發(fā)布時(shí)間：2023-09-04 16:40:12
序言：寫作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的民間融資渠道樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
雖然中央與金融管理部門要求加大對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的金融支持，國(guó)有銀行、中小金融機(jī)構(gòu)也通過(guò)間接融資、直接融資加大了融資的力度，從而使民營(yíng)企業(yè)的短期資金融通難度有所降低。但由于體制、制度、政策以及供求運(yùn)行方面的原因，信貸支持仍然滿足不了迅速增長(zhǎng)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。在尋求解決民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資難問(wèn)題并取得進(jìn)展時(shí)，浙江、江蘇等地的民間資本“浮出水面”，并且按照市場(chǎng)原則形成了獨(dú)特的運(yùn)行規(guī)則，為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資困境的解除提供了新的方案。
國(guó)內(nèi)外大量的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)證明，民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的初期、中期主要靠?jī)?nèi)源融資與外源直接融資，只有達(dá)到一定規(guī)模后才導(dǎo)入外源間接融資。我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)大部分處于初、中期發(fā)展階段。因此，如何用市場(chǎng)化方法把充足的民間資本導(dǎo)入民營(yíng)企業(yè)，構(gòu)建民資、民用、民管的內(nèi)生性融資機(jī)制將顯得尤為重要。
一、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)對(duì)民間資本的需求狀況與結(jié)構(gòu)分析
通過(guò)對(duì)浙江、江蘇等地調(diào)查結(jié)果顯示，同以前相比，民營(yíng)企業(yè)短期資金的融資環(huán)境有所改善，但長(zhǎng)期權(quán)益性資本仍嚴(yán)重缺乏；相對(duì)做大的民營(yíng)企業(yè)融資困難得到緩解，但規(guī)模較小的企業(yè)融資仍十分困難；縣級(jí)以下地域的民營(yíng)企業(yè)資金特別匱乏。民間資本是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)資金需求的重要來(lái)源。從資金需求量上看，通過(guò)對(duì)浙江、江蘇、廣東、福建、陜西等地民營(yíng)企業(yè)所做的調(diào)查，有80%的調(diào)查企業(yè)認(rèn)為資金緊張是民營(yíng)企業(yè)發(fā)展所面臨的首要難題，而其中需要和非常需要民間資本的企業(yè)占有了85.6%，有53%的企業(yè)反映連流動(dòng)資金的需求都無(wú)法得到滿足，90%以上的民營(yíng)企業(yè)只得完全靠自籌來(lái)解決創(chuàng)業(yè)資金。
從企業(yè)規(guī)模看，并非所有的民營(yíng)企業(yè)都存在融資難的問(wèn)題。一些特大型民營(yíng)企業(yè)，特別是一些已公開上市的企業(yè)，其資金相對(duì)較為充足。民營(yíng)企業(yè)的融資困境實(shí)質(zhì)上是中小民營(yíng)企業(yè)的困難。在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)年銷售額在1000萬(wàn)元以上的企業(yè)中，有17%的表示非常需要民間資金，年銷售額在500-1000萬(wàn)元（包括1000萬(wàn)元）的企業(yè)中，表示非常需要資金的占46%，而年銷售額在100-500萬(wàn)元的，這一比例為25%，100萬(wàn)元以下的企業(yè)，這一比例降為10%。
上表顯示了浙江民營(yíng)企業(yè)由于規(guī)模的不同而對(duì)民間資本的不同需求狀況，年銷售額在100萬(wàn)-1000萬(wàn)的企業(yè)對(duì)民間資本需求較大，而100萬(wàn)元以下的小企業(yè)需要民間資本這一項(xiàng)占比最高。企業(yè)的規(guī)模越大，對(duì)民間資本的需求欲望越小，造成這一現(xiàn)象的原因是大企業(yè)的社會(huì)影響力，信譽(yù)等比小企業(yè)要好，同時(shí)也較易從各種途徑獲得資金，企業(yè)的融資本要求也相對(duì)的比較容易得到滿足。而中小規(guī)模的企業(yè)，由于自身原因借貸無(wú)門，且有著比較強(qiáng)烈的擴(kuò)張欲望，對(duì)民間資本的需求比較強(qiáng)烈。
從企業(yè)的地區(qū)性差異看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展越快的地區(qū)，對(duì)民間資本的需求量越大，也更多地需要民間資本的支持。溫州、臺(tái)州、溫嶺三地區(qū)需要和非常需要民間資本的企業(yè)的比例分別為90%、86%和79%，相比之下，經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的麗水地區(qū)這個(gè)數(shù)字要少得多，為50%。區(qū)域經(jīng)濟(jì)的活躍及信貸供給不足是產(chǎn)生民間資本需求的主要原因。
從民營(yíng)企業(yè)的行業(yè)分布看，產(chǎn)業(yè)技術(shù)含量及產(chǎn)業(yè)層次高的行業(yè)，企業(yè)的融資能力強(qiáng)；反之，企業(yè)的融資能力相對(duì)較弱，其對(duì)民間資本的依賴性也就越大。陜西的大部分民營(yíng)企業(yè)集中在制造業(yè)和批發(fā)零售餐飲業(yè)，屬于產(chǎn)業(yè)的低層次，融資能力弱，因而這部分企業(yè)產(chǎn)生了對(duì)民間資本的強(qiáng)烈需求。如廣東生物醫(yī)藥、電子信息等的新興產(chǎn)業(yè)的民營(yíng)企業(yè)，資金來(lái)源相對(duì)較為廣泛，對(duì)民間資本需求也較弱。
從城鄉(xiāng)民營(yíng)企業(yè)獲得的金融支持力度看，差別也很大。各商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整使得資金不斷向大城市和大企業(yè)集中，而對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)金融支持力度的減弱更加劇了城鄉(xiāng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)資金供求的矛盾。縣域民營(yíng)經(jīng)濟(jì)只能靠自有資金和民間資本維持生計(jì)。
二、民營(yíng)企業(yè)融資構(gòu)建
根據(jù)調(diào)查，我國(guó)各地民間資本供給充分，如陜西潛在的民間資本約有1313.46億元，大部分處于閑置游離和等待狀態(tài)。但民營(yíng)企業(yè)對(duì)其需求強(qiáng)烈，需求量約為1582億元，大部分企業(yè)卻處于融資困境。要解決民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資的市場(chǎng)失靈現(xiàn)象，必須繼續(xù)深化金融體制改革，運(yùn)用市場(chǎng)化手段構(gòu)建“民資、民用、民管”的內(nèi)生性融資機(jī)制。而金融成長(zhǎng)的內(nèi)生性理論表明，一國(guó)金融成長(zhǎng)的真正動(dòng)力與基點(diǎn)在于內(nèi)生性機(jī)制的構(gòu)造。金融成長(zhǎng)的內(nèi)生狀態(tài)是在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中逐漸形成的，能夠與經(jīng)濟(jì)中各要素很好地契合，具有市場(chǎng)化運(yùn)行特征和自發(fā)激勵(lì)、資金互助等比較優(yōu)勢(shì)。民營(yíng)企業(yè)作為這種內(nèi)生狀態(tài)的微觀金融主體，天生有著資金運(yùn)行的市場(chǎng)規(guī)律與明晰的產(chǎn)權(quán)，從制度上避免了行政干預(yù)和轉(zhuǎn)軌金融的弊端。內(nèi)生性融資機(jī)制的存在和發(fā)展既不至于損害民營(yíng)經(jīng)濟(jì)可貴的內(nèi)源融資基礎(chǔ)，又因其包含有民間金融的自選擇機(jī)制、創(chuàng)新功能、私人相互信息和不存在所有制的歧視而能對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到持續(xù)的推動(dòng)作用。
構(gòu)建“民資、民用、民管”的內(nèi)生性融資機(jī)制，當(dāng)前需要做好如下工作：
（一）要成立社區(qū)民間金融服務(wù)組織
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)浙江、江蘇等地可考慮在縣級(jí)城市成立社區(qū)管理組織。該組織非同一般的金融機(jī)構(gòu)，它是由自然人、民營(yíng)企業(yè)自由參加、自主管理、自我約束、市場(chǎng)運(yùn)作的金融服務(wù)組織。主要任務(wù)是搭橋、牽線，提供融資信息與融資服務(wù)，協(xié)調(diào)國(guó)家有關(guān)政策，制定融資規(guī)則，保護(hù)投資者的利益，按照行業(yè)規(guī)范、鄉(xiāng)規(guī)民俗、制度和準(zhǔn)則約束違法或侵蝕投資者利益的行為，反對(duì)違法亂紀(jì)等欺詐活動(dòng)，保障融資安全，防范融資風(fēng)險(xiǎn)。
（二）要建立社區(qū)民間金融市場(chǎng)
民間金融市場(chǎng)的建立為民營(yíng)企業(yè)資金余缺的調(diào)劑提供了場(chǎng)所，使現(xiàn)存的民間資本合法化，為民間資本的流通和開展民間金融創(chuàng)新活動(dòng)提供交易的平臺(tái)，也便于留住自源性資金和吸引外源性資金。剛開始可考慮先在經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)的地、縣城市試點(diǎn)，待有了經(jīng)濟(jì)后再普遍推開。民間金融市場(chǎng)的建立著重于市場(chǎng)自身的培育和融資機(jī)制的完善，由市場(chǎng)這只看不見(jiàn)的手推動(dòng)各項(xiàng)資源的重新配置，努力創(chuàng)造一個(gè)良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)和制度環(huán)境，促使民間金融得到健康發(fā)展。
(三)要選擇符合內(nèi)生性融資機(jī)制的融資方式
根據(jù)社區(qū)民間金融的特征、資本的供求狀況、民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展階段，選擇融資方式、設(shè)計(jì)創(chuàng)新融資產(chǎn)品是開拓融資渠道、實(shí)現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)融資需求與民間資本供給對(duì)接的關(guān)鍵。通常可供選擇的融資方式有：1.內(nèi)源直接融資方式。這種融資方式不涉及任何中介，交易成本低，融資的阻力和摩擦小，融資的效率相對(duì)較高，適應(yīng)于民營(yíng)企業(yè)發(fā)展初期階段的融資。目前，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展初期穩(wěn)定的、主要的資金來(lái)源就是內(nèi)源直接融資。要保持這一融資方式的優(yōu)勢(shì)，就必須調(diào)整融資的比例結(jié)構(gòu)，克服民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在發(fā)展初期僅僅依靠?jī)?nèi)部集資單條腿走路的弊端，擴(kuò)大折舊和利潤(rùn)再投資的比例。盡管這種方式的改變具有規(guī)模小、發(fā)展慢以及只能維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)等缺陷，但它卻是民營(yíng)企業(yè)融資的現(xiàn)實(shí)選擇。2.內(nèi)源間接融資方式。它適應(yīng)于民營(yíng)企業(yè)經(jīng)過(guò)初期發(fā)展階段、投資需求較大、外部資金介入困難時(shí)，社區(qū)金融組織或企業(yè)內(nèi)財(cái)務(wù)公司通過(guò)發(fā)展行民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部債券、信托存款、民間拆借、等金融產(chǎn)品在社區(qū)金融市場(chǎng)導(dǎo)入企業(yè)內(nèi)民間資本。這種方式具有資產(chǎn)負(fù)債邊界清晰、債權(quán)債務(wù)分明、收益穩(wěn)定可靠、可享受國(guó)家優(yōu)惠政策特點(diǎn)，能發(fā)揮民間資本的私人相互信息、自選擇機(jī)制等優(yōu)點(diǎn)，也便于吸引分散的民間資本。但缺點(diǎn)是融資手續(xù)復(fù)雜，成本高，內(nèi)源融資數(shù)量有限。3.外源直接融資方式。這種方式能廣泛地吸納企業(yè)外部的民間資本，調(diào)劑民間資本因季節(jié)性、臨時(shí)性、地域性供求余缺。它具有融資規(guī)模大，融資環(huán)境優(yōu)良，融資條件高、投資回報(bào)穩(wěn)定等特征，也能發(fā)揮民間金融的自發(fā)激勵(lì)、輔助融資、資金互助等內(nèi)生性市場(chǎng)化等優(yōu)勢(shì)。運(yùn)用這種方式時(shí)可以通過(guò)設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金、信托基金或在社區(qū)金融市場(chǎng)發(fā)行股票、債券等直接導(dǎo)入民間資本。4.外源間接融資方式。當(dāng)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，融資需求特大時(shí)，就必須向金融機(jī)構(gòu)借款或通過(guò)票據(jù)融資。通常運(yùn)用項(xiàng)目融資、并購(gòu)重組、抵押擔(dān)保貸款、票據(jù)承兌貼現(xiàn)等方式既能籌集到一定的資金，又能克服國(guó)有銀行融資的所有制界限、信貸配給以及信息不對(duì)稱而帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。這種融資方式具有融資數(shù)額大、融資企業(yè)信譽(yù)好、融資成本高等特征。目前我國(guó)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)大部分處于發(fā)展的初中期，選擇內(nèi)源直接融資與間接融資方式為佳，其次再選擇外源直接與間接融資方式。當(dāng)然這幾種融資方式可以混合使用，也可以單獨(dú)使用。目的是達(dá)到既能導(dǎo)入企業(yè)內(nèi)、社區(qū)內(nèi)民間資本，又能動(dòng)員社區(qū)外民間資本，實(shí)現(xiàn)融資方式與金融產(chǎn)品的配合使用。
中小企業(yè)融資不能完全依賴銀行貸款，并且中小企業(yè)融資需求具有多樣性，應(yīng)構(gòu)建多層次融資渠道。將中小企業(yè)融資需求分為經(jīng)營(yíng)性融資和資本性融資，并結(jié)合需求特征，以資金供需雙方風(fēng)險(xiǎn)匹配為原則，分析了中小企業(yè)融資渠道選擇機(jī)制，認(rèn)為經(jīng)營(yíng)性融資應(yīng)首選內(nèi)源融資，其次依次是債權(quán)融資中的商業(yè)信用、銀行信貸和民間借貸；而資本性融資應(yīng)主要依靠外源融資，并依次選擇債權(quán)融資的債券融資、銀行信貸和民間借貸。
