充裕，網上投資理財技能將成為稀缺的信息資本，銀行業與證券業將日益走向融合，關于投資咨詢和理財的信息資本的運營效益將日益成為決定網上銀行成敗的關鍵。
3、建立以客戶為導向的主要營銷方式
電子貨幣的應運而生使商業銀行之間和其他金融企業、非金融企業對電子貨幣的流通總規模有重要的影響，從而商業銀行的職能必須進行重大轉型，商業銀行之間將為爭奪網上電子貨幣支付、結算上的市場份額而進行激烈的競爭，為此商業銀行必須不斷地提高在線電子貨幣支付和結算的服務質量，甚至會導致這幾項業務走向完全的免費，商業銀行和其他在線金融服務企業爭奪網上金融信息流的控制權更加激烈。網上商業銀行爭奪網上金融信息流的控制權在本質上就是爭奪網上客戶群，就是爭奪網上金融市場份額。網上銀行收回經營成本所依賴的經營收入和資本收人，將主要依賴網上廣告收人、投資理財咨詢服務收人和馳名品牌、商業銀行的馳名網站門戶的數字化品牌在股票市場增值。商業銀行要根據客戶的不同要求進行金融創新，提供與其需要相適應的電子貨幣類的金融服務。同時采用一定的激勵手段，如為強化消費者信心，商業銀行可以考慮對在使用電子貨幣中遭受損失的客戶給予一定的賠償。商業銀行要真正建立起以客戶為導向的營銷模式，使客戶不管何時何地都可以享受銀行提供的更安全、更便捷的服務，爭取占有更多的顧客群。
4、建立完善的電子貨幣支付系統
安全性一直是電子貨幣使用過程中最為關注的問題，就總體形勢來看，為保證Internet下信用卡支付的安全性，VISA、Mastercard、Microsoft、Netscape和GTE等專門簽訂了Internet信用卡支付的安全電子交易協議，以期建立更加安全的Internet信用卡支付系統。目前正在運行的無條件匿名電子支付系統和可記錄的匿名電子現金支付系統能在相當程度上保證電子貨幣支付的安全性。但是由于網絡安全技術的局限，目前人們對銀行電子貨幣安全性的擔憂并未減輕，任何經營電子銀行業務和電子貨幣業務的機構都希望他們的帳戶管理和風險管理系統能受到嚴格的控制，能夠防止虛假電子貨幣在系統上進行交易。但事實上，由于計算機技術的發展，多條信息途徑的使用，系統的安全性越來越難以得到保證。計算機黑客可以在任何地方通過網絡進入電子銀行系統。安全性風險的防范越來越重要。對于電子貨幣業務，如果安全系統被破壞，則可能導致欺騙業務發生。而對于其他形式的電子銀行業務，未經授權的闖入既可為銀行帶來直接損失，也可以產生其他問題。例如電腦黑客通過網絡闖入電子銀行業務系統，尋找使用客戶的機密材料，使客戶利益受損。而缺乏對系統的嚴密控制，外部的第三者闖入系統設置病毒，會給銀行帶來更大的損失。電子銀行及電子貨幣既可能遭受外來者入侵，更容易受到內部職員的破壞。某些心術不正的職員可通過在暗中獲得的數據進入客戶的帳戶竊取資金，而另外一些職員不經意的錯誤也可能對銀行計算機系統的運行產生危害。這就要求商業銀行繼續努力，建立真正完善和安全的電子貨幣支付系統，促進電子貨幣業務的發展。
結論
雖然我國金融電子化起步較晚，離國際先進水平尚有較大距離，但近年各家銀行相繼推出了各種與電子貨幣有關的服務，主要集中在零售業務領域。例如，使用信用卡支付的銀行POS系統，以及使用IC卡代替現金用于小額支付的預付式系統等。隨著經濟發展和國內網絡用戶的不斷擴大，社會對電子貨幣、網絡銀行業務的需求必將迅速增長。對于商業銀行而言，面對信息技術進步、金融國際化、傳統銀行業務衰退等國際性發展趨勢，重新認識銀行固有的結算、信用創造、資金中介等職能，重新檢討銀行業務的發展方向，制定新的經營戰略，是經營管理層當前的重要任務。其中，對目前正在開展的電子交易業務，在總結經驗教訓的基礎上，如何與Internet結合，應積極研究并及時展開工作。首先抓緊時機上網，以防再度發生被搶注“域名”事件。網絡銀行業務可從信息、提供信息服務、咨詢服務開始，直至全方位的交易服務，分階段逐步展開。否則，將會喪失發展機遇，其損失無可估量。
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