關(guān)鍵詞：
需求特征；中小企業(yè)；融資渠道
中圖分類號(hào)：F83
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：16723198（2014）06011503
近年來(lái)，大量相關(guān)文獻(xiàn)將中小企業(yè)融資難的責(zé)任歸咎于銀行體系對(duì)中小企業(yè)的信貸歧視，相關(guān)對(duì)策也大多重點(diǎn)提出應(yīng)加大銀行機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的信貸支持。但是，銀行信貸真的應(yīng)該能作為中小企業(yè)合適的主要融資渠道嗎？中小企業(yè)融資難問(wèn)題能依賴加大銀行信貸就能破解嗎？事實(shí)上，并非如此。一方面，基于企業(yè)生命周期理論，雖然各中小企業(yè)所處的企業(yè)生命周期階段各不相同，但平均而言中小企業(yè)整體應(yīng)處于生命周期的高風(fēng)險(xiǎn)階段，即中小企業(yè)這一需求方整體具有高風(fēng)險(xiǎn)性的主體特征；另一方面，銀行是整個(gè)金融系統(tǒng)的基礎(chǔ)，證券公司、基金公司、信托公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、擔(dān)保公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)都是建立在銀行系統(tǒng)基礎(chǔ)之上的，銀行這一金融基礎(chǔ)角色要求其必須處于低風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，即銀行機(jī)構(gòu)這一供給方整體具有低風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)的主體特征。因此，中小企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)特征的融資需求主要依賴低風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)要求的銀行這一資金供給方，顯然是極不合適的。
實(shí)際上，基于真實(shí)發(fā)展需要，中小企業(yè)在金融市場(chǎng)中的融資需求是多樣的既有基于日常經(jīng)營(yíng)性動(dòng)機(jī)的融資需求，又有基于資本性投資動(dòng)機(jī)的融資需求，甚至還有基于資本結(jié)構(gòu)調(diào)整動(dòng)機(jī)的融資需求。盡管通常中小企業(yè)整體而言在融資方面存在諸多困難，但并不是中小企業(yè)的所有融資需求都難以滿足，即中小企業(yè)融資需求本身是有差異的。中小企業(yè)融資需求在各類動(dòng)機(jī)下的風(fēng)險(xiǎn)水平、時(shí)效性要求、軟硬信息顯示度等特征不盡相同，其融資渠道選擇機(jī)制應(yīng)有所區(qū)別。然而，以往中小企業(yè)融資的相關(guān)研究，大多是直接以中小企業(yè)這一融資主體特征入手，而本文擬以融資需求差異的微觀視角，將中小企業(yè)融資分為經(jīng)營(yíng)性融資和資本性融資，并分別探討各類需求的融資需求特征及其融資渠道選擇問(wèn)題。本文研究視角的進(jìn)一步下沉，有助于完善中小企業(yè)融資理論，并提高研究結(jié)論的系統(tǒng)性、針對(duì)性、科學(xué)性及可操作性。
1 中小企業(yè)融資需求分類及特征
金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，中小企業(yè)基于實(shí)體發(fā)展而產(chǎn)生的融資需求都源于資產(chǎn)投資的需求，并在融資需求得以滿足之后，資金最終都將轉(zhuǎn)化為其資產(chǎn)。資產(chǎn)分為一年以內(nèi)周轉(zhuǎn)的流動(dòng)資產(chǎn)和一年以上周轉(zhuǎn)的非流動(dòng)資產(chǎn)，對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)投資活動(dòng)可以稱為經(jīng)營(yíng)性投資和資本性投資。基于此，本文將基于實(shí)體發(fā)展需要的中小企業(yè)融資需求劃分為經(jīng)營(yíng)性融資和資本性融資，具體概念界定如下：（1）經(jīng)營(yíng)性融資：指為了維持日常經(jīng)營(yíng)或擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模而進(jìn)行的企業(yè)融資活動(dòng)，如為購(gòu)置存貨、發(fā)放員工工資等所進(jìn)行的融資活動(dòng)，所籌資金投向在財(cái)務(wù)報(bào)表上通常不涉及非流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目。（2）資本性融資：指為了長(zhǎng)期資產(chǎn)的購(gòu)置而進(jìn)行的企業(yè)融資活動(dòng)，其中長(zhǎng)期資產(chǎn)指固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、在建工程、其他資產(chǎn)等持有期限在一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的資產(chǎn)，所籌資金投向通常涉及會(huì)計(jì)上的資本化處理。
雖然經(jīng)營(yíng)性融資通常具有融資規(guī)模小、時(shí)效性強(qiáng)、籌資頻率密集、使用期限短、風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)較低等基本特征，多采用短期融資工具并且融資成本相對(duì)較低。但是，本文認(rèn)為，融資目的不同，其向市場(chǎng)各資金供給方所顯示的財(cái)務(wù)狀況、有無(wú)抵押等“硬信息”和管理水平、信譽(yù)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)等“軟信息”應(yīng)有不同，必然導(dǎo)致不同目的下的經(jīng)營(yíng)性融資在融資渠道選擇機(jī)制上有所差異（例如相對(duì)于為發(fā)放員工工資的周轉(zhuǎn)型經(jīng)營(yíng)性融資，為采購(gòu)存貨擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)張型經(jīng)營(yíng)性融資具備更直接的存貨抵押物硬信息，也表明企業(yè)具有更低的風(fēng)險(xiǎn)水平，更易于通過(guò)商業(yè)信用融資）。
雖然資本性融資的資金投向主要為長(zhǎng)期資產(chǎn)，融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)水平高，中小企業(yè)這類融資最為困難。但是，本文認(rèn)為，趨于有形資產(chǎn)投資動(dòng)機(jī)的資本性融資與趨于無(wú)形資產(chǎn)投資動(dòng)機(jī)的資本性融資在抵押品估值抑價(jià)程度、投向可控性等“硬信息”和項(xiàng)目成功可能性、市場(chǎng)前景、對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值的提升能力等“軟信息”特征應(yīng)有所不同，這些軟、硬信息對(duì)于市場(chǎng)中不同資金供給方的可顯示程度和可信度接納程度也會(huì)有所不同，進(jìn)而影響融資渠道的選擇。
2 中小企業(yè)融資渠道選擇機(jī)制的理論分析
中小企業(yè)的融資渠道選擇機(jī)制設(shè)計(jì)應(yīng)該充分考慮融資需求的風(fēng)險(xiǎn)特征與資金供給方的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好的匹配性，使得各類風(fēng)險(xiǎn)偏好的供給方為相同風(fēng)險(xiǎn)特征的融資活動(dòng)提供資金，這樣才更有利于提高金融市場(chǎng)的有效性，才有利于中小企業(yè)融資需求的可持續(xù)滿足。
2.1 中小企業(yè)可選擇的融資渠道
理論上，中小企業(yè)可選擇的融資渠道可分為內(nèi)源和外源兩類，各種融資渠道所對(duì)應(yīng)的資金來(lái)源不同，即資金供給方各不相同。不同資金供給方的風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資專業(yè)知識(shí)與技能等各不相同，直接決定了他們所能參與的企業(yè)融資活動(dòng)不同，所滿足的企業(yè)融資需求不同。例如，要求低風(fēng)險(xiǎn)投資偏好的銀行機(jī)構(gòu)去滿足高風(fēng)險(xiǎn)特征的中小企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)投資的融資需求，肯定就是不合適的。因此，下文結(jié)合中小企業(yè)融資需求特征，分別分析其經(jīng)營(yíng)性融資需求和資本性融資需求的融資渠道選擇機(jī)制。
2.2 經(jīng)營(yíng)性融資需求的融資渠道選擇機(jī)制分析
根據(jù)定義，經(jīng)營(yíng)性融資需求主要是因日常經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)或擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模而產(chǎn)生的資金需求，所融集的資金大多用于增加存貨等流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目或償還應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目。因此，經(jīng)營(yíng)性融資需求通常具有融資規(guī)模小、時(shí)效性強(qiáng)、籌資頻率密集、使用期限短、風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)較低等基本特征。
根據(jù)融資排序理論，企業(yè)融資應(yīng)該是“先內(nèi)源融資后外源融資、先債權(quán)融資再股權(quán)融資”。因此，對(duì)經(jīng)營(yíng)性融資需求可以先考慮內(nèi)源融資。但是，內(nèi)源融資渠道可提供的資金量有限，當(dāng)經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)率超過(guò)內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，內(nèi)源融資就不足以完全滿足中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)性融資需求，就需要轉(zhuǎn)向?qū)で笸庠慈谫Y。
在外源融資應(yīng)首選債權(quán)融資，即商業(yè)信用、銀行信貸、民間借貸和債券融資等四種渠道。但是，根據(jù)經(jīng)營(yíng)性融資需求通常具有時(shí)效性要求高的特點(diǎn)，應(yīng)該排除面向社會(huì)公眾的債券融資渠道；而剩下的商業(yè)信用、銀行信貸、民間借貸基本都可以與經(jīng)營(yíng)性融資需求通常具有的融資規(guī)模小、時(shí)效性強(qiáng)、籌資頻率密集、使用期限短、風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)較低等基本特征相匹配。當(dāng)然，這三種債權(quán)融資渠道還是有一些差異的，具體體現(xiàn)在：（1）由于銀行信貸屬于正規(guī)金融，有較為嚴(yán)格的審批程序需要履行，因而在時(shí)效性上相對(duì)于商業(yè)信用和民間借貸要略差一些。（2）商業(yè)信用受限于企業(yè)與供應(yīng)商和客戶的關(guān)系，以及行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，所以在滿足中小企業(yè)融資方面存在諸多局限性。例如，如果所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，中小企業(yè)相對(duì)于上游供應(yīng)商缺乏談判優(yōu)勢(shì)，那么就不容易通過(guò)賒購(gòu)方式購(gòu)買存貨形成應(yīng)付賬款，以占用上游供應(yīng)商資金的方式形成商業(yè)信用融資；同樣，中小企業(yè)相對(duì)于下游客戶缺乏談判優(yōu)勢(shì)，那么就不容易通過(guò)預(yù)收賬款的方式占用下游客戶資金形成商業(yè)信用融資，甚至受行來(lái)競(jìng)爭(zhēng)所限還可能被迫提供賒銷以促進(jìn)銷售，將進(jìn)一步加劇其經(jīng)營(yíng)性融資困境。（3）民間借貸屬于非正規(guī)金融的融資渠道，具有比較好的融資彈性，但民間金融投資者承受風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，要求得到的回報(bào)也較高，中小企業(yè)通過(guò)民間借貸融資通過(guò)要付出更高的融資成本。
股權(quán)融資的資金供給方通常承受比債權(quán)人更大的風(fēng)險(xiǎn)，因此會(huì)要求更高的投資回報(bào)，即中小企業(yè)將付出更高的資金成本，而經(jīng)營(yíng)性融資需求所籌資金通常投資在收益較低的流動(dòng)資產(chǎn)上，所以通常不應(yīng)該由股權(quán)融資渠道滿足中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)性融資。但是，當(dāng)中小企業(yè)通過(guò)內(nèi)源融資或債權(quán)融資實(shí)在難以融集足夠經(jīng)營(yíng)性發(fā)展需要或處于財(cái)務(wù)困境時(shí)，也可能選擇“不劃算”的股權(quán)融資。同時(shí)，即使選擇股權(quán)融資渠道，由于公開發(fā)行股票手續(xù)繁雜、費(fèi)用高、時(shí)效性極差，也應(yīng)排除公開發(fā)行股票，而只能選擇向原股東或外部新股東定向私下出讓股權(quán)換取資金。其中，原股東追加投資有可能會(huì)降低原股東的投資回報(bào)和股東價(jià)值，而向外部新股東出讓股東融資則會(huì)降低原股東對(duì)中小企業(yè)的控制權(quán)，均有一定弊病。
綜上所述，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)性融資需求的融資渠道應(yīng)該首選內(nèi)源融資，其次依次是債權(quán)融資中的商業(yè)信用、銀行信貸和民間借貸，最后實(shí)在融資不足或財(cái)務(wù)困境時(shí)才選擇向原股東或外部新股東進(jìn)行股權(quán)融資中的定向私下募集。
2.3 資本性融資需求的融資渠道選擇機(jī)制分析
根據(jù)定義，資本性融資需求主要是因長(zhǎng)期資產(chǎn)的購(gòu)置或處置而產(chǎn)生的企業(yè)融資需求，所籌集的資金大多投向了非流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目。雖然，中小企業(yè)融資需求通常不經(jīng)常發(fā)生且時(shí)效性要求不高，但它們通常具有融資規(guī)模大、使用期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)較高等基本特征，這就要求資金供給方具有較高的投資水平和較高的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好，因此大量低風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金供給方就被排除在外，所以通常不易于滿足。
對(duì)于中小企業(yè)資本性融資需求，雖然根據(jù)“先內(nèi)源融資后外源融資、先債權(quán)融資再股權(quán)融資”的融資排序理論，可以首選內(nèi)源融資渠道，但是內(nèi)源融資渠道所能提供的資金規(guī)模實(shí)在有限，甚至連日常的經(jīng)營(yíng)性融資需求都難以完全滿足，因而用于融資規(guī)模較大的資本性融資需求更是杯水車薪，中小企業(yè)資本性融資應(yīng)該重點(diǎn)依靠外源融資渠道。
相對(duì)于股權(quán)融資，債權(quán)融資可以增大企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，在投資項(xiàng)目收益能力較好的情況下，可以進(jìn)一步提高公司和股東的價(jià)值。若企業(yè)有資本性融資需求時(shí)，不考慮債權(quán)融資而直接選用股東融資，則說(shuō)明企業(yè)選定的投資項(xiàng)目收益能力有限，或財(cái)務(wù)出現(xiàn)問(wèn)題而無(wú)法通過(guò)債權(quán)融資籌集資金，這樣就傳遞出企業(yè)價(jià)值的負(fù)面信息，不利于企業(yè)發(fā)展。因此，在信息不對(duì)稱的環(huán)境中，中小企業(yè)外源融資同樣也應(yīng)首選債權(quán)融資。由于商業(yè)信用是流動(dòng)負(fù)債，屬于短期資金來(lái)源，用它來(lái)進(jìn)行作為長(zhǎng)期資金需求的中小企業(yè)資本性融資，容易引發(fā)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，且本身融資能力受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)等諸多條件限制，因此不適于作為中小企業(yè)資本性融資需求的融資渠道。剩下的銀行信貸、民間借貸和債券融資三種債權(quán)融資渠道均可適用中小企業(yè)資本性融資需求，但也存在一定差異性：（1）銀行信貸是間接融資渠道，作為正規(guī)融資渠道，審批程序嚴(yán)格，且其本身的低風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)要求極有可能會(huì)將大多數(shù)中小企業(yè)較高風(fēng)險(xiǎn)的資本性融資需求排斥在外，當(dāng)然這是符合金融體系的客觀安排的，因此銀行信貸對(duì)中小企業(yè)資本性融資的作用有限，只能部分滿足其需求。（2）債券融資作為直接融資渠道，理論上可以更好地滿足中小企業(yè)資本性融資需求，但債券融資是高風(fēng)險(xiǎn)的中小企業(yè)資本性投資項(xiàng)目面向社會(huì)公眾募集資金，而社會(huì)公眾的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力未必能滿足這種高風(fēng)險(xiǎn)的投資要求，因而監(jiān)管部門必定會(huì)設(shè)定一定的門檻，并不是所有中小企業(yè)都能選用這種融資渠道。（3）民間金融也是一種直接融資渠道，同時(shí)也是非正規(guī)融資渠道，具有彈性好的特點(diǎn)，基本上所有的中小企業(yè)資本性融資都可以選用這一融資渠道，因而被認(rèn)為是解決中小企業(yè)融資問(wèn)題的重要方式。但是，應(yīng)該注重保護(hù)投資者利益，防止中小企業(yè)損害民間個(gè)人投資者的利益，引發(fā)社會(huì)問(wèn)題。
股權(quán)融資也是中小企業(yè)資本性融資的重要渠道。相對(duì)于債權(quán)融資，股權(quán)融資可以增強(qiáng)企業(yè)資本實(shí)力，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，理論上可以從基礎(chǔ)上解決中小企業(yè)融資問(wèn)題。公開發(fā)行股票或定向私下增發(fā)股權(quán)都不失為合適的股權(quán)融資渠道。當(dāng)然，公開發(fā)行股票由于是面向社會(huì)公眾融資，因而監(jiān)管部分從保護(hù)社會(huì)公眾投資者的角度出發(fā)，必然也會(huì)設(shè)立一定的門檻，并不是所有中小企業(yè)都能通過(guò)這一渠道融資；定向私下增發(fā)股權(quán)由于企業(yè)可以資金供給方進(jìn)行談判，因而具有比較好的彈性，理論上適合所有中小企業(yè)選用。
綜上所述，中小企業(yè)資本性融資需求的融資渠道應(yīng)該主要依靠外源融資，并且依次首選債權(quán)融資的債券融資、銀行信貸和民間借貸，融資不足或財(cái)務(wù)困境時(shí)還可以選擇向社會(huì)公眾公開發(fā)行股票或向原股東及外部新股東定向增發(fā)股權(quán)等股權(quán)融資渠道。
3 結(jié)束語(yǔ)
總之，中小企業(yè)融資不能完全依賴銀行信貸，而應(yīng)結(jié)合其融資需求特征，尊重市場(chǎng)規(guī)律，本著風(fēng)險(xiǎn)匹配的原則為資金供需雙方設(shè)計(jì)金融工具、搭建交易平臺(tái)，構(gòu)建多層次的融資渠道。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：科技型中小企業(yè)；融資渠道；融資方式
中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
原標(biāo)題：融資渠道視角下科技型中小企業(yè)融資問(wèn)題研究
收錄日期：2013年5月28日
科技型中小企業(yè)在快速成長(zhǎng)中面臨的融資困境嚴(yán)重制約著企業(yè)的發(fā)展壯大。政府為解決發(fā)展瓶頸，積極開辟各種融資渠道，一系列政策措施的出臺(tái)緩解了一些企業(yè)的融資難題，但是與量大面廣的科技型中小企業(yè)的巨大資金需求相比，依然是“僧多粥少”。企業(yè)融資渠道不暢通，資金短缺仍是制約科技型中小企業(yè)發(fā)展的主要障礙。因此，如何解決科技型中小企業(yè)的融資問(wèn)題，促進(jìn)其更健康、快速地發(fā)展，迫在眉睫。本文通過(guò)對(duì)我國(guó)科技型中小企業(yè)融資渠道和融資方式進(jìn)行界定、梳理，以使相關(guān)企業(yè)和部門充分認(rèn)識(shí)、利用現(xiàn)有渠道并對(duì)其進(jìn)行完善和創(chuàng)新，最終滿足融資需求。
一、國(guó)內(nèi)科技型中小企業(yè)的融資渠道
企業(yè)的融資方式與融資渠道有著密切的關(guān)系。兩者研究的內(nèi)容相同，只是研究的方向不同，因此很多學(xué)者并未對(duì)二者嚴(yán)格區(qū)分。本文為便于研究，對(duì)融資渠道和融資方式進(jìn)行了界定。
融資渠道是指企業(yè)籌措資金的方向和通道，體現(xiàn)了資金的來(lái)源和流量。目前，國(guó)內(nèi)科技型中小企業(yè)的融資渠道主要包括政府財(cái)政資金、銀行信貸資本、非銀行金融機(jī)構(gòu)資本、其他法人資本、民間資本、企業(yè)內(nèi)部資本、國(guó)外和我國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)資本。
融資方式，指企業(yè)籌措資金所采取的具體形式和工具，體現(xiàn)著資本的屬性（指資本的股權(quán)或債權(quán)性質(zhì)）和期限。目前國(guó)內(nèi)科技型中小企業(yè)可選的融資方式主要包括自籌資金、直接融資、間接融資和政策性融資等。自籌資金包括股東的資金投入、個(gè)人財(cái)產(chǎn)和私人拆借以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)性融資資金；直接融資是指以債券或股票的形式公開向社會(huì)籌集資金，也包括引入風(fēng)險(xiǎn)投資資金；間接融資主要包括抵押貸款、擔(dān)保貸款和信用貸款等各種短期和中長(zhǎng)期貸款；政策性融資主要涉及政府對(duì)發(fā)展科技型中小企業(yè)的財(cái)稅扶持、對(duì)中小企業(yè)貸款的擔(dān)保以及對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的專項(xiàng)基金支持等。
一定的融資方式可能只適用于某一特定的融資渠道；但同一融資渠道的資本往往可以采取不同的融資方式獲得，而同一融資方式又往往可以適用于不同的融資渠道。因此，企業(yè)在融資時(shí)，必須實(shí)現(xiàn)兩者的合理配合。
二、常見(jiàn)融資渠道分析
在上述的融資途徑中，銀行借貸、風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)板塊及其創(chuàng)業(yè)基金都是高新科技型中小企業(yè)的常見(jiàn)融資渠道。但是，這幾種融資渠道存在相當(dāng)大的不利之處。
（一）銀行借貸。科技型中小企業(yè)缺乏相應(yīng)的抵押擔(dān)保，銀行不愿借資金給企業(yè)。科技型中小企業(yè)的規(guī)模一般都較小，尤其對(duì)于初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)，基本沒(méi)有什么較大價(jià)值的資產(chǎn)進(jìn)行抵押，所以沒(méi)有抵押的科技型中小企業(yè)很難從銀行融資。企業(yè)發(fā)展有風(fēng)險(xiǎn)，銀行不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。科技型中小企業(yè)本身具有很大的風(fēng)險(xiǎn)性，未來(lái)的企業(yè)前景很不明朗，更由于在和銀行方面存在著信息不對(duì)稱的問(wèn)題，所以站在以穩(wěn)健型投資為主要投資策略的銀行角度來(lái)說(shuō)，借給科技型中小企業(yè)資金就必須承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，而銀行一般都不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
（二）風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益性資本，尤其風(fēng)險(xiǎn)投資喜歡投資于高成長(zhǎng)性的高風(fēng)險(xiǎn)的科技型中小企業(yè)，所以引入風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)科技型中小企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)解決融資問(wèn)題的非常好的途徑。但是，科技型中小企業(yè)在引入風(fēng)險(xiǎn)投資的時(shí)候還面臨以下幾個(gè)不利因素：
1、企業(yè)接觸風(fēng)險(xiǎn)投資的渠道少。目前，科技型中小企業(yè)引入風(fēng)險(xiǎn)投資往往是風(fēng)險(xiǎn)投資尋找有投資價(jià)值的成長(zhǎng)型企業(yè)，而科技型中小企業(yè)主動(dòng)尋求風(fēng)險(xiǎn)投資的渠道較少，造成很多具有投資價(jià)值的企業(yè)沒(méi)有被風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)掘，企業(yè)的融資問(wèn)題也不能得到很好的解決。
2、風(fēng)險(xiǎn)投資本身發(fā)展不完善。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展也剛剛起步，風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模較小，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于企業(yè)的融資需求。
（三）創(chuàng)業(yè)板塊。定位于為高新技術(shù)中小企業(yè)上市服務(wù)的深交所的創(chuàng)業(yè)板也存在于以下幾點(diǎn)不足：
1、雖然其股本規(guī)模要求比主板上市公司降低，下限初定在2，000萬(wàn)元左右，但是對(duì)于初創(chuàng)型的企業(yè)來(lái)說(shuō)還是一個(gè)很高的門檻。
2、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司的經(jīng)營(yíng)記錄為兩年，很多企業(yè)都很難做到這一點(diǎn)。科技型中小企業(yè)的一個(gè)很大特點(diǎn)就在于他的成立周期短，很大一部分企業(yè)的成立周期不足一年，創(chuàng)業(yè)板對(duì)于經(jīng)營(yíng)記錄的要求往往把那些具有技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)的初創(chuàng)期的企業(yè)拒在門外。
（四）創(chuàng)新基金。對(duì)于科技型中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新基金的主要不足之處在于：
1、基金金額較少，無(wú)法滿足融資金額較大的企業(yè)的需求。我國(guó)科技型中小企業(yè)所能申請(qǐng)到最高的資金為200萬(wàn)人民幣，而科技型中小企業(yè)在初創(chuàng)期需要大量的資金投入到技術(shù)研發(fā)，在發(fā)展期也需要大量的資金投入到生產(chǎn)以及市場(chǎng)推廣中，創(chuàng)新基金對(duì)科技型中小企業(yè)的融資缺口只能是杯水車薪，并不能完全解決其融資的問(wèn)題。
2、創(chuàng)新基金的審核周期長(zhǎng)，在半年以上。科技型中小企業(yè)申請(qǐng)創(chuàng)新基金，從材料的遞交到項(xiàng)目的審核，直到最后的批準(zhǔn)需要經(jīng)歷一個(gè)很長(zhǎng)的周期，至少需要半年的時(shí)間，這對(duì)于以技術(shù)創(chuàng)新作為競(jìng)爭(zhēng)力的科技型中小企業(yè)來(lái)說(shuō)是個(gè)漫長(zhǎng)的周期，很可能會(huì)錯(cuò)過(guò)產(chǎn)品推出的最佳時(shí)期。
為解決科技型中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，近年來(lái)政府和媒體都熱衷于討論銀行如何通過(guò)金融創(chuàng)新，如無(wú)形資產(chǎn)抵押融資、提高風(fēng)險(xiǎn)控制能力、在大銀行內(nèi)部設(shè)立專門的科技信貸部門等手段來(lái)滿足科技型中小企業(yè)的融資需求。政府也通過(guò)設(shè)立貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金的方式進(jìn)行引導(dǎo)，鼓勵(lì)創(chuàng)新金融服務(wù)方式，建設(shè)多渠道金融支撐體系，但科技型中小企業(yè)融資難這一問(wèn)題仍然沒(méi)有解決。
三、建議
由上述融資渠道的分析，不難看出我國(guó)融資難的問(wèn)題關(guān)鍵不是沒(méi)有融資渠道，而是渠道不暢通，或者說(shuō)沒(méi)有足夠的資金流支撐，如何突出重圍？關(guān)鍵是要解決融資渠道和融資方式合理配合的問(wèn)題。科技型中小企業(yè)融資需求具有其獨(dú)有的特點(diǎn)：第一，資金需求持續(xù)性強(qiáng)、頻率高，對(duì)資金投入量的依賴度高，需要持續(xù)不斷地投入資金，用于研究開發(fā)活動(dòng)和購(gòu)置技術(shù)含量較高的設(shè)置，以保持持續(xù)創(chuàng)新的動(dòng)力和能力；第二，對(duì)科技型中小企業(yè)的初始投入只是凈投入，后階段繼續(xù)投入之后才有可能產(chǎn)出，收益時(shí)間的滯后、不確定，使科技型中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)性高，且風(fēng)險(xiǎn)越大，預(yù)期收益越大。因此，應(yīng)選擇與其融資特點(diǎn)相適應(yīng)的融資渠道。
在我國(guó)融資難、資金流不充足，并不是社會(huì)真正缺少資金，而是因?yàn)檫^(guò)剩流動(dòng)性不能有效轉(zhuǎn)化。《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》的數(shù)據(jù)，中國(guó)儲(chǔ)蓄率從2000年的37.6%提高到2011年的51.8%，與之相應(yīng)，城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄余額接近40萬(wàn)億元，可見(jiàn)我們民間資本數(shù)額的龐大。在我國(guó)并不缺少資金，問(wèn)題在于這部分資金存放在銀行中，沒(méi)有充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用。如果能創(chuàng)造條件，借風(fēng)險(xiǎn)較小的正當(dāng)投資，讓積蓄的財(cái)富轉(zhuǎn)化為資本的升值，讓民間資本大規(guī)模投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。隨著近幾年“炒房熱”、“炒蒜熱”、“10天搶300噸黃金”事件的發(fā)生，我們可以看出民間資本投資主體急需把失去流動(dòng)性的資金重新投放市場(chǎng)，以期獲得資本升值，而科技型中小企業(yè)急需獲得資金來(lái)促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，他們有著共同的發(fā)展欲望。因此，民間資本是解決科技型中小企業(yè)融資資金流問(wèn)題的關(guān)鍵融資渠道。
擁有了充足的資金流，解決融資問(wèn)題就是如何選擇融資方式，掃除資金流流向企業(yè)的障礙。風(fēng)險(xiǎn)投資是由資金、技術(shù)、管理、專業(yè)人才和市場(chǎng)機(jī)會(huì)等要素所共同組成的投資活動(dòng)，是一種權(quán)益性資本。它以投資換股權(quán)方式，協(xié)助企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，參與企業(yè)的重大決策活動(dòng)，與創(chuàng)業(yè)者的關(guān)系是建立在相互信任與合作的基礎(chǔ)之上的，追求投資的早日回收，而不以控制被投資公司所有權(quán)為目的；投資風(fēng)險(xiǎn)大、回報(bào)高，并由專業(yè)人員周而復(fù)始地進(jìn)行各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資；投資對(duì)象一般是高科技、高成長(zhǎng)潛力的企業(yè)。尤其風(fēng)險(xiǎn)投資喜歡投資于高成長(zhǎng)性的高風(fēng)險(xiǎn)的科技型中小企業(yè)，所以引入風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)科技型中小企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)解決融資問(wèn)題的非常好的途徑。
因此，針對(duì)民間資本，可以設(shè)立專門的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，在政府政策的引導(dǎo)下，由風(fēng)險(xiǎn)投資公司集中分散的民間資本，并把這些資本運(yùn)用于需要資金的科技型中小企業(yè)，同時(shí)滿足兩個(gè)主體的發(fā)展愿望。在外部環(huán)境方面，建設(shè)信息公開平臺(tái)，提高融資誠(chéng)信度，為科技型中小企業(yè)融資及可持續(xù)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
主要參考文獻(xiàn)：
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[3]陳杰英.科技型中小企業(yè)融資問(wèn)題研究.南方金融，2012.8.
關(guān)鍵詞：融資渠道；農(nóng)戶；借貸行為；CFPS
基金項(xiàng)目：湖南師范大學(xué)2016年大學(xué)生創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目（編號(hào)：2016151）
一、引言
2017年政府工作報(bào)告指出，貧困人口是全面建成小康社會(huì)的最重要攻堅(jiān)點(diǎn)，政府應(yīng)引領(lǐng)更多的金融資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，尤其是“三農(nóng)”和小微企業(yè)。信貸支持在推動(dòng)農(nóng)戶增收與精準(zhǔn)扶貧的進(jìn)程中起到重要作用。農(nóng)戶借貸行為不僅有助于彌補(bǔ)日常消費(fèi)資金缺口，還能滿足生產(chǎn)發(fā)展需求，從而實(shí)現(xiàn)農(nóng)戶增收脫貧，減少貧富差距。中國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)屬于二元金融供給結(jié)構(gòu)，農(nóng)戶主要融資渠道包含以農(nóng)村信用社為主的正規(guī)金融和以親戚朋友、民間借貸機(jī)構(gòu)為主的非正規(guī)金融。
廣大農(nóng)戶不同融資渠道下的借貸行為成為農(nóng)村金融領(lǐng)域的熱點(diǎn)問(wèn)題，學(xué)者在該領(lǐng)域進(jìn)行了眾多研究：金燁、李宏彬（2009）利用8省農(nóng)戶家庭貸款數(shù)據(jù)，得出農(nóng)戶家庭經(jīng)濟(jì)狀況、家庭結(jié)構(gòu)、人口特征均會(huì)對(duì)信貸需求及其融資渠道偏好產(chǎn)生影響。胡楓（2012）認(rèn)為，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款影響比非正規(guī)金融渠道更大。王霞研究發(fā)現(xiàn)，耕地面積、家用電器價(jià)值、家庭年總收入、地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平等因素均顯著影響農(nóng)戶信用水平，各因素的影響程度也有明顯差異。呂德宏通過(guò)研究擔(dān)保貸款和信用貸款下戶主特征、家庭特征、貸款特征、外部環(huán)境特征等層面19個(gè)指標(biāo)對(duì)農(nóng)戶融資行為影響及其差異，發(fā)現(xiàn)兩類貸款農(nóng)戶借貸行為影響因素各不一致，且各因素的影響程度也不盡相同。
上述對(duì)農(nóng)戶借貸行為的影響因素研究均具有參考意義，但學(xué)者多以農(nóng)戶貸款總額為研究對(duì)象，或是針對(duì)某類農(nóng)戶借貸行為進(jìn)行研究，尚未將主要融資渠道下農(nóng)戶借貸行為的各影響因素進(jìn)行比較分析。本文從社會(huì)網(wǎng)絡(luò)、從業(yè)類型、經(jīng)濟(jì)收支、家庭特征選取變量對(duì)農(nóng)戶借貸行為進(jìn)行回歸分析，再進(jìn)行不同融資渠道的橫向比較。這有助于發(fā)現(xiàn)不同渠道下農(nóng)戶融資行為的影響因素差異，滿足不同特征農(nóng)戶的融資需求，促進(jìn)農(nóng)村金融持續(xù)健康發(fā)展。
二、數(shù)據(jù)來(lái)源及研究設(shè)定
（一）數(shù)據(jù)來(lái)源
本文數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)家庭追蹤調(diào)查數(shù)據(jù)庫(kù)（以下簡(jiǎn)稱CFPS）。CFPS是由北京大學(xué)中國(guó)社會(huì)科學(xué)調(diào)查中心于2010年開展訪問(wèn)的全國(guó)性質(zhì)跟蹤調(diào)查。本文所使用數(shù)據(jù)為2010年初訪家庭問(wèn)卷數(shù)據(jù)庫(kù)，包含14798戶農(nóng)村家庭的O釗牖У韃槭據(jù)，樣本覆蓋除、寧夏、青海、新疆、內(nèi)蒙古、海南、香港、澳門、臺(tái)灣之外的25個(gè)省、市、自治區(qū)。
（二）變量選取
為探究不同融資渠道下農(nóng)戶借貸額度的影響因素，選取了18個(gè)特征變量，研究其對(duì)農(nóng)戶各類借貸額的影響機(jī)制，主要變量定義如表1所示。
（三）模型構(gòu)建
因農(nóng)戶借貸額中包含大量零值，為了保證農(nóng)戶融資渠道偏好估計(jì)的無(wú)偏性，不能簡(jiǎn)單地使用整個(gè)樣本或直接去除非借貸農(nóng)戶的觀測(cè)值，應(yīng)將未發(fā)生借貸行為的農(nóng)戶也納入樣本，對(duì)非借貸農(nóng)戶觀測(cè)值進(jìn)行審查。本文使用Tobit模型來(lái)研究分析各融資渠道下農(nóng)戶借貸行為的影響因素，用公式表示如下：
[Yn=Yn*=α+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+ε Yn*>0 0 Yn*=0]
因變量Yn*為農(nóng)戶經(jīng)由各渠道的借貸金額，解釋變量X1、X2、X3、X4表示農(nóng)戶社會(huì)網(wǎng)絡(luò)、從業(yè)類型、經(jīng)濟(jì)收支、家庭特征相關(guān)指標(biāo)。
三、實(shí)證分析
本文以農(nóng)戶從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)、親戚朋友、民間借貸機(jī)構(gòu)三類渠道所獲的借貸金額為因變量，選取農(nóng)戶社會(huì)網(wǎng)絡(luò)、從業(yè)類型、家庭收支等18個(gè)變量對(duì)其影響進(jìn)行Tobit回歸分析。回歸結(jié)果如表2所示。
（一）社會(huì)網(wǎng)絡(luò)與農(nóng)戶借貸額
社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)農(nóng)戶正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款、親戚朋友借款有顯著影響，對(duì)民間借貸無(wú)明顯影響。其中春節(jié)來(lái)訪的朋友戶數(shù)對(duì)二者均產(chǎn)生顯著正向影響，這說(shuō)明社會(huì)關(guān)系的黏度越高，不僅有助于親戚朋友借貸的實(shí)現(xiàn)，還會(huì)增大正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的貸款額度。送出禮物、禮金份數(shù)與正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款成正比，與親戚朋友借款額成反比。這是因?yàn)檗r(nóng)戶送出禮物、禮金份數(shù)也可作為衡量農(nóng)戶資金運(yùn)轉(zhuǎn)狀況的因素，數(shù)值越高說(shuō)明其償債能力越強(qiáng)，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)愿意提供更大額度的貸款。相反，人情往來(lái)所展現(xiàn)出的良好經(jīng)濟(jì)狀況會(huì)減少親戚朋友的借款資助。
注：估計(jì)系數(shù)上的****、***、**、*分別表示在1‰、1%、5%、10%的水平上顯著。
（二）從業(yè)類型與農(nóng)戶借貸額
從事經(jīng)營(yíng)農(nóng)業(yè)、非農(nóng)產(chǎn)業(yè)均與農(nóng)戶各類借貸額呈顯著正相關(guān)，但經(jīng)營(yíng)非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的系數(shù)明顯高于從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的系數(shù)。這是因?yàn)榕c從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)對(duì)比，經(jīng)營(yíng)非農(nóng)產(chǎn)業(yè)會(huì)為農(nóng)戶帶來(lái)更高的收入，有助于農(nóng)戶信用的提升。而家庭成員外出打工會(huì)對(duì)民間借貸產(chǎn)生顯著負(fù)向影響，原因是外出打工會(huì)增大壞賬的可能性，民間借貸索償款項(xiàng)的能力相對(duì)較弱，因而會(huì)減少向外出務(wù)工農(nóng)戶的貸款。
（三）經(jīng)濟(jì)收支與農(nóng)戶借貸額
從家庭支出來(lái)看，農(nóng)戶家庭總支出與借貸額均呈顯著正相關(guān)。家庭支出越高，其融資需求越大，借貸金額也越大。商業(yè)保險(xiǎn)類支出與正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款額、民間借貸額均呈顯著正向關(guān)系，與親戚朋友借款額無(wú)明顯關(guān)系。這說(shuō)明商業(yè)保險(xiǎn)類支出不作為親戚朋友提供借貸時(shí)的考慮因素，而對(duì)于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)與民間借貸組織而言，商業(yè)保險(xiǎn)類支出為農(nóng)戶償還借貸額提供保障。在家庭收入方面，家庭總收入與非農(nóng)經(jīng)營(yíng)收入均通過(guò)了前兩類借貸額的顯著性檢驗(yàn)，但與民間借貸無(wú)關(guān)。親戚朋友會(huì)傾向于借款給存款少、農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)成本高的農(nóng)戶。
（四）家庭特征與農(nóng)戶借貸額
家庭規(guī)模、家庭最大年紀(jì)通過(guò)了三類融資渠道下農(nóng)戶借貸額的顯著性檢驗(yàn)。家庭規(guī)模越大，財(cái)富創(chuàng)造能力更強(qiáng)，農(nóng)戶信用越高，所獲得的借貸金額越大。反觀家庭最大年紀(jì)與農(nóng)戶借貸金額呈顯著負(fù)相關(guān)。這說(shuō)明家庭最大年紀(jì)越高，會(huì)加重農(nóng)戶家庭負(fù)擔(dān)，不利于農(nóng)戶信用評(píng)級(jí)，會(huì)減少農(nóng)戶的借貸額度。受訪者智力水平僅對(duì)農(nóng)戶獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的借貸額度具有顯著正向影響。受訪者智力水平較低的農(nóng)戶家庭本身對(duì)于外源融資渠道的認(rèn)識(shí)具有局限性，同時(shí)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)也會(huì)更傾向于貸款給家庭成員智力水平高的農(nóng)戶。
現(xiàn)住房市價(jià)與正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款額呈顯著正相關(guān)，與親戚朋友借款額呈顯著負(fù)相關(guān)。住房市價(jià)低的農(nóng)戶經(jīng)濟(jì)狀況也相對(duì)較差，較少發(fā)生不符經(jīng)濟(jì)條件的支出，其融資需求偏小。其次，住房作為農(nóng)戶抵押物之一，市價(jià)越高，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)會(huì)授予更高的信用等級(jí)，提供更多的貸款金額。親戚朋友則會(huì)傾向于借款給住房條件較差的，難以獲得正規(guī)金融渠道貸款的農(nóng)戶。赴商業(yè)中心所需時(shí)間與正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款、民間借貸的系稻為正。這是因?yàn)樯虡I(yè)中心的遠(yuǎn)程距離會(huì)使得農(nóng)戶日常融通資金次數(shù)降低，因而借貸額會(huì)相應(yīng)提升，但對(duì)親戚朋友借款無(wú)明顯作用。
四、結(jié)論與建議
（一）社會(huì)網(wǎng)絡(luò)能夠充當(dāng)?shù)盅浩罚瑢?duì)農(nóng)戶正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款具有推動(dòng)作用，甚至超過(guò)對(duì)親戚朋友借款的影響力度。這說(shuō)明社會(huì)網(wǎng)絡(luò)豐富的農(nóng)戶更容易獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)與親戚朋友的借貸款，其中正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款金額大于親戚朋友借貸額。
（二）相較于從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)而言，經(jīng)營(yíng)非農(nóng)產(chǎn)業(yè)能為農(nóng)戶帶來(lái)更高的借貸額度，按正規(guī)金融機(jī)構(gòu)、親戚朋友、民間借貸組織的順序，借貸金額增量逐漸增大。外出務(wù)工農(nóng)戶通過(guò)民間借貸進(jìn)行資金融通的可能性更小。
（三）存款少，現(xiàn)住房市價(jià)低，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本高的農(nóng)戶更易獲得親戚朋友的借款。家庭收入、抵押物價(jià)值、智力水平的提升有助于農(nóng)戶正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款。無(wú)論選擇何種融資渠道，家庭規(guī)模、家庭總支出與農(nóng)戶借貸金額均呈正向變動(dòng)，家中老人年齡越大，所能獲得的借貸資金越少。
上述結(jié)論表明，單一融資方式不能滿足農(nóng)戶多樣化信貸需求，應(yīng)實(shí)現(xiàn)各融資渠道、分工互補(bǔ)。首先，在正規(guī)金融渠道方面，應(yīng)結(jié)合農(nóng)戶特征有針對(duì)性地調(diào)整與創(chuàng)新信貸產(chǎn)品，滿足更多農(nóng)戶多樣化的借貸需求。其次，因農(nóng)村金融體系仍不健全，非正規(guī)金融仍未農(nóng)戶借貸主要渠道，促進(jìn)農(nóng)村地區(qū)村鎮(zhèn)銀行、小額信貸企業(yè)等金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的同時(shí)也要注重加強(qiáng)政府部門監(jiān)督管控。最后，應(yīng)加強(qiáng)正規(guī)金融渠道與非正規(guī)金融渠道的合作，充分利用非正規(guī)金融信息優(yōu)勢(shì)，發(fā)展農(nóng)戶聯(lián)保與農(nóng)民專業(yè)合作組織，將農(nóng)村社會(huì)網(wǎng)絡(luò)信用應(yīng)用于商業(yè)信用中。這有利于幫助農(nóng)戶增收脫貧，完善多元化的融資渠道體系，最終實(shí)現(xiàn)農(nóng)村金融市場(chǎng)健康、穩(wěn)健發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)；融資
目前，隨著勞動(dòng)力成本上升，原材料成本上升，人民幣升值，中小企業(yè)的資金越來(lái)越緊張，與此同時(shí)，銀行準(zhǔn)備金率上調(diào)，由圖1可以看出2010年以來(lái)大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率呈上升趨勢(shì)，這使得中小企業(yè)融通資金變得更加困難。從5月18日起，金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率將再次上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，大型銀行法定存款準(zhǔn)備金率達(dá)到21%，中小型銀行則達(dá)到17.5%，再次刷新歷史高點(diǎn)，這對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展提出來(lái)挑戰(zhàn)。
事實(shí)上，中國(guó)的中小企業(yè)約有1023萬(wàn)戶，占中國(guó)企業(yè)總數(shù)的99%以上，創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)產(chǎn)值約占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值60%，對(duì)稅收的貢獻(xiàn)超過(guò)50%，提供了近70%的進(jìn)出口貿(mào)易額，創(chuàng)造了80%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。中小企業(yè)在繁榮經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)創(chuàng)新、擴(kuò)大出口、增加就業(yè)等方面發(fā)揮了重要作用,已成為推動(dòng)中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要力量。一直以來(lái)，中小企業(yè)習(xí)慣了在寬松的貨幣政策下生存，一旦緊縮銀根，資金問(wèn)題便顯現(xiàn)出來(lái)。政府、銀行、企業(yè)三方合力，從根本上改善中小民企業(yè)融資狀況，在此時(shí)顯得尤為迫切。
一、中小型企業(yè)融資現(xiàn)狀
中小企業(yè)融資渠道主要分為內(nèi)源融資渠道和外源融資渠道兩大類。其中，內(nèi)源融資渠道包括內(nèi)源性權(quán)益資本融資渠道和內(nèi)源性債務(wù)資本融資渠道，外源融資渠道包括直接融資渠道、間接融資渠道和政策性融資渠道等。在實(shí)際中，我國(guó)中小企業(yè)的融資渠道比較狹窄，主要是依賴業(yè)主投資、內(nèi)部集資和銀行貸款等融資渠道，盡管風(fēng)險(xiǎn)投資、發(fā)行股票和債券等融資渠道也被使用，但對(duì)中小企業(yè)的作用仍很有限。
1.銀行借貸難度大。伴隨著規(guī)模緊縮，銀行信貸資源更多地傾向于規(guī)模大、盈利能力強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)小的大企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯的中小企業(yè)很難獲得銀行資金的青睞。與此同時(shí)，貸款的審批程序也變得更為嚴(yán)格，加大了基層貸款操作的難度
2.直接融資可能性小。中小企業(yè)直接融資主要是通過(guò)股票、債券等工具從資本市場(chǎng)融入資金，但是證券市場(chǎng)未能在中小企業(yè)中盛行。
3.依賴非正規(guī)融資渠道。在獲取銀行貸款受阻后，許多中小企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向民間借貸。
近期部分典當(dāng)行、小貸公司月息普遍在1.5-2分，折合年利率達(dá)18%，民間借貸利率月息在2-3分之間。在高息驅(qū)動(dòng)下，很多不少原本投資于實(shí)業(yè)的資本也開始發(fā)生了轉(zhuǎn)向，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)放緩、房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，且正規(guī)銀行貸款持續(xù)收緊，很多中小企業(yè)資金斷裂，無(wú)法履行債務(wù)。
4.融資成本高。企業(yè)的融資成本包括利息支出和相關(guān)籌資費(fèi)用。據(jù)江蘇省發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)，1-2月份民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)利息支出分別增長(zhǎng)40%和36.7%，企業(yè)融資難度加大，成本提高。
二、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析
（一）銀行“惜貸”
我國(guó)以公有制為主體，所以在制定經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，根據(jù)所有制、規(guī)模大小和行業(yè)特征，銀行偏向公有制大企業(yè)。
由于中小企業(yè)的特點(diǎn)是變數(shù)大、風(fēng)險(xiǎn)大、資金需求量小、頻率高、類型多、缺乏可供抵押的資產(chǎn)、負(fù)債能力有限，因此加大了融資的風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于提供資金的金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，需要實(shí)行謹(jǐn)慎管理的原則，盡管現(xiàn)在政策在往中小企業(yè)貸款上傾斜，但由于資金需求實(shí)在太大，加上總體額度緊張，因此還是有很多中小企業(yè)無(wú)法取得貸款。并且，由于目前我國(guó)企業(yè)信用嚴(yán)重缺失，信用制度建設(shè)落后，信用管理體系建設(shè)滯后，因此，銀行獲得的企業(yè)信息往往是片面的。
（二）資本市場(chǎng)不健全
中國(guó)企業(yè)上市成本過(guò)高，上市門檻過(guò)高，現(xiàn)行的資本市場(chǎng)主體是為了國(guó)有大型企業(yè)融通資金，廣大中小企業(yè)融資難仍是長(zhǎng)時(shí)間困擾中小企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要問(wèn)題，并且很多省市沒(méi)有地方或區(qū)域性的資本市場(chǎng)，沒(méi)有集中交易未上市股份公司股份的場(chǎng)外市場(chǎng)。
我國(guó)的債券發(fā)行采取公募方式，對(duì)發(fā)行人的主體資質(zhì)、信用級(jí)別、發(fā)行金額、信息披露的要求比較嚴(yán)格，如相關(guān)法規(guī)規(guī)定：本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的40%，這為之后企業(yè)債券的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，但隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善，目前國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)存量已達(dá)19.7萬(wàn)億元，市場(chǎng)整體交易量為38.8萬(wàn)億元，40%的凈資產(chǎn)債券比例限制已經(jīng)成為很多優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)行直接融資的障礙。
（三）民間借貸風(fēng)險(xiǎn)大
企業(yè)的融資時(shí)效性要求迫使中小企業(yè)求助于手續(xù)簡(jiǎn)便的商業(yè)信用和民間借貸等非正規(guī)金融。雖然這些渠道的融資成本往往高于金融機(jī)構(gòu)的融資成本，但它們能更好地適應(yīng)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)靈活性要求，民間借貸等各種非正規(guī)金融活動(dòng)是中小企業(yè)融資渠道的重要補(bǔ)充。但是非正規(guī)融資渠道風(fēng)險(xiǎn)大。民間金融的風(fēng)險(xiǎn)難以估計(jì)與控制。從民間金融在我國(guó)的發(fā)展過(guò)程來(lái)看,由于民間金融一直未得到國(guó)家積極的政策支持,再加上自身存在的一些不利因素,使得民間金融機(jī)構(gòu)在吸納資金的活動(dòng)中必須提供較高的利息,與此同時(shí)在貸款活動(dòng)中必然會(huì)收取更高的利息來(lái)覆蓋其成本。這種居高難下的融資成本對(duì)企業(yè)的盈利能力提出來(lái)非常高的要求，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出了問(wèn)題都會(huì)加速資金斷裂，加大企業(yè)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。
（四）融資成本高
企業(yè)的融資成本包括利息支出和相關(guān)籌資費(fèi)用。與大中型企業(yè)相比，中小企業(yè)在借款方面不僅與優(yōu)惠利率無(wú)緣，而且還要支付比大中型企業(yè)借款更多的浮動(dòng)利息。如果中小企業(yè)通過(guò)非正規(guī)金融渠道融資，要支付更高的融資成本。
（五）企業(yè)自身存在問(wèn)題
從中小企業(yè)自身來(lái)看，之所以會(huì)出現(xiàn)融資困境，其主要原因如下：第一、自身競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。我國(guó)中小企業(yè)主要集中于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，多是依靠國(guó)內(nèi)廉價(jià)的原材料和勞動(dòng)力來(lái)維持低價(jià)格而得以生存和發(fā)展，沒(méi)有較高的盈利能力。第二、管理人員素質(zhì)不高。雖然有些中小企業(yè)企業(yè)家非常成功，但是大多數(shù)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理水平不高，缺乏現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理理念。第三、經(jīng)營(yíng)體制存在缺陷，缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。適應(yīng)了寬松的貨幣政策，沒(méi)有準(zhǔn)備一定的流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)貨幣緊縮時(shí)的資金短缺狀況。
三、解決中小企業(yè)融資難的對(duì)策
（一）人民銀行要采取多種措施支持中小企業(yè)融資
1.央行應(yīng)根據(jù)中小企業(yè)自身的特點(diǎn)，適度放寬對(duì)其貸款利率的浮動(dòng)范圍，充分發(fā)揮利率的杠桿作用，并調(diào)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)貸款的積極性。
2.鼓勵(lì)商業(yè)銀行開發(fā)適應(yīng)中小企業(yè)發(fā)展的金融產(chǎn)品。探索通過(guò)財(cái)政貼息和獎(jiǎng)勵(lì)等形式，鼓勵(lì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)中小企業(yè)貸款機(jī)制和金融產(chǎn)品創(chuàng)新，積極開展股權(quán)質(zhì)押、票據(jù)質(zhì)押等不同形式的貸款，不斷改進(jìn)對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)。
3.促使中小型金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)為中小企業(yè)服務(wù)。中小型股份制商業(yè)銀行、城市和農(nóng)村商業(yè)銀行、城鄉(xiāng)信用合作社等應(yīng)改變經(jīng)營(yíng)理念，主動(dòng)為中小企業(yè)服務(wù)，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展。
4.充分發(fā)揮民間金融在中小企業(yè)融資方面的積極作用。民間金融在促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮著重要的作用，因此，中央銀行和相關(guān)金融監(jiān)管部門應(yīng)對(duì)阻礙民間金融發(fā)展的相關(guān)規(guī)定等進(jìn)行修改或廢除，通過(guò)市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)，讓銀行逐步取代高息的民間借貸和地下錢流。
（二）大力推進(jìn)中小企業(yè)通過(guò)上市直接融資
1.建立多層次資本市場(chǎng),可以更有效、更大程度地滿足多樣化的市場(chǎng)主體。特別是廣大中小企業(yè)對(duì)資本的供給與需求，有利于推動(dòng)各類資本流動(dòng)和重組，為建立歸屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護(hù)嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)造條件；有利于通過(guò)多元化的渠道促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，減少投資波動(dòng)誘發(fā)的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。2009年推出的“創(chuàng)業(yè)板”解決了一些中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，但數(shù)量有限，還應(yīng)加快新三板和場(chǎng)外交易市場(chǎng)的建設(shè)。
2.積極培育和發(fā)展債券融資市場(chǎng)，大力發(fā)展我國(guó)投資基金市場(chǎng)，促進(jìn)中小企業(yè)科研開發(fā)的創(chuàng)新能力。為了支持中小企業(yè)發(fā)展應(yīng)理順債券發(fā)行審核體制，逐步放松規(guī)模的限制，擴(kuò)大發(fā)行額度完善債券擔(dān)保的信用評(píng)級(jí)制度，支持經(jīng)營(yíng)效益好、償還能力強(qiáng)的中小企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券融資，完善中小企業(yè)發(fā)行集合債券的法律法規(guī)，擴(kuò)大發(fā)行中小企業(yè)集合債券的地域規(guī)模，同時(shí)大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金。
（三）中小企業(yè)要加強(qiáng)自身管理，提高企業(yè)自身素質(zhì)
1.培育和提升中小企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。中小企業(yè)應(yīng)因地制宜，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮地方資源、市場(chǎng)、技術(shù)等方面的比較優(yōu)勢(shì)，逐步形成具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和區(qū)域特色的主導(dǎo)產(chǎn)品，注重先進(jìn)技術(shù)的引進(jìn)和消化吸收，不斷推進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，以提高自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
2.加強(qiáng)現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)。中小企業(yè)應(yīng)積極借鑒并吸收國(guó)內(nèi)外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，探索建立和調(diào)整適合自身發(fā)展特點(diǎn)、適應(yīng)市場(chǎng)變化的組織機(jī)構(gòu)；推動(dòng)企業(yè)健全各項(xiàng)基礎(chǔ)管理制度，逐步形成較為科學(xué)的經(jīng)營(yíng)決策程序；繼續(xù)推進(jìn)中小企業(yè)進(jìn)行公司制改造，真正建立起適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)需要的公司法人治理結(jié)構(gòu)；加強(qiáng)中小企業(yè)的財(cái)務(wù)管理，建立科學(xué)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度；繼續(xù)推進(jìn)中小企業(yè)信用制度建設(shè)，完善中小企業(yè)信用信息系統(tǒng)和信用檔案數(shù)據(jù)庫(kù)，建立適合中小企業(yè)特點(diǎn)的信用信息征集與評(píng)價(jià)體系；適度改變企業(yè)運(yùn)行模式，企業(yè)留存適量流動(dòng)資產(chǎn)，以備財(cái)政緊縮銀根時(shí)使用，減少資金不足甚至資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。
3.努力爭(zhēng)上“創(chuàng)業(yè)板”。創(chuàng)業(yè)板，就是創(chuàng)業(yè)型企業(yè)上市融資的股票市場(chǎng)，進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板的門檻比進(jìn)入主板的門檻低一些。大多數(shù)新興中小企業(yè)，往往具有成長(zhǎng)性高、成立時(shí)間短、規(guī)模小、資金需求量大、業(yè)績(jī)不突出等特點(diǎn)，證券市場(chǎng)的多層籌資功能可以改善中小企業(yè)對(duì)投資的大量需求，同時(shí)可以引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。
（四）其他方面的相關(guān)對(duì)策
中小企業(yè)信用體系與信用擔(dān)保體系的建立對(duì)于解決中小企業(yè)融資問(wèn)題至關(guān)重要。信用體系可以通過(guò)大大降低信貸過(guò)程中的信息不對(duì)稱以及由此引起的潛在成本，從而對(duì)中小企業(yè)信貸產(chǎn)生激勵(lì)作用。目前,我國(guó)中小企業(yè)融資的主要渠道還是銀行，但由于中小企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)大，又缺乏有效的資產(chǎn)抵押和信用擔(dān)保，因此，嚴(yán)重制約了我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)的信貸投放。在信用擔(dān)保體系方面，盡管我國(guó)已經(jīng)全面啟動(dòng)中小企業(yè)信用工程，但目前提供的融資數(shù)額遠(yuǎn)未滿足中小企業(yè)的現(xiàn)實(shí)需要。中小企業(yè)信用擔(dān)保體系必須有一個(gè)明確而合理的定位。也就是說(shuō)，它并不能完全取代目前民間金融組織在中小企業(yè)信貸中的作用，它作為中小企業(yè)與商業(yè)銀行之間的中介，通過(guò)對(duì)中小企業(yè)的甄別和監(jiān)督來(lái)解決商業(yè)銀行信貸中固有的信息不對(duì)稱問(wèn)題，由此增加商業(yè)銀行進(jìn)行中小企業(yè)信貸的動(dòng)機(jī)及信貸供給。在此過(guò)程中，信用擔(dān)保體系將因?yàn)槠涓冻隽吮O(jiān)督成本以及所承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)中小企業(yè)收取一定數(shù)量的費(fèi)用。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)企業(yè)；融資渠道；債務(wù)結(jié)構(gòu)
在我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速增長(zhǎng)和城市化步伐的加快的大背景下，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展取得了前所未有提升，但同時(shí)我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展主要還是依賴我國(guó)長(zhǎng)期的貨幣超發(fā)和信貸的超水平投放，由此導(dǎo)致的房地產(chǎn)業(yè)負(fù)債規(guī)模和負(fù)債程度都很高。目前，我國(guó)通貨膨脹水平持續(xù)維持在高位運(yùn)行且國(guó)家近年調(diào)控房?jī)r(jià)力度較大導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)融資受限，融資規(guī)模變小，直接制約了房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展。基于此，本文從我國(guó)房地產(chǎn)融資現(xiàn)狀分析入手，并提出了房地產(chǎn)企業(yè)如何拓寬融資渠道的對(duì)策。
一、融資概述
融資就是資金的融通，其概念有廣義和狹義之分，從狹義上看，融資即是一個(gè)企業(yè)的資金籌集的行為與過(guò)程，是一種資金的單向流入的活動(dòng)。企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及資金運(yùn)用情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展策略的需要，通過(guò)一定的渠道和方式，利用內(nèi)部積累或向企業(yè)的投資者及債權(quán)人籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。企業(yè)籌集資金總是基于一定的動(dòng)因的，一般來(lái)說(shuō)企業(yè)融資主要是出于擴(kuò)張發(fā)展、借新債還舊債或者是基于以上的混合目的。從廣義上看，融資也叫金融，是企業(yè)在金融市場(chǎng)上進(jìn)行資金籌措或貸放資金的行為，是一種資金的雙向流入和流出活動(dòng)。
二、房地產(chǎn)企業(yè)的資金狀況分析
1、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀分析
經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，目前我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)仍處于規(guī)模普遍偏小、風(fēng)險(xiǎn)較大的階段。2003年全國(guó)范圍內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)為37123個(gè)，被明確劃分為房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營(yíng)業(yè)的上市公司僅為59家，僅占全國(guó)房企的0.16%。行業(yè)平均利潤(rùn)率較高，行業(yè)發(fā)展時(shí)間尚短，還沒(méi)有完成優(yōu)勝劣汰的過(guò)程是導(dǎo)致此種情況的基本原因。2001年-2010年間，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資額逐年增長(zhǎng)，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展步入了“黃金期”，無(wú)論是發(fā)展規(guī)模或是銷售利潤(rùn)都取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，企業(yè)資金實(shí)力不斷擴(kuò)充，在全社會(huì)固定資產(chǎn)投資中占有較大份額。但與其他房地產(chǎn)市場(chǎng)較發(fā)達(dá)的國(guó)家相比，代表中國(guó)的房地產(chǎn)企業(yè)精英的上市公司在規(guī)模上也明顯處于劣勢(shì)。截止2010年，我國(guó)房地產(chǎn)上市公司中北京城建、萬(wàn)科等七家公司總資產(chǎn)雖然已超過(guò)400億元，但與香港的長(zhǎng)江實(shí)業(yè)、新鴻基等資產(chǎn)早已超過(guò)1000億元的地產(chǎn)公司相比，中國(guó)上市房地產(chǎn)公司的規(guī)模仍然偏小。
2、房地產(chǎn)企業(yè)資金來(lái)源分析
數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)經(jīng)濟(jì)年鑒
從2004-2010年間中國(guó)房地產(chǎn)資金結(jié)構(gòu)分布情況（見(jiàn)表1），可發(fā)現(xiàn)下列特征：從總體規(guī)模上，近年來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)投入始終保持快速增長(zhǎng)的發(fā)展勢(shì)頭。貸款規(guī)模和資金投入規(guī)模快速增加也使得我們不能忽視資金風(fēng)險(xiǎn)。盡管經(jīng)過(guò)近些年來(lái)的宏觀調(diào)控，房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)貸款的風(fēng)險(xiǎn)整體下降了，但房地產(chǎn)企業(yè)自籌資金和其他資金的比例逐年提高，實(shí)際上這部分資金主要由商品房銷售收入轉(zhuǎn)變而來(lái)。以我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的龍頭――萬(wàn)科集團(tuán)為例，2009年以來(lái)，萬(wàn)科公司債務(wù)和權(quán)益資本總額的增長(zhǎng)率在40%以上，甚至超過(guò)了土地資源儲(chǔ)備增長(zhǎng)的速度。從總體的資產(chǎn)負(fù)債水平看，萬(wàn)科與全國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)平均高達(dá)74%的資產(chǎn)負(fù)債率相比，還是處于財(cái)務(wù)安全邊界內(nèi)。從短期融資方面來(lái)看，萬(wàn)科短期融資一度所占比例過(guò)高，2011年三季度，短期債務(wù)占到了總債務(wù)的85%，債務(wù)長(zhǎng)、短期結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，萬(wàn)科短期償還債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，從融資渠道方面來(lái)看，由于銀行兩次加息和“121文件”的出臺(tái)，原本是房地產(chǎn)行業(yè)主要融資渠道的應(yīng)收賬款和預(yù)收賬款兩種經(jīng)營(yíng)性舉債融資渠道還有銀行借款急劇縮減，萬(wàn)科開始拓展其他融資渠道，主要有基金、信托和股權(quán)融資三種渠道。但是前后融資所得數(shù)目還是難以彌補(bǔ)新建項(xiàng)目所需的融資需要量，萬(wàn)科的資金缺口將會(huì)更大，短時(shí)間內(nèi)仍難擺脫投融困境。我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的龍頭萬(wàn)科集團(tuán)資金狀況的不佳可以從總體上反映出我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)資金狀況不佳的現(xiàn)狀。
3、房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)特征分析
我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展主要受益于直接支持企業(yè)的房地產(chǎn)開發(fā)投資和通過(guò)發(fā)放個(gè)人住房貸款增加房屋銷售和擴(kuò)大房地產(chǎn)需求。資金是企業(yè)生存的命脈。負(fù)債生存是中國(guó)房地產(chǎn)公司的實(shí)質(zhì)。因此，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)營(yíng)的特殊性使得其成為一個(gè)高負(fù)債的行業(yè)。早在2005年時(shí)中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率就已高達(dá)75%，資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)的平均水平是因?yàn)樯鲜泄究梢酝ㄟ^(guò)發(fā)行股票、定向增發(fā)等股權(quán)融資手段籌集資金。但近幾年來(lái)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)“圈錢”活動(dòng)受到遏制以及資本市場(chǎng)不景氣，導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)在資本市場(chǎng)融資越來(lái)越困難，進(jìn)而在外部銷售不景氣的情況下，不得不使得房地產(chǎn)上市公司尋找股市之外新的融資渠道。2010年以來(lái)，國(guó)家加大了宏觀調(diào)控的力度，增大了房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的不確定性。從債務(wù)來(lái)源結(jié)構(gòu)特征來(lái)看，我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資方式單一，大部分依賴于外部資金尤其是銀行信貸資金，民間資本獲取較少，而且，在現(xiàn)階段國(guó)家宏觀調(diào)控情況下，企業(yè)銷售不暢，導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率比其他行業(yè)高。從債務(wù)期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，由于中長(zhǎng)期的貸款審批難度大，無(wú)法滿足企業(yè)大規(guī)模融資，導(dǎo)致很多房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道大多來(lái)源于銀行的短期貸款，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，短期償還債務(wù)的壓力增大。
三、對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)拓寬融資渠道的路徑思考
1、改變?nèi)谫Y觀念，努力拓寬融資渠道
從我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資現(xiàn)狀來(lái)看，當(dāng)前不僅僅是缺少資金來(lái)源、資金來(lái)源單一，更重要的是缺少如何找到適當(dāng)?shù)娜谫Y渠道的方法。這就要求房地產(chǎn)企業(yè)建立正確的融資觀念，善于利用多種融資方式，緩解目前房地產(chǎn)企業(yè)融資壓力。首先，房地產(chǎn)企業(yè)要建立融資戰(zhàn)略，建立多層次的融資渠道。如創(chuàng)業(yè)期從擔(dān)保公司獲取創(chuàng)業(yè)啟動(dòng)資金，成長(zhǎng)期與銀行借款拓展業(yè)務(wù)發(fā)展，成熟期甚至可以引入風(fēng)險(xiǎn)基金或上市融資等等。其次，房地產(chǎn)企業(yè)可以開發(fā)民間融資渠道，目前國(guó)家正通過(guò)多種政策形式為民間借貸行為松綁。所以，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該充分運(yùn)用國(guó)家的金融政策和對(duì)民間資本合法化的有利政策空間，改變過(guò)去房地產(chǎn)企業(yè)只能通過(guò)銀行融資或等待機(jī)會(huì)上市融資的狹隘融資觀念，應(yīng)該把民間借貸陽(yáng)光化、規(guī)范化，拿到地面上來(lái)，應(yīng)拓展工作思路，努力拓寬融資渠道，不斷壯大房地產(chǎn)企業(yè)的資金實(shí)力。
2、發(fā)展直接融資渠道融資
目前，我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)自身積累經(jīng)驗(yàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足發(fā)展的需要。急需打開“外源之門”，從而在根源上緩解房地產(chǎn)企業(yè)融資困難的緊張局面。因此，應(yīng)進(jìn)一步發(fā)展完善債券融資市場(chǎng)，發(fā)展完善股權(quán)融資市場(chǎng)，拓寬直接融資渠道，調(diào)整改善資金來(lái)源結(jié)構(gòu)，構(gòu)建直接融資體系對(duì)滿足房地產(chǎn)企業(yè)的長(zhǎng)期性資金需要符合發(fā)展趨勢(shì)。根據(jù)我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況，需要建立多層次、專業(yè)化的房地產(chǎn)企業(yè)資本服務(wù)市場(chǎng)。從實(shí)際情況來(lái)看，我國(guó)的房地產(chǎn)企業(yè)資本融資市場(chǎng)體系應(yīng)該包括兩個(gè)層面：二板市場(chǎng)和區(qū)域性小額資本市場(chǎng)。就其分工來(lái)看，二板市場(chǎng)主要解決處于創(chuàng)業(yè)中后期階段的房地產(chǎn)企業(yè)融資問(wèn)題；區(qū)域性小額資本市場(chǎng)則主要為達(dá)不到進(jìn)入二板市場(chǎng)資格標(biāo)準(zhǔn)的房地產(chǎn)企業(yè)提供融資服務(wù)，包括為處于創(chuàng)業(yè)初期的中小企業(yè)提供私人權(quán)益性資本。同時(shí)結(jié)合房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)際，應(yīng)在產(chǎn)業(yè)集群中進(jìn)行產(chǎn)業(yè)連接，組合房地產(chǎn)集團(tuán)企業(yè)，對(duì)符合上市條件的，積極促成其上市，通過(guò)規(guī)模的積聚效應(yīng)來(lái)最大限度籌集發(fā)展資金。
3、大力發(fā)展房地產(chǎn)公司債券
房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)通過(guò)發(fā)展債券市場(chǎng)，可以把社會(huì)資金吸引過(guò)來(lái)，變成一種大眾化投資方式，實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)投資的社會(huì)化。目前房地產(chǎn)債券市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)還很難發(fā)展，主要表現(xiàn)在債券市場(chǎng)規(guī)模偏小，債券產(chǎn)品單一，風(fēng)險(xiǎn)較大，尚未建立有效的信用評(píng)估體系和債務(wù)清理機(jī)制，使得現(xiàn)有債務(wù)市場(chǎng)運(yùn)行很不規(guī)范。但在房地產(chǎn)投融資機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型階段，房地產(chǎn)債券市場(chǎng)有著良好的發(fā)展機(jī)會(huì)。政府應(yīng)該從政策、法規(guī)、制度上為企業(yè)利用債券融資創(chuàng)造一個(gè)良好的、寬松的環(huán)境。放寬審批權(quán)限，簡(jiǎn)化審批手續(xù)，同時(shí)逐步放松對(duì)企業(yè)債券的利率約束，給予房地產(chǎn)企業(yè)充分的自利。其次，要建立健全多層次的企業(yè)債券市場(chǎng)，提高企業(yè)債券流動(dòng)性和可轉(zhuǎn)換性，建立投資企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制。再次，要增加房地產(chǎn)債券的品種，增加長(zhǎng)短期債券發(fā)行配比額度，完善評(píng)價(jià)債券等級(jí)的中介市場(chǎng)，確保房地產(chǎn)債券市場(chǎng)的良性發(fā)展。
4、擴(kuò)大房地產(chǎn)金融
房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債融資的渠道是負(fù)債對(duì)象管理的基礎(chǔ)，負(fù)債融資的來(lái)源不同使得債權(quán)人類型的不同。在美國(guó)，房地產(chǎn)投資機(jī)構(gòu)很多，融資渠道相當(dāng)廣，根據(jù)資金來(lái)源的不同，債權(quán)人主要可分四種：存貸款機(jī)構(gòu)，壽險(xiǎn)和養(yǎng)老基金機(jī)構(gòu)，中介、抵押和信托機(jī)構(gòu)，以及聯(lián)邦政府相關(guān)機(jī)構(gòu)。而在我國(guó)，房地產(chǎn)企業(yè)單一的負(fù)債融資的銀行借款渠道造成了我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債融資對(duì)銀行負(fù)債的嚴(yán)重依賴。要擺脫這種依賴，降低負(fù)債比例，擴(kuò)大房地產(chǎn)金融勢(shì)在必行。同時(shí)依托房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展資產(chǎn)抵押市場(chǎng)，各類抵押公司即中介機(jī)構(gòu)，為開發(fā)商或者房地產(chǎn)購(gòu)買者尋找投資來(lái)源，并為投資者發(fā)放房地產(chǎn)貸款。隨著二級(jí)房地產(chǎn)市場(chǎng)中抵押貸款的增多這些機(jī)構(gòu)日漸活躍起來(lái)，從事住宅和收益型房地產(chǎn)貸款的發(fā)放和服務(wù)性的工作是它們的主要業(yè)務(wù)。但這類負(fù)債融資渠道的發(fā)展，離不開房地產(chǎn)的證券化。
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關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；民間融資；法律完善
中小企業(yè)已然我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分，對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)和社會(huì)就業(yè)等方面正發(fā)揮著積極的重要作用，同時(shí)也是增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的重要?jiǎng)恿?lái)源。自2001年入世以來(lái)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化，投資主體日益活躍，市場(chǎng)的開放化和經(jīng)濟(jì)體系的完善給予中小企業(yè)發(fā)展以新的機(jī)遇。然而由于中小企業(yè)自身資信低、規(guī)模不大、可予以支配的固定資產(chǎn)有限、內(nèi)外部信息不對(duì)稱不透明等自身缺陷使得相對(duì)于大型企業(yè)而言，貸款融資渠道十分有限。銀行因?yàn)楸Ｗo(hù)自身貸款安全選擇資信好，償貸能力強(qiáng)的企業(yè)作為信貸對(duì)象，而中小企業(yè)則大多數(shù)依只能靠?jī)?nèi)部融資或轉(zhuǎn)投向民間資本來(lái)解決自身資金問(wèn)題。
一、中小企業(yè)民間融資對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的積極作用及影響
中小企業(yè)民間融資對(duì)我國(guó)社會(huì)有著積極的影響，但中小企業(yè)自身的條件和正規(guī)融資途徑的苛刻限制決定了中小企業(yè)若要謀求發(fā)展就需要走向民間融資的道路，通過(guò)民間融資獲得資金。
首先，作為正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的重要補(bǔ)缺形式，民間融資能夠極大的推進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展。在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)融資中，中小企業(yè)必須提交大量材料以讓正規(guī)金融機(jī)構(gòu)了解其企業(yè)實(shí)力，同時(shí)金融機(jī)構(gòu)在發(fā)放數(shù)額較大的貸款時(shí)會(huì)讓企業(yè)提供與其融資數(shù)額相對(duì)應(yīng)的擔(dān)保。而作為中小企業(yè)資金薄弱即是他們需要融資的初衷，所以他們往往不能提出相應(yīng)的擔(dān)保，無(wú)法從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲取資金。而民間融資則恰好是正規(guī)融資渠道不暢下的補(bǔ)缺。民間融資的方式靈活，多數(shù)情況下無(wú)須中小企業(yè)提供擔(dān)保，因此大大減少了中小企業(yè)的負(fù)擔(dān)。另外民間融資的手續(xù)簡(jiǎn)便，效率高的特點(diǎn)也提高了中小企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的周期，有利于中小企業(yè)的發(fā)展。
其次，民間融資可以作為正規(guī)融資的補(bǔ)缺，加強(qiáng)資金的配置，促進(jìn)市場(chǎng)運(yùn)作的協(xié)調(diào)性。民間融資具備的信息優(yōu)勢(shì)可以使貸款方較深入地對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度、未來(lái)發(fā)展前景和借款方的信用狀況等進(jìn)行綜合分析，在較短的時(shí)間內(nèi)選擇一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的項(xiàng)目給予資金支持做到資金的及時(shí)配置。此外，中小企業(yè)在正規(guī)融資方面的困難，使其資金難題無(wú)法解決，依賴正規(guī)融資機(jī)構(gòu)的資金支援對(duì)于中小企業(yè)而言多數(shù)時(shí)候不太現(xiàn)實(shí)，此時(shí)民間融資即為中小企業(yè)提供了出路。可以看出，民間融資可以起到促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提高資源配置的良好作用。
第三，督促我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的改革和發(fā)展，提高其服務(wù)質(zhì)量和水平。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，民間融資已經(jīng)形成了自己的規(guī)模和管理方法，越來(lái)越正規(guī)的民間融資渠道給正規(guī)融資機(jī)構(gòu)帶來(lái)了極大的挑戰(zhàn)。正是民間融資的方便、快捷、靈活、無(wú)擔(dān)保等諸多特點(diǎn)讓企業(yè)更加傾向于通過(guò)民間融資的手段來(lái)進(jìn)行融資。無(wú)形中正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的客戶源被民間融資搶走，這有利于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)反思自身的不足，完善他們的體制改革。民間融資經(jīng)過(guò)近千年的發(fā)展，已有其創(chuàng)新和獨(dú)到之處，這些優(yōu)點(diǎn)我國(guó)金融金機(jī)構(gòu)應(yīng)該效仿吸納，不斷完善自身加強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力，為我國(guó)的融資市場(chǎng)帶來(lái)新的生機(jī)。
最后，民間融資與中小企業(yè)相生相惜，其促進(jìn)著中小企業(yè)的發(fā)展，減低中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。只有保障中小企業(yè)的資金暢通才能保障其自身的發(fā)展，民間融資的渠道時(shí)常來(lái)源于熟人社會(huì)，貸款人一般均與借款企業(yè)有密切的聯(lián)系對(duì)借款企業(yè)有詳細(xì)的了解，貸款人有條件對(duì)借款企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督，鞭策借款人謹(jǐn)慎投資，從而降低企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
二、中小企業(yè)民間融資對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的消極作用
雖然中小企業(yè)通過(guò)民間融資可以帶來(lái)企業(yè)的興旺發(fā)展，但是目前我國(guó)民間融資市場(chǎng)的不規(guī)范仍會(huì)給社會(huì)帶來(lái)一些消極影響。
首先，民間融資可能影響國(guó)家貨幣安全和產(chǎn)業(yè)政策。民間融資的資金脫離于國(guó)家正規(guī)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管之外，處于一種真空狀態(tài)容易滋生犯罪。國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策都有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于國(guó)民的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)國(guó)家會(huì)有特殊的資金政策，然而民間融資可能會(huì)造成各產(chǎn)業(yè)間資金結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)，導(dǎo)致國(guó)家重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)資金流失的危險(xiǎn)。
其次，民間融資沖擊著我國(guó)的正常金融秩序。民間融資由于缺乏法律的監(jiān)管，對(duì)于融資各方面不像正規(guī)金融機(jī)構(gòu)有明確的規(guī)定，它們趨利而行肆意規(guī)定利率等行為對(duì)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)形成很大沖擊，易導(dǎo)致金融市場(chǎng)混亂。
第三，民間融資使不法之徒有可鉆法律漏洞的空間。我國(guó)法律尚未明確的界定出合法民間融資與非法民間融資的界限，造成民間融資處于一種似是而非的中間地帶加之民間融資擁有極大的隱蔽性，脫離在法律正規(guī)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管之外，從而導(dǎo)致一些別有居心之人打著合法融資的幌子實(shí)際從事非法集資、或洗錢等犯罪行為，影響我國(guó)金融秩序的安全。
最后，民間融資加大了中小企業(yè)的生存風(fēng)險(xiǎn)。在正規(guī)融資手續(xù)繁雜獲貸率不高的情形下，中小企業(yè)樂(lè)于采取手續(xù)方便的民間融資方式來(lái)獲得資金。久而久之，一些不缺錢的中小企業(yè)看到民間融資市場(chǎng)的有利可圖，便會(huì)形成中小企業(yè)直接的資金借貸。此舉將極大的威脅著中小企業(yè)的生存現(xiàn)狀。一旦某家中小企業(yè)資不抵債，則會(huì)影響到借款給它的企業(yè)，隨之像蝴蝶效應(yīng)一樣影響到我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
三、完善我國(guó)民間融資的舉措
（一）、深化金融體制改革、拓寬中小企業(yè)融資渠道
一方面，我國(guó)的金融體制對(duì)于中小企業(yè)的發(fā)展而言存在諸多限制，現(xiàn)有的對(duì)于民間融資的法律規(guī)制散亂無(wú)章，協(xié)調(diào)性差，約束力弱。深化我國(guó)現(xiàn)有的金融體制有助于中小企業(yè)的發(fā)展，扭轉(zhuǎn)中小企業(yè)在我國(guó)融資難的困境。改革民間融資的體制首先應(yīng)從現(xiàn)有的法律制度著手。
另一方面中小企業(yè)面臨的資金短缺問(wèn)題不能僅靠自身的資本積累來(lái)解決，拓寬現(xiàn)有的融資渠道，是有決中小企業(yè)資金不足的有效方法。我國(guó)中小企業(yè)是以民間融資為主，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)融資為輔的手段獲得資金，但民間融資的隱蔽性和不規(guī)范性往往使中小企業(yè)承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)。拓展多種融資方式渠道使中小企業(yè)具有多種融資途徑可以降低民間融資的風(fēng)險(xiǎn)，也可以完善中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。
（二）、制定《中小企業(yè)民間融資法》予以全面規(guī)范
目前我國(guó)對(duì)于中小企業(yè)民間融資仍處于法律的真空狀態(tài)，正是由于民間融資的游離狀態(tài)才使得民間融資市場(chǎng)的混亂和不安定。及時(shí)制定《中小企業(yè)民間融資法》有利于規(guī)范民間融資市場(chǎng)，打擊金融犯罪，引導(dǎo)民間融資走向法律的軌道。制定《中小企業(yè)民間融資法》應(yīng)當(dāng)根據(jù)《憲法》、《民法通則》等基本法律的精神，再針對(duì)民間融資的具體特色量體裁衣，打造出一部針對(duì)民間融資特點(diǎn)、適應(yīng)民間融資發(fā)展的法律。
（三）、建立中小企業(yè)信貸擔(dān)保體系
建立中小企業(yè)信貸擔(dān)保體系，能夠提高中小企業(yè)獲貸率，是解決中小企業(yè)融資難的有效途徑。但我國(guó)目前沒(méi)有與社會(huì)發(fā)展相適應(yīng)的中小企業(yè)信貸體系，建立中小企業(yè)信貸擔(dān)保體系以防范民間融資風(fēng)險(xiǎn)是協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要方法。
綜上所述，民間融資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)所起到的社會(huì)作用不可小覷，通過(guò)上述方法完善我國(guó)中小企業(yè)民間融資的相關(guān)制度，加強(qiáng)民間融資監(jiān)管力度、改革民間融資監(jiān)管體系，保障我國(guó)金融秩序的穩(wěn)定，從而造就健全安全的金融市場(chǎng)環(huán)境。
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【關(guān)鍵詞】 中小企業(yè) 融資 瓶頸 對(duì)策
中小企業(yè)在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體中處于重要地位，在2013年，中小企業(yè)貢獻(xiàn)了58.5%的GDP，推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。由于企業(yè)規(guī)模小，很難獲得銀行的貸款，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度減緩的情況下，中小企業(yè)面臨著融資瓶頸，出現(xiàn)了部分中小企業(yè)倒閉，尤其是低端制造業(yè)，出現(xiàn)了大批倒閉或關(guān)門歇業(yè)的情形。縱觀我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，不難發(fā)現(xiàn)融資渠道狹窄是影響中小企業(yè)融資困難的主要原因之一，此外政策的支持和擔(dān)保體系的不健全也影響著中小企業(yè)的融資。
一、中小企業(yè)融資困難的原因
1、融資渠道狹窄
目前中小企業(yè)在我國(guó)的主要融資渠道是銀行貸款和民間借貸，難以在資本市場(chǎng)上獲得資金，造成中小企業(yè)融資渠道十分的狹窄。通常企業(yè)的融資渠道可以分為三類，即借款、發(fā)行債券、股權(quán)融資，在健全的資本市場(chǎng)中，三種融資方式都較為普遍，企業(yè)的融資渠道也較為廣泛，但是在我國(guó)的市場(chǎng)中，中小企業(yè)難以發(fā)行債券，股權(quán)融資也很少，基本上都是靠借款來(lái)補(bǔ)充企業(yè)的現(xiàn)金流。銀行是目前我國(guó)金融體系的樞紐，中小企業(yè)的資金大部分是從銀行借取。一旦銀行收緊放款，中小企業(yè)將難以獲得貸款，只能依靠民間借貸籌資，而民間借貸的資金成本很高，一些民間借貸的利息率甚至要高于中小企業(yè)的年凈利率，造成還款壓力巨大。
在股權(quán)融資方面，歐美一些發(fā)達(dá)國(guó)家有較為發(fā)達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，能夠?qū)Πl(fā)展前景較好的企業(yè)進(jìn)行投資，從而持有中小企業(yè)的股權(quán)，幫助企業(yè)發(fā)展壯大。但是在我國(guó)的資本市場(chǎng)中，很大一部分風(fēng)險(xiǎn)投資都投向了成熟型的企業(yè)，在這些企業(yè)的上市前夕進(jìn)行投資，發(fā)展規(guī)模小的企業(yè)很難獲得風(fēng)險(xiǎn)投資，造成中小企業(yè)難以通過(guò)股權(quán)進(jìn)行融資。我國(guó)的債券市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)，市場(chǎng)中主要還是國(guó)債，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模很小，而且只限于規(guī)模較大的公司，中小企業(yè)基本上無(wú)法通過(guò)債券進(jìn)行融資。而在美國(guó)則有專門的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，來(lái)對(duì)企業(yè)進(jìn)行信用等級(jí)劃分，從而確定不同的債券發(fā)行利率，我國(guó)在這方面還很欠缺。
2、企業(yè)規(guī)模小，信貸風(fēng)險(xiǎn)高
由于融資渠道限制，中小企業(yè)基本上只能從銀行獲取貸款，來(lái)緩解資金的壓力。但是中小企業(yè)規(guī)模普遍較小，償債能力有限，一些銀行為了規(guī)避信貸方面的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于中小企業(yè)的借款限制較為嚴(yán)格，銀行金融機(jī)構(gòu)傾向于為國(guó)有企業(yè)服務(wù)，在“抓大放小”的影響下走向了“扶大冷小”的局面，銀行等金融機(jī)構(gòu)大量的信貸資金通過(guò)政府的媒介作用，流向了大型的國(guó)有企業(yè)。由于我國(guó)的銀行商業(yè)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制還沒(méi)有完全的建立起來(lái)，銀行的服務(wù)對(duì)象、服務(wù)方式等，還受到傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式的影響，對(duì)市場(chǎng)中小企業(yè)的重視不夠，忽視了蘊(yùn)藏巨大市場(chǎng)的中小企業(yè)。很多中小企業(yè)由于資產(chǎn)狀況難以滿足銀行的標(biāo)準(zhǔn)，而無(wú)法從銀行獲得貸款。通常銀行在審核客戶資產(chǎn)狀況時(shí)，很關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流，如果現(xiàn)金流緊張，將直接影響銀行的放款，而很多的中小企業(yè)在向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)，已經(jīng)出現(xiàn)了資金緊張，甚至是資金斷裂的情況，這就造成中小企業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)很高，難以獲得銀行的貸款。
另一方面，中小企業(yè)還可以從擔(dān)保市場(chǎng)獲得資金，進(jìn)行資金的籌集。但是我國(guó)的民營(yíng)擔(dān)保行業(yè)發(fā)展還處于起步階段，不論是發(fā)展時(shí)間還是市場(chǎng)機(jī)制，都存在很多的不足，民營(yíng)擔(dān)保行業(yè)一直發(fā)展的步履艱難，尤其是“中擔(dān)、華鼎事件”等發(fā)生之后，整個(gè)民營(yíng)融資擔(dān)保行業(yè)發(fā)展十分緩慢，甚至出現(xiàn)萎縮的情況，這讓中小企業(yè)從民營(yíng)擔(dān)保市場(chǎng)融資的可能性大大降低，無(wú)法從民營(yíng)擔(dān)保企業(yè)中融資，企業(yè)的融資渠道進(jìn)一步受到限制。
3、中小企業(yè)信用擔(dān)保體系不健全
中小企業(yè)可以通過(guò)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，但是我國(guó)的信用擔(dān)保體系還很不健全，民營(yíng)擔(dān)保公司老板“跑路”的報(bào)道不時(shí)見(jiàn)諸報(bào)端，從南到北，從東到西，擔(dān)保行業(yè)的問(wèn)題幾乎在每一個(gè)省都有不同程度地表現(xiàn)。很多中小企業(yè)，因?yàn)橘Y產(chǎn)少，抵押物少，如果沒(méi)有擔(dān)保公司擔(dān)保，很難從銀行貸到款。政府為幫助企業(yè)融資一般會(huì)成立政策性擔(dān)保公司。從建立目的看，這些政策性擔(dān)保公司是為實(shí)體企業(yè)提供融資擔(dān)保服務(wù)的，任何有融資需求的實(shí)體企業(yè)都能成為其服務(wù)對(duì)象，但是這些公司從成立第一天起，就有特定的服務(wù)對(duì)象。這些服務(wù)對(duì)象要么是政府著力扶持的民營(yíng)企業(yè)，要么是國(guó)有企業(yè)。一般的中小型民營(yíng)企業(yè)很難“被服務(wù)”。
中小型企業(yè)的融資擔(dān)保需求沒(méi)有因?yàn)檎咝該?dān)保公司的成立而得到滿足。中小型企業(yè)融資擔(dān)保需求在民營(yíng)融資擔(dān)保行業(yè)出現(xiàn)后有了一定程度的緩解。中國(guó)實(shí)體企業(yè)的融資難問(wèn)題因?yàn)槊駹I(yíng)擔(dān)保公司的出現(xiàn)而得到一定程度的解決。目前，由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行，民營(yíng)擔(dān)保公司面臨生存困境，為減少虧損，只能斷臂脫身。民營(yíng)擔(dān)保行業(yè)開始陷入持續(xù)低迷狀態(tài)。大批民營(yíng)擔(dān)保公司的退出，會(huì)讓中小型企業(yè)的融資擔(dān)保服務(wù)供給減少，很多企業(yè)的融資擔(dān)保服務(wù)需求無(wú)法得到滿足。中小企業(yè)融資難無(wú)疑會(huì)雪上加霜。一批中小企業(yè)可能會(huì)因?yàn)橘Y金短缺而倒閉。這會(huì)進(jìn)一步加大宏觀經(jīng)濟(jì)的下行壓力。
二、中小企業(yè)融資瓶頸對(duì)策分析
